事件 广东榕泰公布新一轮定向增发预案,拟非公开发行不超过1.90亿股,募集资金不超过16.59亿元,发行价格不低于8.75元/股。其中投入张北榕泰云计算数据中心建设项目13.39亿元,偿还银行贷款3.2亿元。 定增建设自有机房,加速转型 2016年初公司收购森华易腾以来,积极向数据中心转型。森华易腾是国内领先的IDC服务商。目前森华IDC机房仍然依赖于租赁运营商或第三方机房,自己不拥有IDC机房。租赁机房的运营模式存在产能扩张约束、存在换租的不确定性,所以不符合公司长远发展的诉求。公司计划从2020年到2022年逐年投放2000台机柜产能,到2022年共建成6000台机柜产能,届时将大大提升公司机柜保有量。 紧邻北京适合数据中心布局,张北自然条件得天独厚 北京是全国数据中心最大的需求市场,森华易腾目前业务也集中在北京地区,但是目前北京已禁止在六环内新建数据中心,张北距北京仅225公里,可以通过光纤直连北京,是北京附近最适合布局数据中心的县市。张北建设数据中心成本端具有两点优势:1)年平均气温不到3摄氏度,夏天数据中心可以通过自然风冷,不需要额外增加空调制冷;2)新能源电力资源丰富,每年输出新能源发电量50亿度,可为数据中心机房提供充足用电配套。预计张北数据中心项目的运营成本可以较现有数据中心运营水平降低30%-40%。目前已有多家数据中心、云计算服务商前往张北新建数据中心项目。 维持“增持”评级 预计2016、2017、2018年公司净利润分别为1.26、1.52、2.14亿元,对应EPS分别为0.18、0.22、0.30元。现价对应2016-2018年PE分别为55、46、32倍。对公司业务进行分部估值,化工业务估值30亿元,IDC业务估值区间为45-50亿元。公司整体合理估值区间75-80亿元,合理价格区间10.64-11.35元,维持“增持”评级。 风险提示:IDC行业增速放缓,云计算等新业务推广低于预期。

半年报业绩符合预期,内生外延双轮驱动高速成长。 亨通光电半年报实现营业收入80.48亿元,同比增长48.61%;净利润3.82亿元,同比增长171.95%,扣除非经常性损益后净利润为3.57亿元,同比增长219.14%;基本EPS0.31元,半年报业绩符合预期。其中Q2单季实现营业收47.24亿元,同比增长35.81%,环比增长42.10%;净利润2.68亿元,同比增长195.87%,环比增长133.20%。内生外延双轮驱动,Q2营收、净利增速加快。 公司预告三季度业绩再超预期。 三季度业绩预告再超预期:净利润10.06-12.07亿元,同比增长150%-200%,主要是因为:1)光通信、海洋通信电力产品等持续大幅增长;2)优网科技、电信国脉、万山电力、Voksel并表;3)Q3转让子公司上海亨通52%股权取得投资收益约1亿元。 光通信量、价、份额三升,海缆业务高速增长。 期内,光纤光缆实现营收25.15亿元,同比增长28.75%,毛利率提升5.74pct,达到40.66%。光纤光缆景气高、需求旺盛,公司拥有一体化产业链,促使毛利率提升。预计移动9月份新一轮光纤招标中,量、价将进一步提升。海洋电力通信产品实现营收2.43亿元,同比大增249.12%,毛利率与去年基本持平达到38.72%。高速增长得益于海缆业务上半年顺利完成并交付中广核海上风电项目等多个海底电缆项目,并在国际市场中标多个海底通信光缆项目。 收购公司并表贡献利润。 15年公司收购万山电力、电信国脉,实现从通信、电力产品向服务延伸;收购Voksel和阿伯代尔,走向海外市场,加强并开拓了东南亚、南亚、中东、南美洲、南非以及欧洲市场;收购优网科技,转型大数据及信息安全,迈出打造大数据、网络安全、物联网等战略性新兴产业的第一步。 布局新能源汽车、量子通信新兴产业。 公司公布定增方案,拟增发33.2亿元,投向新能源汽车、智慧社区等新兴产业,新能源汽车组件、充电枪、充电桩等已经进入建设阶段。同时与北京邮电大学合作成立“北邮-亨通量子光电子学与弥聚子论联合实验室”,与国内量子通信第一梯队安微问天成立亨通问天量子合资公司,产研合作双管齐下布局量子通信。 上调盈利预测,重申“买入”评级。 三季报预告净利润10.06-12.07亿元,远超市场预期,上调公司16-18年净利润至15.03/20.26/26.31亿元,对应16-18年EPS分别为1.21/1.63/2.12元。目前光纤光缆行业16年一致预期平均估值为23.2x,公司估值相对较低,16年合理估值区间在20-22.5x,对应合理目标价格区间为24.20-27.23元,重申“买入”评级。 风险提示:运营商投资放缓;新业务发展低于预期。

业绩符合预期中兴通讯。 2016年上半年实现营业收入477亿元,同比增长4%;净利润17.66亿元,同比增长9%,扣除非经常性损益后净利润为16.73亿元,同比增长78%;基本EPS0.43元。虽然受“禁运”事件影响,但公司业绩实现了稳定增长,符合市场预期。其中Q2单季实现营业收入259亿元,同比增长4%;净利润8.16亿元,同比增长2.5%。 主业整体平稳增长。 分业务看:1)运营商网络收入287亿元,同比增长5%,其中云计算、光通信的增长较快。毛利率41%,与去年基本持平;2)政企业务收入46亿元,同比增长2.5%,主要受益于智慧城市、金融领域的进步,该业务毛利率40%,同比提升5.4个百分点;3)消费者业务收入144亿元,同比增长4%,其中机顶盒业务增长快,广电数字电视机顶盒正式批量出货。该业务毛利率15%,较同期下滑3.2个百分点。分区域看,国内市场收入278亿元,同比增长14%,是上半年主要驱动区域。 存货持续增长,研发高投入储备新增长点。 2季度末公司存货257亿元,较15年年底增加约60亿元,其中发出商品为153亿元。研发费用70.59亿元,同比增长28%,高于收入增长,研发费用率达到14.78%,创历史新高。研发投入方向主要是5G、高端路由器、传输设备芯片等领域,高研发投入将为中兴后续增长提供支撑。 现金流持续改善。 2季度末公司经营活动现金流净额为23.5亿元,为历次中报的最好水平,体现出公司注重运营效率、订单质量。 维持“买入”评级考虑“禁运”事件影响,下调公司2016-2018年每股预测收益至0.93/1.15/1.37元,对应16-18年PE分别为16/13/11倍。公司发布M-ICT2.0白皮书,继续推进战略转型,界定了虚拟、开放、智能、云化和万物互联的VOICE五大战略方向,寻求新定位。目前公司估值水平处于低位,维持“买入”评级。 风险提示:“禁运”事件未获解决;运营商投资放缓。

半年报业绩符合预期 光迅科技半年报实现营业收入19.83亿元,同比增长35.83%;净利润1.53亿元,同比增长35.34%,扣除非经常性损益后净利润1.28亿元,同比增长20.03%;基本EPS 0.73元,半年报符合预期。其中Q1单季实现营业收入9.84亿元,同比增长36.93%;净利润0.74亿元,同比增长77.2%。Q2单季实现营业收入9.99亿元,同比增长34.75%;净利润0.79亿元,同比增长11.01%。公司预计前三季度净利润范围为1.95-2.48亿元,同比增长10%-40%。 接入与数据业务受益光纤入户、4G基站、IDC机房建设,保持高速增长 接入与数据业务实现营业收入9.70亿元,同比增长57.79%。传输业务实现收入9.41亿元,同比增长23.50%。接入与数据业务高速增长主要是因为1)运营商光纤入户的快速推进,上半年移动新增宽带用户1081万户,电信、联通分别新增1735万户、1767万户光纤用户;2)4G基站继续高速增长,上半年三大运营商合计新增4G基站51万座,建设规模与去年基本相当;3)数据机房产品快速增长,公司供应数据机房产品技术门槛较高,国内供应商有限,该业务虽然占总收入比例仍较小,但是增速保持在80%以上水平,成为业绩增长重要支撑点。 研发投入自产芯片,下半年盈利能力有望改善 公司综合毛利率减少3.7pct,达到21.8%。其中传输业务毛利率减少3.58pct,达到27.35%;接入与数据业务毛利率减少2.05pct,达到16.02%。上半年毛利率降低主要是因为:1)10G及以上高端产品占比提升,进口芯片成本增加;2)上半年设备商议价能力较强,导致产品价格下降。下半年公司盈利能力有望改善:1)公司持续投入自产芯片研发,逐步摆脱国外元器件依赖。上半年公司研发投入1.66亿元,同比增加34.77%。10G芯片已用于自有产品,100G、400G也出了测试产品,正建立MEMS芯片智能光器件平台,建成25G ROSA/TOSA工艺平台,为硅光子平台打下基础;2)下半年设备商有望调整设备采购价格。 上调盈利预测,上调至“买入”评级 公司是国内第一大光器件研发生产企业,具备有源器件和无源器件的生产能力。上市后公司吸收合并WTD,整体排名提升,连续多年评为我国光器件企业10强的龙头。公司目前服务于全球数十家顶级运营商,全球前10大通信设备商中都采用了光迅科技的产品,国内的华为、中兴、烽火是光迅的主要客户。上调公司2016-2018年每股收益分别至1.61/2.25/3.18元,对应16-18年PE分别为39x、28x、20x,相对于光器件公司新易盛16-18年一致预期PE分别为84x、67x、53x,公司估值水平较低。考虑公司是A股布局光模块全产业链的稀缺标的,我们认为公司16年PE合理估值区间为45-50倍,对应合理价格区间为72.45-80.50元,上调评级至“买入”。 风险提示:光芯片研发慢于预期;运营商投资放缓。

半年报业绩符合预期,森华易腾并表带来业绩大增 广东榕泰半年度实现营业收入6.04亿元,同比增长17.79%;净利润4997万元,同比增长140.58%;基本EPS0.07元。其中Q1单季实现营业收入2.78亿元,同比增长2.37%;净利润2623万元,同比增长129.38%。Q2单季实现营业收入3.26亿元,同比增长35.12%;净利润2374万元,同比增长154.30%。中报业绩符合预期,化工原材料业务低位企稳,2月并表森华易腾是报告期业绩大幅增长的主要原因。 化工原材料传统业务低位企稳 报告期内,化工原材料业务实现营收3.73亿元,同比减少13.41%,销售业绩下降受到宏观经济形势持续低迷及大宗商品价格低位震荡影响。化工产品盈利能力略有提升,毛利率同比增加2.07pct,达到25.95%。上半年传统业务实现净利约1301万元,比去年同期净利润2077万元有所下降,但是环比去年下半年几乎无盈利的情况下,上半年业绩大增,传统化工原材料业务开始低位企稳。 并表森华易腾业绩大增,IDC产能大幅扩充 公司2月开始并表森华易腾,2-6月森华易腾实现营收1.13亿元,净利润3701万元。 公司未披露上年同期森华易腾营收、净利润,但是与去年全年净利润6500万元相比,上半年森华易腾净利润明显增长。另外,报告期内,森华易腾毛利率达到49.31%,较去年披露的44.57%水平增加4.74pct,盈利能力创出新高,带宽复用水平继续提升。 上半年森华易腾增加近3000台新机柜产能,较原有2400台机柜产能大幅增加,按照上半年业务开展、产能扩充进度,预计全年森华易腾8840万元业绩承诺将顺利完成。 另外公司张北自建数据中心项目推进顺利,3月成立张北榕泰云谷数据有限公司,注册资金1000万元,预计下半年将进入项目实质建设阶段。 转型互联网综合服务商打开增长空间,维持“增持”评级 公司收购森华易腾转型互联网服务行业,打开增长空间,预计2016、2017、2018年公司净利润分别为1.26、1.52、2.14亿元,对应EPS分别为0.18、0.22、0.30元。 现价对应2016-2018年PE分别为55、46、32倍。对公司业务进行分部估值,化工业务估值30亿元,IDC业务估值区间为45-50亿元。公司整体合理估值区间为75-80亿元,对应合理价格区间为10.64-11.35元,维持公司“增持”评级。 风险提示:IDC行业增速放缓,云计算等新业务推广低于预期。

半年报业绩符合预期,定增大力投入海缆、新能源 中天科技半年度实现营业收入92.04亿元,同比增长36.26%;净利润7.28亿元,同比增长60.71%,扣除非经常性损益后净利润为5.45亿元,同比增长53.35%;基本EPS 0.28元。其中Q1单季实现营业收入43.15亿元,同比增长40.33%;净利润3.15亿元,同比增长85.25%。Q2单季实现营业收入48.89亿元,同比增长32.85%;净利润4.12亿元,同比增长45.93%。Q2营收、净利润延续Q1高速增长态势,两大传统业务光通信、电力导线维持高景气度。公司定增预案近期过会,大力投入海缆、新能源,打造新增长点,未来通信、电力、海缆、新能源四大业务同步发力。 光纤光缆、导线受到“宽带中国”、“一带一路”战略推动,量价齐升 电信业务中,光纤光缆实现营收21亿元,YoY 26.26%,毛利率提升4.75pct,达到34.73%。光纤光缆受益于上半年运营商践行宽带中国战略,推动光纤光缆需求量较快增长,使得光纤价格明显提升,预计光纤光缆景气度将持续至17年上半年;同时,公司积极扩充预制棒产能,自产预制棒成本可控,基本满足光纤产能需求。电力业务中,导线实现营收13.67亿元,YoY 44.95%,毛利率增加5.49pct,达到22.1%。报告期内,特高压项目快速推进及“一带一路”上国家重大项目的开展,使得公司高压电缆、特种导线产品销售量快速增加,提升了电力产业链毛利率水平。公司前两大业务板块盈利能力提升,带动公司整体毛利水平提升约3个百分点至18.19%。 定向增发顺利过会,打造利润新增长点 2016年8月,公司增发预案过会,拟定增43.8亿元,发行底价6.52元/股,投向公司的四大业务:1)海缆14亿元(海缆+连接器);2)新能源投入18亿元(新能源汽车锂电池);3)特种光纤3.5亿元;4)电力1亿元(石墨烯复合材料)。增发主要投向海缆、新能源业务,海缆、新能源业务目前增长性较好,但是占公司营收比重较少,募投项目大力投入打造未来利润新增长点。目前募投项目均已开工建设,预计到17年Q1海缆项目开始投产,第一年达到设计产能50%,第二年产能满载运行将为公司贡献年净利2.07亿。新能源项目到2018年11月开始投产,预计达产后每年新增净利润6.68亿元。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司光纤光缆、电力导线业务处于高景气度,近期增发过会,大力投向海缆、新能源业务打造业绩增长点。不考虑增发摊薄,我们上调公司16-18年每股预测收益至0.52/0.67/0.83元,对应16-18年PE分别为25/19/15倍。考虑现有业务高景气度以及未来储备新业务发力,给予16年PE估值区间为:27-30倍,对应合理目标区间为:14.04-15.60元,维持“增持”评级。 风险提示:光纤、预制棒扩产慢于预期;海缆、新能源汽车电池项目建设进程缓慢。

事件。 2016年半年报实现营业收入1403亿元,同比减少3.1%,其中移动、固网业务均有改善;净利润4.47亿元,同比去年上半年减少80.6%,环比去年下半年扭亏;每股收益0.02元。CAPEX完成181亿元,全年计划750亿元。 成本端承压,销售费用、网络运行及支撑成本增加。 上半年成本端承压,主要是因为:1)期内销售费用同比明显上升,半年度销售费用达到171.31亿元,同比增长17.1%,其中二季度单季销售费用提速:Q2销售费用84.55亿元,同比增长18.45%,Q1销售费用为86.76亿元,同比增长15.75%;2)期内网络运行及支撑成本为256.24亿元,同比增长33.8%,首先是因为增加铁塔使用费用77.23亿元,铁塔费用短期对利润带来压力,随着共享率提升,未来铁塔使用费共享优惠折扣预计将逐步增加,提升公司长期价值;另外移动4G基站大幅增加,网络规模扩大导致能源、物业租金等投入增加。 移动业务转好,数据流量是亮点。 上半年移动主营业务收入730.4亿元,同比下降0.6%,去年全年下降9.3%,降幅收窄,其中语音、数据流量、其他增值服务三项业务中,数据流量收入增速小幅提升至18.5%,达到359.33亿元,其他两项业务收入分别减少14.7%、15.2%。移动用户扭转去年下行势头,上半年净增839万户,总数达到2.61亿户,首先是因为提高4G覆盖,新增19万4G基站,4G基站总数达到59万;其次是加快2G/3G用户转化4G进度,上半年净增4G用户2826万户,总数达到7242万户,4G用户占移动用户的比例由去年底的17.5%提高到27.8%。移动用户ARPU从去年底46.3元小幅上升至47.1元。 固网业务IDC/云计算、ICT是增长亮点。 固网整体收入482.3亿元,同比增长4.4%。其中语音业务继续下滑;宽带接入收入与去年同期持平,宽带用户ARPU值小幅下滑,宽带用户数量小幅上升,FTTH提升10pct达到68%。IDC/云计算上半年实现营收47.6亿元,同比增长38.6%。ICT上半年实现营收32.8亿元,同比增长34.2%,后向/定向流量产品走上规模化经营,另外开通支付理财信贷功能,建立基础互联网金融能力。 现价具有安全边际,维持“买入”评级。 预计2016-2018年公司EPS分别为0.16/0.18/0.19元,对应市盈率分别为28/26/24倍。公司聚焦4G业务,固网宽带稳定发展,拓展物联网、云计算/IDC、大数据、流量经营、移动支付等创新业务,培育后期增长点。公司目前股价估值仅为1.2倍PB,现价具有安全边际。考虑到下半年国企改革增速,公司业绩触底回升,上调公司估值至PB1.3-1.5倍,对应合理价格区间为4.77-5.51元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策性管制影响经营。

半年报并表新业务带来业绩快速增长 光环新网半年报实现营收8.38亿元,同比增长219.54%,净利润1.33亿元,同比增长185.66%。公司营收及净利润快速增长主要来源于中金云网、无双科技并表,以及IaaS公有云的快速推进。半年报云服务成为亮点,公司与AWS达成正式合作框架,成为AWS在华运营实体,收入与分成比例有望双升,Iaas公有云将开始发力。 上半年IDC产能释放较少,下半年产能集中释放 上半年自营IDC业务实现收入3.02亿元,同比增长118.58%,毛利率小幅提升1.82pct,达到52.21%。营收及净利增长主要来源于收购中金云网带来的新增机柜并表,并表带来4000台新增IDC机柜,同时自营IDC业务继续提升盈利能力,毛利率稳定保持在50%以上。上半年自建机柜新建产能投放较少,公司募集29.09亿配套资金在6月份到位,将保障新增产能快速投放。预计下半年公司IDC机柜保有量将明显增加,酒仙桥、上海嘉定、燕郊云谷二期合计将新增投放约5000台机柜,年底将拥有近1.5万台机柜。公司新增产能完成建设前已经提前做好大客户开发工作,在手订单充足,预计新增产能到明年初能实现满载运营。 IaaS云服务推进超预期,无双科技SaaS云业务完成业绩承诺 半年报IaaS云服务实现营收4113万元,同比大幅增长1612.04%,营收增长远超市场预期,毛利率亦大幅提升38.84pct,达到95.72%。下半年公司IaaS云将改变以往代销分成模式,正式成为AWS在华运营主体,营收与分成比例有望获得双重提升,IaaS云业务推进超预期,将迎来突破式增长,全年IaaS云贡献净利润大概率超过1亿元,2017年净利润水平有望超过2亿元。今年全年无双科技业绩承诺为4500万元,目前半年报SaaS云服务实现营收2320万元,毛利率达到99.76%,半年报实现业绩承诺目标。 云计算估值提升,调高至“买入”评级 预计2016年云计算对公司净利润贡献比例将超40%,由于市场给予云计算更高估值,公司整体估值水平增加。按照公司4-5万台IDC产能规划,预计IDC满载运营净利润水平将达到8亿元,参照IDC行业30倍PE平均估值,IDC业务估值在240亿元。2017年IaaS云将大概率实现净利润2亿元以上,SaaS云净利润在6000万元以上,云计算整体(IaaS+SaaS)明年将实现2.6亿元净利润,按照50倍PE保守估计,该项业务整体估值水平130亿元,按照70倍PE乐观估值水平,该项业务估值为180亿元。公司的合理估值区间提升至370-420亿元,对应合理价格区间为51.18-58.09元,上调公司评级至“买入”。 风险提示: AWS公有云中国业务推广缓慢;IDC产能投放低于预期。

事件 2016年8月1日,光环新网发布公告称,近日与亚马逊全资子公司亚马逊通技术服务有限公司签订了关于亚马逊授权公司基于公司北京及周边地区的基础设施,在中国境内提供并运营北京区域的亚马逊云技术及相关服务的《运营协议》。协议有效期两年,期满后自动续期。 AWS全球公有云龙头,体量大增速快 亚马逊AWS是全球公有云龙头品牌,目前全球市占率高达28%,远远超过第二名微软Azure10%市占率。AWS公有云全球业务体量庞大,同时保持较快增速,Q2单季AWS实现营收28.86亿美元,较去年同期增长58.22%。AWS全面布局云计算IaaS、PassS、SaaS三层架构业务,没有明显的行业用户特征,在技术、安全、运营方面表现出卓越品质,是目前企业互联网生产工具的首选品牌。 与AWS敲定新合作模式,分成比例有望提升 AWS入华之后,一直未确定运营主体,由于监管原因,业务始终无法完全落地,只能提供有限预览服务。此次确定光环作为AWS的运营主体,意味着全球第一的公有云服务公司全面进入中国市场。与市场预期不同,此次AWS与光环新网合作采用新的运营模式,光环作为AWS在华的运营主体将成为主导角色,而不仅仅成为AWS的代销公司参与分成。公司将实际参与AWS的运营,并作为运营主体向亚马逊采购技术支持。目前公司与亚马逊结算费用待定,但在新模式下,公司的分成比例将较市场预期显著提升。预计AWS公有云9月将全面开放,经过下半年新老模式过渡,明年云服务将为公司大幅贡献新增业绩,保守预计2017年云服务营收1亿元以上。 AWS公有云合作落地打开增长空间,重申“增持”评级 公司是A股上市的IDC龙头标的,目前已有1万台IDC机柜,到2018年将建成4万台自有IDC机柜产能。近期定向增发29.09亿元到位,保障三大新建数据中心产能按时投放。此次与AWS公有云敲定合作模式,打开增长空间,预计AWS在华业务远期市场空间在100亿元以上,按照20%的分成比例,公司该项业务未来的市场规模达到20亿元以上。另外在打造公有云平台后,公司也将逐步引进AWS的国外SaaS云合作伙伴,并开展不用程度的合作,甚至直接收购,从而打造业务规模大于公有云的SaaS云事业群。预计公司2016~2018年净利润分别为3.47亿元、6.04亿元、7.78亿元。重申公司“增持”评级,公司合理价格区间在40.8-45.6元。 风险提示:AWS公有云中国业务推广缓慢;IDC产能投放低于预期。

中报业绩超预期,通鼎宽带成为亮点 通鼎互联上半年实现营收20.7亿元,同比增长19.1%;实现净利润2.60亿元,同比增长136.5%。Q2实现营收10.9亿元,同比增长26.2%,较Q1增速56.19%有所放缓;Q2实现净利润1.73亿元,同比增长220.4%,较Q1增速248%持平。半年报实现EPS0.22元,业绩增长主要受益于通鼎宽带、瑞翼信息并表。受到光纤光缆提价以及高毛利新业务并表双重驱动,公司盈利能力大幅提升,综合毛利率创出新高,同比上升8.08%,达到29.54%,净利率上升7.18pct,达到13.22%。 通鼎宽带贡献一半净利润 1)上半年通信光缆实现营收7.67亿元,原材料供应紧张,光棒、光纤涨价,营收小幅下滑3.28%,毛利率提升2.39pct,达到26.28%,毛利同比小幅增长6.88%;2)通鼎宽带ODN设备受益运营商接入网建设强劲增长,成为中报亮点,报告期通鼎宽带实现营收5.2亿元,净利润1.2亿元,同比增长285.8%,贡献公司整体一半净利润,半年报已超额完成全年业绩承诺;3)子公司瑞翼信息并表权益增加到92%,半年报实现营收1.42亿元,净利润2988万元,同比增长76.5%,全年业绩承诺7070万元,考虑下半年增长,今年将顺利完成业绩承诺。 收购百卓网络、微能科技,移动互联网转战略型提速 今年6月,公司公告收购百卓网络、微能科技,交易总价14.8亿元。百卓网络是运营商主干网安全防护龙头公司,多年从事网络安全系统软硬件集成业务,布局三大业务板块:信息安全、大数据及SDN产品。微能科技专注于互联网服务运营,现有积分O2O运营、第三方支付清结算和互动精准营销三大业务板块。微能从事积分运营业务正处于爆发期,目前已与多家机构建立稳定合作关系,实现了积分接口互通。收购百卓网络、微能科技,完善公司通信产业链,从硬件制造向系统集成转变,移动互联网战略再下一城,公司业务转型速度加快。 大股东减持股价短期承压 7月5日,公司公告大股东通鼎集团及实际控制人沈小平先生计划合计减持不超过9593万股,不超过公司总股本8%,减持期间为2016年7月8日至2017年1月7日。公司上市以来,大股东从未减持,减持主要目的是优化大股东融资结构,减持完成后大股东与实际控制人合计将持有公司42.84%股份。 估值存提升空间,维持“增持”评级 公司2015员工持股计划购买1411万股,均价20.2元,高于现价23.40%,现价存在安全边际。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.32、0.40、0.49元,对应16-18年PE分别为47、37、30倍,借助不断并购优质互联网业务资产,加速完成互联网业务布局,公司从传统制造企业转型为互联网公司,估值空间有望提高。目前通信设备行业16年PE中位数为48倍,公司移动互联转型提速,给予估值一定溢价,上调公司16年合理PE区间至53-66倍,对应合理价格区间为17-21元,维持“增持”评级。风险提示:运营商接入网投入放缓;流量业务发展低于预期。

业绩略低于市场预期 烽火通信上半年实现营收77.1亿元,YoY 26%;实现净利润3.9亿元,YoY 16%。Q2实现营收49.24亿元,YoY 26.23%,较Q1增速25.78%持平;Q2实现净利润2.68亿元,YoY 13.15%,较Q1增速23.14%放缓。半年报实现EPS 0.37元,业绩增长主要受益于传输网和接入网建设。公司盈利能力略有下滑,导致半年报业绩增速低于同行水平,略低于市场预期。公司综合毛利率下降1.2pct,达到24.04%,净利率下降0.9pct,达到5.21%。 光通信稳健增长,综合毛利率略有下滑 公司通信系统设备业务上半年实现营收47.37亿元,YoY 31.36%,毛利率较上年同期减少1.52%,达到22.61%,主要原因为接入网业务增速较快,毛利率低于传输网业务;光纤及线缆业务上半年实现营收21.81亿元,YoY 19.56%,毛利率较上年同期减少2.55%,达到19.39%,主原因为上半年光纤预制棒涨价;数据网络产品实现营收6.53亿元,YoY29.39%,毛利率增长1.18%,达到48.28%,增长主要来自于烽火星空与烽火网络。公司库存较期初增加24.14亿元,库存增加主要发生在Q1,达到97.98亿元,其中发出商品60.54亿元,公司具有较强业绩释放能力。 烽火星空大数据稀缺标的,云计算布局政务、教育云 全资子公司烽火星空是大数据信息安全领域稀缺标的,目前服务于政府国安系统,半年报实现净利润1668万元,未来金融、企业信息化市场空间大。云计算布局湖北政务平台楚天云、湖北省教育平台烽火丽云,目前云计算规模较小,未来增长潜力大。 定增预案获得国资委通过,大股东认购有力保障发行 2016年4月,公司公布新一轮非公开发行预案,拟定向增发18.02亿元,发行底价21.86元/股,主要投向:高速网络设备、光纤光缆、海洋通信系统、大数据、云计算等项目。非公开发行预案获得国务院国资委同意,大股东烽火集团将以现金方式参与此次认购,认购比例为此次公开发行股份总数的10%-20%,大股东认购增强市场信心,有力保障此次定增成功发行。此次增发完成后,大股东持股比例将不低于43.93%。 安全边际高,维持“买入”评级 公司光通信设备、光纤光缆业务稳健增长,同时积极完善大数据、云计算产业链。公司与大股东合资成立飞思灵微电子公司,涉足上游芯片制造。公司实际控制人为武汉邮科院,邮科院院长童国华调任大唐电信总裁,邮科院与大唐国企改革重组预期增强。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.85元、1.05元、1.39元,对应16-18年PE分别为31、25、19倍。公司2015年7月完成一轮定向增发,定增价为35元,目前股价低于该定增价25%,安全边际高。2015年度现金分红除权后,合理目标价格区间为:29.66-34.66元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商光纤建设进度放缓;大数据业务扩张缓慢。

内生外延双轮驱动,IDC高速扩张,运营AWS公有云潜力大。 光环新网是A股IDC、云计算龙头标的。内生20.77亿元募投资金投向三大新建数据中心、外延收购中金云网、无双科技。目前自营1万台IDC机柜,2018将拥有4万台IDC机柜,成为国内最大非电信IDC运营商。公司目前是AWS在华公有云运营主体,预计年底云计算监管细则落地,AWS在华公有云业务将全面开放,2017年公司云计算业务将实现跨越式发展。区别于市场认为光环新网是一家商业地产公司,我们认为公司是A股纯正云计算标的,公司前期在IDC资产上的巨额投入是成为全国性云计算基础设施服务商的必经之路。 自营IDC龙头标的,到2018年底建成4万台机柜。 IDC作为下一代的基础设施建设,目前行业处于高速成长期。公司是国内IDC运营第一品牌,旗下机房盈利能力远高于同行业水平,主要是因为自建机房以及高带宽复用水平。目前公司在运营7座机房,1万台机柜,今年底将再增加5000台机柜,到2018年公司将建成4万台自有IDC机柜,成为国内最大非电信IDC服务商。 收购中金云网、无双科技,外延助推业绩迅速成长。 公司收购中金云网、无双科技,交易对价分别为24.14、4.59亿元,募集配套融资29.09亿元。此前收购大幅增加公司IDC机柜保有量,迅速切入金融、政府高端客户市场,同时提升公司云计算与大数据搜索能力。今年一季度,中金云网、无双科技并表,2016-2018年中金云网、无双科技业绩承诺分别为1.3/2.1/2.9亿元,3500/4550/5915万元,高业绩承诺保障公司净利润快速增长。另外,募集配套资金已到位,计划向三大新增数据中心投入20.77亿元,有力保障未来产能快速投放。 运营AWS公有云,未来潜力大。 公司与亚马逊合作多年,目前承接亚马逊在华IDC业务。AWS公有云(IaaS)服务全球市占率第一,高达28%,遥遥领先其他品牌。由于电信增值业务监管原因,目前AWS在华只提供有限预览服务,业务规模较小,市场规模与品牌实力严重错配。预计今年内,工信部将制定云计算具体细则,并下发云计算运营牌照。公司作为AWS在华战略合作伙伴,将作为承接主体,直接运营AWS公有云在华业务。公司云计算业务将在2017年开始跨越式发展,保守估计,2017年云计算业务营收将超1亿元。 未来成长潜力大,首次覆盖给予“增持”评级。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.53/0.93/1.20元,目前股价对应2016-2018年PE分别为72.34/41.50/32.23倍。公司IDC内生外延同时发力,AWS公有云合作2017年实质性展开。考虑到公司优质IDC机房资源、高效机房运维能力、庞大的优质客户群体以及公司与AWS开展深度云计算合作,给予公司估值一定溢价。目前行业2018年平均估值27.45倍,我们认为可给予公司2018年34-38倍估值水平,对应合理目标价格区间:40.80-45.60元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新建IDC机房投产不达预期;AWS公有云服务交付缓慢。

获三家公司股权,完善“大通信+新能源”战略布局 公司近日发布公告获得三公司股权,新能源领域涉足新能源汽车整车及电池,大通信领域加强专网通信投入,特别是量子通信的下游应用,具体如下:1、拟对江西迪比科增资2亿元,获其20%的股权。2、拟现金收购陕西通家汽车38.07%的股权。3、增资新海宜电子技术,持股比例上升至40.16%。公司正逐渐完善对“大通信+新能源”的布局。 通家具有完整生产资质,电动物流车前三 陕西通家汽车成立于2009年,以陕汽旗下通家汽车股份有限公司为基础平台,以新能源汽车研发、生产为战略方向。主要产品系电动城市物流车--电牛1号,客户为零售批发行业、商业物流行业、政府、企业业务用车。陕西通家拥有完整的生产资质,共30多款车型公告,2015年陕西通家为电动物流车行业第三名。 多重布局新能源动力电池 公司此次收购江西迪比科并不是在新能源电池领域的第一次尝试,15年11月投资公司参股安靠电源,涉足新能源汽车行业电池模组业务,同年12月投资的氟特电池材料登陆新三板,该公司专注锂电池电解液添加剂产品。此次参股的江西迪比科以锂离子电芯及电池模组产品为主,动力电池为陕西通家做配套,同时深圳子公司具有10多年的消费锂离子电池经验,客户群包括金霸王、迪卡依、贝尔金、小米、中兴、奇虎360等国内外知名厂商。 加强专网、量子通信的产业实力 增资新海宜电子技术后,新海宜对电子技术控股比例达到40%,一方面保证电子技术持续发展的资金需求,另一方面电子技术公司将尽快挂牌新三板,有利于公司长期的投资收益。自主研发的NDL-1智能通信网络数据处理器为量子保密通信设备,成功实现量子保密通信。公司具有监控、存储等全系列的视频监控产品,产品已经公安部第三研究所检测通过。2015年新海宜专网通信收入达到9.15亿元,同比增长约250%。预计后续几年仍将保持高速增长。 维持“增持”评级 假设考虑通家以及迪比科股权的投资收益,2016-2017年公司备考净利润分别为1.74亿元、3.17亿元、4.55亿元,备考PE分别为67倍、37倍、25倍。公司停牌期间,锂电池板块涨幅为45%、量子通信板块涨幅为25%,公司股价存在补涨可能,维持对公司的“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示: 新能源电池行业产能过剩;电动物流车竞争加剧;专网通信订单转移。

网优业务与去年持平,暂无并表效应 华星创业公布半年度业绩预告,预计1-6月份净利润在2491-3045万元之间,同比增幅在-10%到10%之间,与去年同期基本持平,由于并购的公司暂未并表,半年报符合预期。公司传统网优业务保持稳定,并向互联网基础设施服务商转型。5月份公布预案收购公众信息进军驻地网业务,去年并购基金收购互联港湾,布局IDC、云计算、SDN等业务,而两家公司与华星创业在业务上也有较大的协同,外展空间较大。 传统网优业务总体保持平稳 公司运营商网优业务总体保持平稳,目前运营商网优业务竞争加剧,毛利率有所下跌,但是,受到运营商4G业务强劲拉动,业务营收持续增长。公司对中移动的依赖度在逐年下降,从2011年的63%下降到2015年的55%,对其他运营商及设备商的收入占比逐年增加。公司网优业务存在明显季节性,下半年确认业绩明显大于上半年,通常Q4确认全年60%左右业绩,因此中报持平也在预期之中。公司稳定增长动力来自此前收购的远利网讯、鑫众通信、明讯网络三家公司,三家公司在收购时承诺业绩已全部兑现,目前公司已经完成对前次收购公司的整合消化。 收购公众信息,进军小区驻地网业务,未来开展社区物联网 5月公司公告拟收购公众信息100%股权,交易价格10.1亿元,同时拟向不超过5名投资者募集配套资金5.2亿元用于公众信息广东省光纤接入建设项目。公众信息是八家具有广东光纤改造资质公司中唯一非运营商民营企业,目前已与联通签订500万户光改订单,计划到2016年底累计竣工300万户,2016-2019年业绩承诺分别为4519/11504/15753/20099万元。公众信息系深圳光启核心技术转化平台,其融合型光猫、智能小区门禁、小区微基站等产品未来将探索社区物联网模式应用。 并购基金收购互联港湾,云计算、SDN并举公司去年成立的并购 基金收购北京互联港湾51%股权,正式进军IDC领域。互联港湾目前在北上广拥有超过2000台机柜,2015年净利润达到2317万元,预计今年底将新增3600个机柜,2017年再增加9000个机柜,总量达到1.5万个机柜,超市场预期。互联港湾在全国部署独家SDN网络,连接北上广三地机房,解决异地灾备的行业性难题,目前中大型客户服务器托管正在向互联港湾倾斜。同时,互联港湾提供云计算弹性IT架构支撑,兼容多家云服务平台,提供跨云平台服务,增长潜力大。 重申“买入”评级 不考虑外延并购,预计华星创业2016-2018年EPS(已除权)分别为0.33/0.41/0.51元,2016-2018年PE分别为43/35/28倍。考虑收购公众信息(暂不考虑互联港湾),2016-2018备考净利润分别为1.70/2.59/3.23亿元,此次增发后市值将达到83亿元,2016-2018年备考PE为49/32/27倍,重申“买入”评级。 风险提示:收入确认滞后;外延扩展低于预期。

收购百卓网络、微能科技,对价14.8亿元,募集配套资金9.72亿元 2016年6月8日,公司发布定增预案,拟发行股份收购百卓网络100%股权,交易对价10亿,收购微能科技100%股份,交易对价4.8亿元。发行股份购买资产发行价格14.05元。同时拟向不超过10名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,配套资金预估不超过9.72亿元,募集配套资金发行底价为13.3元。 百卓网络,安全防护+大数据+SDN,骨干网安防龙头标的 百卓网络是运营商主干网安全防护龙头公司,多年从事网络安全系统软硬件集成业务。网络安防行业空间广阔,未来三年成长确定性强,预计复合增速17.2%。百卓目前三大业务板块:信息安全产品针对骨干网不良信息管控、防病毒、互联网舆情监控等,另外布局下一代网络应用的大数据及SDN产品。研发能力强大,自主开发BZOS操作系统,性能卓越、功能丰富,在运营商招投标过程中,产品占据领先优势。近三个报告期毛利率持续提升,毛利率远高于可比上市公司平均水平。2016~2018年业绩承诺分别为:6789万元、9705万元、13234万元。 微能科技,积分运营爆发正当时 微能科技专注于互联网服务运营,现有积分O2O运营、第三方支付清结算和互动精准营销三大业务板块。微能从事积分运营业务正处于爆发期,目前已与多家机构建立稳定合作关系,实现了积分接口互通。团队地推能力强大,未来随着进一步开发积分合作伙伴,通用平台价值将日益显现,有望成为中国版Nectar。预计今年开始,微能业绩开始爆发,2016~2018年业绩承诺分别为3114万元、4366万元、6047万元。 前期低位停牌,复牌后上涨概率大,重申“增持”评级 公司此次收购完成后,2016~2018年备考净利润分别为4.77亿元、6.19亿元、7.80亿元。此次增发完成后公司总股本将达到13.35亿股,总市值将达到196.70亿元,公司2016~2018年备考市盈率分别为41.24倍、31.78倍、25.22倍。前期公司停牌时大盘指数处于低位,此次收购进入网络安全防护、大数据采集与挖掘、SDN产品以及积分运营领域,完善公司通信产业链,从硬件制造向系统集成转变,同时补充移动互联网战略蓝图,公司复牌后将大概率上涨,重申公司“增持”评级。考虑到公司转型移动互联网,16年合理估值范围在50-60倍之间,对应合理价格区间在16-20元。 风险提示:收购方案未被监管批准;配套融资发行失败。