目标价93.5元,空间37%,维持“增持”评级。我们预计2016-18年公司重组前的净利润约为1.83/2.41/3.31亿元,对应EPS为1.34/1.76/2.42元,重组后的公司2016-18年备考净利润约为2.7/3.42/4.47亿元,CAGR约为28%。按照公司目前股价计算,重组后公司市值约为113亿元,雷达是国防电子信息化的重点投资领域,行业景气度高,公司将打开高成长空间,维持“增持”评级。 锁定38所资产运作唯一平台,后续军民融合资产注入可期。1)38所是中国预警机雷达的权威,研制了空警-200、空警-500等预警机。 空警-500在2015年阅兵式上首次亮相,是目前世界上最先进的预警机之一。美军已装备约100架可比类型的E-3预警机,单个空警-500造价约7-8亿元人民币,按装备70架计算,市场规模超500亿元,38所作为空警-500总体集成单位,将深度收益;2)38所首创太赫兹人体安检系统,自主研发的“魂芯一号”芯片性能达到国际主流厂商产品性能的6倍以上。此次重组后,38所的体外资产规模约为上市公司的3倍,公司将被锁定为该所唯一的资产运作平台。 军民用雷达协同效应助涨公司业绩。注入的军工雷达业务将与原有民用雷达业务产生积极协同效应,二者在技术研发、市场开拓等方面具有很多交集,重组成功后将有利于扩大产能、提升生产效率,并节约费用、降低成本,从而保证公司业绩高增长。 风险提示:军队对雷达的采购不及预期

本报告导读: 公司拟重组并入优质军用警戒雷达资产,或将与原有民用雷达业务在技术研发、市场开拓方面产生协同效应,超市场预期。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价93.5元,空间49%。公司发布增发预案拟向控股股东中电科38所以61.68元/股的价格发行1819万股,购买其持有的博微长安100%股权,募集配套资金总额不超过7.06亿元,用于高频微波基板生产线的建设、提升低空雷达能力及补充流动性资金。我们认为此次并购锁定了公司作为38所雷达业务的注入平台地位,公司将全面进入军用雷达领域,实现军民融合的深度发展。 博微长安2016-18年净利润预测为0.86/1.01/1.16亿元,重组后2016年公司备考净利润约2.7亿元。不考虑重组,预计2016-18年公司EPS分别为1.34/1.76/2.42元,给予2016年70倍PE,目标价93.5元。 高端军用雷达资产注入将丰富公司产品结构、发挥军民用雷达在产品研发、技术改进等方面的协同效应,加速军民融合进程。公司在在气象雷达、空管一次雷达、二次雷达、场面监视雷达方面的技术优势明显。被并购公司博微长安致力于国防军事装备的研制和生产,中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达的市场占有率位于前列,二者有望强强联合,发挥协同效应,实现共赢。 中电科“十三五”资本运作方向明确,公司作为38所唯一上市平台,资产注入有望加速。集团提出建立以军工电子为核心、民品产业为主体的军民融合发展体系,借力资本市场,加强市值管理。 风险提示:国家对雷达等高端装备制造的扶持力度不及预期

本报告导读: 拟募投项目围绕公司核心优势展开,受益于行业高景气度,产业链的延伸有助于巩固公司优势地位。 投资要点: 上调目标价至34.5元,空间30%,增持。公司发布增发预案,拟发行股票数量不超过4500万股,募集资金不超过12亿元,用于工业园、新型连接器生产等六大项目和补充流动资金。我们认为此次定增将助力公司业务拓展、增厚业绩,并加速公司从元器件制造商向集成化系统配套供应商的转变。不考虑增发,维持2015-17年净利润为1.43/2.30/3.46亿元的预测(对应EPS分别为0.35/0.56/0.85元),预计增发后净利润为1.43/2.75/4.30亿元。近期市场风险偏好修复,公司是内生高增长与外延预期并存的优质品种,目标价由28.9元上调至34.5元,维持增持评级。 我们看好此次定增项目的理由:1)公司将受益4G网络建设的持续高增长:此次增发募投项目旨在为网络服务商提供更优质的信号互联产品及技术整体解决方案,公司将充分受益行业高景气度;2)延伸产业链,巩固公司的行业优势地位:公司在高端电缆及组件领域深耕细作多年,技术和市场优势明显,此次增发将丰富产品种类,扩大应用领域,巩固优势地位;3)提高高端产品产能,增强盈利能力:目前高端稳相电缆的生产场地为租赁场地,此次募投项目将建设的十万级车间,能够满足高端产品对环境的苛刻要求,提升产能的同时降低费用支出,增强盈利能力。 风险提示:4G网络建设速度放缓、项目推进速度不及预期

投资要点: 风帆股份复牌即涨停,目标价54元,空间63%。风帆股份600482在3月18日复牌涨停,收盘33.18元。此次重组获得审核有条件通过,经营范围扩大并提出设立子公司议案,若重组完成后,公司将成为中国最大的动力平台,军工稀缺龙头价值凸显。维持2015-17年EPS0.32/0.61/0.80元(重组后摊薄EPS为0.68/0.88/1.18元),目标价54元,维持增持。 重大资产重组获得证监会审核通过。2016年3月17日公司重大资产重组获得证监会审核有条件通过。我们认为,此次重组获得通过,审批风险进一步下降,重组进程有条不紊地推进,若重组完成后,公司作为集团旗下唯一的动力平台,稀缺龙头的投资价值越发凸显。 公司经营范围扩大,为未来业绩锦上添花。公司修改章程,经营范围扩大:锂离子电池及其材料的研究、制造、销售,并提供锂离子电池及其材料的技术服务。公司逐步把技术优势转化为市场优势,锂离子电池较铅酸电池有重量轻、容量大、寿命长、无记忆效应等优点,且不会对环境构成污染。我们认为,公司未来的业绩将受益于此次经营范围的扩大。 公司提出投资设立全资子公司议案,拟将化学动力资产注入其中。据公司公告称,提出议案:拟以自有资金设立全资子公司,公司拟将化学动力(公司主营业务)资产逐步注入拟设立的子公司。我们认为,若议案通过,该举动将会对公司长远发展和布局有一定积极影响,逐步实现从生产经营管理到股权管理的转变 风险提示:资产注入不及预期;资产重组进度低于预期。

新“长城”将打造我国军民融合信息安全大平台。此次重组将全面重塑原有上市公司业务,集团致力于将新公司打造成军民融合信息安全平台。欲置入的中原电子和圣非凡质地优良,有业绩对赌协议和减值测试做背书。不考虑重组,预计2015-17年EPS为0.13/0.17/0.24元。若重组完成,预计整合后公司2016年备考净利润达5亿元,2018年募投项目达产后,每年将至少新增60亿元收入,目标价45元,维持增持评级。 本次整合是集团贯彻国家战略的集中体现。赛博空间将成为继“陆海空天”后的第五战场,我国赛博空间安全形势不容乐观,攻防能力与美国相比差距巨大,发展自主可控我国构建网络信息安全、摆脱受制于人的唯一出路。集团此次整合后,信息安全和自主可控业务将实现跨越式飞跃。 整合后公司将充分发挥协同效应,募资项目具爆发潜力。1)整合后公司将成为面向国防、金融、电力等关键领域的自主可控网络安全和信息化服务商。2)整合后公司将实现从软件到硬件、从军到民的信息安全全产业链覆盖,涉足自主可控计算、军工信息化系统及装备、云计算、行业解决方案、海洋信息安全产业等领域,强强联合,协同效应值得期待。 风险提示:整合效果不达预期的风险;信息安全政策扶持低于预期。

投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价28.9元,空间40%。市场认为公司多年致力于传统电缆及电子元器件行业,转集成型、平台型公司阻力重重,且水下防御系统技术攻关难度大,但我们认为管理层执行力强,公司并购重组的协同效应将继续放大,公司在水下防御系统方面的关键技术已有所突破,与技术实力雄厚的核九院建立合作关系,进军新的数百亿级市场,业务进展将超市场预期。预计2015-17年公司EPS分别为0.35/0.56/0.85元,给予2016年52倍PE,目标价28.9元。 通过技术攻关和资源整合,布局水下综合防御系统领域,占据先发优势。海洋经济快速增长、海权危机日益凸显,海洋强国已上升为国家战略。水下防御系统的核心是信号监测和处理,衍生的技术成果可以军民两用,目前国内主要涉及的单位不多,具备水下防御系统级设计资质的单位屈指可数。我们认为,公司技术过硬,借助“产、学、研”一体化,并通过外延式并购,能够保持在该细分市场的主动权和优势地位。 调整战略定位、资本运作加速,由主营电缆器件向电子集成化系统转型。公司是国内连接器、电缆组件的龙头企业,最近一年进行了5起并购,总交易金额约3.5亿元。从业绩看,并购的协同效应已逐渐体现,向电子集成化系统供应商的转型步伐有望加速。 风险提示:海洋强国战略推进不及预期、水下防御关键技术无法突破。

长城信息重组方案出炉,打造中国军民融合信息安全大平台。此次重组将全面重塑原有上市公司业务,信息安全和自主可控业务将实现跨越式飞跃。下调盈利预测,不考虑重组,预计2015-17年EPS为0.13/0.17/0.24元。若重组完成,预计整合后公司2016年备考净利润达5亿元,上调目标价至45元,维持增持评级。 CEC集团大手笔资本运作:1)长城信息与长城电脑换股合并:换股价分别为24.09元、13.04元,分别较停牌前折价31%和39%,换股比例为0.5413:1,集团以换股价设置现金选择权,给予长城电脑和长城信息估价以底价支撑;2)注入优质军工资产:中原电子(超短波军事通信)、圣非凡(水下通信、危爆品拆解),并承诺2016-18年三年净利润总和分别不低于5.7亿、2.2亿元;3)资产置换:长城电脑置换出亏损的冠捷科技;4)配套融资:不超过80亿元投向自主可控、海洋信息等7大项目,我们预计达产后每年新增10亿净利润。 中国电子自主可控重要载体,军民融合信息安全重要平台。1)整合后公司将成为集团信息安全自主可控的唯一平台,成为面向国防、金融、电力等关键领域的自主可控网络安全和信息化服务商。2)整合后公司将实现从软件到硬件、从军到民的信息安全全产业链覆盖,涉足自主可控计算、军工信息化系统及装备、云计算、行业解决方案、海洋信息安全产业等领域,强强联合,协同效应值得期待。 风险提示:整合效果不达预期的风险;信息安全政策扶持低于预期。

投资要点: 公司发布业绩快报,传统业务保持平稳增长。公司重组前的主营业务为汽车启动铅酸蓄电池业务,2015年实现收入57.5亿元,同比增长0.04%,归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长19%,对应EPS为0.32元,低于市场预期,我们认为这主要由于传统铅酸蓄电池行业竞争加剧影响,但公司通过降本增效仍然维持较快增速。重组完成后,公司将成为中国最大的动力平台,军工稀缺龙头价值凸显,下调2015-17年EPS 至0.32/0.61/0.80元(原为0.47/0.61/0.80元),维持重组后摊薄EPS 为0.68/0.88/1.18元的预测,目标价54元,维持增持。 中国船舶重工集团“十三五”规划出台,目标到2020年实现规模翻一番,利润翻两番。十三五”期间,集团将继续加强技术研发与创新能力,在深海装备、品牌船型、动力装备、新能源等领域建成几个世界第一。逐步把技术优势转化为市场优势,引入市场力量,从而提升集团公司经营效率。公司作为中国最大、门类最齐全的动力平台,是集团最核心最优质的资产之一,其利润增速也将显著加快。 公司定增进度正在加速推进。2015年12月,公司资产重组及配套融资总体方案已通过国资委的原则性审核,后需经公司股东大会审议通过,证监会核准后实施。我们认为,重组完成后,公司作为第一家军工科研院所资产注入的上市公司,具有标杆示范作用。 风险提示:资产注入不及预期;资产重组进度低于预期

投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价91元,空间64%。市场认为公司业绩缺乏爆发力,但我们预计“吉林一号”商用遥感卫星成功发射,标志我国进入商用卫星时代,加快公司CMOS卫星应用步伐,将大幅超市场预期。预计2015-17年公司EPS分别为0.43/0.62/1.00元,增速为-12.2%、44.2%、61.3%,给予2016年147倍PE,目标价91元。 2016-2020年商用小卫星密集发射计划超市场预期。受益于政策对商用卫星的大力支持,吉林省计划2016-2020年平均每年发射11颗商用卫星。以CMOS为核心的星载成像仪,预计每年新增约1-1.5亿元收入。 公司依托光机所平台优势、避开传统市场,CMOS业务量有望井喷。市场担心CMOS传统市场趋于饱和,公司缺乏竞争力,但我们认为:1)子公司长光辰芯与世界级CMOS工艺代工领导者TowerJazz合作研制的CMOS图像传感器已达国际领先水平。2)CMOS在智能手机成像市场,已被索尼、三星等巨头垄断,但我们认为,公司在卫星应用、工业机器视觉等军用与高端民用市场的竞争优势和爆发潜力,无可比拟。 公司有望成为光机所乃至中科院的光电整合平台。1)光机所是中科院规模最大的研究所之一,收入相当于公司3倍以上。根据承诺:光机所用于科研目的的任何军工产品量产后将全部注入公司。2)中科院分类改革大幕拉开,我们预计公司还将成为光电业务整合平台,超市场预期。 催化剂:CMOS订单放量;卫星产业政策力度加大;中科院改革提速。 风险提示:政府对商用卫星的支持力度不及预期、军品订单波动大

维持增持,目标价54元,空间66%。中船重工获首张海上核电路条,掘金千亿市场,风帆股份是集团旗下唯一的动力平台,拥有国内门类最齐全的动力技术,将充分受益。近期市场大幅调整,公司作为军工稀缺龙头的投资价值越发凸显,维持2015-2017年EPS预测为0.47/0.61/0.80元(重组后为0.68/0.88/1.18元),维持目标价54元。 我国首个海洋核动力平台立项,中船重工集团进军千亿级核动力市场。 近日发改委同意中船重工申报的HHP25军转民示范工程项目立项,加速实现我国海洋动力平台“零”的突破。海洋核动力平台是海上移动式小型核电站,是小型核反应堆与船舶工程的有机结合,可为海洋石油开采和远海岛屿提供安全、有效的能源供给,亦可用于大功率船舶和海水淡化领域。我们认为,海洋核动力平台是解决我国远海能源供给的最理想途径,预计将带来千亿级核动力装备市场,渤海湾、南海需求尤为迫切。 打造国内最强海洋核动力平台产业集团,风帆股份将充分受益。719所于2014年成立我国首个国家能源海洋核动力平台技术研发中心,目前已完成浮动式和可潜式两种技术方案。根据集团规划,此次示范项目将投资30亿元,2018年底将调试运行完毕,2019年进入海上试运行和验收移交阶段。仅针对渤海油田的能源需求,集团未来将先后批量建设近20座海洋核动力平台,预计超过500亿市场。此次重组719所下属的海王核能将全部注入公司,风帆股份作为集团唯一动力平台将充分受益。 风险提示:重组进度低于预期;行业周期性风险;整合效果低于预期。

本报告导读: 近日公司发动机在线健康管理产品通过军方试验,新的成长空间已全面打开。 投资要点: 上调目标价至56.9元,增持,空间35%。市场担心公司业绩不达预期,但我们认为公司正加速兑现成长逻辑,将全力进入军工装备在线健康管理领域,新的成长空间已打开。考虑到研发费用大幅上升和国际化投入,下调公司2015-17年EPS至0.08/0.29/0.67元(原为0.35/0.73/1.36元),考虑公司成长性,给予17年PE85X,目标价由47.5元上调至56.9元。 产品完成军方试验,正式迈进武器装备在线健康管理的新蓝海。公司官网披露,经过近一年的攻关和试验考核,公司自主研发的航空发动机参数记录仪近日在某军工企业完成了首次地面挂机验证试验,该产品能充分满足发动机加改装和电磁兼容性要求,完整准确记录发动机的工作数据。我们认为,这标志着公司正式进入了100亿级的武器装备在线监测市场,成长空间将全面打开。我们预计每套在线监测系统售价约100-150万,仅航空发动机市场就达8亿-12亿。 小市值大故事,逻辑兑现成长可期。我们曾提出“东华成长三部曲”:1)高端振动检测系统的国产化:进口替代将为公司带来10倍空间;2)以军品为突破口完成角色转换:由提供研发基础条件配套,转变成提供武器装备核心部件,市场空间指数级增长;3)布局工业4.0:掌握实时在线健康诊断的核心技术,抢占市场先机。我们认为,公司正加速兑现成长逻辑,预计未来将持续延伸产业链,大幅提高军品占比,并拓展核电、风电、环保等新市场。我们预计2015年因上海东昊和美国子公司亏损而导致业绩不达预期,但2016年这一局面将得到扭转。 催化剂:军品订单落地;外延扩张加速;军民融合利好政策出台。 风险提示:行业竞争加剧;军品订单交付慢于预期;子公司持续亏损。

投资要点: 上调目标价至31元,维持增持,空间 50%。公司公布定增预案,全面 加码柴油发动机产业,军用车辆新星冉冉升起,近期锂价持续大涨也为公司带来更大业绩弹性,2016年公司将迎来业绩爆发拐点。我们上调公司2015-17年EPS 预测0.01元、0.29元(+27%)、0.51元(+37%),参考行业可比公司估值,给予16年106倍PE,目标价由25元至31元。 定增25亿元锁定3年,加码发动机产业,扩产增效、替代进口、完善型谱。定增底价14.95元,发行不超过1.67亿股,募集不超过25亿元, 定增对象为达汇动力、宁波源境、宁波天吉、宁波风清和宁波柏青,锁定3年。募投项目:1)柴油发动机项目:拟投13亿,达产后形成年产11万台M14、M16柴油发动机产能;2)柴油发动机关键零部件配套项目:拟投5.5亿,以便提升性能,降低成本;3)燃油喷射系统项目,拟投4.5亿,加速泵喷嘴系统及ECU 的国产化,打破进口依赖;4)V8/V12大功率发动机研发:拟投2亿元,完善发动机产品型谱,拓展新市场。 切入军工+锂价大涨,公司业绩爆发拐点将至。核心推荐理由:①公司秉承奥地利斯太尔技术优势,通过定增将加速国产化进程,将成为国内柴油发动机领跑者,克服军用车辆“心脏病”,使得“解放军的动力系统首次和美军并驾齐驱”,预计十三五期间仅国内陆军车辆需求将达5万部,贡献35亿净利润,预计2016年将交付3000-5000部;②预计公司年产1.8万吨电池级碳酸锂项目将于2016年开始投产,近期碳酸锂价格持续上涨,每吨报价从11月7万涨至10万左右,公司迎来更大业绩弹性。③市场对公司价值的认识和挖掘刚刚开始。 风险提示:产能释放低于预期;新产品研发风险;市场竞争加剧风险。

稀缺且被低估的军工新龙头,维持增持,目标价54元。风帆股份重组方案是2015年军工板块真正有历史突破性意义的案例,将成为军工企业资本运作的参考范本。公司是船舶重工集团动力平台,也将是军工新的龙头标杆,具有稀缺性,但目前市值被低估。维持公司2015-2017年EPS预测为0.47/0.61/0.80元(若重组后为0.68/0.88/1.18元),维持增持。 风帆股份公布重组草案,补充业绩承诺并拟更名。此次草案与预案相比:1)融资方案略有调整:拟以17.97元/股发行7.50亿股购买作价134.82亿元的船舶集团动力资产,以现金4.71亿元购买火炬能源100%股权,并拟以不低于25.90元/股,发行不超过5.21亿股募集134.82亿配套资金;2)增加业绩承诺:公司与中船重工集团、703/704/711/712/719所、中船投资签订《盈利预测补偿协议》,承诺广瀚动力等8家公司2016-18年净利润不低于4.0/5.6/6.9亿元,复合增速不低于31%;3)明确募集投向:此次募集资金约有100亿直接投入高ROE的舰船动力相关军工技改项目;4)拟更名为中国船舶重工集团动力股份有限公司。 海洋强国动力先行,市值成长空间大。若重组完成:1)风帆股份将成为国内门类最齐全的动力平台,动力系统是船舶的“心脏”,占总造价的20%左右,将率先受益于海洋装备升级换代。2)仅考虑内生增长,预计2017年公司净利润将达21.7亿,而若技改项目达产将新增10亿利润,此外集团仍有约6-7亿元利润的优质动力资产尚未注入。3)从市值来看,目前中国重工达1818亿,航空发动机板块1452亿(中航动力912亿、中航动控373亿、成发科技167亿),而风帆股份市值仅为818亿元。 风险提示:重组方案审批有不确定性;行业周期性风险;整合低于预期。

投资要点: 维持目标价40元 ,增持,空间 95%。公司 2015Q3业绩略超市场预期, 公司是“民参军”稀缺品种,内生外延高成长、低估值的平台型公司, 横跨军工、新能源汽车、智能制造等领域。我们维持公司2015-17年EPS 预测为0.54/0.73/1.01元,增速达157%、35%、38%,动态PE 为35/26/19倍,目标价40元,空间95%,维持增持。 公司三季度业绩超预期,全年锁定高增长。公司2015年前三季度收入9.9亿元,同比增长21%,净利润1.53亿元,同比增长117%,对应的EPS 为0.27元,毛利率为35%,同比提升11%,并呈逐季上升之势,公司业绩超出市场预期。我们判断,公司2015Q4和全年业绩将延续高增长,超预期的因素可能将来自于:①军队信息化建设加速,公司军品产品线延伸,新产品开始贡献业绩;②新能源汽车产业链高景气下,公司充电设备出货量超预期。③已收购的福建骏鹏和嘉盛电源将开始并表。 银河电子推荐逻辑再梳理:①与其他民参军公司相比,行业高景气+军方渠道优势+产业整合能力,共同构筑公司独特的核心竞争力。②公司调整定增方案,拟投4.4亿元智能机电设备及管理系统产业化项目,加大军品投入,预计公司将以车载机电设备为主线,向船电、航电等新领域扩张,并受益于军内科研转移,推出更多新产品,预计未来3年军品业务利润增速达40%以上。③新能源汽车充电设备和空调压缩机,产业链布局加快,2015年将呈现爆发式增长。④福建骏鹏和嘉盛电源的收购已完成,智能制造领域的开拓即将提速。 风险提示:军品订单波动性较大的风险;新能源汽车产业拓展低于预期。

投资要点: 维持目标价40元,增持,空间95%。我们判断,在无风险利率下降和市场风险偏好修复的背景下,公司的投资价值将逐渐被市场认知。公司是“民参军”稀缺品种,高成长(内生外延、火力全开,15-17年净利润增速达157%、35%、38%)、低估值(2015-2017年PE为34/25/19倍)、平台型公司(横跨军工、新能源汽车、智能制造)。维持2015-17年EPS预测0.54/0.73/1.01元,目标价40元,空间95%,维持增持评级。 公司调整定增方案,加大新能源汽车和军品业务投入。公司定增方案主要变化:①底价14.87元不变,增发股数由1.59亿股调减为1.35亿股,募集资金由23.6亿元调整为20亿元。②取消基于“互联网+”的新能源汽车充电站建设与运营项目(原拟投14亿元),新增新能源汽车空调系统产业化项目(拟投4.3亿元),加大投资智能机电设备及管理系统产业化项目(从1.9亿增至4.4亿元),新增补充流动资金3.5亿元,其他项目不变。由于新能源汽车充电站项目环境影响评价周期较长,我们判断,公司此次调整方案主要为了加快审批进度,公司加大新能源产业和军品业务投入的战略和决心不变,预计未来将通过自有资金的方式加大投入。 内生外延高成长、低估值的平台型公司。①军品延续高增长:受益于军队信息化建设,公司将以车载机电设备为主线向“发电—电源管理—用电”延伸发展;同时由于军内科研转移,公司有望开辟更多新领域、新产品,预计未来3年军品业务利润平均增速达40%以上。②新能源汽车充电设备出货量超预期,产业链布局加快,2015年将呈现爆发式增长。 ③福建骏鹏和嘉盛电源的收购已完成,智能制造领域的开拓即将提速。 风险提示:军品订单波动性较大的风险;新能源汽车产业拓展低于预期