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陆建巍

国泰君安

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0880513070001,曾供职于瑞银证券研究所....>>

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沧州明珠 基础化工业 2014-08-14 18.49 5.51 62.57% 19.19 3.79%
19.19 3.79%
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2014年上半年业绩符合预期,维持“增持”评级,上调目标价至23.10元。公司2014年上半年营业收入、净利润分别为9.66亿元、5068万元,同比分别增加13.13%、12.18%,业绩符合预期。同时,公司预计2014年上半年净利润变动幅度在10%-30%。我们维持2014-2016年盈利预测EPS分别为0.55元/0.77元/0.99元,考虑到公司隔膜布局加快,所在锂电池行业板块是当前投资热点,给予公司2015年30倍PE估值,低于行业平均水平(41倍),上调目标价至23.10元,维持增持评级。 隔膜业务迎来快速发展。2014年上半年公司实现隔膜收入和毛利分别为4828万元、2891万元,同比增速分别为94%、90%,隔膜在收入中的占比提高到8.4%,比2013年4.8%提高了3.6%。2014年公司隔膜发展十分迅速,一方面源于公司扩大了产能,另一方面得益于公司开了部分新客户,从而产品销量大幅提高,同时毛利率高达60%,维持较高水平。公司2014年6月公告新建2000万平方米干法隔膜和2500万平方米湿法隔膜产能,分别在2015年中和2016年初完成。未来两年公司产能大幅提高,同时有望切入国外主流电池厂家供应链,我们预计公司隔膜业务2014-2016年复合增长率在49%,充分受益于高速增长的动力锂电池隔膜行业。 传统业务PE管材和BOPA业务保持行业龙头地位。公司在重庆投资的PE管道和BOPA薄膜,预计将于2014年年底前投产,公司客户资源丰富,新增产能能够消化,行业龙头地位更为巩固。 风险提示:隔膜客户认证进度低于预期;PE管材需求低于预期。
准油股份 石油化工业 2014-08-05 12.85 19.69 280.12% 15.98 24.36%
18.60 44.75%
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本报告导读: 随着对大股东定增的推进,公司在哈萨克斯坦的油气拓展很可能在2014H2实现实质性进展,定增结束后保守估算公司可以撬动的海外投资规模至少达到10-12亿美金。 投资要点: 我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.03元、1.06元、1.76元,其中2015-2016年的盈利测算中涵盖了10-12亿海外投资规模带来的盈利(其中定增未完成的2.1亿资金先以债务成本计入)。给予公司2015年PE18.6倍,目标价19.7元,距离目前的股价仍有54%的空间。 资金充足为海外油气业务拓展提供保障。公司两次向大股东定增预计募集现金4.3亿元,以50%的资产负债率测算,假设公司定增结束后可至少具备12.3亿元的海外油气业务投资能力。由于哈萨克斯坦的原油超额利润税平滑了油气开采商的利润水平,我们按照正和股份对哈国的投资回报期(约4年)的数据来测算,按照公司10-12亿的投资规模,大概可以带来年化2.5-3个亿的净利润水平。 海外油气开发,是油气改革打破垄断的大势所趋,哈萨克斯坦基于其丰富的资源和相对宽松的投资环境成为国内企业选择的方向。首先,哈国对于原油征收的超额利润税平滑了油气生产商的利润水平,即大幅降低了新进入者投资的风险,保障了合理的投资回报率;其次,国内企业进入哈国的优势在于,二采三采技术的全球领先,应用于相对落后的中亚地区,采收率提升的空间较大;最后,哈国特有的原油税收体系带来了油气开采商和油服企业的协同和共赢,成为最适合国内资本和油服技术拓展的国家之一。 风险提示:国际油价大幅下跌;公司海外业务进程放缓。
兰太实业 基础化工业 2014-08-05 8.32 10.30 55.24% 9.35 12.38%
11.35 36.42%
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首次覆盖,给予“增 持”评级,目标价11.6元。我们预计公司2014/2015/2016 年的EPS 分别为0.19/0.27/0.45 元。考虑到公司2014 年业绩出现大幅好转, 同时作为核级钠和钠硫电池受益标的具备稀缺性,给予公司0.60 的PB 估值,高于行业平均水平,目标价11.6 元,首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识:主业企稳,费用率下降,公司业绩将于2014 年大幅改善。由于主业盐化工、成品盐市场长期低迷,公司从2011 起一直受市场忽视。2014 年年初以来,公司主业盐化工量价企稳,加强对销售费用和管理费用的控制。我们认为,公司盐化工稳步上升,成品盐将受益于不断推进的盐业改革,三费逐步得到控制,公司2014 年全年业绩有望翻倍。 政府对核电政策支持力度不断加码,公司核级钠蓄势待发。政府将于2014 年重启核电建设,钠冷快堆是第四代核电的发展方向。公司是国内唯一具备核级钠生产资质的企业。核级钠盈利能力较高,而且该产品的技术壁垒以及客户黏性都很高,倘若开始放量将给公司带来巨大的业绩增速。 钠硫电池国产化有望获得突破,利好公司电极钠需求。我们估算到2020 年钠硫电池产值可以达到1 500 亿元,公司作为钠硫电池的金属钠材料的大型供应商,将会极大地受益于智能电网和风力发电项目的建设,另外公司地处内蒙古阿拉善旗地区,对于风电并网有着十分明显的地域优势。 股价催化因素:盐化工景气上行;核电相关政策出台;钠硫电池国内技术获得实质性突破。 风险提示:传统盐化工需求低迷;钠硫电池和核级钠运用推广不及预期。
兰太实业 基础化工业 2014-08-05 8.32 10.30 28.18% 9.20 10.58% -- 9.20 10.58% -- 详细
投资要点: 首次覆盖,给予“ 增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年的EPS分别为0.19/0.27/0.45元。考虑到公司未来三年业绩高速增长,同时公司作为钠硫电池和核级钠受益标的具备稀缺性,给予公司2.6倍的PB 估值,高于行业平均水平,对应目标价11.6元,首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识:主业企稳,费用率下降,公司业绩将于2014年大幅改善。由于主业盐化工、成品盐市场长期低迷,公司从2011起一直受市场忽视。2014年年初以来,公司主业盐化工量价企稳,加强对销售费用和管理费用的控制。我们认为,公司盐化工稳步上升,成品盐将受益于不断推进的盐业改革,三费逐步得到控制,公司2014年全年业绩有望翻倍。 政府对核电政策支持力度不断加码,公司核级钠蓄势待发。政府将于2014年重启核电建设,钠冷快堆是第四代核电的发展方向。公司是国内唯一具备核级钠生产资质的企业。核级钠盈利能力较高,而且该产品的技术壁垒以及客户黏性都很高,倘若开始放量将给公司带来巨大的业绩增速。 钠硫电池国产化有望获得突破,利好公司电极钠需求。我们估算到2020年钠硫电池产值可以达到1 500亿元,公司作为钠硫电池的金属钠材料的大型供应商,将会极大地受益于智能电网和风力发电项目的建设,另外公司地处内蒙古阿拉善旗地区,对于风电并网有着十分明显的地域优势。 股价催化因素:盐化工景气上行;核电相关政策出台;钠硫电池国内技术获得实质性突破。 风险提示:传统盐化工需求低迷;钠硫电池和核级钠运用推广不及预期。
美都控股 综合类 2014-07-24 5.93 7.97 1,843.90% 7.02 18.38%
7.02 18.38%
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事件: 公司公告7月初以来陆续又投产10 口新井,2014 年合计新投产22 口新井;目前仍有9 口新井待压裂,7 口正在钻井,17 口待钻井。相比二季度,打井进程大幅加快。 目前公司日权益净产量达到10696 桶油气当量,未来随着新井的不断投产,产量将继续上升。 评论: 我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.28 元、0.4 元、0.57 元(最近除权后),维持“增持”评级。我们预计公司2014 年Q2-Q4 单季度业绩环比翻翻,扭转Q1 页岩油仅微利47 万美金带来对业绩的悲观预期,对于具备持续收购预期的行业属性,对标美国页岩油公司估值,给予2015 年20 倍PE,维持8 元的目标价,相对目前股价有37%的空间。 我们按照目前公司公告的打井进程测算,2014Q2 将实现5600 桶/天的原油日均产量,环比Q1 的2300 桶/天的日均产量增幅达143%。同时,由于产量提升,负债不变,带来单桶的财务费用由50-60 美金/桶下降至30 美金/桶以下,原油的单桶利润水平恢复到25 美金/桶左右,我们测算2014Q2 公司油田业务的净利润水平将达到7000-8000 万元。 三季度开始,公司打井进程明显加快。按照目前区块钻井进程,三季度合计可能有25-30 口新井投产,环比二季度12 口新井翻倍。目前公司日权益净产量达到10696 桶油气当量,三季度平均日产很可能超过我们之前1 万桶/天的预期,三季度净利润很可能超过2 亿人民币。 公司非公开增发资金即将到账,现金充裕,非常规油气资源收购有望持续。2014Q1,公司的资产负债率由于美国油田woodbine 的收购以及持续的打井投入,已经上升至78%,此次非公开发行股票的完成,将有效降低公司的资产负债率至60-65%,基本恢复至历史平均水平,为公司使用多种融资杠杠方式拓展油气业务提供了有力保障。 风险提示:海外新井打井进程放缓以及出油量不足、油价大幅下跌。
新宙邦 基础化工业 2014-07-24 40.99 12.25 -- 43.77 6.78%
44.20 7.83%
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本报告导读: 公司公告以现金2796.80万元收购瀚康化工76%股权,公司以添加剂配方为核心的电解液产品的竞争优势会进一步得到加强,上调目标价到46.5元,维持增持评级。 投资要点: 收购瀚康化工有利于公司进一步加强电解液业务在行业中的竞争优势。 不同厂家电解液产品之间存在差异性,技术壁垒较高,下游电池厂家对电解液的使用具备一定的黏性。瀚康化工是国内主要的锂电池添加剂供应商之一,其主营产品各种功能添加剂有利于提高电解液的低温性能、改善电极SEI膜性能、提高电解液电导率、改善电池安全性能与电解液循环稳定性。瀚康化工的市场占有率和技术优势在锂电池添加剂这个细分行业处于领先地位,而添加剂的配方恰恰是电解液的核心。我们认为,收购完成后公司的电解液竞争优势会进一步得到加强,产品仍能维持30%以上的高毛利。 南通新增产能将大幅提高公司电解液销量。公司利用超募资金建设的南通5000吨电解液已在2014年6月投产。作为一个新的基地,公司的主要客户索尼、松下、三星等国际主流电池厂家还要重新认证和审核,但是周期会比初次认证短很多。我们预计,公司南通新增电解液产能三季度末即可开始对外供货,为公司新增销量约1000吨。 上调目标价到46.5元,维持增持评级。我们维持公司2014-2016年的EPS分别为0.93、1.22、1.59元,增速为26%、32%、30%。考虑到公司已经深度介入三星等核心电池厂家产业链,新增产能能够大幅提高公司电解液的销量,同时公司高毛利有望得以维持。公司有业绩有壁垒,将充分受益锂电池交通领域的高速增长,参考可比公司,我们给予公司2014年业绩50倍PE均价估值,上调目标价46.5元,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下滑高于预期;新能源汽车销售不及预期。
彩虹精化 基础化工业 2014-07-18 8.55 2.81 198.94% 9.20 7.60%
14.29 67.13%
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维持“增持”评级。维持2014-16年0.33/0.47/0.64元的EPS预测,此前市场对于公司新业务的开展持观望态度,我们认为项目加速落地有利于其光伏电站业务价值得到认同,上调目标价至11.55 元(原为10.45 元),对应2014 年35 倍PE。后续催化剂或包括:光伏电站项目继续落地,光伏金融创新。 定位于光伏电站运营商,2014 年装机量或超市场预期。公司引入业内知名专业团队,提出3 年1GW 的装机目标,经过前期磨合目前已进入项目加速落地期,我们判断2014 年光伏电站装机有望超过150MW。 战略合作取得项目资源,金融创新打破融资瓶颈。公司与比亚迪签署了战略合作协议,比亚迪在手光伏电站资源丰富(超过500MW),公司定位于光伏电站运营商,与比亚迪电池组件和逆变器产业链专业优势互补。公司联手知名PE 中科宏易、博大资本拟设立光伏电站并购基金,首期规模10 亿元(境外资金50%),宏易与博大曾成功投资与主导顺风光电、无锡尚德光伏并购项目,具有丰富经验,目前公司资产负债率较低,通过轻资产、加杠杆的模式能进一步加快发展速度。 化工环保新材料业务业绩反转,子公司盈利或呈逐季上行状态。受益于产能瓶颈打破、产品结构优化,我们预计2014 年气雾剂毛利增速超15%。新团队发挥效用,雾霾天气推动空气净化器的销售,空气治理子公司格瑞卫康已迎来盈利拐点。可降解塑料制品也赢了盈利拐点。我们预计2014 年化工业务经常性净利润同比增幅将超过150%。 风险因素:子公司产品市场开拓不利,新业务光伏电站进度低于预期
三聚环保 基础化工业 2014-07-15 20.26 6.43 63.38% 21.26 4.94%
27.20 34.25%
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本报告导读: 公司中报预增150%。主要得益于工程的大幅增长。我们看好公司涉足焦炉煤气制LNG领域,工程订单的爆发成为未来的催化剂。 事件: 公司公告中报净利润在1.8-1.85亿元,同比2013年7171万元,预增150%。 公司中报大幅预增主要得益于工程的大幅增长,我们看好公司涉足焦炉煤气制LNG领域带来的工程订单的爆发。 评论: 我们维持公司2014-2016年的EPS0.76元、1.13元、1.57元,增速分别为90%、49%、39%,维持目标价24.86元,距离目标价仍有16%的空间,维持“增持”评级。未来,焦炉煤气制LNG新订单的签订将成为公司股价的催化剂。 公司公告了中报净利润在1.8-1.85亿元,同比2013年7171万元,预增150%。大幅预增主要得益于工程的大幅增长,我们看好公司涉足焦炉煤气制LNG领域带来的工程订单的爆发。 公司由能源净化向工业尾气综合利用延伸,核心能力在于基于客户需求的盈利模式创新。公司基于提高煤化工企业盈利水平和解决资金链紧张的客户需求,将能源净化向工业尾气综合利用延伸,开创了业主方煤化工企业、资金方民生租赁、工程服务提供方三聚环保三方合作的盈利模式,伴随焦炉煤气制LNG行业的爆发成长,焦炉煤气制LNG的工程和运营将成为公司成长的另一驱动力。 焦炉煤气制LNG行业爆发、打开公司估值空间。焦炉煤气制LNG作为连接低价煤炭和高价天然气的能源转换技术,盈利可观,技术相对成熟,行业爆发性成长。我们测算,1亿方焦炉煤气制LNG装置的ROA约40%,回收期约2.5年,投资积极性高。3-5年内焦炉煤气制LNG工程的年均规模在225-375亿元;全部投产后运营市场规模在1350-1800亿元,市场空间是净化剂种销售的2-10倍。 风险因素:环保政策执行低于预期;工程订单确认低于预期。
海油工程 建筑和工程 2014-07-04 7.55 8.35 91.05% 7.74 2.52%
8.69 15.10%
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事件: 海油工程公告签订海外大订单,建设期2014年9月-2017年7月,合同总金额16.43亿美金(101亿元人民币),年均确认约34亿人民币,占2013年全年总收入的16.7%。 评论: 我们维持公司2014-2016年EPS 分别为0.74元、0.86元、0.99元,维持目标价9.5元,距离目前股价仍有28%的空间,维持“增持”评级。公司海外订单的陆续签订和针对深海领域的国际合作的推进将成为催化剂。 公司公告,与俄罗斯Yamal 签订了俄罗斯北部的LNG 工厂核心工艺模块,合同建设期为三年(2014年9月-2017年7月),总金额16.43亿美金(101亿元人民币),年均确认约34亿人民币,占2013年全年总收入的16.7%。该订单的签订意味着公司国际化进程有了重大突破,我们维持公司的国际化进程在2014-2016年实现突破的判断,预计2014- 2016年公司海外收入的平均占比达到30%。公司经过3年海外项目积累,海外订单将成为公司2014-2016年主要增长点。 公司综合毛利率未来可能略有下滑。2013年公司销售毛利率从2012年的18.7%提升至23.5%,创上市以来历史新高。提升来源于两方面,一是折旧占收入比下降,二是公司综合管理能力的提升。以上两方面未来都很难有进一步的改进空间。同时,我们认为国际业务的毛利率水平将至少下降到15-18%的水平,随着国际业务占比的不断提高,公司的综合毛利率水大概率下降到20%以下。 风险因素:国际油价大跌;海外订单低于预期。
金禾实业 基础化工业 2014-07-01 13.38 6.92 -- 14.26 6.58%
16.79 25.49%
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本报告导读: 安赛蜜行业价格战接近尾声,公司有望成为行业龙头企业,安赛蜜价格较当前有将近50%的上涨空间,公司业绩弹性明显,“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.65/0.86/1.12元。2015年和2016年业绩大幅增长主要为安赛蜜价格提升所致。我们看好安赛蜜价格上涨带来的公司盈利提升,给予公司2014年EPS26倍PE估值,得到目标价为16.9元。采用APV估值法,得到目标价为16.01元,二者取较小值16.01元。 行业整合接近尾声,安赛蜜景气有望反转。价格战导致国内部分安赛蜜企业淘汰,2014年国内仅有公司和江苏浩波等几家生产企业。经历了一年多的微利甚至亏损期后(2013年起),苏州浩波的经营较为困难,行业集中度有望进一步提升。安赛蜜的价格或能够回到50000元/吨以上的历史合理价位。对于下游饮料行业来说,1L饮料的成本仅增加了0.0094元,提价对安赛蜜需求影响较小。 成本优势明显,公司安赛蜜盈利已经有所回升。经技术改造后,公司安赛蜜的收率由60%提升至70%,我们估算公司安赛蜜的完全成本在31000-32000元/吨,远低于竞争对手江苏浩波(35000元/吨左右)。尽管二季度安赛蜜的价格有所回升,在安赛蜜价格升至43000元/吨之前,江苏浩波的经营状况不会发生变化,行业整合仍在进行中。 基础化工品景气度尚待提升。硝酸和三聚氰胺是公司基础化工品最主要的利润来源,这两个产品目前都处于产能过剩状态,2014年以来和主要原材料的价差改善有限,受宏观经济影响,硝酸和三聚氰胺的需求短期难以改善,2014年行业景气上行程度有限。 风险因素:硝酸和三聚氰胺等基础化工品价格下跌。
三聚环保 基础化工业 2014-06-25 19.63 6.43 63.38% 22.15 12.84%
26.39 34.44%
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本报告导读: 公司公告非公开发行股票预案,变相的增持彰显产业资本对未来发展的信心。 事件: 公司公告对大股东及管理层实施小额快速非公开发行5000万人民币,价格16.48元,锁定期36个月。此举为变相的大股东和管理层增持,彰显其对未来发展的信心。 评论:我们维持公司2014-2016年的EPS分别为0.76元、1.13元、1.57元,维持目标价24.86元,维持“增持”评级。未来,焦炉煤气制LNG新订单的签订将成为公司股价的催化剂。 公司公告拟通过“小额快速”方式非公开定向募集资金不超过5000万元补充流动资金。根据证监会2014年5月14日发布的《暂行办法》,若公司申请非公开发行融资额不超过5000万元且不超过最近一年末净资产10%,适用证监会简易程序,即“自受理日起15个工作日内作出核准或者不予核准决定”,之后立即启动发行程序,获取融资资金,有利于公司缩短融资周期,提高融资效率。 此次非公开发行价格16.48元,总发行股数为303.4万股,锁定期36个月。发行对象分别为海淀国投、海淀科技、中恒天达(第三大股东)、刘雷(董事长)、林科(总经理),彰显产业资本对公司未来发展的信心。(具体参与比例和股权关系参见后文) 公司由能源净化向工业尾气综合利用延伸,核心能力在于基于客户需求的盈利模式创新。未来3-5年,在国内炼油企业不断提高汽柴油脱硫深度和煤化工企业逐步实现清洁化生产的大背景下,公司在由“单纯的剂种销售”到“能源净化综合服务提供商”的逐渐转型中,我们判断,能源净化业务仍可能维持30-50%的高速成长。焦炉煤气制LNG行业爆发,工程和运营收入将成为公司成长的另一驱动力,同时打开公司估值空间。焦炉煤气制LNG作为连接低价煤炭和高价天然气的能源转换技术,盈利可观,技术相对成熟,行业爆发性成长。我们测算,1亿方焦炉煤气制LNG装置的ROA约40%,回收期约2.5年,投资积极性高。3-5年内焦炉煤气制LNG工程的年均规模在225-375亿元;全部投产后运营市场规模在1350-1800亿元,市场空间是净化剂种销售的2-10倍。 风险因素:环保政策执行低于预期;工程订单确认低于预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2014-06-25 30.45 5.28 -- 32.50 6.73%
38.33 25.88%
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首次覆盖给予“谨慎增持“评级,目标价32.39元。预计公司2014/2015/2016年EPS为0.79/1.15/1.63元,增速分别为26%、46%、41%。根据我们的预测,陶瓷墨水和纳米氧化锆业务在公司收入和利润的比例会不断扩大。考虑到公司成功进入高增长、高壁垒、高利润的两个新行业,参考同比上市公司估值,我们给予公司2014年41倍PE,目标价32.39元,鉴于公司目前股价处于高位,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 进军陶瓷墨水正当其时。喷墨印刷技术性价比优势明显,瓷砖厂家从2012起大规模使用,陶瓷墨水行业随之受益。我们保守预计,2014年国内瓷砖行业喷墨机将达到3000台(2013年3000台),国内市场空间达到3万吨,市值达到30亿元。我们预计到2015年年底国产墨水有望超过50%的份额(2013年为25%)。陶瓷墨水行业在2013-2016年增速爆发式增长,产品存在一定的技术壁垒,从建设到达产周期较长,公司三季度3000吨产能投放正当其时,可以较充分地分享行业的高增长。 依托水热法优势,公司进入高利润纳米氧化锆领域。公司公告纳米复合氧化锆目前已经通过了客户认证,进入中试生产,产能为200吨,该产品售价大约30-40万元/吨,毛利率在40-50%,中试通过后公司很快可以放量,为公司贡献新的利润点。 MLCC市场份额还在继续扩大。公司MLCC性价比优势明显,我们判断公司在2014-2015年销量仍能维持快速增长,利润率也能维持相对稳定。 风险提示:人民币对日元、美元出现大幅波动;陶瓷墨水领域竞争加剧导致盈利下滑;纳米氧化锆销量不及预期。
天晟新材 基础化工业 2014-06-20 8.51 10.42 45.33% 10.65 25.15%
12.38 45.48%
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收购新光环保落地,公司在轨道交通领域加快布局。公司公告,新光环保尚未履行的订单超过1.5亿元,未来三年的承诺业绩三年的复合增长率为76%,业绩高速增长确定性较高。收购新光环保,不仅意味着公司进军声屏障新领域从而弱化对风电的依赖,而且对公司现有业务也有较强的带动作用。另外,更为重要的是,我们认为,收购新光环保是公司加快轨道交通领域布局的一个重大信号,公司将主营业务向轨道交通领域倾斜的战略日渐清晰。 风电复苏趋势明确,公司2014年业绩将受益。2014年风电运营商的投资热情增强明显,国泰君安新能源研究组预计新增装机规划有50%左右的增长。制造商的复苏会相对滞后运营商,而且制造商的受益顺序是从整机制造、零部件制造最终到达原材料制造,公司订单目前同比显著增长,新签订单的增长将在2014年业绩中体现。 维持增持评级。我们维持2014-2016年盈利预测EPS分别为0.18元/0.25元/0.32元(考虑收购新光环保分别为0.19元/0.28元/0.34元),维持目标价10.45元不变,维持“增持”评级。 风险提示:轨道交通市场开拓不及预期;后加工产品毛利率下降。
三聚环保 基础化工业 2014-06-19 18.98 6.43 63.38% 22.15 16.70%
26.39 39.04%
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本报告导读: 公司盈利模式转型打开估值空间,伴随焦炉煤气制LNG行业的爆发成长,BT工程订单成为公司未来股价的催化剂。 投资要点: 我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.76元、1.13元、1.57元,增速分别为90%、49%、39%,参考可比环保公司估值,给予2015年22倍PE,目标价24.86元,距离目标价仍有30%的空间,首次覆盖给予“增持”评级。未来,焦炉煤气制LNG新订单的签订将成为公司股价的催化剂。 公司由能源净化向工业尾气综合利用延伸,核心能力在于基于客户需求的盈利模式创新。未来3-5年,在国内炼油企业不断提高汽柴油脱硫深度和煤化工企业逐步实现清洁化生产的大背景下,公司在由“单纯的剂种销售”到“能源净化综合服务提供商”的逐渐转型中,我们判断,能源净化业务扔可能维持30-50%的高速成长。同时,公司基于提高煤化工企业盈利水平和解决资金链紧张的客户需求,将能源净化向工业尾气综合利用延伸,开创了业主方煤化工企业、资金方民生租赁、工程服务提供方三聚环保三方合作的盈利模式,伴随焦炉煤气制LNG行业的爆发成长,焦炉煤气制LNG的工程和运营将成为公司成长的另一驱动力。 焦炉煤气制LNG行业爆发、打开公司估值空间。焦炉煤气制LNG作为连接低价煤炭和高价天然气的能源转换技术,盈利可观,技术相对成熟,行业爆发性成长。我们测算,1亿方焦炉煤气制LNG装臵的ROA约40%,回收期约2.5年,投资积极性高。3-5年内焦炉煤气制LNG工程的年均规模在225-375亿元;全部投产后运营市场规模在1350-1800亿元,市场空间是净化剂种销售的2-10倍。 风险因素:环保政策执行低于预期;工程订单确认低于预期。
美都控股 综合类 2014-06-10 5.80 7.95 1,839.02% 6.04 4.14%
7.02 21.03%
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我们维持公司2014-2015年EPS分别为0.3元、0.42元,新增2016年EPS预测0.60元,维持“增持”评级。我们预计公司2014年Q2-Q4单季度业绩环比翻翻,扭转Q1页岩油仅微利47万美金带来对业绩的悲观预期,对于具备持续收购预期的行业属性,对标美国页岩油公司估值,给予2015年20倍PE,维持8.4元的目标价,相对目前股价有41%的空间。 证监会核准通过公司非公开发行,公司海外油气收购、转型油气生产商迈出了最重要的一步。2014Q1,公司的资产负债率由于美国油田woodbine的收购以及持续的打井投入,已经上升至78%,此次非公开发行股票的完成,将有效降低公司的资产负债率至60-65%,基本恢复至历史平均水平,为公司使用多种融资杠杠方式拓展油气业务提供了有力保障。 我们按照目前公司公告的打井进程测算,2014Q2将实现5600桶/天的原油日均产量,环比Q1的2300桶/天的日均产量增幅达143%。同时,由于产量提升,负债不变,带来单桶的财务费用由50-60美金/桶下降至30美金/桶以下,原油的单桶利润水平恢复到25美金/桶左右,我们测算2014Q2公司油田业务的净利润水平将达到7000-8000万元。按照目前区块钻机数量,我们预计Q3、Q4的日产将分别达到1万桶/天、1.5-2万桶/天,油田业务单季度盈利测算在1.9亿元和3.7亿元。 风险提示:海外新井打井进程放缓以及出油量不足、油价大幅下跌。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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