2013年8月30日公司披露中报,上半年实现EPS为0.059元,主要分析如下: 公司上半年业绩基本稳定,营业收入小幅上升、净利润小幅下降。营业收入约543.79亿元,同比上升8.45%;归属于母公司净利润3.33亿元,同比下降8.83%;基本每股收益0.059元,同比下降7.81%;加权资本收益率1.37%,比上年下降0.19个百分点。 二季度单季表现低于预期。营业收入约292.54亿元,环比上升16.44%、同比上升6.38%;归属于母公司净利润0.78亿元,基本每股收益0.014元,变动均为环比下降69%、同比下降56%。 普通钢材拖累整体业绩,不锈钢盈利仍在上升。公司2013年的经营目标为钢产量1100万吨,其中不锈钢340万吨,产销率100%。2013年上半年实际产钢482.16万吨,完成计划的43.83%;其中不锈钢156.29万吨,完成计划的45.97%。由于实施阶段性限产,均比计划稍低。分产品来看,上半年不锈钢材实现营业收入176.87亿元,同比下降9.05%;营业利润20.92亿元,同比上升8.19%。普通钢材实现营业收入107.78亿元,同比下降10.94%;营业利润12.21亿元,同比下降18.02%。 资源保障能力提升是后期最大看点。在铁矿获取方面,太钢集团的尖山铁矿、峨口铁矿等可为公司钢铁生产提供可靠、稳定的资源保障。另外在镍、铬、煤炭等资源方面太钢集团均有投资与合作。最大看点在于公司参股集团的袁家村铁精粉项目,设计年产能750万吨,公司权益年产能在260万吨左右,未来成本优势得以加强和扩大。 加大研发投入,调整产品结构成效显著。公司自主研发的双相不锈钢钢筋新型材料成功中标港珠澳大桥工程,成为了唯一一家在港珠澳大桥工程上双相不锈钢钢筋中标的企业。另外,厚涂层硅钢产品成功应用于核电项目,在国内同行业中是首家,也是该产品进入核电领域唯一的生产厂家。 维持“增持”评级。作为全球不锈钢龙头企业,公司经营稳定,小幅修正公司2013-2015年EPS为0.20、0.25、0.29元/股,对应PE约13、11、10倍,且PB仅0.6倍左右,估值优势已经显现。考虑后期不锈钢产品盈利弹性以及成本优势的扩大,继续给予“增持”评级。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

投资要点: 8月27日公司披露中报,公司盈利同比明显下滑,主要分析如下: 上半年收入增加、盈利下滑。上半年实现营业收入约331.55亿元,同比增加7.47%;实现归属于母公司净利润约4.1亿元,基本每股收益0.2138元,同比均减少39.94%;加权平均净资产收益率3.37%,同比下降2.32个百分点。 钢铁产品毛利率下降、三项费用明显增加是盈利下降的主要原因。上半年公司钢铁产品的毛利率仅5.79%,同比下降3.68个百分点,是盈利下滑的重要原因。此外,公司三项费用也出现明显上升,其中主导产品业务量增加,导致销售费用同比增加10.11%,芜湖新兴新产品开发费用增加、铸管新疆办公设施投入使用计提折旧以及各工业区完善环保设施等因素,导致管理费用同比增加21.03%,公司业务量增加借款增加、新疆金特发行企业债以及在建工程转固相应减少利息资本化等,导致财务费用同比增加57.06%,均对净利润形成明显挤压。优势产品球墨铸铁管,盈利能力依然较强。公司拥有180万吨球墨铸铁管产能,是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一,具有明显的竞争优势,目前产品国内市场占有率约占45%,出口比例约为30%,上半年铸管产品的毛利率依然高达22.73%,同比上升1.39个百分点,优势产品仍具备较强的核心竞争力。 积极拓展非钢投资,进一步开拓新的利润增长点。公司近期公告,拟以股权投资的模式,与稳石投资合作,投资新德优兴投资基金进行实业股权投资,用于上海的一个城市综合体项目。此外,公司还与SolarAssetManagementCapitalInc签订了《关于设立境内外太阳能电站投资平行基金的框架协议》,双方约定投资设立境内外太阳能产业投资平行基金,其中公司拟投资5944万欧元等值的人民币参加SolarAssetManagementCapitalInc在中国境内发起的3亿欧元等值的基金,并以内保外贷方式建立海外平行基金,以实现海外项目投资。多项非钢业务的投资开展,有助于公司分散钢铁主营的系统性风险,符合公司的长远利益。 维持“增持”评级不变。根据中报情况,我们下调公司13~15年公司的EPS分别至0.43、0.51和0.59元/股,对应PE分别为11、10、8倍,不过考虑到目前公司已通过增发、收购等手段,积极整合疆内及海外铁矿石、煤炭资源,产业链已经延伸至上游,且非钢投资正在陆续铺开,未来盈利弹性仍具备,存在长期看点,维持“增持”评级不变。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

投资要点: 8月29日公司披露中报,公司盈利同比明显减亏,符合我们先前的预期。主要分析如下: 2013年上半年净利润同比减亏明显。上半年公司实现营业收入约282.94亿元,同比减少12.3%;利润总额、净利润分别亏损3.62、3.89亿元,同比分别减亏73.85%、72.57%;归属于母公司净利润亏损约3.83亿元,基本每股收益-0.1272元,同比减亏幅度均高达70.61%;加权平均净资产收益率-3.92%,同比上升6.42个百分点。 二季度当季实现利润总额盈利。二季度公司实现营业收入约151.85亿元,同比减少6.9%,环比增加15.84%;实现利润总额、净利润约0.15、0.02亿元,同比分别增加102.44%、100.42%,环比分别增加104.04%、100.68%;归属母公司净利润亏损约0.15亿元,基本每股收益亏损0.0049,同比均减亏97.48%,环比均减亏95.96%。 二季度生产逐渐企稳,产量小幅回升。1-6月份公司铁、钢、材产量分别为665.8万吨、705.7万吨、670.5万吨,同比分别减少6.07%、3.24%、3.55%,主要系一季度高炉检修及新高炉刚投产,铁水产量不足所致,二季度公司已采取多项措施,使生产逐步稳顺,加上钢市外部环境回暖,铁、钢、材产量分别比一季度增加了79万吨、82万吨和80万吨,各项技术经济指标改善明显。 挖潜创效成果初现,钢材产品毛利率明显回升。公司一方面通过强化成本目标管理,使得工序成本同口径比较降低14.58亿元,吨钢同比降低207元;另一方面,通过品种开发项目制的组织方式带动品种结构调整,完成品种钢129.14万吨,实现重点品种创效2.95亿元。上半年公司通过内部挖潜总计降低成本、费用17.86亿元,当期毛利率报5.77%,同比上升4.31个百分点。 汽车板项目建设正在加速推进,涟钢产品已获得欧洲汽车厂认可。随着公司股东华菱集团与安赛乐米塔尔战略合作方式的调整和深化,公司汽车板项目建设、以及安赛乐米塔尔对公司的技术支持正在加速推进,子公司华菱涟钢生产的IF板坯已经在安米欧洲工厂成功生产出汽车面板,并获得了欧洲汽车厂的认可,公司核心竞争力进一步得到提高。 维持“增持”投资评级。上半年公司铁、钢、材产量分别为665.8万吨、705.7万吨、670.5万吨,分别完成年度计划的45%、45.50%、44.49%,目前来看虽然已取得较明显的减亏成果,但若要不依赖政府补贴而实现年度扭亏,仍有一定压力,我们保守预计公司13-15年EPS分别为-0.25、0.01、0.03元,对应PB仅0.58倍左右,维持“增持”评级不变。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

2013年8月28日公司披露中报,费用有所改善、盈利同比小幅增长,符合预期,主要分析如下:公司实现稳定经营,上半年营业收入及盈利同比均小幅增长。1-6月累计营业收入约28.34亿元,同比上升4.10%;归属于母公司净利润0.11亿元,同比上升4.45%;基本每股收益0.022元,同比上升4.76%;加权平均净资产收益率0.658%,比上年上升0.025个百分点。报告期内,生产钢34.12万吨、钢材28.54万吨,与去年同期相比分别增加5.38%和9.52%;钢产量完成年计划的49.49%,钢材产量完成年计划的47.56%。 重点产品盈利能力出众且持续提升,是公司最大看点。公司将经营重点锁定在产品结构调整,利用已有的市场优势,将去年年底完成的一期技改成果转化为产品利润,重点品种高温合金、高强钢、不锈钢、高档轴承等的产量均比同期有较大幅度增长,幅度分别为20.02%、107.96%、26.22%及69%。高温合金上半年实现营业收入3.56亿元,同比增长13.26%;营业利润1.74亿元,同比增长32%,高温合金毛利率高达到48.76%,比上年同期提升6.95个百分点。 困扰公司的高费用问题出现下降趋势。在过去几年,公司的产品优势并没有完全反映到盈利里,我们认为主要是因管理问题、资本开支带来的费用高企,随东北特集团正式入主、技改一期结束,高费用有望缓解。而公司自去年大力推行降本增效,2013年上半年管理费用和财务费用均呈下降趋势,分别为0.95亿元、1.98亿元,同比去年中期分别减少535万元、483万元,效果初显。 维持“增持”评级。抚顺特钢军工钢产能占比远超其他特钢上市企业,是当之无愧的军工钢龙头,尤其以高温合金和高强钢的优势明显,未来随着技改达产、军用需求增长加速,产品优势将进一步体现。小幅修正2013-2015年盈利预测,预计实现EPS为0.05、0.09、0.17元/股,PE分别为88、52、28倍。看好公司极为优异的产品盈利能力及业绩增长潜力,维持“增持”评级,短期提示关注军工题材带来的事件性机会,长期继续关注融资结构调整及财务费用改善进度。 风险提示:军用市场需求恶化;经营改善程度不及预期;军工板块估值回调。

投资要点: 公司目前营业收入以钢贸为主,汽车服务为辅。2012年公司钢贸业务的营业收入占比92%,汽车服务收入占比约8%。对于以贸易型的物流企业,重点是分析包含商品流、资金流、信息流在内的供应链体系。我们从杜邦分析理论入手,发现对ROE影响较大的两个变量是销售毛利率和费用率,其中销售毛利率是商品流环节最具直观表现力的指标,费用率可通过资金周转效率的提升得到改善,而信息流作为供应链体系中的暗线,直接关系到企业对于商品流和资金流的控制能力。 受钢铁行业拖累,近年来公司的ROE有下降趋势,但期间费用的控制相对较好。盈利能力方面,受钢铁行业持续低迷拖累,2012年公司的综合毛利率约1.45%,低于往年钢贸企业2.5%的毛利率水平,ROE约为2.01%,同比分别下降0.26和5.86个百分点;但公司对于费用的控制相对较好,同期销售期间费用率仅1.34%,同比降低0.05个百分点。 商品流环节,公司通过提供定制化服务,提高产品毛利率。现阶段钢材产量屡创新高,钢贸市场的空间较大,但近年来钢铁行业持续承压,行业面临洗牌,对大型钢贸企业而言既是挑战也是机遇。公司未来将向专业化和定制化转型,逐步向下游纵向延伸,打造集约式物流园区,为终端客户提供定制化粗加工,借此获取更高的产品附加值,并进一步了解客户需求、增加与客户的黏度。 资金流环节,公司通过提高资金的使用效率,降低费用率。具体来讲,资金成本可具体拆分为两部分:一部分是固定的融资成本,除取决于当期社会整体融资成本外,还与企业自身资信、股东背景有一定相关性,例如公司大股东是资信较强的国有控股企业,上市公司就可能以相对较低的利息进行融资;另一部分取决于公司资金的使用效率,在库存周转上,市场向好时加大备货、市场不景气时减少库存都将有效提升资金的使用效率,从而降低资金成本和费用率。公司作为典型的贸易类企业,2010年后周转率显著上升。 公司未来的看点主要有三:第一,建立先进的供应链体系,提高毛利率和降低费用率,从而抬升公司ROE中枢;第二,大股东实力雄厚,为上市公司提供业务和资金支持;第三,汽车贸易为公司盈利提供安全垫。 首次给予“增持”评级。随着供应链体系的优化,短期公司将依赖财务费用率的改善来提升业绩,而长期来看,毛利率的提升将带来较大的盈利改善空间,预计2013-2015年EPS分别为0.15、0.17和0.24,对应PE分别为46、41和28倍,首次给予“增持”评级。

投资要点: 2013年8月24日公司披露中报,由于去年同期出售特钢、不锈钢等资产收益90.9亿元,导致基数较高影响,净利润同比出现大幅下降,在预期之内。主要分析如下: 基数效应导致上半年公司盈利同比大降,钢铁主业实际同比回升。公司实现营业收入约961亿元,同比减少1.84%;归属于母公司净利润约37.03亿元,同比减少61.47%;基本每股收益0.22元,同比减少60.03%;加权平均净资产收益率3.35%,同比下降5.38个百分点。但若扣除非经常性损益影响后,上半年基本每股受益同比大幅增长60.1%。 上半年公司费用明显下降。当期财务费用同比减少7.5亿元,降幅150.2%,主要是受人民币升值、汇兑收益增加所致。研发支出减少6.7亿元,降幅30.1%,主要是COREX和特钢研发平台费用减少。 公司优化产品结构、控制费用,努力继续提升板材的盈利能力。上半年86家大中型钢企利润自年初以来6个月连续下降,6月份首次出现亏损6.8亿元;上半年累计实现利润22.9亿元,平均销售利润率仅为0.13%,处于工业行业最低水平。面对钢铁行业的微利态势,公司苦练内功,积极优化产品结构,继续强化费用管控,上半年完成铁产量1100.0万吨,钢产量1141.0万吨,商品坯材销量1107.8万吨,钢铁制造行业的毛利率整体上升2.99个百分点,其中主营产品冷轧、热轧和宽厚板的毛利率分别为14%、14.8%和-2.1%,同比分别上升3.49、4.55和8.01个百分点。 公司计划向湛江钢铁增资120亿元。董事会审议通过此次增资后,公司预计首期增资将在2013年四季度完成,增资额度为60亿元,第二期增资于2014年内完成,增资额度为60亿元,湛江钢铁注册资本将变为200亿元(未考虑资产评估因素),公司持有湛江钢铁90%股权,广东恒健持有其10%股权。湛江钢铁项目静态总投资415亿元,已于2013年5月开工,预计2016年9月全面建成投产,本次增资有利于尽快发挥宝钢股份现有技术和人才资源,加速湛江钢铁项目的建设和推进。 维持"增持"投资评级。公司2013年营业总收入目标1715亿元,上半年完成年度计划的56%,目前来看经营情况相对良好,下游汽车、家电等产品的需求也在平稳增长,同时持续亏损的罗泾区域COREX、特钢、不锈钢等资产已经完成转让,剥离有助于减轻公司经营压力,我们预计2013~2015年的EPS分别为0.36、0.43、0.47元,当前股价对应的PE分别为13、11、10倍,对应PB仅0.7倍左右,相对估值安全边际较高,继续给予“增持”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

8月23日公司披露2013年中报,钢铁主业扭亏符合预期,但固定资产减值计提对业绩影响较大,主要分析如下:公司中报利润大幅下滑。实现营业收入约145亿元,同比下降18.85%;归属于母公司净利润亏损约0.77亿元,基本每股收益-0.02元,均同比减少186.24%。资产减值损失计提高达4.68亿元,同比上升542.27%,导致利润总额下降345.98%,主要因公司拟拆除固定资产,计提固定资产减值准备所致。 公司钢铁主业实际出现改善。若不考虑固定资产拆除影响,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.016元,同比大增163.1%,扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率0.72,同比增加0.47个百分点。此外,主要钢铁品种的毛利率均有所提升,板材和棒材两大主要品种的毛利率分别为8.48%、7.61%,同比分别增加1.41、1.72个百分点。 受固定资产拆除及检修影响,公司上半年钢铁产量有所下降。上半年公司实现钢材产量298.64万吨,同比下降9.47%,完成年度计划的45.60%;完成固定资产投资31.09亿元(含固定资产大修),完成年度计划的67.28%。 在产量下降的同时,公司积极调整产品结构,通过加强高附加值产品的竞争力提升盈利水平。公司开发的低温螺纹钢通过中国钢铁工业协会科技成果鉴定,达到国际先进水平。完善Ni系低温钢品种体系,船用9%Ni钢完成研发并通过5国船级社的扩大认证,承接订单0.70万吨,成为国内首个批量供货的企业,实现了LNG船用9%Ni钢的国产化;上半年共获9%Ni钢订单1.80万吨,完成全年销售计划的113%,是国内LNG储罐用钢供货最多、交货进度最快的企业。超高强海工板通过8国船级社认证,首次打入国际市场。海工板销量16.87万吨,完成全年销售计划的169%。石油钻具用钢销量6.78万吨,同比增加107%。桥梁板销量2.48万吨,同比增加538%。结构调整重点项目4700mm轧机进入设备调试阶段。 维持“增持”投资评级。考虑到上半年公司计提减持对利润表的影响,实际钢铁主业已扭亏,我们依然维持公司2013-2015年EPS分别为0.01、0.05、0.08元不变,目前公司PB为0.78倍的历史低点,且随着后续产品结构调整升级,原料采购能力加强,公司发展潜力较大,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

2013年8月23日公司公布半年报,1-6月累计实现EPS为0.1393元,主要分析如下: 上半年业绩同比下降。上半年实现营业收入约18.95亿元,同比下降5.85%;归属于母公司净利润2.14亿元,同比下降17.27%;基本每股收益0.1393元(按照摊薄后股本计算),同比下降31.04%;加权资本收益率5.3%,比上年下降1.86个百分点。 二季单季盈利表现低于预期。二季度单季实现营业收入9.45亿元,环比下降0.38%、同比下降19.11%;;归属于母公司净利润1.06亿元,环比下降2.33%、同比下降43.64%。 铁矿石、石墨电极等传统业务遭遇钢铁行业系统性风险。传统业务铁矿石和石墨电极均以钢铁为主要下游,二季度以来钢价持续下跌,钢厂盈利恶化,矿价及石墨电极价格承压,唐山铁精粉二季度均价为805元/吨,环比下降8.9%、同比下降5.8%。根据半年报数据测算,公司铁矿粉业务实现营业利润3.14亿元,同比下降3%;炭素制品实现营业利润2.7亿元,同比下降4.24%。但三季度以来,矿价已随钢价强势反弹,7月单月国产铁精矿环比上涨5%,有望带动下半年业绩改善。 上半年定向增发顺利完成。最终非公开发行股票数量为1.84亿股,募集资金净额17.96亿元。用于新增3万吨/年特种石墨及10万吨/年油系针状焦,均属技术壁垒极高的高端材料,国产化战略意义重大。10万吨针状焦可完全满足自身生产需求,改变依赖进口的局面,降本增效作用明显。另外,在目前系统性流动性紧张的格局下,增发完成对于防范风险也有积极作用。 维持“增持”评级。随着冶金原料价格回升,上半年业绩下滑的不利因素逐渐减小。定增完成也将为特种石墨为代表的炭素新材料业务发展提供强劲资金支持,保证远期成长空间。另外,光伏太阳能是特种石墨的重要下游,近月来政策利好频出,提示关注光伏行业复苏对特种石墨需求的正面影响。结合中报及股本变动最新情况,小幅下调公司13-15年EPS预测至0.36、0.48、0.62元/股,对应PE分别为25、19、15倍。 风险提示:铁矿石价格、特种石墨需求及投产进度、国际金融环境等

投资要点: 2013年8月23日公司披露中报,业绩同比出现减亏。主要分析如下: 上半年公司净利润同比减亏。公司实现营业收入约50.98亿元,同比减少9.04%;归属于母公司净利润亏损约2.69亿元,同比减亏幅度为23.03%;基本每股收益-0.0907元,同比减亏幅度为23.03%;加权平均净资产收益率-3.73%,同比增加0.98个百分点。 公司通过调整产品结构和降低成本等措施改善业绩,各项经济指标均有所好转。报告期内,一线材厂于2013年3月下旬停产,公司仅控股子公司冷轧公司持续生产经营。以调结构、降成本为重点,公司采取多种措施提高技术经济指标,其中线材、冷轧板材综合成材率分别为98.22%、95.98%,比年计划分别提高0.07、0.28个百分点;线材、冷轧板材工序能耗完成63.55、58.56千克标煤/吨,比年计划分别降低2.65、2.94千克标煤/吨,当期冷轧公司利润总额同比减亏1.93亿元,减亏幅度高达50%。 公司资产置换工作已获得中国证监会重组委审核通过。拟置入的首钢迁钢公司的资产将与本公司所属冷轧公司形成上下游一体化的经营生产体系,有利于改善公司目前亏损的局面,并获得新的竞争优势。截至2013年8月21日,公司尚未收到中国证监会予以核准的正式文件。注矿有望提升公司整体抗风险能力。首钢总公司承诺重组完成后,三年内推动首钢矿业公司注入上市公司,目前首钢矿业拥有约10亿吨的采矿权证保有储量,具备年产500万吨铁精粉的生产能力,若矿产资源得以注入,上市公司的铁矿石自给率将达到30%以上,未来盈利能力和抗风险能力将得到明显提升。 维持“增持”评级。上半年公司实现冷轧板材产量103.87万吨,实现营业收入50.98亿元,分别完成年计划的57.71%和60.17%,生产经营计划完成良好。据此前公司董事会对备考盈利预测作出的承诺,按照重组完成后的架构,2013年将实现归属于母公司所有者的净利润2704万元,我们预计2013-2015年EPS分别为0.01、0.05和0.09元/股,当前股价对应的PB不到1倍,加上后期铁矿石资源注入将提升公司的整体抗风险能力,维持“增持”评级不变。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

2013年8月19日公司披露中报,半年度实现EPS为0.1658元,同比小幅下降,主要分析如下: 上半年整体业绩微降,二季度单季同比增长。1-6月份累计实现营业收入约2.25亿元,同比上升1.70%;归属于母公司净利润0.35亿元,同比下降1.54%;基本每股收益0.1658元,同比下降1.54%;加权资本收益率3.62%,比上年下降0.28个百分点。其中,二季度单季实现营业收入约1.15亿元,环比上升5.50%、同比上升4.57%;归属于母公司净利润0.17亿元,基本每股收益0.0806元,变动幅度均为环比下降5.47%、同比上升6.08%。 业绩下降主要由于费用增加,实际产品毛利率仍在持续提升。上市募集资金不断投入五个项目,现金减少导致利息收入减少,上半年财务费用同比增加35.37%,是影响半年度业绩的主要原因。但实际产品毛利率仍在提升,铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金毛利率分别为29.23%、23.93%、32.12%,同比增加1.20、1.95、2.94个百分点。 全年仍有信心实现业绩增长计划。公司年初制定了完成股权激励考核指标的计划,具体为净利润比2012年增长18%,净资产收益率不低于8%,虽然半年度业绩小幅下降,但全年仍有信心实现预期增长。增长动力在于,募投项目已进入密集达产期,其中航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目和航空航天用钛铝金属材料制品项目于去年年底完工验收,均是订单饱满的传统优势产品,下半年随着产量释放将贡献业绩增量。 维持“增持”评级。高温合金行业整体面临军用需求明显增加、国家政策支持力度不断加大的良好外部发展机遇。公司的行业龙头地位稳固,募投项目解决了产能瓶颈,提供持续稳健增长的动力。预计2013~2015年净利润有望达到0.83、1.00、1.20亿元,实现EPS分别为0.39、0.47、0.56元,对应PE分别为41、34、29倍。公司质地优良,业绩增长明确,具备中长期投资价值,维持“增持”评级,建议投资者参考价值区间择时配置。 风险提示:募投项目进展有可能低于预期、军费削减影响军用订单、民用下游市场需求不足。

8月16日,我们对公司组织了联合调研,就市场关心的热点交流如下: 备受市场关注的LNG管上半年销售情况较好,后期3万吨LNG管产能有望顺利达产。今年以来,受益于LNG产业链大发展,带动LNG用管需求量的增加,而国内目前仅公司和武进不锈2家企业可以量产,LNG管的毛利率更是高达近30%,是公司业绩提升的重要驱动力,也是市场关注的重点。上半年LNG管已完成销售700吨以上,主要使用在LNG运输船上。目前产能瓶颈是限制LNG管放量的主要原因之一,据我们与公司交流得知,现阶段LNG管可转债项目正在顺利推进,2万吨LNG大口径管道有望在9月底试生产,预计下半年将实现生产3000吨左右,按照我们模型估算,预计将增厚EPS约0.05元/股,对公司盈利增长明显。此外,1万吨特殊钢与钛合金复合管(LNG用管)明年也有望顺利达产,届时LNG用管产能将达到全部产能的1/4以上,成为长期拉动盈利增长的重要因素之一。 阿曼石油的订单已全部交货,核管方面订单平稳增长。今年年初阿曼石油与公司再度签订合同,采购双相不锈钢管线管/管道(第二期)约80公里,合同金额约1390万美金,目前已全部完成交货,大部分收入已确定在上半年,但最后一批收入将计入下半年,对后期盈利产生积极影响。此外,核管方面,订单情况较去年平稳增长,目前主要订单仍以800管型为主,690尚在试生产中,预计明年有望量产贡献利润。 维持“买入”评级。公司目前高端管已全面开花,LNG管更是看点十足,预计未来随着新投产项目的产能释放,公司业绩将继续保持高增长,预计2013~2015年度的EPS分别为0.63、0.71、0.78元/股,对应的PE分别为32、28和26倍,若今年业绩符合预期,公司净利润将连续3年保持30%以上的增速,成长性确定,同时考虑到公司具备的天然气、新材料及核电概念,长期看点颇多,继续维持对公司的“买入”评级不变。 风险提示:宏观经济环境、原料钢价波动、下游需求景气程度、公司经营风险等。

投资要点 2013年8月20日公司披露中报,业绩出现小幅亏损。主要分析如下: 上半年公司收入和净利润指标明显下滑。公司实现营业收入约6.17亿元,同比下降31.67%;归属于母公司净利润亏损约0.32亿元,同比下降732.93%;基本每股收益-0.07元,同比下降800%;加权平均净资产收益率-1.76%,同比减少2.04个百分点。 我们认为上半年订单不足,加上去年基数效应,是导致盈利大幅下降的重要原因。受市场需求低迷的影响,公司上半年订单不足,加之产品同质化下低价竞争的影响,导致收入和利润降幅较大,是盈利下滑的重要原因;此外,上半年同期曾取得投资收益4380.79万元,基数较高也是盈利大幅下降的原因之一。 优势产品石油钻具、限动芯棒的盈利能力依然较强,但其它产品毛利率均出现下滑。报告期内,公司主营业务收入主要来源于石油钻具、限动芯棒、定制精锻件、机械加工件等四类产品,占主营业务收入总额的比重分别为17.13%、7.35%、19.73%、29.18%,毛利占比分别为32.85%、20.31%、15.18%、10.51%。其中石油钻具、限动芯棒的毛利率分别为16.85%、24.27%,受益于成本端的下降,同比分别微增0.18、0.22个百分点;但由于开工率下降,定制精锻件、机械加工件的毛利率分别报6.76%、3.17%,同比分别下降0.3、0.62个百分点 市场关注的高洁净钢项目将于2014年达产,资金压力有望得到缓解。“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造”项目已延期至2014年6月30日,达产后将新增连铸坯20万吨、模铸10万吨产能,有望提高公司整体盈利能力。项目资金方面,公司根据项目投资建设情况,协调南方工业集团有关部门向国家申请国拨资本金。公司现已收到了财政部、国资委向南方工业集团下发的2013年中央国有资本经营预算(拨款)3亿元的通知,该项资金将有效缓解公司“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目”的资金需求压力。 维持“增持”评级。公司现阶段受行业拖累,业绩出现亏损,若不考虑补贴因素,目前来看完成年初目标(营业收入19亿元、利润总额0.5亿元)仍有一定压力,所以我们下调2013-2015年EPS至-0.1元、0.01元、0.06元,当前PB约2倍左右,但不排除后期公司以补贴或其它方式来完成经营目标,同时考虑到目前优势产品盈利依然良好,公司业绩弹性较大,且背靠南方工业集团,股东优势明显,未来高洁净钢投产后将提升整体盈利空间,长期看点较强,暂维持“增持”评级不变。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

2013年8月20日公司披露半年报,业绩符合我们预期,主要分析如下: 公司盈利同比出现回落。上半年公司实现营业总收入67,228万元,比上年同期增加1.48%;实现利润总额12,260万元,同比降低21.54%;实现净利润8,830万元,比上年同期降低32.61%;基本每股收益0.15元,同比下降31.82%。并以2013年06月30日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。上半年铁矿石市场价格下滑,是影响业绩的主因。公司产品结构相对简单,生产铁精粉、铜精粉、钴精粉等产品,现具有铁矿石原矿年开采180万吨、年生产铁精粉120多万吨的产能,经营成绩与矿价密切正相关。但当前经营处于极度困境的钢铁行业,严重冲击了矿山企业的生产经营。进入2013年以来,整体形势未见好转,铁精粉价格继续下滑,据我们监控的数据显示,上半年国产铁精粉均价为832元/吨,同比下降6.20%,公司在这种市场环境下,效益同步也受到较大冲击影响。 公司生产经营基本稳定。上半年公司铁矿石开采、铁精粉生产均完成既定目标,报告期内共生产铁精粉67万吨,销售67万吨,生产铜精粉金属量675吨,销售629吨,生产钴精粉金属量30吨,销售27吨,球团产量5.83万吨,销售0.24万吨。 下半年随着矿价回升,预计公司业绩有望小幅改善。随着7月份以来钢价恢复上涨,促使矿价也明显跟涨,并随着8月份东北、广东等地出现洪水灾情,业内对钢价、矿价继续提升的预期在不断升温。7月份国产铁精粉均价803元/吨,已环比上涨4.90%;截至8月份中下旬国产铁精粉均价810元/吨,环比上涨0.93%,矿价的恢复上行将为公司业绩带来积极影响。 维持“增持”评级。公司铁精粉曾获得国家同类产品唯一的金质奖章,产品品质竞争优势突出,正结合当前严峻市场形势,合理调整优化生产运行,确保产品的稳定销售和货款的回收,积极降本增效。预计下半年业绩有望随矿价回升而改善,维持公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.51元、0.59元不变,对应的PE约在23、27、14倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

维持"增持"评级。公司未来将促使特钢、铁矿、煤焦化三大产业衔接更加紧密,资源综合利用水平进一步提高,实现低投入高产出、低能耗高效率,形成自身可持续发展的后劲,维持2013-2015年EPS分别为0.15、0.21、0.28元/股不变,对应PE分别为27、20、15倍,继续给予"增持"评级。 风险提示:经济环境、市场竞争、原料价格变动、公司经营风险等。

投资要点: 2013年8月10日公司披露半年报,业绩出现扭转,获得补贴超预期,要点如下: 公司上半年实现扭亏。上半年累计实现营业收入73.30亿元,同比增长10.96%;实现净利润3,692.73万元,同比增长115.92%。基本每股收益0.05元(去年同期的-0.29元/股);加权平均净资产收益率0.96%,比上年增加7.18个百分点。 上半年公司的对标挖潜、降本增效工作成绩较好,扭亏主要源自政府大力补贴。完成铁、钢成本进入行业前十,钢材成本进入行业前五的目标,生产工序对标挖潜创效2.75亿元,折合吨材成本降本增效113元。但传统钢铁主业盈利压力依然突出,扭亏主要是报告期公司收到朝阳市财政局下拨的1.5亿元技术开发补助和2亿元贴息资金,公司全资子公司钢管公司收到北票市财政局下拨的用于改善企业资金周转状况资金3180万元。扣除非经常性损益后的基本每股收益实际为-0.32元/股。 大力开发优特钢终端用户,相继中标重点工程,并积极扩大出口。公司完成了大方坯优特钢含铝生产工艺,在原有品种(20、45、40Cr等牌号)和大方坯含铝工艺基础上,相继试验开发了出口含硼钢S20C-B、S45C-B、石油套管用钢37Mn5、合金结构钢42CrMo、低合金高强度钢Q345B等典型牌号大棒材新品种,上半年累计销售品种钢材156万吨,占销售总量的68%。积极开发重点工程和重点用户市场,先后中标集通铁路、张唐铁路、丹大高铁、辽滨疏港高速、建兴高速重点工程及华北油田、大庆油田等重点用户,实现比较效益1116万元,并积极扩大出口,前6个月累计完成出口11.4万吨,创汇近6389万美元。 坚持适度转型、多元经营的发展战略是看点。3月27日,公司启动了通过非公开发行股票募集资金收购凌源傲翼新能源有限公司75%股权,并对其进行增资实施五家子油页岩综合开发利用项目,正在推进中;并已开始通过投资设立朝阳新城镇建设发展有限公司,适度向新城镇建设领域拓展,进一步规避主业单一的风险。 维持“增持”评级。2013年,计划钢产量563万吨,销售收入200亿元。上半年钢产量实际完成249.74万吨,完成年度计划的44.36%;销售收入实际完成73.30亿元,完成年度计划的36.65%。钢产量和销售收入未完成计划进度的主要原因是受3#高炉大修改造和3月份系统年修及钢材价格持续下跌影响。公司看点在于未来多元化经营战略的开展进度,考虑到本报告期公司取得约3.8亿元的额外补助影响,我们调整13-15年EPS分别为0.07元、0.08元、0.11元,当前股价所对应PB仅0.68倍左右,维持“增持”评级不变。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。