事件: 10月13日,昆药集团公告公司实际控制人、管理层人员增持本公司股份计划已于近日实施完毕,实际控制人增持236,500股,管理层增持469,900股,增持价格28.60-33.71元/股。 点评: 1、增持完成有助于改善公司治理结构,提供安全边际。 本次增持实际控制人与管理层共同参与,彰显公司上下对未来发展前景的看好。尤其管理增持力度较大,增持人数达到11人,包括董事长、总裁及生产、销售负责人等均参与增持,增持完成后管理层共持股255万股,占总股本的0.78%,此举有助于改善公司治理结构,提高管理层积极性。增持价格在30余元,与5月份时奖励基金购买股票价格相近,为公司提供安全边际。 2、内生外延共同发力,公司发展前景广阔。 内生方面,公司着力推进营销改革,改革成效已逐渐显现,主要品种注射用血塞通、天麻素注射液、血塞通软胶囊等重点品种销售表现良好,血塞通有望拉近与中恒、珍宝岛等同类产品差距,营销改革保证公司未来两到三年现有制剂销售的稳定增长。外延方面,主要包括三个方面,一是制剂业务全面布局,通过整合贝克诺顿及调整公司总裁人选,标志着向生化药领域进军,将形成中药、化学药及生物药全产品线。二是互联网+,公司围绕心脑血管慢病领域,积极向慢病管理及互联网医疗服务进行探索,助力公司业务转型。三是国际化战略实施,公司将致力于通过并购基金寻找海外优质项目,以参股糖针胶囊项目为开端,借助青蒿素的国际销售经验及诺奖对品牌影响力提升,研发、销售在国际、国内市场并举,成为国际化药品制造商。 投资建议与风险提示。 公司制剂业务内生发展稳定,营销改革提升产品销售,外延发展方向明确。实际控制人及管理层积极增持,显示公司上下对未来发展的强烈信心。暂不考虑本次增发摊薄影响,预计公司2015-2017年EPS1.14、1.39、1.82元,对应市盈率29、24、18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、药品降价及医保控费;2、投资及研发项目进展不及预期

一、事件概述 2015年10月9日,公司公告公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司司收到重庆市卫生和计划生育委员会印发的华兰生物开县单采血浆站南门分站《单采血浆许可证》,许可证号:50023416F2009021,有效期限:自2015年9月25日至2017年9月24日,采浆区域(范围):开县。华兰生物开县单采血浆站南门分站正式采浆。 二、分析与判断 开县分站正式采浆,血制品打开新增长 浆站建设基本符合我们的预期,我们继续看好公司未来的发展。重庆采用分站模式可以覆盖的地方更广,方便一些地处偏远、交通不便的献浆人员献浆,这样分站与总站形成互补,建成后部分分站采浆量有可能超过总站。随着重庆六个分站逐步获得《单采血浆许可证》后,公司采浆量有望进一步提升,未来重庆采浆量能保持较高增长。公司新浆站开拓能力强,新浆站建设周期短。由于新建浆站逐步投产采浆,预计2015年公司的采浆量有望快速上升到约700吨(增长29%),增量主要来自于河南三家浆站和重庆浆站的快速增长。 疫苗业务低点已过,未来拥抱全球市场 公司疫苗业务目前收入占比非常小,14年仅占销售额的2%不到,疫苗业务低点已过。公司流感疫苗已经通过WHO预认证,可纳入联合国相关机构采购目录,拥抱全球巨大市场。在研狂犬疫苗(Vero细胞)、AC群流脑多糖疫苗、乙型肝炎疫苗(小儿剂型)有望1-2年内获批上市,大大丰富公司疫苗产品线。 单抗研发进展顺利,盈利能力表现出色 公司单抗研发进展顺利,尽管单抗业务短期内无法贡献利润,但是打开未来发展空间,值得期待。同时公司盈利能力出色,优于同类企业。目前公司账面现金充足,有外延并购预期。 盈利预测 预计公司2015-2017年EPS分别为1.06元、1.33元、1.60元,对应PE分别为35X、28X、23X,我们看好公司未来发展空间和潜质,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新浆站开拓不畅、现有浆站出现安全事件、研发失败

一、事件概述。 10月1日,公司公告截至9月30日,公司第一期员工持股计划“国金莱美药业1号集合资产管理计划”已累计买入公司股票2,075,16股,成交金额为人民币47,583,868.58元,成交均价约为人民币22.93元/股。 二、分析与判断。 员工持股计划提供安全边际。 员工持股计划筹集资金总额为5000万元,并按照2:1杠杆设立集合资产管理计划,资产管理计划的规模上限为20,000万,目前已完成部分购买。参加对象为公司及下属子公司核心骨干员工,总人数为16人,同时设定业绩考核目标为2015年度、2016年度公司扣非后净利润分别达到6,000万元、15,000万元,有助于改善公司治理水平并提升管理层积极性,对未来公司业绩增长提供有力保障。本次员工持股计划的锁定期为12个月,本次购买价格达到22.93元/股,对未来股价起到较强的支撑作用。 特色制剂品种销售放量可期。 公司埃索美拉唑、乌体林斯、纳米炭混悬注射液及混药器等重点品种生产销售进展顺利,未来市场潜力巨大。埃索美拉唑肠溶胶囊具有首仿优势,竞争格局良好、定价高有利于终端推广,势必成为销售规模达10亿元大品种。目前已在广东、重庆已挂网销售,在已销售省份销售上量进展顺利,同时公司通过参加全国消化系统会议等活动,加强学术推广,提升品牌知名度。随着年内全国招标推进加速,莱美舒明年放量可期。乌体林斯用于结核病的辅助免疫治疗,疗效确切,在9月份参加全国呼吸病会议上临床反应良好。乌体林斯目前再注册进展顺利,预计很快能上市销售,且之前就有多个中标省份,上市销售后可迅速放量。子公司湖南康源的混药器等新型包材,可替代目前常规输液,临床使用方便,销售前景良好。目前正在进行GMP技改,预计年内可投产,上市后可直接挂网销售,也将提升公司明年业绩。 并购项目促进公司长远发展。 已投资的AGS003及一次性肠镜项目质地优良,市场潜力巨大,目前项目进展顺利,15-16年将逐步落地实施。公司投资的特色制剂、治疗技术等项目体现了公司管理层在外延发展上的进取心和对项目的敏锐感觉,未来还将通过TVM、天毅莱美等合作引进优质项目。凭借制剂研发和并购项目的双轮驱动,公司将保持源源不断的发展动力。 三、盈利预测与投资建议。 公司特色制剂品种市场潜力大,招标放量可期,海外并购优质项目值得期待,明年业绩有望得到释放,是具有较大增长潜力的优质标的。预计公司14-16年EPS分别为0.28、0.81、1.28元,对应市盈率91、32、20倍,我们看好公司明后年的业绩释放及未来长期发展,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 销售进展不及预期;研发项目进展不顺利

报告摘要: 新浆站开拓能力强,血制品打开新增长 公司浆站拓展能力强,2010年以来,血制品上市公司新获批浆站17家,其中华兰生物占7家,排名第一,未来两年仍有望每年获批1-2个新浆站。新浆站和重庆分站投入使用后有望大幅提升采浆量,为公司血制品业务再次腾飞打下基础。自2015年6月1日起国家发改委取消药品最高零售限价,考虑到我国血制品竞争现状,未来血制品有一定提价空间。 疫苗业务低点已过,未来拥抱全球市场 公司疫苗业务目前收入占比非常小,14年仅占销售额的2%不到,疫苗业务低点已过。公司流感疫苗已经通过WHO预认证,可纳入联合国相关机构采购目录,拥抱全球巨大市场。在研狂犬疫苗(Vero细胞)、AC群流脑多糖疫苗、乙型肝炎疫苗(小儿剂型) 有望1-2年内获批上市,大大丰富公司疫苗产品线。同时公司还向WHO递交了AC群脑膜炎球菌多糖疫苗预认证资料,进一步丰富公司国际化的产品线。 单抗研发进展顺利,打开未来发展空间 公司在2013年成立基因公司,涉足全球增长较快的单抗药物市场。目前基因公司的阿达木单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗和曲妥珠四个仿制单抗已经递交了临床研究申请并被受理,预计2016年可进入临床实验。同时也在重点开展帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗的临床前研发工作。尽管单抗业务短期内无法贡献利润,但是打开未来发展空间,值得期待。 公司盈利能力出色,优于同类企业 与同行业公司比较,公司的销售毛利率和销售净利率均优于其他已上市的血制品企业,费用率显著低于其他企业,说明公司盈利能力优异。公司现金充足,有外延并购预期。 盈利预测 预计公司2015-2017年EPS 分别为1.06元、1.33元、1.60元,对应PE 分别为34X、27X、22X,我们看好公司未来发展空间和潜质,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新浆站开拓不畅、现有浆站出现安全事件、研发失败

一、 事件概述 公司发布15年中报:报告期内,公司实现营业总收入15.16亿元,比去年同期下降7.32%;净利润3.52亿元,比去年同期下降73.52%;每股收益0.07元,同比下降72%,低于预期。 二、 分析与判断 业绩下滑低于预期,主因新项目开业 公司上半年业绩下滑主要由于:1)公司持有49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司于2015年5月开始营业,目前处于培育成长期,初期出现亏损,公司对其按权益法核算导致投资损失;2)公司去年同期收到政府补助2,900万元计入当期损益,而本报告期公司没有该项收入。 战略拓展大健康,百货+医疗双主业转型 公司依托旗下蔡同德堂拓展医疗大健康,包括蔡同德堂药号、群力草药店及中医药妆。国务院在《关于促进健康服务业发展的若干意见》中指出,到2020年,我国健康服务业总规模有望达到8万亿元以上,前景广阔。公司有望受益于消费升级和人口老龄化,发挥自身优势快速实现大健康领域的转型发展。 传统业务经营稳定,优质资产提供安全垫 公司商业物业包括新世界城、新世界大丸百货和丽笙大酒店,位于南京路步行街东西两端的黄金地段,总建筑面积达32万平方米,保守重估价值约160亿元。对应公司当前市值100亿元,提供较高的安全边际。 三、 盈利预测及投资建议: 我们看好公司在医疗大健康领域的发展空间,公司传统业务经营稳定,优质资产提供充足安全垫,受益于国企改革和上海迪士尼开业。预计公司2015-2017年EPS为0.15元、0.34元、0.44元,对应PE分别为103.17倍、68.74倍、45.44倍。维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:转型大健康进度不及预期;消费市场低迷。 催化剂:上海迪士尼开业,国企改革。

事件: 2015年上半年,公司实现营收20.86亿元,同比增长6.85%;归属上市公司净利2.16亿元,同比增长45.82%;扣非后归属上市公司净利1.97亿元,同比增长52.93%;EPS为0.63元。 点评: 1、营收增速好于预期,三七降价毛利润率大幅提升。 公司营业收入增长6.85%,较1季度0.86%的增速明显好转,表明公司在主要产品的销售上有所改善,得益于公司实施的事业部制、精细化营销等营销改革。扣非净利润增长52.93%,远大于收入增速,主要是因为三七原料价格下降,三七类产品成本降低、毛利率提升,公司天然植物药系列毛利润率达到了67.92%,较上年增加10.89%。报告期内公司销售费用控制良好,同比仅增加10.78%,反映了公司进行精细化营销、减少销售中间环节的营销改革效果。 2、血塞通恢复稳定增长,软胶囊等口服品种表现亮眼。 注射用血塞通在公司营销改革之下,销售恢复增长,相较于去年增速下滑10%,今年上半年预计增长在5-10%,目前中药注射剂普遍受医保控费等影响导致增速下滑,但因公司血塞通市场份额相比于其他厂家仍较小,未来可通过加强营销不断提升市场份额。天麻素注射液销量增长15%,表现稳定,在优质优价保证下仍将稳居市场份额第一。血塞通软胶囊表现亮眼,销量增长39%,逐渐成为公司第三大品种,目前进入15个省市医保,未来随着进入医保省份的增多,还有较大的市场提升空间。昆明中药厂净利润较上年同期增长27.25%,仍保持较快增长,公司口服中药特色制剂仍有增长潜力。 3、内生外延协同发展,国际化战略值得期待。 公司围绕“聚焦心脑血管,专注慢病领域的国际化药品提供商”的战略定位,不断创新业务模式。一是公司借助互联网平台,结合傣医传习馆、昆药医院等公司资源,推动营销变革,致力于打造具有自身特色的智慧医疗生态圈。二是制剂业务全面布局,通过收购贝克诺顿、研发生物制剂等方式,不断完善公司在生化药制剂领域的布局。三是国际化战略起航,今年公司外延式发展目标明确,已参股Rani公司布局糖针胶囊,后续还将有海外优质项目逐步落地,可为公司未来长远发展打下良好基础。 投资建议与风险提示。 公司营销改革效果明显,制剂业务增长好于预期,受益于三七大幅降价,未来内生外延协同发展,国际化发展目标明确。控股股东全额认购增发已顺利过会,同时管理层也积极增持,体现对公司未来发展信心十足。预计公司2015-2017年EPS1. 14、1.39、1.82元,对应市盈率26、21、16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、药品降价及医保控费;2、投资及研发项目进展不及预期

一、事件概述 近期我们调研了莱美药业,与公司管理层就中报情况和经营情况进行了交流。 二、分析与判断 上半年业绩扭亏,折旧与财务费用对利润拖累有望改善2015年上半年,公司实现营业收入44,140万元,同比增长24.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1,106万元,同比增加3,602万元,同比实现扭亏,同时经营性现金流也大为好转,原因主要是随着GMP技改项目逐步投产后,产品产量大幅提升且销售进一步拓展,公司营业收入增加所致。目前公司仍面临折旧费用及财务费用的较大压力,预计对净利润影响约9000万元,未来增发资金到位可降低公司负债率及财务费用。 特色制剂品种市场潜力大,招标放量可期公司围绕特色专科制剂、新型大输液及抗生素三大领域,着重推广的四个重点品种埃索美拉唑、乌体林斯、纳米炭混悬注射液及混药器市场潜力巨大,均是有望达到5-10亿元销售规模的潜力品种。埃索美拉唑在广东、重庆已挂网销售,四川、浙江等省份也有所进展,随着招标推进放量可期。乌体林斯再注册进展顺利,预计很快可上市销售。纳米炭混悬注射临床应用适应症不断扩展,近几年每年销售规模翻番。混药器属于新型包材,临床使用意愿高,目前正在进行GMP技改,年内可投产。 在研项目稳步推进,海外项目仍值得期待AGS003进展顺利,目前处于临床Ⅲ期试验阶段,预计2016年做完Ⅲ期临床试验并于2017年申报。将根据Ⅲ期临床效果情况,按照治疗技术引进国内,与医院合作进行推广。一次性肠镜项目正按照亚洲人群特点进行设计,预计下半年会确定具体的合作推广方式,并同时开发在胃镜领域的应用。未来还将通过与TVM合作等方式引进优质项目,尤其治疗技术和医疗器械项目具有上市周期短优势,将重点引进。 增发及员工持股计划将顺利实施,看好公司未来发展目前增发已经获证监会批准,将尽快按计划完成。大股东参与此次增发,增发价格为28.08元/股,募集资金8.64亿元,将用于补充公司营运资金,估计将降低财务费用约4000-5000万元。本次员工持股计划筹集资金总额为5000万元,完全由实际控制人邱总质押融资出资借予员工,并按1:2比例进行配资,目前正在募集资金,将在股东大会审议通过后6个月内完成实施。 三、盈利预测与投资建议 公司特色制剂品种市场潜力大,招标放量可期,海外并购优质项目值得期待,未来业绩将保持快速增长,是中小市值公司中的优质标的。预计公司14-16年EPS分别为0.28、0.81、1.28元,对应市盈率122、42、27倍,我们看好公司未来发展,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 主要品种销售进展不及预期。

强强合作加速智能家居行业布局 智能家居作为万亿规模的未来市场,吸引了众多优势企业的加入,海尔作为全球家电第一品牌,在智能布局方面具备先行者优势。但作为涵盖平台、数据、硬件等众多因素的综合性产业,早已非单个企业所能突破,多方合作成为必然趋势。华为是通讯行业领军企业,在物联网操作、智能终端、通信模块等领域有深厚积累。双方的深度合作更利于各自的智能家居布局,抢占行业先机。 组建智能家居完整产业链,探讨构建行业统一标准 相较于美的和小米,海尔和华为的合作意义将更加深远。一方面与前者类似,华为可为海尔提供智能家居入口,仅2015年上半年,其智能手机出货量就达到4820万台,未来华为消费者BG将逐步在智能手机和穿戴式产品的UI界面上集成对海尔家电的控制与交互;更重要的是双方可构建统一的互联标准协议和规则,华为拥有目前世界上最轻量级的物联网操作系统LiteOS,具备零配置、自组网、跨平台的能力,未来双方将在各自现有的标准与协议上,逐步实现互相兼容与适配,并共同探讨、构建行业统一的互联标准与协议,组建产业联盟。 渠道共享巩固合作基础 除智能家居布局外,双方还在品牌和市场推广方面展开合作,进一步巩固合作基础。未来海尔将开放自有的线下门店、渠道资源,为华为消费者BG的产品提供展示、销售和市场推广;对于华为来说其电商平台也将进行海尔智能家电类产品的销售与推荐。未来双方也有望共同搭建智能家庭整体对外展示方案。 智能家居和工业4.0领先者,继续看好公司 海尔作为全球家电第一品牌,其在智能家居方面布局较早,公司开放的体系已吸引全球百多家著名公司加入;生产方面公司已建造多个互联网工厂,是国内工业4.0的领先企业,满足了消费者个性化需求;管理方面公司组织架构转型,激发员工活力,引入KKR带来管理改善;资产注入承诺今年也有望兑现。 盈利预测与投资建议 预测公司2015-2016年稀释后EPS分别为1.03和1.23元,给予强烈推荐评级。 风险提示:行业需求萎靡,公司转型风险

一、事件概述。 美菱电器公布2015年度半年报,上半年公司实现营业收入64.3亿元,同比增长1.3%;归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比增长-0.46%,扣非后为1.49亿元,同比增长3.42%;经营性现金流3.43亿元,同比转正;上半年基本每股收益0.21元。 二、分析与判断。 行业需求不振拖累公司业绩。 二季度单季度公司营收增速仅为0.14%,归母净利润同比下滑5.6%,行业需求萎靡是拖累公司业绩的主要因素。根据中怡康数据显示,2015年1-6月国内冰箱行业零售额同比下降2.12%,空调下降9.03%;出口表现同样不佳,2015年1-6月冰箱出口销售额同比下降1.18%,空调出口下降8.01%。在此背景下公司冰箱、冰柜业务上半年营收下滑1.11%,公司冰箱市占率7.85较去年同期增长0.29个百分点是为数不多的亮点,空调业务相对较好同比增长4.25%,洗衣机因为基数较小同比增34.17%。 竞争加剧拖累毛利率下滑。 15年3月公司率先启动“全民换变频”活动,打造智能产品、变频产品领先优势, 上半年取得一定成果,公司变频冰箱销量占比已超过20%。但产品结构改善无法弥补行业竞争加剧带来的毛利率下滑,上半年公司整体毛利率较去年同期下滑近4个百分点,其中冰箱冰柜下滑2.66个百分点,空调下滑幅度更大达6.5个百分点。 费用改善助盈利能力保持平稳。 费用改善是为数不多的又一亮点,上半年期间费用率16.99%较去年同期下降3.61个百分点,销售费用率下降是主要原因。13年以来公司费用率持续改善,15年仍持续,原因有三:1、管理上公司采取销售部门总裁直管,考核方式在规模基础上向利润倾斜,并严格奖罚制度;2、渠道上公司采取扁平化,削减营销公司,加强核心营销公司管控;3、推广上公司采取标准化,将门头、展台等统一处理,降低平台费用。 下半年需求改善望拉动公司业绩好转。 鉴于滞后效应,上半年地产销量好转对家电板块的拉动在下半年将逐渐得以体现, 我们判断公司营收增速将逐步趋于好转,产品结构的不断改善也会缓解毛利率下滑态势。智能方面2015年公司计划推出CHIQ 1.5代,在公司特色的“云图像识别” 和“人体状态感知”技术方面继续加强,同时公司有意探索冰箱智能生态模式。费用改善方面如上文所述,渠道扁平化、推广标准下、考核严厉化下仍有改善空间。 三、盈利预测与投资建议。 预测公司2015到2017年EPS分别为0.45、0.61和0.79元,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:行业需求不振

业绩处预告区间上侧,重申强烈推荐评级一季报时公司预告中期归母净利润增长40%-60%,此次业绩落在区间上侧。公司是智能控制器领军企业,受益于行业需求增加以及专业化分工带来的高速增长,智能家居方面也在深度布局,同时锂电池业务也步入收获期。重申强烈推荐评级。 核心业务智能控制器高速增长控制器上半年营收增长32.7%,出口增速更高,公司正享受行业整体以及格局变化带来利好。总量看智能产品渗透率提升,智能控制器市场空间增大,结构上国外订单国内转移,整机企业业务外包使专业化企业获得更大份额。同时公司积极开拓电动工具、开关电源等新兴业务,传统大家电业务占比已显著下行,为未来增长奠定基础。上半年毛利率同比稍有下滑,一方面是人工成本上升所致,另一方面受低毛利订单有所增长影响。预计下半年收入继续高增长,毛利率保持稳定。 锂电池业务步入成长期锂电池业务上半年营收增长33.6%,下半年增速将加快。当前公司锂电池业务订单饱和,二季度以来第二条产线满负荷生产,预计产量将逐季增加。年底公司惠州新建产能达产,明年锂电池产能将翻倍增长。公司锂电池业务进入批量生产、销售阶段,已通过多家车厂验证,具备批量供货的能力,为公司新业务增长点。 费用率下降,盈利能力上升公司三项费用率较去年同期下降2.4个百分点,销售费用率和管理费用率均显著下降。前者主要源自于公司放弃一些整机业务,降低了渠道和推广费用,后者主要源自于销售收入的大幅增加。受益于此公司销售净利率大幅提升1.4个百分点。 盈利预测与投资建议公司具有智能控制和锂电池双引擎:智能控制方面除家居外,也在向工业涉足,公司欲收购深圳市研控自动化,通过公司智能控制技术整合进研控自动化的自动化系统平台,使智能控制技术优势延伸至工业控制领域。锂电池业务亦步入成长期。预计公司2015-2016年EPS分别为0.4和0.56元,给予强烈推荐评级。 风险提示:锂电池需求下滑,业务合作和收购不确定性

一、事件概述 小天鹅A于2015年8月5日公布了2015年半年度报告,上半年公司实现营业收入61.0亿元,同比增长22.67%;归属于上市公司股东的净利润4.3亿元,同比增长36.14%,扣非后为3.69亿元,同比增长35.46%;上半年实现基本每股收益0.68元。 二、分析与判断 维持高位增长,受同期基数影响稍有下降二季度单季度公司实现营业收入同比增长17%,虽仍处高位但增速较一季度和去年全年有所下降,主要原因一是行业整体较为萎靡,上半年销量下滑1.79%;更主要是去年二季度公司营收增速加快,高基数影响较大,这种基数影响在三四季度将有所下降。结构上渠道方面公司内外销业务稳步增长,但电商零售同比增长超150%表现靓丽;产品方面中高端产品销售占比提升,滚筒、变频等高毛利产品增速较高。 毛利率继续提升上半年公司毛利率达到26.95%,比去年同期上升0.44个百分点,主要原因在于公司产品结构的改善,高端产品占比提升。上半年公司开发出包括小天鹅i智能滚筒水魔方系列、美的快净系列、C2B定制产品“大黄蜂”等解决用户痛点和适应互联网时代的产品。与一季度相比毛利率稍有下降,主要原因在于季节性因素影响。 期间费用率与去年持平期间费用率与去年同期相比变化不大,结构上看销售费用率稍有下行,电商渠道占比的提升应对此做出一定贡献,管理费用率稍有上升,但幅度不大,财务费用率稍有下行。综合影响下公司上半年销售净利率较去年同期大幅提升1.13个百分点。 继续看好公司盈利能力的提升公司转型效果体现,利润水平大幅增长。上半年趋势得以延续,在行业整体平淡的情况下鹤立鸡群。我们继续看好公司,主要因素有两点:基本面改善仍有空间:一方面市场份额增加为公司带来收入的持续增长,产品结构提升使盈利能力大幅改善,与行业领先水平相比也仍有具有改善空间。 智能家居充满想象空间:在集团统一部署下,与小米和京东的战略合作使公司在智能家居战略中处在有利位置,智能化步伐加快,2015年在产品上有望突破。 三、盈利预测和投资建议 预计公司2015-2016年EPS分别为1.46和1.82元,对应目前股价的估值分别为16和13倍,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:行业需求不振

报告摘要: 重点制剂品种稳定增长,并购整合提升整体业绩 一线品种销售稳中有升。丹参川芎嗪销售增长依然稳健,将保持20%以上增长,收购拜特49%股份将于6月份后并表。前列康及银杏叶片去库存后,今年将恢复快速增长。二线特色品种颇具潜力,丰富产品线形成集团化作战。麝香通心滴丸受益于营销改革及招标推进,龙金通淋胶囊、黄莪胶囊、盐酸坦洛新缓释胶囊形成前列腺治疗完善产品线,汉防已甲素片疗效确切仍将保持快速增长。 在研品种进展顺利,生物药领域值得期待 重组高效复合干扰素在新加坡Ⅰ期临床进展顺利,安全性及有效性得到了初步验证。2015年6月,获批FDA的Ⅰ期临床,在梅奥诊所等知名机构进行临床试验,预计整体进度会较快,未来可能申请FDA的突破性疗法。 积极开展对外投资,重点布局互联网大健康 收购的珍诚医药属于医药B2B领先企业,药联5万家及供应链金融E路融等增值服务也符合下游第二、三终端客户的需求,未来潜力巨大。参股可得网,开拓互联网大健康。可得眼镜网的互联网眼健康护理业务,可与江西珍视明、珍诚医药进行线上线下合作,实现资源共享。公司拥抱互联网意愿强烈,将以珍诚医药作为公司重要的发展平台,进行资源整合,构建基于互联网的健康服务生态体系。 股东及高管增持,为公司提供安全边际 2014年大股东就较大比例进行了增持并参与增发,2015.7以来大股东、高管及重要股东又再次大规模增持,体现公司大股东及高管对公司未来发展信心十足。 盈利预测 预计公司2015-2017年EPS0.47,0.56,0.69元,对应市盈率38、32、26倍。公司主要制剂产品销售稳定增长,生物药在研品种潜力大,积极布局互联网大健康平台,外延式发展值得期待。我们认为公司股价目前低估,给予公司目标价22.4元/股,对应2016年PE 40倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、投资及研发项目进展不及预期;2、药品降价风险

一、事件概述。 我们调研了海宁皮城,与公司高管就战略规划及转型业务发展情况进行深入交流。 二、 投资逻辑。 站在“互联网+”的风口,打造跨境电商平台。 “漂洋过海”跨境电商于7月1日上线。公司与韩国最大的福利商品渠道商理智约合作,在商品价格、供应链、服务以及客户资源上有很好的优势。理智约掌握70万种商品,目前上线8000种,公司未来会通过理智约公司引入更多商品种类并且不排除向其他亚洲国家以及全球扩张。依托公司的平台优势及未来的发展空间,我们预计“漂洋过海”有望达到今年5000万,16年2亿,17年7亿的销售目标。 P2P皮城金融上线,进军互联网金融。 我们认为皮城金融有两大优势:1)可控性。相比一般P2P公司存在的项目不确定以及风险不可控的弊端,海宁皮城以商户拥有的商铺产权租赁权作为质押担保,结合商户的生产、销售、物流等大数据,能有效的进行风险控制。2)可复制性,预计未来P2P业务将依赖自身专业市场优势向全国扩张,采取合作入股、输出管理的方式进行有效复制。皮城金融于3月16日上线,目前为止已发产品3.5个亿,并且与嘉凯诚、中皮在线签约。我们预计皮城金融今年将完成20亿的规模,保守估计利润为600万。 与“中皮在线”合作,创建原皮交易的“互联网+”。 “中皮在线”涵盖了皮草的全产业链,包括养殖、原皮交易、品牌设计加工、品牌集成以及最终消费与保养。解决了原来交易的品种混乱,等级混乱和产品质量混乱的问题。通过产业链的有效整合,“中皮在线”可以降低原材料10%-15%的供应成本。按1000万张原皮供应保守测算,我们预计15年可降低1亿元的原皮供应成本。 打造品牌“原译”,搭建中国原创设计师商业平台。 “原译”以中国原创设计师品牌为主,同时引进国外设计师及时尚买手。以设计师服饰为主的基础上引入生活方式产品,实现多元化。运营模式包括线上官网自营以及入住国内领先电商平台;线下通过开设生活方式集成店、入驻一、二线城市的百货商场及购物中心。公司预计2015年底前在本部打造1500平米的首家生活方式集成旗舰店,未来3年在大型城市开设20家实体店。 三、 盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年EPS为0.84元、0.98元、1.12元,对应PE分别为18.81倍、16.41倍、13.99倍。公司围绕主业积极创新,我们看好跨境电商、互联网金融和中皮在线的成长空间,给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:转型业务发展不及预期;消费市场低迷。

一、 事件概述 老板电器7月22日发布半年报,报告期内,公司共实现营业收入20.42 亿元,同比增长27.63%;归属于母公司所有者的净利润3.07 亿元,同比增长40.93%。 二、 分析与判断 渠道变革助推收入逆势高增长上半年厨电行业增速不佳,但公司收入增速维持高位,单季度达27%,主要推动力来自渠道变革。上半年公司实施“千人合伙人计划”,全国代理商增至77家;公司加速三四级市场渠道下沉,持续加快专卖店建设步伐,上半年新增专卖店218家;线上渠道除传统电商外,公司还自建官方购物网,多平台发力线上部分共取得了70%的快速增长。得益于产品、渠道和品牌建设,公司主要产品市场份额多年来保持持续上升趋势。截止6月底,公司主力产品吸油烟机零售额市场份额24.65%,较2014年底提升0.5个点;吸油烟机销售量市场份额16.48%,领先主要竞争对手16.63%。 高端化引领毛利率持续上行上半年公司毛利率57.4%,较去年同期增长1.4个百分点,二季度毛利率58%创历史新高。公司在高端化路线上迈步前进,“老板”品牌作为入选2015米兰世博会中国国家馆唯一指定厨房电器品牌,另外公司在智能化方面深入布局,2015年ROKI 智能烹饪系统进一步完善,ROKI 产品群可实现食材的远程配送、美食烹饪指导、直接远程关火等多个贴心的功能。公司油烟机大吸力技术也不断得到升级优化。 期间费用率小幅下行上半年公司期间费用率为39.06%,较去年同期下降近0.7个百分点,结构上看三项都有所好转。品牌推广方面公司有所创新,除传统的聚焦央视一套黄金时段天气预报标版以及央视新闻频道《新闻1+1》等核心栏目冠名方式进行广告投放外,同时还通过微信朋友圈、手机新闻客户端等新兴类媒体向年轻人推送“大吸力”广告。 短期业绩望上行,中期朝三个30%目标昂首前进基于房地产销售的复苏,下半年行业整体情况大概率好于上半年,公司业绩望上行;中期看公司在《2014年度报告》中提出三个30%目标,行业成长和集中度提升、外加公司渠道变革和产品、品牌提升,为公司实现三大目标打下坚实基础。 三、 盈利预测与投资建议 我们预测15-16年EPS为1.68、2.23元,对应PE为25和19倍。强烈推荐评级。 四、 风险提示:公司渠道改革风险,行业需求波动

一、事件概述 公司7月16日发布公告,与上海庆科信息技术有限公司签署了《战略合作框架协议》,就开发、应用并推广智能硬件和物联网解决方案系统共同合作。此外公司于15日发布公告,总投资金额不超过人民币10,000万元在印度投资设立一家全资子公司,经营范围为各类智能控制器、锂电池等产品的研发、生产和销售。 二、分析与判断 再次明确物联网和智能家居的战略方向 公司是智能控制器领军企业,在规模、技术等方面处领先地位。基于智能控制器在智能家居中核心地位,公司在智能家居布局中处有利位置。近年来公司虽逐步涉足锂电池业务并取得突破,但并未松懈在智能家居方面布局,智能控制依旧是公司的核心和未来战略重点,目前公司已研发出智能烤箱控制、灯光控制系统等多种产品。通过本次合作协议以及在海外投资,公司再度明确了智能家居战略。 合作有利于共享技术、优势互补 上海庆科是一家专注于嵌入式无线模块和产品的互联网企业,拥有无线网络协议和射频技术方面多项专利以及包括博通、意法、富士康等全球顶级合作伙伴,其产品已经成功批量应用于白色家电、远程医疗、智能电网、智能交通等领域,全球范围内服务的客户多达800多家。公司的优势在于控制应用技术,通过合作可实现传统控制器核心芯片硬件软化。对公司来说合作可以实现公司智能家居产品生态链的构建,加速智能家居的落地,促进公司智能硬件和物联网产业的发展。 海外设立子公司助力传统业务增长 公司在印度设立全资子公司,有利于保持公司传统主业的持续高增长。与中国主要家电品种趋于饱和不同,印度国内的空调、冰箱等家电产品的普及率相对较低,随着印度经济的进一步发展,家电产业链在未来将面临良好的发展机遇。除了电动工具等新品种的开拓外,海外市场也将成为公司传统业务的新支柱。叠加智能家居带来的新增需求和专业分工带来的替代需求,公司智能控制器将保持高增长 智能控制和锂电池双引擎,看好公司未来发展 公司具有智能控制和锂电池双引擎:智能控制方面除家居外,也在向工业涉足,公司欲收购深圳市研控自动化,通过公司智能控制技术整合进研控自动化的自动化系统平台,使智能控制技术优势延伸至工业控制领域,成为公司新利润增长点。此外公司锂电池业务2015年获得重大突破,全年有望实现收入两亿元,贵州新建产能是现在两倍,预计年底达产,明年锂电池业务将再获突破式发展。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2015-2016年稀释后EPS分别为0.44和0.68元,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:锂电池需求下滑,业务合作和收购不确定性