公司公告/新闻:唐山港公告2013年三季报,1-9月份公司实现营业收入35.33亿元、归属于上市公司股东的净利润6.59亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.37亿元,分别同比增长13.64%、38.30%、35.86%。 业绩同比增长38.30%,略超我们33.64%预期。公司前三季度实现归属净利4.57亿元,对应基本每股收益为0.32元,同比均增长38.30%。我们此前在三季报业绩前瞻中预计公司累计实现6.36亿元归属净利,同比增长33.64%,1-9月份经营业绩略超我们预期。 煤炭吞吐量是业绩增长的主要驱动力。前三季度公司货物吞吐量同比增长23.93%至9722.07万吨。受益于进口焦煤增加,公司煤炭吞吐量同比增长40.27%,是业绩增长的主要驱动因素。具体分货种来看,矿石吞吐量同比增长10.82%至4343.46万吨、煤炭吞吐量同比增长40.27%至3283.52万吨;钢材及其他货种吞吐量的增速也不低,分别为13.55%和83.22%。 维持盈利预测和“增持”评级。我们维持2013-2015年盈利预测,预计可实现归属净利分别为7.89亿元、8.64亿元和9.50亿元,对应全面摊薄每股收益为0.39元、0.43元和0.47元;对应最新股价的PE为8.3X、7.6X和6.9X。基于FCFF模型测算公司合理估值为4.1元,结合公司稳定的业绩增长和处于较高安全边际的估值,我们维持对公司“增持”评级。

公司公告/新闻;恒基达鑫公告2013年三季报业绩。1-9月份公司营业收入同比下降-8.02%至1.26亿元,归属于上市公司股东的净利润同比下降-16.04%至4195.18万元,扣非净利同比下降18.71%至4058.87万元。 业绩完全符合预期,珠海库区新投产能带来的收入增长被疲弱市场抵消收入持平。(1)三季度单季公司实现营业收入4404万元,同比增长7.50%,实现归属净利1358万元,与我们此前预期的1328万元一致;对应基本每股收益为0.35元。(2)三季度珠海库区三期工程一阶段项目建成投产,新增罐容16.5万方,较去年同期罐容增长36.03%。而从母公司收入看,3季度营业收入为2954万元,较去年同期增长8.76%。据此,我们初步测算认为:受珠海库区出租率及市场价格影响,收入下降幅度为28%左右。新增产能带来的收入为不利市场因素所抵消。 静待产能释放和新收购项目贡献增长。公司前期公告收购嘉盛码头,我们分析认为公司迈出了产业链合作和国际化的第一步,非常看好公司通过与奥德费尔合作带来的管理能力提升、市场影响力提升进而最终带来业绩的提升。另外,公司扬州库区一期续扩建(II)阶段工程项目也有望在2014年投产带来新的业绩增长点。 下调2013-2015年盈利预测,维持“增持”评级。考虑珠海库区的市场和扬州库区调整投资规模因素,我们下调2013-2015年公司盈利预测至5600万元、8200万元和1.01亿元,对应EPS为0.46元、0.68元和0.84元(原预测为0.56元、0.84元和0.94元)。对应最新股价的PE分别为28.9X、19.6X和15.9X。考虑公司中长期发展的潜能和收购嘉盛码头项目可能带来的协同效应,我们维持“增持”评级。

公司公告/新闻:保税科技公告2013年三季度业绩。2013年前三个季度公司累计实现营业收入2.98亿元,归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元,分别同比增长7.69%、16.18%和19.21%。1-9月公司实现基本每股收益为0.28元,同比增长16.67%。 公司业绩符合预期,1#罐区改扩建工程投产带来业务增量。(1)三季度单季公司实现归属于上市公司股东的净利润为5134万元,我们业绩前瞻报告中预计公司实现5773万元;1-9月份累计实现归属净利1.32亿元,与我们前瞻中1.39亿元的预期基本一致。(2)公司三季度营业收入环比增长11.77%,我们分析认为主要增长来自于1#罐区改扩建工程完工后可出租罐容的增加。 我们看好公司新一轮的变革与发展。公司今年以来多次进行运作,先后进行罐区改造、收购华泰沥青并进行重新规划、收购中油泰富罐区变租入库为自有库和扬州收购仪征国华迈出异地扩张的实质性一步,我们认为这些充分验证公司将迎来“新一轮”发展的判断。未来两年,在公司继续深耕张家港罐区的同时拓展扬州业务,我们认为至2015年底公司罐容有望增至100万立方米。 维持盈利预测并重申“增持”评级。我们维持2013-2015年 1.98亿元、2.30亿元和2.71亿元盈利预测,对应EPS为0.42元、0.48元和0.57元;对应最新股价的PE为19.7X、17.1X和14.5X。公司前期公告非公开发行,发行价格不低于7.85元,我们认为此次发行价格将为公司股价提供较高的安全边际。从向上的业绩弹性看,若融资成功并考虑收购中油泰富带来的协同效应和2015年新项目投产,我们预计2015年公司将可实现盈利3.42亿元(考虑非公开发行后的完全摊薄EPS为0.60元)。未来2年公司业绩的符合增速为31.4%,当前19.7X PE具备高配置价值,我们重申对公司的“增持”评级。

公司公告/新闻:厦门空港公告2013 年三季报业绩。2013 年前三季度公司累计实现营业收入9.37 亿元、归属于上市公司股东的净利润3.28 亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.20 亿元,分别同比增长14.35%、17.83%和14.95%。三季度单季实现营业收入3.33 亿元、归属净利1.21亿元,分别同比增长17.10%和15.85%。 业绩符合预期,业务量驱动业绩稳定增长。(1)公司三季度单季实现归属净利同比增长15.85%至1.21 亿元,对应基本每股收益为0.41 元;业绩符合我们预期(我们前瞻预计公司2013 年三季度实现归属净利1.27 亿元)。(2)7、8 月份公司旅客吞吐量、货邮吞吐量和航空起降架次分别同比增长17.00%、6.43%和19.41%,我们根据翔业集团数据预计9 月份的旅客吞吐量增速为15%左右。三季度公司业务量增速与营业收入增速基本一致,是驱动业绩增长的主要因素。 年底即将通车的厦深高铁对公司影响有限。由于厦深、厦广地区的旅客量占比不到15%,对公司旅客吞吐量影响较小。即使由于高铁冲击航空公司取消部分该区域航班,公司也会将此稀缺航空时刻资源安排给其他航线,对航空起降架次影响则更小。基于此判断我们认为高铁对公司的冲击有限。 小幅上调公司业绩,维持“增持”评级。我们上调公司2013-2015 年盈利预测至4.29 亿元、5.02 亿元和5.61 亿元,对应EPS 为1.44 元、1.69 元和1.88元(原预测为1.36 元、1.55 元和1.71 元,上调幅度为5.88%、9.03%和9.94%)。 上调预测主要是基于:前8 个月公司累计旅客吞吐量和航空起降架次分别同比增长15.20%和14.80%,考虑2012 年四季度相对较低基数我们将公司2013 年旅客吞吐量和航空起降架次同比增速均上调至15%(原预测为10%)。7/30 日重点推荐以来,公司累计上涨28.94%;但在新假设条件下基于FCFF 测算的公司合理价值为16.3 元,“被低估的现金牛”当前仍然成立。我们维持对公司的“增持”评级,建议风险偏好低的资金积极配置。

公司公告/新闻:日照港公告2013年三季度业绩,报告期公司实现营业收入12.38亿元,实现归属净利2.03亿元,分别同比增长3.25%和3.05%;对应EPS为0.066元。1-9月公司累计实现营业收入37.41亿元,实现归属净利6.12亿元,分别同比增长2.81%和5.30%;对应EPS为0.199元。 业绩基本符合我们预期,吞吐量内生增长驱动业绩增长。(1)我们业绩前瞻中预计公司1-9月份累计实现EPS为0.20元,其中三季度单季实现2.19亿元(对应EPS为0.07元)。公司公告业绩基本符合我们预期。(2)金属矿石同比增长11%,是吞吐量增长的主要贡献者。1-9月份公司完成货物吞吐量1.85亿吨,同比增长10%(如按同一控制下企业合并口径,同比增长5%)。从货种分类上看,完成煤炭及制品吞吐量2561万吨,同比下降1%;完成金属矿石吞吐量1.16亿吨,同比增长11%;完成钢材吞吐量458万吨;完成木材吞吐量1247万吨;完成粮食吞吐量729万吨。 预期四季度受益于矿石出货量增加,中长期看“晋中南煤运通道”。受澳洲和美洲主要铁矿石厂商出货量的增加,BDI自8月底的1100多点激增至最高2146点。受此驱动,我们预计公司四季度铁矿石到港量将显著改善。晋中南通道设计运能为2亿吨,预计2014年底通车;晋中南煤运通道将日照港作为煤炭下水港,在提升山西中南部煤炭外运能力的同时也将增加日照港下水煤的吞吐量。 维持盈利预测和“增持”评级。我们维持盈利预测,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.29元、0.31元和0.33元,对应最新股价的PE分别为9.2X、9.1X和8.7X。考虑公司较低的PE估值及四季度有望受益于铁矿石接卸量的增加,且基于FCFF测算的公司合理估值为3.5元,我们维持“增持”评级。

公司公告/新闻:中远航运公告2013年三季度业绩快报,报告期公司实现营业收入2.03亿元、营业利润-3531.16万元、归属净利3523.39万元。前三季度累计,公司实现营业收入5.66亿元、营业利润-1.13亿元、归属净利-4278.92万元。 非经损益致三季度单季盈利,主业业绩逐步改善。(1)三季度公司实现营业利润-3531.16万元,由于7124.3万元的非经常性损益,公司实现归属净利为3523.39万元,对应基本每股收益为0.021元。据我们分析预计非经损益的主要来自于老旧船舶的处理收入。(2)公司前三季度单季扣非EPS分别为-0.028元、-0.02元和-0.017元,营业利润分别为-4434万元、-3289万元和-3531万元,单季亏损呈逐步改善之势。 9月完成运量和周转量稳步提升,BDI提升推动杂货船运量大幅增长。(1)9月公司完成运量138.47万吨,完成周转量95.21亿吨海里,同比分别增长15.5%和40.3%。9月BDI大幅增长,受此推动公司杂货船运量同比增长49.9%至46.13万吨,是9月份运量增长的主要驱动因素。(2)单位油耗继续下降,平均运距提升800海里。2013年9月份单位油耗为6.5kg/千吨海里,平均运距为0.69万海里,单位油耗持续下降的同时平均运距持续上升。 上调2013年盈利预测,重申“买入”评级。由于三季度公司处置老旧船舶进度超预期致三季度非经损益达到7000万余元,我们上调2013年盈利预测至-4900万元(原预测为-1.21亿元),维持2014-2015年3500万元和1.25亿元预测,对应EPS为-0.03元、0.02元和0.07元。我们认为航运行业拐点越来越近,公司主业盈利亦逐步改善,我们重申对公司的“买入”评级,建议逐步增加配置。

公司公告/新闻:保税科技公告非公开发行预案,预计向不超过10名投资者发行不超过9503.19万股,发行价格不低于7.85元/股。 此次融资主要用于扩充罐容,控股股东承诺认购不低于本次发行股份的60%。按最高发行股份和最低发行价格测算,本次融资金额为7.46亿元;所得资金其中:1.15亿元用于收购仪征国华100%股权,1.21亿元用于收购中油泰富9万立方米化工罐区资产,3.5亿元用于建设31.58万立方米液体化工储罐以及1.4亿元用于补充营运资金。公司控股股东金港资产承诺认购不低于本次发行股份的60%。 深耕张家港的同时走出异地扩张的实质性一步,也进一步验证我们关于“公司将迎来新一轮发展”的判断。(1)公司此次融资收购中油泰富9万立方米储罐和建设31.58万立方米储罐,若成功公司在张家港地区的罐容将达到63.97万立方米,占该区域总罐容的70%以上。公司在该区域的控制力进一步增强,上下游议价能力进而将得到显著提升。按测算,新建项目的IRR达到24.52%,年贡献税后净利7000万元;收购中油泰富之后,公司自有罐容进一步提升的同时每年可节约601.4万元的租赁费用。(2)收购“仪征国华”100%股权意味着公司走出异地扩张实质性一步,仪征国华地处“扬州化学工业园区”,后续能否成为公司发展的第二极则有待于扬州化学工业园区的进一步发展。 维持盈利预测和“增持”评级。我们维持2013-2015年 1.98亿元、2.30亿元和2.71亿元盈利预测,对应全面摊薄每股收益为0.42元、0.48元和0.57元;对应最新股价的PE为23.3X、20.1X和17.1X。若融资成功,基于收购中油泰富带来的协同效应和2015年新项目投产,我们预计2015年公司将可实现盈利3.42亿元,考虑非公开发行的完全摊薄EPS为0.60元。近期各项动作进一步验证我们关于“公司迎来新一轮发展”的判断,我们维持“增持”评级。

公司公告/新闻:保税科技公告两项议案,一份是《提请股东大会审议张家港保税区华泰沥青化工仓储有限公司原沥青罐拆除的议案》,另一份是《外服公司投资建设保税物流项目并申请银行贷款的议案》。 走在专业化的路上,新一轮发展正在起步。公司近期动作正逐步验证我们的逻辑:公司在股权集中后将迎来新一轮发展并将受益于市场容量和市场占比的“双升”。(1)华泰沥青是公司2012年6月收购的资产,主要资产是11台沥青储罐约3.04万立方米,用于接卸沥青货物;由于沥青的物理品性与公司主营的乙二醇和二甘醇等物理品性差别较大,近期储罐均处于闲置状态、未产生收入。基于此,公司准备拆解沥青储罐重新规划建设丙类罐区。(2)公司下属外服公司依托保税区的政策导向和区内发展规划,拟投资建设6.15万平方米的保税物流仓库。 因拆解产生固定资产处置损失1032万元,但预计重新规划后将年新增800万归属净利;外服保税物流项目每年新增净利润1092.16万元。(1)沥青罐等相关设备净值为1291万元,预计拆解可回收现金约259万元,对应固定资产处置损益为1032万元。若按现有沥青罐3.04万立方米的容积保守测算,重新规划后该项目将每年新增约800万归属净利。(2)外服公司项目总投资1.15亿元,其中需向银行贷款8000万元,建设期2年;项目投产后年新增净利润为1092.16万元。 因固定资产处置损失小幅调低2013年业绩,调高2014-2015年业绩;维持“增持”评级。我们预计2013-2015年公司可以实现归属净利为1.98亿元、2.30亿元和2.71亿元(原预测为2.07亿元、2.28亿元和2.56亿元,对应调整幅度分别为-4.35%、0.88%和5.86%),对应全面摊薄每股收益为0.42元、0.48元和0.57元;对应最新股价的PE为21.7X、18.7X和15.8X。公司近期的运作正逐步验证我们的逻辑,我们继续看好公司受益于市场容量和市场占比的双升,维持“增持”评级。

公司公告/新闻:上海机场公告2013 年中报,报告期公司实现营业收入158.57亿元、归属于上市公司股东的净利润8.93 亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.90 亿元;分别较2012 年同期增长8.68%、18.29%和17.90%。 业绩符合预期。报告期公司实现归属净利8.93 亿元,对应基本每股收益为0.46元;二季度单季公司实现归属净利4.69 亿元,二季度受益于内航外线起降收费并轨公司业绩小幅回升。公司业绩基本符合我们预期(我们业绩前瞻中预计公司2013 年中期业绩同比增长16%至0.45 元)。 非航空性业务收入及内外航收费并轨共同推动公司收入增长。2013 年上半年公司实现营业收入158.57 亿元,同比增长8.68%,收入增长的主要来源是非航空性业务和内外航收费并轨。(1)2013 年4 月1 日起,内航外线起降费同比提升66.7%,经我们测算并轨将带动收入增长7.7%。而同期,公司浦东机场实现飞机起降架次为17.91 万架,较去年同期增长1.14%。(2)非航空性收入方面,场地及设备租赁收入、商业餐饮租赁收入分别同比增长9.06%、7.83%,是推动非航收入增长的主要驱动力。投资收益下滑主要是由于上海浦东国际机场燃油有限责任公司净利下滑所致。 维持2013 年盈利预测并引入2014-2015 年盈利预测,维持“增持”评级。我们维持2013 年完全摊薄每股收益1.05 元的预测,并引入2014-2015 年盈利预测为1.23 元和1.34 元;对应最新股价的PE 为14.1X、12.0X 和11.0X。机场下游需求受经济周期波动影响较小,且公司未来无巨额资本开支;目前估值水平不高,我们维持对公司的“增持”评级。

每股收益0.21 元,业绩低于预期。上半年公司实现营业总收入138.93 亿元,同比增长7.72%;实现营业成本13.398 亿元,同比增长9%;实现营业利润2.44亿元,同比下滑15.73%;实现归属母公司净利1.95 亿元,同比下滑11%,每股收益0.21 元,同比下滑19.78%,业绩低于我们预期(我们预期为0.24 元)。 物流业务下滑超预期导致业绩低于预期。由于上半年大宗品市场特别是钢材与冶金市场整体低迷,公司出现了黑色金属库存减少,输出管理、加工业务规模下降,运输业务、贸易业务盈利能力下滑等问题。特别是去年钢贸事件后,公司在贸易自营业务推行转型,压缩自营库存34%,并通过限制额度、业务类型、监管品种等手段全面压缩监管业务敞口30%。但随之而来的是物流各业务板块收入的下滑,其中毛利率较高的质押监管与仓库业务收入分别同比下滑近30%与10%。高毛利的物流业务整体收入下滑5.14%,在整个收入占比中下滑1.3 个百分点,下滑幅度超出我们预期,从而导致业绩低于预期。 物流地产进度加速,土地价值将逐步释放。作为全国性仓储企业,公司在全国范围内拥有大量仓储用地,但过往由于仅用于仓储,土地价值并没最大化。 公司目前正积极通过发展物流地产业务盘活土地资源。目前南京中央门项目已完成立项批复,规划为商业综合体,预计2014 年开始预售。上海临港奉贤物流基地已通过发改委专家评审,进展顺利。我们认为公司已成功探索到一个实现土地价值的道路,土地价值将释放。 下调盈利预测,维持买入评级。考虑宏观经济与整体业务环境对公司经营的不利影响,我们下调公司盈利预测,预计2013-2015 年EPS 分别为0.41、0.46与0.51 元(原预测为0.45、0.48、0.53 元),对应目前股价PE 分别为25倍、22 倍与20 倍。我们认为公司核心竞争力在于土地资源,考虑公司目前已成功探索实现土地价值的途径,未来土地重估价值将逐步释放,我们维持“买入”评级。

每股收益0.44元,业绩符合预期。上半年公司实现营业收入243.23亿元,同比增长9.3%;实现营业成本148.51亿,同比增长13%;实现营业利润82.58亿元,同比增长6.13%;实现归属母公司净利64.8亿元,同比增长6.84%,每股收益为0.44元,业绩符合预期(我们预期为0.44元)。 提价与运量上升促营收增长。上半年营业收入增长主要来源于两方面:1)大秦线运量上升。上半年国内煤价调整较快,净口煤冲击大幅减弱。但由于煤炭需求不振,整体铁路煤炭运量下滑,带动全国铁路1-6月运量下滑2.75%。但大秦线运量表现优于全行业。上半年大秦线运量达2.2亿吨,日均运量为121.5万吨,同比增长2.2%,侯月线运量达4450万吨,同比增长8.4%。2)运价提升幅度较大。2012年5月份提价以及2013年2月份提价,两次提价幅度分别达1分/吨公里与1.5分/吨公里,幅度较大。 成本压力仍然存在,毛利率小幅下滑。从中报来看公司上半年成本压力仍然较大,主要体现在:1)人员工资,上半年一线工人及管理人员的人工费用较去年增加9.6亿,同比上升23%,幅度仍然偏大;2)今年铁路提高牵引等清算价格带来客货运服务费及机车租赁费用上升,同比增长近20%;3)大修支出上升较快,同比增长20%。但和谐号两年检高峰期已过,费用开始下降。总体而言,今年成本压力仍然存在,整体毛利率下滑2个百分点。 维持盈利预测与“买入”评级。我们认为铁路改革在政企分开以后将沿着价改与重组两个维度进行,从时间进度上看价改将先于重组,价改中货运价改快于客运。货运价改将涉及公路比价、最高限价以及特殊运价并轨等方面。大秦铁路由于货运收入占比大,业绩弹性达2倍,未来将受益于货运价格提价(提至最高限价)以及特殊运价并轨。我们预计2013-2015年EPS分别为0.85元、1元与1.18元,对应目前股份PE分别为8倍、7倍与6倍,维持买入评级。

投资要点: 公司公告/新闻:(1)中国远洋公告2013年中报业绩,报告期实现营业收入同比下降12.82%至302.04亿元,归属于上市公司股东的净亏损大幅下降79.68%至9.9亿元;(2)公司公告出售两项股权,分别为公司下属全资子公司青岛远洋持有的青岛资产管理公司81%股权和公司下属全资子公司中远集运持有的天宏力资产管理公司81%股权,受让方分别为裕航投资和领惠投资。 扣非后的归属净利低于预期。上半年公司亏损9.9亿元,对应基本每股收益为-0.10元,扣除非经常性损益后亏损47.57亿元,亏损幅度高于我们此前约30亿元的预期(我们预计主业基本每股亏损为0.29元)。报告期公司营业收入同比下降12.82%至302.04亿元,主要原因有两个:一是由于期间出售中远物流100%股权所致,上半年仅1-4月份中远物流收入并表;另外,报告期内干散货业务收入同比下滑22.1%或18.36亿元至64.65亿元。 干散货业务板块毛利率改善明显,整体业务毛利率基本持平。(1)分业务板块看,上半年干散货业务板块毛利为-10.22亿元,毛利率为-15.8,毛利率回升7.4个百分点。毛利率改善主要来自于成本的下降,其中租船费用较去年同期减少17.47亿元至26.99亿元,降幅达到39.3%;另外,国际油价下降及耗油量减少至期间内燃油费用支出减少6.69亿元至23.81亿元,降幅达到21.9%。另外,租入干散货船新计提的拨备为4.03亿元,也较去年同期12.50亿元大幅下降。(2)集装箱运输板块上半年运营低于年初预期,尤其是欧地航线板块。报告期公司完成箱量411.23万TEU,同比增长8.7%;但由于最主要的欧线航线运价下滑上半年公司实现的单箱平均运价下滑10.6%至板块收入下滑1.4%。其他各业务板块收入和成本变化不大。 欲出售的两项股权将贡献利润为36.7亿元,致力于扭亏。公司自年初以来累计运作4项类似出售交易,前两次分别是出售中远物流100%股权至中远集团、公司旗下中远太平洋出售中集集团21.8%的股权至中远香港集体,本次将青岛和上海的两个资产管理公司的81%股权出售给两家投资公司(实际受让方仍为中远集团100%控股下的中远香港集团)。两个资产管理公司的主要资产均为房地产,净资产评估价值分别为25.39亿元和20.68亿元。 小幅调高2013年-2014年盈利预测,引入2015年盈利预测,维持“增持”评级。综合考虑公司此次欲转让的两个81%股权项目和低于年初预期的集装箱业务板块,我们小幅调高2013年-2014年盈利预测至2.31亿元、2.77亿元(原预测为-5.5亿元、1亿元),引入2015年盈利预测为18.85亿元;对应完全摊薄每股收益为0.02元、0.03元和0.18元。考虑到2013年是航运行业自“保现金点向保盈亏平衡点”过度的一年且2014年行业产能利用率有望见底回升,且1.33XPB估值处于历史低位,我们维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告/新闻:上港集团公告2013年中报,报告期公司实现营业收入137.34亿元、归属于上市公司股东的净利润25.51亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.70亿元,分别同比增长0.64%、13.19%、12.21%。 业绩略超预期。公司报告期实现归属净利为25.51亿元,同比增长13.19%,对应基本每股收益为0.11元;2013年二季度单季实现归属净利为15.32亿元,实现基本每股收益为0.07元。业绩增长略超我们10%的预期(我们2013年7月15日中报业绩前瞻报告中预计同比增长10%至0.11元)。 地产业务贡献投资收益2.9亿元,剔除合并口径影响因素后港口主业收入同比增长4.5%。(1)2013年上半年上海银汇房地产发展有限公司给公司贡献投资收益2.9亿元,较去年同期368.13万元大幅增长。剔除房地产业务的投资收益与2012年同期基本持平。(2)剔除统计口径影响后的收入增速与业务量增速基本匹配。2013年上半年公司完成货物吞吐量2.68亿吨,同比增长6.9%;其中,散杂货吞吐量同比增长11.6%至1.03亿吨,集装箱吞吐量同比增长2.9%至1632.6万TEU。2013年上半年营业收入同比增长0.64%至137.34亿元,剔除统计口径后同比增长4.5%。 下调投资评级至“增持”,维持盈利预测和“2013年是公司业绩复苏之年”的判断。我们维持公司2013-2015年0.25元、0.28元和0.31元完全摊薄每股收益预测,对应最新股价的PE为13.7X、11.9X和10.8X。我们自年初以来一直重点推荐上港集团,期初的核心逻辑为“估值低且公司业绩在2013年将步入复苏通道”;近期“中国(上海)自贸区”催化剂不断得到确认和被市场放大,我们认为增配公司的收益风险比在下降,下调公司投资评级至“增持”。不过,我们中长期看好公司的逻辑仍不变——2013年是公司的业绩复苏之年(预计2013年公司吞吐量将实现5%增长,草根调研显示公司8月箱量增速有望创新高)。

每股收益0.47元,基本符合预期。报告期内公司实现营业收入490.22亿,同比增长20.96%;实现营业成本453.61亿,同比增长22%;实现营业利润17亿元,同比增长9%;实现归属上市公司股东净利10.6亿元,同比增长18%,每股收益为0.47元,业绩基本符合我们预期(我们预期为0.49元)。 供应链业务明显回升,地产销售超预期。供应链业务收入421.59亿元,同比增长14%,净利润达4.39亿元,同比增长近30%。其中浆纸板块今年从原来赚取价差模式转为服务费模式后,周转效率以及盈利稳定性提升。上半年纸浆板块盈利为0.64亿,去年同期为0.04亿,同比增长1500%。尽管厦门市于今年上半年实行限购政策,但地产销售情况火爆。上半年联发集团销售金额达41.16亿,建发房产销售额达44.14亿,总销售额达85.3亿元。预计全年销售额将超过160亿,超过年初150亿的经营目标。 再融资预期实现,配股募集35亿。公司拟向全体股东按照每10股配售不超过3股的比例进行配股募资。定价以发行公告前20个交易日公司股价均数为基数,采用市价折扣法来确定。本次再融资拟募集不超过35亿元,其中15亿用于补充供应链业务的营运资金,不超过20亿偿还供应链业务的银行贷款。 维持盈利预测,上调评级至“买入”。我们认为再融资方案出台将带来两个变化:1)公司对市值管理的诉求将增强;2)地产结算的进度有望加快,业绩存在超预期的可能。在不考虑配股引起的股本变化情况下,我们预计2013-2015年公司EPS分别为1.21元、1.45元与1.74元,对应目前股价PE分别为6倍、5倍与4倍。综合考虑目前公司低估值、未来三年20%的复合增速以及再融资催化剂落实因素,我们将公司评级从“增持”上调为“买入”。

公司公告/新闻:中远航运公告2013 年中报,报告期公司实现营业收入36.30亿元、归属于上市公司股东的净利润-7802.31 万元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8094.33 万元,分别同比增长0.69%、-230.13%、-283.78%。 亏损幅度符合预期,二季度亏损幅度收窄的主要原因是运价上行。公司报告期净亏损为7802.31 万元,对应基本每股收益为-0.046 元,分别同比增长-230.13%。2013 年二季度单季亏损额度为3295 万元,亏损幅度较去年同期扩大,但较一季度收窄。亏损幅度与我们预期一致(我们7 月15 日前瞻报告预期公司亏损0.05 元,2013 年二季度单季亏损为0.02 元)。我们测算公司一季度单季综合有效运价为0.0771 元/吨海里、二季度为0.0948 元/吨海里,二季度有效运价环比上涨23.0%;综合有效运价二季度上行是亏损收窄的主要原因。国际航运市场二季度的回暖以及半潜船和重吊船业务逐步复苏带动了二季度运价上行。 半潜船如预期好转,上半年量价均回升。公司最新公告的经营数据显示,前7个月半潜船累计完成运量25.83 万吨,同比增长76.7%;中报披露2013 年上半年半潜船期租水平为3.43 万美元/天,较去年同期增长57.74%。我们年初分析认为半潜船是公司2013 年改善预期最为明确的业务,从上半年数据看半潜船业务如预期好转。 维持盈利预测和“买入”评级。我们维持2013-2015 年盈利预测,预计2013-2015年公司可实现归属净利分别为-1.21 亿元、3500 万元和1.25 亿元,对应完全摊薄每股收益分别为-0.07 元、0.02 元和0.07 元;对应最新股价的PB 为0.8X。 我们预计半潜船经营改善的趋势将会持续,且航运市场处于“保现金点”向“保盈亏平衡点”过渡阶段,我们维持公司“买入”评级。