事件:近日发改委召开铁路建设项目前期协商会议,协调推进新开工项目和储备项目前期工作,提出要“决战第三季度”,确保如期完成新开工项目任务。 三季度将迎来铁路项目密集批复期。今年铁路计划新建项目35个,其中10个项目需要上报发改委审批,截至二季度末仅1个项目报批。此外今年政府工作报告指出,保证年内完成铁路建设投资8000亿元以上,今年1-5月累计完成投资2179亿元,我们预计铁路投资下半年将集中发力。公司作为铁路后市场业务覆盖最全面的的企业,将明显受益于下半年铁路投资提速。 公司新产品研发打造智能化升级设备。日前公司新研发的用于动车车底检测的智能化机器人获得铁总审核通过,取得正式的销售资质。该款产品目前已在上海动车所装配使用,未来有望逐步取代人工检测作业,大大提高检测效率。此外公司还有多款智能化设备即将进入试用阶段,预计明年取得正式销售的资质。 公司致力于打造检修大数据平台,打开业绩增值空间。为打破单纯出售设备的行业传统盈利模式,公司积极布局大数据平台的构建,未来有望形成“设备﹢大数据平台﹢服务”的全新盈利模式,提高客户黏性的同时增加新的盈利点。 公司在手订单充足,未来业绩增长空间大,首次覆盖给予增持评级。预计公司2017-2019年EPS分别是0.22元、0.28元、0.34元,对应PE分别是35倍、26倍、22倍。 风险提示:新产品推广进度缓慢;系统性风险。

公司是国内工程机械龙头企业,受益于行业复苏及集中度提升: 工程机械行业从2016年下半年开始强势复苏。今年1-5月份挖机销量延续高增长态势,累计达到6.6万台,同比增长100%。考虑到目前下游开工量充足。我们认为,这一轮工程机械复苏主要逻辑在于工程量上升激发的存量设备更新,且厂商和下游购机用户相比2010-2011年高峰期更加理性,需求持续性好,下半年销量有望持续超预期,明年实现正增长概率大。 公司为国内工程机械龙头,混凝土机械、挖掘机械市场占有率均为国内第一,起重机为国内前三,将明显受益于行业复苏。而且考虑到工程机械行业过去几年处于调整阶段,行业集中度进一步提升,公司挖掘机市场占有率处于持续提升状态,业绩向上弹性非常大。 一带一路带来工程机械新成长空间,军工等新业务助推多元化: 一带一路沿线国家基础设施需求大,国内工程机械厂商充分受益。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,加快布局一带一路区域市场。2016年,公司海外收入达到92.85亿元,占比达到40%,领先行业其他公司,未来将持续受益一带一路带来的新成长空间。 公司大力布局军工业务,已陆续和国防科技大学、保利科技、中船重工等多家军工单位建立合作关系,并计划6.5亿投向军工“512”项目。此外,公司于2016年成立昆山三一住工,规划五年投资60亿元打造建筑面积1000万平米以上的年产能,目前公司已完成对混凝土预制件装备和产品、运输装备、吊装组件装备等全链条覆盖。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.53元和0.69元。考虑到公司作为行业龙头享受估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级,六个月目标价11元。

核心观点: 汉钟精机发布业绩快报,2015年上半年实现营业收入419百万元,同比减少11.4%,归属于母公司股东的净利润77百万元,同比减少9.9%,按最新股本摊薄计算的EPS为0.26元。公司在1季度报时曾预告上半年净利润同比变动幅度为5%至-15%,实际运行情况接近区间下端。 制冷产品需求平淡:公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域。今年1-5月,我国办公楼、商业营业用房的新开工面积同比分别减少11.8%和7.2%,销售额同比分别减少12.4%和1.4%。商业地产的销售低迷,冷链投资的回落,对需求形成压制,我们预计公司制冷产品销量略有下滑。 空气产品出现下滑:公司的空气产品包括螺杆空压机体和空压机组,受国内宏观经济形势影响,螺杆空压机市场需求下降显著,公司继续扩张了空气产品的市场份额,但预计其销量仍有一定幅度的下滑。 增发完成,期待外延起步:公司上半年完成非公开增发,募集资金净额为8.21亿元,将有力支撑公司进一步提升研发能力和生产能力。公司7月7日公告拟筹划股权收购事项,并申请停牌。我们认为公司具有较强的产品拓展能力,未来如果加快外延拓展,将显著提升公司的增长水平。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入9 13、1,054和1,218百万元,EPS分别为0.569、0.718和0.820元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,结合业绩增长水平和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:办公楼和商业营业用房的投资景气,直接影响着中央空调需求,进而影响公司制冷产品的需求;空压机竞争激烈导致利润率下行的风险。

核心观点: 6月9日,南方泵业公告发行股份购买资产并配套募资方案。公司将向金山集团等45位对易对手收购金山环保100%的股权,其作价为17.94亿元,对应发行6,831万股;同时,公司拟向实际控制人沈金浩、公司总经理沈凤祥合计发行不超过176万股,募集配套资金不超过5,000万元,用于支付并购相关费用以及对金山环保的增资。 高起点进军环保:通过此次收购,南方泵业从水泵产品制造向污水综合处理业务延伸发展,更好的实现“绿色水动力专家”战略在环保领域的布局,同时也将实现资源、市场和业务能力的相互增益。金山环保是国内实力较强的工业及市政污水处理整体解决方案提供商,2014年实现营业收入为311百万元,净利润为88百万元。 并购价格合理:金山环保2014年末的总资产为1,006百万元,净资产为731百万元;金山集团等股东对于金山环保的业绩承诺为2015-2017年实现净利润分别不低于120、190、300百万元,交易作价1,794百万元相当于2014年末的2.45倍PB 和2015年的15.0倍PE。 内生增长+外延发展:南方泵业当前通过内涵式提高产品竞争力和扩大市场份额,以大中型水利泵、海水淡化泵等为代表的新产品则主要通过自主研发制造进行发展,具有良好内生增长能力和经营现金流。而此次并购延伸至水综合利用的下游领域,并以较低的代价获得金山环保100%的股权,我们认为这体现了双方对于各自业务优势的相互认可和发展共识。 盈利预测和投资建议:暂不考虑此次并购影响,我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入1,807、2,080和2,398百万元,EPS 分别为0.903、1.063和1.236元。公司以中高端泵产品为发展方向,连续多年保持较快增长,当前通过外部延伸高起点进入环保领域,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:钢材价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;新产品的研发和推广进度具有不确定性;业务多元化的协同效应具有不确定性。

核心观点: 拟出资设立机器人焊接合资公司. 公司近日与上海东升焊接集团签署战略合作协议,双方拟共同变更设立合资公司(注册资本为1亿元),开展在智能焊接机器人领域的业务。其中,公司(或子公司)将持有合资公司35%的股权,为合资公司并列第一大股东,有利于公司机器人本体销售及系统集成业务拓展。 电动工具主业有望稳定增长. 公司作为高等级、高效能专业电动工具制造企业,定位于中高端产品市场,致力于成为替代进口的首选品牌。近年来,公司始终在国产中高端市场占据行业领先地位。今年一季度受宏观经济影响,主业增速放缓,但是随着国家稳增长政策推进,估计全年电动工具主业有望稳定增长。 工业4.0业务拓展顺利,未来有望持续并购. 公司以全资子公司锐境达投资控股设立上海擎宝机器人科技有限公司、参股江苏精湛光电仪器股份有限公司,由此进军以工业机器人、传感器及其应用等为代表的工业智能化、自动化领域,从而提升公司的科技储备,带动公司的产业升级和转型,在工业4.0领域的并购将有望持续进行。 业绩预测与投资建议. 预计2015年至2017年公司营收分别为8.53亿、10.87亿和13.26亿,归属上市公司股东净利润分别为0.8亿、1.1亿和1.4亿,EPS分别为0.26元、0.35元和0.46元。考虑到公司未来可能还有围绕工业4.0的并购,是工业4.0的纯正标的,上调评级至谨慎增持。 风险提示. 电动工具主业可能受宏观经济低迷影响;并购进度可能低于预期等。

核心观点: 全球领先的工业阀门解决方案供应商。 公司是全球领先的工业阀门解决方案供应商,生产的阀门产品覆盖闸阀、蝶阀、调节阀、安全阀和核电阀等多个系列,具备为石油天然气、化工、核电等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力。公司作为全球排名前三的领先工业阀门企业,围绕工业阀门的并购可能持续进行。 核电阀市场正在启动,公司将明显受益。 伴随着政府高层对我国核电发展的积极态度以及国内核电重大项目的启动。核电阀门是核电项目中用量较大的设备,随着行业的快速发展,核电阀门的需求规模将不断扩大。公司作为国内能提供多品种中高端核电阀门的企业,已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域,将有望明显受益于国内核电站项目大规模重启。 有望进军工业4.0。 纽威股份作为国内的高端制造企业,对之智能制造有深刻的理解,未来可能提供包括数控机床、工业软件(MES)和机器人在内的数字化工厂整体解决方案,有望正式进军工业4.0。 盈利预测与投资建议。 预计2015年至2017年公司营收分别为28.76亿、35.19亿和40.46亿,EPS 分别为0.83元、1.03元和1.19元,对应最新股价的动态PE 分别为39倍、32倍和27倍。考虑到公司有工业阀门的并购预期,以及有望进军工业4.0,首次给予买入评级。 风险提示。 石油石化行业低迷可能影响市场需求;并购进度可能低于预期。

近期频繁亮相:5月31日,新闻联播报道,中集集团是我国主要的海洋装备生产企业,向欧洲等高端海工装备市场走出去的形势。这是继5月3日报道中集来福士建造的深水半潜钻井平台开赴南海作业、5月22日报道中集赢得美国集装箱双反裁决后,一个月内新闻联播三次报道中集业务情况。 “顺周期”+“大转型”是中集集团投资价值的显著看点:集装箱更新周期:集装箱使用寿命为12~15年,2000~2007年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放,加上新增保有量需求,总销量将创出历史新高,随着排产饱和程度提高,利润率弹性将逐步爆发。 转型发展重心改变:公司过去的转型升级主要集中于制造业,目前已成为国内集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、海工装备、空港设备的龙头企业,而转型发展将从制造业延伸至服务业。公司转型的核心,短期看物流、金融,中性看土地转性、产业培育,远期看物联网的全面渗透。 物流、金融:公司物流业务收入从2012年的16亿元提升至2014年的85亿元,提供基础服务、解决方案、信息整合三个层次的服务。金融业务2014年营业收入达到16亿元,净利润为5.6亿元。 土地转性:公司在全国拥有的土地达到30平方公里,其中,深圳前海、深圳坪山、上海宝山等地均有“工转商”的计划,公司积极通过海洋金融、生命健康等产业聚集的形式,介入新兴产业发展从而享有长期增值机会。 物联网:公司于2014年底成立了中集电商,积极发展智能快递柜,旨在解决快递最后100米和发展社区O2O 业务。结合公司在物流装备领域的庞大产品存量和物流业务的快速发展,未来向物联网方向延伸具有巨大潜力。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS 分别为1.370、1.700和2.130元。集装箱处于周期向上,同时公司转型积极,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为35.62元,相当于2015年26倍PE 估值。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。

拟并购意大利环保公司57%股权。 公司公告,拟联合曼达林基金共同出资约5.08 亿,并购意大利环保公司纳都勒公司的75%的股权,其中,中联重科拟投资约3.86 亿元,获取标的公司57%的股权。纳都勒公司成立于1990 年,是欧洲领先的环境和可再生能源全方位解决方案提供商及投资运营商,在意大利及全球其他国家投资、运营的环境项目超过30 个,业务领域涉及城市固废处理、污水污泥处理、可再生能源、土壤复垦、环境咨询服务等。纳都勒公司在环境产业工艺、工程总包、运营、管理及创新等方面已经积累了丰富的经验,具备多种类型项目的成熟运营经验和良好的工程业绩,焚烧发电技术、厌氧、好氧技术、污水处理技术及RDF 技术等处于国际领先水平。 未来重点发展三大板块。 管理层控制的香港方盛,近期使用8.43 亿资金间接增持中联重科2.19%的股权,凸显了管理层对公司未来发展的信心。公司长期战略是未来重点发展三大板块,包括工程机械、农业机械和环境产业。通过去年并购奇瑞重工和本次拟并购意大利环保公司,加速了公司战略转型的步伐,为公司将来快速发展奠定良好的基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司2015 年至2017 年营收分别为290 亿、340 亿和384 亿,归属上市公司股东净利润分别为8.3 亿、14.7 亿和29.3 亿,EPS 分别为0.11 元、0.19 元和0.38 元,对于最新股价的动态PE 分别为83 倍、47 倍和24 倍。 考虑到公司正在成功实现战略转型,维持买入评级。 风险提示。 工程机械和农机可能受宏观经济低迷影响;并购进度可能低于预期等。

核心观点: 5月20日晚间,中集集团发布公告,美国国际贸易委员会于5月19日做出产业损害终裁,裁定进口自中国的53英尺箱对美国国内产业未造成阻滞或实质性损害,因此,美国海关将不会对来自中国的53英尺箱征收反补贴和反倾销税率。2014年,中集集团向美国出口的53英尺箱的销售收入为832百万元,该项业务将继续保持平稳向前。 集装箱需求正进入上升周期:在全球贸易增速继续小幅放缓的情况下,旧箱更新正推动集装箱需求企稳向上。以干货箱为例,2014年公司的干货箱销量为138.53万TEU,同比增长27.3%。考虑到集装箱使用寿命在12~15年水平,2000~2007年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放,加上新增保有量需求,总销量将创出历史新高。随着排产饱和程度不断提高,集装箱业务的利润弹性将逐步放大。 国家力量支持海工装备行业:工商银行全资子公司—工银租赁与巴西国家石油公司近日就海工装备资产租赁签署总额30亿美元的合作框架协议。目前,巴西国家石油是全球海工装备市场的头号买家,而此前中集来福士共向巴西国家石油交付2座超深水钻井平台(总金额为10.8亿美元)和2座半潜式生活起重平台(总金额约5亿美元)。工商银行与巴西国家石油在李克强总理访问巴西期间达成此项重要协议,为我国海工装备行业继续拓展巴西市场提供坚实基础,而中集来福士将是重要的受益者。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入76,434、85,778和96,413百万元,EPS分别为1.370、1.700和2.130元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为35.62元,相当于2015年26倍PE估值。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。

投资一个亿设立医疗装备子公司。 在我国以医疗机器人为代表的高端医疗装备领域是最具潜力的产业分支,但国内高精尖医疗设备、大型医疗诊疗设备长期被西门子、GE 等国外品牌垄断,民族高端医疗装备产业发展迫切。作为国内机器人及自动化龙头企业,公司顺应这个潮流,投资1 个亿设立医疗装备子公司。 并购国产达芬奇机器人项目20%股权。 公司出资人民币2000 万元认购思哲睿医疗新增注册资本275 万元,拟占思哲睿医疗整合及增资后注册资本1375 万元的20%。思哲睿医疗以杜志江先生为领军人,长期从事微创外科手术机器人(国产达芬奇机器人)、系列化机器人手术器械等高端外科手术设备和智能医疗器械的研发,处于国内领先的技术水平。 另外,公司投资3600 万元,持有环保企业工大金涛增资后注册资本24.06%的股权。节能环保领域是公司长期关注的战略发展方向之一,具有良好的市场发展前景。 盈利预测与投资建议。 在不考虑进一步并购的情况下,预计公司2015 年至2017 年营收分别为6.92 亿、8.49 亿和10.68 亿,每股收益分别为0.53 元、0.64 元和0.81 元,对应最新股价的动态PE 分别为65 倍、53 倍和42 倍。考虑到公司正式进军医疗机器人领域,参考美国达芬奇机器人(ISRG)超过20 亿美元营收及180 亿美元市值,未来公司在医疗机器人方面,成长空间巨大。因此上调公司评级至买入。 风险提示。 公司主业可能受宏观经济低迷影响;医疗机器人等进度可能低于预期。

核心观点: 巨星科技发布了1季报并公告增发预案:公司2015年1季度实现营业收入634百万元,同比增长17.4%;归属母公司股东净利润87百万元,同比减少5.1%;EPS为0.09元。公司拟以15.87元为底价,非公开发行不超过6,511万股(相当于现有总股本的6.4%),募集资金不超过103,325万元,投资于:“智能机器人智慧云服务平台”、“收购华达科捷65%的股权”、“电商销售平台和自动仓储物流体系建设”等3个项目和补充流动资金。 经营平稳向上:受益于海外需求平稳和产品延伸,公司1季度收入保持良好增长,而净利润有所下滑主要是因为投资收益同比减少47.7%至18百万元所致,其原因包括杭叉利润增长放缓和中易和的多项业务处于投入期。 公司同时预告1-6月的净利润为186百万元至230百万元,较上年同期变化幅度为-15%至+5%。从全年来看,随着国自机器人的高速增长、普特滨江分红收益等贡献,我们判断公司投资收益仍将保持稳中有增。 三个项目共同推进产业升级:通过此次增发,公司将研发安防机器人和家庭清洁机器人,并建立智能机器人的智慧云平台,客户可以通过云服务平台实时查看和控制;华达科捷则是以激光应用技术为基础,制造和销售激光投线仪、激光扫平仪等五金工具,与公司的手工具业务具有技术互补和市场协同的效应;而建设电商平台和自动仓储物流体系则是公司面向普通个人用户和小型企业用户,加快国内市场拓展的重要举措。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入3,207、3,683和4,230百万元,EPS分别为0.588、0.701和0.830元(暂未考虑此次增发摊薄影响)。基于公司主业稳步增长并加快产业升级,结合业绩情况和估值水平,我们继续给公司“买入”的投资评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险。

核心观点: 海油工程1季度实现营业收入2,271百万元,同比减少26.4%,归属于母公司股东的净利润为236百万元,同比减少25.4%,扣除非经常性损益后的净利润为267百万元,同比减少6.2%。 利润率好于预期,业务能力提升在行业低谷同样体现:1季度公司在收入下滑的情况下,仍实现扣非后的净利润率提升,显示在行业低谷时,公司通过业务优化、降本增效实现了盈利能力的持续提升。 向前看,行业存在油价向好和改革推进两大有利因素:2015年1月下旬以来,国际原油价格结束了单边下跌,进入筑底阶段,并形成类似于W底的形态。随着供给逐步收缩,我们判断原油价格有望在60-80美元/桶的区间形成曲折向上过程。如果油价回升,国内外的海洋油气的资本支出均有望逐步恢复。2015年3月,李克强总理在作政府工作报告中明确提出“加快电力、油气等体制改革”;根据华夏时报报道,“石油天然气体制改革作为我国能源领域改革的重头戏,相关改革方案已在抓紧研究制定”。 积极响应国家战略:公司明确提出继续紧紧抓住“一带一路”的战略机遇,大力拓展国际市场,特别是海上安装业务推向海外;同时加快深水技术和总包能力建设等,在“中国制造2025”上有更多积极作为。根据中国海洋石油报消息,公司的蓝疆号、“海油石油201”等主力船舶近期将分别赴东南亚、墨西哥湾等海上油气田区进行作业。我们认为,海洋油气是国家战略支持领域,而公司正不断提升全球范围内的竞争力,其效果值得期待。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入18,726、20,599和24,719百万元,EPS分别为0.810、0.940和1.180元。 公司综合实力突出,作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展,结合公司2015年处于业绩低谷而后续具有较大向上弹性,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为20.25元,相当于2015年25倍PE估值。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险;中海油作为公司重要客户,其资本支出受规划因素而出现波动的风险;公司国际市场开拓进度具有不确定性。

一季度业绩稳定增长,全年业绩有望超预期 公司公告,一季度营收2.1 亿元,同比增长6.8%;归属上市公司股东的净利润为1867 万元,同比增长3.1%。考虑一季度钣金机床市场需求不振,公司经营稳健,在国内钣金机床领域拥有很强的竞争优势,所以能够实现业绩同比增长。考虑到宏观经济有望复苏,公司在机器人及激光等新业务方面进展顺利,全年业绩有望超预期。 机器人及激光新业务进展顺利 公司去年与德国徕斯公司成功合作,引进其线性机器人与水平多关节机器人技术。目前线性机器人样机试制成功并已承接订单。同时在激光方面进展也很顺利。公司通过并购国内领先的三维激光企业创科源,建成二维、三维激光切割完整产业链目标。未来2-3 年公司激光业务有望快速增长。 公司未来将提供数字化工厂业务 公司在金属板材加工领域,拥有机床、机器人和激光等较为完整的硬件设备基础,未来可能会在工业通讯、工业软件等方面继续进行并购,目标是为客户提供金属板材加工的数字化工厂业务。 业绩预测及投资建议 在不考虑并购的情况下,预计公司2015 年至2017 年营收11.77 亿元、15.53 亿元和19.99 亿元,每股收益分别为0.33 元、0.51 元和0.71 元,对于最新股价动态PE 分别为50 倍、32 倍和23 倍。考虑到今年可能继续围绕工业4.0 进行并购,未来将向客户提供数字化工厂,维持买入评级。 风险提示 钣金机床主业市场需求可能持续低迷;新业务市场拓展可能低于预期。

中集集团2015 年1 季度实现营业收入145.81 亿元,同比增长20.4%,归属于母公司股东的净利润为4.97 亿元,同比增长289.0%,EPS 为0.19 元。公司1 季度业绩靓丽,扣非后的净利润同比增幅也达到319.1%,这主要是因为集装箱需求向上、利润率提升。 集装箱需求进入上行周期:在全球贸易增速继续小幅放缓的情况下,旧箱更新正推动集装箱需求企稳向上。以干货箱为例,2014 年公司的干货箱销量为138.53 万TEU,同比增长27.3%;2015 年1 季度公司的干货箱销量为37.79 万TEU,同比增长81.1%,而2 季度以来同样排产饱满。考虑到集装箱使用寿命在12~15 年水平,2000~2007 年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放,加上新增保有量需求,总销量将创出历史新高。 集装箱利润率提升可期:年初以来,干货箱报价普遍已提升100-150 美元/TEU,达到2100-2150 美元/TEU;与此同时,占其制造成本约50%的钢材价格下跌约22%;结合起来形成很强的“剪刀差”利润。我们测算当前2100美元/TEU 报价的盈利水平(3mm 热轧板约400 美元/吨),与2011 年初2700美元/TEU 报价(当时3mm 热轧板约780 美元/吨)的盈利水平相当。公司2015 年1 季度集装箱业务实现营业收入64.40 亿元,如果假设平均箱价不变,钢材平均成本下跌20%,年化后可增加的净利润超过20 亿元。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017 年分别实现营业收入76,434、85,778 和96,413 百万元,EPS 分别为1.370、1.700 和2.130 元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为35.62 元,相当于2015 年26 倍PE 估值。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。

核心观点: 云印刷是长荣股份创新业务的核心举措,当前处于推广放量过量,初步显现出“互联网+”的弹性,未来将对公司的业绩潜力、战略布局将形成深远影响,进而推动公司价值不断提升。 云印刷是“互联网+”代表:云印刷是典型的用互联网改造和重塑传统产业,通过线下、线上结合的模式,和中央工厂、加盟工厂、经销商、零售用户的多层次应用,实现快速、高质量、低成本的印刷服务。 云印刷需求潜力巨大:我国印刷企业超过10万家,2014年规模以上企业营业收入超过6,000亿元。云印刷在中等印量、个性化等需求领域具有突出优势,根据我国台湾地区和欧美情况,我们估算国内潜在需求超过450亿元,并且随着互联网发展和印刷技术进展,还存在进一步扩张的空间。 长荣健豪云印刷进入放量阶段:长荣与健豪合作设立合资公司开展云印刷业务,而2015年是正式规模化接单的开始。近期公司云印刷产品从数十种试用增加至400多种推广,未来将逐步增加至数千种;公司计划年底经销商达到500家,在线有效会员达到10,000个。随着软件系统、生产设施、产品类别、营销体系等的有效匹配,我们判断公司的云印刷业务将迅速从日接单数万元向数十万元迈进。从中远期来看,庞大的营销体系和用户群体,除了实现印刷服务以外,还有进一步价值挖掘的空间。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年营业收入分别为1,263、1,622和2,093百万元,EPS 分别为0.717、0.971和1.317元。公司的印后装备竞争力突出,并与云印刷、产业投资等形成相互支撑的态势,创新潜力巨大,结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:印后设备需求波动风险;云印刷推广进度具有不确定性。