事件:华胜天成拟以5亿人民币设立全资子公司华胜信泰,并计划以其为核心,吸收政府投资及社会投资,形成“可信、可用、有知识产权”的国产化高端计算系统体系,满足国内重要信息系统高性能、高可靠和高安全的需求。 高端服务器仍然是利润丰厚的蓝海市场:国内目前的服务器市场规模在400亿左右,其中低端市场(主要为X86)占据60%左右的份额,但是竞争已经红海化,毛利率仅20%上下。高端服务器(包含主机)占服务器市场销量的比重不到10%,但销售额却占整个服务器市场的40%左右,并且目前国内银行核心系统中IBM的份额达到90%以上,大型主机更是基本为IBM垄断。由于进入壁垒较高,高端服务器仍然是利润丰厚的蓝海市场。 与IBM合作成为高端服务器自主可控的核心受益标的:银监会提出从2015年起安全信息技术在银行IT占比不低于15%,到2019年不低于75%,随着网络安全审查制度的出台高端服务器国产化被提上日程。华胜天成与IBM在服务器方面的合作之前主要在偏中低端的Power Linux,预计IBM迫于国产化压力未来有望继续向华胜开放高端服务期实现合作共赢。 借力政府资金,政府与民间资本共同合作有望成为政府扶持信息安全产业的新模式:根据公告,华胜信泰成立后,华胜天成将根据华胜信泰资金需求,适时通过引入政府资金、产业基金及其他社会资金的方式募集项目所需资金。我们认为与之前政府直接通过财政补贴扶持集成电路等产业发展不同,未来政府与民间资本通过成立合资公司、产业发展基金等有望成为政府扶持信息安全产业的新模式。通过引入政府资金,华胜与政府的合作会更上一层楼。 强烈推荐-A评级:维持2014-2016年EPS分别为0.21元、0.48元、0.65元,现价对应14/15/16年94倍/41倍/31倍PE,考虑到新投资有望在高端服务器获得突破,上调目标价至26.42元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:与IBM的合作进度具有不确定性。

绿盟科技拟以4.98亿收购亿赛通100%股权,备考增厚14年业绩24%。亿赛通在数据防泄密、涉密文档、网络内容安全方面具有较强实力。双方在产品和客户群方面有较强协同效应,收购完成有助于绿盟从网络安全层进入数据安全和内容安全层,打开新市场和空间。目标价81.78元,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 事件:绿盟科技公告拟以4.98亿元收购亿赛通100%股权,交易方式为发行股份及支付现金,股票发行价格为57.40元/股。亿赛通承诺2014-2016年备考净利润不低于3200万,4160万,5408万。 收购亿赛通布局数据安全和内容安全:亿赛通是国内最早从事数据安全防护业务的企业之一,拥有国内领先的数据防泄密(DLP)、文档安全管理系统、涉密文档管理系统、文档加密安全网管系统、互联网信息管理平台等产品。根据CCID的统计,国内包括DLP在内的数据库安全审计与防护产品市场空间在2013年的规模大概在18亿,增速近年保持在50%。网络内容安全方面亿赛通主要是跟随华为在海外销售,由于棱镜门事件后全球对于网络内容审查加强,预计这块业务具有较大的发展空间和较高的增长。绿盟收购亿赛通后有助于实现在数据安全和内容安全产品的布局和跨越,打开新的市场空间。 客户协同效应明显,并购开启全新发展阶段:亿赛通的下游客户主要是信息技术服务企业、制造业等,而绿盟原来的优势客户在电信、金融、能源、互联网等领域。利用绿盟的客户资源,并且在赛门铁克的数据防泄密产品被国内禁用的背景下,亿赛通有望将其产品快速拓展到电信、能源等领域。由于信息安全领域子行业和产品线众多,通过并购进行产品线扩张是行业里公司快速发展壮大的方式,绿盟上市后利用融资平台有望开启公司的并购发展期。 强烈推荐-A评级:从15年开始考虑并表,并且考虑新增股本摊薄,预计2014-2016年EPS为0.93元、1.41元、1.85元,现价对应14/15/16年66倍/43倍/33倍PE,考虑到公司进入并购扩张发展阶段,给予目标价81.78元,首次给予强烈推荐-A评级。 风险提示:亿赛通对第一大客户华为销售占比近50%,存在大客户风险。

飞利信拟以总价8.4亿元收购东蓝数码和天云科技,完善公司在智慧城市顶层设计和垂直领域的产品布局以及综合建设运营能力。引进重量级人才打开轨道交通安防百亿新市场。上调目标价至37.58元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:飞利信拟发行股份及支付现金购买东蓝数码100%股权、天云科技100%股权,交易总价为8.4亿元,发行价均为26.24元/股,比停牌收盘价格高出9.7%,合计发行3308万股,其中大股东、实际控制人参与认购552万股。两家公司2014-2016年合计承诺净利润不低于6000万、7450万、8830万。 收购东蓝数码和天云科技完善智慧城市布局:东蓝数码主要从事智慧城市信息化服务,产品包括智慧城市运营平台、智慧医疗、智慧农业、智慧社区、智慧政务等,业务以智慧城市相关软件为主;天云科技主要从事是数据中心机房动力及环境系统的综合服务,目前客户涵盖三大通信运营商、金融企业、互联网数据中心、政府部门及大型企事业单位。收购完成将极大增强公司在智慧城市顶层设计以及细分垂直领域的产品能力和综合建设以及运营实力。 备考利润仅是下限,大股东参与定增彰显发展信心:本次募集资金包括拟向控股股东、实际控制人非公开发行552万股,发行均价仍为26.24元/股,高出停牌价9.7%,彰显大股东对公司未来发展的信心。备考净利润仅是出于审慎原则的最低预测,随着公司在智慧城市综合建设和运营实力的提升,拿单和承接项目的实力也将提升,我们预计实际利润会大幅超过备考预测值。 引进重要人才进入轨道交通安防监控百亿市场:公司新一届的董事会成员熊长艳此前担任同方股份轨道交通事业部总经理。目前我国每年的城市轨道交通投资额度在3000亿左右,保守估计安防视频监测占轨道交通投资的3%左右,市场空间达到90亿,引进重量级人才有望迅速带来每年数亿的收入增量。 强烈推荐-A评级:从15年起考虑并表,并考虑摊薄,预计2014-2016年EPS为0.34元、0.75元、1.02元,现价对应14/15/16年70倍/31倍/23倍PE,考虑到外延战略将继续推进,上调目标价37.58元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:并购整合不及预期、智慧城市业务开拓不及预期。

汉得信息布局K12在线教育信息化和知识管理解决方案、产品生命周期管理,挺进百亿市场打开全新增长空间。公司立足ERP咨询和实施,不断拓展新领域和新业务模式,本土综合型的信息化管理龙头地位日渐确立。上调目标价至19.39元。 事件:1、汉得信息拟与Knowledge Platform(KP)、天序科技设立合资公司,致力于提供基于云计算的在线教育及知识管理解决方案,汉得持有合资公司51%股权。2、汉得信息出资1600万与鸿竺投资共同出资设立有限责任公司,汉得持有80%股权,并通过合资公司收购欧俊信息的产品生命周期管理相关的资产和业务。合资公司2015-2016年预测净利润为286万、315万。 三方优势互补挺进K12在线教育信息化,打开百亿市场:合资方的KP是亚太领先的教育信息化解决方案提供商,天序科技在上海地区中小学在线教育领域耕耘多年。三方合作后KP将其拥有的Knowledge Platform's Ultrabot云平台提供给合资公司,借助KP在全球范围内在线教育领域的积累、天序科技的本地运作经验以及汉得在大数据处理和数据挖掘方面的能力和经验,能迅速提高公司在K12教育信息化领域的平台建设及相关服务能力。据艾媒咨询统计,2013年中国在线教育市场的规模为924亿元,中小学占比7%,根据部分省市招标披露,预计中小学在线课堂信息化建设投入即可达50亿左右,不考虑公司未来可能拓展到在线教育营运,新业务也将打开百亿全新市场。 收购欧俊信息开拓PLM百亿市场,拓展航天军工客户:根据立木咨询,国内PLM市场在2016年预计可达85亿,航天军工是最大应用方向。欧俊信息能提供包括研发制定策略、研发流程评估及优化、工程信息技术实施和等全产品生命周期管理解决方案,客户包括西门子、海尔、许继、中航工业和航天科技下属企业等。汉得借助欧俊信息及其Teamcenter产品平台有望快速建立与国防军工和航空航天单位的长期合作,深入挖掘PLM和ERP整合应用方案。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑外延,上调2014-2016年的EPS分别为0.36元、0.51元、0.64元,当前价格仅对应14/15/16年39倍/28倍/22倍PE,上调目标价至19.39元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:外延扩张进度低于预期、新业务拓展进度不及预期。

事件:启明星辰公告拟以现金1.79亿收购杭州合众信息51%股权,并拟于2015年参考2014年扣非净利润以17.5倍作为整体估值,用现金或定向发行股份两者之一的方式收购剩余49%股权。合众信息承诺2014-2016备考扣非净利润不低于2000万,2500万,3152万。 收购合众信息布局大数据安全:合众信息拥有自主研发的国内最先进的数据镜像复制技术,支持各种主流数据库,广泛应用于大数据的采集、复制、集中及灾备等领域,是云计算和大数据安全的重要一环,市场前景极为广阔。信息安全涉及到物理安全、网络安全、数据安全、内容安全、业务安全五个层次,启明星辰原有业务主要局限于网络安全层,收购合众信息有助于实现从网络安全到数据安全的跨越。并且我们预计,公司将继续通过并购的方式完善在数据安全层的布局,后续进一步的外延可期。 客户和技术协同效应明显:合众信息的下游客户包括公安、财政、社保等部委以及军队、部分央企等,覆盖度和广度有限,而启明星辰的客户遍布众多的政府部门以及金融、电信、石化等领域,合众信息利用启明星辰的客户资源有望实现业务的超预期加速扩张。对于启明星辰来讲,发现APT攻击的一个有效方式是做全周期全范式的检测,数据层是其中重要一环,收购合众信息有助于公司的全新安全检测技术的完善,增强公司的核心竞争力。 强烈推荐-A评级:考虑并表,预计2014-2016年EPS为0.44元、0.67元、0.94元,现价对应14/15/16年49倍/33倍/23倍PE,目前计算机板块14年预期市盈率55倍左右,信息安全行业进入政策落地期,并且公司的外延战略将继续推进,上调目标价至30.26元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:下游对信息安全投入不及预期。

与本土厂商开放合作成为国际巨头解决信息安全限制的有效模式:随着自主可控重要性的提升以及我国IT产品审查制度的逐步确立,国际巨头迫切需要解决自身产品的安全问题,通过向本土合作伙伴开放源代码和架构一方面可以建立产品生态圈,一方面也可以解决安全问题。而对于政府,本土企业与国际巨头的开放合作一方面有利于及时引进国际长期的研发积累以及新兴技术,一方面又可以消除非自主可控带来的对国家安全的担忧,因此,与完全自主研发相并行,开放源代码的合作将成为政府解决信息安全的又一大途径。 牵手IBM技术合作不断深化:华胜与IBM的合作始于 2010年,合作历经云计算联盟、蓝云实验室、天合计划;2012年公司成为IBM的首个CAMP Box开发伙伴和总代理;2013年推出CAMP大数据机型、中间件机型、安全机型等;2014年与IBM的合作进一步深化,3月双方签订战略合作协议,华胜将投资CAMP方案工厂,与IBM合作推广CAMP系统产品和整合的解决方案,并在智慧城市、存储、管理服务等方面全面合作;4月双方成立合资公司新云系统,华胜与IBM各占56%和19%的股权,4月底华胜加入OpenPOWER基金会,未来双方的合作有望从虚拟化软件、存储等向其它领域进一步深化。 自主研发与开放合作实现自主可控升级:华胜2011年投入虚拟化软件iVCS的自主研发;2012年推出自主研发的云计算五大产品天成云机等;2014年旗下飞杰信息发布“飞杰青云?”FS6000四大系列存储产品,是国内具有自主知识产权的三家存储商之一,已通过国家电网全新标准的测试。2014年国内存储市场预计145亿,国产化率仅15%左右,打开百亿全新市场。公司采用自主研发和开放合作的模式有望实现从纯系统集成到自主可控产品的升级。 强烈推荐-A评级:预计 2014-2016年EPS分别为0.21元、0.48元、0.65元,现价对应14/15/16年62倍/27倍/20倍PE,考虑到公司自主可控战略转型升级有望继续获得突破,目标价19.58元,首次给予强烈推荐-A评级。 风险提示:与IBM的合作进度具有不确定性。

中报收入增长38.4%好于市场预期,季节性因素使得净利润指标不具参考意义。订单同比增长34.1%为全年稳定发展奠定基础。智慧城市从顶层设计下沉到项目实施将为公司带来业绩弹性。维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:太极股份发布2014年半年度报告,公司实现营业收入20.1亿元,较上年同期增长38.43%;实现营业利润 6889.0万元,较上年同期减少 2.75%;归属于母公司所有者的净利润 6,479.97万元,较上年同期增长 1.60%。 母公司高速增长,子公司季节性因素使得净利润增速指标不具备参考意义:2014上半年净利润同比仅增长1.6%,我们预计主要是子公司太极信息系统受反腐审计拖累所致,并且预计是这一因素的影响,公司三季度净利润预告区间为同比变动-10.0%-20.0%。中报太极母公司收入16.9亿,同比增长42.2%,净利润6784万,同比增长61.6%,远好于市场预期,同时公司在半年报披露上半年订单同比增长34.1%,我们预计全年业绩达到预期是大概率事件。 利润率下滑预计主要是项目短期性波动:上半年毛利率同比下降1.19ppt,销售费用率和管理费用率合计上升0.72ppt,导致最终净利率下降2.1ppt。我们预计可能是某些大型系统集成项目确认造成短期波动。 智慧城市从顶层设计下沉到项目实施将为公司带来较高增长弹性:今年太极明确智慧城市从顶层设计下沉到项目工程的战略,在智慧城市项目首先落地的北京、华南、西北等地区收入均实现了50%以上的增长,典型项目如海南省电子政务公共服务平台、乌鲁木齐智慧园区、北京市交通运行协调指挥中心(TOCC)二期工程数据工程和基础支撑系统、陕西国家水资源监控能力建设等重大项目。未来随着智慧城市工程在全国铺开,公司将迎来业绩弹性。 强烈推荐-A评级:不考虑集团注入和外延的可能,预计2014-2016年EPS分别为0.87元、1.08元、1.34元,现价对应14/15/16年仅46倍/37倍/30倍PE,考虑到集团注入和行业整合概率的提升,目标价至52.21元,给予强烈推荐-A评级。 风险提示:集团资产注入进度低于预期,智慧城市业务开拓不及预期。

事件:启明星辰发布半年报,收入3.29亿元,同比增加12.7%。受季节性因素影响,归属上市公司股东的净利润为-3,866万元,同比增加5.83%。同时预告三季报净利润区间为亏损3200万到2200万,去年同期亏损3208万。 季节性和反腐审计因素导致中报收入增长偏低,但不改全年预期:上半年收入同比增长12.7%,低于我们全年的预测值28%,预计主要原因1、反腐审计影响;2、下游客户在棱镜门事件后更看重长期规划和系统性投入,导致前期规划时间拉长,投资周期变长使得季节性因素更加明显。公司在中报中预告前三季度净利润区间亏损3200万到2200万,由于以前实际值一般位于中值偏上,因此同比增速大概率有22%左右,相较中报5.8%的增速大幅提高,加速明显。我们预计公司上半年的订单增长在25%左右,下半年增长预计更高,中报值不影响我们对全年的判断。 费用控制良好,杠杆效应将使得利润增长远超收入增长:销售和管理费用率合计同比下降1.97ppt,我们预计今年员工人数同比基本稳定,在下半年收入加速的情况下,由于费用率下降的杠杆效应将使得净利润增速远超收入增速。 行业加速增长态势更加明朗:美国防部2014年版《四年防务审查报告》将网络战列为7种作战能力之首,位于导弹防御、核威慑等能力之前,并提出到2019年前建设108个网络部队,预计网络空间的国防投入将带来行业至少10年黄金发展期。近期PC操作系统国产替代也将带来网络安全基本全系列产品的更换(由基于Windows系统到基于Linux系统),龙头公司将最为受益。 强烈推荐-A评级:维持2014-2016年EPS为0.45元、0.65元、0.90元,现价对应14/15/16年45倍/31倍/23倍PE,目前计算机板块14年预期市盈率53倍左右,目标价26.1元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:下游对信息安全投入不及预期。

事件:博彦科技发布2014年半年度报告,实现销售收入71,316.24万元,同比增长12.13%。扣非净利润72,60.28万元,同比增长39.24%;实现归属于上市公司股东的净利润7,334.35万元,同比增长21.02%。同时预告前三季度的利润增速区间为10%-40%。 业务结构调整卓有成效,升级转型得到印证:中报收入同比增长12.1%,但扣非净利润大幅增长39.2%,收入增长不快的主要原因我们判断是公司确立业务升级转型的战略,有意控制低端外包业务的发展,所以在考虑泓智信息和TPG合并后,公司员工数仍然由年初的7640人下降到7354人。从业务类型来看,外包型的研发工程服务收入同比下降5.6%,而偏解决方案的企业应用业务大幅增长39.6%,并且半年度的人均收入和人均利润同比分别大幅增长5.9%和14.3%,印证业务的升级转型。合并高毛利的泓智信息和TPG后,半年度综合毛利率略下降0.25ppt,但同时销售费用率和管理费用率合计下降3.98ppt,我们认为可能是并表前后会计确认方式的不同造成。 下游行业分布更加均衡优化,金融业务占比大幅提升:上市之初博彦科技来自科技行业的收入占比达到80%以上,截止中报期已经下降至49.6%。通过收购大展、泓智、TPG等后,金融、商业物流的占比分别大幅提升至20.6%、15.2%,特别是金融业务,考虑泓智信息并表,我们预计全年的收入将达到3个亿左右,横跨金融测试、金融核心系统、金融数据分析三个环节,拥有如交行、招商、平安、中信等优质银行客户,在金融IT爆发大环境下将快速发展。 强烈推荐-A评级:公司外延战略将持续推进,预计2014-2016年EPS分别为1.14元、1.54元、2.12元,现价对应14/15/16年仅30倍/22倍/16倍PE,业务升级转型将获得估值提升,目标价45.6元。 风险提示:整合不达预期。

博彦科技有意限制低端外包业务的发展,业务结构持续优化,下游分布更加均衡合理,金融业务占比提升至20%,业务升级转型得到人均指标的印证。目标价45.6元,维持强烈推荐-A评级。 事件:博彦科技发布2014年半年度报告,实现销售收入71,316.24万元,同比增长12.13%。扣非净利润72,60.28万元,同比增长39.24%;实现归属于上市公司股东的净利润7,334.35万元,同比增长21.02%。同时预告前三季度的利润增速区间为10%-40%。 业务结构调整卓有成效,升级转型得到印证:中报收入同比增长12.1%,但扣非净利润大幅增长39.2%,收入增长不快的主要原因我们判断是公司确立业务升级转型的战略,有意控制低端外包业务的发展,所以在考虑泓智信息和TPG合并后,公司员工数仍然由年初的7640人下降到7354人。从业务类型来看,外包型的研发工程服务收入同比下降5.6%,而偏解决方案的企业应用业务大幅增长39.6%,并且半年度的人均收入和人均利润同比分别大幅增长5.9%和14.3%,印证业务的升级转型。合并高毛利的泓智信息和TPG后,半年度综合毛利率略下降0.25ppt,但同时销售费用率和管理费用率合计下降3.98ppt,我们认为可能是并表前后会计确认方式的不同造成。 下游行业分布更加均衡优化,金融业务占比大幅提升:上市之初博彦科技来自科技行业的收入占比达到80%以上,截止中报期已经下降至49.6%。通过收购大展、泓智、TPG等后,金融、商业物流的占比分别大幅提升至20.6%、15.2%,特别是金融业务,考虑泓智信息并表,我们预计全年的收入将达到3个亿左右,横跨金融测试、金融核心系统、金融数据分析三个环节,拥有如交行、招商、平安、中信等优质银行客户,在金融IT爆发大环境下将快速发展。 强烈推荐-A评级:公司外延战略将持续推进,预计2014-2016年EPS分别为1.14元、1.54元、2.12元,现价对应14/15/16年仅30倍/22倍/16倍PE,业务升级转型将获得估值提升,目标价45.6元。 风险提示:整合不达预期。

先行指标销售费用率同比大幅上升30.8%预示下半年收入将加速增长。业务开拓卓有成效,供应链金融首单落地并开始上线,社会公共服务行业获得首个政府客户的突破。维持 “强烈推荐-A”投资评级,目标价至16.43元。 事件:汉得信息发布2014年中报,公司实现营业收入4.42亿元,相比上年同期增长17.1%;实现归属于上市公司股东的净利润8039万元,相比上年同期增长21.4%。 业绩基本符合预期,先行指标预示下半年加速增长:上半年收入同比增长17.1%,比我们对全年的收入预测略低,但主业ERP实施服务收入3.25亿,同比增长24.4%,并未有放缓态势,基本符合预期。由于业务流程优化和ERP运维中心落地,人均效率进一步提升,毛利率提升1.08ppt至37.85%,但净利率同比略下降0.21ppt,主要是因为销售费用率同比大幅上升1.69ppt至7.18%。考虑到ERP实施行业具有至少半年的实施周期,我们判断销售费用率的上升是下半年收入加速增长的一个积极信号。在信息安全触发的国产化大潮下,国内IT咨询行业竞争格局未来5年内可能发生较大变动,汉得信息作为本土龙头有资金和实力通过收编团队等方式参与行业整合,获得品牌和市场空间的双提升。 新业务供应链金融开始落地,新行业拓展取得进展:目前公司供应链金融业务首个重要战略客户已经签订,围绕该客户及其下游供应商的供应链数据云平台已搭建完毕并进入上线运行阶段。在实现首个客户的突破后我们预计新业务有望加速推广,在医疗、工程制造等领域迅速发展。行业拓展方面,公司获得了为某级政府下属行政服务中心提供行政服务智能化、信息化建设规划的服务订单,在社会公共服务行业获得突破,未来有望形成公司新的增长极。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑外延,预计2014-2016年的EPS分别为0.36元、0.50元、0.63元,当前价格仅对应14/15/16年35倍/26倍/20倍PE,目标价至16.43元,维持 “强烈推荐-A”投资评级的。 风险提示:外延扩张进度低于预期、国产替代进度不及预期。

事件:东方通8月6日公告拟以现金人民币3,000万元收购北京同德一心科技有限公司股东持有的100% 股权,8月14日公告拟以4.2亿通过发行股份和现金的方式收购北京惠捷朗科技有限公司100%的股权。 虚拟化软件市场预计至少50亿,收购同德一心迈出基础软件拓展第一步:虚拟化是与操作系统、数据库、中间件等并列的基础软件之一,主要包括服务器虚拟化、桌面虚拟化、网络虚拟化、存储虚拟化、应用虚拟化五种,其中前两者的占比分别达到73%和18%,目前国内虚拟化软件市场预计至少50亿左右,其中服务器虚拟化市场国产率仅5%左右,并且根据Gartner统计,截止2013年,美国服务器的虚拟化渗透率已经超过70%,而我国尚不足20%,虚拟化软件市场前景巨大。同德一心具有主流虚拟化全面的产品,其奥运虚拟化平台入围中央政府采购,典型用户包括中石化、国家电网、中移动等,技术属国内翘楚,并且与国外技术水平差距较小,可以实现替代。东方通整合同德一心后利用自身品牌和销售渠道有望实现迅速放量,并且此举意味着公司在综合型的基础软件商道路上迈出了第一步,后续外延和产业整合可期。 收购惠捷朗迈出向云服务布局第一步:惠捷朗主要提供无线网络测试和优化软件产品,客户包括三大运营商、爱立信、阿尔卡特朗讯、华为等全球知名企业。收购惠捷朗有助于公司完成在移动终端数据采集、智能化网络分析及优化等方面的布局,共同推出基于大数据的实时网络优化服务,创新网优云服务发展模式,迈出公司在云服务提供商的战略规划和定位的第一步。 强烈推荐-A评级:从2015年考虑并表效应,并且考虑增发摊薄,我们预计 2014-2016年EPS分别为0.85元、1.73元、2.37元,现价对应14/15/16年75倍/37倍/27倍PE,考虑到公司有望通过外延扩张成为基础软件领域综合型龙头,目标价89.43元,首次给予强烈推荐-A评级。 风险提示:行业整合具有不确定性。

事件:金证股份发布2014年中报:营业10.1亿元,同比增长20.9%;净利润4,432.5万元,同比增长20.4%。 金融IT业务将维持高速增长,业务结构持续优化:根据公告,公司营业收入同比增长20.87%,其中系统集成收入1.40亿,同比增长121.9%,商品分销6.83亿,同比增长12.9%,而定制软件(金融IT)业务收入1.07亿元,同比大幅增长39.0%,高毛利的软件业务收入占比从2010年初的9.4%提升到15.6%,业务结构不断优化。在政策推进金融创新业务不断落地的背景下,公司凭借市场份额优势以及大客户优势,使得金融创新各项业务顺利开展。证券业务方面,以融资融券、新三板、做市商、个股期权等为代表的创新业务带动证券行业的IT投入;基金业务方面,公司新开发的系统经过两年完善开始进入成熟期,与6家基金客户的应用合作不断深化;泛金融业务方面,公司中标新设立的全部2家区域股权交易所项目,细分市场份额进一步提升。 与腾讯合作的分成模式新业务落地在即:目前中山证券已经上线测试,预计其他四家准备就绪后线上业务将迅速开展。我们预计未来客户数量有望大幅增长:1、QQ活跃账户数超过8亿,同时在线账户数也突破2亿,而大型券商如海通客户总数也仅300万左右,QQ用户较低的转化率便能带来极大的客户群体;2、由于腾讯和金证负责营销,我们预计腾讯通过QQ来进行定向推送的可能性较大,并且考虑到三四线城市的券商营业部覆盖率较低,具有较大的开拓空间;3、营销QQ具有平台效应,未来不仅成为用户流量入口,也可能成为研究发布平台,颠覆证券行业目前的卖方研究模式。 强烈推荐-A评级:暂不考虑合作的贡献,考虑到人员扩张带来的费用增加,我们将2014-2016年EPS调整为0.59元、0.87元、1.14元,现价对应14/15/16年52倍/35倍/27倍PE,考虑到新业务的开展具有较大想象空间,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:与腾讯的合作进度具有不确定性。

太极股份出台股权激励草案,授予后满24个月起为首期激励计划的解锁期,行权条件为内生净利润复合增长率不低于20%,且不低于对标企业75分位值水平,彰显长期发展信心。股权激励不仅为国企改革注入经营活力,也是十五所国企改革全面启动的标志,后续集团资产注入可期。维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:太极股份公告拟授予激励对象限制性股票数量为270.65万股,占当前总股本的比例为0.986%,授予价格为16.60元,授予后满24个月起为首期激励计划的解锁期,行权条件为解锁日前一年度较草案公告前一年度的内生净利润复合增长率不低于20%,且不低于对标企业75分位值水平。 行权条件彰显长期发展信心:此次股权激励的行权条件是内生扣非净利润复合增长不低于20%,并且不低于对标企业75分为值水平,考虑到股权激励成本以及太极的体量后,行权条件较为苛刻,彰显了公司长期发展的信心。 股权激励出台开启十五所全面的国企改革:国企改革的两大重要内容包括建立激励机制和完成国资证券化,太极股份是中国电科十五所下面的唯一上市公司,此次公司股权激励的出台不仅有望激活经营,提高效率,并且我们认为这也是十五所国企改革正式启动的重要信号,目前十五所控股的计算机行业公司有六家,另外还有参股的一些公司,后续集团资产的注入进程加快可期。 信息安全国家队受益行业整合:太极传统的安全业务主要集中在系统架构安全层次,下游客户主要分布在党政军、金融、电信、能源等重要领域。作为国家队,并且作为首批入选工信部4家信息系统集成“特一级”资质的企业,在行业整合大潮的背景下,公司有望通过行业整合进入到网络安全、基础软硬件安全等领域,预计大信息安全业务未来将成为公司的重要增长点。 强烈推荐-A评级:不考虑集团注入和外延的可能,预计2014-2016年EPS分别为0.87元、1.08元、1.34元,现价对应14/15/16年仅38倍/31倍/25倍PE,考虑到集团注入和行业整合概率的提升,上调目标价至52.21元,给予强烈推荐-A评级。 风险提示:集团资产注入进度低于预期,智慧城市业务开拓不及预期。

捷成股份与中国-马来西亚钦州产业园(副省级)管委会签订合作协议,成立合资公司负责产业园智慧城市业务的顶层设计、实施、运维一条龙的业务,一方面凸显了公司在智慧城市领域的拿单能力,一方面将为公司的智慧城市全业务链积累宝贵经验和案例。维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:捷成股份公告与中国-马来西亚钦州产业园区管委会签订《中国-马来西亚钦州产业园区“智慧园区”建设战略合作框架协议》,并与园区管委会、园区开发有限公司、园区投资服务有限公司就具体合作事宜签订《合作协议》,共同出资在园区建立广西中马钦州产业园区捷成通信基础设施投资有限公司作为实施平台,捷成出资占比65%。合资公司获得园区三十年的特许经营权。 签订中马钦州产业园凸显公司在智慧城市领域的拿单能力:中国-马来西亚钦州产业园区是中马两国政府合作的第一个产业园区(副省级),是中马两国政府在中国-东盟自由贸易区建成后的示范项目,在签订宁夏石嘴山市后继续拿下钦州产业园凸显了捷成在智慧城市领域的拿单能力。 项目涵盖设计、实施、运营一条龙的业务,积累经验:根据公告,捷成负责园区的设计,在此基础上各方在园区合作开展应用系统建设和服务,包括智慧政务、智慧交通等高效园区智慧服务平台,并在上述通云计算中心、智慧园区应用建设基础上进行服务和运营。目前捷成的智慧城市业务尚处于培育期,一条龙的业务将为公司积累丰富的经验,为后续项目的获得奠定基础。 广电行业高清改造和双向网改造仍有较大空间:目前高清化改造在广电行业已呈多点开花态势,此外受OTT等新型媒体的冲击,广电行业双向网改造亦势在必行,考虑传输环节后空间巨大。公司借由江西、广西两个示范项目率先涉足传输领域,后续有望在其它省市实现复制。 强烈推荐-A评级:暂不考虑后续外延的贡献,预计 2014-2016年EPS为0.56元、0.78元、1.07元,现价对应14/15/16年38倍/27倍/20倍PE,维持强烈推荐-A评级,目标价26.88元。 风险提示:广西、江西项目的进度具有不确定性;反腐审计影响广电行业