事项:公司于近日接到中国住建部函,按照《国家住宅产业化基地试行办法》(建住房[2006]150号)要求,经组织专家进行论证和研究,同意公司为国家住宅产业化基地。 此次获得认证是公司打造产业化装饰的里程碑式成果。公司作为建筑装饰行业首家被评为国家住宅产业化基地的企业,表明过去多年以来的努力获得国家认可,亦体现了公司的标准化、工业化的行业领先地位。住宅产业化是指采用工业化的生产方式建设建筑,包括生产工厂化,住宅部品系列化,现场施工装配化等。当前我国建筑业仍为劳动密集产业,效率存在瓶颈,人工成本亦不断提升;住宅产业化的推广将大大减少对工人的依赖,实现降本增效。 此次认证亦将对家装、公装业务起到促进作用。国家级住宅产业化基地强调从施工到后期家装一体化,需具备较强的技术集成、系列开发、工业化生产、市场开拓及基地供应的能力,与公司互联网家装品牌”蘑菇+”的产品化、营销施工采购一体化特点较好吻合,将为互联网家装实施提供保障。未来3-5年公司将建立起标准化、系列化、装配化和规模化的住宅产业化精装修体系,有望促进住宅精装业务的承接,而体系中的部品部件生产基地、现场施工装配等不仅适用于住宅领域,亦能提高公装的施工效率,降低成本。 “蘑菇+”完成首期招商加盟,各项工作有序推进。蘑菇+2.0产品依托炫动360度实景展示与mBIM 系统,首创m 度设计理念,通过模块化定制和选材解决标准化生产与个性化需求的矛盾。首期招商加盟已完成并将逐步落地,蘑菇+商学院、培训中心、仓储中心、OEM 工厂等亦有序推进,我们预计公司将与地产商战略合作,借助B2B2C 模式,依托成熟加盟商实现快速起量。 投资建议:未来半年将是“蘑菇+”取得“有形”进度的集中释放期,有望持续超预期,维持“买入-A”评级。 风险提示:公装需求持续疲软风险;新业务开拓进度低于预期风险。

事项:公司子公司广田香港和广田控股、刘云辉、正端、姜欣、李鹏拟共同投资设立广田机器人有限公司,广田香港、广田控股分别拟出资372.5万元、627.5万元,分别占机器人公司19%、32%的股权,刘云辉等四人合计占机器人公司49%的股权。 打造建筑装饰机器人龙头企业:参股的刘云辉/正端/姜欣/李鹏分别为香港中文大学机器人与网络传感器实验室主任/中科院深圳先进技术研究院工程师/日本东北大学机械工程系助理教授/中科院沈阳自动化研究所博士,曾承担国家重大科技专项、铃木汽车总装线、国家863计划等项目,具有丰富的机器人研发和工程经验,将大大提高机器人研发并产业化应用的成功率。 机器人公司拟从事机器人的应用及研发、软件开发、系统集成、技术咨询服务等,计划从物料搬运机器人入手,力争利用5年时间成为国内首屈一指的建筑装饰专业机器人龙头企业。 装修机器人极具市场前景,公司走在装修工业化前列:2014年我国工业机器人销量达5.6万台,预计2015年-2017年年均增速将超过25%,国内机器人(本体)市场尚处于竞争初期,外资品牌集中,民族企业市场开拓仍有较大空间。此次投资介入装修机器人市场符合公司打造“建筑装饰行业首个综合服务平台”的发展战略,有利于提升平台服务能力。同时由于建筑装饰行业面临年轻体力劳动者数量下降、用工成本增长的困难,研发建筑装饰机器人并产业化,有望替代传统装饰工人,推动公司转型升级,想象空间极大。 “建筑装饰综合服务+绿色家装020+家居运营服务”平台战略逐步推进。 公司智能家居品牌图灵猫全面实现智能家电/设施联动,未来将借助精装修及家装业务抢占增量入口、与物业合作挖掘存量客户需求,有望快速起量。公司家装O2O品牌过家家利用设计+BIM系统实现所见即所得,体验店有望逐步落地,依托公司住宅精装修累积实力,发展前景良好。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.98/1.27/1.53元(考虑增发摊薄),当前股价对应2015/2016年23/17倍PE。考虑到公司开拓互联网家装、智能家居和装修机器人的巨大潜力,维持“买入-A”评级。 风险提示:应收账款风险,业务转型升级风险。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS为0.71/0.93/1.22元。考虑到公司在手订单规模庞大、覆盖收入倍数极高,有望促公司业绩加速增长,我们对比中工国际采用在手订单规模和新签订单规模对公司估值(详见正文),给予190亿元的目标市值,对应目标价69.3元,给予?买入-A?评级。

收购恒润科技,实际控制人参与认购配套资金:公司以5.5亿元现金收购恒润科技100%股权,其2014年收入1.5亿元、归母净利润2,093.56万元,同比增速分别达18.29%、38.95%。公司亦将以每股14.17元价格向10名特定对象非公开发行不超过7410万股,锁定三年,共募集资金10.5亿元,用于偿还银行贷款并补充流动资金。其中实际控制人尹洪卫认购2.55亿元,恒润董事长/总经理分别认购2.4/0.7亿元。 收购将增厚业绩25%,开启大文化产业布局。恒润科技是国内优秀的主题数字互动体验整体解决方案提供商,业务涵盖主题文化创意、4D特种影院系统集成、特种电影拍摄制作等三大板块。代表项目包括泰安太阳部落、广饶孙子文化主题公园等多个主题文化游乐项目。原股东承诺2015-2018年归母净利润分别不低于4200/5500/7200/8660万元,此次对价折合2015年13倍PE。我们预计公司主业未来三年业绩增速40%/38%/35%,此次收购将平均增厚业绩25%。 双向客户导流,多领域协同。未来公司将积极开发园林客户的数字互动与创意设计业务需求,并为恒润的客户提供施工和配套园林建设,形成双向客户导流。公司亦可利用特色园林优势,令主题场景更具真实感,提升互动体验,提高品牌附加值与客户粘性。公司将向恒润输出管理资源,提升其管理效率,全国范围实景施工能力亦将降低其施工成本,而上市公司平台的充裕资金和融资能力亦将为恒润未来区域扩张和产业升级提供支持。 进军实景娱乐模式升级潜力极大。恒润科技目前从4D影院及特种电影拍摄切入主题文化创意,未来借助上市公司资金、施工等资源有望加码实景娱乐,向IP制作、创意策划、建设实施、运营管理的模式延展。 地产回暖带动园林景气提升,PPP助力订单增长。4月以来地产销售回暖,园林行业景气度逐步回升,利好公司主业。公司积极开拓PPP模式,于今年2月份签署合肥市肥西县50亿元PPP大单。公司股权激励行权对业绩要求较高,划定业绩底线。此外公司向环保生态领域延伸亦有较大潜力。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.57/0.82/1.09元,采取分部估值,公司主业给予70亿目标市值(2016年30倍PE),恒润科技给予30亿元目标市值,目标总市值100亿元,对应30.7元目标价,买入-A评级。 风险提示:应收账款风险,并购整合风险。

事项:公司拟向崇蠡投资、金螳螂2015资管计划、新华人寿、平安养老险、六禾镇岳、西藏瑞华、乐源财富、国兴民和、自然人路雷共9名对象以28.52元/股非公开发行不超过14,310万股,募集净额40.5亿元,均锁定三年。募集资金中30亿元拟投资装饰产业供应链金融服务项目,剩余10.5亿元用于补充流动资金。 布局装饰供应链金融服务,打造共赢产业生态圈。装饰行业产业链上游供应商多为中小微企业,存在融资难问题。公司以自身与供应商真实交易为依托提供供应链金融服务,每年数百亿的交易金额形成完整闭环,且风险可控。该服务在解决供应商痛点的同时,有利于保障稳定的原材料供应,提高原材料议价能力,提升公司工程承接能力和公装/家装业务毛利率,实现供应商和公司的共赢。 供应链金融构筑核心竞争力,助力家装电商快速发展。家装e站计划今年末分站达2000家,2018年建立3万个微站,各城市分站、微站的中小微加盟商存在一定资金瓶颈,公司通过为其提供融资、结算理财等金融服务,将支持其快速布点和订单放量。对中小供应商的供应链金融服务对打通F2C起到重要推动作用,亦将促进家装快速发展。 延伸全行业及消费金融平台想象空间极大。公司未来有望依托龙头地位和先发优势,将服务延伸到全行业供需方,并拓展家装客户消费金融服务,逐步打造互联网金融平台,未来盈利模式升级想象空间极大。 员工持股绑定利益利好长期发展。金螳螂资管计划的委托人为公司第一期员工持股计划,参与员工总人数不超过450人(其中监事和高管2人),共认购4.8亿元。此次员工持股计划覆盖范围较广,将绑定员工利益,充分调动员工积极性,促进公司市值长期提升。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为1.09/1.31/1.57元(暂未考虑家装及金融业务贡献)。采用分部估值法,公装今年盈利预计20.9亿元,给予20倍市盈率,对应420亿元市值;家装业务340亿元市值(参考前期报告);供应链金融给予200亿元市值;加总目标市值960亿元,目标价50.4元(据增发后股本),维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,家装进度不达预期风险。

事项:1)公司拟以自有资金5000万元注册中油三维(大连)能源有限公司,经营范围为石油及制品销售和贸易经纪等。2)控股子公司签订《神华宁煤集团400万吨/年煤炭间接液化项目一氧化碳耐硫变换装臵耐硫变换催化剂订货合同》,金额7724.4万元,占2014年收入的10%。 设立石化贸易公司,助力B2B 石化电商业务快速发展。公司将产业链延伸至石油及制品销售和贸易经纪等领域,有利于扩大业务范围,完善产业链布局,提升盈利空间;亦有利于促进公司与持股39%(为二股东)的上海志商网的协同发展,助力其打造全国性化工、石化原材料B2B 电商平台。上海志商网致力于打造国内一流的石化产品B2B 线上交易平台,但在撮合上下游交易的过程中,客户对供货量、价格等信息的确定性要求高,目前志商网对资金和货源稳定性具有强烈需求。公司通过中油三维进行石化产品集采销售,将成为志商网的一个稳定货源,有望帮助志商网快速发展,形成上下游交易的良性循环。 石化电商市场空间极大,三维有望提供更多支持助力抢占市场。石化工业产品采用电商化交易不仅可以极大程度减少经销商转手环节、降低交易成本和物流成本,在电商提供的金融服务帮助下还可有效减缓资金压力、增强货款支付及货物交付保障。志商瞄准的成品油及石化大宗商品市场一次交易额9万亿,多次流转总规模20-30万亿,市场空间极大。当前瓶颈在于资金,三维此前提供2000万元财务资助,未来不排除以增资等资本运作方式提供资金支持,助力其抢占市场份额。 主业稳步增长,开拓环保业务力度将不断加大。公司2014年披露大额订单达6.2亿元,同比增长87%,此次青岛联信再获大单,订单趋势良好,对业绩形成重要保障。公司把握石化行业转型升级、环境治理政策利好,除在硫回收市场上保持领先优势外,还将积极承揽产品加氢改质、尾气脱硫脱硝、废水处理、装臵尾气达标排放升级改造等环保工程项目,依托“一带一路”战略开拓海外市场,必要时采用并购手段获取关键资源和能力,进一步拓展发展空间。 投资建议:预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.60/0.79/1.02元,考虑到未来电商、环保业务的巨大潜力,目标价39元(主业2016年预计2.6亿元净利润,给予35倍PE 对应91亿元市值;电商业务参考生意宝已达到252亿元市值,给予上海志商网100亿元市值,公司权益市值约39亿元。加总目标市值130亿元),“买入-A”评级。 风险提示:经济减速促传统业务放缓风险;电商业务进度慢于预期风险。

事项:全资子公司中钢设备与Tosyali Iron Steel Industry Algerie SPA 签署了阿尔及利亚230 万吨综合钢厂项目总承包合同,金额折合人民币31.08 亿元,占2014 年收入的28.1%。 在手订单充裕保障业绩增长,“一带一路”战略推进有望加快海外拓展。 此次项目是公司在非洲承建的第一座大规模综合性钢厂,对进一步提升公司海外工程总承包实力、拓展非洲和中东市场具有重要意义。公司去年11月以来累计新签合同额折合人民币116.7 亿元,占2014 年收入的105%,海外业务趋势强劲,保障业绩增长。未来随着“一带一路”战略坚实推进、金融支持措施逐步落实,公司开拓海外市场有望加速,海外收入占比有望由目前30%提升到50%以上。海外项目的高毛利也将有助于公司提高盈利能力。 大力开拓非钢工程市场,对标中工国际探索经营模式升级。公司依托在冶金工程领域的技术优势及管理经验开拓矿山、能源、环保等非钢领域工程市场,成效显著。未来有望将非钢工程业务占比由目前的30%逐渐提高到50%以上。公司海外业务领域通过对标中工国际,利用多个行业的专业工程能力,积极探索国际工程承包业务的模式升级。 大股东及高管认购定增锁三年彰显充足信心,转型升级有望加速。大股东与董监高参与定增并锁定三年,彰显对公司后续发展的充足信心。募集资金用于补充流动资金,有利于加强业务承接能力。此外,依托公司在冶金工程领域的优势及控股子公司中钢天澄在工业除尘、脱硫脱硝领域的优势,公司未来有望在金属增材制造、智能制造及环保等新领域加速业务转型升级步伐,相关进展值得期待。 投资建议:我们预测2015-2017 年归属股东净利润分别为5.0/6.0/7.2 亿元,对应增发后摊薄EPS 为0.61/0.72/0.87 元。参考同业可比公司估值,我们认为公司工程承包业务合理市值为180 亿元(对应2016 年30 倍PE),考虑到公司大环保、金属材料等新领域的转型升级潜力,暂给予230 亿元目标市值,目标价35.8 元,“买入-A”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、海外经营风险。

事项:公司与范志全等17 名公司高管拟以自有资金共3000 万元认购上海友迪斯新发行股份,占新股发行后标的公司总股本的30%,其中广田股份出资2390 万元,占总股本的23.9%。标的公司2014 年收入3164.6 万元,净利润226.9 万元。原股东承诺从2015 年7 月1 日至2018 年6 月30 日止,每12 个月的净利润分别不低于1153/2095/4223 万元。 行业内率先介入人脸识别民用市场。上海友迪斯为专门从事智能锁定制、开发、生产、安装及后续服务的企业,通过将特种高安全系统锁进行简化及产品化后,将人脸识别锁等高端智能电子锁及相关系统推向民用市场,具备巨大的市场潜力。人脸识别技术在生物识别技术细分市场增幅上居于首位,随着我国对公共安全的不断重视,以及身份识别在移动客户端的广泛应用,未来市场将持续加速增长,阿里、腾讯、民生银行等巨头纷纷布局人脸识别技术。公司此次增资上海友迪斯有助于迅速切入人脸识别民用市场,形成先发优势。 人脸识别与公司智能家居、互联网家装及定制精装业务将产生协同效应。 公司考虑将人脸识别锁纳入智能家居平台,通过主控系统实现对人脸识别锁的集中控制,进一步完善其安防功能。并将人脸识别锁等产品与定制精装、互联网家装业务结合,增强两项业务竞争力,同时通过家装渠道将该产品大规模推广,实现共赢。 “建筑装饰综合服务+绿色家装020+家居运营服务”平台战略逐步推进。 公司智能家居品牌图灵猫采取自主研发硬软件及云平台,全面实现智能家电/设施联动,具有高度开放性和兼容性,凭借更多样化的功能和广田家装用户渠道,价值有望超越谷歌Nest。未来将借助精装修及家装业务抢占增量入口、与物业合作挖掘存量客户需求,有望快速起量。公司家装O2O 品牌过家家利用设计+BIM 系统实现所见即所得,体验店有望逐步落地,依托公司住宅精装修累积实力,发展前景良好。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.98/1.27 /1.53元(考虑增发摊薄),当前股价对应2015/2016 年40/31 倍PE。考虑到公司开拓互联网家装、智能家居和人脸识别的巨大潜力,给予300 亿元目标市值,对应56 元目标价,维持“买入-A”评级。 风险提示:应收账款风险,业务转型升级风险。

事项:公司公告与深圳市地铁集团有限公司签订了《深圳地铁三期工程7号线综合监控及MCC 系统设备采购合同》,合同金额为1.76亿元,占2014年度经审计营业收入的13.93%。 连续订单对业绩形成重要保障。此次斩获深圳地铁大单,有利于公司抓住智慧交通大发展的行业机遇,巩固在轨道交通领域的竞争实力和服务能力。公司智能轨交业务2014年新开辟广州、福州、石家庄、南宁市场,后续将持续进行异地扩张。公司今年以来连续公告多项大额订单,计金额达4.65亿元,对后续业绩形成重要保障。 向智慧医疗产业链延伸,打开广阔空间。公司近期收购久信医疗,快速切入医疗专业净化系统建设及数字化手术室领域。久信的数字化手术室是智慧医院产业链重要环节,二十余年间建设4000多间高标准的洁净手术室和重症监护室,并已拓展医疗物流传输、专科医疗信息化软件开发(目前市场覆盖极低)、医院信息化集成平台建设等业务,想象空间极大。久信服务于全国330多家医院客户,70%以上为三甲医院,客户基础雄厚,而公司在智慧医院领域拥有医院智能化及节能服务产品线,未来产业协同、客户导流有望促医院订单快速增长。 主业维持快速增长,大股东参与定增显示信心。公司2014全年/2015一季度盈利分别增长36%/41%,维持快速增长,当前智能轨交、绿色医院、节能服务订单趋势良好,融资租赁“技术+金融”创新模式进展顺利,实际控制人去年参与定增锁三年后,近期与高管再次参与重大资产重组配套融资,表明对公司长期发展的信心。 投资建议: 我们预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.31/0.49/0.62元(已考虑增发摊薄),考虑到公司智慧医疗产业链延伸及未来持续并购扩张的巨大潜力,给予45元目标价,“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。

事项:公司全资子公司棕榈园林(香港)拟以自有资金8亿港元增持贝尔高林国际(香港)50%股权,收购完成后将持有其80%股权。 贝尔高林承诺2015/2016/2017年业绩不低于1.2/1.38/1.62亿港币。 贝尔高林国际(香港)将支撑公司发展“生态城镇”核心业务和“走出去”战略。公司于2011年出资6亿港元参股贝尔高林30%股权,本次收购后持股比例将达80%,形成控股。预计未来将增厚公司业绩约10%。贝尔高林作为全球顶级景观规划设计公司,具有强大品牌和景观规划能力、全球分支网络和项目经验,未来对公司助益包括两方面:1)贝尔高林将作为泛规划业务的整合平台,整合公司旗下设计资源,为生态城镇建设提供顶层设计;2)公司将以贝尔高林全球客户和分支网络为支点,以景观规划和设计业务为先导,并通过并购或其他方式相结合,在“一带一路”沿线国家布局。 打造生态城镇,以战略合作和并购等方式切入环境治理、智慧城市等领域值得期待。公司新型城镇化战略围绕打造生态城镇建设“3+1”技术体系,“3”即泛规划设计能力、环境综合治理能力、智慧城镇技术支持与运营能力,“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力。未来公司通过战略合作和并购涉足上述多个新经济领域值得期待。 PPP模式践行新型城镇化战略未来空间极大。公司近期签署漯河40亿元PPP框架协议和保定20亿元战略合作协议,表明落实国家推广PPP政策不断取得进展,后续园林施工需求将对未来两年主业增长起到促进作用。公司新型城镇化战略中土地开发和商业运营思路与PPP收益保障机制契合,未来利用PPP模式推行该战略空间极大。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.90/1.22/1.58元,考虑到公司PPP模式应用及外延扩张向环境治理、智慧城市等领域升级的巨大潜力,给予48.8元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。 风险提示:应收账款风险、并购转型风险。

事项:公司拟以13.22 元/股向安徽节源股东发行股份7620 万股购买其合计持有的安徽节源100%股权,并非公开发行募集不超过10 亿元(发行底价15.5元/股,不超过6452 万股),用于节能环保项目建设、“一带一路”水泥生产线建设及偿还上市公司短期融资券。 并购安徽节源进军节能服务领域。安徽节源主营业务为节能环保综合服务,形成了能源审计咨询和节能环保改造服务/系统工程/设备销售/信息化建设的完整产业链,拥有合成氨行业半水煤气余热回收利用、焦炉烟气余热回收等多项自主知识产权,下游客户广泛分布于煤矿/电力/化工/机械制造/有色金属等行业。其2013/2014 年净利润分别为273/1885 万元,预测2015/2016/2017 年净利润分别为4434/8451/12504 万元(承诺2015-2017 年净利润累计不低于3 亿元),CAGR 达88%,根据我们的预测,将增厚公司2015/2016/2017 年业绩5%/8%/11%。 发挥协同效应,整合资源打造全产业链服务能力。公司原有环保业务依托水泥工程技术装备主业,包括除尘/脱硫脱硝、水泥窑协同处臵固废、节能环保热工窑炉等,此次并购新增节能服务,并整合双方设计、制造、研发相关资源,将形成全产业链服务能力。此外,双方亦将在市场/品牌/管理/投融资等领域进行协同,借助安徽节源的多行业客户基础和公司的国际市场网络,拓展水泥以外行业及海外市场的环保节能服务。 “互联网+节能环保”想象空间极大。安徽节源的互联网+区域节能管控服务平台被国家发改委批准列入“国家物联网重大应用示范工程”,未来公司的央企背景和品牌/资金实力将助力其与地方政府合作培育“互联网+节能环保”创新业务,将在手合肥项目在其他地区快速复制,能耗数据未来亦可积累利用,想象空间极大。 一带一路政策下实质受益。公司2014 年海外收入同增43.76%,作为海外水泥工程龙头,在一带一路政策支持下,将加速开拓印度、南美等潜力市场,深挖非洲、中东、东南亚等传统优势市场,海外订单有望快速增长。 投资建议:我们预计公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.80/0.91/1.01 元(增发摊薄后),当前股价对应2015/2016 年PE 分别为22/19 倍。考虑到公司受益“一带一路”战略以及环保转型布局,给予24 元目标价(对应2015年30 倍市盈率),“买入-A”评级。 风险提示:海外经营风险,国内外水泥产能需求急剧萎缩风险。

开拓B2B 石化电商业务潜力巨大。石化行业是最大的工业品行业,每年交易额超过20万亿元(远大于钢铁行业),在互联网+浪潮袭来之际,未来石化行业通过互联网手段改造空间巨大。山东隆众控股、公司参股(为二股,持股39%)的上海志商网,致力于打造集在线交易、支付结算、仓储物流、在线融资及配套服务为一体的第三方石化产品现货交易平台,自年初开展线上交易以来,交易品种不断丰富,目前由已硫磺扩展到塑料制品,未来有望进一步开拓成品油交易。我们认为,上海志商网依托山东隆众在石化资讯领域强大的线上线下资源,依托三维工程的资金优势、行业资源及管理能力,以及依托山东隆众背后复星系的潜在支持,未来极有望被打造成石化领域领先的B2B 电商平台。 资金是志商网当前最大瓶颈,三维工程可提供大力支持。由于石化电商上下游均为石化企业,对资金、货品品质及真实性等方面要求较高,在电商平台的打造过程中,资金扮演重要角色(有了资金就对货品具有更强控制力、从而对上下游具有更强号召力)。目前志商网主要依靠自有资金来推动电商业务,业务进展有待提高,资金成为目前发展的最大瓶颈。此前三维工程曾公告为志商网提供2000万元财务支持(规模受制于志商网实际控制人持有志商网的股权评估值3055万元),未来有望通过进一步合作加强对志商网的财务支持,并分享志商网加速发展的潜在收益。 受益于油品升级,主营业务稳步增长。尽管当前石化行业环境仍处于相对低迷状态,但受益于环保要求提高、油品升级趋势,未来二氧化硫排放标准从960mg/m3到400 mg/m3再到100 mg/m3将为公司带来为大量存量产能改造需求。目前公司在手项目推进顺利,新项目信息储备充足,未来主业有望稳步增长。此外,公司亦在积极开拓环保及海外市场,未来有望逐步开花结果。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.60/0.79/1.02元(未考虑志商网未来业绩贡献)。考虑到当前二级市场环境及公司环保业务开拓潜力,主业给予80亿元市值估值;考虑到未来电商业务巨大潜力,参考生意宝当前265亿元市值,暂给予志商网100亿元市值估值,对应公司权益市值约40亿元;总的目标市值暂定120亿元,目标价36元,维持“买入-A”评级。 风险提示: 经济减速促传统业务放缓风险;电商业务进度慢于预期风险。

事项:公司与中建四局、香江集团、天府投资、朗泓地产、法拉帝酒店管理等公司签署框架合作协议,承接合作方建设楼盘的建筑装饰业务,包含建筑装饰设计及施工、智能家居、软装、定制精装等,总计金额达103.3 亿元。公司还与国内知名供应链提供商怡亚通形成战略合作伙伴,致力于供应链建设。 大额框架协议为公司业绩提供保障。公司定制精装、智能家居等新业务成为中小地产商高端楼盘卖点,竞争力凸显,此次签署103.3 亿框架协议,约为2014年收入的106%,为未来业绩提供了保障,结合去年订单增长50%的良好趋势,全年业绩有望超预期。 与怡亚通合作完善供应链体系。怡亚通已搭建全国供应链整合平台,提供市场、销售、信息、物流、结算等一站式供应链服务,深度380 分销服务平台合资公司近150 家,业务覆盖全国25 个省级行政区的200 个城市。此次合作将有助于公司供应链体系的建设,借助怡亚通对公司和供应商的全方位供应链支持,降低物流成本,提高集采配送效率;未来怡亚通的大数据和云平台支持也有助于公司供应链优化及供应链金融业务开展。 “建筑装饰综合服务+绿色家装020+家居运营服务”平台战略逐步推进。公司智能家居品牌图灵猫采取自主研发硬软件及云平台,利用中控、传感器和智能旋钮,全面实现智能家电/设施联动,具有高度开放性和兼容性,未来将借助精装修及家装业务抢占增量入口、与物业合作挖掘存量客户需求,有望快速起量。公司家装O2O 品牌过家家利用设计+BIM 系统实现所见即所得,体验店有望逐步落地,依托公司住宅精装修累积实力,发展前景良好。 复星战略入股多方位协助公司转型升级。公司定增已获证监会受理,募资后资金实力将大为增强,实际控制人之兄叶远东认购彰显大股东长期信心,引入复星集团成为第三大股东有望从营销渠道、品牌、金融、产业管理、全球化等领域促进公司转型升级。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为1.01/1.31/1.58 元(考虑增发摊薄),当前股价对应2015/2016 年25/19 倍PE。考虑到公司开拓家装行业的巨大潜力,给予39.3 元目标价,对应2016 年30 倍PE,维持“买入-A”评级。 风险提示:应收账款风险,业务转型升级风险。

事项:公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买久信医疗100%股份,并募集配套资金。久信医疗作价8.72 亿元(折合2015 年14.5 倍市盈率),其中,以现金支付3.25 亿元,剩余5.47 亿元以发行股份的方式支付,发行价格为26.18 元/股,共计发行2088.18 万股。同时拟向实际控制人刘磅以及高管程朋胜等人非公发行募集配套资金2.47 亿元,发行价格26.18 元/股,共计发行945.35 万股。 向智慧医疗产业链延伸,打开广阔空间。久信医疗是一家专业为现代化医院提供以数字化手术室、洁净手术室为核心的洁净用房整体解决方案服务商。2013-2014 年净利润分别为2812.71/3756.01 万元,并承诺2015-2017 年净利润分别不低于6000/7200/8640 万元(在目前上市公司收购类似行业资产中,久信医疗利润规模已相当大)。重组完成后,公司将快速切入医疗专业净化系统建设及数字化手术室领域,有利于夯实上市公司智慧城市发展战略,布局智慧医疗产业链。 业务协同实现共赢。久信的数字化手术室是智慧医院产业链重要环节,二十余年间建设4000 多间高标准的洁净手术室和重症监护室,并已拓展医疗物流传输、专科医疗信息化软件开发(目前市场覆盖极低且竞争对手较弱)、医院信息化集成平台建设等业务,想象空间极大。久信服务于全国330 多家医院客户,70%以上为三甲医院,客户基础雄厚,而公司在智慧医院领域拥有医院智能化及节能服务产品线,未来产业协同、客户导流有望促医院订单快速增长。 主业维持快速增长,大股东参与定增显示信心。公司2014 全年/2015 一季度盈利分别增长36%/41%,维持快速增长,当前智能轨交、绿色医院、节能服务订单趋势良好,融资租赁“技术+金融”创新模式进展顺利,实际控制人去年参与定增锁三年后,此次与高管再次参与配套融资,表明对公司长期发展的信心。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.64/1.00/1.28 元(已考虑增发摊薄),考虑到公司智慧医疗产业链延伸及未来持续并购扩张的巨大潜力,给予60 元目标价,“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。

事项:公司与漯河市人民政府签署《漯河市沙澧河开发二期工程PPP模式战略合作框架协议》,总投资约40亿元,合作期限30年,包括大一期提升项目、城市防洪沙澧连通工程、二期景观工程及二期工程建设沿岸近1200亩建设用地的土地开发和沙澧河二期开发建设范围内的文化、农业、旅游等综合开发及运营。漯河市政府指定有权机构或国有公司与公司及公司引入的其他公司共同出资成立项目公司(公司绝对控股),负责项目的投融资建设及运营事宜。 PPP模式践行新型城镇化战略未来空间极大。此次签署PPP框架协议,标志着公司响应国家推广PPP政策倡导迈出重要一步,项目总投资40亿元(此外今日亦公告中标3.5亿元订单),后续园林施工需求将对公司未来两年主业增长起到促进作用。此次框架协议采取PPP模式,对项目支付有详细约定,准经营性项目采用特许经营加政府补贴方式,通过土地开发、经营性项目的商业运营、广告经营权、物业管理、商铺租售等产生收益,差额由用户付费并由政府提供缺口补助。非经营性项目采用政府购买服务方式,项目建成后由政府直接进行回购并负责后续运营维护。公司新型城镇化战略中土地开发和商业运营思路与PPP收益保障机制契合,未来利用PPP模式推行该战略空间极大。 打造生态城镇,以战略合作和并购等方式切入环境治理、智慧城市等领域值得期待。公司新型城镇化战略围绕打造生态城镇建设“3+1”技术体系,“3”即泛规划设计能力、环境综合治理能力、智慧城镇技术支持与运营能力,“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力。未来公司通过战略合作和并购涉足上述多个新经济领域值得期待。 定增三年完成后资金实力和市值诉求将显著增强。公司定增锁三年方案已成功实施,资金实力大为充实,后续市值诉求也将显著增强。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.90/1.16/1.38元,当前股价对应三年PE分别为31/24/20倍,考虑到公司PPP模式应用及外延扩张向环境治理、智慧城市等领域升级的巨大潜力,维持35元目标价(2016年30倍PE),买入-A评级。 风险提示:应收账款风险、并购转型风险。