创新业务领先,全面布局。2012年上半年海通各项创新业务业绩贡献度19%,加上基金管理业务,高达25%。两融规模排名居前、规模有望凭借信用账户佣金率优势保持增长;私募股权投资起步早、已先行步入收获期;大资产管理构架搭建完毕、证券资管有望全面松绑。公司创新牌照齐全,资金充足,约定回购、券商柜台交易、资产证券化、另类投资等尚在培育期的创新业务也在紧锣密布的开展中。 传统业务稳健,减值风险基本释放。“创新11条”中的推动营业部组织创新的新政有望于近期出台,公司已做好准入市场化准备。股票承销在审29家,过会6家,持续性应无问题;债券承销准备时间长、项目储备充裕,前3季度承销规模跃居前列,但金融债发行占比偏高、费率较低,未来看好中小企业集合债;自营业务目前浮亏4.9亿元,前3季度已做了大幅度计提、风险基本释放,如果4季度行情继续下滑,也不排除再次计提的可能。 未来服务型收入占比下降,资本中介型收入占比上升。预计佣金收入将进一步下滑,融资融券、直投、约定回购、资产管理等创新业务将持续增长。 安全边际极高,增持。调整公司2012-14年EPS预期0.31/0.36/0.47元,对应动态PE 27/23/18倍、静态PB 1.38倍,安全边际极高,估值底已现。维持增持评级,目标价10.98元。创新是催化剂,风险在于市场继续下行造成业绩低于预期,以及创新业务进展低于预期。

创新首选标的。期末两融余额达到62.0亿元、较年初增长138%,跃居行业首位。集合产品22只,管理资产规模122亿元,保持行业第2位。设立金融产品投资子公司,初始投资额30亿元;直投基金、并购基金获批设立;连续发行三期短期融资券,合计募资150亿元。 增持!调整对公司2012-2014年EPS0.33/0.39/0.48元,对应动态PE33/27/22倍、静态PB1.4倍,处于历史低位。维持增持评级。

前3季度总体经营状况平稳。如果剔除去年广发定增带来13.4亿元非经常性损益,净利润约减少200万元,同比下降2%,与去年同期业绩基本持平。公司资金需求主要通过债务融资,将来不排除增发可能。项目资金来源包括自有资金、中票和短融、银行贷款等,目前已发行两期短融,规模合计13亿元。公司力图加大中票和短融发行规模改变债务融资结构、降低融资成本。新疆页岩油项目总计划投资约30亿元,融资成本计入在建工程,财务费用率影响不大。 吉林桦甸绝大部分转固完毕,预计明年下半年全面达产。吉林桦甸1-9月份产油量4.7万吨,5月份开始转固。前2组炉基本达产;第3组炉10月上旬调试后已开始生产;第4组炉明年改进工艺投产。今年以来油价基本在4200元/吨-6800元/吨,大部分时间在5300元/吨左右,如果价格理想(5300元/吨以上),盈亏临界点为12-13万吨。客户主要为船公司,销售状况供不应求。 新疆项目进展顺利,预计明年底投产。新疆油页岩矿的汽油和柴油组分较高,客户为当地石化企业;与桦甸相比,预计销售价格更高、生产成本更低。今年施工进度符合预期,预计明年上半年拿到采矿证和土地证明,年底投产。 维持增持。我们维持公司2012-14年EPS0.65/0.94/1.28元。按照广发最低市值600亿元、25%折扣计,即便不考虑油和贸易业务,公司的估值15.31元/股,安全边际极高;考虑明年油预期,合理估值22.8元/股,增持。油业务预期十分明朗,短期费用增加不影响长期投资价值。油业务的关键进展、页岩油产业政策渐明将驱动价值显现。

前3季度业绩同比下滑。国元前3季度收入11.56亿元、同比下降12%;净利润3.71亿元,同比下降19%;综合收益2.62亿元,同比下降22%。EPS0.19元、BVPS7.57元,ROE2.49%。经纪佣金/承销收入同比下降32%/69%,利息收入不变,自营收入虽同比增加579%,但难抵经纪和承销下滑。业务及管理费同比减少6%。 第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入3.12亿元,同比增长12%、环比下降24%;净利润0.74亿元,同比增长277%、环比下降48%。经纪承销/自营/利息收入分别环比下滑16%/45%/46%/9%。 季度佣金率稳定。前3季度,国元经纪净佣金4.44亿元,同比下滑32%;股基交易额0.54万亿元,同比减少30%,行业排名第23位;股基份额1.07%,同比下降1.4%。前3季度净佣金率0.083%,同比下降3.8%,第3季度净佣金率0.084%,自去年3季度以来已十分稳定。 股票承销下滑,债券承销有待起步。前3季度承销收入0.63亿元,同比下降69%。前3季度股票发行3家,承销额15亿元,同比下降66%,行业排名第33位;目前报审家数12家、过会待发1家。前3季度无债券承销。 自营扭亏为盈,第3季度收入下降。前3季度投资收益2.05亿元,较去年同期的-0.43亿元大幅回升,投资收益率4.1%;第3季度净收入0.46亿元、环比-46%。期末自营规模49.54亿元,较中期末下降1.7%,净资产占比33%;其中可供占比92%,风格十分稳健。 创新业务全面推进。期末集合理财规模6亿元,份额0.4%,列第43位,存续产品3只;融资融券余额7.1亿元,同比增长88%,份额1.02%,排名第21位。拟设立全资子公司国元创新投资,期内获得中小企业私募债承销、债券质押式报价回购及约定购回式证券交易业务试点资格。 维持增持。调整2012-14年EPS预期至0.25/0.32/0.38元,动态PE43/33/28倍、静态PB1.40倍,行业最低。根据分部估值调整目标价至13.30元。

投资要点: 前3季度业绩稳步增长。广发前3季度实现收入53.53亿元、同比增长24%;净利润18.11亿元,同比增长16%。归属母公司综合收益21.47亿元,同比增长61%。EPS 0.31 元、BVPS 5.46 元,ROE 5.61%。自营收益扭亏为盈且大幅回升为增长主因;承销和利息同比也分别增长46%和39%。 3季度业绩环比大幅下滑。第3季度受市场影响,各主营业务环比均有下滑,致收入仅13.7亿元,环比下滑38%;净利润3.42亿元,环比下滑58%。 经纪份额略降、佣金率基本持平。广发前3季度经纪净佣金17.88亿元,同比-30%,主要为市场交易量同比下降28.5%所致。前3季度净佣金率0.088%,同比下降0.6%,但3季度净佣金率0.091%,环比回升0.5%。股基经纪份额4.04%,同比下滑1.9%。 股票承销排名大幅提升,承销收入同比增长46%。前3季度,广发股债承销双重发力,推动承销实现收入8.69亿元,同比增长46%。股债承销规模分别为170.3亿元、236.8亿元,同比分别增长-9%、58%。其中股票承销行业排名由上年的第9位上升至第4位。 自营扭亏为盈为业绩增长主因。广发前3季度,证券投资收益11.56亿元,较上年同期亏损1.58亿元显著改善,为净利润增长主因。其他综合收益3.27亿元,亦较上期亏损2.22亿元大幅改善。目前自营规模267.3亿元,占净资产83%,较中期末缩减43.6亿元,交易性资产占比59%。 创新进展快,居行业前列。集合资管规模突破百亿元,行业排名较上年提升1位至第4位。期末两融余额45.8亿元、较年初增长72%,增幅高于海通、光大、招商。4月、5月分别增资香港子公司、直投子公司;5月设立另类投资子公司;10月份获证券约定购回资格。 增持!调整对公司2012-14年EPS0.39/0.51/0.64元,对应动态PE32/25/20倍、静态PB2.32倍。维持增持评级和15.4元的目标价。

前3季度业绩同比下滑。招商前3季度收入35.86亿元、同比下降16%;净利润12.17亿元,同比下降34%;综合收益13.65亿元,同比下降15%。EPS0.26元、BVPS5.44元,ROE4.80%。虽然自营收入同比增加165%,但经纪佣金/承销/利息收入同比下降29%/65%/19%。业务及管理费同比增长17%,费率由上升至54%。 第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入10.19亿元,同比增长2%、环比下降23%;净利润2.69亿元,同比和环比分别下降30%和35%。经纪/自营分别环比下滑11%/60%,承销环比上升14%。 3季度佣金率环比上升。前3季度,经纪净佣金13.56亿元,同比下滑29%;股基交易额2.01万亿元,同比减少28%,行业排名第9位;股基份额3.97%,同比上升0.5%。前3季度净佣金率0.068%,同比增长0.7%;第3季度净佣金率0.071%,环比上升7.5%,企稳迹象明显。 股票承销下降、债券承销上升。前3季度承销收入3.16亿元,同比下降65%。前3季度股票承销规模111亿元,同比下降53%,行业排名第7位;目前报审家数35家、过会待发7家,收入持续性较有保证。前3季度债券承销规模282亿元,同比上升168%,行业排名第12位。 自营收入翻倍,但第3季度锐减。前3季度投资收益10.31亿元,同比增加165%,投资收益率3.6%。投资收益主要集中在上半年,以债券投资收益为主,第3季度投资收益仅1.9亿元,环比下降60%。期末自营规模288亿元,较中期末略增1.6%,净资产占比114%。 创新稳步前行。期末集合理财规模71亿元,份额4.3%,列第7位,存续产品9只;融资融券余额43.3亿元,同比增长56%,份额6.18%,排名第8位。期内融资融券额度由50亿元提升至150亿元,获转融通试点。 谨慎增持。调整公司2012-14年EPS预期至0.33/0.40/0.50元,动态PE30/24/19倍、静态PB1.78倍。维持谨慎增持评级及12.60元的目标价。

信托业务推动业绩增长83%。公司前3季度实现收入4.56亿元、同比增长42%;净利润1.77亿元,同比增长83%。EPS0.16元、BVPS3.69元,ROE4.3%。子公司爱建信托贷款利息收入和手续费佣金收入的增加是公司业绩大幅增长的主要原因。 3季度业绩略有下滑。公司3季度收入1.58亿元,环比降低2%;净利润0.68亿元,环比减少6%。3季度业绩略有减少,主要是受子公司爱建进出口公司及爱建纸业公司营业收入减少,以及子公司爱建信托手续费收入减少的影响。 信托子公司为主要业绩来源,发展迅速。子公司爱建信托目前为公司主要业绩来源,几乎贡献公司全部净利润。上半年增资20亿元后,除补充流动资金外,主要用于归还银行贷款、发放贷款、购买债券及银行保本理财产品,并积极开展信托业务。 信托业务高速成长,跨越式增长可期。增资完成后,信托业务资本瓶颈消除,进入快速发展阶段。2012年1-3季度共发行集合资金信托产品40余只,超过2008-2011年产品发行数量总和(28只)。维持前期发展速度测算,12-14年,信托规模可分别超200/400/600亿元,资产份额1.5%,跻身行业上游。未来潜在空间更可达2000亿元。不考虑产业/资本/租赁,预期2012-14年摊薄后EPS分别为0.42/0.59/0.75元,同比增速为292%/39%/27%。动态PE19/13/11倍,应静态PB2.13倍。 综合金融平台组建中。9月下旬,董事会通过议案,组建上海爱建资本管理有限公司和上海爱建资产管理有限公司,分别从事股权投资与资产管理。 增持评级。公司已步入成长轨道,基于成长预期,维持公司增持评级和11.8的目标价,对应于2013年动态PE为19倍。

前3季度业绩同比下滑,但综合收益快速增长。光大前3季度收入28.42亿元、同比下降19%;净利润9.59亿元,同比下降30%;综合收益10.56亿元,同比上升219%。EPS0.28元、BVPS6.33元,ROE4.43%。虽然自营收入同比增加677%,但经纪佣金/承销/利息收入同比下降23%/77%/26%。业务及管理费同比下降2%,费率由46%上升至55%。 第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入7.29亿元,同比和环比分别下降16%和36%;净利润1.29亿元,同比和环比分别下降50%和74%。经纪/承销/自营分别环比下滑7%/59%/92%,利息环比上升6%。 佣金率稳步上升。前3季度,经纪净佣金11.83亿元,同比下滑23%;股基交易额1.53万亿元,同比减少28%,行业排名第11位;股基份额3.05%,同比下降0.2%。前3季度净佣金率0.077%,同比增长7.7%;第3季度净佣金率0.080%,环比上升7.6%,企稳迹象明显。 债券承销上升,但承销排名较后。前3季度承销收入1.38亿元,同比下降77%。前3季度股票承销规模35亿元,同比下降66%,行业排名第22位;目前报审家数21家、过会待发4家。前3季度债券承销规模113亿元,同比上升246%,行业排名第24位。 自营收益同比增长677%,但第3季度锐减。前3季度投资收益5.66亿元,同比增加677%,投资收益率3.2%。投资收益主要集中在上半年,第3季度投资收益仅0.29亿元,环比下降92%。期末自营规模163亿元,较中期末减少14.3%,净资产占比75%。 创新进展顺利。期末集合理财规模95亿元,份额5.7%,列第6位,存续产品15只;融资融券余额36.9亿元,同比增长37%,份额5.26%,排名第10位。4月资产管理子公司成立;9月获约定购回式证券交易和转融通试点资格;10月设立从事另类投资的光大富尊投资。 增持。调整公司2012-14年EPS预期至0.36/0.46/0.58元,动态PE33/25/20倍、静态PB1.84倍。维持增持评级,根据分部估值,调整目标价至14.6元。

前3季度业绩下滑、但综合收益快速增长。海通前3季度收入68.9亿元、同比下滑1%;净利润24.4亿元,同比下滑11%。但综合收益26.93亿元,同比增长54%。EPS0.25元、BVPS6.01元,ROE4.24%。经纪、承销、自营和利息同比增速分别为-30%/-23%/129%/-2%。 第3季度减值计提影响业绩。第3季度受市场影响,海通收入18.3亿元,环比下滑31%;其中,经纪/自营环比减少14%和62%,但承销收入环比增长30%。净利润4.15亿元,环比下滑58%。期内计提可供减值准备3.5亿元,加剧了业绩下滑。前3季度共计提4.9亿元,减值风险释放充分。 经纪份额快速提升、但佣金率降幅超预期。前3季度经纪佣金17.71亿元,同比-30%,佣金率下滑及市场缩量为主因。前3季度净佣金率0.079%,同比-10.1%;第3季度净佣金率0.078%,环比-3.7%。今年经纪份额达4.45%、同比增长8.3%。 债券承销为亮点、排名大幅提升至第3位。前3季度,海通股、债承销规模分别为78.5亿元、668.8亿元,同比分别增长-46%、309%。股票承销减少导致承销收入仅5.71亿元,同比减少23%。债券承销业务排名由上年的第11位提升至第3位。 自营收益同比增长129%。前3季度证券投资收益18.1亿元,同比+129%;考虑到减值及综合收益,为14.2亿元,增长更为显著。期末自营规模302亿元,占净资产53%,较中期末增长5.11亿元,交易性资产占比73%。创新领先。期末两融余额50.2亿元、较年初增长28%,行业排名第3位。3月获准设立文化产业基金,规模30亿元;4月H股成功上市,募资130亿元港元;7月设立资产管理子公司。 增持。调整对公司2012-14年EPS预期至0.32/0.43/0.53元,对应动态PE27/21/17倍、静态PB1.46倍,安全边际高。分部估值得出目标价11.66元。

前3季度业绩同比略增。华泰前3季度收入45.13亿元、同比增长4%;净利润13.45亿元,同比增长1%;综合收益13.6亿元,同比增长30%。EPS0.24元、BVPS6.03元,ROE3.99%。经纪佣金/承销/利息收入同比下降27%/30%/10%,但自营收入同比增加314%。业务及管理费同比增长10%,费率由53%上升至56%。 3季度业绩环比减少。第3季度营业收入11.18亿元,环比下降39%;净利润2.87亿元,环比下降50%;综合收益2亿元,环比增长593%。经纪/承销/自营分别下滑15%/20%/109%。 3季度佣金率环比下降。前3季度,华泰经纪净佣金21亿元,同比下滑27%;股基交易额2.7万亿元,同比减少29%,行业排名第2位;股基份额5.43%,同比下降1%。虽然第3季度净佣金率0.074%,环比下降6.2%;但前3季度净佣金率0.077%,同比增长3.8%。 债券承销爆发式增长。前3季度承销收入4.87亿元,同比下降30%。前3季度股票承销规模70亿元,同比下降9%,行业排名第第14位;目前报审家数24家、过会待发5家,收入持续性较有保证。前3季度债券承销规模214亿元,同比上升4171%,行业排名第15位。自营收入扭亏为盈,第3季度收缩明显。前3季度投资收益7.76亿元,较去年同期的-3.63亿元大幅回升,投资收益率3.6%。乃债券投资表现优异所致。期末自营规模191亿元,环比降19%,净资产占比由70%降至57%。 创新业务领先。期末集合理财规模95亿元,份额5.7%,列第5位,存续产品16只;融资融券余额48.8亿元,同比增长85%,份额6.96%,排名第4位。现金管理产品发行额42亿元,居行业首位。期内获约定购回式交易及转融通试点。 谨慎增持。调整公司2012-14年EPS预期至0.31/0.36/0.44元,动态PE29/25/21倍、静态PB1.53倍。维持谨慎增持评级及12.56元的目标价。

业绩同比扭亏为盈。东北前3季度收入8.67亿元、同比增长28%;净利润1.43亿元,而去年同期则亏损0.18亿元。EPS0.15元、BVPS7.34元,ROE1.99%。承销与自营收入同比分别增加175%和530%,是本期业绩回升的主要原因。经纪佣金/资管同比分别降34%和25%,费用同比持平。 3季度业绩环比减少。第3季度营业收入2.57亿元,环比-26%;净利润0.19亿元,环比-74%。收入环比下滑的主要原因在于承销、经纪分别环比下滑82%和18%,同比上升的主要原因在于自营收入同比增加134%。 季度佣金率趋稳。前3季度,东北经纪净佣金3.82亿元,同比下滑34%,主因在于佣金率下滑及交易额缩量。东北前3季度净佣金率0.105%,同比下降7.7%,但3季度净佣金率0.106%,环比回升1.5%。前3季度股基交易额0.36万亿元,同比减少28%;但股基份额0.72%,同比增长0.6%。 承销突飞猛进。前3季度承销收入1.53亿元,同比增长530%。股债承销规模分别为31.2亿元、18.0亿元,份额1.2%、0.2%,分列第24位和48位,较上年同期无主承销项目有显著改观。现股票承销报审家数6家、过会待发2家,收入持续性较有保证。 债券投资推动自营扭亏。本期投资收益1.01亿元,较去年同期的-1.34亿元大幅回升,投资收益率3.8%。期末自营规模35.3亿元,环比增长98%,占净资产的比例37%,环比下降17.1%,自营规模的提升主要在于定增后带来的充裕资金。我们判断,增量仍以债券为主。 创新加速布局。集合理财规模27亿元,份额0.2%,列第18位;融资融券余额1.4亿元,份额0.2%,排名第38位;7月获得私募债券承销与债券质押式回购资格;9月取得险资席位资格。定增已完成,创新继续提速。 维持谨慎增持。调整对公司2012-2014年EPS0.20元/0.32元/0.41元,对应动态PE52倍、静态PB2.26倍。根据分部估值调整目标价至18元。

前3季度业绩同比增长67%。长江2012.1-3Q实现收入17.0亿元、同比增长27%;净利润5.5亿元,同比增长67%。综合收益6.85亿元、同比增长744%。EPS0.23元、BVPS5.04元,ROE4.61%。自营、利息收入增加是长江本期业绩上升的主要原因。经纪佣金/自营/承销/资管同比分别变化-22%/658%/-7%/-18%,费用同比增长8%。 第3季度业绩下滑。第3季度收入4.77亿元,环比下滑26%、同比增长97%;净利润1.45亿元,环比下滑36%、同比增长278%。投资收益同比增加125%、环比减少71%,是季度业绩变化的主要原因。 经纪业务:佣金率回升。经纪佣金收入7.9亿元、同比减少22%;前3季度股基交易额0.89万亿元,同比减少27%;股基份额1.76%,同比增加1.5%第3季度、前3季度佣金率分别为0.096%和0.089%、环比已回升。 承销业务:收入同比减少7%,主要为股票承销减少所致,债券承销进步明显。前3季度股票、债券承销规模分别为0亿元、128亿元,同比分别-100%、+426%。债券承销行业排名第21位,市场份额1.3%、较去年同期的0.8%有显著提升。 自营表现优异。前3季度证券投资收益4.28亿元,同比+658%,投资收益率4.3%,若考虑到可供出售,则净收入5.6亿元、较去年增加8.9亿元。但收益主要来自于上半年,3季度仅0.53亿元。期末自营规模101亿元,占净资产85%,规模相对稳定,且以债券为主。 创新业务进展。期末融资融券余额13.9亿元、较年初增长84%,市场份额1.98%,行业排名第16位。 增持。调整2012-2014年EPS预期至0.28/0.34/0.42元,动态PE34/28/23倍、静态PB1.89倍,在中小券商中有优势。新三板具事件驱动,风险在于市场持续走低。

创新全面稳步推进,并已在融资融券、直投等业务上有所突破。融资融券收入占比已达8%。融资融券及转融资额度分别达到150亿元和35亿元,发展潜力大;集合理财规模居行业前列;直投业务开始陆续有项目上市。 传统卖方业务加快转型。依托于信用交易的快速扩大、以及“智远理财”的深入推广,经纪业务加速向财富管理转型。“智远理财”带来的佣金收入对经纪业务贡献度约18%;在转型推动下,季度佣金率已止跌回升。投行业务债券承销和并购占比将稳步提升;自营业务趋势性投资规模维持低位,套保和跨市场对冲的比例将逐步放大。 谨慎增持。维持对公司2012-14年EPS0.39元/0.48元/0.59元的预期,对应动态PE27倍/22倍/18倍、PB1.95倍。根据分部估值,仍维持12.6元的目标价。

投资要点: 创新业务规模化,收获期已临。2011年来,在“三新”业务解禁及定增驱动下,创新已快速步入规模化发展轨道。融资融券、资产管理、期货及直接投资等所有重点创新业务均位居行业前列;保证金现金管理、直投基金等其他创新业务也准备充分,随时可望铺开。 传统业务加速转型,竞争力稳步提升。经纪业务由通道向产品转型,融资融券和保证金管理等为转型提供了有力支撑,目前佣金率已企稳;投行业务充分把握了公司债松绑机遇、竞争力稳步提升;自营稳健,固定收益类占主导、衍生品套保等运用逐步增加。 业绩增长预期明确。上半年受益于自营、承销和融资融券,公司业绩取得增长。全年来看,受制于市场环境,自营和承销的动力可能有所减弱、但正向贡献依然明确,融资融券也将保持高速成长。维持全年同比增长30%左右的判断。2012-14年EPS分别为0.45元/0.55元/0.69元。 定增影响基本消化,价值低估,增持。受定增解禁影响、广发近两周波动较为剧烈,振幅超过20%,成交近44亿元。从估值来看,公司动态PE 26倍、PB 2.1倍,已步入安全区域。公司目前的市值仅分别相当于中信和海通的54%和77%,已相对低估。市场交易量见底;转融通、资产管理等创新加速推出,对股价形成支持。增持,按照分部估值,调整目标价至15.4元。

投资要点: 中报业绩同比下滑24%,季度业绩显著回升。中信上半年营业收入57.88亿元、同比下滑23%;净利润22.49亿元,同比下滑24%。EPS 0.20元、BVPS 7.64元, ROE2.67%。经纪、自营收入减少及不再合并华夏报表为本期业绩下滑的主要原因。2季度,各主营业务收入环比均有增长,推动营业收入达33.99亿元,环比回升42%; 净利润13.85亿元,环比回升60%。 佣金率回升、市场份额增长。中信上半年股基交易额2.03万亿元,同比减少25.2%; 股基份额5.72%,同比增长5.1%,其中中信母公司份额同比增长11%。本期平均净佣金率0.077%,同比回升2.1%,2季度净佣金率0.081%,环比回升10.8%。尽管佣金率回升、市场份额增长,但股基交易额的减少,仍导致上半年经纪净佣金15.61亿元,同比减少24%。 承销收入同比增长54%。上半年,中信股票承销规模195.2亿元,同比减少25%, 但IPO 规模135.0亿元,同比增长195%。债券承销规模599.2亿元,同比增加11%。IPO 及债券规模的增长,推动承销收入实现8.96亿元,同比增长54%。同时,中信股票、债券承销行业排名分别占据第1、2位,领跑全行业。 自营收益减少。本期自营收益18.75亿元,同比减少20%,应为直投兑现收益减少所致。期末自营规模536.9亿元,占净资产64%,较期初增加57.5亿元,主要为交易性金融资产增加所致(债券增加52亿元、股票增加12亿元)。从结构来看,期末交易性资产占比48%;债券占比56%。虽然总体偏稳健,但交易性资产增加、股票绝对规模偏大(215亿元),自营的市场弹性仍存。 创新全面领先。7月末两融余额55.45亿元、较年初增长113%,市场份额8.2%, 排名跃居行业第1位;上半年息费收入1.64亿元、同比增长74%,收入占比2.8%。资管规模718亿元、份额15%;直投基金和并购基金均获批。另类投资开始启动。 维持增持。调整公司2012-14年EPS 至0.39元/0.45元/0.55元,对应动态PE 26/22/18倍、静态PB1.33倍,安全边际高,左侧买入时间窗口已现。