步步高2017Q1归母净利润同比增长21.58% 公司发布2017年一季报,2017年一季度公司共实现营业收入47.3亿元,较上年同期增长5.63%;归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,较上年同期增长21.58%;扣非后净利润为1.58亿元,同比增长32.65%。经营活动产生的现金流量净额为5.45亿元,同比增长22%。2017年一季度业绩表现良好。 销售费用率同比减少1.01个百分点使得净利率同比提升0.42个百分点 从毛利率角度看,2017Q1公司毛利率为21.49%,去年同期为21.44%,同比提升0.05个百分点。从费用率角度看,2017Q1公司销售费用率为14.47%,同比减少1.01个百分点;管理费用率为1.36%,同比减少0.09个百分点;财务费用率为0.38%,同比略增0.04个百分点。销售费用率的大幅减少使得公司2017Q1净利率从去年同期的2.78%上升至3.2%,同比增加0.42个百分点。 线下重拾快速增长路线,龙头地位将进一步巩固 目前我国零售行业集中度低下,行业不景气造就并购整合机会。2014年至今,公司陆续收购了广西零售龙头南城百货、梅西百货,跨区域发展获得突破进展,“大西南战略”进一步夯实,综合竞争力进一步提升。同时公司董事长在2017年管理层年会上表示,2017年公司将重拾快速增长路线图,公司2017年计划新开门店50家。展店加速可能会对公司短期业绩造成一定的影响,但从长期来看,公司区域龙头地位进一步巩固,规模化优势也将有助于未来盈利能力的提升。 维持“增持”评级 鉴于一季度良好的业绩表现和费用控制表现,我们上调了公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为2/2.68/3.55亿元(之前为1.63亿元2.04亿元/2.5亿元,分别上调0.37/0.64/1.05亿元),同比分别增长50.89%/33.89%/32.45%。在行业不景气大环境下,公司2016年超市、百货主业毛利率均有所提升,2017年一季度销售费用率同比减少1.01个百分点,费用大幅改善。作为中部零售龙头,公司网点丰富、物流体系完整,供应链强大,资源禀赋高,渠道入口价值明显。未来公司将重拾快速增长路线,龙头地位将进一步巩固,维持公司“增持”评级。 风险提示:公司加大开店步伐,新店培育期费用率较高导致短期利润下滑。

友阿股份发布2017年一季报 友阿股份发布2017年一季报,2017Q1公司共实现营业收入21.12亿元,同比增长19.32%;共实现归母净利润1.65亿元,同比增长28.63%,扣非后归母净利润为1.66亿元,同比增长29.97%。每股收益为0.1163元/股,同比增长28.65%,业绩符合预期。经营活动现金流量净额为3526万元,去年同期为-2.25亿元,经营活动现金流量净额同比大幅增加主要系本期控股子公司天津奥莱、郴州友阿和常德友阿项目拟售商业部分已基本完工,本期工程建设支出大幅减少所致。 毛利率提升、期间费用率减少带动归母净利率提升0.57个百分点 2017Q1公司毛利率为22.07%,同比提升2.85个百分点。销售费用率为2.95%,同比减少0.01个百分点;管理费用率为5.15%,同比减少0.55个百分点;财务费用率为0.24%,同比减少0.31个百分点。毛利率的提升及期间费用率的减少带动归母净利率同比提升0.57个百分点、 净利同比增长28.63%,“自建自营+配套租售”模式优势初显 2017Q1公司百货门店业绩略有下滑,公司业绩的增长主要来自湖南常德友谊阿波罗项目、天津友阿奥特莱斯商业投资有限公司二期住宅项目及长沙五一广场商铺等项目地产业绩的贡献。公司采用“自建自营+配套租售”模式展店,虽然前期资本投入较大,但长远看有利于低成本抢占有利区位,建成后灵活性强且物业运维现金流及费用支出相对少。而即便从短期来看,从2017年一季度数据也可以看出主力店周边自建配套物业对外租售有利于现金流快速回收及利润指标表现,能直接阶段性推升了业绩表现。 百货毛利率逐步提升,渠道议价能力不断增强 尽管一季度未披露百货主业毛利率,但从此前数据看,2016年公司百货业务毛利率16.21%,同比提升0.87个百分点,公司通过不断优化业态、品类、品牌等措施,毛利率自2015年来不断提升,渠道议价能力逐步增强。 物业重估价值高,渠道入口价值明显 在纯电商发展遭遇瓶颈之后,线上线下融合加速,实体门店的渠道入口价值迎来重估,占据优质商圈百货企业价值凸显。作为湖南地区百货龙头,友阿股份业态全、区位优,物业重估价值高,目前股价相对净资产重估价值也存在一定折价。 维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年归母净利润分别为4.5/5.5/6.7亿元,分别同比增长51%/22.7%/21.4%;维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济严重下行;新项目建设不及预期。

大商股份发布2016年年报 2016年公司实现营业收入280.88亿元,同比下降8.90%;实现归母净利润7.03亿元,同比增长6.17%;实现扣非后归母净利润6.63亿元,同比增长3.88%。其中四季度公司实现营业收入64.73亿元,同比下降9.59%,实现归母净利润0.55亿元,同比大幅增长108.06%,主要系委托理财收益增长所致。公司业绩基本符合预期。 东北经济景气度低迷,公司收入端依旧承压 受东北地区经济景气度低迷、行业竞争加剧、电商分流等影响,公司营业收入端依旧承压。分业态看,报告期内公司各业态营收均出现一定下滑,百货/超市/家电连锁业态分别实现营业收入163.62/57.13/27.33亿元,分别同比变动-10.76%/-6.17%/-7.02%。分地区看,除山东、锦阜外其余地区营收均出现不同程度下滑,其中公司主营地区大连、大庆区域分别实现营业收入72.57/49.90亿元,分别同比变动-9.96%/-10.44%。 自营商品带动毛利率提升,营收下滑导致期间费用率增长 报告内期公司全面推行自销直营、自主经营、自有品牌、自有产权和买手制的“四自一买”新经营策略,带动公司综合毛利率同比提升0.7个百分点至22.33%,其中百货/超市/家电连锁业态毛利率分别为17.05%/11.50%/9.78%,分别同比提升0.47/0.22/0.10个百分点。报告期内公司期间费用率为16.63%,同比增加0.63个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为6.41%/10.20%/0.02%,分别同比变化0.33/0.26/0.04个百分点。销售/管理费用率上升主要由营收下降导致,财务费用上升主要系公司报告期购买银行理财产品致使利息收入减少所致。 天狗网发展良好,2016年交易额大幅增长535.63% 面对网购的普及,公司2014年11月上线天狗网,线上线下一体化全渠道运营正式开启,为消费者提供了全面全时的购物体验,有效的减弱了纯电商的冲击,扩充了公司收入来源。2016年天狗网日均浏览量139.65万,实现交易额115.44亿元,同比大幅增长535.63%,发展良好。 自有物业重估价值高,维持公司“买入”评级 预计2017-2019年公司收入分别为266.83/268.17/276.21亿元,分别同比增长-5.00%/0.50%/3.00%;预计归母净利润分别为7.76/8.44/9.39亿元,分别同比增长10.35%/8.74%/11.32%。公司自有物业面积达164万方,净资产重估溢价高,市值与之相比存在明显折价。另外公司表外资产丰厚,不排除资产注入预期。维持公司“买入”评级,建议中长期资金加大对公司的配置。 风险提示:东北地区经济景气度持续低迷。

新华都发布2017年一季报 新华都发布2017年一季报,2017Q1公司实现收入18.27亿元,同比下滑3.48%;归属于上市公司股东的净利润为3933万元,同比下滑16.35%;扣非后净利润为3635万元,同比下滑13.56%;经营活动现金流量净额为9145万元,去年同期为-6682万元。 收入承压导致净利润同比下滑16.35% 2017Q1公司综合毛利率为22.39%,同比下滑0.24个百分点;从费用率角度看,公司2017Q1销售费用率15.12%,同比增加0.32个百分点;管理费用率为3.54%,同比增加0.68个百分点;财务费用率为0.22%,同比减少0.19个百分点。从绝对值角度看,公司2017Q1季度期间费用仅增加269万元,利润的减少主要是收入的减少所致。 业态推层出新,符合消费升级大趋势 面对居民生活节奏的加快及消费习惯的改变,公司在业态方面不断推层出新,2015年12月公司推出全新社区生活超市品牌--“邻聚”,邻聚以经营生鲜商品、即食商品为特色,更注重商品品质,是集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台。目前公司正积极准备推出全新模式的“餐饮+超市”业态--海物会,海物会以餐饮为主、售卖食材为辅,经营体量5000平米,超过150种海鲜直供。海物会定位为新华都创新小业态餐饮的孵化器,可以根据消费者需求,组合、调配出可以独立开店的新业态,符合消费升级大趋势。 电商代运营业绩表现良好,发展前景广阔 2016年公司代运营业务共实现收入3.43亿元,净利润6545万元,净利润同比增长25%,业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒等快消品类,业务范围包括代运营服务及互联网销售(包括定制化与非定制化产品)。白酒销售渠道线上占比极低,市场前景广阔,公司作为代运营行业佼佼者,将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持,随着公司代运营成功案例的不断增加,代运营业务跨品类复制想象空间大。 维持“增持”评级 预计2017-2019年归母净利润分别为1.22亿元/1.58亿元/1.96亿元,同比分别增长123.88%/29.91%/23.87%;对应EPS分别为0.18元/0.23元/0.29元,继续维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行,食品饮料安全事件,品牌方取消代运营权,“泉州和昌贸易中心”项目未计提损失款项无法追回。

富森美发布2017年一季报,公司业绩符合预期 富森美发布2017年一季报,2017年一季度公司共实现营业收入3.01亿元,较上年同期下降3.57%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,较上年同期增长7.48%;扣非后净利润为1.57亿元,同比增长6.68%。受营改增政策影响公司本期收入口径中不包括营业税,因此营业收入有所下降。同时公司预计2017年上半年公司归母净利润为2.78-3.60亿元,同比变动-15%至10%。 毛利率略有减少,期间费用率大幅下降 从毛利率角度看,2017Q1公司毛利率为71.20%,2016Q1为72.77%,同比下降1.57个百分点,可能系公司去年年底新开进口馆处于培育期,为吸引商家入驻租金水平较低,从而导致公司整体毛利率有所下降。从费用率角度看,2017Q1公司期间费用率为3.28%,同比大幅减少2.99百分点,其中销售费用率为0.16%,同增加0.04个百分点;管理费用率为3.18%,同增加0.26个百分点;财务费用率为-0.05%,同比大幅减少3.19个百分点。财务费用率的减少主要系公司于2016年提前偿还银行贷款致使本期利息支出减少所致。 与川南大市场签订《加盟委托管理合同》,异地首单落地后外拓有望加速 2017年4月10日公司与四川川南大市场有限公司签订《加盟委托管理合同》,委托公司通过输出品牌、输出人才和输出运营管理经验等方式,对其正在泸州市规划建设的“家居建材博览中心”商业项目进行全面的规划和管理。公司经营管理能力出众,强大的市场营销能力、精细化管理能力、优质的商户服务是公司主要优势。本项目为公司在异地市场的首个合作项目,验证了公司对外拓张的能力,在此基础之上未来公司对外拓张有望加速,从而为公司业绩增长打开空间。 维持“增持”评级 暂不考虑营改增对公司营业收入的影响,预计公司2017-2019年营业收入分别为13.41/14.32/15.23亿元,归母净利润分别为6.28/6.79/7.29亿元,分别同比增长13.01%/8.13%/7.23%。公司本土竞争力强大,盈利能力突出,异地市场首单落地后对外拓张有望加速。此外公司自有物业重估价值约300亿元,为目前市值提供了一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:成都市房地产调控加紧;公司在建及外拓市场进度低于预期。

公司发布2016年年报,归母净利同比增长24.06% 公司发布2016年度年报,2016年度实现营业收入176.9亿元,较上年同比增长0.95%;归属于上市公司股东的净利润9.92亿元,同比增长24.06%;扣非后净利润为9.67亿元,同比增长24.23%。经营活动产生的现金净流量净额为14.87亿元,同比增长74.24%。业绩表现良好,符合此前预期。 加速提档升级,综合毛利率同比提升0.45个百分点 分业态看,2016年公司量贩业态贡献收入58.2亿元,同比减少5.38%;百货业态贡献收入118亿元,同比增长4.31%。从毛利率的角度看,2016年公司量贩业态毛利率21.09%,同比减少0.6个百分点;百货业态毛利率22.4%,同比提升0.92个百分点。2016年公司摩尔城加速提档升级带动整体毛利率同比提升0.45个百分点。 降租提效成效显著,期间费用率同比减少0.84个百分点 从费用角度看,2016年公司销售费用21.58亿元,同比减少2.57%;管理费用2.68亿元,同比减少10.11%;财务费用4838万元,同比减少43.3%。2016年公司量贩公司降本增效,退出亏损门店6家,与32家门店达成降减租协议,退出部分经营面积,降低租金成本,门店效益提升。同时公司开展合理用工实践,根据岗位特性灵活调整用工结构,提高了单位劳动时间的利用效率,集团员工人数同比下降11.52%。2016年公司租赁费同比减少4690万元,员工费用同比减少1613万元,公司降租提效卓有成效,期间费用率同比减少0.84个百分点。 湖北商业翘楚,运营能力强大,成立超市管理公司,加速超市业态升级 作为湖北商业翘楚,公司业态以购物中心为主、超市(量贩店)为辅。在整体消费疲软,行业不景气的大环境下,公司净利润同比增长24.06%,业绩表现远优于同行,公司强大品牌运营能力可见一斑。为加速超市业态转型升级,公司此次拟出资2亿元成立武汉武商超市管理有限公司,未来公司将按照“优质优品”经营理念,扩大新型品类,加强直采力度,力争打造高端超市连锁品牌。 维持“买入”评级,建议投资者积极关注 预计2017-2019年归母净利润分别为11.6亿元/13.44亿元/14.82亿元,同比分别增长17%/15.84%/10.29%。作为湖北商业翘楚,公司业绩显著优于同行,2017年PE不到12倍,同时公司拥有136万平方米核心商圈自有物业,资产重估溢价高,建议投资者积极关注,维持“买入”评级。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

刚泰控股发布2016年报,收入同比增长20.56% 公司发布2016年度年报,2016年度实现营业收入106.6亿元,同比增长20.56%;归属于上市公司股东的净利润4.96亿元,同比增长42.73%;扣非后净利润为5.5亿元,同比增长75.09%。每股收益为0.333元/股,同比增长3.42%。 并购因素及业务优化调整导致归母净利同比增长42.73% 从收入结构上看,公司2016年彩宝、钻石类贡献收入7.49亿元,收入占比7.02%;贵金属收藏品贡献收入10.53亿元,收入占比9.87%;黄金及黄金饰品收入86.18亿元,收入占比80.82%;影视娱乐制作及营销贡献收入2.09亿元,收入占比1.96%。2016年公司净利同比增长42.73%原因一是公司并购具有较强盈利能力、协同效应明显的企业(珂兰钻石、优娜珠宝、瑞格传播等),二是公司对原有业务不断优化调整,降低批发业务占比,提高零售业务占比带来利润率提升。2016年公司零售业务收入19.95亿元,占黄金珠宝饰品(不含矿产金)收入比20%,同比上升17个百分点。 线上平台发展势头良好,线下渠道大幅扩容 公司通过并购整合珂兰、优娜珠宝等珠宝一线平台,迅速拥有成熟的O2O平台,形成线上引流、线下体验成交的商业模式。目前公司线上业务发展势头良好,2016年“双十一”电商节,珂兰钻石取得天猫、京东双平台珠宝类目第一,同时还取得2016年钻石电商第一、黄金电商第二名。优娜珠宝旗下米莱彩宝2016年“双十一”电商节在天猫平台彩宝类销量也排名第一。线下渠道方面,2016年公司各类门店合计增加144家,其中珂兰新增门店71家,新增影楼植入店60余家,米莱彩宝扩张线下店3家,刚泰黄金扩张线下店10家,线下渠道大幅扩容。 收购国际著名珠宝品牌布契拉提,品牌矩阵逐步形成 2016年12月公司拟出资14.6亿元收购意大利顶尖珠宝品牌布契拉提,布契拉提以织纹雕金工艺、圆凸面切割工艺著称,在全球拥有极佳声誉。布契拉提的收购使得刚泰迅速进入奢侈品珠宝市场,产品范围迅速拓宽,产品结构得到显著优化。借力布契拉提强大设计团队及精湛工艺,刚泰品牌影响力和产品设计研发能力将显著提高。公司“轻奢珠宝”、“快时尚饰品”和“顶级奢侈品”的品牌矩阵正逐步形成。 维持“买入”评级 由于并购尚处于董事会预案阶段,暂不考虑该事项(业绩及股本摊薄)影响,预计2017-2019年归母净利润分别为7.16/9.63/12.86亿元,同比分别增长44.26%/34.56%/33.58%。公司坚定布局珠宝产业链,从黄金开采不断向珠宝饰品品牌经营延伸,与此同时销售模式向“互联网+”及线上线下全渠道融合的O2O模式升级,以“珠宝O2O为核心,金融服务与泛文娱为两翼”的互联网珠宝生态圈基本成型,短期看黄金珠宝消费迎来复苏,近期公司推出员工持股计划彰显了公司信心,维持“买入”评级。 风险提示:金价波动风险,并购整合风险,优秀设计人员的流失。

欧亚集团发布2016年年报 2016年公司实现营业收入130.24亿元,同比增长0.92%;实现归母净利润3.27亿元,同比增长0.90%;实现扣非后归母净利润3.13亿元,同比增长1.38%。其中四季度公司实现营业收入34.48亿元,同比减少3.27%,实现归母净利润1.19亿元,同比减少0.50%。公司业绩基本符合预期。 主业收入保持增长,大卖场与超市业态表现良好 从主业看,报告期内公司商品流通业实现营业收入109.28亿元,同比增长1.12%,在零售业景气度低迷的大环境下继续保持逆势增长趋势。分业态看,公司大卖场与超市业态表现良好,购物中心(百货店)/大型综合卖场/连锁超市分别实现营业收入73.81/34.74/17.05亿元,分别同比变化-1.55%/10.43%/9.91%。分品类看,食品百货/家电类/服饰类/家居家饰类分别实现营业收入36.34/21.50/53.31/4.04亿元,分别同比变动3.47%/7.45%/1.42%/-31.25%。此外公司继续提升线上运营能力,自建网上商城欧亚e购实现交易额2315.80万元,实现营业收入941.74万元。 房地产营收有所下降,旅游餐饮收入大幅增长 从其他业务看,报告期内公司房地产业务实现营业收入4.22亿元,同比下降33.86%,下降原因为长春欧亚集团珲春欧亚置业有限公司房屋基本售结,同时白山欧亚中吉置业有限公司、吉林欧亚置业有限公司房地产收入同比减少。此外公司租赁服务/物业租赁/旅游餐饮业务分别实现营业收入16.58/0.15/0.01亿元,分别同比变动14.83%/-2.11%/96.94%。 综合毛利率同比提升,但期间费用率亦有所增加 报告期内公司综合毛利率为21.00%,同比提升1.09个百分点,主要受益于房地产物业毛利率大幅提升4.61个百分点至28.73%。公司期间费用率为13.99%,同比增0.76个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为3.40%/8.37%/2.22%,分别同比增长0.12/0.25/0.39个百分点。销售、管理费用的增长主要由门店数增长导致,财务费用的增长则由于公司本期银行借款增加致使利息支出有所增加。 物业重估溢价高,维持公司“买入”评级 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为132.84/136.83/140.93亿元,分别同比增长2.00%/3.00%/5.00%,归母净利润分别为3.44/3.71/3.98亿元,分别同比增长5.08%/7.83%/7.23%。公司为东北地区商业龙头,旗下物业资源丰富,截止2016年末自有物业建筑面积达293.48万平方米,保守估计权益自有物业重估价值超160亿元,当前市值与之相比存在明显折价。维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:东北地区宏观经济景气度持续低迷。

公司发布2016年年报,业绩扭亏为盈 新华都2016年实现营业收入67.1亿元,同比增长3.42%;归属于上市公司股东净利润5438万元,去年同期-3.74亿元,同比扭亏为盈;扣非后净利润为-1.2亿元。2016年公司转让长沙中泛置业股权获得投资收益2.08亿元是造成扣非前后净利润差距较大的主要原因。2016年公司业绩低于此前预期主要是2016年公司计提资产减值损失1.97亿元,资产减值损失主要受和昌(福建)房地产开发有限公司项目停滞影响,计提购房款减值准备8873万元、租赁保证金及利息减值准备5279万元;计提长沙武夷置业减值准备4654万元。扣除该因素,公司原有零售主业成功扭亏为盈。 生鲜业务毛利率提升3.57个百分点,供应链整合卓有成效 分业务看,2016年公司生鲜收入15.91亿元,同比增长8.68%,毛利率为11.78%,同比提升3.57个百分点;食品收入19.45亿元,同比增长15.32%,毛利率19.87%,同比提升4.09个百分点;日用品收入11.65亿元,同比下滑20.9%,毛利率为16.24%,同比下降2.69个百分点;百货收入15.72亿元,同比下滑22.2%,毛利率为16.78%,同比下降0.23个百分点。综合看,公司原零售业务收入同比增长3.43%,毛利率提升1.4个百分点。受益于供应链整合,公司产品直供/产地直采、统采占比提升,自有品牌占比增加,生鲜、食品业务收入快速增长,毛利率大幅提升。 期间费用21.15%,同比减少2.81个百分点 2016年公司销售费用率17.13%,同比减少1.02个百分点;管理费用率为3.7%,同比减少1.75个百分点;财务费用率为0.32%,同比减少0.05个百分点。三项费用率合计同比减少2.81个百分点,原因一是2015年关店数目较多所致,另外公司2016年在加大商品竞争力的同时,人效、坪效得到改善,租金也有所下滑,费用管控卓有成效。 电商代运营业绩表现良好,发展前景广阔 2016年公司代运营业务共实现收入3.43亿元,净利润6545万元,净利润同比增长25%,业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒等快消品类,业务范围包括代运营服务及互联网销售(包括定制化与非定制化产品)。白酒销售渠道线上占比极低,市场前景广阔,公司作为代运营行业佼佼者,将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持,随着公司代运营成功案例的不断增加,代运营业务跨品类复制想象空间大。 维持“增持”评级 预计2017-2019年归母净利润分别为1.22亿元/1.58亿元/1.96亿元,同比分别增长123.88%/29.91%/23.87%;对应EPS分别为0.18元/0.23元/0.29元,继续维持公司“增持”评级。

合肥百货发布2017年一季报,公司业绩符合预期 2017年一季度公司实现营业收入30.91亿元,同比增长4.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长16.58%;实现扣除非经常性损益后的净利润1.03亿元,同比增长9.49%。公司业绩符合我们预期。可选消费持续回暖,公司营收端显现复苏2016年四季度以来可选消费持续回暖,2017年一季度全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长2.7%,增幅高于上年同期7.5个百分点。受益可选消费回暖,公司一季度营业收入同比增长4.50%,增幅同比增加6.22个百分点,营收端显现复苏。 毛利率基本持平,费用管控能力有所改善 从毛利端看,公司一季度综合毛利率为18.23%,与去年同期基本持平。从费用端看,报告期内公司期间费用率为11.79%,同比小幅增长0.17个百分点,但增幅显著下降,表明公司费用管控能力有所改善。报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.75%/7.94%/0.10%,分别同比变动0.15/-0.02/0.04个百分点。今年3月公司发布《关于公司组织架构调整的公告》对公司组织框架进行完善,有利于改善公司经营管理能力,公司费用管控能力有望进一步提高。 安徽省人口回流、房地产升值对公司形成利好 公司为安徽省国资体系内商业龙头,目前以合肥为代表的安徽省内各城市经济正处于快速增长期,居民消费能力将获得持续提升。此外,近三年安徽省人口明显回流将提升省内居民消费总额,房价大幅提升带来的财富增值效应则会增强居民消费意愿,公司将从中显著受益。 核心高管履新将带动公司价值回归,维持公司“增持”评级 预计公司2017-2019年营业收入分别为106.60/110.30/115.51亿元归母净利润分别为3.37/3.81/4.26亿元,分别同比增长18.92%/13.05%/11.75%。公司RNAV价值约129.8亿元,当前市值与之相比存在明显折价。公司新一届高管已于3月18日履新,公司或将以此为契机加速在创新业务上的布局以及区域整合的步伐,并带动公司价值回归。此外,公司参股华融消费金融公司,有望分享消费金融行业红利。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:安徽省经济发展不达预期;华融消费金融发展不达预期。

海宁皮城发布2016年年报,公司业绩符合预期 报告期内公司实现营业收入21.84亿元,同比增长18.01%;实现归母净利润5.50亿元,同比增长0.22%;实现扣非后归母净利润4.58亿元,同比下降2.53%。其中四季度公司实现营业收入6.70亿元,同比增长224.03%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长153.67%,收入与利润的大幅增长主要系商铺销售同比大幅增长所致。公司业绩符合预期。 租金水平有所承压,商铺销售大幅增长 2016年受宏观经济下行、行业供给过剩、暖冬等多方面影响,皮革行业景气度有所下降,公司为维护市场的繁荣稳定适当让利于商户,本招商年度内原有市场商铺租赁单价有局部下降。另一方面,报告期内海宁本部六期批发中心、郑州海宁皮革城等新项目的开业则为公司租金收入贡献了新的增量。综合以上因素,报告期内公司物业租赁及管理业务实现营业收入13.16亿元,同比小幅下降6.17%。报告期内公司商铺及配套物业销售业务实现营业收入3.09亿元,同比大幅增长1019.97%,系本部六期批发中心推出的出售商铺全部实现销售所致。 “三大中心”引领行业转型,“由重变轻”开启外拓新路径 皮革行业为传统行业,目前市场中大部分产品仍以中低端为主,行业亟待转型升级。为提升行业经营效益,2016年公司提出了打造“设计中心”、“批发中心”、“原料中心”三大实体中心的发展理念,新引进工业设计企业20家,并在皮革城内开设批发中心与毛皮原料孵化中心,主动引领行业转型升级。对外拓张方面,2016年公司提出了“由重变轻”、“由内向外”的连锁新战略,以轻资产模式签约重庆海宁皮革城时尚广场与莫斯科中国海宁皮革城,未来轻资产将成为公司对外拓张的主要模式。 创新业务多元布局,首家康复医院基本建成 报告期内公司各项创新业务进展顺利。“皮城金融”业务翻番,入选全国互联网金融百强平台,风险管理达到零坏账;“原译”设计师品牌集成店已开设7家连锁店;海宁首家康复医院项目基本建成,且公司在康复领域与四川省康复医院达成合作,未来有望对康复医院项目进行连锁拓张。 董事会履新有望带动公司价值回归,维持公司“买入”评级 我们根据年报情况对商铺销售进行一定调整,在不考虑莫斯科项目的情况下,预计公司2017-2019年归母净利润分别增长13.45%/7.26%/8.36%。公司全部市场权益自有物业面积约200万平方米(不含商业楼等其他物业),净资产重估价值约272亿元,目前市值与之相比存在明显折价。新一届董事会于3月10日履新,有望为公司管理层注入新活力并带动公司价值回归。此外,目前股票价格已经低于公司定增价,具有较强的安全边际。目前公司主业积极转型升级,多项创新业务进展顺利,上海示范区的建立将对公司形成显著利好。重申公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:皮革行业景气度持续低迷;创新业务发展低于预期。

永辉超市2017年一季度归母净利润同比增长57.55%,大超市场预期。 公司发布2017年一季报,2017年一季度公司实现营业收入152.6亿元,较上年同期增长13.76%;实现利润总额9.12亿元,同比增长58.68%;归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,较上年同期增长57.55%;扣除非经常性损益后的净利润为7.28亿元,同比增长50.61%。业绩大超市场预期。 毛利率同比提升0.45个百分点,王者本色彰显。 2017年一季度公司归母净利率为4.87%,同比提升1.35个百分点,净利率的提升主要是毛利率的提升及费用率的下降。2017年一季度公司毛利率为20.93%,同比提升0.45个百分点,公司通过不断优化供应链资源,降低采购成本,同时面对消费升级趋势不断优化商品结构,毛利率进一步提升,王者本色彰显。 期间费用率同比下降0.91个百分点,费用控制卓有成效。 从费用率的角度看,公司2017年一季度销售费用率为12.84%,同比下降1.12个百分点;管理费用率为2.18%,同比提升0.26个百分点;财务费用率同比下降0.05个百分点;期间费用率同比下降0.91个百分点,费用控制卓有成效。对于零售企业而言,人工与租金压力一直是压制零售企业业绩的两大难题。在2016年永辉新增门店105家(含会员店、超级物种及优选店),经营面积增加61.44万平米的情况下,公司员工数减少4739人,公司通过采用内部合伙人制等方式不断优化流程控制成本,卓有成效。从2017年一季度业绩看,公司费用管控能力得到进一步验证。 业态方面不断推层出新,符合行业发展趋势。 面对行业竞争的加剧,公司推出“超级物种”业态,创新融合“零售+餐饮”业态,陆续推出了“麦子工坊”、“鲑鱼工坊”、“盒牛工坊”等,“工坊”系列采用“独立店”模式,合伙人共享单店利润,与永辉超市共享供应链,借助其门店网络进行扩张。背靠永辉强大全球供应链资源,永辉“工坊”优势明显,大受市场欢迎,预期将成为永辉超市未来一大赢利点。 维持“增持”评级,建议投资者积极关注。 维持公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为16.01/20.09/24.25亿元,同比增速分别为28.9%/25.5%/20.7%。面对电商的冲击及行业的不景气,公司不断优化供应链流程,毛利率持续提升,费用率管控卓有成效再度验证,与达曼国际等供应链服务龙头合作将进一步提升供应链管理水平、优化供应链资源。维持公司“增持”评级,继续建议投资者积极关注。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

公司发布2016年年报,归母净利同比持平 公司发布2016年度年报,2016年度实现营业收入37.74亿元,较上年同比下滑9.38%;归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,利润同比持平;扣非后净利润为0.766亿元,同比下滑3.21%。加权平均净资产收益为5.4%,同比下滑0.17个百分点。 零售主业毛利率同比提升0.79个百分点,毛利率进一步改善 分业务看,2016年公司商业零售、酒店旅游分别实现收入35.24亿元、2.5亿元,分别同比下滑9.94%、1.05%。从毛利率角度看,公司零售主业毛利率15.57%,同比增加0.79个百分点;酒店旅游业务毛利率82.16%,同比减少0.53个百分点,公司零售主业毛利率进一步提升。从费用角度看,2016年公司销售费用为2.68亿元,同比增加3.7%;销售费用增加可能是公司关闭4家长期亏损的电器门店所致。2016年公司管理费用为4.2亿元,同比减少5.41%。公司以精兵高效为原则,整合、减少了6%的低效岗位,组织结构调整著有成效。 自有物业丰富,温泉酒店进一步减亏 公司自有物业储备丰富、位置优越,其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米,分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值,共折合54亿元,物业重估价值大。而温泉酒店2016年亏损1706万元(下半年亏损不到700万元),相比于去年亏损4376万元,业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注,并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。 金融服务持续快速增长,综合金融服务平台初步形成 2016年公司综合投资业务共实现收入8686万元,同比增长35.65%。金融服务业务持续快速增长,其中典当子公司共实现净利润4989万,已成为公司重要利润来源。2016年公司新设商业保理公司和寄卖公司,布局消费金融,类金融领域投资步伐开始加快,集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。 维持“增持”评级,建议投资者积极关注 预计2017-2019年归母净利润分别为1.08亿元/1.24亿元/1.46亿元,同比分别增长5.5%/15.2%/17.7%;对应EPS分别为0.2元/0.23元/0.27元,继续维持公司“增持”评级。可能催化剂:长沙银行上市,温泉大酒店盘活调整增加业绩,长沙市国企改革。 风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

国内高端珠宝品牌,由华东向全国快速扩张 公司成立于1999年,主营钻石翡翠饰品零售,产品定位中高端。2016年营业收入16.51亿元,钻石饰品收入占比89.2%,是公司主要收入来源。 公司以“自营+加盟”为销售模式,从华东迅速向全国扩张,目前门店数达578家,覆盖全国22个省市,营销渠道初具规模。2012-2016年公司收入复合增速9.04%,利润复合增速32.36%,业绩快速增长。公司控股股东为沈东军家族,合计控股63.55%。战略投资者卢森堡欧陆之星是全球重要钻石供应商,香港欧陆之星实际控制人是行业资深专家,战略投资者产业资源丰富,为通灵在货源稳定供应、技术、经营管理等提供了保障。 行业迎来复苏,钻石消费长期增长无忧 宏观经济的不景气导致珠宝首饰需求受到压制,但2016Q4以来可选消费回暖,行业迎来复苏。钻石消费日益流行但我国珠宝首饰消费钻石占比(21%)仍远低于发达国家(40%)。目前千禧一代(1981-2000年出生)婚庆目的钻石消费数量占比31%,而未来几年适婚年龄人数相对平稳,同时我国新娘钻石拥有率仅48%(美国80%、日本77%),钻石消费价格一直呈不断提升趋势,购买率及客单价的提升将支撑婚庆刚需市场维持稳定。而中产阶级崛起,钻石需求从婚庆市场进一步向情感消费扩张,钻石消费长期增长无忧。 三大优势构建核心壁垒,从区域迈向全国发展前景广阔 首先,公司定位“为下一代珍藏”差异化竞争,开辟了情感消费新空间。同时与比利时王室渊源深厚,王室渊源赋予了公司品牌强大吸引力。其次,公司一直致力于超级单品的打造,将品牌、内容(故事)、设计等融为一体,同时注重产品创新。超级单品带来了产品的符号化,故事化,容易形成差异化品牌认知,也易于传播,产品优势明显。再次,公司深谙娱乐营销之道,董事长自带IP,品牌形象及知名度不断提升。公司手握三大优势从区域迈向全国发展前景广阔。 首次覆盖给予公司“买入”评级 预计2017-2019年公司营业收入分别为19.75/24.45/30.05亿元,分别同比增长19.62%、23.8%、22.91%;归母净利润分别为2.78/3.49/4.5亿元,分别同比增长25.6%、25.5%、28.83%。公司手握三大优势构建核心壁垒,重点进攻二三线城市发展前景广阔。参考同行业可比公司估值,给予公司2017年40-42倍PE,对应目标价为45.7-48元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:公司门店扩张速度低于预期;消费者对钻石消费热情大幅下滑;钻石价格大幅下滑;公司为加强品牌推广加大广告宣传力度,长期利好但短期业绩可能承压。

厦门国贸2016年归母净利润同比增长62.34% 公司发布2016年年报,2016年公司共实现营业收入980.77亿元,同比增长52.74%,归属于母公司所有者的净利润10.43亿元,同比增长62.34%,扣除非经常性损益后的净利润11.59亿元,同比大幅增长755.40%;年末资产总额547.73亿元,较年初增长36.71%;归属于上市公司股东的净资产153.73亿元,较年初增长90.93%。2016年公司业绩高速增长。 供应链收入大增54.32%,收入表现超市场预期 2016年公司供应链管理业务实现营业收入873.88亿元,同比增长54.32%,毛利率为2.75%,同比增长1.74个百分点。在过去数年大宗商品价格下行周期中,公司始终立足现货,运用套期保值等各类金融衍生工具对冲价格风险,形成期现结合、产融结合的业务新模式,奠定了扎实的业务基础。随着大宗商品价格触底回升,公司大宗贸易业务量价齐升,收入表现超市场预期。 金融领域动作频频,以投资促业务发展,完善产业布局 2016年公司金融服务业务实现收入62.6亿元,同比增长161%,金融业务发展势头迅猛。2016年公司陆续投资控股海峡联合商品交易中心,参投国投集团旗下股权基金、联想控股旗下正奇金融,发起设立福建交易所清算中心、厦门黄金投资公司,参与组建“中国紧急救援保险责任公司”等。 通过投资,公司一方面能获取可观的投资收益;另一方面这些项目与公司主业协同效应显著,公司以投资促进自身业务的发展(用少量的资金撬动丰厚的业务资源),并从中发掘培育新的业务增长点,产业布局逐步完善。 地产预收款保证2017年业绩增长无忧 2016年公司地产业务共确认收入44.27亿元,同比减少14.63%。截止2016年底,公司预收房款高达115亿元,公司楼盘销售数据靓丽,保证了未来业绩增长无忧。公司房地产项目以厦门、上海为主,拿地成本较低,预期将为公司贡献可观利润。 维持公司“买入”评级 预计2017-2019年公司归母净利润分别为15.86/24.08/32.33亿元,分别同比增长52.01%、51.88%、34.26%。短期看,公司地产预收款项115亿元,业绩增长确定,金融板块业绩也保持快速发展。长期看,公司三大主业协同效应显著,公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路,随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。