投资要点 近日,乐普医疗公告2015年半年报,当期实现营业收入13.32亿元,同比增长68.11%,实现归属于母公司净利润2.88亿元,同比增长36.61%,EPS0.35元(扣非净利润同比增长32.38%)。同时公司公告全资子公司上海形状记忆拟以6.77亿元收购宁波秉琨63.05%股权。 我们认为公司支架系统业务未来有望恢复稳定增长,心脏起搏器和完全可降解支架将为公司带来中、长期新的增长点;药品业务产品线进一步丰富之下,未来有望逐步支撑公司中短期业绩的快速成长;医疗服务及移动医疗也大健康生态闭环布局已经初步成型,未来通过进一步构建专科医院群并结合线下多层次销售网络和线上电商平台,通过全新的商业模式实现变现。所有制属性变更后,公司治理进一步理顺,经营更为灵活,前期管理层及员工参与定增也显示出对公司未来发展的强烈信心,激励机制的理顺也有望进一步促进公司的长期发展。公司近期一系列密集的运作,逐步达成了原先对于业务转型的目标规划,整体执行力越发得到市场的认可。暂不考虑宁波秉琨的并表,我们预计公司2015-2017年EPS为0.73、0.96、1.27元。总体而言,公司经营再次成长的新时代已经打开,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:高值耗材招标政策出现变化,药品销售低于预期,新产品上市进度低于预期

投资要点 公司公告半年报,公司实现营业总收入2.86亿元,同比增长8.60%;实现归属于上市公司股东的净利润3584万元,同比增长131.31%;EPS0.28元。单季度看,实现营业收入1.66亿元,同比增长25.94%;实现归母公司净利润2787万元,同比增长179.31%。 成本下降致药品毛利率大幅上升。药品实现收入1.79亿元,同比增长12.44%,毛利率56.37%,同比上升15.45pp,毛利率变化主要是两方面,一是公司调整业务结构,削减低利润率药品销售,向爱肝一生管理中心所需药品的销售倾斜,二是主导药品软肝片的主要原材料冬虫夏草采购价格有所回落导致毛利率上升。随着爱肝中心的逐渐推开,我们预计药品收入增速下半年应该好于上半年。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年EPS0.36、0.52、0.73元,对应PE分别为64、44、32,公司在肝病领域布局较为完善,后续静待业绩和用户的持续兑现,给予公司“增持”评级。

投资要点 近日,京新药业公告2015年半年报,报告期内实现营业收入6.94亿元,同比增长16.71%,实现归属母公司净利润9504万元,同比增长59.73%,扣非后净利润同比增长50.96%,基本每股收益为0.33元。同时,公司公告投资控股美国Pharmula公司;预告2015年1-9月归属于上市公司股东净利润同比增长50%-80%。 盈利预测:我们认为,从核心主业来看,公司多个重点品种均处在较好的成长期,将带动公司业绩在未来2-3年继续保持高速增长,是内生增长最快的医药股,在行业增速显著放缓的大背景下十分难得;从公司过往历史来看,依靠外延式收购获得优质品种的能力较强。本次收购医用显示器企业,标的资产具有良好的成长性,公司实现了快速切入医疗器械领域;注册英国公司,投资控股美国研发外包公司,积极寻求在海外市场的突破,一系列布局再一次体现出公司在外延式拓张方面的能力;收购中实际控制人参与配套募资,并提升控股比例也彰显出其对公司的强烈信心。我们预估公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.87、1.23元,考虑本次收购及配套融资,简单按照并购标的的业绩承诺计算,公司备考2015-2017年EPS分别为0.66、0.94、1.32元,继续维持“增持”评级,继续看好公司未来的成长空间。 股价表现催化剂:业绩高增长;新产品获批;外延收购新的品种。 风险提示:费用率维持在高位侵蚀利润;产品招标降价超预期;主打产品竞争格局恶化。

近日,同仁堂公布了2015年中报,报告期内,公司实现销售收入56.57亿元,同比增长9.04%,归属上市公司股东净利润4.90亿元,同比增长14.99%(扣非后同比增长16.66%),EPS0.36元。 点评:公司Q2收入和利润分别增长15.08%和16.23%,较Q1的4.42%和13.72%都有所好转。上半年医药工业收入37.52亿元,同比增长12.81%,毛利率为51.92%,同比上升2.08个百分点,高毛利的工业收入占比提升带动整体利润增速快于收入增速,自有品种总体运行情况良好,品种梯队架构进一步优化,主导品种保持了稳定的市场占有率,平均增速5%左右;二三线品种平均增速约20%。医药商业收入24.89亿元,同比增长15.47%,毛利率为31.89%,同比提升0.51个百分点,子公司同仁堂商业实现营业收入25.47亿元,同比增长16.37%;净利润1.43亿元,同比增长12.84%,取得了平稳较快的增长,为公司商业板块业绩增长保驾护航。 盈利预测:我们认为上半年公司在近年GSP认证、OTC行业增速减缓、高端消费政策压力加大等不利因素下实现平稳增长符合预期,后续随着基数效应的显现和政策性影响的逐步减弱,我们预计公司利润增长有望温和加速,从中长期来看,公司品牌优势明显,产品储备丰富,在国企改革的大背景下,其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善,作为国内不可多得品牌传统中药企业,在医改深化的大背景下,公司未来也有望成为中长期的受益品种,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69、0.82及0.97元,对应估值为35、30、25倍,维持对公司的增持评级。 风险提示:中成药降价;中药材价格上涨;工商业拓展低于预期。

投资要点 近日,恒瑞医药公布了2015年半年报,报告期内实现营业收入43.86亿元,同比增长24.95%,实现归属母公司净利润10.61亿元,同比增长39.64%,扣非后归母净利润10.67亿元,同比增长40.45%。实现基本每股收益为0.54元。 创新+首仿+制剂出口驱动公司进入新一轮增长周期。创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市,报告期内创新药19K已申报生产进入现场检查阶段,年底有望获批,创新药和仿制药研发管线已经形成良好的梯队,逐步进入收获期。公司的国际化销售和国际化研发进程不断推进,制剂出口今年有望为公司带来较大业绩弹性,预计未来公司会继续引入国外先进产品和技术,研发和销售的国际化成为推动恒瑞未来成长的新动力。 盈利预测:我们维持此前深度报告《创新王者,终将归来》、《十年磨剑,收获渐近》和《创新:处方药最为靓丽的风景线》中的观点,恒瑞已度过了过去几年的经营低谷,多个创新药和仿制药的新品陆续获批也将改善预期,未来“创新+首仿+制剂出口”驱动公司进入新一轮增长周期,经营趋势持续向好。考虑今年制剂出口有望带来一定业绩弹性,预估公司-2017年EPS分别为1.07、1.36、1.70元,对应2015-2017年的市盈率分别为42X、33X和27X,公司目前估值较为合理,成长性较为确定,维持“买入”评级,坚定看好公司的前景。 股价催化剂:重磅新产品获批;创新药销售超预期;海外制剂出口超预期。 风险提示:制剂出口可预测性差;各省市招标降价幅度超预期。

投资要点 近日,片仔癀公布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入8.14亿元,同比增长6.39%,归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长16.07%(扣非增长16.75%),EPS0.63元。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.31、1.67和2.11元,对应估值43、34、27倍。公司在“一核两翼”的发展战略之下,公司将着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”发展模式,整体业绩触底反弹将是大概率事件,公司在衍生品、员工激励、对外合作、渠道重构方面的进展值得期待,未来无论是片仔癀锭剂的价值回归,还是依托锭剂+衍生品+渠道改革打造的大健康养生平台都将是公司新战略的和新看点,我们维持对公司的“增持”评价,看好公司的长期成长空间。 股价催化剂:外延式发展及对外合作超预期,片仔癀锭剂价格调整 风险提示:高端消费市场持续遇冷,大健康产品及对外合作进度低于预期

投资要点 近日,公司发布了其2015年半年报,报告期内实现营业收入22.11亿元,同比增长31.68%;归属于上市公司股东净利润4.40亿元,同比增长52.60%(扣非增长51.22%),EPS0.51元。 盈利预测:我们认为公司作为国内植物药领域的领先企业,其行业地位稳定,品种数量众多,近年来营销体系也在进行积极整合,收购拜特后公司进一步丰富了大品种储备和渠道资源。在战略性参股真诚医药之后,公司不仅迅速介入了医药电商领域,未来还有望依托真诚医药打造医药商业供应链整合和增值服务的平台,按照公司最近股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.53、0.72、0.90元,继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:后续并购进展低于预期,营销体系整合慢于预期。

投资要点 近日,信立泰公布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入16.58亿元,同比增长27.17%,实现归母净利润6.19亿元,同比增长25.00%,扣非后归母净利润6.15亿元,同比增长25.55%。实现EPS 0.59元。同时公司预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润增长10%-30%。 投资要点:公司通过氯吡格雷在心血管领域积累了大量的中高端医院和医生资源,市场份额短时间内很难被竞争对手抢占,未来两年公司依靠氯吡格雷依然可以保持稳定增长,二线品种比伐卢定、艾力沙坦、左乙拉西坦等新产品,均为首仿或竞争格局较好的品种,随着后续招标推进有望放量,公司将逐步摆脱对单一品种的依赖。公司现金储备丰富,未来有望依托现有的专业学术推广队伍和医生资源,积极探索符合自身业务结构的新模式和新方向,外延布局值得期待。 盈利预测:总体而言,我们认为公司主力产品氯吡格雷竞争格局依然较好,公司具备强大的医院和医生资源优势,而且通过国际认证在招标中也具备一定优势,预计短期仍将维持稳定增长。竞争格局较好的二线品种比伐卢定、艾力沙坦和左乙拉西坦、以及在研的冠脉支架有望随着各省招标的推进开始放量,公司将逐步摆脱对单一品种的依赖;此外,公司也有望充分利用其庞大的心血管专业学术队伍和丰富的临床医生资源,围绕心血管核心业务打造自身的生态圈。公司目前业绩稳健增长,内生外延均具看点,估值具备较大优势。我们预估公司2015-2017年EPS分别为1.23、1.46和1.72元,对应2015-2017年动态PE分别为20X、17X、14X,公司当前估值较低,增长确定,维持“增持”评级。 股价表现催化剂:成功切入新业务和新领域 风险提示:部分省市招标降价幅度超预期、新业务探索进度低于预期。

投资要点 近日,誉衡药业公告2015年中报,报告期内实现收入12.65亿元,同比增长39.49%,实现归属母公司净利润3.24亿元,同比增长59.72%,归母扣非净利润3.11亿元,同比增长63.01%,基本每股收益为0.44元。同时公司预告1-9月归属于上市公司股东的净利润增长55%-85%。 盈利预测。我们认为公司通过系列收购产品线梯队结构改善显著,新的产品梯队有望驱动公司业绩保持快速成长,而且通过系列收购也展现了公司强大的战略执行力和资源整合能力,随着增发资金到位后也将加速公司在产业+资本持续布局,公司长期有望打造成为综合性的大健康产业集团,长期前景值得期待。预估公司2015-2017年EPS分别1.01、1.28、1.51元,对应2015-2017年动态PE分别为22X、18X、15X,公司目前具备估值优势,并购整合将推动公司业绩持续增长,公司大股东和管理层之前大比例参与定增也彰显了对未来发展的信心,继续维持对公司的“买入”评级。 股价表现催化剂。持续并购超预期;磷酸肌酸钠进入更多省份医保或全国医保目录。 风险提示。并购整合低于市场预期。

近日,北陆药业公布了其2015年中报,报告期内,公司实现销售收入2.72亿元,同比增长47.95%;归属于上市公司股东的净利润5553万元,同比增长33.82%;扣非后净利润5495万元,同比增长35.98%,EPS0.18元。 投资要点:公司对比剂收入2.02亿元,同比增长32.23%,二线品种(特别是新品碘克沙醇和碘帕醇)后续有望实现招标放量,九味镇心颗粒阶段性受困于生产线改扩建延期等因素收入2060万元,同比下降3.37%,其为国内唯一一个通过CFDA批准治疗焦虑障碍的纯中药制剂,市场定位独特,今年在各省的招标过程中有望进一步受益。当期中美康士实现收入3542万元,净利润764万元,全年超过2600万元承诺业绩的目标将是大概率事件,我们认为中美康士技术储备丰富,与医院合作关系稳定,另一子公司南京世和在基因测序临床应用方面也拥有出色的生物信息系统分析及商务化能力,两大新兴业务前景看好。 盈利预测:我们认为公司制剂业务产品布局合理,未来有望保持平稳较快增长,所收购的中美康士、南京世和均是业内具有领先地位或优秀技术储备的公司。预计公司15-17年EPS分别为0.42、0.56、0.81元,维持“增持”评级。 股价催化剂:持续开展外延式并购。 风险提示:新业务拓展不达预期,外延并购慢于预期。

近日,东富龙公告2015年半年报,当期实现营业收入7.91亿元,同比增长24.71%,实现归属母公司股东的净利润为1.99亿元,同比增长25.26%(扣非后归属于母公司股东净利润增长36.77%),EPS0.32元。 我们认为,公司作为国内冻干行业的龙头企业运营规范,财务稳健,发展战略清晰,在“后GMP时代”通过提前布局水针生产线、空气净化设备、生物反应器、智能灯检机等其他制药装备的延伸,并积极拓展海外市场销售、国内系统总包工程及打造4.0智慧工厂,使得公司原有主业能够保持较为稳定的增长,并具备了成为综合性的制药装备龙头企业的潜质。而在原有业务之外,公司通过设立东富龙医疗及投资参股等方式积极切入新领域,其在医疗器械、医疗技术(精准医疗)和康复养老等新领域的拓展也值得我们期待。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.80和0.97元,对应动态估值分别为29X、24X和20X,继续维持其“增持”评级。 股价表现催化剂:在新领域成功实施外延式拓张,业绩超预期风险提示:国家政策变化,产品竞争加剧,外延式发展低于预期

近日,鱼跃医疗公布了2015年半年报,报告期内公司实现销售收入10.92亿亿元,同比增长16.66%,实现归属于母公司净利润2.52亿元,同比增长31.12%(扣非净利润同比增长24.99%),EPS0.43元。同时,公司预告2015年1-9月归属于上市公司股东净利润同比增长0%-30%。 我们认为公司作为以家庭医疗器械和医用高值耗材为主导业务的医疗器械企业,此前在家用医疗器械方面渠道优势明显,品种布局齐全,而经过过去几年的研发并购其医院产品线也已渐成规模。公司管理层有着清晰的战略定位和很强的执行力,其集团公司在产业并购、互联网医疗方面的前瞻性布局也颇值得关注。我们认为未来随着公司新产品的逐步放量、临床销售渠道的日益完善以及上械集团的逐步整合,公司利润有望逐步重新进入增长快车道,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.67、0.86、1.09元。如考虑上械集团并表的影响,其备考2015-2017年EPS分别为0.78、1.01元、1.30元,继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:新品种推广进度低于预期,上械集团整合低于预期。

投资要点 公司公告半年报,公司实现营业总收入13.03亿元,同比增长25.11%;归母公司净利润8787万元,同比增长30.27%,EPS0.60元。公司公告利润分配和资本公积金转增股本预案,以公司2015年6月30日总股本16000万股为基数,公司向全体股东每10股派发现金股利5.00元(含税),合计派发现金股利8000万元(含税)。同时,公司进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股,共计转增1.6亿股,转增后公司总股本将增加至3.2亿股。公司还公告了增发项目和湖北、江西、上海连锁药店并购项目。公司业绩符合我们预期。 盈利预测与估值:2012年至2014年,公司门店数量年复合增长率16.29%,营业面积复合增长率13.04%,公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元,年复合增长率20.36%,归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元,年复合增长率达到43.14%。2011年12月和2013年9月,公司分别成功收购上海新开心人和上海新宝丰。收购后,上海新开心人、上海新宝丰经营绩效较好,凸显了公司较强的收购整合能力。我们认为公司在外延并购、整合药店以及经营药店上都有较为清晰的战略规划,我们预计公司2015年至年EPS分别为:1.16、1.42、1.75元,对应PE分别为57、46、38倍,给予“增持”评级。

投资要点 近日,香雪制药公布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入7.52亿元,同比增长0.77%,实现归母净利润9307万元,同比增长3.76%(扣非后下降0.43%),EPS0.14元。 投资要点:公司OTC业务在行业整体持续低迷的环境中实现了平稳发展,主力品种抗病毒口服液稳健增长,成长型OTC产品橘红系列增速有所放缓,此外饮片业务表现欠佳,低于预期。除中药材外,公司在报告期内持续推进了多项研发项目进展,包括TCR细胞治疗、小核酸药物等。配股完成后现金储备丰富,为后续产业并购提供了坚实基础,此外公司推出的激励计划也值得关注。 盈利预测:我们认为公司传统业务在OTC行业整体性不景气的大背景下保持了平稳发展,公司在中药饮片、中药材方面布局也具有前瞻性,此外,直销保健品、TCR项目、小核酸药物等种子业务发展态势良好。而从更长远的角度来看,通过这几年的布局,公司的业务板块已经日臻完善,未来公司通过持续性的并购有望从此前OTC行业区域龙头向包括OTC、直销保健品、中药饮片、医疗器械(医用胶等)几大板块的综合性大健康企业转型,并在中药上下游领域构建全产业链优势。考虑中报业绩和配股摊薄的影响,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.33、0.39、0.45元,对应估值分别为61、51、44倍,维持其“增持”评级。 风险因素:OTC行业景气度低迷,并购及新业务发展慢于预期。

近日,常山药业公布了其2015年中报,报告期内公司实现销售收入4.21亿元,同比增长18.60%,归属上市公司股东净利润5980万元,同比增长10.27%(扣非后同比增长1.93%),EPS0.13元。 投资要点:2015年上半年公司低分子肝素钙注射液实现收入3.11亿元,同比增长28.14%,显示公司产品对于GSK进口产品的替代趋势依然在延续。肝素钠原料药实现收入7132万元,同比下降15.10%,主要原因是原料药价格同比下降31.31%,毛利率也大幅下降7.40个百分点至1.41%。同时当期公司艾本那肽及西地那非项目有所进展,在血透等医疗服务领域的投入也在持续。目前公司已经在医疗服务(血透)、配套药品(肝素)、慢病管理药品(艾本那肽)方面积累了一定的条件,这也为公司介入慢病管理、医院业务和进行品种并购叠加提供了有利的条件。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.33、0.41、0.54元,对应估值分别为49、40、30倍。公司在低分子肝素制剂、高端肝素原料药方面优势明显,此前几年中公司依靠制剂业务的快速发展完成了原料药向制剂企业的一次转型,未来,公司一方面在不断丰富自身的二线品种,同时公司也在积极布局医疗服务市场和慢病管理市场,从而逐步减少对低分子肝素单品的依赖,如果未来公司能够实现二次转型则其远期市值空间值得期待。维持对其的“增持”评级,建议关注公司新业务拓展情况。 股价催化剂:公司血透等新业务超预期,公司业绩超预期 风险提示:新产品研发慢于预期,新业务拓展低于预期