盈利预测、估值及投资评级 公司主要从事规模化生猪养殖,特别是向生态养殖、屠宰加工延伸,运营模式独特,未来的成长性和盈利能力有保障。根据我们的盈利预测,公司2013年、2014年营业收入分别为2,174.78百万元、2,614.64百万元,分别同比增长37.36%、20.22%。归属母公司净利润分别为476.36百万元、566.36百万元,分别同比增长57.58%、18.89%,基本每股收益分别为0.88元和1.05元,对应2013年、2014年的市盈率为17.44倍、14.62倍,维持“推荐”评级。 风险提示 生猪市场及行业风险;疫病风险;项目产能如期释放风险。

我们预计公司2013-2015年业绩分别为2.913元、3.367元、3.922元,维持公司“推荐”评级. 我们仍维持此前的盈利预测,预计五粮液2013-2015年EPS分别为2.913元、3.367元、3.922元,目前对应的估值分别为7.61倍、6.59倍、5.66倍。尽管短期公司高档酒遭遇政策压力销售不佳,但与二三线酒厂的高档酒相比,特别是浓香型酒,五粮液品牌力优势还是十分显著的,我们认同公司利用性价比倾销来抢占原来次高端市场份额的策略,既减轻政策压力,也有利于渠道去库存。目前估值已经充分反映悲观预期,我们仍看好五粮液的长期发展,给予公司“推荐”评级。 风险提示. 1.利空高档白酒消费政策继续出台;2.此轮行业调整时间超出

事件 近日,驰宏锌锗发布了2012年年报及2013年一季报,公告显示,2012年归属上市公司股东净利润3.48亿元,基本每股收益0.266元,2013年一季度归属上市公司股东净利润4709万元,每股收益0.029元。 点评 利润微降,符合预期报告期内,营业收入同比增92.09%,归属上市公司股东的净利润3.48亿元,同比减少3.12%,基本每股收益0.266元。 公司营业收入基本翻番,主要是由于公司子公司驰宏国际商贸开始介入有色金属贸易业务,2012年贸易收入同比增加65亿元,由于贸易毛利非常低,所以营业收入大幅度增长并未对公司利润有太大贡献。 公司2012年净利润同比减少了3.12%,在铅锌价格下滑,能取得和2011年业绩基本持平已经相当不容易。 并购荣达矿业带来新增长 公司拟配股筹集资金收购荣达矿业,已经于2013年4月19日完成配股发行工作,募集资金净额35.01亿元,用于收购荣达矿业荣达矿业持有4个采矿权证及10宗探矿权证,资源储量为100多万吨,现在经过公司探矿,资源储量增加了50多万吨,平均品位7%。荣达矿属于多金属矿,富含铜和银。目前矿山的生产规模约3万吨金属量/年,已经于2012年启动了扩产工程,扩产后预计达到年产铅锌金属14万吨规模。我们预计,收购荣达矿业,一方面今年并表会带来1.5亿净利润。另一方面,荣达矿业目前正在进行扩产,荣达矿扩产成为公司未来2-3年内的一个重要利润增量贡献因素。 挖潜增产,自给率进一步提升 除了荣达并表带来的自产矿增长外,公司正在进行的昭通矿扩建工程,昭通目前年产铅锌金属量在5万吨左右,翻番工程预计14年年底完工,扩建完成后,昭通矿铅锌金属产量将达到10万吨规模。 不包括加拿大赛尔温矿,公司至2014年年底,将形成会泽(16万吨)+昭通(10万吨)+澜沧(1万吨铅锌+3000-4000吨铜)+永昌(2-3万吨)+荣达(14万吨)+金欣(9000吨钼),总计43万吨铅锌、3000吨铜、9000吨钼的生产规模,相比现在年产21万吨铅锌的规模,翻一番还要多。公司精矿自给率将进一步提升,预计会超过50%。 维持“推荐”评级 我们预计公司2013年、2014年、2015年的每股收益分别为0.44元、0.55元、0.80元,对应当前的市盈率分别为26倍、21倍、14倍。我们认为,公司的资源储量快速增长,自产矿规模有望在2015年翻番,公司业绩会在2015年有较大幅度的提升,但同时考虑到目前铅锌价格处于低迷,给公司经营带来较大压力,维持给予公司“推荐”评级。 风险提示 铅锌价格大幅波动的风险

事件内容 2013年4月23日公司公布2012年年度报告,报告期公司实现营业收入1,170.81百万元,比上年同期增长1.55%;归属于上市公司股东的净利润257.77百万元,比上年同期增长11.00%;基本每股收益0.73元,比上年同期增长11.01%。 公司2012年利润分配和公积金转增股本预案为:以2012年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有: 投资亮点 公司主营业务稳步发展,新品种不断增加 公司收入主要来源于杂交玉米、蔬菜、花卉等农作物种子的销售。2012年度,公司主营业务稳步发展,全年实现主营业务收入116,452.74万元,较上年同期增加1,947.57万元,同比增长1.70%。其中:玉米种11,16亿元;蔬菜种0.21亿元;花卉种0.06亿元。 新品种不断增加,2012年山东登海先锋种业有限公司的玉米新品种-先玉808,经河南省农作物品种审定委员会第七届第三次会议审定通过;丹东登海良玉种业有限公司选育的玉米新品种良玉918,经辽宁农作物品种审定委员会第三十四次会议审定通过;良玉99玉米新品种经第三届国家农作物品种审定委员会审定通过;沈阳登海福龙种业有限公司的玉米新品种世宾606、世宾607,经辽宁农作物品种审定委员会第三十四次议审定通过。 公司加大研发投入,不断提高公司核心竞争力 2012年公司研发支出总额为30.53百万元,占公司营业收入2.61%,公司净资产的1.46%。截至2012年12月底,共申请品种权132项,获得品种权82项;申请专利17项,获得专利17项,其中发明专利9项,并与国内一些高校及相关跨国公司建立合作关系,不断进行技术储备与创新,保证了公司技术水平在同行业的领先性。公司是国家最早实施育繁推一体化的试点企业,现已形成稳定发展的产业模式,符合国家产业发展支持政策的要求。目前,在新疆、甘肃、宁夏建立了比较稳定的种子生产加工基地,拥有8条现代化的以鲜果穗烘干为特点的种子加工系统。“登海”商标被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。 公司财务状况稳健,在手现金充足 公司财务状况稳健,2012年12月31日货币资金15.57亿元,比期初增加3.42亿元,货币资金占公司总资产的52.93%;充足的现金存款导致公司的财务费用为-30.73百万元,主要是公司银行的存款利息收入所致。经营活动产生的现金流量净额为524.11百万元,而2011年为120.26百万元,同比增加335.82%,主要原因是公司较多的采用了预收款方式销售,收到的销售款增加所致。 盈利预测、估值及投资评级 考虑到公司的行业龙头地位、资产质量、研发能力以及国家政策对种业的政策扶持。根据我们的盈利预测,公司2013年、2014年营业收入分别为1,301.05百万元、1,474.68百万元,分别同比增长11.12%、13.35%。公司净利润分别为469.20百万元、525.42百万元,分别同比增长10.72%、9.85%,基本每股收益分别为0.84元和0.98元,对应2013年、2014年的市盈率为26.02倍、22.31倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、种子市场上假冒、套牌现象仍然存在,可能会影响公司产品的声誉和销售; 2、种子新品种的市场推广有个过程,对新品种的认可也需要时间,可能由于农户对新品种的接受原因造成新品种推广缓慢; 3、自然灾害和生物灾害可能加大公司种子生产经营的风险。

盈利预测、估值及投资评级. 公司作为玉米油领域的行业龙头,有望享受行业快速成长的好处。考虑到公司的资产质量、研发能力以及快速扩张的生产销售能力,我们看好公司未来的成长能力。根据我们的盈利预测,公司2013年、2014年营业收入分别为3,145.92百万元、3,652.29百万元,分别同比增长26.83%、16.09%;公司净利润分别为168.45百万元、192.08百万元,分别同比增长17.74%、14.03%;基本每股收益分别为0.89元和1.02元,对应2013年、2014年的市盈率为18.87倍、16.47倍,维持“推荐”评级。 风险提示.1、原材料风险;2、食品安全亊件风险;3、食用油价格管制风险;4、小包装玉米油推广不利的风险。

事件 近日,锡业股份发布了2012年年度业绩快报及2013年一季度业绩预告,公告显示,2012年归属上市公司股东净利润4110.93万元,基本每股收益0.045元,2013年一季度归属上市公司股东净利润亏损1.85-1.95亿元,每股亏损0.2-0.22元。 点评 利润下滑源于金属价格下跌 报告期内,公司营业利润同比下降96.84%,利润总额同比下降92.97%,归属上市公司股东的净利润和基本每股收益同比下降94.16%,主要原因是2012年锡价相比2011年同期有较大跌幅,LME三个月锡价2012年均价相比2011年下跌-18.81%。锡价的下跌一方面导致公司自产锡精矿毛利下滑,另一方面公司存货等资产受跌价因素影响,导致资产减值损失加大。 一季度,锡价延续下跌趋势,截止2013年4月17日,锡价比年初下跌15%,并且公司在一月份对锡冶炼系统例行停产检修,使公司生产成本较上年同期出现较大增幅,造成公司一季度亏损1.85-1.95亿元,我们认为公司停产检修属于例行检修,是正常生产安排,虽然对公司一季度业绩影响较大,但对全年来说,没有影响。 我们长期看好锡价 锡是金属中基本面较好的品种之一,锡由于其储量分布较为集中,主要分布在中国、印尼、秘鲁等国。近几年锡储量持续下降,新发现储量不多; 印尼的开采由浅海不断向深海延伸,锡的开采成本增加;锡精矿产量也出现了持续下滑,根据国际锡业协会的预测,印尼的锡产量在未来5年内减少5万吨左右。虽然短期内锡的需求受全球经济不景气影响出现下滑,但我们认为长期需求增长可期。锡基本面仍将继续呈现供需偏紧,锡价易涨难跌。CitiResearch在4月15日将2013年和2014年的锡均价预估分别上调3.4%和3.3%,至每吨23530美元和23625美元。 业绩拐点出现,预计2013年业绩大幅好转 2012年公司锡冶炼业务基本未盈利,主要是由于锡价持续下滑导致,2013年只要锡价保持平稳,公司外购锡冶炼有望扭亏。公司2013年自产锡精矿预计会保持在2.4万吨规模,按照目前的锡价,公司自产锡精矿有望带来2-3亿元的净利润。按照公司自产铜精矿维持在2.4万吨规模,2013年公司自产铜有望带来1.5-2亿元净利润。 公司自产铅及铅冶炼对2013年业绩贡献不大,但随着生产线调试运转正常,该部分有望实现扭亏。 综上,2013年一季度是公司业绩的低点,全年业绩有望同比12年实现大幅度好转。 维持“推荐”评级 基于以上分析,我们维持之前的盈利预测,公司2013年、2014年每股收益分别为0.496元、0.754元,目前股价对应的市盈率分别为34.03倍、22.41倍。公司业绩好转预期较为确定,维持“推荐”评级。 风险提示 锡价大幅波动的风险

年报数据基本符合预期,公司传统业务仍旧贡献主要收入,移动业务有提升 公司年报显示,2012年公司实现营业收入7.08亿元,同比增加42.38%;净利润2.10亿元,同比增加50.78%;每股收益0.83元。公司拟每10股派现金5.5元(含税)。符合此前的预期。公司传统的广告收入和信息服务收入仍然是公司收入主要部分,但是移动增值业务的占比和增速都在逐步提高。公司年报显示,广告及宣传服务收入为人民币3.94亿元,同比增长32.49%;信息服务收入为人民币1.8亿元,同比增长28.7%;两项业务的增速略低于我们此前的预期,但是两项合计占总营收的比例达到81.09%,仍然是收入的主要来源。移动增值业务收入为人民币1.18亿元,同比增长140.63%;技术服务收入为人民币1,623万元,同比增长47.16%;两项业务的增速略超我们此前的预期,尤其是移动增值业务在总营收中占比超过16%(2011年是9.83%,2012年为16.62%),在业务中的作用逐年上升。 广告业务经营稳定,信息服务仍然有着很强的竞争力 人民网充分利用自己的品牌优势、新闻资源优势和客户群优势,使得公司的广告资源有着比较优势,吸引和保持了稳定的客户资源,刊例价也保持稳中微升的态势,所以广告业务整体保持相对稳定的增速。信息服务业务,公司主要依赖于网络舆情业务的增长,公司舆情监测业务和网络舆情刊物在行业内仍保持着较高的研究能力和竞争实力,奠定了公司在这部分业务中长期的市场的优先地位。 借力移动市场发展以及公司与多家运营商的合作,公司移动增值业务快速发展 2012年整个国内的移动互联业务大力发展,公司移动增值业务取得了快速增长,同时借助与运营商的密切合作更进一步提升了业绩。手机报业务方面,人民网相继与中国电信、中国联通、中国移动三家运营商签署手机报内容资源合作协议,成为三家运营商自有手机报业务核心内容CP,收入增长明显;手机短信业务方面,签约省份陆续增加,截至2012年底已开通18个省份。内容增强也在一定程度上使得移动增值业务更有看点,其中手机视频业务发展迅速;手机音乐业务方面,通过引入优秀作品,业绩提升显着;此外,公司于2012年新增手机阅读、手机动漫、手机游戏等数条业务线。 投资建议:紧抓新闻核心资源,利用党报优势,全面发展网络业务 我们认为公司的核心优势还是在于依托党报资源,能多种语言全方位的覆盖海内外的网民资源,采编队伍的强大,使得在新闻的的丰富性、及时性、深度和权威性都有着有别于其他新闻门户网站的优势,是公司的核心竞争力。依托一系列的资源优势,公司进一步在互联网领域开展业务和创新,不断利用商业机制,进一步提升业绩是未来的看点。我们预计在互联网广告和移动增值业务增速进一步提升的前提下,2013年到2015年的EPS分别为:1.06元、1.44元和1.83元,对应的PE为35.75倍、26.37倍和20.81倍。我们维持“推荐”评级。 风险提示 原有资源商业化运营的有效性;(移动)互联网行业整体发展低于预期;时政热点出现预期大幅度下降。

调研内容 公司就博杰广告的收购情况,公司12年的业绩情况和未来的发展方向进行了说明和沟通。 主要观点 收购博杰广告的方式是全面创新,并购对价基本可以接受。 本次交易方式有创新,采取向特定对象发行股份和现金支付方式,同时向其他投资者发行股份配套融资,即“现金+股权=总作价,并外挂配套融资”的方案。89%的股权整体作价16.02亿元,按照公司2012年净利润1.8亿计算,基本是10倍的PE,按照目前上市的广告公关类公司收购项目来说基本属于中间水平,但是公司长期服务CCTV6和新闻频道等优势资源,市场对这个价格基本认可。公司交易的另一大看点,在于未来的业绩奖惩机制和有条件减持。尤其是对赌业绩存在的奖励方案是一大创新,公司目前的对赌业绩是按照年均15%的增速做的业绩承诺,如果业绩增速每提高5%将使得最后交易价格相应的提升。此种方式有利于激励博杰方面提升业绩,也打破了传统的只惩罚不奖励的模式。但是我们是否可以认为目前对赌协议的业绩承诺可以有所提升,这是市场的疑虑和焦点。 博杰未来电视广告业务将保持稳定,数码海报业务将大力推进 博杰广告与CCTV-6(电影频道)、CCTV-13(新闻频道)合作多年,形成了相互依存的关系和稳定的市场化合作方式,未来业务仍将保持稳定,尤其是在刊例价的持续增长下,公司收入还有增长的空间,其中新闻频道会表现的更为明显。公司考虑全方位的运营,未来在影院数码海报上的投入力度会加大。目前覆盖的影院数目有望在2-3年内再增加300家左右,对北上广深、四川和省会城市进行全面覆盖。并实现对部分客户实行套播,将使得服务资源最大化。近期来看影院业务还是培育期,公司未来3年内主要收入还将来自电视广告代理。 收购博杰体量较大,意在为大型传播集团持续铺路 博杰业内地位较强,2010年和2011年均位居中国广告企业(媒体服务类)广告营业额排名第6名,2011年、2012年博杰的营收分别相当于同期蓝色光标的109.83%、54.69%;净利润方面,归属于母公司股东净利润分别相当于同期上市公司的127.69%和82.17%,是蓝标并购整合历史上最大的一次。公司从上市后一直试图走大型传播集团的发展道路,在原有公关业务为主的结构下,大力开展广告业务的布局。通过收购思恩客、精准阳光、今久广告等一系列并购活动,公司的广告服务初步涉及了互联网广告、户外广告、平面广告等细分领域。但是国内最具影响力的电视广告业务一直是空白,通过并购博杰,公司将提高在电视广告方面的服务能力,业务基础更加雄厚。未来进一步推动公司打造成为综合性的整合营销服务集团,广告业务和公关营销业务将均衡发展。 公司“十年十倍”,内生增长中期维持目前水平 公司管理层提出了未来十年营业收入十倍增长,主要是基于目前中国市场的高速增长。这其中外部并购是一部分,并且公司从今年将开启海外业务的拓展包括并购整合和直接开设分支机构开展业务。内生增长,尤其是公司现有资源的协同效应的充分发挥,未来能维持20%--30%的增速,其中数字部分的增速将维持在较高的增长水平。预计恩思客今年营收增速将在40%的水平,单体营收达到10个亿。 投资建议:看好公司全方位布局,整合效果有待持续观察 我们认为公司通过此次大规模的并购在大型传播集团的道路上又迈进了一步,有利于公司全方位的协同效应的发挥,进而提升整体业绩。但是此次并购和后续整合涉及到方面较多,最后的效果还有待观察,尤其是长期对公司的发展助力作用。假设并购业绩并表半年,2013年到2015年的EPS分别为:0.93元、1.33元和1.61元,对应的PE为34倍、23.94倍和19.74倍。公司目前的PEG水平1.21倍,公司目前的增速能支撑公司的估值水平。我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示 并购整合不达预期;内生增长低于预期;广告市场持续低迷带来的业务下行风险。

事件内容 2013年4月18日公司公布2012年年度报告,报告期公司实现营业收入978.03百万元,比上年同期增长2.87%;归属于上市公司股东的净利润67.33百万元,比上年同期增长20.83%;基本每股收益0.50元,比上年同期增长21.95%。 公司2012年利润分配和公积金转增股本预案为:以2013年04月18日的公司总股本184,628,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有: 投资亮点 功能糖类产品产销量大幅度提升,糖醇类同比增长达74.29% 2012年公司在功能糖行业竞争日益激烈的情况下,紧紧围绕转型升级发展战略,把握国家大力发展生物产业政策导向,在做精做强核心传统业务的基础上,持续推进技术创新、产品创新和管理创新,优化资源配置,加快新兴产业布局和市场突破,全面提升企业研发实力,巩固功能糖的行业地位,提升公司的核心竞争力,实现了公司经营指标的稳定增长。低聚糖类产品实现营业收入178.26百万元,毛利率为25.14%,比上年同期增长10.8%;糖醇类产品实现营业收入66.21百万元,毛利率12.84%,比上年同期增长74.29%。同时,公司实施了非公开发行,拓展产品线向高端消费功能糖领域进军,为未来新的利润增长点。 受下游需求低迷,营业收入占比最大的果葡糖浆同比小幅下降 经过多年的发展,公司在国内外市场建立起健全的营销网络。近年来,公司先后通过了可口可乐、百事可乐等跨国公司的供应商资格认证,与蒙牛、伊利、惠氏、健特等国内外知名厂商建立了稳定、协作、共赢、价值共享的合作关系。公司实施以客户价值为导向的商务模式,坚持站在客户的角度想问题、办事情,构筑起以交付专家、方案专家、客户经理为支撑的“铁三角”营销方式,专注于肠道健康、口腔护理、免疫调节、体重控制等领域,依靠公司雄厚的技术实力和制造水平以及健全的营销网络,为食品、饮料、保健品、乳制品厂家设计产品方案,整合市场和技术资源。受下游需求低迷,营业收入占比最大的果葡糖浆同比小幅下降,2012年公司果葡糖浆实现营业收入519.97百万元,毛利率为24.66%,营业收入比上年同期下降4.29%。 公司加强期间费用管理,三项费用同时同比下降 2012年公司三项费用共计122.92百万元,比上年减少11.77%,其中:公司销售费用67.71百万元,同比减少了7.76%,低于营业收入的增长水平;管理费用45.56百万元,同比减少了16.53%;财务费用金额为9.65百万元,同比减少了14.72%。 经营活动产生的现金流量净额为94.15百万元,比上年同期减少45.16%,主要原因主要是支付税费较上年同期增加产生的影响。 公司重视知识产权的保护及对研发技术的投入,2012年公司获取授权专利7项,其中发明专利5项,实用新型专利2项。研发支出总额为34,626,295.69万元,占公司营业收入3.54%,占母公司净资产的4.24%。 盈利预测、估值及投资评级 公司的产品主要有低聚异麦芽糖、果葡糖浆、低聚果糖、赤藓糖醇等几大类,公司是低聚异麦芽糖的创始者,在国内处于领导地位,产销量占国内市场的70%。公司是国内乃至世界功能糖行业的技术创新领头羊。根据我们的盈利预测,公司2013年、2014年营业收入分别为1,253.86百万元、1,529.32百万元,分别同比增长28.20%、21.97%。归属母公司净利润分别为79.04百万元、93.36百万元,分别同比增长17.39%、17.59%,基本每股收益分别为0.58元和0.69元,对应2013年、2014年的市盈率为26.34倍、22.14倍,维持“推荐”评级。

盈利预测、估值及投资评级. 公司主要业务围绕种植业和养殖业,涉足饲料、种业、动保等领域。根据我们的盈利预测,公司2013年、2014年营业收入分别为14,659.27百万元、16,217.39百万元,分别同比增长37.78%、10.63%。公司净利润分别为982.09百万元、1,163.63百万元,分别同比增长34.67%、18.49%,基本每股收益分别为1.16元和1.38元,对应2013年、2014年的市盈率为17.30倍、14.54倍,维持“推荐”评级。 风险提示. 动物疾病疫情的风险;原材料价格高位运行风险;产能扩张低。

事件 五粮液今日发布2012年年报: 公司全年完成收入272.01亿元,同比增长33.66%;实现净利润99.35亿元,同比增长61.35%;基本每股收益2.62元。 今年1月公司公告预增54.28%-59.16%,而实际业绩略超出预期。 我们预计公司2013-2015年业绩分别为2.913元、3.366元、3.922元,维持公司“推荐”评级 鉴于年初以来白酒市场调整的力度要超过此前的预期,我们调整公司业绩预测,预计五粮液2013-2015年EPS分别为2.913元、3.366元、3.922元,目前对应的估值分别为7.56倍、6.54倍、5.61倍。尽管短期高档酒遭遇政策压力,五粮液价格面临倒挂,品牌与茅台差距拉大,但与二三线酒厂的高档酒相比,特别是浓香型酒,五粮液品牌力优势还是十分显著的,我们认同公司利用性价比倾销来抢占原来次高端市场份额的策略,既减轻政策压力,也保证了市场。公司拟每股派发8元(含税),分配现金红利占到去年净利润的30.57%,按最新股价计算股息率达到3.64%,高于一年定期。我们仍看好五粮液的长期发展,给予公司“推荐”评级。 风险提示 1.利空高档白酒消费政策继续出台;2.此轮行业调整时间超出预期;3.行业竞争激烈,市场投入超出预期。

事件 赣锋锂业近期公布了2012年年度报告,报告显示,公司2012年实现营业收入6.28亿元,较上年增长32.34%,归属上市公司股东的净利润6964万元,较上年增长28.29%;实现每股收益0.46元,较上年增长27.78%,符合我们之前的预期。 点评 收入利润双增长 公司2012年主营业务收入和利润均实现了稳定增长,全年实现营业收入6.28亿元,比上年同期增长32.25%。其中金属锂及锂材实现主营业务收入27521.11万元,同比增长43.55%。境内实现主营业务收入43487.12万元,同比增长24.11%,占主营业务收入的69.26%;境外实现主营业务收入19298.33万元,同比增长55.56%,占主营业务收入的30.74%。归属于上市公司股东的净利润6964.47万元,比上年同期增长28.29%。 公司在原材料上涨的情况下,通过调整产品售价及加强费用控制,使得全年主营业务毛利率同比增加0.68个百分点,达到21.72%。 募投项目投产贡献收益 公司取得收入和利润增长主要源于两方面的原因,一方面是由于公司主要产品和原材料在2012年出现了较大幅度的上涨,全年碳酸锂价格均价3.8万元/吨,同比上涨了19%。另一方面,公司募投项目“年产150吨丁基锂项目”和“改扩建650吨金属锂及锂材生产线项目”陆续于2012年2月、3月完工投入使用,使得公司金属锂、丁基锂产品销量分别增长33.49%和73.64%。预计募投项目在2013年仍将贡献公司的利润增量。 预计万吨锂盐项目一期2季度末投产 公司用超募资金1.63亿元建设万吨锂盐综合项目,目前该项目进展顺利,一期工程建设已经基本结束,预计明年二、三季度投产。该万吨锂盐项目将主要以锂辉石为原料,主要生产碳酸锂、氯化锂、氢氧化锂等基础锂盐及目前国内急需的超细高纯锂电新材料产品。公司产业链各环节产能均将有所提升,公司行业竞争力有望进一步加强。万吨锂盐项目的推进将是公司明年业绩的主要增长点。 锂价维持上涨趋势 短期来看,2013-2014年期间,以小电池,笔记本和手机为代表的消费性电子对锂电池的需求旺盛,仍然是拉动需求增长的主要动力,而在全球寡头格局形成,原料供应集中化加剧,新资源开发略显缓慢的背景下,价格仍能维持上涨趋势。根据安泰科的预测,2013年碳酸锂年均价格4万元/吨,同比涨幅5.2%,2014年碳酸锂价格将达到4.2万元/吨,同比涨幅5%。 维持“推荐”评级 我们预测公司2013-2014年收入为7.08亿元和12.14亿元,分别同比增长14%和72%;归属母公司净利润为0.85亿、1.20亿,分别同比增长19%和40%,对应2013-2014年EPS为0.47元、0.56元和0.78元,对应2013-2014年PE为43倍、36倍和25倍,鉴于公司所在行业有较好的成长性,并且公司属于锂产业链的龙头企业,拥有全产业链优势,未来成长可期。维持对公司长期“推荐”评级。 风险提示 碳酸锂价格波动的风险公司新建项目进度不及预期的风险

看好公司电视剧业务稳健优质特色,近期关注新片上映效果. 公司电视剧制作业务一向稳定,年内12-14部的制作计划,预计能顺利完成,并能产生一批有市场影响力的高收视影片。同时,电视剧版权尤其是优质电视剧版权价格在13年有回暖趋势,公司量价齐升是大概率事件。预计2013--15年,EPS分别为2.70元、3.29元和4.18元,对应的PE分别为26.99倍、22.20倍和17.44倍。 《金太郎的幸福生活》是近期股价催化剂,维持“强烈推荐”评级。 风险提示. 应收账款回收严重滞后(公司目前应收账款的增速远高于营业收入的增速,虽然存在电视剧行业本身的特性,但是风险仍然需要严格控制),影响公司资金周转和现金流水平。电视剧市场成本持续增加,进而降低利润率。

三全一直以稳健着称,公司收入和利润均保持较快增长 三全上市前一直保持自己的步调稳步扩张,2008年上市募集资金后才开始慢慢加速。2004-2012年的八年间,三全实现收入年复合增长21.10%,净利润年复合增长42.77%。即使在行业最困难的2009年和2012年,公司也实现了正增长。 三全20年来始终专注于速冻米面食品行业三全以弘扬中华美食为使命,定位于餐桌美食供应商的领导者。产品线包括速冻水饺、速冻汤圆、速冻粽子和速冻面点等。速冻水饺和汤圆是公司主打产品,2012年已占公司年销售收入的71.60%,贡献毛利润占比达70.93%。 速冻米面食品行业有望再次进入快速增长期 速冻食品大大延长了食品保质期,食用方便、营养,其安全性已得到85年历史验证,是朝阳行业。我国人均年消费量仅为3.03kg,绝对水平远低于欧美和日本,有较大提升空间。美国、日本冷冻食品产业都起步于经济繁荣期,业务市场占据主要份额。综合美日发展历程,可以看到冷冻食品的快速发展时期,往往都是在经济高增长时期和女性就业数量大幅增长背景下,同时更直接的推动因素是:一是电冰箱、微波炉普及率大幅提高;二是大型商超卖场大规模铺开;三是连锁快餐、酒店推动业务需求。十八大明确“收入倍增目标”,新一届政府将新型城镇化视为经济转型突破口,连续四年的家电下乡带来农村电冰箱普及率大幅提升,这些政策都有望推动速冻米面需求,我们预计我们预计未来五年速冻米面食品行业可保持年15.20%左右的较快增长。 三全在速冻米面行业的竞争格局中有望大幅超越对手 速冻米面行业的集中度在过去十年已有大幅提高。经过惨烈的价格竞争和行业标准制定推动,2010年三全、十年、湾仔码头和龙凤前四强的占有率已经达到70.35%。三全、湾仔在竞争中呈现明显的向上势头,思念和龙凤市场正逐步萎缩。湾仔河北基地投产,产品线向冷冻面条等延伸,2008年以来营收增长迅猛,是发展最快的企业。思念由于控制人工作重点已转向更赚钱的白酒,现在公司还在消化以前激进扩张的产能,退市后没有新动作。三全一直稳健经营,2008年上市后才开始略微加速扩张,目前市场占有率居行业第一,综合优势突出。 低价收购龙凤为公司实现跨越锦上添花。三全已公告以约2亿元收购龙凤国内各实体净资产。由于和亨氏整合不佳,龙凤市场大幅下滑,2012年预计收入约3亿元,下降约47%。不过龙凤在四地的产能、工人还在,市场、渠道也还在,品牌也有一定影响力,能补足三全在华东和西南的短板。龙凤陷入困境多年,短期难以给公司贡献正收益。 公司产能密集投产,全国化生产布局今年将初步成型 今年郑州二期15万吨可全部贡献;华北9万吨和华东7万吨项目预计分别于今年7月和9月投产。今年底总产能将增加到57.66万吨,全年有效产能预计约为46.47万吨,同比增长64.96%。公司在广州、北京、沈阳、南京、南昌等地销售规模过亿元,成都、天津、太仓三大外省基地成型,有望大幅节省高昂运费。 三全产品创新加快,推动品牌升级 三全是行业创新的领导者,产品研发实力雄厚。创始人开创了国内速冻米面行业,公司也主持起草和参与了多个行业标准的制定。公司加大了研发投入,目前储备有400个品种,每年优选1-2个单品进行上市推广。三全推新产品速度加快,成功率也在上升。自状元水饺后,公司2010年推“果然爱”水果汤圆,去年底推“三全私厨水饺”,今年元月推“新派汤圆”,新产品目前口碑不错,市场反映良好。 推新产品是公司品牌升级和产品高档化的最佳途径。大众消费品价格竞争激烈,企业单方面直接提价困难,三全正是通过不断推出“状元”、“果然爱”等子品牌来进行品牌升级,提升均价,抵御成本上涨。 我们预计三全2013-2015年EPS分别为1.000元、1.347元、1.682元,维持“强烈推荐”评级 我们预计三全食品2013-2015年每股收益分别为1.000元、1.347元、1.682元,当前股价对应PE分别为29.51倍、21.90倍、17.54倍。速冻米面食品行业已摆脱“金色葡萄球菌事件”影响,受益于收入倍增、新型城镇化、家电下乡等政策,未来五年速冻米面需求有望保持15%左右的较快增长。速冻米面产品本身不仅满足了消费者日益增长的对食品方便、营养、美味和安全的需求,同时水饺、汤圆、粽子等传统美食正逐渐摆脱节日属性走上大众日常餐桌,市场空间巨大。三全专注于速冻米面食品超过20年,这几年正致力于规模扩张和品牌升级,短期以市场份额为目标,大幅拉开与竞争对手的距离。尽管公司短期估值处于合理偏高水平,但今年业绩增长有望提速,长期发展路径清晰,市场高速扩张期正是埋伏快消品的好时点,占据绝对市场份额后利润率的提高就指日可待。我们维持三全“强烈推荐”评级。 风险提示 1.食品安全问题和负面舆论影响公司股价,甚至影响公司产品销售; 2.经济增长放缓,消费低迷,导致公司产能释放和销售低于预期; 3.行业竞争激烈导致费用超出预期。