华数传媒5月7日晚发布公告,根据证监会对公司非公开发行的核准和批复,公司已向云溪投资非公开发行2.87亿股,并已办理股份登记。注册资本由11.47亿元变更为14.33亿元。杭州云溪投资股东结构包括普通合伙人云煌投资、史玉柱,以及有限合伙人谢世煌,而云煌投资由马云控股。 云溪投资正式入股华数传媒,两家公司的后续合作不乏亮点。除阿里云等核心业务与华数的协同效应外,我们以牌照+内容+媒体云解决方案带动的区域扩张充满期待;非公开发行65.36亿资金到账,后续用途合理。15.15亿元建设媒资内容中心,稀缺内容是提升用户粘性的核心;11.1亿用于“华数TV”互联网电视的全国拓展,牌照结合终端进行跨区域拓展;39亿补充流动资金,用途之一明确提出收购其他网络资产。 公司前期公告全资子公司华数传媒网络有限公司与阿里云签署了《战略合作协议》,华数传媒与阿里云通过技术与资源结合,建立战略合作伙伴关系,依托华数传媒在互联网及广电行业的多年积累,共同探索基于阿里云计算,面向互联网及广电行业的云视频解决方案。 以安全、高性能、低成本、高可扩展性的全新方案,共同推动互联网视频及广电行业的发展,开拓云视频广阔的市场机会。 投资建议:云溪投资正式入股华数,带来的资金在内容建设、互联网电视拓展和有线网络区域扩张均有帮助。更重要的是,提升互联网基因的华数在和阿里的全面合作下,家庭娱乐的深入挖掘将带动用户价值重估。我们参考行业可比公司平均4249元的单用户价值,保守按照人均4000元、华数未来拥有2500万用户计算,公司目标市值1000亿元,考虑阿里入股2.87亿股本增厚,6个月目标价69.74元。 风险提示:异地扩张进度低于预期;互联网电视拓展不达预期

继承控股股东苏宁环球集团地产基因,公司雄厚地产资源估值超过200亿。旗下拥有商品房系列天润城、威尼斯水城等,精品别墅兴天氿御城以及多地商业综合体。截止14年年报公司地产项目价值为213.76亿元。同时公司储备大量货币资金并拥有健康的净现金流。 重磅推出创新员工持股计划,行权条件与市值挂钩体现发展决心。公司2014年12月11日公告推出员工持股计划,76名员工通过大宗交易方式定向受让大股东苏宁环球集团所持的公司4000万股股票,占总股本的1.96%,控股股东拟以其自有资金向员工持股计划参与人提供无息借款支持,以及解锁条件为每年公司股价涨幅需居市值50亿元以上地产股前30名,充分彰显大股东对互联网思维理解,同时年轻副总裁贾森上位,表明公司锐意进取以及坚定发展决心。 进入文化传媒领域迈出第一步。2014年开始,公司通过并购苏宁文化打开文化转型突破口,与英皇联合投资电影《破风》出试电影投资,与江苏广电共同投资江苏聚合投资基金有利于进一步外延,与南京艺术学院共同建立苏宁环球影业,有望借助南艺人才与平台资源,拓展影视剧与动漫游戏制作发行,体现初步布局。 战略规划和发展趋势:地产提供现金流、三大新兴板块支撑新腾飞。公司公告非公开发行股票,臵换出资金主要用于三大新兴方向“大健康、大文体和大金融”。设立香港全资子公司,开展海外投资业务,埋下伏笔。后续相信会不断落地项目,人才引进,全景图正在展开。 投资建议:仅从地产业务考虑我们预计公司15年-16年收入增速为16.0%和15.1%,净利润增速分别为18.9%和15.3%。考虑公司转型态度坚定,我们认为200亿房地产项目储备回收现金将不断通过投资转型为新兴板块业务,价值面临重估,考虑地产和传媒估值溢价,保守给予400亿市值目标,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为19.60元,相当于15年44.5倍动态市盈率。 风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期。

顺荣三七5月4日晚发布公告:1)拟非公开发行募集资金32亿元,用于收购三七互娱剩余40%股权(28亿)并补充流动资金(4亿);2)本次非公开引入战略投资者奥飞动漫和芒果TV,在互动娱乐和IP 资源上进行深度合作;3)同时通过员工持股计划,解决高管和核心骨干激励问题。 与奥飞动漫的战略合作有助于在泛互动娱乐方面开展全方面深度合作,奥飞动漫在IP 变现领域有更好的出口,同时37互娱的4亿累计注册用户有望提升奥飞互联网基因。对于顺荣三七,奥飞文化在版权代理、动画形象设计、漫画制作领域有核心竞争力,能够持续提供IP 并通过渠道放大IP 价值。 截至2015年2月28日,三七互娱旗下国内页游平台累计注册用户数达4亿人次、运营的产品总数近300款、2015年度1-2月月新增注册用户超1,000万、月活跃用户超1,000万、月开服量突破2,000组、月充值额达到2.2亿。与墨麟、锐战网络、游族等众多国内一线研发商建立了紧密的产品开发战略合作关系。三七互娱还战略投资了多家国内优质游戏研发公司。在外延发展方面,公司通过三七互娱分别对岂凡网络、上海极光等游戏研发厂商进行了战略股权投资。公司还与韩国网禅、盛大游戏、星皓娱乐等正版授权厂商建立了合作关系,获取了“奇迹MU”、“传奇”、“三打白骨精”等优质IP 资源 投资建议:公司此次事项整体符合我们预期,引入战略投资者有助于发挥各自资源优势,同时员工持股计划解决核心管理团队激励,利好公司长线发展。自公司停牌以来,传媒板块指数上涨43.43%,本次复牌公司摊薄后市值233亿,对标行业龙头公司(掌趣、昆仑等)市值,目标市值500亿,6个月目标价126元。 风险提示:自研页游、手游业务和海外业务推进不达预期。

公告概述:皇氏集团5月4日晚发布公告,与全资子公司御嘉影视集团有限公司、浙江中南卡通股份有限公司签署《全面战略合作框架协议》,三方将在真人动漫剧作选题、优秀剧本、编剧、导演、电影、优秀剧目互投、周边产品等与文化传媒相关的各领域、环节共享资源。 不断积累优质资源,实现合作共赢:皇氏集团在转型文化传媒产业后,积极寻找产业链优质资源,在影视剧制作、动漫播映平台、影视剧特效、艺人经纪、动画等方面均进行布局,快速与业内优秀公司建立合作,2015年起先后与韩国特效制作公司MG以及由著名制片人于正创立的东阳欢娱影视建立战略合作,充分利用合作方的行业资源和发展经验,结合公司的资金和产业链优势,实现合作共赢。 携御嘉影视牵手中南卡通,动画卡通产业链布局再落一子:中南卡通为国内最大的原创动画公司之一,拥有《郑和下西洋》、《天眼》等原创17大题材,55部作品,近8万分钟精品动画作品片库,节目发行范围遍布全球,同时涉足电视剧、电影产业,在卡通领域和电视剧、电影领域拥有强大的市场竞争优势。公司动漫产业布局并非首次:公司拟收购的盛世骄阳在2014年11月与辽宁北方新媒体签署合作协议,约定合作建设发展《新动漫》频道,频道全天24小时播出,目前已经覆盖全国41个省市地区,覆盖用户超过1.28亿。本次与中南卡通的合作将使公司在动画卡通产业链上的布局更加完善,有望成为新的业绩增长点。 投资建议:公司继与韩国MG公司、东阳欢娱影视合作后,在积累优质资源再次动作,将建立起基于影视内容+版权多渠道运营+顶级特效+艺人经纪+动画卡通等产业链的操作路径。从全产业链角度,同时考虑整合资产优质程度,理应高于一般影视公司平均估值溢价,并且公司不只是简单转型公司,而是能够自主运营给标的方带来实质资源,执行力强且具备基于产业链布局;考虑到当前公司持续利好,中线200亿市值目标,6个月目标价66.5元。 风险提示:外延拓展合作不达预期,影视剧行业竞争风险

投资事项:宋城演艺拟出资1.5亿元成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司,子公司成立后将以自有资金不超过1.3亿元收购现福州新海岸旅游开发有限公司所开发的福州市三江口文化旅游城项目中的剧院、浪浪浪水公园及景区配套设施等。 标的情况:公司收购海岸公司开发的三江口文化旅游城资产如下:1、座落于福州市仓山区福厦高速路连接线东侧约130亩商服用地的国有土地使用权;2、座落于该地块上的剧院、浪浪浪水公园、设施设备和附属物。福州浪浪浪水公园是水陆两栖主题乐园,10万平米的超大规模水世界。有超级大喇叭、冲天回旋等数十项风靡全球的超级水上游乐设备,还有跳跃云霄、音乐快船、高空飞翔、波浪翻滚等陆上游乐项目。 投资影响:1)标的公司位于福建自贸区核心区域,项目定位符合福州产业结构战略性调整方向,是转变经济发展方式、打造福州滨海滨江文化旅游目的地的必然选择。同时,福州市有良好的经济环境、丰富的自然旅游资源,深厚的文化积淀,有经营文化旅游产业得天独厚的优势。2)收购三江口文化旅游项目后,公司将在福州打造全国唯一的以“海上丝路”为主题的大型歌舞及休闲配套,再加上完工的浪浪浪水公园,形成独具特色的福州宋城旅游区。福州宋城旅游区的构建,将有效提高宋城演艺在全国进行异地复制的连锁效应,加快迈出对外拓展的步伐,进一步加强品牌影响力和核心竞争力,稳固市场地位。 投资建议:宋城演艺在旅游文化领域积累了丰富的运作经验,此次出资1.5亿元成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司,是公司在三亚、丽江、九寨成功完成异地项目复制后再攻下一城,本次项目地处福州自贸区核心,有望打造全国唯一的以”海上丝路“为主题的福州宋城旅游区。公司在打造O2O闭环生态的前提下,仍不断进行线下布局,突破传统旅游公司估值瓶颈。按照“互联网+”高度重新理解,作为OTO娱乐演艺第一股,给予公司目标市值500亿,6个月目标价89.64元。 风险提示:互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。

2015Q1 公司营业收入达22.95 亿元,同比增加362%,主要系公司黄金饰品销售增加所致;扣非净利润9,167 万元,同比增加154.76%;经营活动产生的现金流量净额为-22,156 万元,较上期大幅增加,主要系本公司本期业务规模扩大导致支付原料采购款增加。 4 月8 日公司公告非公开发行股票修订稿,拟非公开发行不超过18,753.56 万股募集不超过32.95 亿元,资金用途包括收购珂兰公司和瑞格传播100%股权。珂兰公司为采用O2O 模式从事钻石珠宝饰品类产品销售服务为主的品牌直销电子商务公司;瑞格传播主营业务为娱乐营销及内容投资及制作,成功操作过森马与《钢铁侠2》,TCL 与《钢铁侠3》,TCL 与《X 战警:逆袭未来》,周黑鸭及汇源与《变形金刚4》等国内外影视剧的品牌广告植入、联合推广及产品授权案例。 此外公司拟通过线下区域旗舰店和展厅等线下(offline)项目的建设,建设网络销售的线下渠道,同时搭建大数据中心。 公司持续进行产业布局,上游并购加拿大矿产资源;下游收购国鼎黄金完善黄金饰品渠道;参股尤娜珠宝和并购珂兰钻石切入珠宝电商,丰富产品品类并搭建OTO 产业闭环;在此基础上有望对接腾讯流量及金融资源发展珠宝首饰行业供应链金融。公司作为垂直电商领域龙头及互联网金融布局,前期集团旗下刚泰文化已经宣布与参与腾讯微影时代B 轮融资,我们认为除了珠宝黄金的互联网化,与腾讯的不断密切合作也是公司未来的巨大看点。 投资建议:我们预计公司2015 年-2016 年的备考净利润为5.61 亿元和7.85 亿元,净利润增速分别为123%和40%,成长性突出;考虑公司作为龙头垂直电商价值以及互联网金融布局,维持买入-A 的投资评级,15 年50 倍动态市盈率,6 个月目标价为41.50 元。 风险提示:本次非公开发行尚未过会,黄金价格持续下降。

华数传媒发布一季报,营业收入6.23 亿元同比增长10.65%,净利润1.31 亿元,同比增长53.81%; 同时公司发布2015 年半年度业绩预告,预计实现净利润2.2 亿元~2.6 亿元,同比增长31.84%~55.81%。公司营收同比增长10.65%,净利润增长53.81%,主要由于公司14 年1 季度计提所得税(4 季度返还)使得当季所得税费用大幅增长所致,如果剔除所得税因素影响(用利润总额更加合理),利润总额的增速为17.56%,利润增速高于收入增速。 阿里携65 亿巨资战略入股,公司互联网基因提升,用户价值即将迎来重估。公司非公开发行股票申请已获得证监会核准,公司将引入阿里65 亿元资金,15.15 亿元用户建设媒资内容;11.1 亿用于“华数TV”互联网电视全国拓展;39 亿元用于补充流动资金,用途之一明确提出收购网络资产。在获得布局内容资金和背靠数字娱乐资源丰富的阿里之后,互联网电视的拓展和未来收购网络资产都有助于增加华数用户规模,提升单用户价值。 云计算业务盈利能力和前景日趋明朗,近期亚马逊、微软两家公司股价大涨,也为国内市场有所指引。前期公告与阿里云进行深度合作,华数将与阿里共同探索面向互联网以及广电行业的云视频解决方案,并将这一商业模式异地复制,未来市场空间值得期待;同时,我们判断公司后续与阿里在内容端和家庭互联网生态构建方面应该有深度合作。 投资建议:我们参考行业可比公司平均4249 元的单用户价值。保守按照人均4000 元、华数未来拥有2500 万用户计算,公司目标市值1000 亿元。维持买入-A 的投资评级,考虑阿里入股2.87 亿的股本增厚,6 个月目标价69.74 元。 风险提示:异地扩张进度低于预期;互联网电视拓展不达预期

2015Q1 游族网络营业收入为30,265.28 万元,比上期同期增加34.24%;净利润1.04 亿,同比增长14.4%,源于新产品上线推广费用增长较多。预计上半年净利润2.1-2.6 亿,同比增长30-60%,符合预期。 2015Q1 公司增游戏项目有页游《七剑》、手游《少年三国志》《无限火力》。《七剑》2 月27 日上线,3 月17 日开始封测;《少年三国志》2 月12 日开启IOS、安卓双端公测,公测20 天流水破亿,游族为这款手游进行了大手笔推广:邀请陈赫代言以及将广告延伸至高铁、地铁与滴滴打车,再加上CCTV6、湖南卫视、浙江卫视在内数十家电视台播出电视广告,同时覆盖线上线下,百度三月手游数据显示3月排名较2 月份上升两位,进入收入与留存双榜第六。 收购掌淘科技增发预案有所调整,配套资金规模提高到100%至5.38亿。我们认为掌淘科技通过ShareSDK、SecuritycodeSDK、ShareREC和ShareSDK 评论和赞等四款插件产品为移动开发者提供服务,目前已为6.59 万个移动开发者提供类似服务,包括滴滴打车、魔漫相机、YY、搜狐视频、格瓦拉、捕鱼达人等知名APP。通过以上诸多APP实现对超过10 亿用户的覆盖以及实施的数据捕捉和分析,虽然掌淘短时间无利润,但我们看好未来通过数据营销+游戏发行产生巨大协同价值。 投资建议:公司按照年初制定的经营计划开展各项工作,预计截至2015 年1-6 月预计归属于上市公司股东的净利润在 21,258.13 万元至 26,163.85 万元之间,较去年同期稳定增长。我们预计公司2015-2016年内生净利润分别为5.4、7.1 亿,公司产业布局已经开始,中线目标市值300 亿、对应股价108.8 元。 风险提示:行业监管政策风险;新产品流水不达预期的风险。

2015Q1营业收入48,281.57万元,较上期5,468.98万元增加782.83%;净利润2379万,同比增长52.9%,增长主要源于蓝色火焰业绩并表。 报告期内公司主营业务收入主要来源于《秀才遇到兵》、《暖男的爱情与战争》、《造梦者》及内容营销业务等。 电视剧业务方面,《嘿,老头》在北京卫视、东方卫视热播,收视与口碑俱佳;综艺节目《造梦者》已经收官,年内将有《前往世界的尽头》、《欢乐戏剧星》、《最美和声3》、《女神的新衣2》等多档节目在一线卫视播出,同时在T2O2O商业模式的创新继续推进,年内多档节目都将实现突破。中国首档喜剧明星竞赛真人秀节目《欢乐喜剧人》将于2015年4月25日起每周六晚21:05分登陆东方卫视,有望打造喜剧类真人秀的新标杆;《最美和声》第三季正在录制,也将尝试“音乐电视节目+互联网+粉丝经济”的新模式。 体育业务全面起航,在业务战略方面,公司已经制定明确的战略规划,即打造中国最为领先的体育营销和赛事运营平台,并在中国体育资源的市场化、国际体育资源的本土化、传统体育媒体和新兴体育媒体的融合创新三大商业浪潮中深度布局,在组织结构和人力资源方面,体育事业部已然启动,体育子公司正在筹建,在行业资源方面,公司已经深度对接足球、篮球、田径等国外、国内顶级体育赛事资源。 投资建议:收购蓝色火焰后,公司在内容运营领域的创新不断延伸,继《女神的新衣》打通时尚电商产业链后,再度推出《前往世界的尽头》打通旅游产业链,与阿里“去啊”旅游平台及娱乐宝合作,并推出同名官方手游,商业模式持续创新。公司15年通过持续的大型综艺节目运营及商业模式创新能够支撑200亿市值,后续期待在体育运营领域的突破,给予第一目标市值300亿,对应股价75元。 风险提示:政策波动、项目执行低于预期、体育运营进度低于预期。

财务数据:公司一季度净营收1.92亿,同比增长41.21%,净利润1042万元,同比下降21.73%;其中大唐辉煌并表收入1554万。预计上半年净利润为4163-5204万,同比增长20-50%。公司14年并购大唐辉煌已经正式并表,15年4月收购艺人经纪公司千易志诚,未来有望通过持续的产业资源整合,在艺人经纪上实现从上游演艺人才教育培训、中游影视栏目制作再到下游艺人经纪商业运营全面布局,打通草根明星培养和商业运营产业链。 业绩回顾:公司一季度管件法兰业务量大幅上升,剔除大唐辉煌贡献,公司营收同比增长29.8%。公司一季度增发1.1亿股,发行价格为8.53元/股,用于收购大唐辉煌,一季度中南重工已持有大唐辉煌100%的股权。大唐辉煌:主营业务为电视剧的制作、发行及其衍生业务。2014年度取得发行许可证的部分电视剧有《下一站婚姻》、《零度较量》、《我的媳妇是女王》、《北京一家人》、以及合拍片《北平无战事》、《兄弟兄弟》、《战火连天》、《想明白了再结婚》、《欢天喜地对亲家》、《麻雀春天》等剧。2015年将取得电视剧发行许可证的电视剧有《守婚如玉》、《同谋者》、《欢天喜地过大年》等剧。 前景展望:2014年公司成立文化基金,布局大文化产业全产业链,朝综合性文化娱乐集团转型。公司不排除在大文化产业净利润超过制造业2倍以上时,公司出售制造业务,全面转入文化产业领域。大唐辉煌预计2015年度将实现5亿元营业收入,净利润1.3亿元。 投资建议:公司第一期员工持股计划方案已经出炉,静待授予;我们认为当前平稳布局,考虑公司持续外延预期以及长期定位于明星梦工场文化娱乐产业生态打造,中线200亿市值目标,6个月目标价54.12元。 风险提示:外延节奏不达预期,政策风险,竞争风险。

核心财务数据:2015年第一季度,公司实现营业收入2.56亿元,同比增长95.52%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润0.27亿元,较上年同期增长472.09%。从产品和服务上产生重大变化,除了LED应用产品销售收入外,新增户外广告收入、公关服务收入。分时传媒从2014年5月份开始纳入合并范围,易事达、友拓公关从2015年3月份开始纳入合并范围。 三大核心模块落实年初经营计划,取得较好的成绩:公关服务方面,2015年第一季度,友拓公关成功续签了几乎所有的原有客户,同时大力开拓新客户,已取得加多宝、蒙牛、昆仑山矿泉水、金立通信、左右家私、统一、国美电器等客户的订单。户外媒体网络方面,分时传媒一季度实现营业收入8,382.06万元、净利润1,385.60万元,已成功取得泰康人寿、北京现代、东风日产、京东商城、玫琳凯、泸州老窖、四特酒等客户订单,并已发布多项极具影响力的广告推广方案。 联动文化LED全国联播网报告期内实现销售收入869.54万元,净利润100.76万元,成功实现第一次单季度盈利。外延式发展方面,对航美传媒的投资将提高公司在机场户外广告领域的市场竞争力,对完善公司“数字户外传媒集团”的产业链布局起到重要作用;对精准分众传媒的投资可完善公司“数字户外传媒集团”产业链中移动互联网线上线下互动营销、移动互联网线上广告布局,抢占移动互联市场。 投资建议:分时传媒14年5月起并表,在行业增速不高的前提下Q1实现净利润增速37.1%的快速增长。同时协同效应初现,联动文化实现首个季度盈利,友拓和易世达3月起并表。对精准分众传媒和航美传媒的投资体现公司持续布局信心,给予中线目标市值200亿,6个月目标价74.26元。 风险提示:对外布局进度不达预期,整合风险,竞争风险。

华数传媒4月23日晚公告全资子公司华数传媒网络有限公司与阿里云签署了《战略合作协议》,华数传媒与阿里云通过技术与资源结合,建立战略合作伙伴关系,依托华数传媒在互联网及广电行业的多年积累,共同探索基于阿里云计算,面向互联网及广电行业的云视频解决方案。以安全、高性能、低成本、高可扩展性的全新方案,共同推动互联网视频及广电行业的发展,开拓云视频广阔的市场机会。 双方将围绕云计算、大数据技术在云视频业务中的应用,在互联网视频、广电业务等多领域展开合作,共同探索相关行业生态圈的构建。双方还将共同探索在其它业务上的合作方向,合作期限3年。 我们前期在华数深度报告首页旗帜鲜明地提出,阿里入股带来的帮助远不止是65亿资金,更是嫁接互联网基因后的用户数和用户价值重估。在新旧媒体融合的大格局下,本次阿里云的战略合作为华数和阿里的协同发展拉开序幕,未来双方在家庭娱乐市场中仍有充分合作空间。阿里云的行业解决方案中缺乏云视频方向(目前只有多媒体,且主要强调CDN分发),华数本次合作也有望通过“互联网+广电”完整解决方案进行跨区域的服务输出。相对于其他有线网络模糊但不确定的整合预期,华数+阿里才是整个广电体系中的王者。 投资建议:市盈率法无法有效测算集团公司承诺注入和嫁接互联网基因下的公司价值,我们参考行业可比公司平均4249元的单用户价值。保守按照人均4000元、华数未来拥有2500万用户计算,公司目标市值1000亿元。 维持买入-A的投资评级,考虑阿里入股2.87亿的股本增厚,6个月目标价69.74元。 风险提示:异地扩张进度低于预期;互联网电视拓展不达预期

核心观点:公司净利润保持快速增长,其中Q1净利润同比增长47.1%,同时通过集团调配资源、与国内外的优秀的发行商合作,并成功将《傲剑》等产品成功打入东南亚等市场,预计2014H1净利润同比增长48%-69%,达到14,000-16,000万元。在此基础上,外延布局初露峥嵘,深圳为爱普100%股权已过户;同时公司拟通过发行股份收购妙趣横生95%股权(公司已持有5%股权)、雷尚科技100%股权、Avazu.Inc100%股权、上海麦橙股权100%股权正在积极推进中。 季报概况:2015年第一季度,公司的营业收入达到1.53亿元,相比去年同期增加了29.06%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润7300万元,同比增长47.09%,经营活动产生的现金流量净额5300万元,同比增长97.94%。 经营回顾:公司拟收购标的公司妙趣横生开发投资的《十万个冷笑话》于2015年3月上线,其漫画点击约15亿次、完整阅读约7,300万人次、动画收视率约17亿次、平均单集点击高达约9,000万次。目前该游戏由蓝港互动独家发行,在腾讯等平台运营。拟收购的妙趣横生、雷尚科技和Avazu2015和2016年预计实现净利润合计达到24,775.00万元和32,323.75万元。 投资建议:公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进,而不局限于游戏公司。考虑前期公司收购深圳为爱普和本次收购的业绩增厚,15年公司业绩备考6亿。考虑到公司的整体布局、游戏市场情绪景气以及公司具有超强盈利能力的游戏龙头地位,给予买入-A评级,目标市值400亿,对应目标价136.05元。 风险提示:游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。

2015年Q1公司实现营业收入2.15亿元,比去年同期增长57.94%;净利润0.955亿元,同比增长91.28%。一季度业绩快速增长主要源于公司当季加大营销活动力度,同时三亚和丽江千古情继营运当年盈利后,运营更加成熟促使业绩步入高增长,推动业绩实现超预期增长。 公司新的战略布局不断,先后26亿战略布局六房间、战略投资九寨沟容中尔甲文化;2015年公司继续以“打造宋城生态,全面拥抱互联网”作为战略重点和发展方向,将紧紧围绕“构建以演艺为核心的繁荣生态圈”的长期发展目标,以互联网思维来改善乃至颠覆线下的运营和扩张策略,并通过投资和兼并收购并举的方式,进一步向IP内容、渠道和国际化等方向布局,为宋城演艺的长远发展带来新的活力和更强劲的成长动力。 未来公司将继续以独木桥为抓手,建立宋城演艺移动平台,从旅游服务、到演艺平台、再到用户社区,以千万级游客量为基础、以景区无线网络服务为主要入口,涵盖资讯、销售、导游、服务、演员互动、线上线下游戏植入、活动组织、现场直播、综艺娱乐等内容,成为宋城演艺拥抱互联网、打造粉丝经济的一个重要举措。 投资建议:宋城通过打造O2O闭环流量模式打开战略增长和市值空间,已经突破传统旅游公司估值瓶颈。按照“互联网+”高度重新理解,作为O2O娱乐演艺第一股,同时考虑六间房的稀缺性、与公司业务深度协同、以及公司持续不断的产业整合和在此基础上的业绩提升,给予公司目标市值400亿,6个月目标价71.71元。 风险提示:互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。

精品页游盈利能力超强,持续打造品牌影响力。天神是国内顶尖网游研发商,经典作品《傲剑》13年营收5.27亿,《飞升》13年营收3.2亿。14年天神略超承诺实现扣非净利润1.91亿元,同比增长41.85%。14年天神成为腾讯平台页游研发商开服数第二名,自研《梦幻Q 仙》、《飞升》、《天神传奇》均进入前10。《傲剑2》累计开服已赶超《傲剑》;首款登陆腾讯3D 微端页游《苍穹变》流水稳定在3000万以上,并作为唯一国产自研页游戏入选首届WCA 正式比赛项目。 积极布局手游市场,外延强化移动网游实力与出海能力。14年底上线首款移动网游《全民破坏神》,累计收入达千万级别。公司收购精品移动网游研发商妙趣横生剩余95%的股权(5.89亿)、军事类SLG策略游戏研发商雷尚科技100%的股权(8.8亿)。妙趣横生在运营代表作《黎明之光》、《神之刃》累计流水超3亿,15年3月推出第二款3D 动作卡牌移动游戏《十万个冷笑话》。雷尚科技代表作《坦克风云》、《火力全开HD》累计充值近2亿,在港台、韩国、阿拉伯等地区的Appstore、Google Play 以及其他安卓平台排名优势显著。 布局全球化跨屏互联网广告平台Avazu Inc.,切入互联网广告, 有助于提升海外发行能力。Avazu Inc.专注于互联网精准广告投放,拥有大量海外客户并覆盖海外130多个国家和地区的媒体资源。截至2014年10月31日,Avazu 互联网广告平台推广的广告数超过4000个,其中移动端广告数占比超过70%;单月最高广告点击数近10亿次,其中移动端单月最高广告点击数超过8亿次。 投资建议:公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进,而不局限于游戏公司。考虑前期公司收购深圳为爱普和本次收购的业绩增厚,15年公司业绩备考6亿。考虑到公司的整体布局、游戏市场情绪景气以及公司具有超强盈利能力的游戏龙头地位,给予买入-A 评级,目标市值400亿,对应目标价136.05元。 风险提示:游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。