投资要点: 解决污水处理产能瓶颈,提升出水水质:成都市中心城区第二、三、四、五、八及新建污水处理厂(一期)均已满负荷或超负荷运行,预计到2020年六个厂服务区域污水量约为200万立方米/日,需新增污水处理能力60万立方米/日。由此,公司拟对成都市第三、四、五、八污水处理厂进行扩能改造,合计扩建35万立方米/日的处理能力,预计总投资额约为11亿元,改造时间1年,投资回报率10%。公司将运用MP-MBR工艺实施扩能改造工程,出水水质从一级A标提升至地表水Ⅳ类标准。 实施一主多元战略,布局垃圾发电项目:彭州隆丰环保发电项目设计日处理城市生活垃圾1500吨,年处理垃圾量约为50万吨,预计年均上网电量17815万度。预计投资8.7亿元,总收入来自于售电收入和垃圾处理费补贴收入,因都江堰、彭州两市垃圾填埋场剩余使用年限较短,未来垃圾处理量有保障,税后的内部收益率为7.5%。 3季报业绩平稳增长:公司前三季度实现营业收入18.76亿元,同比增长4.48%,实现归属于母公司净利润6.73亿元,同比增长7.69%,费用方面财务费用因汇兑损失增加同比增长103.96%,资产减值损失因计提坏账准备增加同比增长153.69%拖累业绩增长。其中,三季度单季实现归属于母公司净利润2.78亿元,同比增长28.49%,主要是新建污水处理厂(一期)的试运行收入等非经营性损益贡献较大。 盈利预测与投资评级:兴蓉投资大股东是成都市国资局,以成都的供水、污水处理为主营业务,近年积极拓展成都以外市场,以西部地区为重点面向全国,同时实施一主多元战略,积极布局垃圾渗滤液、污泥处置及垃圾处理等环保产业。此次公告的两个项目,利好公司未来发展,污水处理的产能扩张和垃圾处置等环保项目的落地开花成为公司未来的主要看点。根据公司现有产能及项目情况,预测14-15年EPS0.28元、0.33元,对应市盈率20、17倍,给于增持评级。 风险提示:项目拓展及进度低于预期

事件: 公司发布公告,就公司2014年第三季度重大项目进展情况进行了公告。同时,也发布了第三季度业绩预告。 投资要点: 工程建设项目有序推进:神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目(1.88亿元)设备采购工作已经开始;陕西煤业神木天元化工公司BOT项目(3.89亿元)土建施工完工进度约30%。 托管运营收入稳步增长:2014年第三季度,公司预计实现托管运营收入3722万元,其中神华宁煤煤基烯烃项目收入1138万元,神华宁夏煤业集团二甲醚项目收入463万元,宁东煤化工基地项目1317万元,新签项目中煤陕西榆林甲醇醋酸项目实现收入428万元。 预计3季报业绩增长约10%:公司发布业绩预告,预计3季报盈利1.05-1.15亿元,:同比增长约1.39% -11.05%,公司收购的昊天节能装备公司在9 月份实现并表,是利润增加的主要原因。 近期项目中标提速:公司近期项目中标进度提速,8月份以来公司新增中标项目有:陕西煤化工100t/h 煤焦油轻质化废水处理BOT项目(3.89亿元)和神华宁煤400 万吨/年煤炭间接液化项目(1.88 亿元)两个大单,合计金额5.77亿元,同时,公司其他跟踪的项目或在四季度出结果,关注后续公司订单情况。 盈利预测与投资评级:公司是煤化工领域污水处理企业的领军企业,近日针对内蒙古工业园区水污染事件习主席作出重要批示将提升工业污水处理的有关政策推动及市场需求释放,年内市场关注的水处理行动计划的推出利于公司主业发展,按照项目进展,预测2014-2015年EPS分别为0.80元、0.98元,对应市盈率44倍、34倍,给予增持评级。 风险提示:项目拓展及进度低于预期

事件: 近日,我们对顺网科技进行了调研,就公司三季度经营情况、下一步并购重组的标的选择、股权激励业绩目标如何实现等一系列问题进行了深入交流,现将调研及研究成果分享如下。 投资要点: 内部整合基本完成三季度有望迎来业绩拐点:由于新并入的新浩艺、凌克翡尔和派博三家公司与顺网科技内部资源重新整合,公司上半年部分业务出现停滞,同时公司上半年研发投入较为集中并加大了IDC宽带和服务器投入,导致成本支出相比去年同期大幅增加。目前公司内部资源整合基本完成,研发支出大幅下降,公司下半年已经进入收获期,经营业绩将有明显改善,三季度有望迎来业绩拐点。 借助炫彩互动平台优势移动游戏市场空间打开:公司上半年与中国电信集团签订了增资协议,以2.2亿增资炫彩互动,占增资后炫彩互动22%的股权,成为炫彩互动第二大股东。此次增资炫彩互动是公司进入移动互联网领域的战略布局,双方在内容、渠道、平台等多方面存在优势互补,有利于顺网科技借力打造多屏融合的互联网娱乐平台。目前,公司与炫彩互动合作仅限于渠道分成,在收购浮云网络之后,下半年公司将推出手机端游戏并有望成为炫彩互动内容提供方,借助中国电信巨大的用户基础,顺网科技将打开进入移动游戏市场流量入口的通道。此外,近年来中国电信一直在积极推动旗下基地业务公司化改造并登陆资本市场,作为炫彩互动第二大股东,顺网科技未来有望充分受益于炫彩互动资产证券化大趋势。 入股慈文传媒IP合作与上市红利“一箭双雕”:公司近期出资1.08亿元向慈文传媒增资扩股并占增资后慈文传媒4.5%的股权,同时双方签署了《战略合作协议》,未来顺网科技将利用慈文传媒IP资源授权游戏开发,慈文传媒每年向顺网科技或其指定合作方授权适合于游戏的IP不低于3个,而慈文传媒制作并发行的电影、电视剧、网剧和动漫等作品在顺网科技渠道上拥有优先分发权。此外,目前慈文影视正在积极寻求上市,作为公司战略投资方,一旦慈文传媒成功上市,顺网科技将获得丰厚的财务投资收益。 盈利预测与投资建议:预计公司2014-2015年EPS分别为0.47和0.65元,对应目前股价的市盈率分别为61.47和44.45倍,首次给予“买入”评级。 风险因素:收购的标的公司不能完成业绩承诺以及网吧增值业务发展不达预期。

事件 公司发布公告,公司与东莞南方中集物流装备制造有限公司签署《生物质成型燃料锅炉供蒸汽节能减排项目合作合同》,公司为东莞中集“凤岗物流装备制造项目”配套建设整套生物质能供热系统。 投资要点: 近期中标订单放量:公司此次中标的项目是为中集凤岗物流装备制造项目提供配套的生物质成型燃料锅炉供热运营服务。中集凤岗物流装备制造项目总投资额约为人民币70亿元,分期投入,设计产能75万TEU标准箱。集装箱制造产业在工艺流程上需要使用蒸汽,项目建设规模设是2台20t/h生物质循环流化床锅炉主机及成套辅机设备,投资总额约人民币2491万元,项目建设总工期为240天,约至2015年6月30日前建成并提供蒸汽。下半年以来,公司与宜昌高新区管委会(用热量12万吨蒸汽)、与广东梅州高新区管委会(投资1.5亿元)等签署供热项目,利于15-16年业绩释放。 政策扶持力度加大,生物质能源迎来发展机遇:今年以来,国家多项政策利于生物质能源发展,6月份,国家能源局、环境保护部发布《关于开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知》,积极支持生物质成型燃料锅炉供热在工业领域及工业园区的示范与推广;年内初步编制的“十三五循环经济发展觃划”中生物质能源资源化是重点之一。另外,9月1日起,非居民用存量气门站价格上调,对工业企业生产成本构成压力,公司的生物质燃气(BGF)价格优势明显。多重政策利好利于公司生物质成型燃料锅炉供热项目的市场推广,生物质能源迎来新的发展机遇。 股权激励彰显管理层对公司信心:8月份,公司发布股票期权与限制性股票激励计划,首次授予的股票期权的行权价格为13.21元,彰显管理层信心。同时,行权条件设定2015年-2017年的营收分别为4.98亿、6.64亿、9.96亿,净利润分别为0.83亿、1.17亿及1.79亿。 盈利预测与投资评级:按照目前项目进展,预计公司14-15年EPS分别为0.27元、0.35元,对应市盈率54倍、42倍,给予增持评级。 风险提示:项目拓展及进度低于预期

事件: 华闻传媒7月28日晚间发布2014年上半年度业绩报告称,2014年上半年,公司实现营业收入16.58亿元,比上年同期减少7.57%;实现归属于母公司所有者的净利润6.10亿元,比上年同期增长150.27%;基本每股收益为0.33元,较上年同期增长84.33%。华闻传媒预计今年前三季度实现净利润7亿元-8.5亿元,同比增长60.23%-94.57%。 投资要点: 传统媒体业务继续下滑 上半年投资收益占比较高:报告期内,由于传统的印刷和报纸业务大幅下滑,导致营业收入较去年同期下降7.57%,基本符合我们预期以及对平面媒体行业的景气度判断。公司投资收益3.54亿元,占利润总额的46.79%,占比与上年度相比增加13.39个百分点,主要系公司3月份转让长流公司100%股权所致;2013年并购项目在本期产生的利润总额为2.43亿元,占利润总额的32.14%,与上年度相比属于新增加利润。我们认为,公司传统媒体业务面临着越来越大的挑战,这也是公司加快布局新媒体业务的压力所在。 牵手优酷 集成牌照方优势尽显:据公司半年度报告,7月8日,国广控股、华闻传媒和国广东方与拥有“优酷网”实际经营权和所有权的合一信息技术(北京)有限公司签署了《战略投资协议》,合一信息向国广东方增资5000万元,持有国广东方16.67%股权,同时华闻传媒持有国广东方的股权比例也由原44.2%调整为36.82%。本次国广东方引进战略投资者合一信息,目的是引进合一信息的战略资源,优势互补、合作共赢。合一信息将对国广东方现有内容资源和技术能力进行补充,有利于强化国广东方产品设计、内容形态和用户运营能力。另外,国广东方即将发起成立一家名为“智慧家庭娱乐联盟”(简称TEA)的组织,公司已经与全球知名引擎公司Unity、华为公司以及优酷达成共识,确认为首批加入TEA联盟的公司。 手机视频继续高景气 未来成长性广阔:目前,手机视频行业正处于高景气状态,截至去年年底,我国手机视频用户规模为2.47亿,与2012年底相比增长了83.8%,网民使用率为49.3%,较2012年底提升了17.3个百分点,在16种手机应用中增幅最大,现已超过手机游戏成为移动互联网第五大应用。根据我们草根调研的数据显示,上半年中国移动视讯基地收入15亿元左右,较去年同期增长30%以上,公司上半年现金收购的国视通讯为移动视讯基地收入占比最高的合作方,运营移动视讯基地最大的垂直频道——影视频道以及品牌包国视通讯。其上游公司掌视亿通同样受益于中国移动视频业务的高景气,今年业绩仍有望高速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2014-2015年EPS分别为0.56和0.73元,对应目前股价的市盈率分别为22.64和17.37倍,维持“买入”评级。 风险因素:资产重组方案未能通过证监会核准。

事件: 近日,通过电话和电子邮件等方式,我们对华闻传媒(000793)进行了非现场调研,与公司董秘处就华闻传媒当前的经营状况、业绩指标以及未来的发展战略方向等诸多重大问题进行了深入交流。 投资要点: 连续收购新媒体标的公司基本面发生重大变化:公司当前主营业务为报纸出版发行、广告经营以及燃气生产和供应,传媒与燃气业务收入占比分别为77%和16%,旗下拥有时报传媒、华商传媒等子公司经营的《证券时报》、《华商报》等报纸业务以及华商广告经营的广告设计代理业务。今年以来,公司进行了一系列的并购重组,先后将国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件、漫友文化等公司的控股权购入,新媒体与传统媒体之间渠道与内容的协同效应大幅提升,公司通过并购重组将实现主营业务华丽转身,公司基本面正在发生重大变化。 借力运营商实现高速增长移动视频行业中的佼佼者:华闻传媒上半年通过现金收购了国视通讯(上海),正式进入移动视频领域(目前正在按照相关程序办理资产过户手续)。国视通讯是三大运营商视频基地最优秀的合作方之一,运营移动视讯基地最大的垂直频道--影视频道以及品牌包国视通讯。截至去年底,国视通讯在移动视讯基地的包月付费用户数超过600万,分成前收入约4.65亿元,以25.6%的份额成为移动视讯基地分成收入最高的合作方。自去年4月1日起,移动视讯基地开始对流量收费,同时调整了与合作方之间的分成比例,由之前的60%:40%(移动视讯基地:合作方),调整为目前的40%:60%,此项调整也将促使国视通讯的收入取得较大幅度的增长。另外,自去年以来,由于天翼视讯严格管控社会渠道的推广,合作方业务受到较大程度的负面影响,这也是我们比较担心的问题。但是,通过此次调研,我们发现,国视通讯在天翼视讯的收入占比仅为3%左右,负面影响基本可以忽略不计。 收购掌视亿通谋局手机视频全产业链:掌视亿通是一家致力于运营商视频业务的公司,通过与手机视频牌照方和渠道方的合作,公司目前已经成为国内领先的运营商视频内容分销及技术服务提供商,公司主要商业模式是向手机视频牌照方、运营商提供内容分销推广服务以及节目包装策划、转码等技术服务,按月和约定的分成比例与手机牌照方确认由掌视亿通提供内容或提供分销推广服务所产生的视频信息服务费收入,主要客户包括国视通讯、中报视讯、华数传媒等。2013年,掌视亿通净利润增速高达123%,2014年一季度净利润已经达到2993.55万元,接近2012年全年的净利润。 移动视频应用占比大幅提升行业成长空间广阔:根据2014年CNNIC发布的《第33次中国互联网络发展状况统计报告》数据,截至2013年12月,我国手机视频用户规模为2.47亿,与2012年底相比增长了83.8%,网民使用率为49.3%,较2011年底提升了26.8个百分点,在16种手机应用中增幅最大,目前已经超过手机游戏成为移动互联网第五大应用。手机视频是随着3G通信技术商业化而兴起的移动互联网应用,公司化运作的时间仅短短几年,发展速度却十分惊人。我们认为,随着4G牌照逐步落地、智能手机大屏化以及渗透率和分辨率的提升,移动视频运行环境更加优化,人们观看视频的传统习惯和付费方式将逐渐改变,在手机、PAD、PC、电视“四屏”中,手机屏视频业务的成长潜力最大。 战略转型方向明确新媒体龙头公司隐现:纵览华闻传媒2013年以来的一系列收购活动,其摆脱纸媒束缚、转型新媒体的战略方向十分清晰。如果今年各项业务重组顺利实施,华闻传媒将成为拥有包括国视通讯、掌视亿通、华商网、澄怀科技等互联网和移动互联网业务的新媒体集团。据公司估计,这些新媒体业务2014年贡献的收入预计将达到15亿元,占公司备考收入的比例达到31%,其贡献的净利润预计将达到4.09亿元,占公司备考净利润的比例约37%。由于新媒体业务未来几年仍将快速增长,其在公司总业务中的利润贡献比例将逐年提高,预计2015、2016年这些新业务贡献的净利润占公司净利润比例将分别达到44%、53%,两年后华闻传媒将真正转型成为一家以新媒体业务为主的上市媒体龙头公司。为了实现其“互联网平台型传媒集团”的战略愿景,如果未来有合适标的,我们认为华闻传媒将会延续并购重组的外延式增长模式。 盈利预测与投资建议:如果今年资产重组进程顺利,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.56和0.73元,对应目前股价的市盈率分别为20.54和15.75倍,首次给予“买入”评级。 风险因素:资产重组进程不顺利;收购的标的公司业绩不达预期。

事件: 公司发布公告,公司控股子公司浙江省疏浚工程公司为《乐清市乐琯运河清淤工程(第二次)施工标段》中标单位,近日,浙江疏浚与乐清市河道综合整治办公室签订了合同协议书。 投资要点: 5月份以来疏浚订单累计2.16亿元:此次中标的乐清市乐琯运河清淤工程合同金额8608.38万元,占2013 年公司经审计营业收入总额的26.73%,建设工期360天,如能正常开工,将对公司14年业绩有正面影响。进入5月份以来。浙江疏浚中标疏浚先后中标了包括苕溪清水入湖河道整治导流港清淤工程湖州市区段(8514万元)、乐清市乐琯运河清淤工程(8608万元)、苕溪清水入湖河道整治导流港清淤工程德清段(4475万元)等三个共计2.16亿元的项目,疏浚项目订单加速释放。 公司明显受益浙江省“五水共治”投资计划:2014 年浙江省“411”重大项目计划共安排“五水治理”项目125 个,其中,治污水项目共安排项目19个,计划完成2014年度投资308亿元。浙江疏浚是国内最早专业从事水利疏浚工程行业施工的企业之一,专注于水利疏浚工程近50年,其中环保水利疏浚是浙江疏浚的优势发展领域,也是未来水利疏浚行业的市场重点,地处浙江及近50年的专业经验有助于公司在浙江省“五水治理”投资中的项目拓展,有望在“五水治理”行动中深度参与。 隔膜压滤机受益“治污先行”:在污泥脱水领域,公司生产的隔膜压滤机可以获得低于60%的含水率,而离心机、带式压榨机和真空过滤机一般只能获得75~83%的含水率,隔膜压滤机是目前污泥深度脱水的首选设备。同时,公司上海白龙港污泥深度脱水项目、大庆、银川市政的脱水污泥用作堆肥、武汉、无锡等地城镇污泥用作焚烧、以及造纸污泥处理处置市场等多个示范项目的成功积累了品 牌影响度。浙江“五水治理”行动中提出了“五水共治,治污先行”的路线,公司已在“治污”,特别是污泥处理上具备了设备及市场的先发优势。 盈利预测与投资评级:兴源过滤目前正从压滤机制造商逐步向核心环保设备制造商、环保工程系统集成商和环境治理综合服务商转型。根据目前的在手订单及收购项目并表等影响,14年业绩有望大幅增长,预计公司14-15年EPS分别为0.51元、0.70元,对应市盈率59倍、43倍,给予增持评级。 风险提示:订单获取低于预期,应收账款回收风险

事件 近日,应中视传媒董秘处邀请,我们参加了公司在北京梅地亚中心举行的2013年度股东大会,与管理层就公司未来战略发展方向、公司激励机制设计以及资本市场运作等重大问题进行了交流。 投资要点: 坚持“文化统领旅游”理念 推动综合化战略转型:目前,旅游业务是公司收入占比最小、利润贡献最大的业务。随着中国消费水平的提升,社会消费重心逐渐从物质领域向精神领域转移,旅游行业正处于黄金发展期,而观光旅游走向文化旅游是产业发展的必然规律。公司顺应行业发展的大趋势,坚持“文化统领旅游”的经营理念,积极推动旅游业务向主题文化旅游、娱乐休闲、影视产业为一体的综合性文化产业战略转型,探寻旅游业务新的增长模式。我们预计公司旅游业务将持续平稳增长。 广告业务代理模式改变,毛利率有望提升:由于央视广告经营政策改革,对科教频道广告资源实行区域代理制,2014年,公司控股子公司中视国际对央视10套的代理模式由独家代理改变为区域总代理,向各区域代理授予独家代理经营权并收取区域总代理费,这一模式转换有望提升公司毛利率水平。但由于公司去年开拓的新疆兵团卫视广告合同到期且没有签署新的协议,可能会影响到今年整体的广告收入。从公司近几年的收入结构来看,公司发展方向正在由以广告业务为主向以影视业务为主的战略转型。 “启程计划”初显成效 影视剧业务前景光明:2011年以后,央视调整了电视剧采购政策,从外购为主转向扶持“自制剧”,中视传媒顺势推出“启程计划”,与国内5名著名导演签约,开始了影视剧业务向自制剧、精品剧的战略转型。2013年,“启程计划”开篇之作《赵氏孤儿案》获得第19届上海电视节“白玉兰”最佳电视剧金奖和最佳编剧奖,并入选国家新闻出版广电总局《2013年度中国优秀电视剧选集》,精品剧战略初显成效。在公司坚持“背靠央视”的经营战略下,未来有望成为央视“自制剧”政策转型中重要的内容制作基地。2013年至今,公司正在积极探索网络点播、IPTV等传统电视以外的新媒体播放渠道,努力消化库存剧,开拓营销新思路,影视业务出现了积极的新变化。 资本运作战略未变 制度改革红利可期: 2013年,公司董事会为实现跨越式发展,启动了重大资产重组,拟以发行股份加支付现金的方式收购北京金英马影视文化股份有限公司全体股东持有的股份。尽管最终董事会终止了重组事项,但公司管理层利用资本市场运作发展壮大公司主业的意图没有改变。另外,公司目前正在学习和研究包括市值管理在内的制度改革问题,研究各种方案和可能性,等待时机成熟后将会陆续推出。近两年,传媒行业风起云涌,并购重组正在改变传统竞争格局,强者恒强的市场结构正在形成。我们认为,虽然时间点尚不能确定,但公司管理层通过资本运作做大做强的大方向却是十分确定的,这也是公司实现“打造出国内传媒类上市公司的龙头企业”发展战略规划的必由之路。 盈利预测与投资建议:如果不考虑可能发生的外延式增长因素,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.23和0.27元,对应目前股价的市盈率分别为62和53倍,首次给予“增持“评级。 风险因素:内生增速不达预期,资本运作时点滞后。

事件:公司发布公告,公司与邯郸市政府、邯郸冀南新区管理委员会三方本着“优势互补、互利互惠、合作共赢”的原则,经友好协商,于近日签署了《战略合作框架协议》。 投资要点: 合作协议开启了“政府+环境服务提供商+污染源企业”的环境污染治理新模式:协议签署后,合作三方将在环境咨询顾问服务、环境保护规划和监控、固废处理、水处理、大气污染治理、土壤污染治理和恢复、环保技术研发与装备制造等领域开展全面合作。邯郸市政府支持中电远达以工程总承包、特许经营、EMC等多种形式,全方位参与邯郸市大气污染防治、水处理和节能领域以及“钢铁、焦化、水泥、电力”等重点行业的节能减排治理。中电远达将逐步打造“技术咨询+技术研发+培育产业+工程减排”全域产业链的综合环境服务商。 定增获准新增脱硫脱硝资产,预计关联交易锁定14年合同底线:公司近期公告定增已获证监会批准,定增价16.61元/股,预计募集资金16.3亿元,用于收购及建设脱硫脱硝资产,公司脱硝资产规模大幅扩张。另外,公司公告了14年度预计关联交易情况,预计14年公司与大股东中电投所属企业将在脱硫、脱硝EPC工程(含催化剂)、水务EPC等业务领域产生关联交易,关联交易金额分别预计脱硫脱硝(含催化剂)业务22.7亿元、特许经营18.38亿元、水务EPC2.68亿元。从公司13年度合同执行情况看,实际执行合同金额与预计金额比较接近。 脱硝建设高景气有望持续,脱硝运营增长空间巨大:按照《火电厂大气排放新标准》的要求,自2014年7月1日起所有火电机组氮氧化物排放限值都要达到100mg/m3,从近期公布的数据看,无论是脱硝机组投运还是氮氧化物排放方面,距达标要求均有较远距离。 中电联发布数据,截至2013年底,已投运火电厂烟气脱硝机组容量约4.3亿千瓦,占全国现役火电机组容量的50%。国务院办公厅印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》,提出了今明两年氮氧化物排放分别逐年下降5%以上,国家发展改革委对“十二五”规划执行情况中期评估报告显示,最近3年来,氮氧化物排放总量累计下降2%,只完成5年任务的20%,与60%的进度要求差距不小。脱硝建设高峰有望持续,脱硝运营未来增长空间巨大。 盈利预测与投资评级:大气公司聚焦环保产业战略初现成效,在巩固和提升电力环保市场的基础上,积极开拓水处理、行业并购等业务,有望发展成为一体化、国际化的综合性环保服务提供商。本次战略合作协议属于框架协议,我们预计14-15年公司EPS0.63、0.81元,目前股价对应市盈率28倍、22倍,维持增持评级。 风险提示:项目进度低于预期,项目电量低于预期

事件: 公司发布河北省环境监测中心站全省第二期县级环境空气监测网建设预中标提示性公告,预中标金额11717.8万元。 投资要点: 订单涵盖各类大气污染物监测设备17类近千套:本次项目采购人为河北环境监测中心站,用于全省第二期县级环境空气监测网建设,采购设备包括了一氧化碳、氮氧化物、可吸入颗粒物、臭氧分析、PM2.5分析仪及配套设备共17类近千套设备,采购量庞大。 订单金额较大,一旦实施,对盈利贡献明显:公司13年度营业收入3.35亿元,本次预中标金额1.17亿元,占13年收入的35%,若本次预中标项目最终签订合同并如期履行,将对公司业绩产生较大贡献。 河北市场再下一单,区域优势建立:13年度公司河北区域业绩突出,包括运营业务在内年签订合同额1.6亿元,回款近1.7亿元。其中中标河北省64个县级空气站建设项目,合同金额8361.8万元。本次中标的项目是河北省第二期县级空气监测网建设,是公司在河北市场再次中标的大单。京津冀地区是国家大气污染治理的重点地区,近期财政部下拨专项资金80亿元,支持京津冀及周边、长三角、珠三角地区开展大气污染防治,其中京津冀是重点。余下20亿元将于下半年择机下拨,主要用于京津冀及周边地区。公司区域优势建立利于市场拓展。 重金属及VOC治理有望成为未来的增长点:公司积极布局,重金属污染是下一步国家环境治理的重点,公司收购美国CES公司60.515%的股权,另外,公司投资2700万元设立合资公司先河正源从事VOC治理,2015年,VOC相关防治工作将全面展开,VOC治理将接力脱硫脱硝除尘,预计市场将在千亿规模,重金属及VOC治理有望成为未来的增长点。 盈利预测与投资评级:大气治理是国家污染防治的重点领域,按照 “2014年环境监测计划”,2014年国家新空气能力建设进入第三阶段,剩余的点位将在本年度完成,空气产品仍旧是市场的主角。先河环保是大气污染监测领域的龙头企业,14年度1季报实现归属于母公司净利润295.6万元,同比增长240%,我们预计14-15年公司EPS0.53、0.65元,目前股价对应市盈率38倍、31倍,给予增持评级。 风险提示:合同执行进度低于预期,新业务开拓低于预期

事件: 公司发布发行股份购买资产(草案)及复牌公告:万邦达拟以发行股份及支付现金的方式购买张建兴等5名交易对方合计持有的昊天节能100%的股权,本次交易完成后,昊天节能将成为万邦达的全资子公司。同时,公司发布复牌公告。 投资要点: 收购方案(草案)主要内容:收购标的昊天节能100%股权的评估值为72972.14万元,扣除昊天节能原股东享有的4867.20万元现金分红后,经各方友好协商,昊天节能100%股权的交易价格为68100万元。其中交易对价的10%采取现金支付,90%通过非公开发行股份支付,价格37.84元/股,发行股数为16197144股,上市公司总股本将增加至244997144股。 昊天节能的主要产品受益政策扶持:昊天节能主要产品为预制直埋保温直管和预制保温管件,主要应用于城镇集中供热领域的供热一次主干管网,并已逐步在远距离油气输送、工业用蒸汽供热等领域实现应用拓展。同时,昊天节能已开始逐步布局拓展烟气净化余热回收节能产品。公司产品受益《中国节能技术政策大纲(2006年)》,明确提出“推广供热管网保温技术”,“推广直埋预制保温管”的政策扶持,《节能中长期专项规划(2004)》、《2010年热电联产发展规划及2020年远景目标》的政策也为公司发展助力。 与万邦达客户领域重合,有望产生资源共享效应:昊天节能的产品主要应用于城镇集中供热一次主干管网、工业用蒸汽输送管线、石油天然气输送管线等领域。万邦达作为工业水处理的龙头企业,与昊天节能的下游客户在电力、石化等行业具有较强的重叠性,本次交易完成后,万邦达可以整合昊天节能的客户资源,提供更为丰富的产品和服务,产生资源共享效应。 盈利补偿承诺保障为上市公司带来新的盈利增长点:昊天节能原股东承诺,昊天节能2014年、2015年、2016年经审计的归属于母 公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于人民币4,600万元、5,800万元、7,420万元。收购完成后,业绩补偿承诺提升上市公司盈利增长的确定性。 盈利预测与投资评级:万邦达是我国石油石化行业工业水处理的领军企业,预测2014-2015年EPS分别为0.80元、0.98元,对应市盈率35倍、28倍,给予增持评级。 风险提示:收购方案尚待相关法定程序批准,昊天节能产品需求受宏观经济波动影响

事件: 公司发布一季报:2014年一季度公司实现营业收入9592万元,同比增长45.9%;归属母公司所有者净利润2009万元,同比增长68.4%;每股收益0.07元。 投资要点: 主营业务实现较高增长,毛利率稳中有降:一季度,公司实现了营业收入和净利润双增,扣除非经常性损益后,主营业务实现归属于母公司净利润2012万元,同比增长达到94.47%。业绩增长的原因,一方面是公司紧紧抓住大气治理日趋严格的监管环境,脱硫、脱硝等环境监测产品收入增加,另一方面是公司利用闲置募集资金购买的银行理财产品到期所产生收益,产生投资收益911.53万元。一季度公司销售费用1686.6万元,同比增长20.25%,管理费用1456.3万元,同比增长36.71%,市场开拓和人工成本增加是主要原因。公司销售毛利率45.15%,同比下降4.89%,主要是脱硝工程大量使用进口仪表,使得成本增加所致。 13年年报看公司未来业绩增长动力将来自环境监测和运维服务:2013年,公司实现营业收入5.89亿元,同比增长55.6%,其中环境监测系统全年营收3.81亿元,同比大增71.6%,系统改造及运维服务继6301万元,稳定增长53.7%。工业过程气体分析系统实现营业收入5900万元,在公司收入中占比继续下降。未来看,国家对环境监测的要求愈发严格,脱硝市场继续保持高位增长,脱硫市场虽然国控污染源脱硫监测的市场有了一定幅度的下滑,但公司在中小发电机组、小锅炉等脱硫市场的拓展值得期待。公司已在国内设立了49处技术服务中心,配备近300名专业服务人员,环保部一旦推行第三方检测,公司的第三方运维服务市场将快速增长。 积极布局多区域、多元业务,强化新产品储备:近期,公司在山西和青海设立分公司,积极布局全国市场。同时,公司拟以3200万元参股思路创新公司,思路创新公司是智慧环保细分市场高端应用的领军企业,从环境质量改善、污染源监管与治理的角度,全方位提供环境信息化综合解决方案。收购完成后,雪迪龙将充分发挥在监测设备及市场资源丰富的优势,思路创新将发挥软件产品及研发创新的优势,预计2014~2016年思路创新将为雪迪龙带来1220万元以上净利润。同时,公司强化烟气汞和VOCs的监测设备研发,VOCs监测设备等系统样机出来后,进行整机测试和现场应用的测试,VOCs重大专项预计全部完成时间是在2017年;另外,水质监测业务也是公司着眼于未来的一个增长点,关注公司与韩国合资的科迪威公司生产的生物毒性监测仪和重金属检测仪的市场拓展。 盈利预测与投资评级:稳固的客户资源将利于保障公司市场份额持续扩大,作为火电脱硫、脱硝工程承包商的核心供应商,在近年脱硝市场爆发的背景下,公司的行业优势将会愈发明显。目前公司在手现金5.66亿元,公司正在积极筛选和考察并购对象。公司披露预计2014年上半年实现净利润约6000万元,同比增长50%-80%,根据现有订单情况,我们预计公司14-15年EPS分别为0.61元、0.79元,对应市盈率30倍、25倍,给予增持评级。 风险提示:订单获取低于预期,新业务拓展低于预期

事件: 公司发布年报,2013年公司共实现营业收入31.08亿元,较上年同期增长6.48%;全年实现利润总额3.35亿元,较上年同期增长11.23%,归属于上市公司股东的净利润2.71亿元,较上年同期增长5.7 %。每股收益0.32元。业绩增长低于预期。 投资要点: 管理费用增加和资产减值准备计提致13年度业绩低于预期:2013年,公司营业收入及归属于上市公司净利润均实现了一定的增长,净利润增幅略低于收入增长。13年公司管理费用2.42亿元,同比增长19.96%,主要是应付职工薪酬大幅增加119.49%;另外本期新增计提资产减值准备6697.1万元直接减少当期收益。管理费用增加和资产减值准备新增计提致13年度业绩低于预期。 电力业务稳步增长:2013年,公司供电营业区内用电需求仍保持较快增长,完成售电量83.38亿千瓦时,同比增长26.35%,实现营业收入24.69亿元,同比增长17.83%。毛利率28.07%,同比下降2.47个百分点,用电结构改变及外购电增加是主要的原因。工业用电已成为公司电力业务收入主要来源,2013年公司工业用电量占全部用电量的比重超过80%,工业用电电价优惠偏低降低毛利率,另外,公司自有电源发电能力明显滞后,全年共外购电量59.06亿Kwh,占全部供电量的69.76%,也是毛利率下降的原因之一。新疆地区用电增速全国居前,石河子地区工业企业比较集中,2014年用电需求有望维持旺盛,电量收入稳定增长。 天然气业务14年放量:2013年公司供天然气6728万立方,同比增长22.42%。在运输集散地、居民聚居地新建成CNG及L/CNG加气站10座,至2013年末,公司已有14座CNG及L/CNG加气站投入运营。由于2013年全年运行的加气站与2012年相同均4座,2014年全年投入运营的加气站数量将达到14座以上,预计2014年车用天然气销售将达到10000立方米,增长较快,其中工业用天然气用量高增速也将保持。天然气业务毛利率较高,未来总共预计要建成50座加气站,公司因建设城市天然气管网而拥有全部石河子市的居民、商用天然气、和近一半的车用天然市场份额,未来石河子市天然气市场增量份额将由公司独占,天然气业务将成为公司未来发展的重要动力。 盈利预测与投资评级:公司是新疆石河子地区电力、热力以及燃气的主要供应商,是兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台。公司受益区域经济的工业用电需求旺盛,天然气业务新增看点,预计公司14-15年EPS分别为0.53元、0.70元,对应市盈率15倍、11倍,给予增持评级。 风险提示:电力需求低于预期,气站建设低于预期,限售股3月19日解禁风险

事件: 公司发布2013年年报,2013年实现营业收入283.39亿元,同比增长18.74%,利润总额65.79亿元,同比增长183.82%,归属于母公司所有者的净利润33.05亿元,同比增长213.61%,每股收益0.5265元,同比增长181.25%。分红预案:10派1.4613元。 投资要点: 火电业务得益于煤炭成本显著下降:2013年,社会用电需求持续低迷,公司实现主营业务收入282.2亿元,同比增长18.76%,其中,火电企业收入与上年基本持平,全年公司控股企业设备利用小时4854.84小时,同比增速仅1.5%。但火电业务整体盈利大幅提升,增幅达到79.46%,主要原因是煤炭采购成本的下降,全年标煤单价603.37元/吨(不含税),同比降低20.77%,原煤采购14.1亿元,同比下降43.09%,而毛利率达43.03%,比上年提高4.83个百分点。 水电业绩增长源于雅砻江新增机组投产:2013年,雅砻江官地水电站、锦屏一级水电站和锦屏二级水电站新机组投产,新增装机540万千瓦,发电量大幅提高109.3%,水电业务盈利增幅达到53.85%,雅砻江总装机规模突破1000万千瓦。 装机持续增长和电源结构不断优化提升公司长期投资价值:截至2013年底,公司水电装机已达到控股装机容量的56.1%,作为清洁能源,水电享有优先调度的天然优势,未来政策扶持力度有望不断加大,随着雅砻江水电后续项目陆续投产,公司的装机结构将持续优化。公司目前项目储备丰富,水电方面,世界最高拱坝——锦屏一级水电站大坝全线浇筑到顶,取得了牙根一级(4×6.5万千瓦)、牙根二级(4×27万千瓦)、孟底沟(4×60万千瓦)、卡拉(4×24.5万千瓦)等一批项目的路条,大火电推进有力,国投北疆二期(2×100万千瓦)获得核准,国投钦州发电二期环评报告(2×100万千瓦)获得国家环保部批复,湄州湾二期(2×100万千瓦)、盘江二期(1×30万千瓦)获准开展前期工作,装机增长的可持续性和不断优化的电源结构,奠定了公司长期投资价值。 盈利预测与投资评级:公司主业定位于清洁能源与大火电,水火并济助力成长,近期已发布1季度业绩预告,预计公司2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期同比增长70%以上。根据目前项目进展情况,预计14-15年实现EPS0.64元和0.75元,目前股价对应13、14年PE为7.5、6.3倍,给予买入评级。 风险提示:煤价波动超预期,电价调整超预期,水电建设进度延后

事件:桑德环境公布年报, 2013年度,公司实现营业收入26.84亿元,同比增长27.07%;实现归属于母公司所有者的净利润5.86亿元,同比增长36.45%,业绩符合预期。分配方案,向全体股东每10股派现金红利1.00元(含税),以本公司目前总股本为基数,以截止2013年12月31日的资本公积金向全体股东每10股转增3股的比例转增股本。 同时,公司发布公告,收购恒昌公司股权及出资成立公司。 投资要点:内涵外延齐扩展,业绩持续稳增长:内涵扩展方面,13 年公司新承接合同总额为35 亿元,共签订垃圾焚烧发电特许权协议8 个,垃圾填埋1 个,餐厨垃圾处理5 个,新增生活垃圾处理量7600 吨;中标宿州及亳州医废项目;新增餐厨垃圾处理量850 吨,餐厨垃圾及污泥投资总额超过4 亿元;托管运营生活垃圾处理项目1 个,公司的固废处置业务规模取得进一步发展;同时,公司签订4 个污水处理项目,新增污水处理量29 万吨/天;新增托管运营污水处理项目2 个;多个新增项目进一步拉长公司在固废处理领域产业链的同时,也成为14-15 年业绩的有效保障。外延扩张方面,公司通过股权收购的方式并购通辽蒙东固废、鄂州鄂清环境、淮南市康德医废、湘潭市汽车回收(拆解)公司以及浙江意意环卫机械设备公司,公司在固废处置及再生资源回收利用领域的市场规模进一步提升。公司规模加速扩张的同时,业绩实现了连续四年35%-45%的增长。 现金流现改善,毛利率下滑:截至年底,公司经营活动产生的现金流量净额-1172.65 万元,同比去年-1.04 亿元,同比增长88.74%,是公司加大回款力度,应收款项回款增加所致,现金流改善明显。同时,公司财务费用6398.3 万元,同比下降46.64%,银行借款减少利息支出相应减少,显示公司现金压力减轻。期末公司应收账款余额19.95 亿元,相比12 年末仍有上升,占总资产比重略增1.63%。公司综合毛利率35.2%,同比略降3.3 个百分点,其中环保设备及安装咨询业务毛利率下滑明显。 投资环卫公司,收购恒昌公司,进军新业务领域:公司以自有资金1 亿元出资设立北京桑德新环卫有限公司,同时,公告以1.34 亿元收购河南恒昌贵金属公司60%股权,恒昌公司从事对废旧电器的无害化回收处理、工业危废处理业务以及再生资源回收利用业务,以恒昌公司2014预计实现税后净利润3500 万元为作价基础,收购市盈率6.4 倍,收购价格较低,恒昌公司同时承诺14-16 年税后净利润不低于3500 万元、4500 万元、5400 万元,对公司业务形成积极影响。公司本次股权收购有利于公司加快再生资源回收利用领域业务发展速度,对外投资环卫公司也将增强公司环保细分领域市场规模,延伸产业链。 盈利预测与投资评级:公司目前业务领域涉及固废处置全产业链,业绩连续四年保持在35%-45%,发展成为稳健、高速增长的固废处理行业龙头。看好公司在垃圾焚烧领域的竞争优势,根据项目建设进度,预计预测14-15 年EPS1.22 元、1.56 元,对应PE25 倍、19 倍,维持买入评级。 风险提示:投产项目进度慢于预期,应收账款回款进度