14年业绩同比回落35.8%,优于行业平均水平。 公司14年实现净利润9.8亿元,同比回落35.8%,折合每股收益0.43元。 其中单季度EPS分别为0.1元、0.11元、0.07元和0.15元,4季度环比上涨118%,公司14年业绩降幅低于其他公司,主要由于销售结构的优化和成本控制。 14年产量增速3.08%,成本控制有力。 公司14年累计完成煤炭产量3814万吨,同比增长3.08%;实现商品煤销量3318万吨,同比增长268万吨或8.79%,主要受益于屯留矿业产量增长和整合矿陆续放量。公司计划15年产量达4000万吨,同比增长约4.88%。 商品煤生产结构方面,公司商品煤混煤、喷吹煤和其他洗煤销量分别为1,606万吨、1,560万吨和156万吨,占比分别为48%、47%和5%。14年公司商品煤吨煤均价为434元,同比大幅下降131元或23.11%,吨煤成本284元,同比下降52元或15.73%。 14年整合矿亏损同比收窄35.3%,主要受益于小矿逐步投产。 公司在潞宁、蒲县和长治地区分别拥有整合矿井产能780、720和450万吨,14年公司孟家窑、隰东、黑龙等整合矿井实现联合试运转,14年公司少数股东损益为-2.35亿元,亏损同比大幅收窄35.3%。15年以后预计随着整合煤矿陆续投产,公司的亏损幅度有望进一步收窄。 集团产量为上市公司2.4倍,待注入产能约1380万吨。 13年潞安集团产量为8878万吨,为上市公司的2.4倍。集团主要资产包括:集团尚有司马矿(52%,300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)。 预计公司15-17年EPS分别为0.33元、0.37元和0.40元。 预计公司15-17年EPS分别为0.33元、0.37元和0.40元,公司15年PE和PB分别为35倍和1.6倍,公司估值相对具有优势,未来受益于未来山西省资源整合和集团资产注入预期。 风险提示:煤价超预期下跌,整合矿进度低于预期。

14年EPS同比下降78.6%,4季度维持微利 公司14年归属于母公司净利润7.7亿元,同比回落78.6%,折合每股收益0.06元。其中单季度EPS分别为0.041元、0.011元、-0.002元和0.008元,其中4季度环比3季度由亏转盈。公司利润主要来自煤炭(利润总额为21.3亿元),而煤化工和煤矿装备业务利润总额分别为-0.22亿元和0.85亿元。 煤炭业务:14年销量同比减少8.0%,均价降13% 公司14年完成原煤和商品煤产量分别为1.50亿吨和1.14亿吨,同比分别下降4.1%和3.6%,主要由于下半年央企限产力度加大,公司主动减产导致产量下降。14年公司商品煤销量1.57亿吨,其中自产煤销量1.06亿吨,同比分别下降2.6%和8.0%。价格方面,14年公司自产商品煤均价和成本分别为367和196元/吨,同比回落13.0%和11.3%。14年4季度,公司自产煤销量环比减少2.6%,但由于需求回暖自产煤价格环比3季度回升7.7%。 未来增长:14年煤化工有望贡献增量,在建待建尚有6000万吨煤矿 公司煤化工项目主要包括:蒙大项目(60万吨甲醇、50万吨工程塑料)、图克项目(尿素175万吨)、中天合创项目(甲醇360万吨和烯烃60万吨)、陕西榆林项目(聚烯烃60万吨),将成为15年业绩增长主要来源。 公司目前在建及待建6个煤矿,包括:葫芦素煤矿1500万吨(核准)、门克庆煤矿1000万吨(核准),母杜柴登煤矿600万吨(前期工作)、纳林河二号800万吨(前期工作)、大海则煤矿1500万吨(前期工作),以及禾草沟煤矿300万吨(试生产)和小回沟煤矿300万吨。 预计公司15-17年EPS分别为0.041元、0.046元和0.056元 公司PE估值优势不明显,但PB仅1.04倍,是煤炭板块PB最低的公司,公司未来受益于煤化工业务逐步投产以及在建煤矿产能释放。 风险提示:新矿建设低于预期,煤化工资金需求较大。

核心观点: 净利润增长48%,公告10转12送配方案 公司2014年营业收入7.41亿元,同比增长25.9%;归属上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长48.2%,EPS0.72元。环境监测业务的快速增长和投资收益增加是业绩大幅增长的主要原因。其中投资收益主要来自于产业基金投资和理财产品收益。公司公告送配方案,将每10股转12派1.5元。 环保监测业务快速增长,运维业务增长更快 2014年公司环境监测系统收入5.17亿元,同比增长35.8%。毛利率47.6%,同比提升2个百分点;系统改造及运营业务收入0.87亿元,同比增长38%。 我们预期2015-2017年大气污染治理仍处于高峰期,特别是环保监测执法力度将不断坚强,环境监测系统业务仍将延续景气高位,同时运维服务将得到进一步拓展。 加速布局智慧环保产业链,构建监测大数据平台 公司2014年内先后投资思路创新科技、雪迪龙监测技术等公司,布局智能环保、第三方监测等业务。公司年报中明确提及将转型环境综合服务商,围绕智慧环保产业链,通过并购模式加速布局。公司目前负债率16.5%,我们预期公司后续仍将积极推进项目并购。 业绩向上弹性较大,给予“买入”评级 预计公司2015-17年EPS分别为1.02、1.37、1.77元。未来3年仍将是大气治理的景气高峰期,公司将尽享大气监测市场的高增长;公司亦积极拓展水质、空气监测等多领域,业绩向上的弹性较大。公司目前负债率16.5%,后续仍将积极推进项目并购打开外延式增长,加速布局智慧环保产业链。 给予公司“买入”评级。 风险提示: 监测市场竞争加剧导致毛利率下滑;投资项目业绩低预期

核心观点: 净利润增长37.3%,高成长依旧。 公司2014年收入43.74亿元,同比增长62.9%;归属上市公司股东的净利润8.04亿元,同比增长37.3%;EPS0.95元。收入大幅增长的主要原因为市政施工业务的快速增长;财务费用、管理费用同比增速分别为1.42、1.73倍,是导致业绩增速低于收入增速的主要原因。2010年以来,公司业绩增速已连续5年超过35%。 固废项目进入建设高峰期,驱动收入快速增长。 固废业务的快速增长仍是驱动业绩高成长的主要动力。受益于原有项目进入施工高峰期及新项目增加,公司市政施工业务收入31.1亿元,同比增长53.9%,毛利率35.1%,增加0.8个百分点。固体废物处理业务收入4亿元,同比增长较快,但毛利率仅5.7%。污水及供水业务相对较为平稳,毛利率33.5%,下滑约3.9个百分点。 加速打造固废全生态,环卫、再生资源业务为布局重点。 公司定位为环保产业平台,在原有垃圾处理、餐厨垃圾、医疗垃圾等业务的基础上,不断拓展固废全产业链业务。报告期内,公司加速环卫、再生资源等项目的业务布局,斩获多地环卫、餐厨、废旧电器拆解等业务。根据年报指引,我们认为上述方向仍是公司2015年布局的重点方向。公司并购的河南恒昌、河北万忠等再生资源项目均出现亏损,更多源于国际金属价格下跌及行业竞争加剧等原因。 业绩持续高成长可期,维持“买入”评级。 预计公司15-17年EPS分别为1.12、1.47、1.94元,对应2014-16年PE分别为24、19、14倍。公司垃圾焚烧、餐厨等项目进入施工高峰期,环卫、家电拆解等方向仍将加大并购力度,加速打造固废“全生态”;我们预计公司未来3年业绩增长仍超过30%,维持公司“买入”评级。 风险提示:在建项目进度低于预期;新业务开拓导致费用率提高。

核心观点: 净利润增长21%,烟气、污泥项目贡献利润增量。 公司2014年实现营业收入6.08亿元,同比增长12.3%;归属上市公司股东的净利润8339万元,同比增长21%;每股收益0.49元。净利润增长的主要原因为烟气治理、污泥处理等新业务同比增加。公司预告2015年1季度净利润增长40%-60%。 新签订单10.5亿元,在手项目推进有条不紊。 报告期内公司新签订单10.5亿元,其中工业水处理、市政水处理、烟气治理分别为5.57、3.83、0.65亿元;其中单四季度新签订单3.2亿元。截止本报告期,公司未确认收入合同金额达到12.07亿元(不含南京污泥BOO 项目)。目前公司在手多个项目均在有序推进,并将陆续进入业绩结算期。 战略布局初见成效,多项业务迎来业绩贡献期。 公司近两年先后布局市政工业园区污水处理、城市污泥处臵、烟气处理等市场,构建起以水处理为核心的综合性环保平台公司。目前上述如银川市和登封市污水处理、南京污泥处臵项目和烟气项目等多个业务已逐步进入订单增长、业绩贡献期,上述新业务将成为公司业绩保持较快增长的重要因素。 业绩保持稳健增长,关注公司新业务布局。 预计公司2015-17年EPS 分别为0.66、0.77、0.92元。公司工业水处理业务在核电重启的背景下有望保持稳健增长,新拓展的市政污水、污泥处臵、烟气处理等业务逐步进入业绩贡献期,支撑公司业绩保持较快增长。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑;

公司概览:并购式成长的综合能源公司,电网业务贡献65%盈利公司是山西国资委旗下企业。近年来通过集团资产的不断注入和并购,公司建立起涵盖火电、电网、燃气等为主的综合能源平台。14H电网和发电业务分别贡献净利润1.9和1.0亿元,(占比分别为65%和35%)。燃气业务对利润贡献比重虽然小,但14年来首度扭亏为盈,未来发展前景广阔。 公司是山西唯一的地方电网企业,有望率先受益输配电价改革公司是山西唯一的地方电网企业,掌握全省10%电网资源,盈利主要来自于购销差价,2012年以来公司配电业务度电净利基本维持在0.05元左右。 输配电改革将推进直购电范围扩大:根据政府两会工作报告,2015年输配电价改革试点将进一步扩大,预计年内包括山西在内将有更多地区获批参与输配电价改革。从可操作性角度来看,由于交叉补贴问题的存在,短期发电侧和售电侧仍难以放开,扩大直购电销售比重或将成为替代选择。 电网企业有望参与直购电而降低购电成本:电网公司本身具备用电大客户属性,未来有望通过参与直购电降低购电成本。2015年以来山西省参与直购电用户平均购电成本降幅约为0.046元/吨,相当于公司度电净利的80%!l发电业务未来盈利稳定,燃气业务迎来业绩拐点受益煤价的下跌,14H公司火电业务同比大增400%。由于公司以合同煤为主,成本传导滞后,预计15年成本下行有望抵消利用小时数的不利影响。 受益大工业直供带动气量增长,公司燃气业务在14H成功扭亏,未来伴随“气化山西”带来需求持续提升,公司燃气盈利有望持续改善。 集团资产优质,注入空间巨大目前集团可以注入的燃气和电力业务资产体量分别是上市公司的2倍和5倍,由于其中在建资产较多,上述资产目前合计每年可贡献的归母净利与上市公司大体相当,但未来业绩提升空间巨大。 公司市盈率不到行业均值的1/2,价值均被严重低估不考虑资产注入和输配电改革有望带来的成本下行,预计公司2014-2016年EPS分别为0.467元、0.471元和0.528元,对应市盈率约14倍,不到其他电网公司(14年平均市盈率已超过30倍)估值水平的一半!即使参考美国,其电网公司平均市盈率水平也在20倍左右,考虑电改对电网企业盈利改善预期,当前国内电网企业合理市盈率水平应在30倍左右。公司当前估值修复空间较大,给予“买入”评级。 风险提示:电改和集团资产注入进度低于预期,火电上网电价下调。

净利润增长41.1%,符合市场预期. 公司2014 年营业收入55.03 亿元,同比增长25%,归属上市公司股东的净利润4.35 亿元,同比增长41.1%;扣非净利润4.18 亿元,同比增长30.7%,EPS 为0.74 元。公司主营业务毛利率基本持平,管理费用、财务费用相对增幅较小,是利润增速快于收入增速的主要原因。公司同时公告每10 股转增7 股,不进行利润分配。 车用气、电厂气推动下,销气量有望持续快速增长. 2014 年内公司积极推进“气化山西”的战略目标,销气量仍保持较快增长。 我们预计未来2-3 年,公司车用气(LNG)、电厂气(城市供热煤改气项目)仍将保持快速增长。特别是在增量气、存量气并轨,煤层气供应快速增加的背景下,综合气源成本的下降更有益于公司销气量增速的提升。 管输能力充足,经营重心转向下游消费和气源侧. 截止2014 年末,公司管输能力达到200 亿m3,而实际输气量预计不足30亿m3,即现有管输能力足以保障未来多年的气量增长。我们预期公司后续主要发展精力将集中于下游燃气消费需求的开拓和上游煤层气采购等领域。公司再融资方案已经于2015 年初提交证监会申请,预期增发结束后,公司财务压力得到进一步缓解。 业绩高成长无忧,维持“买入”评级. 预计公司15-17 年EPS 分别为0.96、1.38、1.74 元/股(未考虑增发事项)。 中枢管网投资初步完成后,公司将经营重心转向下游消费和上游气源,电厂气、车用气等需求将快速释放推动公司业绩快速成长,维持“买入”评级。 风险提示. 销气量增速低预期;煤层气供给增长低于预期;

核心观点: 余热发电业务下滑,拖累业绩同比下滑33%. 公司2014年营业收入2.71亿元,同比下滑35%;营业利润1608万元,归属上市公司股东的净利润1470万元,同比下滑32.6%;每股收益0.12元。 水泥余热发电市场萎缩是导致收入、净利润下滑的主要原因。报告期内公司并购光伏电站项目作为业务转型的主要方向,但由于并表时间较短(2014年11月起),因而对利润影响有限。 传统业务逐步收缩,臵出部分资产回收现金. 2014年年内公司余热发电业务受制于行业需求下滑,收入、净利润下滑30%以上,而燃气项目又迟迟无法顺利投产。公司在确立了大力发展光伏发电产业的经营思路后,对存量燃气等资产进行出售,并及时终止了海南亚希项目的并购,臵换出超过3亿元现金以支持光伏项目的后续建设。 加速布局光伏发电领域,未来成长空间巨大. 2014年10月,公司以2.38亿元收购神光新能源持有的格尔木神光新能源100%股权,现运营53MW并网光伏电站,承诺2015、16年可实现净利润2838、3278万元,15年PE仅8.4倍,估值较为合理;11月又设立新疆、内蒙古公司开展光伏发电项目。公司年报中提及2015年经营重点为大力发展集中式光伏业务,并力争取得重大进展。 业务加速转型,业绩持续快速增长. 预计公司15-17年EPS分别为0.30、0.75、1.48元。公司已确立光伏发电作为未来发展的核心方向,并出售部分资产臵换现金支持光伏项目的推进。 公司目前市值偏小,资本杠杆并未完全利用,我们预期光伏项目加速投产将推动业绩超预期成长,维持“买入”评级。 风险提示:余热发电项目应收账款问题;光伏业务盈利低预期;

业绩增长两成,符合市场预期. 公司2014 年营业收入37.3 亿元,同比增长17.8%,归属上市公司股东的净利润1.73 亿元,同比增长20.8%;每股收益0.24 元。收入增长主要来源于煤炭贸易业务的快速增长,热电联产(利润主要来源)业务则相对平稳。 2014 年折旧会计准则调整对净利润影响约为0.64 亿元,占净利润的37%。 原有热电业务相对平稳,新投资溧阳项目仍处建设期. 2014 年公司热电联产业务相对平稳,收入14.57 亿元,同比几近持平;毛利率23.5%,同比提高2 个百分点。其中东港项目收入3.33 亿元,净利润0.63 亿元,较2013 年增长10%左右;新港项目收入3.06 亿元,净利润0.51亿元,同比持平。2014 年公司新设江苏热电投资于溧阳热电项目(投资预算3.87 亿元),成为该业务未来2 年新的增长点。 围绕固废产业,打造以污泥处臵为核心的龙头企业. 公司向大股东、核心管理层、战投增发1.68 亿股,底价7.52 元用于补充流动资金(12.6 亿元)的方案已通过股东大会。公司明确表示将打造以污泥处臵为核心的固废龙头企业,持续推进“固废处臵+节能产业”的异地并购,提高环保业务在主营收入中的比重。我们预计大股东、核心管理层和战投入股后,将加速推动公司以污泥处臵为核心的项目并购。 维持“谨慎增持”评级,建议积极关注异地并购进程. 暂不考虑摊薄,预计公司2015-16 年EPS 分别为 0.27、0.30 元。公司原有主业平稳增长,我们预计伴随核心管理层、战略投资者的入股,公司将加快 “固废处理+节能产业”在全国的并购步伐,以污泥处臵业务为核心,加速打造成为固废领域的平台型公司。维持“谨慎增持”评级。 风险提示:下游需求下滑导致供热量下降;机组环保投入超预期;

核心观点: 净利润增长51%,超出市场和我们的预期公司2014年实现营业收入53.21亿元,同比增长31.12%;归属母公司股东净利润5.08亿元,同比增长50.5%;每股收益0.46元,超出市场(0.40元)和我们(0.43元)的预期。单四季度公司净利润1.77亿元,业绩同比增长64%。业绩增长的主要原因为销气量同比增长较快,而成本同比增加较少。 气化率提升+“煤改气”推动,销气量有望保持15%以上的复合增长考虑到陕西当地气价未变化,我们预计2014年天然气消费量同比增长约25%以上,几个大工业气项目落地、气化率提升和“煤改气”加速推进,是气量快速增长的主要原因。考虑到陕西“气化二期”推动城市气化率提升,同时城市供热和工商业煤改气等环保压力推动的销气量增长较为确定,我们预计公司未来3年销气量将保持15%以上的复合增速。同时省内大工业用气项目等大规模用气项目将成为气量超预期的主要因素。 盈利增速显著快于气量增速,下游分销市场加速开拓我们判断公司现有供气能力可支撑未来2-3年的气量增长。在折旧、财务费用保持稳健的背景下,公司盈利增速仍将显著快于气量和收入增长。另一方面,公司完成靖西三线工程后,主要精力将集中于下游分销市场的开拓,预计将整合更多城市燃气经营权,燃气分销业务有望高速增长。 未来3年业绩复合增长超30%,维持“买入”评级预计公司2014-16年EPS分别为0.46、0.62、0.83元。考虑到公司为省内唯一的中游管输企业,受益于城市气化率提升和“煤改气”工程推进,销气量有望保持15%以上的复合增长;公司2013年后迈过固定资产投资高峰,业绩复合增速超过30%,且业绩向上弹性较大;维持公司“买入”评级。 风险提示:下游气量增速不及预期;中游管输价格下调;

并购清洁煤供热运营资产,收购价格较为合理. 公司公告控股子公司亿利洁能科技通过股权转让+增资受让(合计1.77 亿元)并持有三明新能源60%股权,该公司的核心资产为宿迁生态化工科技产业园的清洁煤供热资产,三明新能源承诺2015 年、2016 年实现蒸汽销售80 万吨/年,扣非净利润低于3000 万元/年。我们认为此次收购价格较为合理,伴随下游用气量增长,该项目盈利能力有望进一步提升。 存量项目改造+并购模式,快速推广“微煤雾化”技术. 此次三明新能源项目属于存量项目“改造+并购”的模式,与其他模式相比,这种项目模式解决了“微煤雾化”项目投资资金的问题,且项目掌控力更强,模式可复制性更强。特别是面对当前燃煤工业锅炉亟待升级改造,但投资主体资金匮乏的现状,通过存量项目并购的模式,可实现“微煤雾化”项目的快速开拓。 数千亿市场快速启动,公司融资+模式优势显著. 在排放标准大幅收紧和监管趋严的背景下,我们预计燃煤工业锅炉改造工程市场空间高达数千亿元。我们预计公司后续仍将推广存量项目并购+改造的模式,快速抢占市场份额。公司凭借较强的资金实力和项目拓展能力,采用环保要求为切入口,携手当地政府推广运营模式的竞争策略,先后在山东、吉林、河北等地斩获大型合作协议。 清洁煤龙头雏形初具,给予“买入”评级. 预计公司2014-16 年EPS 分别为0.19、0.21、0.48 元。我们预期数千亿清洁煤市场爆发在即,公司以环保切入、携手地方政府推广“改造+并购”的模式复制性较强,我们预期公司有望成长为清洁煤行业龙头,同时考虑其他环保业务的并购预期,给予公司“买入”评级。目标股价12.0 元。 风险提示:在手项目推进速度低于预期;项目负荷率波动较大;

概览:背靠全国最大的无烟煤集团,有望成为山西整合平台。 公司所属阳煤集团是我国最大的无烟煤生产企业。相比其他煤种,无烟煤集中度更高,山西省占全国总产量约29%,而其中阳煤和晋煤集团占比高达64%,公司作为省国资旗下唯一无烟煤上市公司将受益于资源整合预期。 现有资产:煤炭3000万吨,短期增长来自整合煤矿。 公司核定产能3000万吨,公司13年和14年上半年产量分别为3078万吨和1566万吨,由于煤价回落,13年和14年前三季度吨煤利润分别下降至为47元和21元,未来随着供需面好转有望逐步上升。公司短期产量增长来自整合煤矿,公司拟受让天泰公司49%股权,增资后将控股煤炭产能780万吨,可采储量合计2.94亿吨(权益产能和可采储量分别为479万吨和1.76亿吨)。目前多数矿井处于技改期,预计将于15-17年陆续投产。 集团资产:集团煤炭资产规模较大,煤层气资产拟率先注入。 阳煤集团旗下还包括其他煤炭资产以及化工、电解铝等业务。13年集团和上市公司产量分别为7144和3078万吨,此外集团尚有在建矿及整合煤矿分别约1000万吨和2800万吨,资产注入预期强烈。公司近期公告将以上市公司国贸公司100%股权臵换集团部分煤电资产,其中臵出的贸易公司14年前8月亏损约3500万元,而臵入的煤层气和煤矿资产净利润约9350万元。预计拟注入的煤炭和煤层气资产将成为未来新增长点。 改革预期+低估值优势,重申“买入”评级。 公司股价自10年高点至今累计跌幅达到70%,行业几乎最高,随着煤炭行业供需面见底预期的加强,公司资源价值正在显现。而从估值水平来看,公司PB为1.6倍,相较于之前周期低点最低1.9倍的水平,仍显著低估;而PE方面由于相比同行业绩弹性更高,优势也较为明显。12月以来公司先后公告增资国阳天泰整合矿持股比例、集团煤层气(及煤矿)资产注入、部分管理层变更,表明公司及所属集团国企改革正在推进。我们12月12日发出的年度策略报告将阳泉煤业作为年度重点推荐品种,考虑到公司估值优势明显,以及国企改革预期,我们重申对阳泉煤业的“买入”评级。 风险提示:行业供需面继续恶化煤价持续下跌,公司业绩大幅回落。

核心观点: 传统业务景气度较低,加速转型大环保平台 公司现有主业包括煤炭、化工、医药等增长乏力,2013年营业收入144亿元,净利润2.5亿元。2014年起开始环保转型,在增资并购天立能源后,下半年即在山东、吉林、河北等省市签订微煤雾化的合作框架(总计超220亿元),彰显了公司转型环保的坚定决心和强大实力。 数千亿清洁煤市场蓄势待发,河北项目示范效应或将发酵 在排放标准大幅收紧和监管趋严的背景下,我们预计燃煤工业锅炉改造工程市场空间约4500亿元,运营市场空间超过3750亿元。政策层面上,《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》已经出台,后续还有煤炭清洁高效利用等多项政策将出台。我国煤炭消费占一次能源占比超过80%,因而清洁煤是集环保和经济性为一身的最佳选择,河北省对清洁煤技术的认可就是最好的例证,后续其他省份或将会效仿。 项目拓展能力出众,运营模式下优势显著 盈利预测与估值 在公司传统主业基本平稳的假设下,我们预计2014-16年EPS分别为0.19、0.21、0.48元。伴随燃煤工业锅炉治理的急迫性,清洁煤技术有望成为2015年环保板块的大主题之一,我们预期数千亿清洁煤市场爆发在即,公司以环保切入、携手地方政府推广运营项目的模式复制性较强,我们预期公司有望成长为清洁煤行业龙头,同时考我们预计公司将加快并购步伐,通过兼并整合的模式加速占领市场,并拓展包括三废治理、智慧能源等领域。我们看好公司的转型前景,给予公司“买入”评级;目标股价为12.0元。

核心观点: 成立资本管理公司,同时收购富远公司14.8%股权 公司公告投资1亿元设立爱众资本管理公司,用于培育并购项目、资本运作等事宜。公司还公告以1.20亿元收购新疆富远14.8%股权,同时将对外转让双红山电站资产(1万kw装机)用于还贷降低富远项目财务费用。此次收购表明公司对富远水电资产未来盈利的看好,特别是对电改推进后,未来盈利能力提升的乐观看法。公司同时公告以9706万元(投资成本+10%投资收益)出售爱众矿业70%股权,以集中精力在电网、水电站等主营业务的发展。 坚守并购式发展模式,为电改机遇做好充足准备 公司自2004年上市以来,一直秉承并购式成长,过去10年公司固定资产、营业收入复合增长超过20%,净利润复合增长14%。在电力体制改革和国企改革加速推进的背景下,公司此次投资公司的设立,或将预示着下一步并购力度的加大,并为即将来临的电改机遇做好准备。同时新疆富远14.8%股权的收购和矿业公司股权的退出,也表明公司进一步集中精力,发展电网、水电站为主的发展思路。 电改打开业绩弹性和成长空间,维持“买入”评级 预计公司2014-16年EPS分别为0.15、0.19、0.26元(未包含电改预期)。 公司志存高远,立志打造西部地区公用事业龙头公司,恰逢电网改革+国企改革窗口,公司未来的业绩弹性和成长空间显著。此次投资公司设立、富远公司股权的增持和矿业公司股权的退出,更表明公司秉承集中电网、水电站等业务主线,坚持并购时成长的决心。维持“买入“评级。 风险提示:电网改革方案低于预期;后续并购成长低于预期

坚持并购式成长的区域电网公司 公司为四川广安地区的电网公司,2004年上市以来通过不断并购扩张,逐渐将业务扩展到发电、供水、燃气、能源领域,目前业务以广安为核心,在绵阳、云南、新疆等地均有相关布局。过去10年公司固定资产、营业收入复合增长超过20%,净利润复合增长14%。2014年上半年公司营业收入为7.21亿元,电力、燃气、水务收入占比分别为60%、27%、13%。 一、二股东股权比例接近,二股东近些年仍不断增持 公司大股东为四川爱众发展集团,实际控制人为广安区国资委,旗下资产主要即为上市公司。二股东为四川水电投资集团,目前持有公司20.29%的股份,与大股东非常接近;旗下包括地方电网、金融公司、小贷公司等资产。四川水电投资定位为四川小水利开发和农村电网建设运营单位,2013年水电装机49.7万kw,售电量月53亿kwh,外购电比例超过73%;正在加速整合省内小电网、小水电资产。 受益电改,业绩弹性和成长空间打开 电改对公司而言,1.自供电比例提升和水电上网条件改善将为公司带来业绩弹性,现有电网完全自供和新疆、云南项目盈利改善分别对应EPS弹性在0.12-0.15、0.07-0.11元;2.打开公司电网、电站等领域的并购市场,未来该领域的并购式成长将成为公司后续发展的核心内容。 电改打开业绩弹性和成长空间,给予“买入”评级 预计公司2014-16年EPS分别为0.15、0.19、0.26元(未包含电改预期)。公司志存高远,立志打造西部地区公用事业龙头公司,恰逢电网改革+国企改革窗口,有望尽享政策红利,电网业务打开业绩弹性和成长空间。给予“买入“评级。 风险提示:电网改革方案低于预期;后续并购成长低于预期