首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司专注糖尿病领域,从“血糖仪普及推动者”向“血糖仪专家”转型,现有血糖监测系统在国内零售市场占有率超20%,位居前三,有望通过丰富产品线进一步提升。我们预计2014-2016年EPS0.93/1.07/1.23元,同比增长13%、15%、15%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司所处行业竞争激烈,全方位布局打造专科平台具竞争优势,但我们认为平台核心资源是医生,需重点关注医院渠道的搭建进度,综合考虑给予行业平均定估值水平(医疗器械行业2015年PE39倍),目标价41.7元,对应2015PE39X。 不断丰富产品与渠道,深耕糖尿病领域。1)完善OTC产品线:公司OTC渠道优势突出,2013年收入4.5亿,预计OTC占比超80%,有助于新产品快速上量,公司主打安稳系列定位低端,新增安易系列定位中高端,不断完善产品梯队。2)开拓医院市场及产品:医院市场基本被外资品牌(强生、罗氏、雅培等)垄断,进口替代空间大。公司2013年开始组建医院团队,2014年主推新品EA-11血糖尿酸双功能检测系统,后续还将推出金系列产品(已在注册阶段),有望成为新的利润增长点。3)加快国际市场布局:公司加快海外市场布局,客户TISA为拉美地区独家经销商,2014年新签860万美元订单,用于开拓古巴和委内瑞拉市场;参股公司华广生计是台湾高端血糖仪企业,公司有望借力其海外渠道网络加快国际化进程。2013年收入7361万(占比16.4%),我们预计海外市场有望加速增长。 手机血糖仪进军移动医疗,收购医院试水医疗服务。公司与参股公司北京糖护科技合作推出国内首款手机血糖仪“糖护士”进军移动医疗,同时收购北京健恒糖尿病医院试水医疗服务,试水“设备+应用+服务”创新商业模式,致力于搭建糖尿病专科平台。 风险提示:产品价格下降风险;医院开拓、新品推广低于预期。

首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司通过借壳上市,中成药系列涵盖清热解毒类、呼吸系统类、消化道类、小儿感冒等众多大市场领域,具有产品梯队优势。我们预计2014-2016 年EPS 0.56/0.68/0.79 元,同比增长8%、22%、17%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司营销优势明显,产品储备丰富,双轮驱动助力快速增长,给予一定估值溢价(中药行业2015 年PE22 倍),目标价24 元,对应2015PE35X。 一线产品竞争优势明显,市占率仍有提升空间。公司一线产品主要包括蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊与小儿豉翘清热颗粒,目前三种药均具有较大成长空间。1)独家产品蒲地蓝2013 年收入过10 亿,我们认为受益于“限抗”政策,清热解毒类中药市场更为广阔,蒲地蓝市占率尚不足10%,仍有提升空间;2)雷贝拉唑2013年收入过6 亿,新剂型注射用雷贝拉唑钠处于Ⅱ期临床阶段,我们认为若获批将助力雷贝拉唑成为10 亿级产品;3)独家产品小儿豉翘清热颗粒在2013 年收入过2 亿元,位居小儿感冒用中成药领域之首,随着儿童用药产业不断受国家重视,未来市场前景广阔。 二线产品尚处成长期,基数低增长空间大。公司二线产品包括健胃消食口服液、三拗片(独家品种)、川芎清脑颗粒(独家品种)等,目前正处于快速增长阶段,随着产能释放及营销推进,我们认为未来均有望成为公司新的利润增长点。 后备品种多,未来值得期待。公司目前在研产品众多,小儿便通颗粒、妇舒颗粒、药流净颗粒处于Ⅲ期临床,参连和胃胶囊、芍杞益坤颗粒、丹莪消瘤颗粒等处于Ⅱ期临床,梯队强,未来值得期待。 风险提示:招标低于预期;产品报批低于预期。

投资要点: 首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司以口腔医院起家,2011年布局辅助生殖领域,聚焦医疗服务产业,我们认为公司未来有望受益于国家鼓励政策及口腔、生殖行业本身的快速增长,打造为国内专科连锁医院集团龙头。我们预计2014-2016年EPS 0.69/0.79/0.87元,同比增长10%、15%、10%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司拥有成熟医院运营经验,同时布局的专科领域市场前景广阔,给予一定估值溢价(医疗服务行业2015年PE39倍),目标价56元,对应2015PE71X。 员工基金助力口腔医院扩张,细分儿童口腔和数字口腔打造品牌。公司现有主营业务为口腔医疗,已在全国多省开设17家口腔医院。2013年收入4.5亿,其中杭州口腔医院收入3.6亿,宁波口腔医院4516万,沧州口腔医院1452万。由于口腔医院单体投入不大,属于可复制性强的专科领域,同时公司推出员工基金创新激励,通过与员工共同投资医院进行利益绑定,我们预计未来公司有望以“中心医院+分院”为模式加快省内扩张,实现快速增长。此外,公司新增儿童口腔和数字口腔业务,考虑采用互联网模式运营,进一步提升竞争力,预计公司将先在北京和杭州开设三叶儿童口腔示范店。 辅助生殖领域潜力巨大,新增利润增长点可期。随着不孕不育率不断攀升,辅助生殖市场已由隐性变为显性,近年来试管婴儿数量高速增长,市场潜力巨大。公司与剑桥大学Bourn Hall Clinic 合作引入国际顶级辅助生殖技术,与公立医院合作设立辅助生殖中心打造轻资产运营模式,未来有望实现低投入、高回报、迅速扩张。我们预计公司年底有望获得IVF(试管婴儿)试运营牌照,2015年昆明、重庆2家辅助生殖中心有望试运营,打造新的利润增长点。 风险提示:新院区复制低于预期;辅助生殖领域培育进度低于预期。

首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司借助肛肠治痔领域老字号品牌扩张至医疗服务领域,通过开办肛肠专科连锁医院形成“工业+服务”互动经营优势。我们预计2014-2016年EPS0.62/0.70/0.79元,同比增长10%、13%、13%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司未来以医疗服务为主要发展方向(医疗服务板块2015年PE39倍),但目前近90%毛利由工业板块贡献(中药板块2015年PE22倍),经综合考虑,给予目标价22元,对应2015PE31X。 专科连锁可复制性强,全国扩张打造诊疗平台。公司主打产品在痔疮用药零售市场占有率超40%,稳居第一,品牌力强,向专科医院延伸具有竞争优势。目前公司旗下6家肛肠专科医院已投入运营并予以扩建,其中西安医院完成扩建后成为西北地区规模最大的肛肠专科医院,北京医院获批三级甲等专科医院,强化单体规模及资质。2014上半年收入3399万,我们认为随着病床数增加,业务种类多元化,单体盈利能力有望提升。未来,预计公司将加快复制已有成功经验,向全国布局,结合工业打造诊疗一体化平台,保持快速增长。 药妆尚处于培育期,“双品牌”战略渠道营销差异化。公司2010年推出药妆“马应龙八宝”,2012年推出“瞳话”,实行“双品牌”战略,前者主要走药店,后者走商超、专营店等,渠道营销差异化。国内药妆市场容量大,我们认为公司尚处于产品培育期,产品收入尚未过亿,未来有望借助电商平台进行线上线下一体化营销,开拓大健康领域增长空间。 风险提示:全国扩张步伐低于预期;药妆推广低于预期。

投资要点: 首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司依靠外延发展,目前已形成制药装备、医疗器械与医疗服务三大业务板块,产品线的不断丰富推动公司保持快速成长。我们预计2014-2016年EPS0.82/1.07/1.38元,同比增长40%、32%、29%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司业务涉及较多细分行业,医疗器械和医疗服务行业2015年PE为39倍,但是制药装备行业可比公司东富龙2015年PE25倍、楚天科技36倍(wind预测PE),经综合考虑,给予目标价37元,对应2015PE35X。 激励到位经营动力足,收购不断多点开花。公司推出的现金激励方案对管理层及核心骨干员工激励到位,有利于调动大家积极性,内生外延双轮驱动,加快做大企业规模。2014上半年,核心板块制药设备及医疗器械共实现23.35亿销售,增长53%,主要是远跃药机和威士达两家企业并表提供增量。2012年至今公司已收购3家医院进入医疗服务领域,主要为癫痫和骨科专科医院,我们预计淄博昌国医院有望在2014年完成改制并表,平阴县中医院和河南南阳骨科医院有望在2015年并表,预计未来还将继续收购医院打造医院管理集团。 重点布局血透业务,有望形成新的增长点。公司积极布局血液透析市场,自主研发的血液透析设备及耗材有望2015年获得批文。随着国家逐步放开对民营资本开设血液透析中心的政策,预计公司未来将在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店,在周边区域建设血液透析中心,不排除收购的可能性,形成新的增长点。 风险提示:并购整合低于预期;血透领域竞争激烈。

投资要点: 首次覆盖,给 予谨慎增持评级。公司重组后获得优质医院资产进入医疗服务行业,高管参与非公开发行彰显对公司发展的信心,我们认为公司未来有望不断加强搭建医院网络,带动各项业务快速发展。我们预计2014-2016年EPS 0.26/0.37/0.51元,同比增长227%、42%、36%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,考虑到公司扩张能力强,且复制成本低,各业务之间有很好的协同效应,属于A 股医疗服务板块稀缺标的,给予一定估值溢价(医疗服务行业2015年PE39倍),目标价22元,对应2015PE60X。 核心医院资源丰富,外延复制搭建优质网络。公司现有贵州肿瘤医院(省内唯一三甲肿瘤专科医院)、安顺医院、白云医院、乌当医院等医院,四家医院病床数超2000张,2014上半年肿瘤医院与安顺医院合并4-6月利润表,贡献收入1.4亿,毛利率23.4%。随着公司对医院网络的扩建,预计肿瘤、白云医院将分别新增约800、500张床位,进一步提升盈利能力。公司以肿瘤、白云医院作为人才培养存储基地,不断积累优质医生资源,为外延扩张的医院体系输送人才,形成具有竞争力的医院集团。 主力品种新进基药目录,流通业务模式具竞争力。公司主力产品益心舒胶囊、脉血康胶囊、银杏叶片、六味安消胶囊、贞芪扶正胶囊首次被入新版国家基药目录,其中前三个品种2013年销售均已过亿, 有望随招标的推进迎来快速增长。公司流通业务以下游医院终端为依托,竞争优势突出,谈判力强,随着公司医院网络不断完善,有望转型为区域代理,加强供应链管理,进一步提升盈利能力。 风险提示:医院扩张进度低于预期;基药招标结果低于预期。

投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。公司作为国内家用医疗器械龙头公司,近年来不断拓宽医院市场,进一步增强竞争力,有望实现“渠道+产品”强强联合,打造医疗器械大平台。我们预计2014-2016 年EPS0.60/0.78/0.95 元,同比增长23%、31%、22%。首次覆盖,给予增持评级,考虑到公司的平台价值,给予一定估值溢价(医疗器械行业2015 年PE39 倍),目标价35 元,对应2015PE45X。 渠道为王,“OTC+院线+电商”三管齐下。1)OTC:公司长期积累,拥有强大的OTC 渠道优势,经销商资源丰富,不断增加对产品终端的掌控力;)医院线:预计公司有望通过并入上械集团,补充增强医院渠道力,助力未来更多产品进入医院终端;3)电商:公司通过开发天猫、京东等网上商城的开发并搭建自有网站社区,切入医疗器械的电商领域,有利于线上线下形成协同效应,促进产品快速增长。 产品结构强,多系列共同发力助力长期发展。公司主要产品包括康复护理系列、医用供氧系列、医用临床系列,其中血糖仪及配套试纸市场空间广阔、制氧机技术优势明显,空气消毒净化器个性化强;此外,上械集团旗下拥有丰富的优质医用耗材品类,各大系列共同助力公司发展。 引入战略投资者,外延并购步伐更加有力。公司引入战略投资者红杉,有望借助其在互联网医疗领域的成熟经验与创新思维理念,加速公司拥抱互联网,抓住医疗器械电商机遇。同时,红杉作为国内颇负盛名的私募公司,拥有丰富的项目资源,有助于加强公司外延发展。 风险提示:收购整合低于预期;电商平台搭建产出低于预期。

投资要点: 首次覆盖,给予谨慎增持评级。我国第三方检验处于快速发展期,公司拥有先行优势,以“服务+产品”一体化模式提升竞争优势,加大全国布局力度,并沿产业链整合扩张。我们预计2014-2016年EPS0.60/0.84/1.12元,同比增长44%、40%、33%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,考虑到公司所在行业正处于成长期,产业前景好,而公司作为龙头企业且在不断扩张中,给予一定估值溢价(医疗服务行业2015年PE39倍),目标价46.2元,对应2015PE55X。 “服务+产品”一体化模式成熟,省外复制扩张进度加快。公司以诊断服务与诊断产品为核心业务,既打造连锁化独立医学实验室提供诊断外包服务,又代理优质仪器和试剂提供技术支持,依据客户需求灵活调整营销策略,形成“服务+产品”一体化模式。2014上半年服务与产品收入分别为3.95亿、2.3亿,增长38%、30%,主要是江浙沪及北京等成熟市场,保持快速增长。预计公司未来将以“自建+合营”的方式继续加快省外布局步伐,昆山、天津、昆明新开实验室已于2014年开业,长沙预计年底开业。 以独立实验室为平台开拓新业务,体检+司法鉴定值得关注。公司依托独立实验室平台,预计将从产业链延伸、平台业务延伸、网络布局延伸三个维度推进整合。1)成为国内唯一一家建立在独立实验室平台上并拥有正式司法鉴定资质的司法机构,业务规模已居全国前列;2)与韩国最大独立医学实验室SCL 集团合作,试水健康体检领域,有望借助SCL 的成功经验迅速在国内崛起,打造高端健康管理平台。 风险提示:新开实验室盈利进度低于预期;新业务拓展低于预期。

投资要点: 经营动力足,打造 大健康平台,维持增持评级。 公司近期频繁外延、不断强化员工激励,公告收购新东港新进降血脂领域,与圣诺生物合作新进糖尿病领域,并拟定增不超过15亿,经营动力足。 我们维持增持评级,上调2014-2016年EPS 预测0.54(+0.04)/0.65(+0.04)/0.81(+0.07)元,上调目标价至32.5元,对应2015年PE50X。 市场担忧:新布局领域竞争力不足,平台搭建难度大。 市场普遍认为医疗服务、移动医疗等领域新进的竞争对手越来越多,而公司主打业务为心脑血管植/介入高值耗材,缺乏对新领域、新模式的探索,担心公司打造大健康平台阻力较大、难度较高、竞争力不足。 我们的观点:核心资源短期不可复制,为平台搭建构筑护城河。 我们认为慢病领域核心资源是医生,软硬件技术可以通过收购专业团队快速获得,并通过适当激励给予积极性。公司在主打产品心脏支架成功实现进口替代的过程中已积累大量优质医生资源及良好病患口碑,短期不可复制,为其抢先搭建大健康平台进一步构筑护城河,有望享有长期强势地位。 “四位一体”平台:内外并驱,“器械+制药+服务+移动医疗”协同发展。 公司拟深度整合在心脑血管多年耕耘积累的丰富资源,构建覆盖医生、医院、“防诊治”人群等利益群体的生态圈。我们认为看点有,1)器械:新品上市+新领域外延;2)制药:心脑血管+糖尿病重磅产品扩充;3)服务:第三方检测+心脑血管“防诊治”平台;4)移动医疗:家庭健康管理平台。 风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。

投资要点: 股权激励启动速度 超市场预期,维持增持评级。此次激励对象涵盖母公司及旗下8家子公司核心骨干,授予价格6.46元/股,其中新收购的医药电商康爱多被激励对象人数仅次于母公司,体现公司对电商平台的高度重视。解锁条件以2014年为基准,2015年、2016年、2017年收入增长分别不低于50%、105%、195%(即CAGR 不低于43%);净利增长不低于30%、70%、145%(即CAGR 不低于35%,据测算2015年摊销费用约1618万,扣除其影响,15年主业净利增长预计近40%)。我们认为此次激励到位,解锁条件彰显管理层信心,维持2014-2016年EPS 预测0.27/0.37/0.49元,增长45/38/32%,目标价14.8元,维持增持评级。 不同于大众的观点:公司有望成为专科领域龙头,股权激励注入新活力。市场认为公司收入结构复杂,管理层缺乏核心发展战略,从而对中长期保持快速增长信心不足。我们认为,公司从皮肤药扩充至不孕不育及心脑血管领域有利于优化产品结构,向上游原材料延伸切入中药饮片可控本控质,向下游收购药店和电商可构筑线下线上立体化营销渠道,均是以产业链层面提升公司竞争力。同时据我们多次产业链上下游草根调研,预计公司未来有望聚焦生殖健康领域,大力发展麒麟丸等独家产品,不排除继续外延布局的可能,提升专科优势,打造为行业龙头。此次股权激励充分到位,且有部分预留,我们认为将极大调动公司骨干及员工的积极性。 催化剂:电商平台整合超市场预期;专科领域优势显现。 风险提示:麒麟丸市场开拓进度低于预期;心血管系列增长低于预期。

投资要点: 维持盈利预测及目标价14.8元,建议“增持”。 公司收购药厂补充产品线,收购线下药店及线上电商多元化营销渠道,产业布局不断完善,未来将重点发展生殖健康领域,内生增长和外延收购有望双轮驱动,打造成为专科龙头。维持2014-2016年EPS0.27/0.37/0.49元,增长45/38/32%,目标价14.8元,维持增持评级。 Q3高基数下保持高增长,存货较年初增加2.3亿(+40.26%)。 公司前三季收入8.01亿,增长51.45%,净利1.45亿,增长46.04%,单季收入3.56亿,增长47.79%,净利1.37亿,增长46.51%,在2013下半年新增中药材业务高基数下保持快速增长,基本符合我们预期。预计前三季皮肤药增长平稳,心脑血管系列增长超20%,不孕不育系列增长超30%,中药材业务近翻倍增长。存货较年初增加40.26%,主要为人参储备增加,继续看好人参价格长期上涨趋势。 增资宏兴集团加强控股,潜力产品尚被市场低估。 公司增资宏兴集团3.5亿,持股比例由72.35%提升至88.65%。宏兴集团拥有众多药品批号,其中包括心灵丸、丹田降脂丸、产后补丸、宝儿康散等12个国内独家品种,大多数产品并未实现规模销售。我们认为市场低估了宏兴旗下产品的增长潜力,随着公司多元化营销平台的搭建,妇科系列、儿科系列有望成为公司生殖健康领域核心潜力品种,实现快速增长。 风险提示:电商平台整合低于预期;麒麟丸市场开拓进度低于预期。

投资要点: 控费致短期业绩提速,中长期有待观察,维持增持评级。 公司单季度控费致业绩增速提升,但新产品探索尚未见显著成效,从中长期来看,新增长点培育以及管理激励机制优化需要进一步观察,维持盈利预测,2014-2016 年EPS2.39/2.91/3.49 元,增长7/22/20%。公司平台优势突出,管理优异,同时有意外延扩张,我们认为公司仍有希望探索出持续稳定增长的方式。前期股价调整对公司短期增速存在过渡担忧,3 季度业绩大超市场预期,短期估值存在修复空间,维持增持评级,目标价70 元,对应2015PE 24X。 Q3 扣非净利大幅增长66.40%,大幅好于预期,主要源于费用控制。 公司前三季收入133.17 亿,增长18.60%,净利19.45 亿,增长10.55%,扣非净利增长33.98%;单季收入46.90 亿,增长19.73%,净利8.14 亿,下降0.98%,扣非净利大幅增长66.40%(2013 年同期有6.51 亿投资收益),远超市场预期,但增长主要来自费用控制,Q3 销售费用率较同期下降5.95pp。收入端增速环比略有好转,牙膏系列继续保持较快增长,健康事业部增长近30%,但养元青等新日化产品未见显著成效,清逸堂卫生巾从产品定位、渠道、销售团队都需要重新整合,业绩贡献尚需时间。药品事业部增长近10%,环比好转。中药资源事业部继续保持高速增长,豹七等新产品推出,系列不断丰富,市场潜力较大,未来有望成为重要业绩增长点。省医药公司增长约15%,环比提升。 风险提示:养元青和卫生巾市场推广低于预期;商业应收账款增加风险。

经营动力充足,上调目标价至31元。大股东变化后,公司收购节奏明显加快,并先后设立产业基金、开展核心人员分层激励,经营动力充足,增长趋势向上,我们认为公司未来将继续加强外延步伐,开拓新技术、新产品、新模式,维持增持评级,预计2014-2016年EPS0.50/0.61/0.73元,增长13/21/20%,给予一定估值溢价(医疗器械行业2015年PE38X),上调目标价至31元,对应2015年PE50X。 三季度业绩符合预期,收购乐健医疗推进向第三方检验扩张。公司三季度单季收入增25.40%,净利增23.41%,符合我们预期。预计支架业务平稳增长,诊断试剂、介入诊疗等业务加速增长。公司公告投资9743万控股乐健医疗60%股权,旗下全资子公司爱普益检验是北京市唯一获准检验中心名称的第三方医学检验实验室,北京乐健东外门诊部拥有全科门诊资质,为公司搭建心血管高端医学检验中心和远程专家会诊中心提供了重要平台。 投资山蓝助力外延扩张,持续打造心血管产业链平台。公司拟出资5000万参与设立山蓝医疗健康基金,其普通合伙人上海盛兰创始人之一刘道志先生为原微创医疗早期创业团队核心人员,专业能力强、产业资源及投资经验丰富,我们认为一定程度上将助力公司外延扩张。山蓝专注医疗健康领域投资,以器械、药、医疗服务为方向,有望为公司储备培育优质项目,加速打造心血管产业链平台。 风险提示:氯吡格雷仿制药上市风险;外延并购步伐低于预期。

投资要点: 原材料成本上涨超 市场预期,小幅下调盈利预测。2014 年前三季母公司毛利率68%,较同期下降9pp,主要因驴皮等原材料成本上涨幅度超市场预期。同时考虑到阿胶块大幅提价53%会影响动销,我们小幅下调2014-2016 年EPS 至2.04(-0.09)/2.32(-0.14)/2.66(-0.16)元,增长11/14/15%,相应下调目标价至42 元,对应2015PE18X。随着公司创新营销模式,衍生品不断丰富,小分子阿胶即将上市,我们维持增持评级。 主动控货为提价,三季度增长放缓。2014 年前三季度公司收入26.0 亿,下滑8.7%,净利9.2 亿,增加7.3%;三季度单季收入8.8 亿,下滑20.1%,净利3.0 亿,下滑5.2%。其中,母公司前三季度收入21.4 亿,增长11%,单季收入7.2 亿,下滑8%。主要是公司为阿胶块提价53%而进行主动控货,影响三季度销量。我们预计前三季度阿胶块销量下滑超10%,复方阿胶浆增长平稳。桃花姬增长超30%,衍生品增长继续强劲。 预收款项增加较明显,销售费用单季下降8.7 个百分点。前三季公司存货10.5 亿(较年初增加5 亿),主要是原材料及中药材占款增加;预收账款5.2 亿,较年初增加51%,主要是旺季来临,阿胶块预收货款增加;销售费用率下降3.7pp,单季下降8.7pp,受控货影响,推广活动费用减少。 风险提示:大幅提价对渠道和终端销售都存在较大的冲击。

收购10强医药电商,“线上+线下”联动可期。公司收购五强医药电商,线下药店实体推广+线上电商营销互动,除原有三大系列产品,自有品牌“极参”+“柯医师”药妆作为补充,国医馆引入专家坐堂加强专科优势,致力于打造太安品牌。预计2014-2016 年EPS 0.27/0.37/0.49 元,同比增长45%、38%、32%,维持增持评级。考虑公司业绩高速增长且开始全面探索电商新兴业务,上调目标价至14.8 元,2015 年PE40X。 外延进军电商,迅速获得“用户积累+专业资源”。康爱多成立于2010 年,从事医药OTC 及保健品线上销售及服务,已挺进国内医药电商10 强,竞争力突出:1)多元化平台:拥有康爱多网上药店(自建平台)、康爱多大药房旗舰店(天猫)及移动互联网Web 端;2)用户积累:目前康爱多月均客流量约1800 万人次,总交易用户数超450 万人,积累大量用户数据,为提供“药事服务”提供储备;3)专业资源:康爱多拥有电商运营、技术开发、营销推广、商品管理、执业药师、客户服务、物流储运、大数据研究等八大核心团队。2013 年收入1.6 亿,按收购协议,2014~2017 年分布承诺收入不低于2.8、 6.4、11.5 和14.5 亿元。 电商发展迅速,皮肤药+心血管等产品有望最先受益处方药销售开禁。随着政策不断鼓励,医药电商近年来发展迅速,我们预计线上处方销售或将开禁,常见病(如皮肤病)、慢性病(如心血管疾病)等可能最先受益,均为公司主打系列产品。 风险提示:医药电商发展尚处初级探索期,电商平台整合可能不达预期。