事件:公司发布一季报,17Q1实现营收9.5亿元,同比增长48.3%,实现归母净利润7723万元,同比增长46.8%,业绩增速符合预期。公司预计上半年归母净利润变动幅度为2.6亿元-3亿元,同比增30%-50%。同时发布公告,将在湖北新建橱柜生产基地,年产橱柜达到23万套,第一期投资4.35亿元,产能8.2万套,计划建设期限为24个月。 定制业务稳增长,橱柜毛利润扭亏。分业务看,定制衣柜实现收入8.18亿,同比增长40.3%,橱柜实现收入1.02亿,同比增长173%,收入占比提升至10.7%,非定制类产品收入约3100万,增速符合预期。一季度橱柜毛利润已经扭亏为盈,预计今年全年橱柜收入将达到8亿元,随着规模效应愈发显现,今年有望实现盈亏平衡。截至3月底司米门店达到637家,大概率实现全年800家的目标。目前司米橱柜的产能为15亿元,湖北生产基地的扩张展现出公司对橱柜业务发展的强烈信心,预计2019年初一期工程落地,产能需求得以满足,多点产能布局有望复制索菲亚定制家具业务增长路径。 订单量+客单价保持高增长。一季度公司继续加密一、二线城市销售网点,拓展四、五线城市空白区的网点,新开约100家,门店增速约5%,目前经销商专卖店达到2000家,预计全年将新开200家左右,年底达到2100家。公司通过“799”促销方案继续加大引流力度,结合电商渠道,实现经销商专卖店线上和线下的订单持续增长。Q1索菲亚客户数达到9.2万,同比增长约24%。同时公司在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等联动销售产品,使客单价同比增长了10.1%。 原材料涨价影响毛利率,预收款大幅提升订单情况良好。原材料价格在去年底大幅上涨,公司一季度毛利率为32.4%,同比下降1.89个百分点,环比下滑4.57个百分点。公司已于一季度提价,预计二季度毛利率将企稳回升。公司一季度末预收款项3.75亿元,收入将于二季度确认,展现良好订单状况。 盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为1元、1.35元、1.79元,公司橱柜业务持续放量,今年或实现盈亏平衡,大家居战略再下一城,未来大概率继续保持高增长,给予2017年40倍估值,目标价40元,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售不及预期的风险;外延扩张速度带来的管理风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,实现营收3.9亿元,同比增长6%,实现归母净利润7275.6万元,同比增长5.8%,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。其中,16Q4实现营收1.3亿元,同比增长19.8%,实现归母净利润2369.6万元,同比增长25.4%。同时公司发布2017年一季报,实现营收8901.3万元,同比增长9.1%,实现归母净利润1706.7万元,同比增长17.2%。 经营策略调整推动业绩重回增长期。公司营收和净利润实现双增长,扭转2015年以来的下滑态势,证实我们前期“清库存接近尾声,渠道调整已经到位”的判断。2016年公司毛利率比上年提升1.2个百分点至52.1%,净利率比上年提升0.3个百分点至19.2%。17Q1毛利率继续保持上升态势,达到52.14%,净利率从去年同期的17.85%提升至19.17%,盈利能力显著增强。分产品看,服饰棉品、日用品和孕产妇用品均录得正增长,其中占比最大的服饰棉品(占比81%)增速稳健,达3.4%;日用品开始发力,同比增长15.4%;值得关注的是新品类孕产妇用品增速达到56%,虽当前基数较低,但未来或成为新的增长点。营收净利双升主要是公司调整经营策略带动:1)尝试采用特许加盟联营的模式以及加大对自营体系的投入,全年开店数量净增加77家,充分调动加盟商积极性;2)探索品牌集成店模式,在终端店面提供自有品牌+优质知名品牌和跨境电商业务进入终端店面,品类丰富,客单价和客流量上升推动业绩提升;3)加强对采购成本的控制,提升供应链议价能力。 拓展营销网络,完善产品品类,提升经营效率。目前,公司拥有线下网点1300多家,通过加盟、自营、经销三种渠道构建起全国性的营销网络,在经济比较发达的三、四线城市也进行下沉。线上渠道方面,公司在天猫、京东、唯品会等平台开展电商业务,2016年电商销售业绩增长超50%,线上与线下渠道形成强力协同,随着公司在17年对品牌渠道管理进行整合,营销效率将进一步提升。公司拥有“拉比”、“下一代”、“贝比拉比”三大品牌,覆盖不同的品类和消费群体,公司在16年推出一系列天然纤维面料的儿童服饰产品和引进国外贝丽奶瓶,完善产品品类,同时推出拉比家族熊品牌形象,打造拉比创意园,增加消费者对公司品牌的认识度。在横向拓展门店数的同时,公司还加强对单店进行精细化管理,公司已对原有的POS信息系统进行升级改造,引进新的系统,垂直管控店面的销售和库存情况,实时掌握畅销和滞销货品,大幅提升决策效率,有益于同店增速的提升。 受益于孩政策和消费升级,积极推进母婴生态圈布局。2016年我国新生儿数量达到1846万,增长180多万,创2000年来新高。二孩政策的实施和消费升级无疑将带动母婴消费品需求大幅增加,公司作为国内母婴品牌龙头之一,将直接受益于行业的高增长。公司去年参与认购亚太国际妇婴童产业基金份额,充分借助海外团队的产业资源,将海外优质品牌和服务引入国内市场。我们认为公司未来将借助基金优势在品类扩展和外延发面发力,获取海内外优质母婴资源,除了消费品领域,还可能在教育、医疗健康、影视娱乐等各方面取得进展,与主业形成有效协同,构建母婴大集团。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.5元、0.61元,考虑到公司将直接受益于母婴行业的高增长,在营销网络布局、经营调整上成效逐渐显现,维持“增持”评级。 风险提示:销售增长不及预期的风险;外延扩张速度不及预期的风险。

业绩总结:公司第一季度实现营业收入12.6亿元,同比增长13.5%;实现归母将利润4069.1万元,同比增加38.5%。业绩超预期。 收入端增长稳健,盈利能力再提升。公司第一季度毛利率35.5%,同比提升了0.4个百分点。受到消费升级趋势的影响,实木地板毛利率高于强化地板,所以我们判断公司毛利率提升的原因主要来自于实木地板的比例提升;第一季度净利率为3.2%,比去年同期提升了0.4个百分点。净利率提升的原因除了来自于毛利率提升外,还因为2017年Q1财务费用减少43%,进一步表明公司这几年对财务管理管控力度强。 产能扩张,业绩有望增厚。受消费升级的影响,下游定制家具发展迅速,拉动了刨花板需求。公司于2016年12月与宿迁市宿城区人民政府签署了《投资协议书》,拟在宿迁市宿城区运河宿迁港产业园投资6亿元建设年产50万立方米刨花板项目,项目投产全负荷运转后,预计年销售额为7亿元人民币。此外,公司还在建一条年产1400万平方米强化地板生产线,2017年Q1在建工程增加59.3%,待投产之后,公司地板的产能将增加到6100万平方米,同比增幅达30%,为公司未来业绩增长提供强力支撑。 龙头溢价,长期看大家居战略,打开想象空间。圣象地板是地板行业龙头,品牌力、产品力和渠道力都非常强劲。1)产品力:大亚人造板总部位于江苏丹阳,在广东、江西等多地设有制造工厂,目前大亚人造板已经成为行业内知名品牌的首选原材料供应商;2)品牌力:2016年“中国500最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达235.9亿元;3)渠道力:圣象地板渠道网络遍布全球,在中国拥有近3000家统一授权、统一形象的地板专卖店,并开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店。我们预计公司未来有望借助多个核心优势,突破单一品类瓶颈,做大做强大家居,打开成长空间。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.23元、1.45元、1.70元,对应PE分别为20倍、17倍和15倍。我们看好公司在木地板和人造板市场的龙头地位,市场集中度提升过程中龙头企业受益明显,我们给予公司25倍PE,对应目标价30.75元,维持“买入”评级。 风险提示:内部结构治理或不及预期的风险;房地产或大幅调控的风险。

业绩总结:公司2017年第一季度实现营业收入44.1亿元,同比增加52.5%;归母净利润4.4亿元,同比增加210.2%,业绩符合预期。公司同时公告半年报归母净利润区间为7.8亿元到8.8亿元,同比增加120%至150%。 涨价持续,盈利能力创10年内新高。公司2017年第一季度多个产品仍持续涨价,太阳铜版纸从1月初的5300元/吨提涨至3月底6900元/吨,涨幅高达30%。公司的产品原材料多为木浆,虽然近期阔叶浆价格自12月份以来涨幅超过25%,但是由于木浆的采购周期为3个月,所以2017Q1所使用的木浆价格仍为16年年底价格较为便宜的木浆,导致一季度毛利率显著提升到23.5%,同比增加了3.6个百分点。公司2017年第一季度净利率为10.9%,同比增加了5.9个百分点,盈利能力创10年内新高。 未来公司的主要看点:1)环保政策仍严,产能进一步向大厂集中。目前部分小型纸企仍存在超标排污的现状,随着环保政策继续趋严,实施“排污许可证”制度,预计还将有一部分违反环保标准的小企业面临停厂整顿甚至倒闭,“去产能”仍有空间。公司借此时机进行布局:拟将16亿元定增资金用于投向老挝年产30万吨化学浆项目+80万吨高档板纸项目+20万吨高档特种纸项目,行业集中度有望进一步提升,大厂议价能力进一步增强;2)快消品布局稳步推进,切入养老产业,新增盈利点。公司积极开拓生活用纸和婴童纸尿裤市场,并通过与复兴集团、同仁堂合作,涉足成人纸尿裤等涉及养老产业市场产品,为公司长期发展培育新的增长点和发力点,突破传统造纸领域,进军消费大市场。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.79元、0.96元,对应PE分别为11倍、9倍和7倍,给予公司未来6个月15倍PE,对应目标价9.15元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

事件:公司发布2017年一季报,实现营收11.2亿元,同比增长39.7%,实现归母净利润2296万元,同比增长40.1%,扣非后净利润1752万元,同比增82.6%,业绩增速超预期。同时公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润增速为30%-50%。 纱线价格持续上涨,增厚盈利。2017年一季度纱线保持上涨态势,以32支普梳纱为例,一季度均价达23515元/吨,比16Q1均价19044元/吨上涨23%。我们预计一季度公司纱线产品价格环比上涨约1000元/吨,同比增幅更大。加上锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺项目在2016年底投产,17Q1已经满产,产量有所增长:去年同期纱锭产量约130万锭,今年大概160万锭,增幅约20%+,量价提升带动收入大幅增厚。目前公司的棉花库存3-4个月,棉价趋向稳定,纱线订单量已经累计到7、8月,产能基本排满,生产形势向好。17Q1毛利率为15.73%,比16Q1高1.27个百分点,主因是去年低价囤了较多棉花,今年棉花是在去年Q4新采购,采购价增长比收入增幅略高;净利率同为2.05%,费用控制良好。 产能扩张,政府补贴持续增加。公司正在按计划推进12万锭智能纺纱生产线项目,同时16年7月定增顺利通过,募集资金7.6亿元用于2万吨高档针织面料项目,预计在2017年下半年投产,新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。公司积极响应国家一带一路战略在新疆投资,2016年给公司带来1亿多元政府补贴。政府补贴与产能规模相关联,随着公司在新疆的产能逐渐释放,今年政府补贴有望进一步增加。 高管增持,彰显对公司未来发展信心。2016年7月29日,公司董事、监事和高级管理人员共8人以自有资金增持公司股票,共增持100.4万股,复权后增持均价为6元/股,反映出高管对于公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.45元、0.56元,考虑到纱线还在提价期,订单充足,未来两年有较大新增产能释放,给予公司2017年25倍PE,对应目标价9元,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目或不达预期的风险;终端销售低于预期的风险。

事件:公司发布2017年一季报,一季度实现营收2.6 亿,同比增长52.8%;实现归母净利润9070 万,同比增长86.5%;实现扣非后归母净利润7823 万,同比增长68.5%。 公司净利润增速明显高于营收增速,主要原因在于:1、毛利率同比提升2.4 个百分点至44.9%,销售期间费用率同比下降0.4 个百分点至13.1%,公司管理效率提升及规模效应逐渐体现;2、公司营业外收入由去年同期的939 万大幅增长到今年一季度的2219 万,营业外收入主要来源是政府补贴。 在手订单充足,17 年将确定性高增长。16 年年报中,公司账面预收款余额为7.7 亿,16 年末在手订单或超20 亿。根据公司收入确认周期,此部分订单大概率将在17 年全部确认收入,保障17 年业绩高增长。公司一季度营收占全年营收比重较小,应更关注公司毛利率提升和期间费用率下降带来的盈利能力的提升。 启动锂电设备产能建设项目,保障快速发展。公司此前已通过租赁厂房等方式扩大产能,鉴于锂电设备行业高景气以及公司持续快速发展,公司积极推动动力锂电设备产能建设项目,项目投产后预计公司锂电池设备产能可以扩大约1 倍,保障公司在手订单顺利交付。 收购泰坦新动力协同效应逐渐显现,大单落地保证18年业绩。公司和泰坦新动力上游供应商趋同,下游客户重叠,具有很强的协同效应。公司近日与珠海格力智能装备签订含税总金额为11.1亿的设备采购合同,格力智能装备是泰坦第一大客户,此次订单落地,标志着公司与泰坦的协同效应逐渐显现。 盈利预测与投资建议。不考虑并购泰坦新动力,预计公司17-19 年EPS 分别为1.27 元、1.73 元、2.12 元,未来三年归母净利润复合增长率为43.9%。公司管理层具有战略眼光,执行力强,公司以技术创新引领产业升级,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展或不及预期、泰坦新动力未达成业绩承诺等风险。

业绩总结:公司2016年实现营业收入55.4亿元,同比增长29.2%;归母净利润8.7亿元,同比增长32.9%,拟向全体股东每10股派现金5元(含税),业绩符合预期。公司2017年第一季度实现营业收入13.9亿元,同比增长38.1%;实现归母净利润1.6亿元,比上年同期增长29.5%,业绩超出市场预期。同时,公司还公告2017年上半年归母净利润变动区间为2.9亿-3.4亿,对应增速为15%-35%。 业绩高增长,盈利能力提升。公司是多家优质消费电子的纸包装供应商,深耕行业多年,业绩稳健,2014-2016年营收CARG为23%。2016年公司仍然延续业绩稳健高增长,我们判断主要来自于:1)高端消费电子订单增速仍然强劲,新品开拓带来业绩增量。公司2017年Q1业绩超预期,我们判断主要来自于消费电子企业春季新品发布带来新订单;2)其他行业客户拓展进展顺利。公司专注消费类电子包装,积极发展烟酒包装行业服务能力,逐步拓展到奢侈品、化妆品等细分行业,目前公司其他行业业务拓展顺利,我们判断2017年将实现翻倍增长。同时,在原材料上涨的背景下,公司积极开发新品、新材料来消除原材料价格上涨的影响,公司2016年毛利率34.4%,同比提升了3.3个百分点。 公司2016年净利率15.8%,同比提升了0.5个百分点。 公司未来看点在于:1)行业集中度低,公司作为纸包装龙头的市占率仅不到1%,未来集中度有望提升,龙头将显著受益;2)消费升级引发包装高端化趋势。消费电子增速强劲,且国内手机高端化趋势明显,势必会增加对高端包装的需求。公司长期合作的客户均是中高端客户,因此我们认为,公司势必在消费升级的趋势中受益,马太效应愈加明显;3)研发实力强劲,优质客户粘性极强。公司研发费用2011-2015CAGR为49.2%,远超于同期营收复合增速,研发费用绝对值自2013年就超过A股同行业美盈森。高水平的行业技术促使公司从“方案接受者”向“方案提供者”演进,客户粘性持续增强。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.85元、3.71元、4.92元,考虑到同行业可比公司PE为35倍,公司市值较大,我们给予公司32倍PE,对应目标价91.2元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格或上涨过快;下游客户消费或不及预期;募投项目推进或不及预期。

投资要点 业绩总结:公司2016年实现营业收入144.6亿元,同比增长33.5%;实现归母净利润10.6亿元,比上年同期增长58.5%,业绩符合预期。 产能释放叠加产品涨价,业绩持续高增长。公司2016年纸浆产品实现营收136.8亿元(+38.3%),毛利率21.1%(+0.8ppt)。其中非涂布文化纸实现营收52.6亿元(+44%),对应毛利率23.2%(+0.7ppt);溶解浆实现收入26.1亿元(+191.6%),对应毛利率18.3%(+7.9%);箱板纸实现营收5.1亿元。业绩表现靓丽主要来源于两个方面:1)产能释放:目前公司已经形成了452万吨的浆纸生产能力。公司30万吨轻型纸+35万吨溶解浆在2016年释放产能并覆盖全年,50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目于8月试产成功并且产销两旺;2)产品价格持续上涨。从去年2季度开始纸企库存逐渐走低,加上旺季来临消费需求和补库需求双升,带动文化纸和铜版纸价格在下半年大幅提升。铜版纸从去年最低点5050元/吨(16年9月)上涨到12月底5600元/吨,上涨550元/吨,涨幅11%;溶解浆价格跟随黏胶走高,从去年7月底部价6800元/吨上涨至8300元/吨(10月),成为提振公司业绩的主力。 降本增效+精细化管理,公司效率提升显著。受到煤炭价格大幅上涨影响,蒸汽和电毛利率承压,公司整体毛利率21.9%,同比下滑了1.5个百分点。但是公司积极加强内控管理,2016年公司净利率8%,同比上涨1个百分点。 未来公司的主要看点:1)环保政策仍严,产能进一步向大厂集中。“去产能”仍有空间,公司借此时机进行布局:拟将16亿元定增资金用于投向老挝年产30万吨化学浆项目+80万吨高档板纸项目+20万吨高档特种纸项目,行业集中度有望进一步提升,大厂议价能力进一步增强;2)快消品布局稳步推进,切入养老产业,新增盈利点。公司积极开拓生活用纸和婴童纸尿裤市场,并通过与复兴集团、同仁堂合作,涉足成人纸尿裤等涉及养老产业市场产品,为公司长期发展培育新的增长点和发力点,突破传统造纸领域,进军消费大市场。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.79元、0.96元,对应PE分别为11倍、9倍和7倍,给予公司未来6个月15倍PE,对应目标价9.15元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。

事件:公司发布2016年年报,2016 年实现营业收入14.0亿元,同比增长7.0%,实现归母净利润1.1 亿元,同比增长3.1%。 国内领先的综合能源技术与服务提供商。公司目前的主营业务主要分为产品和服务两大类,产品涵盖电气控制设备和电力电缆。同时公司积极布局毛利率水平较高的布局节能、用电服务,2016 年占总营收28.2%,随着公司“打造综合能源技术与服务提供商”战略的推进,预计未来服务业占比会进一步提高,带动公司整体毛利率增长。 设备业务产品全面,业绩稳定。公司目前主业是设备类产品,产品结构丰富,主要包括电网安全与控制产品、电机控制与节能产品、供用电控制与自动化产品等。公司各产品市场占有率高、品牌效应好,在同行业中市场地位领先,2016电气控制设备和电力电缆的营收占比为71.8%。 以电改为契机,发力用电服务业。自2015 年3 月电改9 号文发布以来,以广东为先锋的改革大幕拉开,公司依托地理位置优势,进行线上线下布局,设立了一系列用电服务公司,主要开展用电运维、工程建设服务、售电业务。2016年度,智光用电服务实现营业收入1.72 亿元。随着电改力度的推进和能源互联网具体政策的落实,公司的用电服务将发展为重要的主业,发展空间可期。 以合资方式布局节能服务,业务规模快速增长。公司2010 年成立子公司智光节能服务,开展全面节能业务。2015 年度,与南方电网综合能源深度合作,共同发起设立南电能源综合利用公司,与中清源环保节能合资设立山西智光清源节能科技。2016 年度智光节能实现营业收入2.2 亿元,2011 年至2016 年营业收入复合增长率高达98.8%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.44元和0.53 元,对应PE 分别为46 倍、39 倍、33 倍。在国家深化电力体制改革、发展能源互联网、促进节能环保产能的大背景下,公司夯实传统电气设备业务的同时,在节能服务和环保服务领域持续发力,未来有望成为国内处于领先地位的大型综合能源技术与服务供应商。首次覆盖,给予50 倍估值,对应目标价19 元,给予“增持”评级。 风险提示:电网投资建设及电改不及预期、用电服务推进不及预期、并购企业业绩实现不及承诺等风险。

投资要点 事件:好莱客发布2017年一季报,公司实现营收2.6亿元,同比增长35.2%,实现归母净利润2567万元,同比增长86.1%,扣非后净利润达2007万元,同比增63.5%。16Q1基数较低,在全年中占比较少,增速略超市场预期。 业绩延续高增长,盈利能力提升。公司收入同比增长35.2%,一方面是通过丰富全屋产品体系、提高全屋定制研发能力,大力推广明星产品原态板(单价高30%+),推动客单价较去年同期大幅提升(+15%),另一方面公司通过加强引流管理提升订单转换率,开拓新增门店(30家+),推动订单量增长。17Q1毛利率较16Q1上升1.5个百分点,体现出公司加强信息化管理,在规模扩张中提升人均能效,同时提高板材利用率,规模的拐点效应逐渐显现。由于新增Angelababy作为代言人,加大广告宣传及新增限制性股票激励费用摊销,销售费用率和管理费用率分别提升0.4和1.2个百分点。所得税费用减少约290万。 消除产能瓶颈,渠道建设将进一步加快。2016年公司完成广州萝岗、惠州、从化三大生产基地的产能规划,未来3-5年公司全屋定制的发展提供充分产能保障。萝岗、惠州、从化三大生产基地总计产值将达到50亿元左右,随着三大生产基地完成产能规划,产能瓶颈将有效消除,协同度将进一步显著提升。渠道方面,2016年公司主要任务是梳理经销商体系,暂缓开店速度,目前公司约有1300家经销商门店。一季度由于春节影响,公司开店约30余家,全年计划新增加经销商门店250-300家,预计在二、三季度开店速度会重新加快。 积极提升信息化水平,落实大家居战略。公司与创想明天(25%股权)合作研发出3D设计软件,目前已完成由原设计软件向3D设计软件的切换。定增募集资金也将投入信息系统升级建设项目,进一步提高公司生产智能化水平和柔性化生产能力,盈利能力还有提升空间。2016年公司推出六个全新产品系列,预计将在2017年全面铺开,为终端消费者提供更加完整的家居解决方案,从产品上落实大家居战略。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.17元、1.57元、2.06元,考虑到定制家具行业广阔成长空间和公司在行业中的优势地位,给予公司2017年35倍PE,对应目标价40.95元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;终端销售低于预期的风险。

事件:公司发布年报,2016年实现营收40.9亿元,同比增长34.1%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长77%。其中,16Q4实现营收11.6亿元,同比增长24.2%,实现归母净利润6706.7万元,同比增长317.8%,业绩增速符合预期。拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元。 量价齐升,助推业绩大幅增长。2016年公司纱线产品实现营收24.1亿元,同比增长62.5%,毛利率比上年增长1.9个百分点至18%,坯布面料产品实现营收12.8亿元,同比下降8.9%,毛利率比上年增长1.9个百分点至17.6%。公司整体毛利率为17.6%,比上年增加1.5个百分点。公司业绩实现大幅提升的原因是:1)2016年,宇华纺织科技公司10万锭高档纺纱项目顺利投产和锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺部分投产,产能释放直接带动公司收入增长;2)公司在年初以低价采购6万吨棉花,基本锁定2016年棉花成本,而全年中国棉花价格指数328累计上涨22%,原料价格上涨推动纱线价格上涨。公司从去年7月开始对纱线产品逐步提价,根据Wind统计,32支纯棉普梳纱指数上涨20.3%,40支纯棉精梳纱指数上涨13.1%,推动毛利率显著提升。 产能扩张,政府补贴持续增加。公司正在按计划推进12万锭智能纺纱生产线项目,同时16年7月定增顺利通过,募集资金7.6亿元用于2万吨高档针织面料项目和10万锭及5000头转杯纺项目,预计在2017年底投产,新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。公司积极响应国家一带一路战略在新疆投资,2016年给公司带来1亿多元政府补贴。政府补贴与产能规模相关联,随着公司在新疆的产能逐渐释放,未来政府补贴有望进一步增加。 高管增持,彰显对公司未来发展信心。2016年7月29日,公司董事、监事和高级管理人员共8人以自有资金增持公司股票,共增持100.4万股,复权后增持均价为6元/股,反映出高管对于公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。 盈利预测与投资建议。考虑到纱线还在提价期,订单充足,未来两年有较大新增产能释放,上调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.45元、0.55元,给予公司2017年25倍PE,对应目标价9元,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目或不达预期的风险;终端销售低于预期的风险。

事件:公司发布公告,近日与珠海格力智能装备有限公司签订了采购生产设备及配套系统的《采购合同》,合同含税总金额为11.1亿元。 订单落地,协同效应显现。公司1月6日发布公告称拟收购泰坦新动力100%股权,此次收购在增厚公司业绩之外有更为重要的战略意义:一方面,公司原有产品主要是卷绕机等中段设备,而泰坦新动力是分容、化成、测试等后段设备龙头,通过此次并购,公司锂电设备占整个产线的价值量迅速由30%提升到50%,为公司实施整线战略打下坚实基础;另一方面,公司和泰坦新动力上游供应商趋同,下游客户重叠,具有很强的协同效应:此次订单签约主体格力智能装备、珠海银隆和泰坦新动力都位于珠海,根据此前公告,格力智能装备是泰坦新动力目前最大客户。此次订单落地,标志着公司成功切入格力智能装备(珠海银隆),协同效应逐渐显现。 业绩将持续高增长。根据公司16年年报数据,账面预收款7.7亿,存货10.3亿。根据公司收款及发货规则,预计在手订单超20亿(本合同签订之前),保障17年业绩高速增长。根据《四部委动力电池发展规划》,2020年将形成产销规模在40GWH以上,具有国际竞争力的龙头企业。未来中国动力锂电池市场将进一步向优势企业和龙头企业集中,CATL是最有可能形成40GWH产销规模的国际锂电池龙头企业。公司最大客户CATL在2020年的产能规划是50GWH,截至2016年末其产能仅有不到10GWH,未来仍将持续大力扩产,公司将从中持续受益。 关注新大客户切入进展及产业延伸。公司是国内唯一能为比亚迪和特斯拉提供动力电池卷绕机的厂商,若能成功切入大客户,将打开公司成长空间;公司与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,建立全价值链的协同平台,智能工厂雏形初现,公司未来将切入天花板更高的智能制造领域,有望成为具有全球竞争力的智能制造企业。 盈利预测与投资建议。不考虑并购泰坦新动力,预计公司17-19年EPS分别为1.27元、1.73元、2.12元,未来三年归母净利润复合增长率为43.9%。考虑公司和泰坦新动力协同效应逐渐显现且未来有望切入新大客户打开成长空间,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展或不及预期、泰坦新动力未达成业绩承诺等风险。

结构优化,智能工厂装备占比逐渐加大。2015年以来,公司陆续收购珠海运泰利、和鹰科技,布局检测自动化生产线和服装自动化领域,智能工厂设备在营收中的比重加大。2016 年,智能工厂装备板块毛利率增长6.4%,主要是由于2016 年新增子公司长园和鹰、运泰利毛利率提升;智能电网设备和电动汽车相关材料受成本上升因素,毛利率略有下降。 增量配网市场开启助力电网设备业务发展。电网投资额的增长和对配电网建设的大力推进直接拉动了输配电设备市场的发展,电力设备制造企业的业绩也随之水涨船高。同时,得益于招标政策的调整,输配电设备制造业的竞争和盈利状况也有所改善。公司智能电网业务在电力投资增速回暖过程中收益显著,2016年实现营业收入25.9 亿元,同比增长17.5%。 新能源汽车产业链布局完善,有望迎来高速增长。公司2014 年7 月投资国内锂电池隔膜龙头企业星源材质,11 月收购江苏华盛切入电解液添加剂领域,2014 年12 月投资磷酸铁锂电池企业沃特玛。沃特玛通过坚瑞消防上市后公司将获得5862 万股坚瑞消防的股票,未来将贡献很大的投资收益。在新能源汽车电池隔膜、电解液添加剂、动力电池等领域,公司都已完成相应布局,未来有望伴随新能源汽车的发展迎来高速发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.59 元、0.78元和0.96 元,对应PE 分别为24 倍、18 倍、15 倍。参考业务类似且成为长园集团大股东的沃尔核材2017 年34 倍估值,我们认为公司布局合理,也应有此市场认可度,同样给予公司34 倍估值,对应股价20.1 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司业务整合或不及预期、新能源汽车发展速度或不及预期等风险。

事件:公司发布公告,2016年实现营业收入13亿元,同比增速16.9%,归属于母公司股东的净利润1.7亿元,同比下降5.2%。 营收逆势增长,净利润受管理费用影响:在2016年天然气行业整体低迷的情况下,公司营收增长主要是因为公司并购的宏达公司开始有业绩贡献。而公司利润未随收入同比上升主要是因为:(1)油价低迷影响国内LNG/CNG应用装备市场,公司产品市场毛利率下降较大;(2)2016年公司实施股权激励计划带来的股利支付费用高达6386.6万元,扣除股利支付费用后的净利润为2.31亿元,同比增长31%。 政策、市场双驱动,天然气下游应用市场回暖:在2016年政府工作报告中,李克强总理提出要重拳治理大气雾霾和水污染,增加天然气供应,提高清洁能源比重。而交通运输部也在《推进水运行业应用液化天然气的指导意见》中提出,到2020年,内河运输船舶能源消耗中LNG的比例需达到10%以上。根据能源局发布的《关于液化天然气燃料动力船舶加注站布局指导意见》,到2020年我国将实现内河水域年LNG加注能力260万吨(约合36亿标方天然气)。经济性方面,在不考虑购置补贴,购置费用贵8万元的情况下,北方地区使用LNG重卡大部分两年内能收回成本;购置费用贵6万元时,北方地区大部分省份一年半内能收回成本。在国家给予最低补贴(63万元),且在油气价差最低的情况下,内河船改造LNG只需6年左右即可收回成本。 LNG设备业务优势明显,毛利率行业领先:LNG加气站成套设备在国内发展时间较短,但进步迅速,由于需要较高的生产技术水平,行业技术壁垒较高,公司拥有LNG加气站成套设备的设计、生产及集成能力,LNG业务的收入增速和毛利率均高于行业平均水平。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.32、1.73、1.87元,未来三年归母净利润保持18.3%的复合增长率。我们认为公司在保持传统加气站设备优势的基础上,布局天然气全产业链,有望从传统加气站设备制造商升级为清洁能源整体方案提供商,给予公司2017年35倍估值(SWⅡ专用设备PE(2017)中位数为33倍),对应目标价46元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:天然气行业复苏不及预期、油价下跌、补贴政策落实不到位的风险。

事件:公司发布2016年年报,报告期内实现营收401.2亿元,同比增长7.1%;归母净利润21.9亿元,同比增长16%。另公司拟每10股派发现金2.1元(含税)。 年报分析:营业收入增长主要来自于公司新能源产业及配套工程业务、贸易业务快速增长增速分别是15.5%和35.7%。利润增速快于营收增速主要系公司加强精细化管理及工程管理有效控制成本所致。报告期内公司财务费用同比下降37.3%,主要系公司外币存款因人民币贬值产生汇兑收益所致。 “一带一路”核心设备商:从2013年“一带一路”战略起,沿线国家的基础设施建设为我国的基建、设备等厂商提供了大量海外项目机会。由于电力项目须有前期的考察、规划设计及与当地协商合作等事宜,所以经过长期跟进,公司于2016年海外成套系统集成业务在手订单实现爆发,金额已超50亿美元。 输变电业务国内地位稳固:作为民营企业,公司在国内存在国网背景设备厂商及大量设备企业竞争的环境下,2016年位居电网集中招标中标率行业第一,输变电产业国内市场签订订单金额约223亿元。变压器产品实现产量近2.6亿kVA,且实行“以销定产”模式,产品无积压。变压器行业招标对过往产品的安全运行记录考核占比较重,公司是变压器龙头企业,在特高压建设及配网改造升级的浪潮中其领先地位将得到进一步加强。 新能源领域布局完善:公司目前新能源产业已包含多晶硅产品、光伏逆变器产品、光伏/风电电站能源解决方案等。目前公司多晶硅设计产能1.5万吨/年,全产业链布局带来显著的低成本优势使得公司有信心大力开拓新能源市场,2016年公司光伏电站EPC排名世界第一,未来公司有望通过风电/光伏电站的运营获取电费带来稳定收益。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.80元、0.91元和1.04元,对应PE分别为15倍、13倍和11倍。公司是“一带一路”的核心设备及总包商,输变电设备领域国内龙头地位巩固,未来有望通过新能源运营增厚公司业绩,我们保守估计认为公司2017年合理估值应在20倍,对应股价16.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险,汇率风险,国际局势变动风险。