公司以收购大唐辉煌为开端,携手中植资本进军大文化产业。大唐辉煌的100%股权已经过户到本公司名下,2015年起将作为公司全资子公司计入合并报表,大唐辉煌2014年度实现营业收入4.25亿元,实现净利润0.97亿元,同比增长45%。 发起并购基金与投资基金,持续通过产业整合布局文化产业。2014年公司通过与中植资本设立中南文化基金并增资入股千易志诚经纪公司、上海艾企锐文化传播有限公司,进入明星经纪、草根艺人网络推广等业务;通过参股芒果基金,利用湖南卫视的优势平台,全面进入电视综艺娱乐节目内容制作。未来将围绕“打造中南明星梦工厂”核心通过收购或设立对公司业务、业绩有显著协同作用的公司。 未来公司将围绕“打造中南明星梦工厂”核心通过收购或设立对公司业务、业绩有显著协同作用的公司,包括围绕电影制作发行及院线全产业链布局,植入广告网络推广,电影电视大数据分析,优质的文学音乐动漫游戏IP、动漫制作、发行,影视后续产品的设计与发行等相关业务,以及设立或并购相关艺术类院校,从源头到产品,打造明星梦工厂文化娱乐产业的生态产业链平台。 投资建议:公司不排除在大文化产业净利润超过制造业2倍以上时,出售制造业务,全面转入文化产业领域,2014年公司制造业务净利润4330万元,预估2015年大唐辉煌净利润1.3亿。公司组建文化战略事业部,任命刘春为总裁,全面负责打造和整合中南文化娱乐平台。考虑公司持续外延预期以及长期定位于明星梦工场文化娱乐产业生态打造,中线200亿市值目标,6个月目标价54.12元。 风险提示:外延节奏不达预期,政策风险,竞争风险。

公司14年营收6.2亿,同比增长28.85%;其中新增电影业务营收1.18亿;扣非净利润1.14亿,同比增长8.23%;15Q1收入1.69亿,其中郁金香和达可斯3月份并表营收7061万,净利润4409万,同比增长103%。 公司“内容+渠道+技术”三翼齐飞模式雏形已具,内容制作(电视剧,电影,栏目)内容逐渐丰富,栏目《两天一夜》《造梦者》收视排进同时段前十,上档电影《一生一世》取得2.28亿元票房,并成为公司营收新增长点;公司所投资由成龙、范冰冰、SeannWilliamScott主演的中美合拍影片《Skiptrace》将于15Q3上映;自有影院渠道兰馨电影院运营首年实现盈利,收购的户外媒体巨头郁金香、达克斯已大大增强公司营销能力;公司签约了世界3D大奖(CreativeArtsAward)得主曲全立导演,打造“未来影像3D中心”,3D技术方面,公司已具有领先业内的能力。 公司与国际栏目模式国内总代理上海烙印成立合资公司有效锁定全球优质IP,后续栏目制作产业链有望获得重大突破;郁金香户外广告基于核心商圈屏幕资源有望实现超预期增长;基于移动互联网的多屏互动是公司未来重点布局方向,除通过免费WIFI体系实现户外屏和手机屏互动外,有望获得移动端入口级布局并重塑商业模式。 投资建议:预计2015公司备考净利润近4亿,对应目前估值34X,我们看好公司商业模式重塑之后带来的业绩和估值提升,第一目标市值200亿,6个月目标价70元。 风险提示:电视剧销售不达预期,电影效果不理想

节目介绍:《前往世界的尽头》为蓝色火焰制作的中国首档环球旅途励志探秘节目,首期节目在4月17日在江苏卫视播出,该节目将在4个月之内穿越五大洲、三大洋,在包括古巴、加拿大、俄罗斯、澳大利亚、日本、瓦努阿图等12个国家的近50个地点。 节目收视分析:截止到4月19日18:00,主要视频网站累计播放次数已达165.4万次,同一时间段《奔跑吧兄弟》播放次数千万次,但考虑到《奔跑吧兄弟》第一季已积聚较高人气,《前往世界的尽头》首播网上播放成绩也属表现不俗。在百度指数方面,4月17日《前往世界的尽头》首期播出后,整体搜索指数达91,762次,整体环比上升743%,增速遥遥领先同期综艺节目。 节目亮点:节目强调多元化与新鲜感,每期节目由“素人”和“名人”共同参与拍摄。作为首档环球旅游探秘真人秀,其极强的探索性和高度的观赏性成为区别于其他真人秀节目的关键所在。内容之外的模式创新更是节目的亮点:通过与阿里“去啊”合作引入观众参与节目互动,打通旅游产业链的T2O2O模式。 投资建议:蓝色火焰打造的《前往世界的尽头》首期节目表现不俗,百度指数及微博热度榜均显示栏目引起较好话题性。收购蓝色火焰后,公司在内容运营领域的创新不断延伸,继《女神的新衣》打通时尚电商产业链后,再度推出《前往世界的尽头》打通旅游产业链,与阿里“去啊”旅游平台及娱乐宝合作,并推出同名官方手游,商业模式持续创新。公司15年通过持续的大型综艺节目运营及商业模式创新能够支撑200亿市值,后续期待在体育运营领域的突破,给予第一目标市值300亿,对应股价75元 风险提示:政策波动、项目执行低于预期、体育运营进度低于预期

事件:公司昨天晚上公告关于收购国鼎黄金有限公司100%股权完成工商变更登记备案。 布局珂兰是公司基于主业的延伸,黄金饰品与钻石业务在渠道与用户流量方面形成互补。公司主业是B2B批发为主,13年开始做黄金饰品,收购珂兰后黄金饰品迅速铺到珂兰成熟渠道和平台,黄金饰品销量是钻石的10倍,保守估计,第一年按照5倍的增厚就很可观;珂兰现在每年销量达到6亿以上,按5倍计算的话起码30亿销量能够带起来双方合作后,黄金饰品能够成为多频次消费,而且年龄段更宽,并且有可能为钻石产品带来流量和客户,通过持续消费黄金成为品牌客户,最终推动钻石销售。目前珂兰平台黄金饰品已经有上线。 收购瑞格有利于公司拓展B2C业务进行品牌建设和营销推广。瑞格与好莱坞六大电影公司都有合作,海外大片拉国内广告赞助基本通过瑞格来做。70人团队都是双语背景、电影或戏剧学院毕业的科班出身导演编剧,可以把客户需求和电影剧本、镜头完美结合。珠宝最好的营销渠道就是影视内容植入,从消费人群角度与公司协同性很强。 公司未来布局将从“互联网+珠宝”向“互联网+金融”延伸,打造供应链金融服务平台。公司未来和珂兰打造在线平台,线下体验店更多依托加盟商和经销商推进,在铺货过程中账期自然产生。公开发行预案中14亿用于OTO体系建设,围绕互联网布局做全系统ERP体系,所有经销商ERP和公司互联网平台全面对接,所有资金、货物流动全部实施监控。经销商做业务必须要有抵押物,如房产等,结合互联网数据的整合,可是实现对加盟商全面的风险管控。 投资建议:我们预计公司2015年-2016年的备考净利润为5.61亿元和7.87亿元,净利润增速分别为123.4%和40.2%,成长性突出;考虑公司作为龙头垂直电商价值以及互联网金融布局,给予买入-A的投资评级,15年50倍动态市盈率,6个月目标价为41.50元。 风险提示:本次非公开发行尚未过会,黄金价格持续下降。

立足黄金产业主营业务快速增长,为公司外延扩张及战略转型奠定良好基础。公司于2013年完成资产重组,剥离地产业务,转型黄金产业。2014年,公司实现营业收入47.39亿元,其中,黄金及黄金饰品销售收入达45.14亿元同比增长350.95%,营收占比高达95.25%,公司已成功转型黄金产业,且保持高速增长。主营业务提供稳定现金流,为公司外延扩张及战略转型提供支撑。 围绕产业链不断布局,商业模式持续升级。上游方面,公司持续稳定开发大桥金矿,海外并购加拿大TriangleVentures,丰富矿产资源储备。下游方面,收购国鼎黄金100%股权进一步完善黄金饰品类银行渠道及零售渠道;参股优娜珠宝和拟收购珂兰公司切入珠宝电商,丰富产品种类并拓展O2O销售模式;收购瑞格传播100%股权,有望提升现有品牌价值。基于黄金珠宝O2O的产业闭环正在形成,黄金的消费频次高于钻石,利用珂兰平台有望提升消费频次和总流水。 拟收购珂兰公司同时引入腾讯作为公司股东,打造互联网黄金珠宝O2O平台。珂兰公司是国内O2O珠宝电商双寡头之一,自身价值已经过时间检验,瑞格营销也是行业最优秀的公司之一。公司已有的黄金产业链布局,和珂兰有望发生强化学反应,同时瑞格营销提升整体品牌影响力。需要强调打造互联网黄金珠宝O2O平台,核心价值来自于用户而非简单商品销售。未来会员体系、互联网金融都具备潜在发展空间。腾讯参与增发成为股东,为本次产业一体化布局背书。 投资建议:我们预计公司2015年-2016年的备考净利润为5.61亿元和7.87亿元,净利润增速分别为123.4%和40.2%,成长性突出;考虑公司作为龙头垂直电商价值以及互联网金融布局,首次给予买入-A的投资评级,15年50倍动态市盈率,6个月目标价为41.50元。 风险提示:本次非公开发行尚未过会,黄金价格持续下降。

核心观点:顺网科技发布一季报,营业收入1.69亿元同比增长66.48%,净利润3515万元同比增长202.77%。1)收入和利润快速增长,体现互联网平台的强变现能力,实际利润增速更高,一季度管理费用中计提769万元期权成本;2)根据少数股东损益倒推,浮云网络一季度利润1500万左右,一季度是传统淡季已有环比增长,对全年的增长有更多期待,同时炫彩互动(参股22%)一季度带来投资收益415万元倒推一季度利润1888万元,同比至少翻倍;3)展望未来经营,公告明确提出加速拓展个人和家庭市场、向运营级互联网平台公司转型,无线业务、顺网游戏、顺网娱乐在线、安全类产品和广告市场均有极大拓展空间。 收入和利润快速增长,我们判断有以下驱动力:1)杭州浮云纳入合并报表,浮云的经营非常健康,我们测算一季度利润在1500万左右;2)收购新浩艺后体现协同效应,网络广告及推广收入和流量收入有所增加;3)联运平台继续发力,联运游戏数量增加至120款,开服数2450组,对用户加强精准营销和市场宣传力度加大,平台新增注册用户数978万。 浮云网络保持健康成长:报表中少数股东损益主要是浮云网络(控股80%)贡献,15年Q1公司少数股东损益299万元,倒推浮云一季度净利润在1500万左右。由于新年因素一季度通常为淡季,我们预期浮云网络15年仍会保持健康增长。另外炫彩互动的投资收益415.26万元,倒推炫彩一季度净利润1888万元,炫彩互动14年前四个月净利润951万元,利润增速超过100% 季度表现:公司营收保持快速增长,最近三个季度的营收同比增速都在50%以上。不考虑炫彩互动的并表,公司的内生增速在30%左右,体现流量端与新浩艺的协同效应,以及联运平台的继续发力。收入和利润的季度表现上,一二季度通常属于淡季,三四季度占全年收入和利润比重较高。 投资建议:我们需要强调公司并非简单“电竞概念股”的短期炒作,而是基于用户娱乐平台的变现和持续布局,14年年报和本次一季报已充分说明平台的变现能力和业务拓展空间。200亿只是起步,12个月目标市值300亿元,对应12个月目标价103元。 风险提示:无线业务低于预期;游戏业务改善缓慢;政策监管风险

公司自上而下激励充分,稳步推进软硬一体化的数字大户外传媒战略布局。联建光电于2012年投资成立联动文化,进军LED 户外广告;2013年,并购分时传媒,深入布局户外广告行业;2014年,对易事达和友拓公关的并购,夯实数字户外传媒集团的基础,以期成为国内最大的传播设备制造商并进入公关传播以及数字服务行业。董事长参加定增的同时公司推动存续期为48个月的员工持股计划。 加强移动营销和移动广告市场布局,加速产业整合,未来将进一步发挥与标的公司之间的协同效应。本次交易完成后,联建光电将充分发挥旗下不同业务平台与标的公司精准分众传媒以及航美传媒的协同效应,以在业务资源、客户资源、供应商资源、户外媒体资源等方面与精准分众传媒形成优势互补,不断提升公司整体的市场竞争力。 本次收购符合联建光电整体战略,完善“数字户外传媒集团”产业链中移动互联网线上线下互动营销、移动互联网线上广告布局。收购精准分众传媒,为公司数字户外传媒集团产业链增加移动互动营销、移动广告投放服务及强大的客户资源,增强公司线上、线下双向互动传播综合实力;对外投资参股航美传媒有利于提高公司在机场户外广告领域的市场竞争力,对完善公司“数字户外传媒集团”的产业链布局起到重要作用。 投资建议:联建光电3月16日停牌至今(4月7日)创业板指区间涨幅23.57%,传媒指数区间涨跌幅19.65%,本次参股两个公司表明公司坚定布局态度,考虑公司数字户外传媒集团产业链布局与后续协同效应,维持买入-A 评级,目标市值150亿,6个月目标价74.26元。 风险提示:对外布局进度不达预期,整合风险,竞争风险。

联络互动于4 月7 日发布公告,拟非公开发行募集60 亿元,拟投资于智能硬件项目、联络金融服务平台项目、渠道建设项目及补充流动资金。公司之前公告披露2014 年联络OS 新增活跃用户高达8300万,应用分发收入超过2.37 亿元,已成长为基于联络OS 的移动互联网平台级公司。 公司以自生长和合作生态圈为长期战略,继续完善移动互联网平台级公司布局。本次非公开发行募集资金将投资于智能硬件项目、联络金融服务平台项目、渠道建设项目及补充流动资金。拟投入33 亿元用户智能硬件项目(占募资总额的55%),打造自有品牌的智能硬件,包括智能可穿戴、智能家居和车联网。公司以联络OS 为核心,进一步研制满足用户衣、食、住、行、用的系列智能硬件产品,通过公司云平台服务能力将系列智能硬件互联互通,打造“硬件+联络OS 系统+服务”的生态系统,自有生态圈布局不断完善。 未来投资并购项目值得期待:公司2014 年年报提出投资并购战略,2015 年公司将围绕线下渠道建设、线上应用分发及智能硬件产品研发进行投资并购。进入15 年以来,公司已300 万美元收购去玩公司,并增资珍珑网络和赐麓网络。本次发行方案拟补充15 亿元用于互联网及移动互联网相关行业的并购,预计公司围绕联络互动OS 生态圈的并购步伐将会加速。 投资建议:我们判断高管学历背景和历史创业背景,非常具备在中间件、操作系统及硬件融合创新的能力。考虑东方财富、乐视网一批顶尖互联网公司正在不断打破市值上限,认为联络互动属于筹码稀缺性公司,维持买入-A 评级,目标市值600 亿,目标价85.47 元。 风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS 市场竞争加剧。

宋城演艺战略投资九寨沟容中尔甲文化传播公司60%股权,后者代表作为大型藏族原生态歌舞乐《藏谜》,是纯藏族风格的大型歌舞乐表演舞台剧,由“孔雀公主”杨丽萍与“藏族歌王”容中尔甲联手打造,是阿坝乃至藏区旅游文化精品。此次并购使公司拥有九寨沟最具竞争力的两台文化演艺产品《九寨千古情》和《藏谜》,在表演形态、艺术呈现等方面形成差异化互补,满足游客多元化消费需求,形成集聚效应,极大地提升九寨沟演艺集群的档次和覆盖面。 九寨沟拥有良好的旅游文化背景和巨大的市场潜力,是中国旅游演艺产品最集中的旅游地区之一,2014 年九寨沟旅游人数达456 万人,同比增长55.85%。本次投资将有效提升公司在九寨沟乃至四川省文化演艺行业的品牌地位,实现优质资源的强强联合,形成区域垄断优势。 公司2015Q1 的净利润由此前预期的6991.56-7990.35 万、同比增40%-60%,上修为8,989.15 -9,987.94 万元、同比增80%-100%,正是源于三亚和丽江千古情经历1-2 年运营后步入高增长,同时借助《跑男》、冰雪世界等相关业务的运营形成明显协同效应,推动两地影响力大增、业绩实现超预期增长。我们判断宋城将通过强大的商业运营能力,继丽江、三亚之后,快速推进《藏迷》的价值兑现并进一步推动九寨沟景区的高增长。 投资建议:宋城通过打造O2O 闭环流量模式打开战略增长和市值空间,已经突破传统旅游公司估值瓶颈。按照“互联网+”高度重新理解,作为OTO 娱乐演艺第一股,同时考虑六间房的稀缺性、与公司业务深度协同、以及公司持续不断的产业整合和在此基础上的业绩提升,将公司目标市值上调至400 亿,6 个月目标价71.71 元。 风险提示:互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。

2014 年华数有线网业务逆势实现8%的稳定增长,新媒体板块增长迅速,未来仍将深耕细作。2014 年有线网业务坚守阵地,实现了年初的高清普及化的目标,普及率达到40%。有线网络本身的特质是天然传输高清视频的优势。所以本地市场采用高清普及的策略并通过增加高清增值服务。14 年新媒体板块方面,互动电视总体基数比较大,未来会深耕细作,而包括手机电视、互联网电视和广告业务的实际增长好于预期,有50%以上的增长。 公司收购宽带业务超预期实现8522 万净利润,承诺净利润为4799万,通过业务捆绑销售并与联通进行紧密合作,大众宽带用户从30万提升到50 万,体现出收购资产与华数内生业务的协同效应。专网业务与监控业务盈利较好,是华数经营的一大亮点。集团客户宽带超过大众业务并一直比较稳定。2015 年宽带业务部分会加大在全省的合作,同时会单独就集团业务的数据业务拓展做安排和规划。 阿里入股为公司嫁接互联网基因,省网整合与异地扩张带来用户数与用户价值重估。新疆广电目前大多数业务是华数完成,西北四个省总用户数约700 多万。全国范围内,互动电视完全用华数平台的有300 万,有华数专区的有2000 万,而互联网电视激活用户有1200 万。 互联网电视总体不赚钱,通过与一体机厂家的播控服务费来回收CDN 成本。2015 年公司重点将放在互联网电视广告业务的运营。 投资建议:市盈率法无法有效测算集团公司承诺注入和嫁接互联网基因下的公司价值,我们参考行业可比公司平均4249 元的单用户价值。保守按照人均4000 元、华数未来拥有2500 万用户计算,公司目标市值1000 亿元。维持买入-A 的投资评级,考虑阿里入股2.87亿的股本增厚,6 个月目标价69.74 元。 风险提示:异地扩张进度低于预期;互联网电视拓展不达预期。

网吧龙头地位确立,市场份额占比超70%。中国网吧行业稳步发展,连锁率达到40%左右,未来将持续提升。公司计费产品(万象网管、Pubwin)和网维产品(网维大师、迅闪、信佑)占据网吧软件总市场近70%的份额,是掌握互联网大流量的入口级公司。 平台地位树立后稳步进入收获期。一方面,公司基于网吧端软件的高覆盖率及大数据的精准营销平台推出,14年网络广告收入3.29亿元,同比增长53%;互联网增值收入9535万,同比增长113%。公司近年经营思路由从向广告主收费为主向网民收费迁移,从软件基因逐渐向媒介基因、运营基因提升。另一方面,公司的游戏平台在联运游戏的基础上加大对自研、独代游戏投入,成果显著。14年游戏平台新增用户数4000万,收入1.63亿元,同比增长173%。 围绕用户战略布局不断,纵向布局和横向拓展并行。纵向入股慈文传媒,网吧海量用户结合慈文IP优势,通过影视、动漫和网剧等方式变现,共同打造互联网娱乐服务。横向布局新的流量平台:1)通过“顺网无线”终端布局移动互联网入口,并通过网吧流量资源孵化移动用户,截至年底已出货2万台,未来将进一步加大无线业务投入;2)增资电信控股的炫彩互动,旗下“爱游戏”为国内第四大移动端应用分发平台;3)并购的浮云网络是国内首家将街机电玩与竞技棋牌游戏融合打造全新网络电玩的休闲娱乐平台,在顺网的流量支持下快速增长;4)ISS电竞线下比赛如火如荼、线上平台雏形初具。 投资建议:预计公司15~16年净利润2.38、3.2亿,分别增长52%、36%;EPS0.82、1.1元。公司是国内稀缺的平台型企业,逐步进入业绩释放期;公司董事长业务布局积极性提升,股权激励使得管理层利益更加一致。游戏业务有望保持快速增长,无线业务15年发力打造移动端流量入口;后续战略布局稳步推进,互联网金融和精准营销同样值得期待。给予“买入-A”评级,年内目标市值200亿,对应股价70元,建议投资者中线布局。 风险提示:无线业务低于预期;游戏业务改善缓慢;政策监管风险

新文化与烙印文化拟共同设立合资公司,注册资本为1,000万元,新文化认缴510万元,占注册资本总额的51%,烙印文化认缴490万元,占注册资本总额的49%,合资公司的经营范围为国外模式本土化版本的制作、开发与发行。 烙印文化是一家多个国外模式版权公司在中国业务的合作伙伴公司,其合作的版权公司覆盖媒体、娱乐、体育等领域,包括媒体领域全球知名的荷兰Talpa公司(“好声音”节目版权所有者)和Alda公司,英国的Zodiak公司等。新文化在2014年试水综艺节目,分别参与投资《两天一夜》、《造梦者》,当日收视排名均处于前十;同年11月,新文化3000万投资英翼文化,持有32%股权,该公司曾打造《股市天天向上》、《中国好声音之酷我真声音》等栏目。通过此次投资,新文化在引入国外优秀模式版权资源方面独占鳌头,在持续优先引进海外优质模式的基础上,可以有效借助和引进海外顶级公司在模式创作创新、栏目制作等方面的领先经验,结合国内优质制作团队,在国内综艺栏目市场快速增长的背景下,有望获得快速发展。 我们认为,这只是公司产业资源整合的开始。栏目制作方面,公司未来有望在综艺栏目IP、制作整个产业链实现完整布局,结合郁金香丰富的广告主资源和户外大屏推广资源,成为国内综艺节目制作和运营新秀;同时我们坚定看好公司未来在整个文化产业的持续布局。 投资建议:预计2015~2016 年公司EPS 为1.37、1.77 元,对应目前股价PE 分别为38.5 和29.8 倍。考虑到公司电视剧业务收入及制作剧量持续上升,有望保障业绩稳健增长;同时收购郁金香传播及达可斯广告获得较强协同效应,后续产业资源整合加速推进,商业模式有望获得重塑,2015 年市值目标200 亿,“买入-A”评级。 风险提示:电视剧销售不达预期;电影票房不达预期;政策干扰。

业务快速扩张,成立两大事业部:2014 年,公司全面超额完成了年度经营指标,全年实现营业收入24.12 亿元,同比增长33.89%;实现归属于母公司所有者净利润3.84 亿元,同比增长51.14%。在“新网络”方面,杭州地区有线电视高清覆盖率提升至40%;在“新媒体”方面,全国互动电视、手机电视、互联网电视等业务继续保持快速扩张。2015年公司推动新媒体业态组织架构调整,成立“互联网事业部”和“互联网电视事业部”两大事业部,全面提升新媒体综合竞争力。 引入战略投资者阿里:非公开发行A 股股票拟募集资金65.36 亿元,进一步扩大公司资本规模、增强资本实力。发力用户价值的深入挖掘:15.15 亿元建设媒资内容中心,稀缺内容是提升用户粘性的核心;11.1亿用于“华数TV”互联网电视的全国拓展,牌照结合终端进行跨区域拓展;39 亿补充流动资金,用途之一明确提出收购其他网络资产。在获得布局内容资金和背靠数字娱乐资源丰富的阿里之后,互联网电视的拓展和未来收购网络资产都有助于让华数的用户基数获得提升。 设立华数资本:公司设立华数资本作为对外投资、并购的主体和平台,发起设立产业投资基金,加快促进产业链整合,助力主营业务协同快速发展。2015 年公司将继续通过“产业扶持、产业培育、定向增发、收购兼并”等多种资本运作方式,整合产业链上下游资源,融合优势资源,突破新的产业方向,打造最优质的产业链,构建完整的新媒体产业集群,打造成为全国文化产业的龙头企业。 投资建议:我们于3 月25 日发布华数传媒深度报告《互联网基因提升,千亿市值平台启航》,参考行业可比公司平均4249 元的单用户价值,保守按照人均4000 元、华数未来拥有2500 万用户计算,给予公司目标市值1000 亿元,考虑阿里入股2.87 亿的股本增厚,6 个月目标价69.74 元。 风险提示:异地扩张进度低于预期;互联网电视拓展不达预期。

第一波业绩超承诺,打造网文游戏结合的娱乐模式:公司收购第一波100%股权,并于14年12月26日完成资产过户。第一波围绕网络文学IP先后打造出《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多个成功产品,努力探索出可复制的网络文学和游戏相结合的娱乐发展模式,14年略超8000万的业绩承诺。2015年第一波将实现全年并表,按照业绩承诺将为公司贡献1.04亿净利润。 着眼大IP产业布局,加强国际影响力:公司在投资第一波后围绕大IP产业机型布局:14年投资参股拇指游玩(30%)加强公司在游戏发行和运营方面的实力,设立文华创梦对优质IP资源的深度挖掘并打造知名的优质IP周边衍生产品交易平台,参股成奕君兴(10%)布局手机游戏发行与运营,以及成立骅威香港以进行动漫影视、网络文化、创意设计、演艺经纪等方面的投资。2015年公司将继续依靠投资驱动实现外延式发展,并认真布局国际化战略,将国内知名IP向海外渗透,加强IP的国际影响力,同时将国际知名的IP引入国内进行深度运营,实现其在国内的市场价值。 加大动漫影视投资:公司自身也在加大对动漫影视方面的投入。14年投资拍摄的52集动漫片《蛋神Ⅱ》10月份陆续在等十多个省市少儿频道播出,在湖南金鹰卡通的收视率多次进入全国卫视收视率排行榜前十。仅半个月时间创造了2000多万次的点击量,同时成功带动相关衍生产品“爆蛋飞陀”的销售。 投资建议:在投资第一波后,公司围绕IP经营为核心进行布局(文华创梦、拇指游玩、骑士传奇),年报中也明确提出15年继续加大动漫影视投入和开展海外IP引进,15年预测1.83亿备考利润,6个月目标价23.50元。 风险提示:知识产权风险、收购整合风险、核心人才流失风险

坚持内生+外延双驱动战略:公司目前已形成“品牌管理、媒介代理、自有媒体、数字营销”四大主营业务,以品牌管理为抓手带动整体营销服务。未来,公司仍将坚持“内生+外延”双轮驱动战略,内生方面,将进一步优化业务结构,提升业务之间的协调效应,IMC战略有助于调动优质资源;外延方面,将持续拓展和完善整合营销价值链,力争把公司打造为领先的整合营销传播集团,本次数字营销的快速布局体现了公司历年。 数字化转型稳步推进:公司于2012年设立赛铂互动开启数字化业务,于2014年先后收购深圳尚道和上海恺达(安瑞索思品牌)布局社会化营销和泛互联网营销,并于百度、荣之联达成大数据业务合作,于2015年投资传漾广告和东信时代,继续布局移动互联网广告。传漾是国内领先的互联网技术驱动型广告公司,在程序化购买方面拥有DSP(Demand Side Platform)、SSP(Supply Side Platform)、DMP(Data-Management Platform)三大平台为核心的互联网广告生态系统,并整合PC+Mobile精准营销业务。预计公司15年会继续在大数据营销领域发力,外延扩张是重要途径。 IMC战略有望充分释放公司活力:公司将设立20家成员企业成立IMC战略,业务层面上,打破事业部跨行业经营模式,按照行业专业划分;人才管理上,鼓励专业人员自由组建工作室。IMC战略有望实现多方共赢,充分释放公司发展活力。 投资建议:基于14年公司强劲的内生增速,以及本次系列数字营销布局,公司15年备考利润8亿元。公司当前市值249亿,考虑到数字营销的快速转型和IMC战略进一步实施,按照40倍给出中线目标市值320亿。6个月目标价53.2元。 风险提示:收购整合不达预期,广告行业整体景气度影响。