维持“增持”评级。综合来看,公司正通过积极减产、提升产品档次、开拓海外市场,努力克服行业低迷困境。虽然受行业影响业绩出现下滑,但依然能保持业内领先的盈利能力。维持公司2013-2015年EPS分别为0.43元、0.62元、0.76元不变,当前PE约13倍左右,建议长期投资者可以选择性适时加强配置,继续给予“增持”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

投资要点: 7月30日公司披露2013年中报,公司盈利同比明显增长,符合我们之前对公司今年业绩将出现高增长的判断。主要分析如下: 2013年上半年净利润同比继续明显增长。上半年公司实现营业收入约13.83亿元,同比增长7.32%;归属于母公司净利润约1.01亿元,同比增长37.95%;基本每股收益0.33元,同比增长37.5%;加权平均净资产收益率6.19%,同比增长1.39个百分点。 LNG管、中大口径油气输送管、核管、镍基油井管等高端产品的投产放量,带来公司整体盈利能力的提升,成为业绩增长的重要推力。焊管方面,由于LNG管、中大口径油气输送管等陆续释放产能,产品结构获得明显改善,从中报数据可知,焊管的单吨毛利报0.84万元,同比增加22.23%,其毛利率已高达25.96%,同比大幅上升6.48个百分点,成为公司整体盈利能力增长的重要驱动力。无缝管方面,随着核电站用核一、二级不锈钢无缝管、核电蒸汽发生器用800合金U形传热管、镍基合金管等高端产品市场占有率的逐年提高,2013年上半年实现销量1.5059万吨,同比大幅增加28.09%,毛利率报22.19%,同比增加0.19个百分点,成为业绩增长的又一重要动力。 三项费用有所改善,其中财务费用大幅缩减。2013年上半年公司三项费用合计报1.48亿元,同比下降0.33%,合计占比营业收入约11.16%,同比微降0.77个百分点。其中财务费用的改善最为明显,当期报1.48亿元,同比下降25.27%,占比营业收入1.12%,同比下降0.48个百分点。 目前公司顺利转型为“高、精、尖”企业,如我们前期所判断的一样,整体估值区间已获得提升。我们在上半年的报告中持续指出,随着产品结构的不断调整,公司的成长逻辑已经从简单的订单驱动型,转变为依赖先进的研发技术,在不同领域投放高端新产品,从而拉动盈利水平的稳步增长。在市场逐渐认识到这一逻辑后,公司的整体估值区间获得明显提升,其估值水平已基本稳定在30倍以上。 维持“买入”评级。近期因中石油的LNG有提价预期,对LNG产业链相关公司股价有所冲击,但我们认为,公司业绩的稳步提升,是依赖于高端管全面开花,而不是单一品种的放量,目前公司各类高端管产品的订单情况依然良好,业绩仍保持稳步增长,预计2013~2015年的EPS分别为0.64、0.73和0.79元/股,对应的PE分别为30、27和24倍,长期成长性依然较佳,建议投资者逢低配置,暂维持“买入”评级不变。 风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等。

抚顺特钢军工钢产能占比远超其他特钢上市企业,是当之无愧的军工钢龙头,将随着以下三方面的提升,带来极大的发展潜力: 百亿技改一期达产,高端产品产能大幅提升。公司现有76 万吨以上的特殊钢材产能, 包括高温合金、高强钢、钛合金、工模具钢、不锈钢、高档汽车钢六大重点品种。一期技改工程于2012 年底完成,总投资15 亿元,高温合金等品种产能均有1 倍的提升,仅以高温合金计算,2013 年可增加毛利1.5 亿元左右。二期计划在筹划中,完工后高强钢、高温合金、特冶不锈产能提升一倍,高档汽车钢产能提升2.5 倍。国防科工委也将提供专项投资用于军用产品的技改升级。 中国自产军用装备制造迎来发展期,公司作为最大的军用钢企业将直接受益。在经济已有基础、军事强国要求、自主技术突破三个前提下,军工装备发展正在加速,出于保证供应安全稳定的考虑,国产原料供应商独享蛋糕,公司军工钢产能占比15%,国内最高。分品种来看,高温合金是发动机及舰艇燃气轮机核心用材,公司产能规模为国内最大,占到基础材料80%以上市场,毛利率长期在40%以上;高强钢用于飞机起落架,是国内唯一生产厂商;新产品钛合金也计划面向军用,或将用于大型舰艇建设。 公司管理及财务成本改善空间及弹性大。在过去几年,公司的产品优势并没有完全反映到盈利里,我们认为主要是因管理问题、资本开支带来的费用高企,随着原大股东抚顺钢铁集团破产,东北特集团正式入主、技改一期结束,高费用有望缓解。2012 年公司期间费用率上升至11.23%,假设未来随着技改阶段性影响逐渐消化,期间费用率整体能够回到9.6%的行业平均水平,下降1.6 个百分点,对应将带来7500 万以上的费用节省,相对于目前仅有2000 万左右的净利润,能带来明显的业绩弹性。 上调公司评级至“增持”。产品技术壁垒高、军方关系长期稳定,毛利率高于竞争对手,军工钢中尤其以高温合金和高强钢的优势明显,未来随着技改达产、军用需求增长加速,产品优势将进一步体现。预计2013-2015 年实现净利润0.49、0.97、1.43 亿元; EPS0.09、0.19、0.28 元/股,PE 分别为48、24、16 倍,且ROE 因净利率提升改善明显,根据PB-ROE 估值法确定合理区间价值应不低于5元,上调评级至“增持”。 风险提示:军用市场需求恶化;经营改善程度不及预期;军工板块估值回调。

7月16日,公司公布股权激励预案公告,要点如下: 此次激励计划涉及的标的股票为300万股,占本激励计划签署时公司总股本0.94%。首次授予37名激励对象限制性股票270万股,占总股本的0.85%,另预留30万股占限制性股票激励计划拟授予数量的10%。任何一名激励对象所获授的股票总数将不超过公司总股本的1%。本计划的激励对象范围包括公司部分董事、高级管理人员、其他中高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干。 公司首次授予限制性股票的价格为4.18元。向预留激励对象授予的30万股限制性股票的授予价格在该部分限制性股票授予时由董事会决定,该价格为授予该部分限制性股票的董事会会议召开日前20个交易日公司股票均价的50%。 该计划首次授予激励对象的限制性股票分四期解锁,每隔12个月解锁25%。预留激励对象的限制性股票分三期解锁,在24、36、48个月后分别解锁30%、30%、40%的股票。在解锁期内满足该计划解锁条件的,激励对象可以申请股票解除锁定并上市流通。 对于首次授予激励对象的限制性股票,第一、二、三、四批限制性股票解锁的条件分别为,以2012年为基准年,13、14、15、16年的净利润增长率分别不低于15%、30%、50%、75%,且13~16年的ROE分别不低于6.5%、7%、7.5%、8%。公司2012年的净利润约1.18亿元,据我们测算,2013~2016年的净利润考核完成指标分别为1.35、1.53、1.77和2.06亿元,若不考虑股本增发带来的摊薄影响,对应的EPS分别为0.43、0.48、0.56和0.65元/股。对于预留激励对象的限制性股票,解锁条件参见首次授予股票的第二、三、四期解锁条件。 维持“买入”评级。我们认为,在目前宏观经济下滑的大背景下,公司依然提出连续4年复合增长率约15%的股权激励方案,值得肯定。该举将有效激发管理团队和员工的积极性,提高经营效率,实现公司业绩连续增长,同时考虑到下半年新增的24万吨高端油气管产能的释放,预计2013~2015年EPS分别为0.48、0.57和0.61元/股(暂不考虑股本摊薄影响),对应PE分别为18、15和14倍,维持“买入”评级不变,建议投资者可逢低加强配置。 风险提示:下游景气程度;钢材原材价格;国际金融环境等。

投资要点: 6月25日晚,公司公布《非公开发行股票发行结果暨股份变动公告》,此次定向增发顺利完成,对此我们点评如下: 最终发行价格9.89元/股,基本与底价一致。此次非公开发行股票数量为1.84亿股,所认购股份自发行结束之日起12个月内不得转让,募集资金净额17.96亿元。发行对象为华安基金管理有限公司、民生加银基金管理有限公司、银华财富资本管理(北京)有限公司等三名投资者。发行对象均以现金认购,不涉及资产过户情况。 资金主要用于特种石墨及针状焦项目。定增所募集资金用于新增3万吨/年特种石墨及10万吨/年油系针状焦,达产后公司将成为全球特种石墨产能最大的炭素巨头。上述两种产品均属技术壁垒极高的高端材料,国内进口依存度曾长期在80~90%,国产化战略意义重大。10万吨针状焦可完全满足自身生产需求,改变依赖进口的局面,降本增效作用明显。 在目前系统性流动性紧张的格局下,增发完成对于防范风险也有积极作用。公司总资产、净资产规模将会扩大,资产负债率进一步下降,资产负债结构得以优化,将进一步提高公司防御风险的能力,有利于公司的长期持续发展。 公司在传统炭素领域优势仍存。公司是国内规模最大、竞争力最强的炭素企业,毛利率保持在20%以上,显著高于竞争对手中钢吉炭10%左右的水平。且自有铁矿石产能100万吨/年,是传统现金牛业务,也进一步保障了业绩稳定。 调整至"增持"评级。总结来看,我们前6个月对公司向市场做出了重点推荐,本次增发进度及最终股价上行表现符合我们预期,但考虑到近期大盘受宏观经济负面影响承压较重,从全局考虑调整公司评级至“增持”,预计13-15年实现净利润7.08、9.22、13.52亿元,按增发摊薄后股本计算,EPS至0.41、0.54、0.79元/股,对应PE分别为20、15、10倍,公司产品高端化路线明确,建议资本市场长期关注。 风险提示:铁矿石价格、特种石墨需求及投产进度、国际金融环境等。

6月18日,我们与上市公司相关领导作了调研交流,要点如下: 公司现积极拓展四川及海外市场,目前在手订单情况良好,油气管盈利能力依旧突出。现阶段中缅线已贯通,四川当地乃至周边地区的城市管道建设开始启动,加上近期国内首条页岩气试采干线(四川蜀南长宁页岩气试采干线)已正式开工,未来四川周边的天然气输送管道市场想象空间广阔,公司作为首个进入当地的大型焊管龙头企业,充分利用区域先发优势,后期四川市场将成为盈利的重要增长点之一。此外,公司目前正在积极拓展海外市场,除江苏本部已签订山东科瑞之类的大型出口订单外,新疆的6.5万吨螺旋管生产线,定位也从先前的疆内城市管道市场,变更为中亚区域,据我们与公司沟通得知,目前高端油气管的海外订单情况相对良好,且盈利水平明显高于国内订单,对盈利支撑较为明显。 24万吨高端油气管已经进入调试阶段,将拉动今年业绩出现明显增长。目前江苏本部12万吨产线和四川德阳12万吨产线均已进入调试阶段,预计下半年可进入正常生产阶段。此次达产项目的产品均为高端长距离油气输送管中的JCOE管,是目前国内盈利能力最强的高端焊管之一,毛利率最高可达15%以上,达产后公司的高端油气管产能瓶颈将被打破,高端油气管产能占比将由目前的44%提升至56%,届时高端管产能的释放将成为拉动业绩增长的重要因素。 年底新粤浙管线有望招标,长距离油气输送管市场的需求将出现拐点,该细分领域具备长期看点。据我们与业内人士沟通得知,目前备受市场关注的新粤浙管线正在积极推进中,有望在年底前后进行招标。目前国内高端油气输送管的整体市场容量约700万吨/年,若该项目如期招标,将新增300万吨以上增量,届时需求出现明显拐点,对玉龙股份这样的龙头企业形成明显利好。 上调评级至“买入”,PE在15倍附近将具备较大的投资吸引力。根据此次沟通情况,将公司2013~2015年EPS分别上调为0.48、0.57和0.61元/股,对应PE分别为19、16和15倍,下半年业绩增长可期,特上调评级至“买入”,建议投资者可逢低加强配置。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2013年5月22日,我们对钢研高纳进行了现场调研,要点如下: 公司经营风格稳健,有信心努力实现利润增长18%的股权激励行权条件。由于采取“原料采购价格+利润”确定销售价格,今年有色金属原料价格进入下降通道,将影响公司营业收入。一季度营业收入下降1.16%,全年力争实现与去年持平。但净利润增长有信心达到股权激励计划的行权条件,即同比增长18%。增长动力有两个来源,首先去年年底达产的变形高温合金及粉末高温合金募投项目释放产量,缓解产能瓶颈。其次公司积极开拓新产品及市场,基于已有技术向上下游延伸,轻质合金等产品已经初具规模,成为多家军品供应商。另外,去年起国家推行的“营改增”税改也将降低公司税费,扩大利润空间。 钢研广亨仍处磨合期,暂未产生现金流贡献,但看好长期市场。2012年公司投资1140万元持股38%成立天津钢研广亨特种装备股份有限公司,生产高端特材阀门,12年由于开办费用摊销,钢研广亨仍未实现盈利。但看好行业长期发展,原因在于,特种阀门市场核心技术过去掌握在国外厂商手中,因工作环境较差,国外愿意投入一线生产的年轻工人在减少,而中国近年技术逐渐成熟,全球生产格局在向中国转移,给国内厂商带来发展机会。而公司在特种阀门核心的粉末冶金技术积累深厚,管理团队长期从事特种阀门进口代理业务,行业经验丰富。技术与团队形成了公司的核心竞争力,有望受益行业增长。 维持“增持”评级。高温合金是符合国家产业转型方向的高端新材料行业,而今年以来国家对军用装备投入加大,为发展提供极好的外部机遇。公司产能规模虽较小,但在复杂精密的高温合金制品方面优势明显,尤其军品市场的地位是其它后进入者难以追赶的。预计2013~2015年净利润有望达到0.83、1.00、1.20亿元,以最新报告期披露股本计算,实现EPS分别为0.39、0.47、0.56元,对应PE分别为45、38、31倍。看好行业长期发展前景及公司成长性,维持“增持”评级,建议投资者参考价值区间择时配置。需要注意的是,原计划2013年底全部验收投产的募投项目,有可能部分出现验收延迟,具体进展需要我们进一步跟踪。 风险提示:募投项目进展有可能低于预期、军费削减影响军用订单、民用下游市场需求不足。

投资要点: 2013年5月3日,我们对大冶特钢进行了现场调研,对公司今年以来的主要经营情况、发展战略等主要问题进行了交流,要点如下: 公司一季度经营数据同比回落,主要源自研发费用计提增加影响。公司一季度实现归属母公司的净利润约为0.56亿元,同比减少31.9%;实现基本每股收益0.12元,同比下滑33.33%;公司管理费用出现大幅计提,总额约0.61亿元,同比大增约0.26亿元,增幅73%,若不考虑这部分增量,公司实际经营情况同比基本持平,且从环比口径来看,今年一季度环比增幅高达4倍,反映出公司盈利能力开始恢复。 今年二季度公司经营情况基本稳定,但同比基数较高。去年二季度公司在手的高毛利优质订单较多,实现归属母公司的净利润为1.07亿元、实现基本每股收益0.24元,环比回升幅度均超过30%,但了解到今年以来虽然公司订单依然充足,但合同单的质量却有变化,在钢铁及一些主要下游的景气程度不断下降的大背景下,订单构成从11年开始逐渐褪色,预计今年二季度的盈利将继续环比保持稳中有升态势,但同比大幅增加的概率较低。公司有意向加大力度向新兴产业渗透,重点是高铁、风电、核能、航空航天、石油化工、军工等行业和领域,以加强对优质合同的获取能力。 公司的主要特点体现在持续经营的稳定性上,产能扩张性略显不足。从调研沟通来看,公司暂无大规模的产能扩张规划,基本产能将维持在120万吨左右,加上20万吨左右的外购坯材的加工能力,钢材总产能在150万吨。公司2013年目标钢产量115万吨,生产钢材150万吨,实现产销100%,营业收入88.5亿元,营业成本80亿元,费用4.7亿元。 维持“增持”评级不变。公司是特钢企业中少数能保持盈利的“白马股”,同时也是极具典范意义的百年钢企,高直供及长期的特种钢品牌优势,再加上大股东中信泰富强调利润考核,使得公司抗经营风险能力较强。当前情况下建议合理的估值水平为10~15倍,股价若超跌至6元下方,则建议市场做积极配置。预计公司2013-2015年EPS分别为0.62元、0.71元、0.84元,当前PE约11倍左右,继续给予“增持”评级。 附:大冶特钢最新的产能情况梳理。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

投资要点: 公司5月9日公告称,近日收到国家知识产权局对“以石灰石为原料制备石墨烯的方法”授予发明专利权通知书,申请号或专利号:201210082281.0,发文序号:2013031400400050,对此我们点评如下: 石墨烯以极其优越的物理性能,成为目前最受关注的新兴材料之一。英国曼彻斯特大学教授安德烈·海姆和康斯坦丁诺沃肖洛夫于2004年最早制作出石墨烯,并因此共同获得2010年诺贝尔物理学奖。这种“只有一层碳原子厚的碳薄片”,被公认为目前世界上已知的最薄、最坚硬、传导电子速度最快的新型材料,现已成为物理学和材料学领域的热门研究方向之一。 应用范围广泛,潜力巨大,军事、电子等方面更将引起革命性的风暴,比如超轻防弹衣,超薄超轻型飞机材料等。根据其优异的导电性,使它在微电子领域也具有巨大的应用潜力,另外石墨烯有可能会成为硅的替代品,制造超微型晶体管,用来生产未来的超级计算机。 公司对石墨烯的战略性布局由来已久,将继续深入石墨烯实验研发与量产。公司此次成功申请了石墨烯制备专利,根据国家知识产权局公布专利公开说明书,获授权的专利技术制备工艺过程简单,原材料来源广泛,成本低,安全性高,绿色环保。 传统炭素领域优势仍存,逐步投建的高端炭素产品是公司最大看点。公司炭素制品毛利率保持在25%左右,高于竞争对手中钢吉炭10%左右的水平,在传统炭素领域优势依然明显,但下游行业景气度传递性影响需关注。 维持"买入"评级。本次石墨烯研发的突破,我们认为是消息性利好。但由于石墨烯产品在世界的产业化道路仅在起步初期,而公司的突破目前也主要是在实验室阶段,量产及规模产业应用需要进一步等待,因而该产品对盈利的贡献需要时间。按增发摊薄后股本,在乐观的假设条件下,预计13-15年EPS至0.40、0.53、0.77元/股,对应PE分别为24、17、12倍。提示市场公司的非公开增发的特种石墨及针状焦项目已重获证监会核准批复,需要在今年上半年完成,建议市场结合上述情况阶段性操作为主。 风险提示:铁矿石价格、特种石墨需求及投产进度、业绩波动等。

4月27日公司披露2012年报及2013年一季报,去年实现EPS为-0.1448元,今年一季度EPS为0.0038元,环比扭亏,主要分析如下: 去年盈利大幅下滑,出现亏损。实现营业收入约320.32亿元,同比下降16.94%;归属于母公司净利润亏损5.61亿元,同比下降270.14%;基本每股收益-0.1448元,同比下降270.14%;加权平均净资产收益率-6.07%,比上年减少9.4个百分点。由于报告期内公司亏损,不进行现金分红或资本公积金转增股本。 一季度盈利环比扭亏。实现营业收入74.15亿元,环比上升6.11%、同比下降18.40%;归属于母公司净利润0.15亿元,环比扭亏,增加0.67亿元、同比减少0.73亿元;基本每股收益0.0038元,环比增加0.01元、同比减少0.02元。去年公司经营深受造船等下游行业的需求萎靡影响,但已积极向矿产等非钢行业转型。2012年钢铁整体行业景气程度大幅下降,公司下游用钢行业低迷程度也加重,使得公司合同组织及市场压力大增,去年钢产量为717.55万吨,同比下降6.14%,但矿产等非钢产业实现新发展,金安矿业全年生产铁精粉91万吨,实现营业收入约9.2亿元,净利润约2.1亿元,毛利率42.86%,远高于钢铁产品。 管线钢系列及在建中厚板项目是未来主要看点。“十二五”期间国家将调整能源结构,加强能源输送管道建设,油气管网建设将持续到“十三五”期间,而公司在管线钢方面具有较强竞争优势,今年更加着重加大研发力度,重点品种实现突破:超低温LNG罐用9%Ni钢突破技术瓶颈,具备月产千吨生产能力;完成抗大变形管线钢X80HD、成本节约型高钢级X90钢板开发,制管验证合格,具备接单能力。另外,公司以建设国内一流的精品中厚板生产基地为目标,投资30亿元建设4700毫米宽厚板轧机项目,预计2013年6月份完成热负荷试车投产。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.01、0.05元、0.08元。目前公司PB为0.93倍,接近2006年历史低点的0.84倍,当前股价对利空因素已有所反应。公司作为复星集团下属企业,运作平台广阔,技术装备较先进,发展潜力较大,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

投资要点 2013年4月27日公司公布一季报,本季度实现EPS为0.0705元,盈利增长符合我们预期,主要分析如下: 一季度盈利同比及环比均回升明显。实现营业收入约9.49亿元,环比下降4.34%、同比上升12.52%;归属于母公司净利润1.1亿元,环比上升21.34%、同比上升52.40%;按照转增后15.34亿元的股本计算,基本每股收益0.0705元,环比上升1.15%、同比上升27.03%。 盈利回升原因在于受益铁精粉价格反弹及严控管理费用两方面。公司自有铁矿石产能100万吨/年,是传统现金牛业务,而自去年12月以来矿价明显反弹,1季度国产铁精粉均价为1027元/吨,环比上涨12%,对整体业绩上升起到积极作用。此外公司严控费用支出,管理费用较去年大幅减少4144万元,同比下降33.69%。 报告期内公司收购了方泰精密碳材料有限公司100%股权。方泰精密主要业务为碳纤维及复合材料的生产、销售,主要产品为1K、3K、6K、12K、24K聚丙烯腈基碳纤维。该公司成立于2009年,主要承担年产3100吨碳纤维项目建设。项目共分两期,分别为1500吨/年及1600吨/年碳纤维工程。目前一期工程主体厂房及辅助厂房已基本完成,将于2013年10月调试后投产;项目二期将在一期工程投产后开始建设。此次收购以公司自有资金完成收购,股权转让价格为23,327.04万元。 传统炭素领域优势仍存,逐步投建的高端炭素产品是公司最大看点。公司炭素制品毛利率保持在25%左右,高于竞争对手中钢吉炭,在传统炭素领域优势依然明显。非公开增发的特种石墨及针状焦项目已重获证监会核准批复,将在今年上半年完成。 维持"买入"评级。中长期来看,募投项目特种石墨与收购的碳纤维均属高端炭素材料,业绩弹性高,有望接力给公司带来增长动力,维持“买入”评级。按假设增发摊薄后股本,预计13-15年EPS至0.40、0.53、0.77元/股,对应PE分别为21、16、11倍。 风险提示:铁矿石价格、特种石墨需求及投产进度、国际金融环境等。

公司4月27日发布定增获发审委核准公告,拟增发不超过6亿股,预计募集资金人民币32亿元,实施铸管新疆300万吨产能二期工程。要点及分析如下: 为配合定增顺利推进,融资方案及价格发生调整。此前公司拟募资38.7亿元,其中6.7亿元用于收购新疆资源60%股权,32亿元用于投建铸管新疆二期工程,以不超过6亿股来计算,增发价需要在6.45元/股以上。由于此前公司股价始终处于底部,增发难以顺利进行。因此此后调整的融资方案中删去了收购新疆资源60%股权的6.7亿融资计划,改为利用自有资金实施。以目前最新公布的融资规模计算,公司的增发价将在5.34元以上,较当前股价具备近10%的折价空间,有利于增发的顺利推进完成。 铸管新疆二期工程的开展,有助于公司新疆战略布局的目标实现,是公司成长性的重要看点。铸管新疆二期工程拟建设90万吨棒材、50万吨型材和30万吨铸管等;按照公司预计,项目达产后正常年可实现营业收入约86亿元,净利润约6.9亿元;项目全部投资内部收益率14.27%,投资回收期9.19年(含建设期)。若铸管新疆二期工程得以顺利推进,公司未来在新疆地区将形成新疆资源、新疆金特和铸管新疆上下游一体化战略布局。后期铸管新疆产能的释放、以及疆内铁矿石和煤炭资源优势的逐步显现,都将为公司带来盈利的增长和抗风险能力的提升。 维持“增持”评级。公司作为铸管子行业的龙头企业,长期受益城镇化的推动,加上新疆战略布局,未来的盈利能力将有望得到进一步提升,我们预计2013~2015年的EPS分别为0.71、0.79和0.85元/股,对应PE分别为8、7、7倍,维持评级不变。 风险提示。经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

2013年4月26日,公司披露去年年报及今年一季报,主要分析如下: 受益重组完成,2012年盈利大幅改善。全年实现营业收入约156.03亿元,同比下降70.3%;归属于母公司净利润5.93亿元,同比上升35041.74%;基本每股收益0.069元,同比上升34400%;加权平均净资产收益率4%,比上年增加3.99个百分点。主要是因本公司2011年12月31日实施重大资产置换,主营业务由产钢转向铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工,导致本期数据随着统计口径变化,显得同比差异较大。公司计划2012年度不派发现金红利,不送红股,不以资本公积金转增股本。 随着去年12月份以来矿价出现反弹,一季度业绩环比扭亏,同比下滑。实现营业收入约36.31亿元,环比下降3.17%、同比下降0.96%;归属于母公司净利润2.79亿元,环比增加4.46亿元、同比减少2.48亿元;基本每股收益0.0324元,环比增加0.05元、同比减少0.06元。 卡拉拉矿将成为公司今年重要的业绩贡献点。公司已具备年产铁精矿1400万吨(不含卡拉拉)、钒制品2万吨、钛精矿55万吨、钛白粉13万吨、高钛渣18万吨、海绵钛1.5万吨的综合生产能力。公司控股的卡拉拉矿今年4月份正式竣工投产,已探明的磁铁矿储量达到25.18亿吨,选矿厂年生产高品位铁精矿800万吨,且鞍山钢铁还曾公告承诺,在2011至2013年度,鞍千矿业和50%卡拉拉股权实际盈利合计数将不低于22.5117亿元,如低于此数,鞍山钢铁将向本公司支付现金进行补偿。维持“增持”投资评级。国内绝对量庞大的粗钢产量,将使得铁矿石需求刚性、价格具备较好弹性,公司还是国内最大、世界第二的产钒企业,最大的钛原料和产业链最为完整的钛加工企业。 另据公司公告,因距离地震发生地较远,4月20日地震没有财产损失及人员伤亡,生产经营一切正常。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.17元、0.21元、0.29元,对应PE分别为18、15、11倍。考虑到公司矿产资源丰富,发展潜力较大,维持“增持”投资评级。 风险提示:钢铁行业景气情况、原料价格波动情况、海外矿经营风险等。

4月26日公司披露2013年一季报,净利润同比大幅提升、符合预期。主要分析如下:2013年一季度净利润同比明显回升。一季度实现营业收入约463.55亿元,同比下降2.02%;归属于母公司净利润约16.28亿元,同比上升33.3%;实现基本每股收益0.1元,同比上升36.9%;加权平均净资产收益率1.46%,同比上升0.3个百分点。 一季度公司费用支出情况改善显着。管理费用减少7.5亿元,降幅35.6%,主要因去年出售不锈钢、特钢事业部相关资产及罗泾区域停产影响。财务费用减少2.8亿元,降幅86.1%,主要是确认长期应收款的分期收款利息。 公司钢材产品不断提价,是一季度盈利好转的根本原因。一季度以来,公司的主要下游汽车、机械的需求均有所复苏,为公司涨价奠定了基础。以汽车行业为例,1-3月国内汽车产销539.71万辆和542.45万辆,同比增长12.81%和13.18%,-公司盈利能力较强的汽车板产品的订单组织及议价能力加强。宝钢在一季度连续提价,热卷、冷轧的当季涨幅分别为540、380元/吨,而同期唐山铁精粉、印度矿的涨幅仅76、70元/吨,主营产品价格涨幅较大,公司盈利得以较好改善。 罗泾亏损资产已经出售,利于公司改善盈利,但需关注二季度业绩同比会出现较大异动。目前持续亏损的罗泾区域COREX资产已经完成转让,剥离有助于减轻公司经营压力。2012年二季度公司得益于出售不锈钢、特钢事业部相关资产和股权收益,去年上半年净利润96.9亿元,公司在公告中已开始提示,预计2013年上半年累计净利润同比降幅超过50%。 维持"增持"投资评级。公司作为普碳钢的龙头企业,盈利能力始终居于行业前列,我们预计公司2013~2015年的EPS分别为0.36、0.43、0.47元,当前股价对应的PE分别为13、11、10倍,对应PB仅0.7倍左右,相对估值安全边际较高,继续给予“增持”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

4月25日公司披露2013年一季报,公司盈利同比小幅增长,符合我们先前的预期。主要分析如下:2013年一季度净利润同比小幅增长。一季度公司实现营业收入约8.84亿元,同比上升1.08%;归属于母公司净利润约0.47亿元,同比增长3%;基本每股收益0.12元,同比增长9.09%;加权平均净资产收益率1.83%,同比下降0.06个百分点。 净利润出现好转,系政府补贴增厚营业外收入所致。受政府补贴增加影响,一季度公司营业外收入报124.84万元,同比增加608.7%,是导致净利润同比小幅回升的主要原因,符合我们先前的判断,公司的募投项目放量主要集中在下半年,上半年主营业务同比出现明显起色的概率较小。 今年中期募投项目有望集中投产,届时高端管产能占比将显着提升,基数效应导致业绩弹性明显。在油气输送管需求向好的大背景下,公司本部及德阳玉龙的募投项目有望在年中集中投产,届时将新增29万吨高端油气输送管,公司高端管的产能占比将从目前的44%提升至76%,对今年业绩的增长形成较为明显的支撑。根据公司经营规划,2013年将实现营业利润2亿元左右,鉴于去年利润基数较低,今年的业绩弹性将表现得较为明显。 维持“增持”评级不变。我们预计2013~2015年EPS分别为0.45、0.50和0.59元/股,对应PE分别为19、17和14倍,PB为1.37倍,考虑到下半年募投项目逐步贡献业绩,维持“增持”评级不变,但建议若股价出现明显回调,投资者可逢低配置,适时买入。风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等。