投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价 38.00元。①公司原有业务为房地产经营,现正加速剥离原有业务,全面转型体育产业;②体育产业政策红利打开万亿市场空间,公司在赛事资源、体育衍生产业以及互联网平台领域均有涉及,未来存在进军中游体育媒体预期;③公司将围绕“416”战略对体育产业链进行大而全式的布局,在市场化、国际化、互联网、证券化的基础上构建六大体育板块,打造体育生态圈,分享体育产业高速增长盛宴。预计公司2015-17年EPS 为-0.03/0.19/0.24元,首次覆盖给予2016年200xPE,对应目标价38.00元,增持。 体育产业政策红利打开万亿市场空间,公司现已布局产业链上下游,未来存在进军中游体育传媒预期。①体育产业资源垄断束缚成长,政策红利催生变革,市场规模将达5万亿;②公司全面转型体育产业,目前已经布局上游赛事资源中的篮球、拳击,以及下游衍生产业中的体育旅游、体育培训,设立体育产业基金,规模50亿业内最大,将助力公司转型;③公司尚未布局中游体育传播环节,体育传媒对于体育生态圈构建至关重要,因此公司存在进军中游体育传媒预期。 公司将围绕“416”战略对体育产业链进行大而全式的布局,构建体育生态圈,将受益体育产业的黄金时代。①市场化、国际化、互联网化、证券化将成为公司转型体育产业的努力方向;②公司意在全产业链,将构建体育金融、体育赛事、体育传媒、体育地产、体育网络、体育教育六大平台,并逐步打通各平台之间的业务,提供一条龙式的体育服务,打造体育生态圈,分享行业高速成长盛宴。 风险提示:房地产业务剥离风险;体育产业各项目业绩不及预期风险。

本报告导读: 大股东九鼎投资注入优质资产,公司转型为国内领先、行业景气度高的私募股权投资公司,同时作为九鼎投资旗下唯一的A股上市平台,公司未来资产整合预期强烈。 投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级,目标价76.04元。预测2015-2017年EPS分别为0.23元、0.78元和0.84元(只考虑PE资产注入,未考虑定向增发)。参考鲁信创投等公司的估值,给予目标价76.04元。 公司有两大看点:一是大股东将其优质PE资产注入,公司从中小房地产公司转型为优质私募股权投资公司;二是作为九鼎投资旗下唯一A股上市平台,存在资产整合预期。2015年5月,公司大股东变更为九鼎投资,近期九鼎投资将旗下的优质私募股权投资资产昆吾九鼎低价注入中江地产,因而公司从中小房地产企业转型为国内领先、行业景气度高的私募股权投资公司,价值得到大幅提升。PE行业发展前景广阔,一是我国正在大力推进“大众创业万众创新”,将会涌现出好的投资项目;二是随着我国构建多层次的资本市场,以及实行注册制,PE项目退出渠道将更加顺畅。当前PE行业景气度高,专业的PE公司面临重大发展机遇。公司控股股东九鼎投资资本运作能力极强,目前正在布局综合金融,中江地产作为九鼎投资旗下唯一的A股上市公司,未来资产整合预期强烈,想象空间极大。我们预计定增完成后,公司的合理估值为1240亿元。 核心风险:监管审批风险。公司未来价值的提升需要借助资本市场力量完成,未来监管审批的风险是影响公司价值的核心风险因素。

维持增持评级;提升目标价至16.4元,较现价有44%空间。我们预测2015/16/17年EPS0.44、0.54、0.73元,同比54%、23%、35%。 公司大文体、大健康和大金融的发展战略持续推进,此次正式进军演艺娱乐版块,同时涉足VR业务,公司的执行力和转型速度有望被市场重新认识,从而打开估值上行空间,故给予2015年37倍PE,提升目标价至16.4元。 收购FNC公司22%股权,正式进入演艺娱乐行业。FNC旗下艺人众多,为韩国排名前三歌手经纪人专业公司。苏宁环球耗资3亿人民币,收购22%股权,正式进军演艺娱乐行业。同时共同合资成立国内公司开发中国市场,其中苏宁环球占51%股权,发展前景良好。 乘VR之风,加速转型布局。公司与RedRover共同合资成立赤焰行者公司。RedRover在4D、5D特殊影像馆方面拥有独自研发的4D动感座椅、4D控制系统、4D编程技术,拥有构筑360度影像立体影像系统的各项专利,以这些技术与经验为背景与苏宁携手通过合资公司在国内开展个性化特殊影像馆事业,乘VR发展之风,估值有望提升。 定增助力地产项目去化,股权激励提升内生动力。公司非定向增发募集资金38亿元过会,公司地产项目的建设及去化将加速,为战略转型提供强有力的现金支持。公司内部股权激励解锁条件和股价涨幅挂钩(位列行业前30名),具备强有力的内生动力。 风险提示:土地储备较为集中,多元化拓展存不确定性。 1046

维持增持评级,维持目标价37.5元。维持2015和2016年EPS预测1.92和2.52元,目标价对应2015年PE20倍。华夏幸福PPP模式受到各级政府大力支持,招商引资能力进一步增强;华夏幸福还是京津冀一体化、新通州、冬奥会的核心受益标的,价值提升空间巨大。 定增通过,扩张提速,加速业绩释放。公司拟发行的募集资金总额不超过70亿元,发行价格不低于20.48元/股,第一期40亿公司债也发行完毕,公司资本结构进一步得到优化。公司通过多渠道融资,包括引进金元百利和平安大华等战略投资者,并与中信银行、平安银行等签订战略合作协议,丰富资金来源,扩张提速,加速业绩释放。 招商能力再提升,产业落地加速园区发展。公司前不久中国兵器集团二度合作,引入北方车辆,占地1000亩,总投资41.5亿元,直接贡献落地投资额及增加配套住宅需求,产业集聚效应突显,为公司与大型央企后续合作奠定了坚实的基础,招商能力再度提升。公司已与航天科技集团公司、航天科工多家重要研究院签订战略合作协议,加速园区发展。 京津冀最大地主之一,坐享价值提升。公司目前在京津冀地区拥有超过1900平方公里的委托面积,与京津冀发展的关键轴线高度契合。公司已经充分布局,承接首都产业的转移和外溢。京津冀协同发展将释放巨大红利,为公司提供前所未有的市场机遇。 风险提示:京津冀协同发展进度不及预期。

投资要点: 首次覆盖给予增持评级。预测公司2015/16/17年EPS0.18、0.21、0.25元,同比+58%、+19%、19%(未考虑增发EPS摊薄)。公司大股东变更为东旭集团,受益于公司战略及主业全面转型和股东大力支持。公司再融资提供持续动力,新能源业务将成为新主业。给予目标价26.7元,对应9.7倍PB(定增前)及2.0倍PB(定增后),较现价有81%空间。 东旭集团成为新晋大股东,发展进入新篇章。东旭集团收购原大股东中国宝安和二股东东鸿信投资的股份,成为新晋大股东。总共受让29.88%的股份,耗资23.6亿元。东旭集团2015年上半年末公司资产总计405.1亿元,实力强劲。控股A股上市公司东旭光电,直接和间接持股比例达27.14%。 收购东旭新能源,新平台开启新篇章。公司2310万收购大股东旗下东旭新能源,正式进军光伏发电产业。东旭新能源拥有较强的光伏电站建设能力,曾为多个光伏电站提供过EPC服务,装机规模合计约为110MW,后续还将持续开发和储备各类光伏电站项目 现价低于大股东成本15%,再融资提供持续动力。1)大股东耗资23.6亿元受让公司29.88%的股权,成本16.85元,现价低于成本价15%。2)拟再融资募集95亿,东旭集团计划认购不低于30亿元,持股比例进一步巩固,积极经营动力强。3)人才储备丰富,已从英利、汉能等多家光伏行业领先企业引进大批具有丰富经验专业团队。 风险提示:再融资审批和后续项目拓展存一定不确定

维持增持评级,维持目标价14元。维持2015和2016年EPS预测1.00和1.20元,目标价对应2015年PE14倍。公司为京津冀协同发展的核心受益龙头之一,为立足环北京、全国布局的二三线城市高周转优质开发商,积极探索多元化业务布局,有望打造新的盈利增长点。 2015年前三季度实现收入149亿元,实现净利润17亿元,EPS0.44元,基本符合预期。由于结转进度的原因,公司营收基本持平,净利润同减18.6%;毛利率30.8%,净利率11.2%,分别同减2.0pc、2.5pc;ROE11.2%,在手货币资金91亿元。 大力布局京津冀,积极尝试金融转型,积极探索多元化业务布局。1)获取永清区域37.8平方公里的一级开发项目权益,地理位置优越,升值空间大。重回京津冀大本营。2)认购1.33亿股河北银行增资扩股的股票,入股河北银行,银企合作助力资本融合。3)聚焦京津冀,锁定廊坊3000亩,香河5000亩,土地储备近2000万平,储备充足,支撑未来业绩。4)探索文旅地产,度假区布局初具雏形。布局秦皇岛、黄山、神农架、海南等地,新型“医养护”一体化模式待启。 多渠道融资,助力公司快速发展。1)公司正在积极推进非公开发行工作,拟募集资金51.3亿元,将使公司的负债水平有所降低;2)公司59亿元公司债、30亿元的公司债相继发行完毕,大大缓解了公司短期负债的压力。多渠道融资有利于公司各项业务的快速发展。 风险提示:京津冀以外的三线城市房市存在不确定性。

维持增持评级,维持目标价37.5元。维持2015和2016年EPS预测1.92和2.52元,目标价对应2015年PE20倍。华夏幸福PPP模式受到各级政府大力支持,招商引资能力进一步增强;华夏幸福还是京津冀一体化、新通州、冬奥会的核心受益标的,价值提升空间巨大。 前三季度收入250亿元,净利润37.6亿元,EPS1.42元,同增32.7%,业绩靓丽,大幅超越行业,符合预期。随着公司业务的扩张,公司营收同增39.6%,净利润同增33.4%;毛利率36.8%,净利率15.0%,相比2014年同期分别下降2.4pc和下降0.7pc。ROE30.6%,为行业顶尖水平,货币资金307亿元。 携手北方车辆,招商引资能力进一步加强。1)北方车辆部分业务落户产业园,占地1000亩,总投资额41.5亿元。直接贡献落地投资额及增加配套住宅需求。2)把握军民融合的历史机遇,已引入中国兵器、航天科技、航天科工等军工龙头企业,打造中国顶级的军民融合应用产业基地。3)与中国兵器集团二度合作,充分印证了公司产业新城运营能力得到了广大央企的认可,产业集聚效应突显。 深耕京津冀,布局前瞻,坐享价值提升。1)目前在京津冀地区拥有超过1900平方公里的委托面积,与京津冀发展的关键轴线高度契合。 2)公司已经充分布局,承接首都产业的转移和外溢。京津冀协同发展将释放巨大红利,为公司提供前所未有的市场机遇。 风险提示:京津冀协同发展进度不及预期

维持增持评级,维持目标价12.6元。维持2015和2016年EPS 预测1.40和1.57元,目标价对应2015年9倍PE。保利地产为低估值龙头,销售业绩靓丽,受益于市场风格转换,相对价值凸显;定增底价为公司估值提供安全边际,多渠道融资为公司打开盈利空间。 2015年前三季度收入634亿元,同增21.42%,净利润65亿元,同增6.42%,EPS 0.60元,业绩稳步增长,符合预期。前三季度实现签约金额1097.88亿元,签约面积857.63万平,同增19.60%和19.91%; 毛利率35.09%,同增1.46pc;实现销售回笼1073亿元,同增33.59%, 期末货币资金余额417亿元,资金状况良好。 进一步聚焦一二线城市,可售面积超9000万平,持续优化区域布局。1)公司开发节奏较为谨慎,前三季度,新开工面积1069万平方米, 竣工面积724万平方米,在建面积4681万平方米,分别比2014年同期增长-16.3%、7.6%和4.5%;2)前三季度新拓展项目28个,新增容积率面积728万平,可售面积9327万平,一二线城市占比超74%。 非公开发行底价 8.53元/股,安全边际足够,政策宽松使公司融资成本进一步降低。1)拟非公发行募资100亿元,发行底价8.53元/股, 当前股价为8.66元,相对于底价溢价1.5%,安全边际足够;2)成功发行60亿元中票,利率为4.6%,低于同期银行贷款成本;并拟发行150亿元公司债,最近政策预期持续宽松,融资成本进一步降低。 风险提示:再融资进展存一定不确定性。

本报告导读: 万科今年销量增长显著,随着货币信贷宽松实质性的持续兑现,公司将持续受益于行业基本面的复苏和无风险利率的下行,维持增持评级及目标价18元。 投资要点: 公司公告9月份销售面积184.2万方,环比升7.3%,同比升11.2%,销售金额244.2亿元,环比升9.8%,同比升24.7%。销售均价13,257元/平,环比增2.2%,同比升12.1%。 回购稳步实施,融资成本持续降低。公司8月31日股东大会通过了100亿元的回购计划,截止9月30日,回购A股1248万股,占总股本的0.113%,支付总金额达1.6亿元。后续的回购有望继续稳定目前的股价,安全边际凸显。随着降息降准的推进,公司融资成本持续降低,9月发行5年期公司债券50亿元,票面利率仅为3.5%。 拿地增长显著,物流地产加大配置。公司9月在深圳和太原等地新增项目7个,建面63.9万平米,支付地价18.6亿元,楼板价4,499元/平。今年累计拿地建面达1,235.8万平米,同比增110.9%。其中物流地产加大配置,今年已获取6幅土地,建面合计38.8万平米。首付比例降低和公司拿地力度加大有望提升市场对公司增长的预期。 维持增持评级,目标价18元,现价空间37%。我们看好公司大量优质的土地储备在行业物理空间重新布局后的成长性。回购计划及产业资本的增持提供了较好的安全边际,同时政策面的宽松和融资成本的下行有望加速估值修复。2015和2016年EPS预测为1.66和1.95元,维持目标价18元,对应2015年PE8.3倍,维持增持评级。 催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓

投资要点: 招商地产股价合理价格为28.48元,维持之前招商地产2015/16/17预测EPS分别为1.90、2.20、2.53元。此次资产注入后预计RNAV为2196亿,按照40%的折价,对应价格28.48元,折10.03%。 我们预计招商局蛇口控股换股后,考虑配套募集,市值将达到1897亿,预计2015、2016、2017年EPS为0.83、1.04、1.27元,发行价23.6元对应PE28X、23X、19X。我们看好蛇口控股换股上市后与原招商地产业务的协同发展,我们认为受益于自贸区政策,蛇口控股上市后将迎来加速发展的过程,故拥有一定的溢价。 蛇口蛟龙,重装出海。1)园区开发、社区开发、邮轮产业是蛇口控股三大业务,社区开发仍以招商地产为主体。2)蛇口控股是前海蛇口片区最大的建设主体,欲打造区域综合开发平台、商住二级开发及城市升级平台、资产管理运营平台三大平台。3)公司还将在蛇口打造智慧园区服务、免税和电商业务、文化创意、创新金融等服务平台。 大招商、大协同、大发展,预计合并后将带来较大的协同效应。1)战略高度提升,产网融城一体化。由地产建设提升到城区建设,通过业态间的互动联合提升区域价值。2)业务能力加强,储备丰富空间足。合并招商地产后,蛇口控股的运营能力将大大提升。3)融资渠道更广,境内境外双平台。境内境外双融资平台使得融资更加通畅,缓解债务压力。4)治理机制更优,员工持股引战投。 风险提示:土地储备较为集中,后续事项存在不确定性

投资要点 维持增持评级 ,维持目标价37.5元。维持2015和2016年EPS 预测1.92和2.52元,目标价对应2015年PE20倍。华夏幸福PPP 模式受到各级政府大力支持,有望全面铺开,助力业绩腾飞;华夏幸福还是京津冀一体化、新通州、冬奥会的核心受益标的,价值提升空间巨大。 上半年收入168.7亿,净利润30.3亿,EPS1.15元,同增32.2%,业绩靓丽,大幅超越行业,符合预期。随着公司业务的扩张,公司营收同增48.2%,净利润同增31.7%;毛利率37.97%,净利率17.96%,相比2014年同期分别下降7.8pc 和下降2.3pc,系收入结构变化所致。ROE26.14%,为行业顶尖水平,储备建面约912.65万平。 PPP 模式广泛认可,大规模铺开助公司业绩腾飞。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定。固安工业园的PPP 建设模式受到国务院办公厅、国家发改委的肯定,而江苏、无锡南长区政府也在积极与公司进行PPP 模式的合作。公司的PPP 建设模式有望全面铺开,公司业绩腾飞可期。 深耕大北京,布局长三角,委托开发模式再添新篇章。1)公司深耕大北京,环北京布局近1600平方公里,增值潜力巨大。2)积极拓展长三角,新签面积超200平方公里,分别为上海、四川、沈阳、固安,谋划全国战略布局,扩张积极。3)产业新城模式成熟,产业发展、地产开发、城市运营业务都有大幅增长,为未来业绩提供不竭动力。 风险提示:京津冀协同发展进度不及预期

维持增持评级。公司为珠海国企改革重要标的,战略发展方向明晰,房地产、海洋、口岸经济、现代服务业多引擎拉动,股票期权提供持续激励。维持2015/16 EPS 预测2.08、1.25 元。由于市场整体估值中枢下移,故下调目标价至28 元,对应2015 年13.5 倍PE。 2015 年上半年收入1.15 亿,净利润9.2 亿,同升584%,EPS1.59 元,符合预期。净利润大幅增加主要由于2015 年一季度减持格力电器股权增加收益8.16 亿元。上半年净利润已超2014 年全年(3.1 亿元)。 拟募集资金 60 亿元,发行底价24.37 元/股高于当前股价;股票期权行权价、可转债转股价亦较当前股价高。1)拟再融资募集60 亿元,预计增厚净资产171%,已被证监会受理。2)推出股权激励计划,拟授予激励对象1148.8 万份股票期权,占总股本1.99%;激励对象160 人,包括董监高和技术骨干等;行权价25.33 元,较当前股价溢价34%。3)可转债自6 月25 日起开始可以转股,转股价20.9 元。 房地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大板块格局明晰,受益可能的珠海时代华纳梦工厂主题公园。1)公司四大业务板块规划逐步明晰,包括拟开展海岛旅游、推动港珠澳大桥人工岛建设、打造生态农业等等。2)据同花顺报道,中国电建与美国时代华纳及梦工厂拟共同投资2000 亿在珠海打造10 平方公里全球最大主题公园。该项目投资规模、面积均接近北京环球影城10 倍,公司较为受益。 风险提示:再融资和股权激励后续审批存一定不确定

维持增持评级,维持2015/16年EPS0.36/0.45元的预测。世联行受益行业基本面回暖,再融资推动各项业务发展加速。但由于市场整体估值中枢下移,故下调目标价至18.7元,对应2015年PE52倍PE。 2015年上半年收入19亿,同增35%;净利润1.6亿,同增16%,EPS0.13元,符合预期。收入利润稳步增长,主要由于代理销售的稳步增长提供较多可确认收入,家园云贷的发展使得金融服务收入同增117%,以及新增的互联网+业务带来2.4亿元的收入。公司已实现但未结算的代理销售额2521亿元,将在未来3-9个月内带来18.2亿元的代理费收入。整体毛利率27.6%,净利率8.5%,同降3.2pc、1.4pc。 受益行业基本面回暖,再融资推动各业务加速发展。1)2015年上半年代理销售1881亿元,同增44%,大幅跑赢行业,市占率达5.5%。上半年销售金额突破百亿的城市有深圳、北京、广州、合肥。公司计划全年代理销售达4000亿。2)非公发行募集11.4亿元已经到位,可推动公司O2M平台建设和业务拓展加速。 交易入口份额提升,切入存量房市场,全方位的房地产服务平台逐步搭建。1)房地产交易服务深耕140多个城市,互联网+(电商服务)服务布局54个城市,入口份额持续提升。2)创新业务发展较快,金融服务、资产服务和互联网+等收入占比同升16pc,毛利贡献度提升近10pc。3)筹划入股Q房等,进入存量住宅资产管理领域。 风险提示:新业务拓展存一定不确定性

维持增持评级,目标价为30元。随着公司非公开发行股票批准的临近,后续新兴产业转型力度将显著提升。维持增持评级,2015年和2016年EPS预测为1.00元和1.18元,同比增长31%和18%。考虑到行业整体估值水平的下行,下调目标价至30元,对于2015年30倍PE,属于“转型牛”重点推荐标的。 净利润同比增加544.7%,业绩符合预期。得益于广州天健上城阳光花园项目结算,公司上半年营收达27.4亿元,同比增54.1%;净利润达2.1亿元,同比增544.72%。地产业务占比提升带动综合毛利率上升4.41pc至21.4%。ROE提升至5.75%,在手现金18.7亿元。 携手光大金控首都医疗,强强联合如虎添翼。天健与光大金控成立合资公司,共同投资首都医疗集团增资扩股。有望以本次合作为契机,与直接合作方光大金控在重大基础设施施工、PPP项目投融资等领域开展多种形式的合作,同时将深化与首都医疗的合作,对接北京首都医疗资源,推动天健现有服务业(社区、酒店、写字楼服务)向健康养老地产服务业拓展,有力促进与天健商业运营服务业务的合作。 转型战略清晰,受益国企改革。1)深圳土地储备建筑面积近百万方,全面受益于国企改革预期和深圳区位地位提升预期,后续估值恢复空间较大;2)公司将结合自身服务业务的优势和国企资源,开展基于地产主业的大健康业务,健康及环保转型稳步推进。 风险提示:再融资审批存一定不确定,多元探索存不确定性。

本报告导读: 低估值龙头,行业未来集中度提升的最大受益者之一。受益市场风格转换,相对价值凸显。多渠道融资降低财务成本,为公司盈利打开空间。 投资要点: 维持增持评级,目标价12.6元。维持2015和2016年EPS预测1.40和1.57元,目标价对应2015年9倍PE。保利地产为低估值龙头,销售业绩靓丽,受益于市场风格转换,相对价值凸显;定增底价为公司估值提供安全边际,多渠道融资为公司打开盈利空间。由于板块估值中枢下移,我们下调公司目标价至12.6元,对应2015年9倍PE。 上半年收入423亿,净利润49亿,EPS0.46元,同增28%,业绩靓丽,基本符合预期。公司营收增24.6%,净利润增29.5%;毛利率36.3%,净利率11.7%,比2014年同期分别升2.5pc、升0.5pc。 ROE7.7%,保持在行业高位。在手资金387亿,每股净资产5.97元。 市占率进一步上升,城市群效果持续凸显,可售面积超9000万平,保证未来业绩。1)2015年上半年市占率达到2.2%,较2014年末上升0.42pc,继续引领行业;2)珠三角、长三角、环渤海三个核心区域实现销售超530亿元,占比70%,城市群效果持续凸显;3)上半年末,公司在建拟建项目可售面积超9000万平,保证未来业绩。 发行底价铸安全边际,多渠道融资降财务成本,为盈利打开空间。1)拟非公发行募资100亿元,发行底价8.53元/股,当前股价为7.72元,相对于底价折9%,安全边际足够;2)成功发行60亿中票,利率为4.6%,显著低于同期银行贷款成本;公司拟发行150亿元公司债,期限不超过10年,有利于进一步降低融资成本,为盈利打开空间风险提示:再融资进展存一定不确定性