顺发恒业发布2016年一季报,实现营业收入4.3亿,同比下降56.6%,实现归属于母公司净利润0.5亿,同比下降71.0%。 利润率稳步改善:由于2016年一季度并不是集中结转周期,因此交付结转减少,相应确认收入减少,16年公司可结转资源充裕,一季度末公司手握52亿预收账款,较15年年末增长30%,总体而言我们认为2016年公司业绩具备较大的弹性。根据我们跟踪,公司2016年一季度实现销售金额约10亿左右,二季度美哉美城项目预计继续推盘,据我们估算,2016年公司存量+新增货值预计超过100亿,预计全年销售将较2015年继续实现稳健增长。 融资结构进一步优化:尽管公司一季度没有拿地,但财务进一步得到改善,净负债率10.2%,较2015年年底下降24个百分点,同时短债压力也明显改善,公司2016年一季度经营活动产生的现金流量净额由于本期销售回款增加较2015年同期出现大幅增长。在此基础上,公司进一步优化融资结构和成本,分别发起12亿中期票据和12亿公司债,皆已获批,中票已经完成发行。另外公司于2014年启动再融资,目前已经获得证监会批准。公司上市以来资金链并不宽裕,而借助此次再融资的启动,公司也将迎来资金面的改善,为未来的国际化拓展以及可能的新经营模式奠定资金基础。 拥抱“聚能城”、积极“走出去”:公司未来发展思路逐步明晰:1、积极参与大股东聚能城的建设。未来10年,万向集团将投资2000亿建设一座万向创新聚能城,其中将包括新能源零部件、电池、客车和乘用车等产业,公司作为万向集团旗下核心地产平台,将在聚能城的开发建设以及未来的运营方面,将发挥核心的作用;2、积极推进美国不动产业务平台的合作。万向美国在美国投资拥有丰富的经验,此次公司通过与大股东美国平台的合作,将有助于加大对境外不动产的投资,将有望形成新的增长点,实现国内、外市场的联动。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.32、0.40元,维持“增持”评级。

鲁商置业发布2016年一季报,16年一季度公司实现营业收入10.3亿,同比去年同期上升13.8%;实现归属上市公司股东净利润0.18亿,同比下降35.1%。 全年销售额有望明显回升:公司2016年一季度增收不增利的原因主要在于:1、利润率下滑,公司一季度高档住宅毛利率仍处于下降阶段,同时结算结构中省外项目利润率较低;2、一季度相对成本有所增加,销售费率和管理费率有所上升。公司16年一季度实现销售8.64亿元,同比下降1.71%,我们估算公司可售货值在180亿左右,预计全年销售在70-80亿,将较2015年明显恢复。 净负债率稳步降低,资本结构持续改善:一季度公司扩张力度收缩,净负债率出现明显下降,16年一季度较2015年年底下降56个百分点,由于公司背靠鲁商集团,持续获得股东资源支持,融资规模虽有上升,但成本较低,且负债中有较大部分为公司关联借款,真实债务尚无较大压力。公司近期公布发行20亿规模私募债,发债成本在5-6%左右,在市场融资渠道多元化的当下,公司成功发行债券有效改善目前的资本结构和债务压力,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。 国改积极推进,公司借力腾飞:今年地方两会的信息显示,山东等十余省份均部署了2016年地方国企改革工作,提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化,以及试点投资运营公司模式等,近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。 投资评级与盈利预测:预计公司16-17年EPS分别为0.17元和0.21元,维持“增持”评级。

公司2015年营收1234.3亿,同比增13.2%;归属上市股东净利123.5亿,同比增1.2%,EPS1.15元,拟每10股分红3.45元。 权益降低致业绩增速下滑,销售把握机遇:15年全年营收稳健增长13%,增收不增利主要因为报告期内合作项目结转比例大幅上升稀释业绩。公司近年拿地权益比例已经稳定在70%至75%的水平,未来少数股东占比将会在15年水平上企稳,16年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。15年销售额为1541亿,同比增长13%,市占率进一步提升0.07个百分点。16年一季度销售额迅猛放量,销售额同比大幅增长131%。公司合理的区域布局与供货节奏是促进销售快速释放的重要因素。16年全年货值约达2500亿,预期销售也将实现两位数增长。 土地投资积极,注重结构优化:公司从15年下半年开始显著加大拿地力度,全年拿地总金额约656亿,占销售额比重重回高位达43%,16年一季度在销售创历史新高的前提下,仍未放慢土储扩张的脚步,拿地额达169亿,占比也达到37%。从拿地区域看,2015年公司强化区域布局,公司目前整体一二线城市占比约为74%,在实现销售增长的同时不断向一二线城市集中。同时公司也延续近年来合作开发的模式,新增项目权益比76%,通过合作分享主流城市机遇。 多元融资助力财务改善,坚定“一主两翼”业务板块布局:公司财务杠杆进一步优化,150亿公司债已经分三期成功发行,利率创国内房企发行利率新低,彰显资本市场对公司运营的认可。同时1月13日,公司非公开发行股份募资100亿过会,如果成功发行将进一步夯实资金优势,公司融资成本有望进一步下降,为公司未来实施新战略带来空间。公司在年报中明确未来的发展方向,即以房地产开发经营为主,以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”的业务板块布局,并逐项落地,期待公司在金融、养老以及社区服务等新方向的进一步发展。 投资评级与盈利预测:预计16-17年EPS为1.33元和1.51元,维持“买入”评级。

新湖中宝发布2015年年报,实现营业收入116.42亿元,增长5.42%;归属母公司净利润11.6亿元,增长7.3%,每股收益0.14元。 结算量价齐升,投资收益占比创新高:公司业绩低于预期主要在于结算规模小于预期及财务费用影响。净利增速略高于营收原因:1、结算资源量价齐升助推毛利率回升3.6个百分点;2、效率改善,销售管理费用率下降1.9个百分点,同时投资净收益占净利71%比重创下近年新高。15年销售金额109亿,增长49%再创历史新高。今年以来主流市场持续强化,公司布局区域优质,向172亿销售目标发起冲击。 审慎投资,强化上海资源禀赋:公司15年土地投资相对谨慎,下半年加大了在上海地区的资源获取力度,进一步强化在长三角禀赋质量优势。15年公司融资畅通,发行50亿公司债、新一轮50亿股权再融资也于11月完成,财务结构明显优化,低资金成本将有助于公司区域拓展以及股权投资方面有更新的推动。 互联网金融生态链日趋完善,海外投资进入收获期:公司通过与万得合作使得互联网金融生态链逐步完善,海外投资也进入收获期。通过境外投资公司获得中信银行股权,未来若如期实现对中信银行的权益法核算,将会对公司的投资收益以及利润规模带来质的飞跃。 员工持股+股权激励+回购,全面彰显管理层信心:2015年7月至今公司接连发布员工持股计划、股权激励计划和回购计划,彰显了管理层对公司自身长期发展的看好,同时也在当前公司积极转型的阶段,夯实管理团队和优秀人才的利益一致性。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.18、0.28元,维持“买入”评级。

重组惊鸿一瞥,“地产+金融”双轮驱动落定:12日晚公司就重大资产重组进展公告,以现金方式购买上海陆家嘴金融发展有限公司100%股权,公司“地产+金融”双轮驱动战略落定。陆金发作为集团金融板块是集团近年的打造核心,目前已经形成了“证券+保险+信托+基金”的业务架构,与上市平台所提出的战略“夯实商业地产基础,起稳商业零售及金融投资步伐,积极构建适度多元化的发展格局”相辅相成。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于沉淀颇深的商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大,未来REITs的完善与发展将会进一步完善运营产业链,此次吸收集团的相关资源,一举获得券商、保险等牌照,公司多元化布局落地指日可待。 投资高峰财有余力,为新格局铺路:此次注入集团资源拟采用现金收购模式,相较于定增发行程序相对简单,因此在公司与集团达成一致的情况下,预计重组完成的节奏将十分明快。据集团公开资料,截至2014年末,集团对陆金发的累计投资为47.45亿元,持股比例达88.20%。以公司目前的财务状况来看,尽管因在建量持续增加,工程投资处于峰值,净负债和短债压力角度处于较高位,对于这项资产的收购仍是游刃有余。 集团资源丰富,主业还具备想象空间:陆家嘴集团的业务主要分为地产、金融以及旅游板块。其中地产板块未进入上市公司平台的主要资产是上海前滩以及临港项目,已锁定土地储备分别达100万方以及40万方,前滩尚有200万方处于待合作开发形态;旅游板块主要是迪士尼项目核心园区运营,尽管园区本身运营的盈利性空间有限,但凭借园区运营能够带来周边区域的开发机会,我们认为随着国有资产证券化的进一步推进,地产以及地产周边有益资源有望进一步为上市公司打开想象空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.19、1.42元,维持“增持”评级。

万科A发布2015年年报,实现营业收入1955亿元,增长34%;实现归属母公司净利润181亿元,增长15%;每股收益1.64元。 合伙人效果显现,向3000亿冲击:公司15年业绩符合市场预期,归母净利增速低于收入增速的原因主要在于15年上半年销售均价的回落带动毛利率下降;此外15年合作项目导致少数股东损益上升。近年公司加大合作力度,预计未来少数股东权益的影响会成为常态。考虑到销售均价的回升和销售结构的改善,我们预计公司利润率将有望改善,结合16年竣工目标,公司有望向全国首个完成3000亿销售的目标发起冲刺。 拿地节奏存憾,重新掌握主动权:公司二季度开始逐步加大拓展节奏,一二线城市的占比依然保持高位,区域结构的优化也为公司未来的去化以及盈利提供更安全的保障。公司19.3%净负债率也较年初有所提高,但杠杆水平依然明显低于行业其它企业,当前公司资产负债表非常健康,杠杆弹性较足,为未来的多元化转型奠定基础。 新业务崭露头角,物业管理再升级:15年公司长租公寓、社区营地教育、养老机构、产业地产等新业务的探索也有序开展,同时公司优势业务物业管理持续升级。 拟引入深圳地铁,期待万科新未来:上周五公司公告拟地铁集团将注入部分优质地铁上盖物业项目的资产,交易对价介于人民币400-600亿元之间。此次合作如果成行,万科也将有望借此深度介入深圳市场,进一步获取优质项目,同时也将可能带来大股东的变化,考虑到目前重组仍存在较大不确定性,未来仍需对进展保持关注。 盈利预测和评级:我们继续坚定看好公司未来发展,预计公司2016-2017年EPS分别为1.93元和2.23元,维持“买入”评级。

顺发恒业发布2015年年报,实现营业收入34.7亿,同比下降29.2%,实现归属于母公司净利润3.3亿,同比下降44.1%,拟每10股派发现金红利1元送3.8股转增1股。 销售创历史新高:15年并不是公司集中结转周期,且结转项目结构原因导致利润率下降,致使净利润下降幅度大于营收。展望2016年,公司可结转资源充裕,同时公司2015年投资的美国项目不排除在2016年实现投资收益的可能性,我们认为2016年公司业绩具备较大的弹性,将较2015年实现改善。2015年公司销售合同金额52.3亿元,创历史新高,2016年公司存量+新增货值预计超过100亿,预计全年销售将较2015年继续实现稳健增长。 合作夯实主场,资金改善之年:公司在2015年重新对萧山区域加大了土地获取的力度,实现和万科、旭辉、龙湖等品牌开发商共同开发,共新增权益建筑面积11.9万平米。财务方面,公司净负债率回落到行业较低水平,12亿中期票据和12亿公司债皆已获批,同时股权再融资也已经获得证监会批准,为未来的国际化拓展以及可能的新经营模式奠定资金基础。 拥抱“聚能城”、积极“走出去”:公司未来发展思路逐步明晰:1、积极参与大股东聚能城的建设。未来10年,万向集团将投资2000亿建设一座万向创新聚能城,其中将包括新能源零部件、电池、客车和乘用车等产业,公司作为万向集团旗下核心地产平台,将在聚能城的开发建设以及未来的运营方面,将发挥核心的作用;2、积极推进美国不动产业务平台的合作。万向美国在美国投资拥有丰富的经验,此次公司通过与大股东美国平台的合作,将有助于加大对境外不动产的投资,将有望形成新的增长点,实现国内、外市场的联动。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.32、1.03元,维持“增持”评级。

公司发布2015年年报,实现营业收入83.42亿,同比增长17.43%;实现归属上市公司股东净利润7.08亿,同比增长9.48%;每股EPS0.84元。 销售完美开局,成长性持续兑现:报告期内,公司加强了内部管理,有效提高了公司的项目开发的运营效率和审核效率。但由于结算周期的影响,导致净利润增速不及营收。今年一季度销售再创佳绩,前三个月累计销售金额72.16亿,占去年全年销售额一半以上。公司在售货值超700亿,且大部分位于一线城市和二线核心城市,我们认为随着二季度公司布局项目集中进入推货期,预计销售爆发式增长的趋势仍将延续,继续强调公司今年高增长的属性,期待公司冲击290亿的目标。 节奏把控适度,尽享潜在禀赋优势:公司自14年以来基本面发生显著变化,在不断夯实珠海区域王者地位的同时,顺势抓住机遇,积极布局上海、武汉、广州等一线城市和二线核心城市。进入2016年,公司有意在深耕现有城市的基础上向更多城市进军,但扩张计划仍会审时度势,在当前主流城市土地价格持续上升的背景下,我们十分认可公司对节奏的把控。此外公司大股东华发集团在珠海区域资源禀赋丰裕,未来潜在注入预期将加强公司在珠海区域的项目资源优势,坐实公司在珠海区域的王者地位。 拥抱互联网,积极拓展新兴产业:社区O2O方面:去年9月6日公司在珠海举行新产品发布会,正式宣布启动“新一代优+生活”产品战略;互联网金融方面:今年1月5日公司下属全资子公司华发新科技与力合股份及其员工持股平台共同发起设立华金互联网金融服务有限公司。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.86、1.33元,维持“买入”评级。

销售突破新高,北京龙头地位稳固:公司16年一季度实现签约面积67.23万平方米,同比上升159.58%;签约金额130.20亿元,同比上升202.08%,延续去年以来强劲的去化势头。从一季度销售结构来看,京外项目持续发力,苏州、福州等地项目去化推动京外成交占比达到历史高位,同时,京内项目充分享受区域市场行情,一季度继续巩固首开股份的区域龙头地位,北京本地市占率由15年的8%进一步攀升至11%。我们认为在具备需求支撑的一线城市中,北京近期的房价走势相对温和,政策环境稳定。稳健市场保障需求稳定持续释放,将为首开进一步规模扩张背书。 扩张坚决,深耕北京:公司15年共实现拿地面积约350万平米,拿地总金额441亿,拿地金额占销售额比重重回13年高位。储备规模相当可观,相较之下16年扩张积极性有所下降也在预期之内,从拿地区域来看,15年以来仍然是以北京为核心,除此以外布局区域也均属于一二线城市,包括广州、厦门、福州、苏州和成都,且进入的每个城市都有不止一个项目,主流城市、聚焦战略清晰。 多元化尝试稳步推进:15年7月份公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人。我们认为中信并购基金拥有多层次的资源支持,并且在多年运作中和行业龙头建立了长期合作关系,首开股份作为北京区域龙头房企,此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来双方合作共赢的契机。此外,公司于15年12月公布于途家网展开战略合作协议。与途家网的合作能够借由途家网资源,展开“管家+托管”以及“托付保”增值服务,包括对公司持有物业的品牌管理输出,提升产品溢价,同时打通线上平台,为公司多元化发展开辟新市场。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。

阳光城公布年报,营收223.8亿,同比增61.1%;归母净利14.2亿,同比增7.1%,EPS0.44元,拟每十股分红0.53元。 业绩略低于预期,300亿台阶之上进入稳步增长期:报告期内公司结算额达211亿,维持近年来高增速,推动营业收入大幅增长,公司实现销售金额约300亿,超额完成280亿目标。公司布局重心均位于刚需改善需求旺盛的区域,保障今年销售稳定增长。 多元化方式拓展资源,成本优势显著:公司恢复12、13年的扩张节奏,为16年继续维持增长铺垫;区域选择层面公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源,值得一提的是,在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,成本优势明显。 加快布局幼教产业,开启一线资源端口:多元化业务层面,公司已经启动幼教产业布局。公司于1月底公告拟收购并增持师汇优创股权至65%。这是公司实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。 再度开启员工持股,共享成长:公司3月公告,拟开展员工持股计划,此次员工持股计划是自14年9月以来的第二期,与上期相比,此次规模扩充三倍,彰显公司对未来发展的信心,有利于全体员工共同分享企业成长的成果。 多元融资助力未来发展,管控效率提升:今年以来公司多元融资取得有效进展,整体融资成本进一步下行。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移。从管控角度来看公司也实现了效率的提升,以销售额口径来看,销售管理费用率同比下滑了0.2个百分点。 盈利预测与投资评级:预计16-17年EPS分别为0.44、0.56元,维持“买入”评级。

华夏幸福发布2015年年报,实现营收383.3亿,同比增长42.58%;实现归母净利润48.0亿,同比增长35.71%,EPS2.67元。 销售业绩领先,模式铸就成长:公司业绩符合我们此前预期,高毛利业务产业发展服务大幅增长,与此同时,公司持续优化产业发展业务,实现组织变革落地,实现管控效率进一步提升。公司净利润增速不及营业收入增速的原因主要是受制于结算周期和结算结构的因素影响,公司城市地产开发业务毛利有所下降。 产业模式升级平台价值凸显:报告期内,公司对外股权投资额共计109.20亿,较2014年度增长101.43%,2015年公司新签产业发展项目达173个,总签约投资额突破500亿,先后分别通过同中科金财、华夏控股、廊坊银行、太库科技、中国卫星、北京电影学院、任丘市政府、华北石油管理局、北方车辆集团、中国科技产业化促进会、乐视VR、韩国文化产业振兴院签订了合作框架协议。 资金面改善明显扩张值得期待:2015年以来,公司在在京津冀区域的园区覆盖面积进一步扩大,战略布局优势进一步巩固,同时长江经济带已累计投资运营8个区域。公司顺利抓住国家开展“一带一路”的战略方针,积极实施“走出去”战略,实现海外扩张和拓展,未来随着“一带一路”的国战战略持续深化,公司海外拓展布局有望充分受益,为公司保持高速增长提供强大推动力。15年公司短期债务压力和净负债率均较过去几年有较高改善,杠杆空间充足,且本次公司年度报告首次提出兼并收购,快速补全现有短板的发展战略,2016年公司拟新增融资额265亿元,未来在资本市场上公司的资金优势有望得到充分发挥。 投资评级与盈利预测:预计16-17年EPS分别为2.11元、2.74元,维持“买入”评级

公司发布2015年年报,实现营业收入50.5亿元,同比增长65.3%,实现归属于母公司净利润4.0亿元,同比增长30.8%。 业绩符合预期,跨入快速成长期:公司15年业绩基本符合预期。虽然综合毛利率小幅下滑至40%,但依然保持在行业较高水平。展望2016年,预计公司毛利率仍将有一定幅度下滑,全年利润增速将保持稳定增长。15年实现销售金额73.8亿(超额完成年初目标144%),同比增长52%,符合我们之前判断。公司可售项目丰富,主要集中在上海、成都、惠州和深圳,据我们估算,2016年可售货值超过200亿,将向全年105亿的销售目标努力。 大股东资源助力,资源禀赋价值待显:扩张方面,公司15年以来继续加大主流城市布局,拿地方式趋于多元化,新增及存量待开发项目集中于沪深港等一线城市(占到50%以上),其余皆位于二线或核心城市圈。在今年政策宽松格局延续下,我们认为这些城市都存在量价齐升的机遇,为公司禀赋释放带来空间。15年公司资金压力较年初大幅改善,15年末公司净负债率69%。在此基础上,公司启动二次非公开发行,将进一步优化资金结构,同时加速项目结构调整,为未来的储备结构进一步优化打下基础。 立体激励机制再构建,向多元未来前进:15年公司迎来快速发展的关键时期,自上而下多元激励的重要意义开始凸显。在15年7月份启动股权激励第一期计划后(占总股本1.94%),公司在3月份再次启动员工持股计划(占总股本不超10%)。我们认为此次员工持股计划比此前股权激励规模更大、范围更广,有助于绑定管理层和员工的一致利益,整体计划有望在二季度加速推进。公司今年明确提出探索新业务,思考企业转型,包括以物管为平台的房地产服务业、产业地产以及“房地产+金融”的方式延伸,员工持股的启动将为公司在成长和转型的道路上再添动力。 投资评级与盈利预测:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.70元、0.97元,维持“买入”评级。

招商蛇口发布2015年年报,实现营业收入492.2亿,同比增长8%,实现归母净利润48.5亿,同比增长51%,每10股派2.6元。 吸收合并业绩大幅增长,资金充沛蓄势待发:公司营业收入小幅增长,因资产重组净利润则出现大幅增长,备考归母净利达69亿,业绩增速达31%,超额完成当年业绩承诺。业绩大幅提升一方面在于结算项目重握主动权,少数股东权益占比有所下行,另一方面因吸收合并之后所得税费用有所降低。财务层面,公司现金流充沛,净负债率低于15%,未来杠杆提升空间十分理想。 重组之后的业务布局重构:园区开发+邮轮母港+社区开发:自去年年底公司重组之后,公司业务板块分为三个方向,社区开发运营、园区开发运营以及邮轮产业运营。公司拟以“前港-中区-后城”的空间发展模式打通三大板块业务的联动渠道。 销售稳步增长,尽享优质资产注入:15年公司销售保持稳健步伐,实现销售额575.8亿,同比增长13%。2016年的新开工预期有所下降,但全年的销售货值依然充裕,总计1400亿。从拿地扩张角度来看,公司全年新增项目资源计容建面486.90万平,公司加大了合作拿地比重,区域结构方面,一二线城市占比逾95%,可见公司对主流城市的专注,这也是未来去化的一大保障。16年公司除了实现地产销售的稳定增长以外,主要任务还包括完成前海土地整备的谈判,加速前海自由贸易中心一期的建设,在城市转型升级的大背景下加快“蛇口模式”的异地复制。 产融结合+协同效应,千亿之路启程:15年招商局集团董事长李建红在集团年中会议上进一步要求深入推进“三产一科创”,今年又在产网融合更进一步,7月份公司推出全国首家房地产移动互联网5S店,通过平台搭建,公司在集团内部将银行、基金、证券、物流等优质资源打通,在外部则联合滴滴打车、咕咚运动、携程旅行网等开展合作,实现全面客户资源整合,为地产平台的快速发展建立强大基础。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

公司发布2015年年报实现营业收入150.33亿元,同比增长18.36%,归属于母公司的净利润20.46亿元,同比增长8.11%。 业绩符合预期,扩张步伐稳健:受制于结算周期的影响,公司商业项目结算遭遇小年,因而本期公司整体利润水平较去年有所下滑,叠加公司少数股东权益占比提升,因而利润增速不及营收。去年以来公司在业务优化,管控效率等方面均做出多项努力和改善,2015年销售管理费用率较2014年降低了0.6个百分点。15年楼市整体回暖,公司较好地把握销售节奏,顺利完成全年177亿的销售目标,彰显较强执行力。展望16年,公司项目布局主要集中在南京、石狮、苏州、青岛、宁波、济南等二线城市,今年流动性整体宽松,一线城市热度将有望向二线城市传导加速去化节奏,预计全年将维持平稳销售。 聚焦商业禀赋强化:报告期内公司顺利转让院线业务,有利于公司专注于商业地产方面的运营。进入16年公司加快了在商业地产领域的扩张步伐,日前公司发布非公开发行预案,收购集团旗下3个商业项目,公司在商业地产方面的资源禀赋再一步加强。公司此前已引进前华润置业商业地产事业部常务副总经理吴凌华任集团副总裁兼商投总裁,其打造的“一站式”消费和“体验式”购物的万象城模式有望嫁接到公司商业项目的运营经验中。 资本实力充裕静待新布局:自去年以来公司在资本市场持续发力,先后发行了60亿的短期票据和30亿的中期票据,公司80亿公司债券也获证监会核准发行,目前已经发行20亿,剩余60亿将在未来两年内逐步发行。股权方面自去年12月底公司适时以9.89元/股完成非公开发行后,今年3月再次启动定增计划。公司3月公告出资参与设立新沃财产保险股份有限公司,公司充分抓住地产行业和金融行业的契合点,利用低成本的险资匹配商业地产重资产运营的需求,塑造出独特“保险+商业”的业务模式。目前公司货币资金高达66.34亿,且净负债率和短债压力均已降至历年来的新低,我们相信公司未来在金融方面的布局扩张值得大家期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.18、1.32元,维持“买入”评级

陆家嘴发布15年年报,全年实现营收56.31亿元,同比增10%;归属母公司净利19亿元,同比增19%;EPS1.01元。拟每10股送5.08元,送红股8股。 销售丰收年,租赁业务齐飞:业绩略超预期,投资收益的大幅提升抵消了低毛利项目进入结算影响。我们认为明年毛利还会进一步下滑,但存量物业在市场上具备较强变现能力,加上15年销售进入结转,助力公司业绩稳健增长。公司迎来现金回流的丰收年。其中租赁业务收入同比增长25%,销售同比增172%。聚焦上海与天津的住宅项目都享受到一二线区域去化红利。但这一增速并不具备持续性,住宅开发规模扩张并非公司战略所向,积极去化仍旧是为公司巩固持有物业运营以及多元协同发展做铺垫。 国企改革风口,成行在即:上海国企改革风势已起,公司有望成为下一批改革方案的受益者。跟随国有资产证券化的推动,集团的资源有望为公司带来更广阔的想象空间:集团业务主要分为地产、金融以及旅游板块。其中地产板块主要资产是上海前滩以及临港项目,已锁定土地储备约140万方,前滩尚有200万方处于待合作开发形态;金融板块已经形成了“证券+保险+信托+基金”的业务架构。公司自1月份已经因重大事项处于停牌状态,改革方案面世的时间渐行渐近。 投资高峰财有余力,谋求多元产业新格局:工程投资处于近年来峰值,净负债率提升5个百分点,公司拟发行5年期50亿公司债。最近公司债利率仍然处于低位,我们认为鉴于国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价,公司债利率预计不会高于3.5%。 盈利预测与投资评级:控股股东资源具想象空间,大比例高送转体现管理层做大做强上市公司的决心,预计公司16-17年EPS分别为1.19、1.42元,维持“增持”评级。