上调盈利预测 ,重申增持评级。网宿科技2014上半年实现营收8.7亿,同增75%,实现净利润1.9亿元,同增247%,视频行业爆发的强度高于我们预期,广电总局的整顿对视频行业短期阵痛,长期利好。 云服务的降价和加速落地或引发CDN 行业新一轮成长,龙头企业网宿凭借技术领先和规模优势有望引领行业前行。我们上调对公司2014-15年EPS 预测为1.43(+0.11)、2.41(+0.42)元,目标价上调为86元,2014年PE60X,整顿政策的负面预期已充分反映,增持。 视频爆发,顺势成长。公司上半年的收入增速75%,较2013年上升一个量级,视频的贡献居功至伟,以OTT 盒子为代表的互联网电视正以闪电速度改变人们的生活方式,带动视频流量高速增长。广电总局对OTT 市场的整顿也侧面说明OTT 的发展速度超乎预期,短期的整顿利于行业长期健康成长,互联网电视大势所趋,规范后的成长更具持续性,终端需求的放量保障网宿作为内容分发平台最终受益。 云计算推动新一轮成长。云服务的加速落地将促进CDN 在各领域的渗透率提升。网宿云分发平台已实现和百度、腾讯、七牛、Ucloud等云平台对接。云服务价格战将使得云服务使用的门槛大幅降低,使用量大幅提升。网宿科技的云分发平台将长期受益于这个趋势,作为云服务通往终端用户的管道提供商,价低量增或将引发新一轮成长,且这一轮成长不仅发自于互联网企业,也将受益于政企客户。 风险提示。技术替代,竞争加剧。

本报告导读: GIS行业需求的快速释放以及地下管线等新需求对行业空间的拓展,仍需市场进一步认识,旺盛的行业需求将推动公司未来持续增长,拓宽成长空间,维持增持评级。 投资要点: 估值与评级:维持“增持”评级,上调目标价至27元。GIS行业需求的快速释放以及地下管线等新需求对行业空间的拓展,仍需市场进一步认识;同时战略转型将使公司从较小的GIS平台市场进入更大的GIS行业应用市场(5亿到百亿),未来增长更持续。维持2014-16年EPS预测0.58/0.74/0.94元,维持增持评级。考虑到新需求不断扩展GIS行业应用市场,拓宽公司成长空间,上调目标价至27元,对应2014年动态PE47x。 GIS行业应用需求快速释放,地下管线等新GIS建设需求拓宽行业应用市场。测绘地理信息服务在“十二五”规划下正快速释放需求(预计300-500亿),GIS行业应用市场将在未来3-5年保持20%+的快速增长,GIS平台软件受益。目前国内大多数城市还没有建设地下管线管理系统,地下管线新需求将大幅扩展GIS行业应用市场空间,典型的大蓝海市场(规模超百亿),若公司策略得当则有望抢得先机,推动公司后续持续增长。 新技术推动GIS平台产品更迭,带动平台软件销售增长。未来3-5年将是GIS平台软件从二维升级至三维的关键窗口期,因智慧城市、水利、国土、三维管线等众多领域的深度GIS行业应用开始进入三维建模阶段,典型的需求驱动产品升级阶段,公司新推出的7C产品恰适市场需求。 转型GIS行业应用领域,大行业空间大作为。公司正从相对较小的GIS平台市场向规模超百亿的GIS行业应用市场挺进,从此前单纯依靠内生力量拓展行业应用市场转向“内生+外延”方式,转型有望推动持续增长。 风险提示:下游需求不达预期,将对公司净利造成影响,转型不畅风险。

事件: 公司公告2014年中期业绩快报 报告期内,公司经营状况良好,业绩大幅增长,实现营业收入702,408,105.85元,同比增长34.28%。实现归属于上市公司股东的净利润 266,680,738.46元,同比增长42.87%。 评论: 目标价38.57元,增持。公司作为建筑信息化龙头企业,不断通过向产业链延伸,挖掘客户需求,如材价信息、施工、项目管理等新产品,同时还通过国际化等手段拓展自身市场空间。随着公司规模增大和行业地位的持续提升,我们认为公司已经初步具备了成为一个优秀垂直电商平台的龙头企业。未来电商业务的巨大空间和新盈利模式的出现将有望提升公司业绩和估值空间。我们预计公司2014-16年EPS 为0.86/1.14/1.49元,继续推荐,目标价38.57元,维持“增持”评级。 业绩略超市场预期。根据公布的半年度业绩快报测算,公司二季度单季收入达到4.65亿元,环比增长95%;单季度净利润接近2个亿,创出单季净利润历史新高,中报业绩略超市场预期。我们认为这是公司在行业内龙头优势地位的体现,之前市场普遍担心固定资产投资和地产新开工增速放缓对公司业绩可能产生不利影响,但二季度公司收入增速依然超越市场预期,进一步证明了公司对客户需求的准确把握能力和强大渠道销售能力。 新产品是2014年的业绩保障。公司公告收入增长主要原因有:1、产品收入持续增长,其中新产品收入贡献持续提升;2、费用控制效果较好。根据我们的持续跟踪和粗略推算,公司上半年包括材价信息服务、工程施工软件、项目管理软件、国际业务和其他新产品等收入增速维持在60%以上,新产品收入增量占整体收入增量的4成以上,对上半年收入高速增长贡献巨大。我们认为2014年新产品继续放量依旧是公司的重要看点和业绩保障。 电商平台给公司带来估值弹性。公司专注于建筑行业信息化,对建筑行业有深刻的理解,能够准确把握客户需求,并已建立起很强的品牌认知度。目前建筑行业还比较缺乏统一的价格标准,行业也较为分散,信息不对称现象普遍存在,这就给公司搭建行业垂直电商平台带来了足够的空间。我们认为凭借公司多年来对客户的了解、优秀的品牌效应和客户对公司建立起来的信任关系,以及与产业链上下游积极寻求合作,公司在产业链的地位已经初步具备成为一个优秀的平台型公司,我们看好公司成为建筑业电商平台的龙头企业。 风险因素:下游投资加速下降;新产品慢于预期;电商进展不顺利。

估值与评级:维持“增持”评级和29.4元目标价。我们维持此前2014-16年EPS 预测0.98/1.16/1.35 元(不考虑此次收购);若考虑此次并购并表,我们预计公司2014-16 年EPS 预测将为1.02/1.22/1.42 元。我们认为公司业务经营稳健,燃料智能管控新业务领域持续落单,若此次收购进展顺利,公司在电力行业信息化领域将更具竞争力,看好公司在大电力行业(电网侧+发电侧+电力需求侧)的果断布局和发展潜力,维持增持评级和目标价29.4 元,对应2014 年动态PE 30x。 若顺利收购中合实创,公司在电力信息化领域将更具竞争力。公司公告,拟以6000 万现金+1.2 亿元公司股份的方式,收购北京中合实创电力科技有限公司75%股权,收购价格对应的2013 年静态PE 为12.1 倍,按2014年承诺业绩来算动态PE 为9.1 倍。中合实创主要业务是电网GIS 平台建设、电网营配信息集成、电厂节能减排优化以及公用事业GIS 延伸应用,其电网资源管理解决方案在南网和国网均已成功应用,节能减排优化系统也成功应用于多家大型发电企业。我们认为若收购顺利达成,公司在电力信息化领域的实力将进一步增强,在非财务系统领域将有能力提供更全面的服务,看好公司在大电力行业的发展潜力。 燃料智能管控持续落单,发电侧能力凸显。2014 年以来公司先后中标国电范坪、民权、阳宗海、宣化热电等电厂的燃料智能管控项目,与智和卓源的合作加强了公司在无人值守方面的实力。我们认为2014 年公司在燃料智能管控领域的进展有望超5000 万元,发展势头强劲。 风险提示:主要客户订单不达预期;收购不能如期完成的风险。

本报告导读: CDN行业未来的成长将由云计算推动,CDN龙头企业网宿科技凭借技术领先和规模优势将迎来新一轮成长,上调对公司14-15年EPS预测为1.32、1.99元,增持。 投资要点: 云计算推动CDN新一轮成长,上调盈利预测,增持评级。我们认为CDN行业未来的成长将由云计算推动,CDN龙头企业网宿科技凭借技术领先和规模优势将迎来新一轮成长。我们看好公司收入增速进一步提高,增值服务占比的提升将维持毛利水平继续提升,上调对公司2014-15年的EPS为1.32(+0.14)、1.99元(+0.27),大股东减持和运营商缓存业务战略转型导致公司被市场低估,建议增持。目标价80元,对应2014年60倍市盈率。 云分发平台标准化进程加快。我们认为云服务的加速落地将促进CDN在各领域的渗透率提升。网宿云分发平台已实现和百度、腾讯、七牛、Ucoud等云平台的对接。另外,网宿是亚马逊AWS云服务在中国地区的唯一CDN服务商,并与华为签订战略合作协议,将携手华为云共同为客户提供一站式云存储和云分发等服务。 云服务降价有利于CDN加速扩张。2014年一季度末,微软、亚马逊等云服务提供商开始降价。谷歌对云服务引擎降价32%引发了这期价格战,亚马逊紧接着将其AWS云服务价格下调10%-65%。然后微软宣布公有云价格下调35%。云服务的价格战将使得云服务使用的门槛大幅降低,使用量大幅提升。网宿科技的云分发平台将长期受益于这个趋势,作为云服务通往终端用户的管道提供商,价低量增或将引发新一轮成长。虽然CDN服务的价格同时也可预见的下调,但网宿和蓝汛双寡头垄断的市场格局将保证毛利率的提升。 风险提示:技术领先优势丢失,运营商继续减少CATM业务量。

投资要点: 估值与评级:首次覆盖给予“增持”评级,目标价25元。我们认为公司凭借在GIS 平台软件扎实的技术和销售渠道积累,有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管等领域加强GIS 行业应用软件的竞争力,带动公司业绩的快速增长,预计公司2014-16年净利润分别为0.71/0.91/1.16亿元,对应EPS 分别为0.58/0.74/0.95元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价25元,对应2014年动态PE 43倍,与行业平均水平相当。 GIS 行业应用有望借内生和外延方式快速增长,空间远超平台软件。从市场空间来看,GIS 行业应用软件的市场远超通用GIS 平台软件,我们估计2013年GIS 平台软件销售规模在5亿元左右,而GIS 行业应用及开发服务市场规模近百亿,后者市场空间是前者的15倍以上。我们估计参与GIS 应用软件及开发服务市场的厂商至少上千家,未来竞争格局有望逐步集中化,公司有望凭借在GIS 平台软件领域积累的技术实力和销售渠道实现市占率的提升,在更大的市场空间下实现业绩的提升。 智慧城市及国产化进程将为公司带来更好的发展机遇。智慧城市的推进将为GIS 应用深化带来机遇,我们认为公司有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管(包括地下管网)等领域深扎下去,成为细分行业应用的领先者,进入远超GIS 平台软件的应用级市场。此外,公司作为国内基础软件领域的优秀代表,有望在国产化软件推进进程中率先受益。 风险提示:下游需求不达预期,将对公司净利造成影响。

投资要点: 估值与评级:维持增持评级,上调目标价至44元。6月12日公司与上海移动签订定制化数据中心服务合同(宝之云IDC二期),公司凭借大工业集团天然优势快速推进IDC业务落地,继2013年与上海电信合作的宝之云IDC一期项目后再下一城,我们看好公司在IDC、非钢信息化和综合IT服务等领域的发展潜力,国企活力将充分释放。考虑到宝之云IDC二期将从2015年开始贡献利润,故维持2014年EPS1.03元不变,上调2015-16年EPS至1.28/1.49元(原1.24/1.37元),相应上调目标价至44元,对应2014年动态PE43倍(与行业估值水平相当),维持增持评级。 IDC业务再下一城,将成未来3年业绩重要增长点。公司公告,与上海移动签订了定制化数据中心服务合同,公司将交付3800台机柜给上海移动,在10年合同期内负责维护运营数据中心,总合同金额25-26亿元,平均每年收费2.5-2.6亿元。本次合同体量和此前与上海电信合作的一期项目(也是10年合同,每年2.5-2.6亿服务费)相当。我们认为公司依托大工业集团宝钢在工业用电、场地等方面的有利条件,具有搭建IDC的天然优势,IDC业务取得了好于预期的进展,IDC业务有望成为公司未来3年业绩重要增长点,预计到2015年将贡献公司净利的15%左右。 与上海移动开展深度战略合作,迈出公司业务转型的坚实一步。公司还与上海移动签订了战略合作协议,双方将深化IDC合作,开展ICT业务合作,开拓金融、贸易、物流等企业客户并为其提供基于云计算、物联网等领域的服务,我们认为这将是公司向综合IT服务商转型的重要一步。 风险提示:传统钢铁行业信息化业务可能受宏观因素拖累。

估值与评级:维持增持评级,上调目标价至44 元。 公司中标北京、三亚的食安信息化项目,彰显了公司在食安信息化领域的实力,此外公司传统法检业务有望保持稳健发展,BI 业务也在深化布局,我们看好公司在电子政务领域的发展潜力。考虑到公司有望受益于食安信息化项目的加速落地与推进,我们略上调2014-16 年EPS 预测至1.03/1.27/1.34 元(原为1.01/1.24/1.32 元),相应地略上调目标价至44 元,对应2014 年动态PE 43 倍(与行业平均水平相当),维持增持评级。 食品安全受重视,食安信息化项目在落地,多年实践经验结硕果。 公司近日成功中标北京市食品安全统一监管平台改造及数据中心建设项目及三亚市“数字食安”工程建设(一期)项目(参见公司官网),我们认为公司中标两地的食安信息化项目具有很多的示范意义,为后续异地项目扩张打下良好基础,有望延续法检项目当时从北京起家迈向全国的扩张势头。 公司旗下的航宇金信专注于食安领域,是国内较早开始实践食品安全监控的厂商之一,目前拥有百余人的专业团队提供食安信息化专业解决方案和服务,在政府食品安全监控和企业食品安全追溯系统等方面已有若干示范项目。2013 年航宇金信实现收入超3000 万,同比增长68.5%,我们预计2014 年公司食安信息化业务有望在多地项目落地的推动下继续保持高速增长, 公司在食品安全领域与政府的深度合作以及丰富经验将助力其在食品安全监控平台和食品企业追溯系统领域的拓展,持续增长可期。 风险提示:相关政府IT 投资增速不达预期对公司业绩或造成负面影响。

事件:顺网科技公告 与中国电信集团公司签订增资框架协议,拟出资2.2 亿元向炫彩互动增资,占增资后炫彩互动22%股权。文化基金出资8000万元增资,占增资后炫彩互动股权8%。电信集团根据炫彩互动管理层及核心员工认购情况持股65%-70%。 炫彩互动旗下拥有轻游戏平台“爱游戏”以及大型网络休闲文化社区“中国游戏中心”。炫彩互动2013 年实现净利润-1071 万元,2014 年1-4 月净利润为946 万元。 评论: 外延发展优势互补,重申增持评级。顺网科技增资电信手游平台,进军移动游戏领域,我们认为公司投资标的受益于手游行业的资本进入和运营商的渠道优势将迎来快速成长期。公司与爱游戏平台有望形成规模效应,在游戏平台的计费、发行、运营等方面构筑新的竞争优势。 因手游行业波动性较大,暂不调整对公司的盈利预测,公司2014-15年的EPS 预测为0.47、0.65 元,维持目标价30.91 元,增持评级。 快速成长的手游平台。根据赛迪网讯3 月数据,爱游戏平台注册用户已突破1.6 亿,月活跃用户3000 万左右,月流水突破8000 万元。与微信等手游平台巨头相比,爱游戏无论从规模还是影响力都还较小。 凭借运营商的渠道优势和运营商的支付环节优势,被强势平台挤压的中小CP 有望在爱游戏平台获得生存发展和爆发的机会。受益于手游行业的资本大量进入和运营商的互联网战略持续推进,爱游戏平台将迎来快速成长的时期。 进军移动互联网,构筑平台新优势。此次增资是顺网科技在移动游戏领域的首次突破,公司的网吧渠道用户和电信渠道用户存在交集,而公司的页游平台和电信手游平台同样存在用户转化能力不足的问题,顺网的渠道下沉和电信的渠道规模或能形成协同效应,在游戏平台的计费、发行、运营等方面构筑竞争优势。 风险提示:手游行业竞争格局变化,产业链重构导致业绩波动。

投资要点: 上调盈利预测,增持评级。根据appstore显示,神州泰岳参股公司中清龙图旗下手游《刀塔传奇》5月21日获中国区appstore收入榜第一,超市场及我们预期,预计上市公司将从该款游戏获益3000万元,我们上调对公司2014-15年的EPS为0.53(+0.02)、0.74(+0.03)元。预计壳木软件新游戏及海外融合通信运营平台将于下半年推出,公司公告董事兼COO于21日二级市场增持公司约40万股,将催化市场将对公司重拾信心,上调目标价至22元,增持评级。 《刀塔传奇》登顶,打破微信垄断。在微信游戏霸占appstore排行榜top20中的10个的环境下,以“520”,“521”的双倍道具掉落活动提高用户活跃度,《刀塔传奇》拿下收入榜第一。360平台的单日付费人数突破10万,付费率达20%,是平时的5倍。在微信游戏大军围剿下,长期保持第一非常困难,但《刀塔传奇》的创收能力超出我们预期,预计全年对上市贡献净利润3000万元(之前预计2000万)。 壳木软件新手游和海外融合通信平台呼之欲出。上市公司全资子公司壳木软件的新手游计划于下半年发布,测试阶段市场反映热烈,有望超过其前部作品“小小帝国”。公司海外融合通信平台经过半年的测试,预计将于下半年陆续推出,并有望在更多国家复制。 高管增持重拾信心。飞信业务对业绩的负面影响已见底,改版增免费通话功能为将来与中移动的融合通信业务合作打下基础。董事兼COO于21日在二级市场增持约40万股,或将催化市场重拾信心。 风险提示:中移动飞信招标体量大幅下降。

投资要点: 估值与评级:维持“谨慎增持”评级和目标价17.5元。我们预计公司2014-16年收入9.3/10.9/12.4亿元,期间净利润分别为1.29/1.75/2.10亿元,EPS分别为0.19/0.25/0.30元(2014-15年原为0.27/0.34元),业绩下调主要因为诺基亚对业绩的拖累严重。我们认为未来公司将逐步摆脱消费电子导航产品的负面拖累,而在车联网领域的战略布局已初显成效,有望打开新的增长空间,腾讯入股则有望带来治理结构和创新能力的改善,但考虑到可比公司和行业的估值水平,维持谨慎增持评级和17.5元目标价,对应2014年动态PE92x,高于行业平均。 腾讯入股有望带来治理结构和创新能力的改善。公司公告,国资委已批复腾讯产业基金与公司控股股东中国四维的股份转让。若转让顺利完成,腾讯产业基金将受让7800万股,受让价15.04元/股,占总股本11.28%,成为第二大股东。我们认为腾讯入股有望带来公司治理结构的改善和创新能力的提升。 车联网业务战略布局已初显成效,前装优势凸显。乘用车车联网业务一方面凭借自身积累的前装优势大力开拓车厂客户,另一方面借助资本力量,与国机汽车合资成立图新智盛,提高了产业链地位,为争取国际主流车厂的车联网服务订单打下基础。在商用车车联网领域,中寰卫星2013年实现收入/净利1.17/0.16亿元,拥有较强的产品竞争力和盈利能力。2013年公司车联网业务实现收入1.72亿元,同比增长41%,已初具规模,我们预计未来3年公司车联网业务有望保持30%左右的复合增长。 风险提示:新技术替代风险;股份转让未顺利完成。

事件: 公司公告与方正证券签署《“互联网普惠金融”战略合作协议》,双方拟在“游戏宝”互联网金融产品、广告宣传与网上开户链接、投资者教育平台、P2P投融资平台等领域合作。 评论: 探索流量变现新模式,重申增持评级。公司与方正证券合作互联网金融,以游戏产业为投资标的吸引用户,拉近了网民和游戏产业的距离,用户对于游戏的掌控权或将吸引用户打开金融理财的窗口。此次战略合作有助于公司业务模式的延伸,我们维持对公司14-15年EPS预测为:0.47、0.65元,目标价30.91元,增持评级。 “游戏宝”拉近网民和游戏产业的距离。该产品向网上开户的网吧客户提供优质游戏项目开发和运营的投资渠道。由于网吧客户的特性决定了理财需求规模不会太大,但"游戏宝"的推出可以看成是余额宝对金融业的影响在游戏产业的复制,它提供了一个大众化的投资平台,拉近了普通网民和游戏产业之间的距离,通过“游戏宝”,不仅可以积累游戏开发的启动资金,更重要的是,可以在这个平台聚集一大批游戏用户,并根据投资情况判断某个游戏项目的受喜欢程度,预测游戏流水,今后甚至可能通过“游戏宝”让用户选择游戏的剧本、角色、场景等元素,实现大数据创作。 “游戏宝”和“娱乐宝”比较。阿里巴巴曾在2014年3月推出“娱乐宝”平台,投资方向为阿里参与的4部电影和1个游戏,其中首期在该平台上线的是由国华人寿提供的一款保险产品,预期年化收益7%。预计“游戏宝”将和方正证券的投资理财产品绑定,资金投向游戏产业。“游戏宝”的特点是用户对游戏产品的热情高,对投资理财的需求尚未被挖掘,游戏本身给用户带来直接的付费冲动,而对于游戏的掌控权或将吸引用户打开金融理财的窗口。 C2B模式对游戏产业又一次颠覆。游戏行业发展到今天,缺的并不是资金,而是创意。任何一款成功的游戏都不是靠资金推动而是用不断创新的模式吸引着用户。类似“游戏宝”这种C2B的模式本质对游戏产业来说上并不是为了融资,而是提供一个用户主导的模式。作为网吧平台商和流量入口,公司有望探索出新的流量变现模式。 风险提示:与方正证券战略合作未能落地。

投资要点: 估值与评级:首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价13元。我们预计公司2014-16年净利润分别为4.31/4.55/5.20亿元,对应EPS 分别为0.35/0.37/0.42元。目前A 股计算机软件公司(基于中信计算机外包服务行业分类)2014年动态PE 36倍。我们认为公司在传统IT 服务具龙头优势,且在车载电子和医疗服务等新兴领域已取得一定成果,未来具有较好的盈利和增长潜力,首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价13元,对应2014年动态PE 37倍,与行业平均水平相当。 国内最为全面的IT 解决方案提供商。我们认为公司在IT 解决方案领域深耕20余年,产品多、客户广,面临不断增长和深入的政企IT 需求,未来有望实现稳健增长,预计至2016年软件及集成业务规模将超70亿元。 汽车电子从外包到产品,国内市场展头角。公司车载电子业务起步于国际外包,长期的汽车电子外包经验助力公司在国内市场发力,已与奇瑞等国内车厂签订了车载系统销售合同或意向,业务模式也从此前的外包服务向产品License 销售模式提升。我们认为国内车厂在车型和车载电子的发力将为公司带来发展空间,预计未来车载电子占公司收入比重有望达到10%,成为公司主要的收入增量。 医疗业务全面布局,未来潜力大。公司医疗业务覆盖医疗设备、医院信息化、公共卫生IT 建设以及健康管理等多项业务,布局最为全面,有望在区域医疗、医疗云平台、云医院、健康服务等方面形成竞争优势,具有较好发展前景和增长潜力,将是公司重要利润增长点,占比有望突破20%。 风险提示:员工工资上涨风险;熙康等新业务拓展不顺的风险。

投资要点: 估值与评级:维持增持评级和31元目标价。 我们预计公司2014-16年收入分别为15.6/18.8/22.1亿元,CAGR22%,期间净利润为3.68/4.30/5.32亿元,CAGR18%,维持此前EPS预测0.60/0.70/0.86元。我们认为:①公司1.0业务在金融创新和资管IT需求旺盛的推动下,有望在未来3年带动收入实现复合20%+的增长;②聚源和HOMS等2.0业务有望在马云控股后获得更好的发展机遇,聚源亏损幅度有望进一步收窄,HOMS扩张将加速;③马云入股后的治理结构改善将增强公司执行力,为产品创新提供基础。看好公司在金融IT专业业务领域的长期发展,维持增持评级和31元目标价,目标价对应2014年动态PE为52倍。 1.0业务打基础,2.0业务拓未来。我们认为金融产品包括各类衍生品的持续创新(例如个股期权、新三板做市商)以及资管牌照监管放松是公司1.0业务未来3年持续增长的主要推动力。聚源2014年与标普旗下的CapitalIQ加大产品推广(参见年报),CapitalIQ由高盛、瑞信、JPMorgan和美林创立,为全球超过4500家机构提供全面的基础信息与定量研究和分析解决方案,我们认为与CapitalIQ的合作将大大增强公司数据库产品的竞争力,帮助公司抢占更多市场份额,预计2014-16年聚源业务复合增速超30%。我们认为HOMS将从私募客户向更多金融机构扩展,为客户提供全面的工具和销售平台,是公司云计算的拳头产品和未来重要亮点。 风险提示:收购未能获批的风险,若下游金融客户IT投入低于预期,将对公司经营业绩造成一定负面影响;新技术或新创新领域的变革风险。

维持目标价27元,增持。公司自2013年Q4起确立业绩拐点。2014年Q1单季基金销售385亿,其中活期宝305亿,但我们认为这相对于4.76万亿的基金资产规模来说只是起步。公司将紧密跟踪政策变化,未来有望受益于政策对互联网金融的扶持。我们维持对公司2014-2015年0.12、0.18元的EPS预测。维持目标价27元,增持。 四季度起业绩拐点态势确立。公司2013年营收2.48亿增长12%,净利润500万下降87%,符合预期。其中Q4净利润2796万元实现5个季度以来首次扭亏。2014一季度营收1.09亿元,在春节淡季之下仍环比增长2%。我们认为业绩拐点源于基金销售的强劲势头。 单季销售基金385亿只是起步。公司2013年电商平台销售基金361亿元,其中活期宝263亿元;而2014年一季度基金销售额更是高达385亿元,其中活期宝305亿元。按一季度总计交易日58天来算,日均销售额高达6.6亿元。公司日均覆盖934万网民遥遥领先于垂直财经网站,其电商平台价值正在凸显。相对于国内4.76万亿的基金资产规模与94.1万亿的中国私人可投资资产总额,公司目前的销售额只是起步,我们判断环比数据仍将持续快速上升。 紧密跟踪政策变化 外延扩张有望加速。部分券商已于4月获准开展互联网证券试点,而据南方都市报报道,证监会拟在今年批量发放专业券商牌照。公司将紧密跟踪政策变化,未来有望受益于政策对互联网金融的扶持。公司也将寻求外延增长机会,以保障长期可持续发展。 风险提示:证券市场波动的风险;政策监管风险;互联网用户流失。