近日,华润万东公布了2015年半年报,报告期内公司实现销售收入3.44亿元,同比增长12.87%,归属上市公司股东净利润2011.95万元,同比增长84.42%(扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长512.80%),EPS0.093元。 整体上,我们认为公司在所有制变更后,通过非公开发行在激励机制理顺的同时引入了战略投资者,外延式扩张的体制限制已经消除,在成本控制营销理念等方面的挖潜也有望带动公司经营逐步恢复;通过投入互联网医疗影像中心由设备制造商向服务提供商的转型途经较为清晰,也符合相关政策导向。虽然企业的内部整合需要一定的过程,但鉴于公司此前受体制影响经营效率低下,在国家鼓励国产医疗设备的相关政策背景以及公司自身的多重变革之下,经营效率仍有较大的改善空间。我们给与公司2015-2017年EPS为0.28、0.46、0.59,此前经营业绩整体不佳,但公司经营已经迎来拐点,我们维持公司“增持”评级。 股价表现催化剂:实施外延式拓张,业绩超预期。 风险提示:新模式拓展低于预期,业绩改善低于预期,内部整合外延拓展低于预期

近日,我们跟踪了现代制药,与公司管理层进行了沟通,我们认为公司研发能力较强、品种颇具看点。未来两大制剂核心品种硝苯地平、甲泼尼龙在基药放量和进口替代的影响下有望保持较快增长。管理层激励机制的改善也将为其内生性增长加速提供有利的催化剂;而在外延发展方面,公司此前通过并购容生,川抗等企业进一步完善品种布局,也展现了公司较强的并购能力。预计在激励到位的情况下不排除公司外延也有望提速;我们看好公司在激励机制改善下依靠内生和外延双轮驱动的成长空间,在国企改革的大背景下看好公司在国药集团内部的长期定位角色,公司当前100亿市值具备较大上升空间。预估公司2015-2017年EPS分别为0.92、1.26、1.69元,对应估值为38、27、21倍,继续维持“增持”评级。 股价表现催化剂:产品放量高于预期,国药资产整合进度高于预期。 风险提示:管理改善及外延式并购低于预期,海门基地未来新增折旧较大

近日,双鹭药业公布了其2015年中报,报告期内公司实现营业收入5.39亿元,同比下降8.20%;归属于上市公司股东的净利润3.79亿元,同比增长6.11%。扣非归母公司净利润2.96亿元,同比下降12.16%,EPS0.55元。同时公司发布1-9月业绩预计,预计净利润增速变动幅度为-10%~15%。 投资要点:上半年公司各分项业务受医保控费影响短期内承压,预计贝科能在高基数和代理商反商业贿赂等因素影响下收入可能出现小幅下降,其他二三线品种预计三氧化二砷表现较为突出,基因工程产品继续维持稳步增长格局,部分产品如杏灵滴丸等因质量标准提升将迎来良好市场机会。公司当期继续投入各项产品研发,长期来看公司有望形成以来那度胺、达沙替尼、三氧化二砷为代表的肿瘤\血液病用药、以贝科能及腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等产品为代表的辅酶及衍生品产品线、以及以CHO真核细胞表达的新一代生物药产品的三大新主力产品线,公司出色的产业投资能力也有助于其构建新的产业生态系统,提升公司的盈利模式。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.12、1.25、1.46元,对应估值为31、28、24倍。我们认为,公司主导品种贝科能未来在生产企业与经销商利润分配调整预期的前提下有望继续为公司业绩平稳运行提供保障。此外公司多个潜力重磅品种具有支撑其未来长期发展的可能性,其出色的产业投资能力也有望使其通过品种研发+对外合作的模式构建新的产业生态系统,提升公司的盈利模式,维持其“增持”评级。 风险提示:行业政策变化,新产品上市低于预期。

投资要点 近日,华海药业公布2015年半年报,报告期内实现营业收入16.36亿元,同比增长42.23%,实现归属母公司净利润2.35亿元,同比增长82.63%,扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长91.74%。实现基本每股收益为0.30元。 公司中报业绩符合我们的预期。 盈利预测:公司研发产品梯队完善,原料药进入放量期,国内制剂和海外制剂出口均有望保持长期快速增长。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.51、0.67、0.88 元,对应2015-2017年动态PE 分别为53X、40X。总体上看,公司正逐步从国内外产品的申报期进入收获期,新产品陆续获批带给公司较大的业绩弹性,支撑公司业绩持续快速增长。此前公司员工通过持股计划包揽定增和管理层股权激励也彰显了对公司未来发展的信心。后续公司继续进行外延发展也是大概率事件。我们维持对公司的“增持”评级。 股价表现催化剂:产品放量高于预计,外延并购高于预期 风险提示:产品销售低于预期,新产品研发慢于预期

投资要点 近日,海思科公布2015年半年报,报告期内实现营业收入5.53亿元,同比增长4.22%,实现归属母公司净利润2.15亿元,同比减少7.30%,扣非后归母净利润1.79亿元,同比增长3.78%。实现基本每股收益为0.20元。同时公司公告2015年前三季度归属母公司净利润同比变动幅度为-20%到10%。 公司中报业绩低于我们的预期。 盈利预测:本期由于销售费用和政府补贴收入的减少对公司利润产生较大影响。由于公司去年销售费用基数较高,我们预计今年全年公司销售费用有望大幅降低。我们下调公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.48、0.57、0.65元,对应 2015-2017年动态 PE 分别为55X、47X、41X。公司主力品种保持稳健增长,销售费用率呈现一定下降趋势,随着各省招标推进,业绩加速增长的确定性强,中长期来看,公司研发战略定位明确,在研储备品种丰富,随着多个潜力在研品种的陆续获批,依靠公司强大的营销代理网络也有望驱动公司业绩在长期内获得持续的稳健增长。维持公司“增持”评级,建议中长期保持关注。 股价表现催化剂:新业务和新商业模式推进超预期l 风险提示:产品销售低于预期,新产品研发慢于预期

近日,国药一致发布了2015年半年报,报告期内公司实现销售收入128.14亿元,同比增长10.34%,实现归属母公司净利润3.87亿元,同比增长10.91%,扣非后同比增长14.43%,EPS1.07元。 我们认为,公司作为两广地区的医药商业龙头,现有的商业业务在平稳发展的基础上,未来有望在商业新业态新模式新领域积极布局。从历史发展来看,公司自身运营管理优秀,随着各项新业务的积极开展,其商业业务的盈利能力也将具备进一步提升的可能性,在此基础上有望进行的包括GPO采购、医院信息化改造、PBM管理等各个方面的业务延伸,也都将为公司商业业务打开更大的空间。我们预计公司2015-2017年EPS分别为15、2.61、3.07元,对应估值35、29、25倍,继续维持对公司的“增持”评级。 股价催化剂:国企改革超预期,进一步推进医药商业业务转型。 风险提示:商业业务拓展低于预期,资产整合低于预期。

近日,云南白药发布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入95.43亿元,同比增长10.61%;实现归属于母公司的净利润12.55亿元,同比增长11.07%,扣除后净利润12.07亿元,同比增长13.45%;EPS1.21元。 报告期内公司医药商业实现销售收入52.58亿,同比增长10.32%;医药工业实现销售收入42.63亿,同比增长11.13%。工业分事业部来看,我们预计药品事业部增速有所放缓,其中母公司收入21.88亿元,同比下降5.18%;无锡子公司收入2.79亿元,同比增长约6%;普药预计维持了10%以上的较快增长。健康事业部方面,电子商务子公司上半年收入17.63亿元,同比增长约26%,延续了较快的放量速度。我们预计,白药牙膏系列产品下半年将维持20%以上较快的增速。中药资源事业部方面,我们预计上半年依然实现了稳定较快的增长,未来有望成为公司的一个新增长点。 盈利预测。我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场,成功打造了以药品、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块,并在此基础上不断进行产品创新,为公司不断注入新的增长动力,成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来,我们认为公司在药品事业部平稳运行、牙膏系列产品保持较快放量的情况下,未来通过在大健康领域不断创造新的细分产品和细分领域,仍有望保持稳健的较快增长。我们预计公司2015-2017年EPS分别为2.77、3.36、3.98元,当前股价对应PE分别为26、22、18倍,维持买入评级。 风险提示。日化产品增速低预期;公司所用主要原材料价格上涨;费用超预期。

近日,长春高新公布了其2015年半年报,报告期内公司实现销售收入10.74亿元,同比增长22.62%,实现归属于母公司净利润1.76亿元,同比增长65.27%,EPS1.34元。 我们认为核心子公司金赛药业在生长激素水针增长逐步恢复,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,未来围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链的长期发展空间很大。未来金赛少数股东问题若以恰当方式解决,届时利益机制理顺后也有利于金赛及公司整体的进一步发展,我们看好公司长期的发展空间。预计公司2015-2017年的EPS为2.99、3.60和4.29元,考虑公司在国内生物药领域的龙头地位,维持公司的“增持”评级。 股价催化剂:子公司利益机制理顺。 风险提示:主力品种销售低于预期;国企改革进度低于预期。

投资要点 公司公告半年报,公司门诊量达142万人次(+25.16%);手术量14.6万例(+23.08%);实现营业收入14.54亿元(+30.27%);实现营业利润2.82亿元(+40.41%);实现净利润2.11亿元(+46.39%);实现归属于母公司的净利润2.02亿元(+40.24%),实现扣非归母公司净利润2.09亿元(+45.20%)。单季度看,实现营业收入8.02亿元(+34.39%),实现营业利润1.61亿元(+46.14%),实现归母公司净利润1.14亿元(+45.61%)。 公司的中报业绩略超我们预期。 盈利预测与估值:公司一手抓管理运营不断提升现有医院利润率保证内生增长,一手抓扩张不断扩大公司的医院规模,公司收入和利润保持快速增长的趋势较为确定,中长期而言公司是一支不可多得的优质成长股。与此同时在互联网和移动手机普及率较高的情况下,公司将探索互联网医疗提高医疗效率,并已经招聘核心人才重点负责运营,未来运营成熟预计可以为公司现有业务优势互补、锦上添花,比如打破医疗资源的地域限制,一级医院的高端优质医疗资源可以远程对接二三级医院等,我们预计公司-2017年EPS分别为0.42、0.56、0.75元,对应2015-2017年的市盈率分别为75X、57X和42X,作为优质的民营医院标的,在医疗服务行业发展的大潮中长期前景广阔,特别是网络布局的加快完善,相对垄断优势不断加固,继续维持“增持”评级。 风险提示。医疗服务板块估值波动的风险;新建医院盈利释放低于预期。

投资要点 公司公告半年报,公司实现营业收入2.27亿元(+6.55%);利润总额5336万元(+5.87%);归属于母公司股东的净利润4802万元(+8.45%),扣非归母公司净利润4360万元(+4.41%),EPS0.31元。单季度看,实现营业收入1.30亿元(+8.48%),实现利润总额3322万元(+3.18%),实现归母公司净利润2979万元(+6.36%)。公司业绩低于我们预期。 仪器收入增速和毛利率影响业绩表现。分项业务看,试纸(主要是尿检)实现营业收入3238万元,同比增长11.56%,毛利率78.19%,同比上升1.21pp,接近行业增速;试剂(主要是生化试剂和血球分析)实现收入6172万元,同比上升33.35%,主要是生化试剂销售政策调整,毛利率80.85%,同比下滑1.19pp;仪器实现收入1.32亿元,同比下滑3.54%,毛利率37.34%,同比下滑4.04pp,我们预计与行业增速整体放缓有关。 盈利预测与估值:我们看好公司在器械和试剂上的全面布局,我们预测公司未来将逐步新增产品,逐步成为检验科全方案解决商。我们小幅下调公司盈利预测,预测公司15-17年EPS分别为0.78、0.95元和1.17元,对应当前PE分别为62、51和41,考虑瑞源下半年并表,预测备考EPS分别为0.87、1.09和1.35元,给予增持评级。

近日,红日药业公布了2015年半年报,报告期内公司实现销售收入14.60亿元,同比增长16.99%,归属上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长12.37%,归属于上市公司股东扣非后净利润同比增长13.53%,EPS0.28元。 我们认为,在医保控费等政策压力下,公司主打产品血必净的销售将承受一定压力,但在终端覆盖提升的推动下未来仍有望保持增长;子公司的中药配方颗粒业务作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,省外扩张持续推进下仍将保持高速成长。公司在外延扩张和互联网领域的布局也值得期待。由于收购进度的不确定性,暂不考虑超思和展望药业的并表,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.75、0.92元,对应动态市盈率分别为34、27和22倍,继续维持对公司的“增持”评级。 股价表现催化剂:业绩超预期;切入相关新领域。 风险提示:中药注射剂及中药配方颗粒行业政策变化,费用投入超预期。

近日,泰格医药公布了其2015年半年报,报告期内公司实现营业收入4.27亿元,同比增长84.94%,实现归属于上市公司股东净利润7592万元,同比增长40.03%,EPS0.18元。 我们认为泰格医药作为国内规模最大的临床CRO企业,已经形成包括临床试验技术服务、数据统计、医学影像、EDC、非干预性研究、第三方稽查和培训、药物警戒、慢病管理等业务集群,通过并购基金收购器械CRO公司,逐步打造一站式的CRO服务企业,并在未来利用丰富的医患渠道和数据资源向医药企业的市场营销外包服务以及智慧医疗等方向拓展。通过设立并购基金,公司未来向医疗器械等新领域的外延式扩张也值得我们期待;通过与研发型药品生产企业的战略合作,以及通过直接股权投资、或投资基金投资或先行垫付临床试验费用等合作模式,进一步拓展了产业合作的思路。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.57、0.74,对应动态市盈率为102、74和56倍,维持其“增持”评级。 风险提示:业绩增长低于预期,人才流失风险,业务拓展低于预期。

公司公告半年报,实现营业收入59.39亿元(+6.38%),实现利润总额3.35亿元(+5.65%),实现归母公司净利润2.60亿元(+6.75%),实现扣非归母公司净利润2.55亿元(+6.34%),EPS0.54元。单季度看,公司实现营业收入30.00亿元(+4.23%),实现归母公司净利润1.51亿元(+6.63%)。 医药行业整体增速低迷致公司商业收入增速放缓:1)商品销售实现营业收入59.53亿元,同比增长6.07%,较去年增速有所放缓,我们预计主要是医药工业整体增速在10%以下,商业与医药工业增速存在一定相关性,商品销售毛利率6.74%,同比下滑0.31pp。2)产品销售实现营业收入1.85亿元,同比增长10.29%,毛利率39.01%,同比下滑2.67pp,我们预计主要是工业品种结构调整和行业整体降价影响。3)仓储物流实现营业收入7958万元,同比增长7.78%,增速较去年放缓,我们预计也是与医药工业整体增速放缓有关,仓储物流毛利率29.65%,同比下滑1.01pp。 盈利预测:公司作为国药集团混改试点方案的首批试点单位之一,有望受益于国企改革,从公司本身业务来看,公司是工商业并举的公司,工业部分,公司在不断调整优化产品结构抵抗行业降价风险;商业部分,北京直销覆盖率高且在探索新业务和模式,分销业务可能受益国企改革;麻特药批发部分,公司在探索对上游和二级批发的整合;新模式部分,公司在向电子商务等领域拓展,公司值得长期关注。我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为1.15、1.34、1.62元,对应2015-2017年的市盈率分别为41X、35X和29X,维持“增持”评级。

天士力公布2015年中报:2015年上半年公司实现销售收入62.30亿,同比增长1.99%;实现归属于母公司的净利润8.30亿,同比增长11.50%;扣非后净利润8.12亿,同比增长10.20%;EPS0.77元。 业绩增速放缓,金字塔型产品结构已经形成:2015年上半年公司销售收入同比增长1.99%。其中,医药工业实现收入30.80亿,同比增长4.01%,受中药行业整体政策环境偏紧以及医保控费的影响,公司工业增速有所放缓;另外公司减少药品调拨的规模造成医药商业收入下降0.57%。我们预计公司主打产品复方丹参滴丸和养血清脑颗粒在2014年较高基数上增速回归平稳运行;而其他口服用药中的水林佳、芪参益气滴丸、穿心连内酯、替莫唑胺等二三线产品仍然取得了不错的增长。注射剂品种益气复脉粉针受累于浙江及湖南招标的负面影响,表现不佳。上半年公司实现归属于母公司的净利润同比增长11.50%,快于收入的增长,预计主要与高盈利能力的医药工业收入占比提升及三七等主要原料价格下降促使毛利率上升和期间费用率控制良好有关。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年的净利润增速分别为18%、19%及16%,对应的EPS分别为1.50、1.78及2.06元(摊薄后),对应15-17年的估值分别为29、24、21倍,维持对其“买入”的评级。 风险提示:受不同省份招标政策的影响、注射剂产品销售低于预期及丹滴增速放缓超预期。

近日,康缘药业公布了其2015年中报,报告期内公司实现销售收入14.27亿元,同比增长15.54%,实现归属上市公司股东净利润1.90亿元,同比增长18.42%,扣非后净利润1.87亿元,同比增长18.23%,EPS0.37元。 我们认为,在业务方面,公司总体经营稳健,全年有望保持平稳增长态势,作为研发实力国内领先的现代中药企业,近年来对于新药研发投入力度较大,目前在研品种已逐步进入收获期。从中长期来看,作为拥有众多独家品种和潜在大品种的企业,其市值仍有提升空间,定增方案有助于完善内部激励机制,近期在股市大幅波动下的积极增持(两次累计增持74万股,占公司总股本的0.14%)也显示了大股东和管理团队对公司长期发展的信心,另外公司在医药电商方面的积极布局也值得期待。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.77、0.97和1.17元,对应估值为35、28、23倍,继续维持对其“增持”的评级。 风险提示:新产品放量低于预期,中药行业政策变化