事件描述柳工发布 2012 年半年报,主要经营业绩如下:1-6 月份公司实现营业收入73.93亿元,同比下滑31.48%,实现归属于上市公司股东净利润3.10 亿元,同比下滑71.40%。完全摊薄后每股收益为0.28 元。 事件评论 固定资产投资增速放缓,导致上半年公司收入同比下降31.49%、净利润同比下滑71.51%。主要原因是房地产、基建投资均处于低位,尤其是公路、铁路投资增速快速下滑。此外,公司产能利用率不足、行业竞争加剧均削弱盈利能力,导致盈利增速显著差于收入增速。 二季度毛利率环比回升1.2 个百分点,融资租赁成本大幅攀升。 1-6 月份综合毛利率约为31.5%,同比下降3.5 个百分点,其中:(1)由于生产规模大幅收缩、产品结构变化、价格竞争等原因,土石方机械毛利率为16.8%,同比下降3.7 个百分点;(2)融资租赁毛利率仅为52.97%,同比下降30.13 个百分点,主因是11 年融资租赁资金来源中有20 亿元为低成本的集团资金,但是今年融资租赁的所有资金来源均从外部获得,资金成本大幅上升。 存货及现金流情况好转,彰显公司对资金链风险的严格控制和稳健经营风格。1-6 月份公司经营性净现金流约为13 亿元(一季度为3 亿元),较去年同期的-13 亿元大幅改善。同时,6 月末库存约54 亿元,占总资产比重为21.63%,环比下降1.4 个百分点。 预计下半年销量可能同比下降,整体业绩仍然承压。根据近期草根调研反馈,未来几个月装载机、挖掘机等土石方机械行业需求复苏的概率很小。 公司下半年销售收入可能同比去年同期下滑,重点关注公司去库存进度。 出口销售数据是亮点,波兰公司今年有望实现盈利。公司海外销售网络“厚积薄发”,1-6 月份公司外销收入约为15 亿元(占总收入的20%),同比增长53.56%。波兰公司上半年贡献收入2.9 亿元,全年有望实现盈利。 预计公司未来1-2 年出口数据可能持续好于国内,成为公司新的增长极。 预计公司 2012、2013 年的营业收入分别约为141 亿、147 亿,每股收益分别约为0.50 元、0.63 元,对应8 月27 日收盘价的PE 分别为17、13倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示? 宏观经济减速,导致工程机械行业出现资金链等方面的系统性风险;? 去库存进展速度低于预期,行业调整时间被迫拉长。

事件描述 新莱应材发布2012年半年报,主要经营业绩如下:1-6月份公司实现营业收入1.63亿元,同比上升0.54%,实现归属于上市公司股东净利润0.20亿元,同比下降37.25%。完全摊薄后每股收益为0.2元。 事件评论 受制于光伏订单下滑,上半年销售收入小幅增长。具体为:(1)1-6月份公司电子洁净类(主要是光伏订单)收入同比下降约51%,严重拖累公司业绩。(2)食品类、医药类收入分别增长28%、12%,下半年增速有望延续。 整体毛利率下降明显,预计下半年盈利能力将维持稳定。1-6月份综合毛利率为28.28%,同比下降6.57个百分点,净利率为13.98%,同比下降5.89个百分点,主要原因是:(1)高毛利电子洁净订单(2011年该板块毛利率达42%)大幅下降,对整体毛利率的负面影响较大;(2)公司食品类产品虽然国内销售份额扩大,但国内食品企业所用的管阀件要求相对低端且行业竞争激烈,毛利率较低。 食品行业需求稳步扩张,看好未来几年成长性。公司是利乐在中国的唯一设备供应商,随着利乐中国投资规模的扩大及其在中国采购设备比重的增长,公司食品类收入的成长空间非常可观。 获得国内、ASME压力容器生产资质,新业务拓展空间巨大。公司已具备洁净级压力容器设备的制造能力和资格认证,在医药模组等制药设备领域大有可为,这些新业务可能成为公司未来1-2年的新的业绩增长极。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为3.6亿、4.7亿,每股收益分别约为0.50元、0.65元,对应8月23日收盘价的PE分别为23、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下行导致医药、食品等行业投资显著减少;业务新领域的推进速度低于预期。

预计公司2012、2013年的净利润分别约为0.74亿、1.13亿,每股收益分别约为0.35元、0.53元,对应8月15日收盘价的PE分别为21、14倍。给予“推荐”评级。 风险提示 受行业经济周期影响,公司未来订单和产品毛利率有下降风险; 海外市场受宏观经济周期影响,公司未来海外业务增长趋势不明确。

事件描述 郑煤机发布2012年半年报,主要经营业绩如下:2012年上半年实现营业收入47.24亿元,同比增长25.94%;归属上市公司股东的净利润8.08亿元,同比增长47.8%,扣除所得税调整后的影响,公司净利润增速约为32.09%。完全摊薄后每股收益为0.58元。 事件评论 收入快速增长+所的税率调整的双重影响促使公司净利润增长47.8%,扣除税率调整影响后,净利润增速约为32.09%。2011年上半年公司所得税率为25%,下半年调整至15%,扣除税率影响后11年上半年净利润约为6.11亿元,在此基础上2012年上半年净利润同比增速约为32.09%。 上半年公司综合毛利率维持稳定,二季度毛利率环比下滑3%,产品结构变化是主因。公司毛利率自一季度30.34%下滑至二季度27.38%,其中高端液压支架生产基地开始贡献利润,支架产品毛利率持续上升至37.2%,但收入占比从72%下滑至69%。同期低毛利产品-钢材、煤机设备销售占比快速提高,煤机设备收入增长1023.29%,收入占比从不足1%快速提升至3%。 高端液压支架基地投产释放业绩,液压支架尤其是高端产品订单充足。高端液压支架销售势头稳健,拉动支架设备毛利率至37.2%。预计上半年支架订单超过30亿元,加上年初37亿元订单,全年支架收入可达到70亿元,目前液压支架已排产至明年1月份。 俄印订单潜力巨大,海外市场有望持续拉升公司销售。截至本期末海外销售收入占比由3.81%升至6.49%。至今年5月,海外订单达10亿元,海外业务有望成为公司未来增长点。公司也计划在俄印开设工厂,在德美开设研究院。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为103亿、127亿,每股收益分别约为1.06元、1.3元,对应8月4日收盘价的PE分别为11和9倍。

上半年销售收入小幅下降,净利润略低于预期。主要原因是(1)受到欧债危机持续、美国市场复苏缓慢等影响,公司出口销售收入同比下降3.21%;(2)代工企业生产成本上升等原因导致整体毛利率同比下降约2.4个百分点;(3)加大国内市场投入,销售费用同比增加约35%。 二季度毛利率环比回升约7.5个百分点,盈利逐季度改善的趋势已经显现。 环比改善的原因为:(1)原材料成本持续回落,有利于毛利率改善;(2)人民币升值速度趋缓,导致人民币计价的销售收入增加。预计三、四季度公司毛利率将继续稳步回升。 海外市场占有率持续提升,全年出口收入或实现正增长。主要逻辑是:(1)由于全球经济危机,部分国际手工具企业经营困难,为公司市占率提升提供了有利环境;(2)公司目前正积极拓展在家得宝(TheHomeDepot)等企业全球采购中的份额,有助于今年出口销售额实现正增长。 国内市场仍处于开拓期,收获有待时日。目前公司的国内销售网络已基本建成,上半年内销收入达2600万元,同比增长12.81%,主要需求来自于制造业客户。预计未来一段时间国内手工具的零售市场难以实现突破,内销成为业绩新引擎还有待时日。 预计12年杭叉投资收益或达3000万元,可增厚利润。且公司在手现金充足,后续外延式扩张空间较大。上半年杭叉股份贡献投资收益1169.8万元,预计下半年其投资收益仍将维持较高水平。 预计公司2012-13年的销售收入分别约为23亿、26亿,EPS分别为0.60元、0.66元,对应8月3日收盘价的PE分别为15、13倍。公司下半年收入增速有望进一步改善,且存在产业拓展的空间,维持“推荐”评级。

预计公司2012、2013年的净利润分别约为10.2亿、12.1亿,每股收益分别约为0.62元、0.74元,对应8月14日收盘价的PE分别为14、12倍。给予“推荐”评级。

预计公司2012、2013年的营业收入分别约为4.82亿、6.18亿,每股收益分别约为1.23元、1.61元,对应8月13日收盘价33.82的PE分别为27和21倍。

事件评论 二季度收入环比显著改善,上半年业绩符合预期。1-6月份公司收入增长,其中:(1)受益于新型煤化工投资建设项目增加和钢铁现有设备技术改造带动设备持续增长,空分设备销售收入同比增长28.36%;(2)气体销售收入同比增长30.46%。二季度实现净利润1.33亿元,同比上升13.56%,环比上升31.35%,改善趋势较明显。 整体毛利率小幅下降。1-6月综合毛利率24.13%,同比下降1.54个百分点,环比下降0.05个百分点。其中:(1)空分设备毛利率同比下滑2.34个百分点,因外协加工配件比重增加导致;(2)气体销售毛利率下滑1.41个百分点,主要原因是新建气体项目较多且初期摊销费用较高、零售气体销量下降;(3)乙烯冷箱毛利率上升19.89个百分点,但占比较低,难以影响整体毛利率。 下半年公司的空分设备交付仍将保持较高水平,宁煤订单将是影响13年业绩的关键因素。公司目前设备订单非常饱满,尽管部分设备被推迟交付,但下半年设备确认收入的规模仍可能较高。宁煤煤化工项目预计会招标12套10万方空分设备,这次招标对公司明年的业绩将至关重要。 预计工业气体将按预期推进,衢州“4万方”项目将是下半年最大增量。 12年下半年气体业务的最大增量来将来自于衢州二期“4万方”项目,其他项目正在稳步推进。我们看好未来国内工业气体外包的趋势,公司有望凭借自己在大型空分设备等方面的制造优势持续获得气体项目的新拓展。 预计公司 2012、2013年的营业收入分别约为54亿、69亿,每股收益分别约为0.66元、0.76元,对应8月8日收盘价的PE 分别为18、15倍。 考虑到公司的大型空分设备制造优势和工业气体广阔前景,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下行和产业政策调整导致需求下降显著。

事件描述 南方泵业发布2012年半年报,主要经营业绩如下:1-6月份公司实现营业收入4.36亿元,同比上升20.55%,实现归属于上市公司股东净利润0.48亿元,同比上升31.05%。完全摊薄后每股收益为0.34元。 事件评论 上半年销售收入和净利润均实现高增长。主要受益于营销网络完善和市占率上升,各系列水泵和供水设备销售收入都有大幅提高:(1)不锈钢冲压焊接离心泵及其配套变频供水设备的收入占比约90%,销售收入继续保持稳健增长;(2)积极拓展供水设备应用领域和其他泵销售力度,销售业绩提升较快。 整体毛利率和净利率稳中有升。1-6月份综合毛利率为34.39%,同比上升6.02个百分点,净利率为11.12%,同比上升0.89个百分点。其中不锈钢水泵毛利率同比上升3.66个百分点,成套供水设备毛利率同比下降10.30个百分点。我们认为综合毛利率上升的主要原因是(1)产品结构进一步优化,高毛利的中大型、大流量水泵占比提高,带动毛利率增长;(2)上半年原材料价格稳定,生产成本得到控制。 城市供水管网建设有望推升不锈钢泵替代铸铁泵的进程。公司主导产品——不锈钢泵的需求增长来自于“铸铁替代”和“进口替代”两个方面。 预计在城市“二次供水”问题日益严重、城市管网改建逐渐提速的趋势下,其不锈钢水泵将保持快速增长。 下半年水利泵业务或有超预期表现。公司通过收购进入水利泵领域,目前订单充足。受益潜在的大规模水利投资,水利泵业务有望成为公司新的增长极。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为12亿、16亿,每股收益分别约为0.86元、1.13元,对应8月7日收盘价的PE分别为20、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下行导致需求显著下降; 水利业务增速低于预期。

事件评论 上半年整体收入延续高增长,但油服业务负增长导致净利润略低于预期。 1-6月份设备收入同比增长约63%,但油服收入同比下降35%,主要原因是:(1)目前公司油服新增订单的体量较小,尚难以弥补由于蓬莱19-3油田三停导致的岩屑回注服务利润的损失;(2)公司去年扩招300多人的高端油服团队,人员成本增加。 综合毛利率同比降低0.33个百分点,其中:(1)油田专用设备毛利率提高6.71个百分点,主要由研发费用口径调整引起;(2)维修改造与配件销售的毛利率同比上升3.68个百分点,主要原因是高毛利配件产品销售比重增加;(3)油田工程技术服务毛利率降低32.94个百分点。 设备销售扩张导致应收帐款快速增长,但风险可控。公司6月末应收账款余额约8亿元,较11年末增长53%。但是其应收帐款中帐龄在1年内的比例达99.81%,且付款对象均为大型油气开采企业,应收帐款风险不大。 受益国内页岩气开发升温,公司压裂车等设备订单充足,将推动全年业绩实现高增长。据了解,公司上半年设备新增订单中大部分来自于压裂车,随着新增产能的陆续到位,下半年设备销售收入增速有望维持较高水平。 油服业务仍处于积累阶段,其推进速度将决定未来估值。公司在压裂及固井等油服业务方面已取得长足进步,并获得科威特油坑处理、印尼老油田增产等海外订单。但新增订单总量仍较小,尚难成为公司业绩新的增长极。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为23亿、33亿,每股收益分别约为1.30元、1.91元,对应7月30日收盘价的PE分别为36、25倍。 考虑到短期内油服业务增速支撑目前估值存在一定压力,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 页岩气开发进度放缓,影响压裂车等设备需求; 油服的新增订单量低于预期。

传统业务稳健增长,公司扩充产品线迎接市场爆发 公司传统产品除雪设备和预防性养护设备增长稳健,预计 2012 年两种产品的毛利都将随着新设备的热卖而持续提升。 公司年初投资激光路桥检测车项目,有望在 2014 年左右投入生产。随着新产品的推广,公司将进一步完善产品线,巩固公路养护设备领域的头把交椅。

事件评论 一季度收入小幅下降,但净利润低于预期。一季度公司产品销售正常,但由于11年一季度销售收入基数较高,导致收入同比小幅下滑。报告期内毛利率下降是净利润低于预期的核心原因。 一季度盈利能力显著下滑,预计二季度起毛利率有望回升。一季度毛利率和净利率分别为21.14%、11.37%,分别同比下滑7.5个、3.15个百分点,主要原因是:(1)代工企业原材料库存成本较高,导致公司产品成本回落存在一定时滞;(2)人民币同比小幅升值,拖累整体毛利率。目前原材料价格处于下降趋势,预计未来公司毛利率或逐季度回升。 受益美国市场复苏,12年出口订单或实现正增长。公司出口业务增长的具体逻辑是:(1)扩大固有客户的采购份额,如家得宝;(2)金融危机导致国外二三线品牌竞争力下降,公司获得更大新客户的拓展空间。 销售网络基本成型,国内销售渐入收获期。目前公司内销网络建设基本完成,目标通过产品性价比较高、服务快捷等优势实现国内制造企业手工具需求的进口替代。预计2012年公司内销收入将实现较高增长。 预计今年杭叉投资收益有望达到3000万元左右,增厚公司利润。 预计一季度是全年盈利同比增速的“底”,二、三季度是公司传统的出货旺季,收入及净利润有望逐季改善。 预计公司 2012、2013年的营业收入分别为24亿、27亿,每股收益分别为0.64元、0.74元,对应4月25日收盘价的PE 分别为16、14倍。维持“推荐”评级。

事件评论 一季度销售收入保持较高增速,净利润略超市场预期。第一季度公司实现销售收入约1.8亿元,同比上升25%、环比下降28%。毛利率和净利率分别同比上升0.26个、0.22个百分点,推动净利润增速高于收入增幅。 虽然受到房地产投资增速下滑影响,但公司不锈钢泵业务仍实现稳定增长。据了解,房地产投资需求占公司产品总需求的比重约30%,11年下半年房地产投资疲弱对公司经营产生一定影响,但第一季度公司销售收入仍保持较高增速,我们认为主要原因是:(1)产品结构优化。公司变频供水设备、大流量水泵销售占比进一步上升,推动整体收入增长;(2)销售网络强化,市占率进一步上升。公司在上市之后进一步强化销售网络、扩充销售人员,为产品的进一步推广打下基础,有利于公司获得更大市场份额。 12年业绩确定性较高,未来几年水利业务有望重要增长极。随着自有销售兼服务网络的加强,12年公司产品的进口替代有望保持高速推进,全年盈收或将保持较高增速。此外,长河泵业业务板块发展空间较大,未来有望受益水利投资。 预计公司 2012、2013年的营业收入分别为11亿、14亿,每股收益分别为0.82元、1.05元,对应4月25日收盘价的PE 分别为20、16倍。考虑到公司今年业绩增长的确定性较高,维持“推荐”评级。 风险提示 传统不锈钢泵行业竞争加剧,导致公司毛利率下滑; 水利业务板块增速低于预期。

事件评论 2012Q1公司实现营业收入6,788.6亿元,同比增长30.95%,同时归属于母公司净利润1,908.82万元,经过税收调整后同比增长12.1%。 公司除雪设备结构发生变化,低毛利的整车设备占比大幅上升,同时受到去年新疆设备尾单的影响,Q1毛利率有所下滑。但随着公司进入二季度路面养护设备的销售高峰期,再生设备和预防性养护设备的销售将带动公司整体毛利水平快速回升。 公司存货和应收账款均有小幅下降,主要是春节前后客户集中付款期到来所致。 公路管理由建设期步入养护期,机械化养护设备市场景气度将持续上升,预计2012~2013年EPS(备考)分别为1.19元和1.88元,维持“推荐”评级。

事件描述:汉钟精机发布2012 年一季报,主要经营业绩如下:一季度公司实现营业收入1.50 亿元,同比下降12.03%,实现归属于上市公司股东净利润0.17 亿元,同比下降37.33%。完全摊薄后每股收益为0.077 元。