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新宙邦
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基础化工业
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2020-07-15
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34.39
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34.88
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1.42% |
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37.11
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7.91% |
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详细
事件:7月13日,公司公布2020年半年度业绩预告。 投资要点: 公司业绩持续超预期。2020年上半年,公司预计归属于上市公司股东的净利润为22787.75万元-24128.21万元,同比大幅增长70-80%。经测算,2020年第二季度公司净利润为1.29亿元-1.43亿元,同比大幅增长79.46%-98.98%,业绩持续超预期。 公司四大主营业务协同发展。公司主营电子化学品,已形成锂离子电池电解液、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大主营产品协同发展格局。2015年以来,锂电池电解液已成为公司最主要收入来源,其中2019年该产品实现营收11.57亿元,在公司营收中占比49.75%;电容器化学品为公司传统优势产品,受行业及公司转型影响,19年其营收占比已降至22.19%;并购海斯福后,公司有机氟化学品业务高速发展,2019年实现营收4.95亿元,在公司营收中占比提升至21.31%,后续增长确定;半导体化学品目前基数较低,发展前景确定。 多因素致公司业绩持续超预期。2020年上半年,公司非经常损益约1700万元,较2019年上半年增加约1000万元;上半年净利润大幅增长主要原因为如下三点:一是受新能源汽车行业逐步升温影响,锂电池化学品国内外市场需求增长,公司收入和盈利同步提升;二是有机氟化学品市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂市场需求大幅增长,提升了公司业绩;三是电容器化学品也保持了稳中有升的业绩。 我国新能源汽车行业政策持续偏暖。2020年以来,我国新能源汽车行业景气度持续向上,国家政策方面延长了免征购置税期限,20年出台的补贴政策也大幅超市场预期:一方面将补贴政策延长至2022年底;二是大幅缓减补贴退坡力度,原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%;三是设置了年度总量补贴上限和补贴价格上限,即每年补贴不超过200万辆,以及新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下(含30万元)。同时,上海、深圳等地相继出台了相关扶持和鼓励政策。总体而言,我国新能源汽车行业政策面持续偏暖,新能源汽车行业发展前景确定。 我国新能源汽车月度销售将恢复正增长。20年上半年,我国新能源汽车合计销售39.30万辆,同比下降37.4%,合计占比3.62%,月度销售已连续12个月同比下降,不及市场预期,下降主要因素为补贴下滑和疫情影响,以及实施的国六政策导致燃油车大幅降价。但月度销售自2020年2月创下年度新低后,3月以来呈现持续环比大幅改善迹象,6月销售为10.4万辆,同比下降31.61%,环比5月增长26.83%,6月月度销量占比4.52%。考虑基数效应,预计7月以后我国新能源汽车月度销售将恢复正增长。 公司锂电池化学品将受益于行业增长及欧洲布局。我国新能源汽车恢复正增长将带动动力电池及电解液需求,公司在锂电池化学品领域具备品牌、客户及产业链一体化优势,将受益于国内市场需求增长。同时,考虑欧洲新能源汽车发展前景,公司较早在欧洲布局—波兰新宙邦为主体投资建设年产40,000吨锂离子电池电解液、5,000吨 NMP和5,000吨导电浆项目,项目总投资3.6亿元;其中18年8月已在波兰下西里西亚省的奥瓦瓦市购得一块面积共 80,188平方米的土地,拟投资建设波兰新宙邦项目一期 40,000吨/年的锂离子电池电解液工厂,以满足欧洲市场快速增长的电解液需求。为进一步满足欧洲市场未来需求,2020年5月波兰新宙邦拟使用2650万元人民币自由资金购买土地,该交易标的所涉及土地使用面积 48,361平方米,已建成的房屋建筑物面积 6,608平方米。 公司已完成非公开发行股票,关注后期项目建设进展。20年2月17日,公司公布了非公开发行股票预案(六次修订稿):本次拟发行股票不超过6500万股,拟募集资金总额不超过11.4亿元,扣除发行费用后用于有机氟化学品、锂电池化学品相关项目及补充流动资金。20年4月,公司完成非公开发行,发行价格为34.80元/股,11名发行对象认购资金合计11.40亿元,募集资金净额11.22亿元,后续重点关注募投项目建设及市场拓展进展。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021年全面摊薄后EPS分别为1.18元与1.52元,按7月13日64.23元收盘价计算,对应的PE 分别为51.2倍与39.9倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济景气波动风险;行业竞争加剧;项目进展不及预期;新能源汽车推广不及预期;并购整合不及预期。
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中科三环
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电子元器件行业
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2020-05-01
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8.76
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10.44
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18.64% |
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11.43
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30.48% |
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详细
19年业绩不及预期。2019年,公司实现营业收入40.35亿元,同比下降3.12%;营业利润3.32亿元,同比下降17.01%;净利润2.01亿元,同比下降19.04%;扣非后净利润1.67亿元,同比下降30.22%;经营活动产生的现金流净额5.29亿元,同比大幅增长147.35%,基本每股收益0.19元,利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。19年公司营收和净利润双降,且利润下降幅度大于营收下降幅度,主要系盈利能力下降和各类费用增加。 磁材产品营收下滑。公司主营产品为钕铁硼磁材,营收2016-18年总体持续稳步增长,其中18年同比增长7.26%;19年公司磁材产品营收49.67亿元,同比下降4.27%,主要系下游需求相对平稳,行业竞争加剧,且原材料价格波动较大。2019年,我国新能源汽车合计销120.61万辆,同比下降3.30%,合计占比4.68%;2020年1-3月销售11.23万辆,同比下降58.05%,合计占比3.06%。结合新能源汽车行业政策,预计我国新能源汽车月度销售将呈现前低后高走势。值得关注的是,2016年10月,公司与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,合同有效期为3年,交易量及金额根据实际订单而定,后续关注是否续约。总之,公司为国内钕铁硼磁材龙头企业,具备一定品质和客户优势,预计20年业绩有望边际改善。 上游原材料价格持续波动,行业政策偏暖。钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等,钕铁硼企业业绩与其高度正相关。19年5月,稀土定位为战略资源和不可再生资源,行业政策总体偏暖,其中6月14日工信部公示了《稀土产品的包装、标志、运输和贮存》强制性国家标准。同时中美贸易摩擦等因素对稀土价格产生了较大影响,如镨钕金属价格19年初约40万元/吨,4月底回落至33万元/吨,至6月升至48万元/吨,而19年底则回落至36万元/吨。19年4月公司公告与南方稀土签订了《合作意向书》:拟以增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权,并拟在赣州共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土持股不高于34%,首期建设规模不小于2000吨/年,此次合作将使公司在原材料供应方面得到进一步保障。 总之,稀土行业定位显著提升,不排除国家仍有相关政策落地,上游稀土价格存在一定的上涨预期。 盈利能力回落,20年有望改善。2019年,公司销售毛利率19.03%,同比回落0.53个百分点,其中第四季度为20.30%,环比三季度提升1.50个百分点。主营产品毛利率显示:磁材产品销售为18.46%,同比回落0.99个百分点,主要系行业竞争加剧及产品调价具有一定滞后性。公司为我国钕铁硼磁材龙头,总体具备一定技术优势,结合行业政策及上游原材料价格走势,预计20年将改善。 19年费用大幅增长,预计20年将边际改善。19年公司三费合计支出3.85亿元,同比增长21.55%。其中销售费用1.16亿元,同比增长6.09%;管理费用2.73亿元,同比增长5.93%;财务费用-393万,而18年为-5028万元,主要系汇率大幅波动致汇兑收益减少。公司营运能力总体稳健,预计20年三费将边际改善。 20年一季度业绩大幅下降。公司预计20年第一季度净利润为900-1770万元,同比下降60%-80%,主要原因为受新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,并且公司2020年第一季度的订单同比有所下降,毛利空间收窄。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021年每股收益分别为0.21元与0.28元,按4月27日8.98元收盘价计算,对应的PE分别为42.1倍与32.1倍。公司为我国钕铁硼磁材龙头,结合行业估值水平及公司行业地位,维持“增持”投资评。 风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
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