核心观点: 润邦股份2014年上半年实现营业收入896百万元,同比增长0.4%,归属于上市公司股东的净利润为62百万元,同比减少24.3%。公司上半年的利润总额与上年基本持平,但由于少数股东损益增加,归属上市公司股东的净利润出现下滑。公司同时预告前3季度的归属上市公司股东的净利润为67百万元至95百万元,较上年同期减少30%至0%。 2014年各业务方向有所差异:受新船交付减少市场环境影响,公司的船舶配套装备、起重装备业务上半年收入分别为19百万元和556百万元,较上年同期分别下滑87.0%和16.7%,其中,合资子公司润邦重机的起重设备业务下滑幅度较大,这是导致公司上半年业绩下滑的主要因素。海工装备业务上半年收入为137百万元,为上年同期的数倍,毛利率也有所提升,并实现减亏(上半年亏损11百万元,较上年同期减亏7百万元)。 2015年各业务方面一致性提高:考虑到2015年开始新船交付量将从谷底回升,公司船舶配套设备的需求将有所好转;而港机市场也有所恢复,部分产品从全资子公司转移到合资子公司的影响也将消防;同时,海工装备的收入将继续提升,并有望实现扭亏为盈。 财务指标显示公司经营在好转:考虑到2013年公司80%的利润分布在上半年,而2014年的季度差异减弱,公司的净利润的同比低点已过去。公司作为按订单生产的企业,存货从2014年初的591百万元,升至1季度末的734百万元,2季度末进一步上升至919百万元。从各子公司来看,润邦重机、润邦卡哥特科的净利润率保持在10%以上。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,494、3,268和4,184百万元,EPS 分别为0.342、0.554和0.780元。 公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

核心观点: 振华重工2014年上半年实现营业收入11,243百万元,同比增长7.2%;归属于母公司股东的净利润58百万元,同比增长35.3%,EPS为0.01元;其中,2季度扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润(以下简称为“扣非利润”)为亏损13百万元,较1季度的亏损59百万元、较上年同期的亏损56百万元均显著改善。公司扣非利润的亏损额逐步收窄,表明主营业务正在经历收入企稳、利润率回升的过程。 新签订单实现增长:上半年公司新签订单为23.4亿美元,同比增长15.2%,其中,港机业务新签订单10.8亿美元,同比增长4.5%,海工业务新签订单12.6亿美元,同比增长26.2%。从行业整体来看,港机正经历复苏,而海工向中国转移趋势明显。全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报,当季承揽订单9.93亿欧元,同比增长19%,其中,以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单同比增长15%。 产品利润率触底提升,弹性较大:公司上半年的综合毛利率为10.6%,为2010年以来的最好水平,其中,港机产品的毛利率为11.5%,较上年同期提高2.1个百分点。随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高,以及高位屯积钢材的消化,公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,957、26,769和28,893百万元,EPS分别为0.042、0.089和0.158元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业,当前受益于港机行业需求的回暖,而海工装备业务处于积累交付经验的发展期,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。

公司中报业绩符合预期,全年有望稳定增长 根据公司公告,今年上半年实现营收4.81亿元,同比增长15.23%,归属于上市公司股东净利润5300万元,同比增长12.31%。根据上半年在手订单情况,预计全年业绩有望实现稳定增长。 金属成型机床主业定位高端,未来稳定增长 金属成形机床行业在机床行业整体景气度较低的情况下仍保持稳定增长,且正向高端化和数控化发展。公司在产品数控化方面处于市场领先地位,产品数控化率达到95%,在产品数控化需求下将更能顺应市场需求,未来有望实现稳定增长。 机器人业务有望推动公司未来高成长 公司与全球领先的机器人企业德国徕斯合作研制线性机器人、折弯机器人等专用经济型机器人,可以配合机床主业,形成标准的自动化加工单元,容易放量成长,明后两年业绩可能超预期。根据长期规划,公司最终将成为金属板材加工综合方案系统供应商。另外,公司将可能与徕斯合作,稳步推动系统集成业务。 业绩预测及评级 预计公司2014-2016年实现营业收入分别为9.8亿,12.65亿,16.6亿;每股收益分别为0.56元,0.76元,1.03元;对应当前股价PE分别为35.1倍,25.8倍,19.1倍。我们认为公司长期增长空间较大,尤其是机器人业务,给予“买入”评级。 风险提示 机床需求及机器人市场开拓存在的风险;内部管理或技术方面的风险;

核心观点: 郑煤机2014年上半年实现营业收入3,183百万元,同比减少15.7%,归属于母公司股东的净利润为248百万元,同比减少53.7%,EPS为0.15元。 行业低迷,公司份额扩张但规模仍有下滑:由于煤炭需求增幅回落,价格走低,煤炭企业效益下行,投资意愿降低。2014年1-7月,我国煤炭固定资产投资2,458亿元,同比减少5.1%。公司的核心产品—液压支架上半年销售收入为2,021百万元,同比减少21.3%。在低迷环境中,公司扩大了市场份额,统计上半年获得液压支架市场招议标总金额的42.6%,居行业首位。 毛利率回落,现金流有所改善:公司上半年的综合毛利率为19.7%,较上年同期回落6.1个百分点,其中,液压支架的毛利率降低7.2个百分点至26.7%。公司上半年末的应收账款为3,926百万元,较年初有所增加,但与1季度末基本持平,显示了控制应收账款风险的努力。上半年,公司的经营现金流净额为53百万元,较上年同期的净流出558百万元改善明显。 推进并购转型:公司半年报披露,对工业自动化装备制造(中厚板焊接机器人)、LNG及其装备、煤矿及煤机设备等三个主要领域进行深入调研,寻找合适的标的企业,洽谈合作切入点,部分项目有望进入实质性谈判阶段。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入6,665、7,173和7,720百万元,EPS分别为0.257、0.305和0.344元。公司的技术水平和综合实力突出,当前业绩受制于行业需求形势,后续可关注煤炭投资的企稳过程,以及公司转型的进展,我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:煤炭需求疲软和投资减少导致公司产品需求下滑的风险;原材料价格大幅波动对公司在手订单盈利能力的影响。

核心观点: 2014年上半年,开山股份实现营业收入1,077百万元,同比增长13.4%,归属于母公司股东净利润为195百万元,同比增长15.0%,EPS 为0.45元。 收入分析:1季度公司收入增长19.8%,2季度为增长8.0%,增速略有降低,这主要是国内制造业等投资形势整体处于低迷状况,公司的螺杆空压机产品收入承受较大压力。上半年,公司的螺杆机产品收入为805百万元,同比增长18.0%,这主要是螺杆膨胀机、冷媒压缩机、气体压缩机等新产品增长所致,而预计空压机销售仅为持平,如果扣除收购广东正力的贡献空压机则为同比略有下降。考虑到当前钢铁行业的经营状况不佳,公司对于在钢铁行业以合同能源管理方式推广螺杆膨胀机的节奏有所控制,而把更多的精力投入到石油炼化、电网、化工、地热等领域的低温余热回收。例如,公司为中石化海南炼油化工有限公司提供的两台芳烃热水ORC 螺杆膨胀发电机组已成功并网发电,各种数据表明其运行稳定,完全达到设计要求,如果推广开来则具有巨大市场空间。 利润率与现金流:上半年公司的综合毛利率为28.6%,与去年同期基本持平,这主要是螺杆膨胀机的高毛利率和广东正力的偏低毛利率相互抵消的结果。上半年公司的经营活动现金净流入159百万元,较上年同期同比改善明显,显示公司继续保持较高的经营质量。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入2,165、2,609和3,159百万元,归属于母公司股东的净利润分别为399、501和627百万元,EPS 分别为0.931、1.167和1.463元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出,结合可比公司的估值情况,我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:宏观经济减速、投资下行导致空压机需求低迷的风险;螺杆膨胀机新产品在推广过程中,由于客户接受速度等导致进度具有不确定性。

核心观点: 2014年1~6月,公司实现营业收入174百万元,同比增长132.0%,;归属于母公司股东的净利润为53百万元,同比增长132%,EPS 为0.34元,增幅达此前业绩预告的增幅上限。 各项业务发展良好,业绩保持高速增长:公司第2季度实现收入51百万元,同比增长116.7%,净利润34百万元,同比增长99.8%,依旧保持了较高的增速。上半年,公司机车连接器和动车组连接器在订单的积极拉动下销售收入分别同比增长106.9%和1000.1%;客车组连接器略有下滑(-14.5%);城轨连机器保持较高增长(+92.8%);新业务电动汽车连接器在积极扩大规模中,上半年同比增长162%;生产和研发动车组连接器、电动汽车连接器的子公司永贵科技上半年实现净利润15百万元,同比增长307%。总体而言,公司各项业务发展良好,基本符合我们此前预期。下半年,随着招标陆续开展,公司有望在车辆零部件招标中取得进一步订单突破。 外延收购,助力发展:2014年8月5日,公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式以4.1亿元的价格收购北京博得,收购完成后,公司将进一步拓展业务范围,形成轨道交通连接器和车辆门系统两大主营业务。公司已迈出外延式发展的第一步。目前,公司也在积极谋求军工、通讯领域的发展机会,未来存在可能通过进一步收购拓展业务的可能。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入322、445和596百万元, EPS 分别为0.62、0.80和0.99元(尚未考虑重组带来的业绩和股本影响)。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进,同时也在不断推进外延式发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险;重组进度低于预期风险。

核心观点: 根据央广网财经频道消息,备受瞩目的光热发电示范项目上网电价,最终有可能锁定在1.2~1.25元/kwh 之间,相关文件有望于近期发布。上网电价的确定,将为光热发电市场提供启动契机,对整个行业是一针强心剂。 光热发电市场潜力巨大:太阳能光热发电是通过大面积反射镜以聚焦的方式将太阳的直接辐射聚集起来,加热工质,驱动汽轮机或斯特林机进行发电。根据国家能源局发布的太阳能发电“十二五”规划目标,太阳能光热发电装机规模要达到1000MW。如果光热上网电价定在1.2~1.25元/kwh,将高于光伏0.9~1.0元/kwh 的水平,意味着光热发电具有很强的政策推动。 浙江中控将从中受益:目前,国内太阳能光热发电处于起步阶段,其中,浙江中控太阳能技术和中广核在青海德令哈的项目处于领先位置。目前,浙江中控已建成了10MW 塔式光热电站,是国内首座商业化示范电站,从中掌握了从项目咨询、工程设计、设备成套、项目建设、专业运营的全过程能力,其技术在前述报道电价水平上将具有良好的盈利前景。 巨星科技多点布局,将陆续开花结果:巨星科技通过两层持股关系投资中易和科技(间接持股23.3%,为第一大股东),旗下包括浙江中控研究院、中控太阳能技术、国自机器人、中易和节能技术等四家企业,从而分享工业自动化、机器人、光热发电、大数据节能等新兴产业发展。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,073、3,536和4,066百万元,EPS 分别为0.549、0.642和0.747元。基于公司手工具业务稳步增长,对外投资不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为12.62元,相当于2014年23倍PE 估值。 风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

2014 年上半年,豪迈科技实现营业收入809 百万元,同比增长49.7%,归属于母公司股东的净利润为230 百万元,同比增长42.9%,EPS 为1.15 元。 公司同时预告1-9 月归属于母公司股东的净利润为330 百万元至406 百万元,同比增长30%至60%。公司公告2014 年中期的利润分配预案为每10股转增10 股。 各项业务均实现良好增长:公司作为竞争力领先的轮胎模具企业,继续扩大在主要客户的份额,上半年模具业务实现收入702 百万元,同比增长39.9%;铸锻产品增长迅猛,上半年实现收入31 百万元,同比增长134.4%;燃气轮机零部件加工上半年实现收入25 百万元,同比增长45.1%。2 季度末,公司的预收款项和存货分别达到89 百万元、372 百万元,均接近1 季度末的历史最高水平,分别较上年同期增长104.1%和47.1%。 轮胎企业效益良好,库存有所增加:今年1-6 月,我国橡胶轮胎产量达到5.47 亿条,同比增长9.2%,其中,子午线轮胎产量3.04 亿条,同比增长12.6%;轮胎企业实现利润总额175 亿元,同比增长6.8%。整体来看,轮胎企业经营形势良好,但4-6 月的利润增速略低于1-3 月,主要是经过扩产后轮胎库存有所增加(6 月末库存较上年同期增长15.8%),导致轮胎价格降幅较大(2014 年7 月,轮胎价格较一年前下跌约14%,同期,天然橡胶价格下跌约15%,而天然橡胶约占轮胎成本的50%左右)。考虑到当前天然橡胶企业已处于盈亏平衡附近,抑制了企业雇工割胶的积极性,未来天然橡胶价格下降空间已非常有限,轮胎企业的经济效益存在回归常态的压力。 盈利预测和投资建议:根据订单形势,我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入1,681、2,091 和2,508 百万元,EPS 分别为2.521、3.099 和3.773元。基于公司业绩增速和未来发展潜力,参考可比公司估值,我们维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:人民币汇率波动的风险;下游企业经营效益波动的风险。

2014 年8 月5 日,公司与北京博得交通设备股份有限公司全体股东分别签署了附生效条件的《资产购买协议》。公司拟向特定对方非公开发行股份(每股发行价格为24.20 元/股,拟募集资金2.9 亿)及支付现金的方式购买北京博得合计100%的股份;并同时拟向范纪军、范正军、长城证券定增3 号集合资产管理计划非公开发行股份募集配套资金,总额不超过1.4 亿元,用于支付公司本次购买资产的现金对价。公司股票将于8 月7 日开市起复牌。 收购价值合理:北京博得公司是国内主要城市轨道车辆门系统制造企业之一,在城市轨道交通车辆门系统市场积累多年,市场份额达30%左右,目前全国区域在手订单金额超过3亿元。公司此次拟以4.15亿收购北京博得100%股权,对应2013年PE 15.4倍。考虑到行业景气度较高,以及北京博德的市场地位及未来扩张发展的可能性,我们认为公司此次收购价值合理。 外延收购,助力发展:本次资产重组后,公司将进一步拓展业务范围,形成轨道交通连接器和车辆门系统两大主营业务,提高公司的抗风险能力,显著扩大公司收入和净利润规模(北京博得公司承诺在2014-2016年实现净利润不低于30,39和51百万元)。同时,通过客户资源和销售渠道整合,北京博得也将有可能进一步扩展销售区域,实现扩张发展。我们认为北京博得和公司同属轨道交通设备制造企业,通过资源整合可实现一定协同效应,助力双方未来发展。而除轨道交通行业外,公司也在积极谋求在军工、通讯领域的发展机会,未来也存在可能通过进一步收购拓展业务的可能。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入310、427 和588 百万元, EPS 分别为0.60、0.77 和0.98 元(尚未考虑本次重组带来的业绩和股本影响)。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌,受益于轨道交通建设的蓬勃发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。

今年以来,中集集团海洋工程业务在积极推进在建项目的同时,在产品拓展、产业升级等方面进展积极,龙头企业突破之势正在形成:超级豪华游艇品牌加强:8 月4 日,中集集团旗下PRIDE MEGA YACHTS(普莱德游艇公司)宣布88.8 米ILLUSION 项目已售出。根据此前媒体报道,这艘拥有六层甲板的超级豪华游艇在烟台完成建造,对外报价约9,000万欧元,其成功售出标志着公司已经打入世界大型超级豪华游艇市场,并成为具有独特竞争优势和成熟工艺的游艇品牌。 全球首艘CNG 运输船订单签约:近期,印尼国有电力公司PLN 与青岛武船重工签订了全球首艘CNG 运输船的建造协议,市场预测价格在1.8~2.0亿美元。该CNG 运输船由位于上海的中集船舶海洋工程研究院设计,标志着该研究院继超大型集装箱船、LNG 运输船后,产品进一步实现延伸。 烟台来福士进展不少:7 月上旬,来福士建造的JU2000E 完成全程升降试验,并得到船东、船检认可,这意味着公司自升式钻井平台产品从300 英尺顺利拓展到400 英尺。7 月中旬,工银租赁在巴西购买了两座由中集来福士建造的超深水钻井平台,总价达到10.8 亿美元,并出租给巴西国家石油公司旗下企业。7 月下旬,随着4#推进器提升到位,中集来福士承建的第七座半潜式钻井平台COSLProspector 推进器水下部分按计划安装完成,这意味着中集在接手来福士后,将有望首次实现半潜式钻井平台的按时交付。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入67,506、78,697 和90,118 百万元,EPS 分别为0.857、1.131 和1.371 元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

公司公布了修改过的非公开发行预案. 公司拟以不低于7.10 元/股的价格向不超过10 名特定对象非公开发行股票,发行不超过 1.79 亿股,募集资金不超过 12.72 亿元。拟用于以下项目:凡口铅锌矿技改项目(拟使用6.71 亿),广西中金岭南矿业铅锌采选 3000t/d扩产改造项目(拟使用2.2 亿)以及补充流动资金3.82 亿元。 发行底价提高,募集资金投向之一变更为凡口矿技改项目. 与原方案比,拟发行价格由不低于5.82 元/股提高到不低于7.10 元/股,发行数量由不超过2.42 亿股减少为不超过1.79 亿股,募集资金由不超过14.11亿元减少至不超过12.72 亿元。募集资金用途之一从偿还全面收购澳大利亚佩利雅有限公司专项银行贷款项目(拟使用7.21 亿),变更为凡口铅锌矿选矿厂技术升级改造工程项目(拟使用6.71 亿)。拟投入广西中金岭南3000t/d 扩产改造项目的募集资金金额由2.70 亿元减少为2.20 亿元;拟补充流动资金的募集资金金额由4.2 亿元减少为3.82 亿元。 凡口矿技改项目预计将增加年净利润6567 万元. 目前凡口铅锌矿铅锌混合精矿产量较大,市场价较低,且约一半硫精矿产品为低硫精矿。实施技改项目后,全部分离产出单一铅、锌精矿,硫精矿产品将全部升级为高硫精矿。预计将增加净利润6,567.39 万元/年 。 锌:大矿关停、供给收缩. 占全球6%左右的Century、Lisheen 及Skorpion 近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century(全球第三大锌矿山)年产50 万吨项目将于2015 年中停产。同时,作为Century 的替代项目Dugald River 项目由于项目建设问题,目前已经公告无法按期投产。此外,作为铅锌矿主要副产品的贵金属价格下跌造成低品位铅锌矿逐渐退出市场,冶炼企业逐步减产,加剧供给收缩局势。 给予"谨慎增持"评级. 预计2014-2016 年EPS:0.24、0.3 和0.35 元(暂不考虑非公开发行带来股本摊薄),对应PE:34.6、27.6 和24 倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

2014 年1~6 月,公司实现营业收入375 百万元,同比增加19.57%;归属于母公司股东的净利润为66 百万元,同比减少32.2%,EPS 为0.39 元。 设备业务好转:受国内宏观经济增长放缓影响,公司上半年的设备销售收入同比下滑16%,其中,1 季度同比减少35.9%,2 季度同比增长2.6%。 截止2014 年6 月30 日,公司已签订尚未交货的合同额1.96 亿元,其中,社包客户0.83 亿元,烟包客户0.74 万元,国外客户0.40 亿元,预计下半年发货将持续好转。7 月25 日,公司公告拟收购海德堡公司的印后包装资产,交易总金额为2,500 万欧元。 烟标业务符合预期:5 月起,控股子公司力群印务纳入合并报表,并在5~6月实现营业收入1.1 亿元,净利润0.36 亿元。按照收购重组协议,力群印务承诺2014 年的税收净利润不低于1.26 亿元,而按85%的股权,7 个月的并表时间,测算其对公司今年的净利润贡献在0.62 亿元左右。 云印刷在推进:7 月中旬,长荣健豪云印刷网站已完成内部压力测试,开始对外试运营。公司计划云印刷业务今年争取实现5000 万元的营业收入,并实现盈亏平衡,而中期来看,正在建设中的云印刷产业园未来具有支撑20亿元以上销售的规模。公司提出力争2014 年实现总体销售超过10 亿元、利润超过2 亿元的目标。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入908、1,264 和1,557 百万元,EPS 分别为1.044、1.445 和1.823 元。公司在印后设备市场竞争力突出,而创新业务的潜力巨大,结合业绩情况,我们维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:印包设备需求波动风险;公司向下游延伸的业务风险。

核心观点: 新签产品订单有望创五年来新高:根据公司网站新闻,上半年新签订单约24亿美元,同比增长15%,港机业务和海工业务均有所增长。其中,港机业务新签订单11亿美元,同比增长5%,根据跟踪项目,预计全年该业务将获得28亿美元订单;公司重点开拓的海工业务表现不俗,上半年新签订单13亿美元,同比增长26%。公司2009-2013年新签产品订单(不含南京BT项目)在30~40亿美元徘徊,而2014年有望创下五年来新高。 产品利润率触底提升,弹性较大:公司的综合毛利率在2010年达到低点,2011-2013年有所回升,但仍不足8%,这主要是海上重型装备、船舶运输等业务的毛利率偏低所致,这导致公司2010-2013年扣除非经常性损益后都处于亏损状态。2014年1季度,公司的综合毛利率达到13.7%,为2009年以来的最高水平,随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高,公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。 行业呈现整体性复苏:全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报,当季承揽订单9.93亿欧元,同比增长19%,其中,以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单分别同比增长15%。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,043、25,327和27,168百万元,EPS分别为0.044、0.069和0.117元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业,当前受益于港机行业需求的回暖,而海工装备业务处于积累交付经验的发展期,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。

郑煤机发布公告,预计2014 年1-6 月实现归属于母公司股东的净利润约为241 百万元,较上年同比减少55%左右,对应EPS 为0.15 元。 煤炭投资下滑,公司业绩承压:由于煤炭需求增幅回落,煤炭价格走低,煤炭企业效益下行,投资意愿降低。2014 年1-6 月,我国煤炭固定资产投资1,935 亿元,同比减少5.6%。公司是国内最大的液压支架制造商,同样也受到不利环境的影响,产销回落明显,导致业绩下滑明显。 利润率已回落至低位:液压支架产品是公司利润的主要来源,受量价齐跌的影响,其净利润率从2012 年约20%,回落至2013 年的约17%,而2014年上半年估算在13%左右。根据行业数据,2013 年除郑煤机以外的其他液压支架企业的净利润水平在6%左右,如果2014 年以来的下滑幅度相似,则2014 年其他液压支架企业已处于盈亏平衡附近。 转型意愿加强:公司在2013 年报中披露,面对行业的严竣形势,已在LNG及相关技术与装备、中厚板及特种钢材的智能焊接机器人技术、智能化工业生产线等领域进行了深入探索和实践,并与有关企业进行了接洽,做了大量的调研和准备工作,很多项目有望在2014 年付诸实施。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入6,627、7,120 和7,651 百万元,EPS 分别为0.237、0.282 和0.316 元。公司的技术水平和综合实力突出,当前业绩受制于行业需求形势,后续可关注煤炭投资的企稳过程,以及公司转型的进展,我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示: 煤炭需求疲软和投资减少导致公司产品需求下滑的风险;原材料价格大幅波动对公司在手订单盈利能力的影响。

核心观点: 润邦股份发布业绩快报,2014年上半年实现营业收入896百万元,同比增长0.4%,实现利润总额95百万元,同比减少0.6%,归属于上市公司股东的净利润为62百万元,同比减少24.3%。公司上半年的净利润位于此前预告区间(同比减少50%至减少20%)偏上端的位置,好于市场预期。 业绩同比低点已过,全年利润增长趋于明朗:2013年1-4季度,公司单季度归属于上市公司股东的净利润分别为25、56、14、5百万元,其中,3-4季度较低主要是部分产品从下半年提前至2季度交付、并且3-4季度计提了较多的资产减值损失所致(上半年为7百万元,下半年为36百万元)。 2014年,公司预计整体交付节奏较为均匀,1-2季度单季度归属于上市公司股东的净利润分别为27、34百万元,从同比的角度,2季度是个同比增速的低点,而3-4季度将迅速回升,全年利润增长趋于明朗。 公司的经营在改善,2015年弹性充足:公司目前主要的利润来自于起重装备(包括港口机械、船用起重设备、工业起重装备等)和船舶配套装备,由于2014年是新船交付的低点,今年上半年同比有所下滑,而根据造船周期,后续订单和经营将有望明显改善。2013年,海工装备处于战略投入期,当年收入仅121百万元,并出现94百万元的亏损,我们预计2014年该项业务收入有望实现数倍增长,亏损有望减半,而根据订单情况,2015年该项业务收入将继续大幅增长,并有望实现扭亏为盈。综上所述,2015年公司的传统业务(起重装备、船舶配套装备)将迎来复苏,而海工也有希望迎来盈利拐点,我们预计其利润有较大的向上弹性。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,779、3,447和4,216百万元,EPS 分别为0.359、0.522和0.680元。 公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。