投资建议:我们对公司2012-2014年的业绩预测为0.41、0.56和0.78元,对应动态市盈率为18.77、13.76和9.91倍,考虑到西二线通气后,公司燃气销量将出现大幅增长,民用天然气价格改革将形成公司业绩增长又一重大催化因素。我们预计,随着公司省外扩张进程加速,公司异地业务未来仍将保持较高增长态势。综合上诉原因,我们维持公司“增持”评级。

主要观点: 设立城投光电有助于公司拓展省外市场。城投光电将主要生产销售室内外照明和景观照明灯具,背靠鄂尔多斯城投集团,作为其在内蒙古自治区范围内LED照明产品的唯一投资合作伙伴,将在当地乃至内蒙古自治区市政亮化工程招标中占据优势地位。 城投集团承诺第一年内向城投光电提供不低于5,000万元的经营业绩,并保证连续3年业绩增长率不低于30%。注册完毕后城投光电向公司支付2500万以购买公司的商标、品牌服务、技术专利等综合服务,并支付500万购买公司LED产品,这部分收入将在今年确认,增厚公司eps0.07元。 增资广州勤上,补充流动资金全力争取广东省LED路灯大单。受让10%的股权之后,公司将完全控股广州勤上,增资扩股,注入流动资金之后,公司能够全力争取广东省LED路灯EMC订单。 公司所在的广东省路灯存量路灯为185万盏,已完成改造25万盏,市场替代空间为32亿元。广东省人民政府出台《广东省推广使用LED照明产品实施方案》,要求省内公共户外照明一律采用led灯具,原有非LED灯2014年之前分期分批改造完成,珠三角地区力争2013年底前率先完成。公司是广东省首屈一指的LED户外照明企业,去年在广东地区的销量约5万盏,市场占有率保守估计为30%,按照未来三年每年平均10亿的市场空间来测算,将为公司带来每年3亿元左右的收入。 维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的EPS为0.49元、0.71元和0.94元,对应周五收盘价,PE分别为34倍、23倍和18倍,维持“增持”评级。

预计全年“先低后高”,下半年业绩提速。我们此前预计公司全年营业收入在3.7亿元以上,上半年仅实现1.64亿元。如果公司全年业绩符合预期(大概率事件),则今年下半年业绩将大幅提速,全年呈“前低后高”状态。 毛利率下降,费用率上升,侵蚀利润。公司综合毛利率比去年同期下降了1.79个百分点,其主要原因是工程与设备业务毛利率比去年同期下降了1.17个百分点,而低毛利率的运营服务占比上升。同时,公司销售费用率比去年同期提高0.50个百分点,管理费用率比去年同期提高2.93个百分点。 回款状况未见明显好转。公司期末应收账款总额高达2.02亿元,相当于2011年营业收入的77%,若不加强回款进度,随着账龄的增加,将严重影响公司收益质量。此外,公司自上市以来经营活动现金流净额一直为负,今年上半年经营活动现金流入仅0.87亿元,只占同期营业收入的53%。 运营服务收入呈指数式增长。公司现有工程与设备业务只带来一次性收入,而拓展项目建成后的委托运营业务(EPC+C)以及BOT建设模式将为公司锁定长期稳定的现金流。目前公司运营服务收入正呈指数式增长,预计“十二五”期间有望突破1个亿,占营业收入比例超过10%。 餐厨垃圾处理业务是下半年最大看点。预计常州1.5亿元餐厨垃圾处理项目即将招标。公司作为本土企业,前期工作十分到位,有最大优势中标。顺利拓展餐厨垃圾处理市场,有助于打消市场关于公司“小池里的大鱼”的忧虑。 盈利预测:预计公司2012-2014年分别实现营业收入3.74、5.20、7.09亿元,归属母公司净利润0.68、0.88、1.07亿元,每股收益0.70、0.90、1.10元,对应当前股价的PE分别为29倍、23倍、19倍。维持“增持”评级。

事项: 公司昨日晚间公告:根据国家财政部下发的《关于公布第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单的通知》(财综[2012]48号),深圳市格林美高新技术股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司荆门格林美、江西格林美同时入选第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业。废弃电器电子产品处理基金补贴企业资质的取得,对于公司电子废弃物拆解处理业务具有积极的推动作用,能进一步提升盈利能力。 主要观点: 公司是国内电子废弃物循环利用龙头企业,主要从事自动化拆解及原生化和再制备技术,实现电子废弃物的深度资源化业务。2011年11月,公司城市矿山资源循环利用工程研究中心被国家发改委列入国家高新技术产业发展项目计划,并获得国家地方联合工程研究中心授牌。 作为全国废弃电器电子产品回收“领跑企业”,公司子公司入选基金补贴企业名录,我们认为是预期中的事。今年下半年《废弃电器电子产品综合利用准入标准》的出台将进一步对行业发展产生催化作用。 废弃电器电子产品处理基金补贴企业资质的取得,对于公司电子废弃物拆解处理业务具有积极的推动作用,能进一步提升盈利能力。 目前公司正出在进行重大资产重组进程中,公司股票实施临时停牌。我们认为公司此次重组可能对公司未来发展带来较大影响,我们会对此持续关注。我们维持公司“增持”评级。

与市场不同的观点: 市场普遍看好循环流化床锅炉高效清洁的优点,我们认同这一观点,但从近期来看,传统煤粉锅炉的需求更为强劲。 市场眼球集中在公司节能环保锅炉产品(余热炉、垃圾炉、污泥炉等),但从近期来看,公司脱硝业务的业绩增速更高。 投资要点: 循环流化床锅炉是转型期的业绩稳定器。循环流化床锅炉占公司收入和利润的56.9%。公司产品主要用于热电联产厂、企业自备电厂和垃圾焚烧等领域,可在一定程度上削弱火电增速下滑的影响,在公司从传统锅炉企业向节能环保企业转型期间起到稳定业绩的作用。 近期煤粉锅炉需求更为强劲。循环流化床锅炉虽然能够实现低氮燃烧,但氮氧化物排放浓度不能完全达到《火电厂大气污染物排放标准》的严格要求,仍须加装脱硝设施。相比之下,煤粉锅炉彰显出成本优势,近期需求更强劲。 预期业绩贡献:垃圾炉>生物质炉>污泥炉。短期内焚烧难以成为污泥处理的主流方式,污泥焚烧炉需求难以放量。“十二五”生物质能发电将蓬勃发展,拉动生物质炉需求。“十二五”垃圾焚烧能力将从8.96万吨/日提高到30.72万吨/日,复合增速高达27.9%,年均市场容量87台/24亿元。 预期业绩贡献:余热炉>气化炉。短期内IGCC在我国难以实现规模化量产,气化炉需求有限。“十二五”天然气发电规模有望达到6000万千瓦,五年复合增速17.6%,仅江苏省就规划达到1500万千瓦,余热锅炉需求旺盛。 脱硝业务是近期最耀眼的业绩增长点。脱硝提价窗口已经打开。如果现有火电机组在2014.7.1大限前完成改造,则今年下半年将迎来改造高峰。 资产注入谋划长远。从长期发展战略来看,即将注入的工程公司将成为公司进军电站脱硫脱硝、工业水处理、城市污水处理等领域的重要平台。 盈利预测:预计公司2012-2014年分别实现EPS0.61、0.74、0.88元,对应PE为19、16、13倍,业务转型可带来估值提升,首次给予“增持”评级。

公司是国内电子废弃物循环利用龙头企业,主要从事自动化拆解及原生化和再制备技术,实现电子废弃物的深度资源化业务。2011年11月,公司城市矿山资源循环利用工程研究中心被国家发改委列入国家高新技术产业发展项目计划,并获得国家地方联合工程研究中心授牌。 公司未来最大的看点在于电子废弃物回收与循环利用项目。根据公司公告:增发项目达产后将新增废弃物处理能力30万吨,其中,年循环处理废旧电路板2万吨、废旧五金电器15万吨、废塑料13万吨,实现新增产品生产能力260,451.35吨,其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨、锡315吨、镍315吨、铜30,000吨、铁86,300吨、铝1,200吨、塑料制品142,300吨,这块业务增长较快,将成为公司新的利润增长点。 我们认为:公司作为中国目前规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业,行业地位显著。电子电子废弃物回收与循环利用项目将有效提升公司业绩增长空间。《废弃电器电子产品回收处理管理条例》、废弃电器电子产品回收处理基金》正式实施以及未来将颁布的《废弃家电综合回收处理准入标准》出台都将为公司发展提供良好的政策环境。另外,7月2号公司发布因正在筹划重大事项停牌公告。我们维持公司“增持”评级。

盈利预测及估值 假设前提: 1)煤炭下游需求保持平稳; 2)公司各个募投项目按即定计划顺利展开; 3)暂不考虑煤矿安全监测新产品、乳化液全自动配液装置等项目的收入贡献。 我们预计,公司2011年-2013年EPS分别为0.86元、1.15元和1.52元,未来三年复合增长36%。在当前股价下,对应的PE为36倍、27倍和20倍。考虑到煤炭安全行业发展空间较大,以及随着诸多项目产能的逐步释放,公司正处于快速成长期,给予增持的评级。

盈利预测及投资建议:我们认为,公司的煤炭业务不及预期,未来将更加专注于煤机制造领域。通过与平煤神马的合作,公司液压支架产品销售有望提速,而掘进机、采煤机、救生舱等新产品也将逐步释放业绩,支撑公司的后续发展。 综上分析,我们相应调整盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.33元、0.40元、0.45元,对应的动态PE为20倍、17倍、15倍,维持“增持”评级。

盈利预期。考虑到公司电梯相关业务营收增速较为确定;工控变频器业务虽处于起步阶段,但营收增速较高,存在进一步占领市场的潜力;以及公司年内需要确认的股权激励费用等因素。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.69元、0.84元和1.07元,对应动态PE为20.1倍、16.7倍和13.1倍,首次给予公司“增持”评级。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS为0.56元、0.62元和0.74元,参照市场上可比公司估值,按照2012年EPS给予公司15倍PE,对应股价为8.40元,给予增持评级。

事件:公司4月24日公布了2011年年报。2011年,公司实现营业收入34,365.21万元,较上年同期增长19.04%;实现营业利润4,078.09万元,较上年同期下降11.16%;实现利润总额4,381.02万元,较上年同期下降11.32%,归属于上市公司股东净利润3,544.53万元,较上年同期下降15.11%。实现EPS0.57元,低于之前市场预期。报告期内公司新签订单6.6亿元,较2010年有明显增长。

评述 合同标的为:BSP7.0MTEXPANSION3×150t/h锅炉与涡轮鼓风机建筑(标段号011-01A)工程项目。合同总价合计:USD17,131,207(美元17,131,207整)加上INR193,65,77,982/-(印度卢比193,65,77,982整),约为3.5亿元人民币。 印度比莱钢铁厂锅炉岛工程从合同生效日开始起20个月内调试。其中涡轮鼓风机房和起重机从合同生效日开始起12个月内调试,1#锅炉从合同生效日起15个月内调试,2#锅炉17个月内试,3#锅炉20个月内调试,对于标段011-01A的整体时间计划是20个月。 近年来印度经济发展迅速,除了钢铁行业,电力需求大幅增长,据印度电力部门统计,目前印度电力装机总容量大约为16.7万兆瓦,其中火力发电约占总发电量的64%。另外印度下一个五年计划期间已开工建设的装机容量为7.6万兆瓦,由于印度本土除尘设备供应商产能和技术的限制,中国已成为印度除尘设备最大的供应国之一,未来印度火电净化市场潜力巨大。 公司是我国烟气净化行业中的领军企业。自2010年公司受益于海外市场,尤其是东南亚地区烟气净化市场的高速增长,境外业务比重出现大幅提高。公司电袋除尘技术针对印度煤灰特性已在多项工程中成功应用。未来海外火电烟气净化市场也将成为公司重要的增长级。 在国内业务上,火电脱硝、钢铁脱硫、水泥脱硝将是公司今后业务最重要的看点。预计未来几年,随着火电脱硝市场的启动,公司作为我国电除尘设备的龙头公司,凭借占据国内火电脱硫市场8%市场份额的优势,公司将充分分享到火电脱硝市场所带来的投资机会。 投资建议 我们认为:公司此次项目中标将为公司经营业绩带来积极的影响,该项目预计将为公司EPS带来0.27元的贡献,但由于项目各项调试期在合同签订后的12~20个月内,短期对公司业绩贡献不大。我们预计公司2011年~2013年EPS分别为:1.21元、1.50元和1.75元,对应公司2012年1.50元EPS,给予20倍PE。目标价:30元/股。维持“增持”评级。

投资建议: 我们认为:随着重庆市水污染防治的推进,2013年公司业务发展将进入“快车道”。我们预计公司2012年~2014年EPS分别为:0.36、0.42和0.51元,我们按2012年16倍PE给予公司6.72元的目标价,当前价5.75元。 维持“增持”评级。

投资建议: 我们认为,公司在未来经营中仍将维持资源向毛利率较高项目倾斜的趋势。技术优势、充沛的现金流加上行业壁垒将为公司继续提供增长动力。我们预计公司2012年~2014年EPS分别为:0.77、1.18和1.54元,考虑到公司募集资金项目陆续达产,火电脱销市场的启动将为公司提供新的增长级等因素,我们按2012年30倍PE给予公司23.10元的目标价,当前价17.59元。维持“增持”评级。

事件 公司公布中标公告,合同总金额为34.8亿元,占2010年营业收入的5.4%。其中,车辆合同金额为15.2亿元;车辆维修及配件合同14.7亿元,新产业项目合同为4.9亿元。 评述 铁道部一季度发债300亿元,车辆招标启动 铁道部已在本季度2、3月份分别发行两期“中期票据”,主要用于国内铁路建设和相关设备的采购支出。因此,公司随后而来的订单,多多少少已在预期之中。然而,值得注意的是此次订单中,车辆维修及配件业务合同金额为14.7亿元,占比高达42.24%,公司前期所承接的新订单中配件及维修合同金额也占据了一定比例。我们认为,这预示着我国铁路车辆行业的下游需求正逐步从对于新造整车的单一需求,向车辆售后维护与保养的需求过度。 铁路建设规模短期收缩,长期目标不变 从短期看,2012年我国铁路新建投产历程接近6500公里,其中,高铁里程在3500公里左右,占比高达53%,较2011年有较大提高,下游投产里程的增加将有效带动上游车辆生产企业的应收增长。同时,2012年铁路固定资产投资金额的下降主要来自于铁路基础建设方面,而在设备采购方面较2011年并没有太大变动。从长期看,我国铁路“十二五”规划目标并没有改变,主要部门也多次强调了,铁路建设在我国发展进程中的重要地位,以及会积极筹措资金用于缓解铁道部的资金压力。 公司业务亮点将继续围绕动车组、城轨地铁 一方面,由于2011年内,高铁线路和城轨地铁线路竣工量有限,从而制约了公司两项业务的快速增长,其中,城规地铁业务2011年营收金额更有可能出现负增长。2012年内,我国除高铁线路将出现大面积竣工外,多条城规地铁线路也将相继投入运营,公司现有在手城规地铁订单200亿元左右,预计超过50%可在年内确认。另一方面,随着现役动车组逐渐进入大修期,运营部门也需要在期间采购或租赁新车来缓解运力不足的压力。 盈利预期,给与公司“增持”评级 我们预计公司2011-2013年每股盈利分别为0.29、0.35和0.43元,对应动态PE分别为15.8、13.1和10.7倍,维持公司“增持”评级。