新大陆全资子公司独家中标步步高商业连锁公司二维码扫描枪项目这一事件极具标杆意义,是在非BAT领域的明显突破,大大超出了市场之前对于公司识读业务下游领域的认知局限,也进一步强化了识读业务即将放量的预期。目标价45.90元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:新大陆公告全资子公司福建新大陆自动识别技术有限公司独家中标步步高商业连锁股份有限公司2100套二维码扫描枪项目,公司已陆续发货部分产品。 自有支付牌照的零售企业开始布局线下支付业务:步步高公司的连锁门店包括超市、百货两大零售业态,遍及湖南省各地市,并已进入江西省部分地市。其全资子公司步步高支付科技有限责任公司主要经营互联网支付、银行卡收单等业务。根据公告,该批二维码扫描枪将布放至步步高旗下连锁超市及百货收银台,消费者可利用手机支付App,在收银台扫描手机条码进行扣款并完成支付,实现O2O的闭环。 下游领域的扩展超出市场之前的认知:市场之前对于新大陆条码移动支付业务下游的认知往往仅局限于支付宝、财付通等几大背靠BAT的第三方支付公司。本次中标量虽不是很大,但标志着着自有支付牌照的零售企业也开始参与到线下支付市场的争夺战中来,新大陆公司识读业务的下游领域得到了极大扩展,我们认为这也将加速BAT等互联网巨头的二维码移动支付布局。 识读业务放量预期得到进一步强化:本次采购中步步高跳过了一维码直接进军二维码移动支付,考虑到二维码识读设备的平均单价和利润率均高于一维码设备,一旦规模化将进一步强化市场对公司识读业务放量的预期。我们预计随着二维码移动支付国家规范的落地,公司识读业务将进入快速放量通道。 强烈推荐-A评级:预计2014~2016年的EPS分别为0.57、0.82、1.11元,当前价格对应14/15/16年46倍/32倍/24倍PE,目标价45.90元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:识读业务增长速度低于预期

事件:捷成股份拟以发行股份及支付现金方式以20.8亿元购买中视精彩、瑞吉祥100%股权,两家公司合计承诺2014-2017年归属母公司净利润不低于1.56亿、2.09亿、2.72亿、3.54亿。 从信息化延伸至内容制作,双引擎造就广电平台运营商:中视精彩与瑞吉祥主要从事影视剧的投资、制作与发行,曾出品《孔雀东南飞》、《凭什么爱你》、《大汉天子》、《十月围城》等热播电视剧,收购完成有助于捷成股份从原有提供音视频技术解决方案“一站式”服务提供商逐步转向构建以音视频技术服务和音视频内容服务双引擎驱动的内容汇聚与交互的运营平台。 内容制作与发行渠道协同效应明显:捷成实际控制人徐子泉先生自上世纪九十年代就涉足影视剧投资、制作、发行,具有深厚的行业底蕴和经验,曾与央视联合打造《综艺快报》,并与康宁女士投资、制作、自主发行了上千小时的影视剧,包括《百年德行》、《仙剑奇侠3》、《千纸鹤》、《青山绿水》等多部影视剧作品,并与包括央视、文广集团等数百家影视内容使用单位有良好合作,收购完成双方在内容制作与发行渠道方面均有较强协同效应。 外延发展战略继续推进提供新的想象空间:捷成在产业链中通过持续的合纵连横和行业整合策略已逐渐成为横跨内容、传输、制作等领域的平台,行业地位与话语权不断提升。目前公司参股的公司包括华视网聚等规模较大的尚有5家,明年合计利润近2亿,为后续的外延提供想象空间。 强烈推荐-A评级:暂不考虑后续外延的贡献,考虑股权激励以及此次增发对股本的摊薄,上调2014-2016年EPS为0.48元、0.88元、1.27元,现价对应14/15/16年49倍/27倍/19倍PE,维持强烈推荐-A评级,上调目标价至37.58元。 风险提示:广西、江西项目的进度具有不确定性;外延进度具有不确定性

“双十二购物节”是移动支付圈地运动的开始,在支付规范落地后二维码支付有望放量。二维码在快递行业具有空间大和模式创新的想象空间,有望成为远期价值重估的要素。目标价45.90元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 条码移动支付初露锋芒:阿里在“双十二购物节”期间,通过人均几十元的补贴来“购买”移动支付场景。据实地调研,商超的新晋移动支付设备多为在原有的收银支付终端上加装一个条码扫描枪。这种被动扫码模式绕开了POS结算通道,本质上是一种通过支付宝完成的线上支付,具有O2O的特征。新大陆生产的一维扫码枪在活动中得到了极为广泛的使用。 “第一枪”的催化剂效应浓厚,识读业务有望放量:阿里打响了移动支付圈地运动的第一枪,有望吸引拥有支付业务的其他互联网巨头们火速推广条码移动支付以争夺数据入口。新大陆作为国内条码识读设备及识读模组的领导厂商,性价比方面全球领先。很多条码识读设备同行需要从新大陆采购识读模组完成产品组装,且模组的利润率相对更高。公司识读业务独特的优势地位确保在条码移动支付风口下实现业绩放量。 “擦边球”屡探监管层底线,条码支付规范出台或临近:今年9月以来,监管层逐步默许被动扫码支付模式。由于一维扫码设备价格相对低廉,在创造移动支付场景和培养用户黏性的初期可以扮演“急先锋”的角色,一旦监管层面的条码支付规范正式出台,具有更高安全性且包含更大信息量的二维码支付有望得以“正名”,并从一维条码支付手中拿过接力棒,继续高歌猛进。 快递应用远期有望成为价值重估要素:二维码的识读功能可用于快递行业,以快递员和PDA硬件为切入点,在精准营销上做文章。考虑到全国日包裹量以亿计,且人群覆盖面极广,未来一旦形成规模将成为价值重估要素。 强烈推荐-A评级:预计2014~2016年的EPS分别为0.57、0.82、1.11元,当前价格对应14/15/16年50倍/35倍/26倍PE,目标价45.90元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:识读业务增长速度低于预期

金融加密国产化、工控市场启动推动传统加密业务快速发展:卫士通纵向加密认证产品已广泛应用于电网自控系统,2013年电力行业订单已突破1亿元,未来稍作调整便可横向拓展到石油石化、水利枢纽、铁路及轨道交通、城市供水供气供热等领域的工控系统,并已在核电、水利等行业率先取得突破,市场空间潜力巨大。2013年公司研发的高性能金融数据密码机、高性能签名验证服务器通过国密局鉴定,随着明年金融领域开始加密国产化,公司在金融领域有望获得过亿的稳定收入。 拥有完整产业链,打造安全信息体系:在注入三零盛安、三零瑞通、三零嘉微后,卫士通已经拥有包括安全芯片、加密设备、终端安全、网络安全、数据安全、安全服务以及集成等六大类产品体系近100余个产品和系统,形成从芯片到产品、从单机到系统的安全信息完整产业链。公司70%以上收入来自政府、军工等部门,未来加密手机、SSLVPN安全接入网关、入侵检测与防御、下一代防火墙等新产品有望在军队领域加速应用,是军队信息安全建设的核心受益标的。 集团注入和行业整合打造国家队标杆:卫士通是中国电科公司旗下三十所的唯一上市公司,2014年4月中国电科与成都市签署战略合作协议,共同在成都建设国家示范网络信息安全产业园,8月份进一步明确投资将达130亿,到2017年达产后实现年产值150亿。卫士通作为信息安全子集团的唯一上市公司,有望成为三零所及相关兄弟单位网络信息安全业务的资本运作平台。 强烈推荐-A评级:考虑并表,并考虑增发摊薄,预计2014-2016年EPS为0.55元、0.90元、1.33元,现价对应14/15/16年97倍/59倍/40倍PE,考虑注入和行业整合的可能,目标价75.53元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:下游对信息安全投入不及预期。

用友软件拟募资18 亿元构建大中、小微企业全覆盖的云平台,并采取大数据生态架构以支撑互联网金融变现的大数据服务平台。定增落地不仅挺进万亿企业级互联网金融蓝海,更打消市场疑虑。目标价37.52 元,首次给予强烈推荐-A 评级。 事件:用友软件拟以不低于18.26 元/股的价格非公开发行募资不超过18 亿,用于用友企业互联网服务、用友企业互联网公共服务平台和用友互联网金融数据服务平台项目的建设,剩余部分用于偿还银行贷款及补充流动资金。 开放化平台架构完善大数据生态布局:目前公司的云平台主要有针对于中大型企业的私有云平台UAP,针对于小微企业的公有云平台CSP,实现平台之间的互联互通意义重大。用友互联网公共服务平台旨在为广大第三方SaaS应用、PaaS 应用提供接入口,并为目前公司已经具有的公有云、私有云平台提供统一的接口支持,最大化吸引第三方开发者共同完善平台生态,实现包括人力资源、流程管理、企业应用等在内的大数据生态。 大数据服务平台支撑互联网金融数据变现:大数据生态的数据挖掘是互联网金融增信的关键环节。用友互联网金融数据服务平台通过对大数据生态得到的各类交易、财务、人力等数据进行建模与挖掘,可形成对P2P 网贷、支付、网络银行、互联网理财等互联网金融服务的增信支撑。平台的建设将使公司能够完成整个转型中最重要的数据流增值,打通云与互联网金融的数据通道。 互联网金融转型布局明朗化,打消市场对公司转型疑虑:企业级互联网金融市场空间超过万亿,由于平台转型与传统模式有左右互搏的矛盾,市场之前对公司作为传统ERP 软件龙头向互联网金融转型的决心和进度有质疑,定增项目的公布充分展示了公司转型的蓝图以及转型的信心,业务开展初期客户数据大概率快速增长的结果也有望强化投资者的乐观预期,打消市场疑虑。 首次强烈推荐-A 评级:预计2014-2016 年EPS 分别为0.55 元、0.63 元、0.78元,考虑到公司正处于估值向互联网公司切换进程初期,业务落地将强化市场对公司的转型预期,目标价37.52 元,首次给予强烈推荐-A 评级。 风险提示:互联网金融平台转型不及预期。

事件:1、恒生电子与第一财经、蚂蚁金服、云汉投资签署《合作意向书》,后三者将斥资3.9亿对恒生聚源进行战略投资。此外,各方同意在数据业务领域寻求资本及业务层面的合作机会,共同将恒生聚源打造成一家领先的数据服务公司。2、恒生电子拟与中投保、蚂蚁金服、云汉投资、盈丰时代签署《发起人协议书》,共同出资5000万发起设立浙江三潭金融信息服务股份公司,从事互联网金融业务,恒生电子初始占有项目公司21.75%的股权。 多方合作打通恒生聚源一条龙服务,奠定平台化基础:恒生聚源是国内主要的金融资讯供应商之一,原有产品包括投资终端、聚源终端、基础数据库、接口数据库、应用数据库等;蚂蚁金服旗下品牌包括支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷及筹备中的网商银行等;第一财经是国内唯一一家集广播、电视、日报、网站、杂志于一体的中国专业财经媒体公司,可以提供实时、高质的财经新闻和深度评析;而云汉投资是恒生电子核心团队对创新业务项目的投资主体。四方合作一方面绑定恒生核心团队,一方面将打通恒生聚源从媒体、数据、支付到终端一条龙的服务,奠定平台化基础。 设立三潭金融开拓金融资产中介交易:三潭金融将主要从事金融产品的开发、设计、登记、结算、中介及交易服务,投融资咨询、金融和经济咨询服务等。借助中投保丰富的投融资与担保资源以及蚂蚁金服的平台运作经验与客户群体,有望在金融产品的信息服务、金融资产交易服务等方面迅速做大做强。 “强烈推荐-A”评级。预计2014-2016年的EPS分别为0.59元、0.76元、0.87元,当前价格对应14/15/16年71倍/55倍/48倍PE,引入蚂蚁金服是恒生与阿里在互联网金融合作的开始,考虑到后续合作有望继续拓宽、深化和超预期,平台化发展阶段开启,目标价53.22元,首次给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:互联网业的推进低于预期;互联网金融的政策尚具有不确定性

事件:1、华胜天成、IBM、北京经信委签署了合作谅解备忘录。由华胜天成发起,联合相关合作方成立一家专门负责消化和吸收IBM相关知识产权授权技术的公司TOP。2、华胜天成与IBM签署软件许可协议,IBM授权华胜天成按照协议约定, 使用IBM Informix关系数据库软件程序源代码,授予期为10年。 华胜天成与IBM的合作有望再进一步:根据公告,合作方将以TOP公司为核心,发展全产业链,推动高端计算系统的国产化进程;IBM协助TOP公司进行POWER服务器、数据库、中间件等相关软硬件产品和技术的消化、吸收、可信整合以及国产化研发,达成国产高端计算系统的自主、安全、可控的目标。目前IBM已将数据库源代码进行授权,后续有望扩展到中间件、操作系统等领域。随着网络安全审查制度的出台,高端服务器国产化将被提上日程,华胜天成与IBM在服务器方面的合作尚有较大想象空间。 获得Informix源代码授权,明年有望放量:国内数据库市场在80亿元上下,今年保持18%上下的增长,其中Oracle、IBM等合计占近50%市场份额。Informix在关系型数据库中性能靠前,能满足石化、电网、银行等领域的众多应用,通过开放合作解决信息安全问题后有望大幅抢夺Oracle的市场。目前IBM已经授权南大通用、华胜天成两家合作伙伴,我们预计最终合作伙伴不会超过三家。华胜天成下属新云子公司此前已经获得Power Linux的生产授权,可以在其上直接预装,另外预计公司此前已在数据库技术人员方面做了准备,因此我们预计明年即可实现数据库的放量销售。 强烈推荐-A评级:上调2014-2016年EPS分别为0.21元、0.55元、0.79元,现价对应14/15/16年112倍/42倍/30倍PE,考虑到与IBM合作还有较大深化空间,上调目标价至33.12元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:与IBM的合作进度具有不确定性。

事件:东华软件拟发行股份及支付现金合计8亿元购买至高通信100%股权,其中现金支付比例为30%,股份支付比例为70%。购买资产的发行价格为18.73元/股,发行的股份数量合计29,898,553股。业绩承诺为:2014-2017年净利润为6,840万、8,438万、10,544万、12,653万元。 收购至高通信发力企业级移动信息化:至高通信是国内领先的企业级移动信息化解决方案提供商,主营业务是以定制化、专业化的移动终端及应用软件为载体,协助客户构建安全、高效的移动业务运营及管理平台,在金融、军警、政府等领域具有较大的优势,客户包含中国交通银行、中国农业银行、浦发银行、新华社、成都三零瑞通、北斗星通等知名企事业单位。根据IDC预测,企业级移动信息化近年平均增速保持在40%以上,预计2015年整体市场规模将会达到250亿元左右,通过收购至高通信一方面可以增强东华在金融、政府等行业的客户粘性,一方面可以将东华的市场范围拓展到移动领域。 技术和解决方案协同,完成云+端布局:至高通信在国内率先成功推出了金融移动业务办理、警务稽查执法、军用特种移动通讯、政府移动舆情监测等多种解决方案。收购完成可以有效的将至高通信在终端方面优秀的解决方案引入到东华整体的产品框架中,实现东华在”云+端”的布局。另外结合东华的研发能力和在云计算、大数据以及移动互联网领域的积累,加上至高通信在终端领域较强的综合实力,可以更好的适应客户移动化信息处理的需求,完善东华“云+端”整体解决方案。 “强烈推荐-A”评级。从2015年开始考虑并表,并且考虑增发摊薄,预计2014-2016年的EPS分别为0.68元、0.92元、1.17元,当前价格仅对应14/15/16年25倍/19倍/15倍PE,目标价27.62元,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:智慧城市业务进展低于预期,至高通信存在大客户集中风险

绿盟科技以990万收购反垃圾邮件公司敏讯科技55%股权,一方面分享反垃圾邮件领域数亿的进口替代空间,另一方面有助于完善公司的内容安全解决方案。战略性投资剑鱼科技开启移动端布局,上调目标价至84.66元,“强烈推荐-A”评级。 事件:绿盟科技公告以990万收购敏讯科技55%股权,敏讯科技主要从事反垃圾邮件产品研发,2013年营收225万,亏损66万,2014年1-7月营收194万,盈利29万;并拟出资441万元与陈学理共同设立北京剑鱼科技有限公司,绿盟持有90%股权,从事移动端产品的开发与推广。 反垃圾邮件市场具有可观的进口替代空间:根据IDC的统计,全球反垃圾邮件网关市场在15亿美金左右,我们估计全球反垃圾邮件市场在20亿美金上下,考虑国内市场占据全球3%的份额,则国内市场达4亿人民币左右,主要参与者是国外的梭子鱼、赛门铁克、思科等。敏讯科技是国内领先的专业反垃圾邮件安全厂商,主要产品有:Spammark 邮件信息安全网关、EQMail 协同电子邮件系统、DevaMail安全电子邮件系,同时也提供企业互联网在线服务。典型客户包括国家工商行政管理总局、北京市政府、北京市奥组委、北京大学、中国重汽、中国南车集团等,未来具有可观的进口替代空间。 绿盟与敏讯在技术和客户方面具有协同效应:绿盟可将反垃圾邮件产品技术与自身的网关、检测、数据防泄漏产品结合,形成更全面领先的内容安全解决方案;此外绿盟拥有大量政府、电信、金融、能源和互联网等领域优质客户,可以帮助敏讯加快开拓反垃圾邮件市场,获得更大的反垃圾邮件市场份额。 战略性投资布局移动端:本次投资的剑鱼科技将专注于移动终端相关产品的研发及推广,在此之前,公司曾投资参股从事操作系统开发的深之度,通过系列战略投资,可完善公司在信息系统安全、移动端等领域的战略布局。 强烈推荐-A评级:不考虑后续外延的可能,预计2014-2016年EPS为0.93元、1.41元、1.85元,现价对应14/15/16年76倍/50倍/38倍PE,上调目标价至84.66元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:并购整合不及预期。

太极股份前三季度收入增长好于市场预期,费用拖累业绩增速但处于可控状态。出台股权激励不仅注入经营活力,也是十五所国企改革全面启动的标志,后续集团资产注入可期。军工和智慧城市业务有望加速发展,目标价56.42元,“强烈推荐-A”投资评级。 事件:太极股份公告第三季度营收8.2亿,同比增长10.7%,净利润2163万,同比下降1.2%;前三季度收入28.3亿,同比增长29.1%,净利润8643万,同比增长1.0%。同时预告全年净利润1.8亿-2.3亿,同比增长0-30%。 收入增长好于市场预期,费用拖累业绩增速:前三季度收入增速29.1%,远高于wind全年一致预期的22.7%,显示下游景气度提升。第三季度收入增长10.7%预计是季节性波动,不影响对全年的判断。毛利率同比下降0.49ppt,预计与前三季度系统集成项目占比较大有关。期间费用率同比上升1.21ppt,预计主要是受并表慧点科技影响。预计全年业绩增速位于预告值中间偏上。 股权激励出台开启十五所全面的国企改革:国企改革的两大重要内容包括建立激励机制和完成国资证券化,太极股份是电科十五所下面的唯一上市公司,股权激励的出台不仅有望激活经营,提高效率,并且我们认为这也是十五所国企改革正式启动的重要信号,目前十五所控股的计算机行业公司有六家,另外还有参股的一些公司,后续集团资产的注入进程加快可期。 签订西安高新技术区,布局西部智慧城市:今年太极明确智慧城市从顶层设计下沉到项目工程的战略,依托西安产业基地将建设面向西部区域市场的经营总部和智慧城市交付中心等。产业基地将以云计算、物联网等新一代信息技术产业为核心、以智慧城市解决方案和服务提供为重点,未来有望开展智慧城市运营业务。未来随着智慧城市工程在全国铺开,公司将迎来业绩弹性。 强烈推荐-A评级:不考虑注入和外延的可能,预计2014-2016年EPS为0.81元、1.08元、1.34元,现价对应14/15/16年仅55倍/41倍/33倍PE,考虑到集团注入和行业整合概率的提升,目标价56.42元,给予强烈推荐-A评级。 风险提示:集团资产注入进度低于预期,智慧城市业务开拓不及预期。

启明星辰三季度业绩环比大幅改善,财务指标全面好转验证成功整合星云,考虑并购备考后全年利润增速达42%。书生电子的公文认证技术和SEP文档库技术、合众信息的数据镜像复制技术、启明本部的安全平台、新一代入侵检测产品有望在军队和公安等领域加速推广,目标价33.66元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:启明星辰公告第三季度营收2.5亿,同比增长24.8%,净利润2022万,同比增长125.4%;前三季度收入5.8亿,同比增长17.7%,净利润-1844万,同比减亏42.5%。同时预告全年净利润1.5亿-1.6亿,同比增长22.6%-30.7%。 三季度环比大幅改善,考虑并购备考后全年增速42%左右:第三季度单季收入增速分别达到24.8%和125.4%,环比大幅改善。三季报里预告全年净利润1.5亿-1.6亿,根据以前惯例,实际值都是中间偏上,考虑为1.57亿,其中包括书生电子仅并表两个多月大概300万左右。考虑收购合众信息和书生电子两家51%的股权,那么全年的备考利润在1.734亿左右,对应42%的增长。 整合网御星云顺利完成,财务指标稳定中继续好转:前三季度毛利率65.1%,同比下降1.52ppt,预计是季节性波动造成系统集成项目占比略有提升所致。年初公司完成了销售团队的整合,前三季度销售费用率同比大幅下降3.9ppt,管理费用率也同比下降1.4ppt,验证公司成功整合网御星云。 军工信息安全投入加速,行业增速有望提升:明年反腐审计的影响将减弱,政策明朗后下游需求逐步落地,同时党政军进入投入高峰,预计行业增速将显著提升。启明拥有最高级别的涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质,拥有规模最大的国家级网络安全研究基地,书生电子的公文认证技术和SEP文档库技术、合众信息的数据镜像复制技术、启明本部的安全平台、新一代入侵检测产品有望在军队等领域加速推广,显著受益于军工等市场的爆发。 强烈推荐-A评级:考虑并表,预计2014-2016年EPS为0.42元、0.67元、0.94元,现价对应14/15/16年56倍/36倍/25倍PE,公司在同类标的中估值偏低,目标价33.66元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:下游对信息安全投入不及预期。

银江股份第三季度新签订单大幅增长77.3%,以智慧莱西为代表的总包订单开始落地将打消市场对框架性协议能否落实的疑虑。公司积极布局移动医疗,已经开发健康宝、城市宝、养老宝等多款移动应用,并与支付宝、百度时代战略合作,新的盈利模式推进值得期待。目标价46.48元,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 事件:银江股份公告2014年第三季度收入5.98亿,同比增长45.11%,净利润4240万,同比增长45.95%;前三季度总收入14.88亿,同比增长28.87%,净利润1.32亿,同比增长42.2%。 新增订单大幅增长,框架协议落地打消市场疑虑:报告期内,公司签订了“智慧镜湖”、“智慧长兴”、“智慧梅州”、“智慧德清”四个智慧城市总包项目,目前已签订的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元。第三季度公司新增订单共计5.8亿,同比增长77.3%。其中智能交通订单2.9亿元,同比增长149%,显著高于前两个季度的值,我们预计是上半年推迟的订单开始落地。此外截至目前“智慧莱西”累计项目订单已超过1.76亿元,有助于打消市场对智慧城市框架性协议落实的疑虑。 多款互联网运营产品发布,盈利模式升级值得期待:全资子公司银江研究院有限公司和控股子公司健康宝互联网技术有限公司从云平台、智能感知终端、数据融合、大数据挖掘、移动互联网、行业智能应用等方面布局研发战略,报告期内研发了健康宝、城市宝、养老宝等多款移动互联网、智慧物联网产品,并且健康宝互联网子公司先后与支付宝、百度时代签订了战略合作协议,未来将在海量数据存储、大数据分析、第三方支付、020运营模式创新方面获得互联网巨头的战略支持。我们预计银江在移动医疗等方面的战略布局将有效扩展公司的新业务和新的商业模式,公司从传统的拿单做项目到互联网运营、从2B或者2G向2C模式的推进值得期待。 强烈推荐-A评级:定增完成将为公司新一轮的扩张奠定资金基础,预计2014-2016年EPS为0.81元、1.16元、1.62元,现价对应14/15/16年37倍/26倍/19倍PE,目标价46.48元,首次给予强烈推荐-A评级。 风险提示:智慧城市业务进度不及预期。

事件:飞利信公告2014年第三季度收入1.8亿,同比增长37%,净利润2567万,同比增长36.0%;前三季度总收入4.5亿,同比增长38.9%,净利润4773万,同比增长38.4%。 传统主业保持快速发展,大股东参与定增彰显发展信心:公司在2013年的基础上继续大力拓展“智慧城市建设、民生建设、安全保障”三项长期业务,另一方面,在不断加大市场开拓力度的同时,进一步扩大市场覆盖面,构建日益完善的区域管理结构,使得传统业务仍然保持较高增长。公司收购东蓝数码和天云动力,控股股东、实际控制人拟非公开发行552万股,发行均价仍为26.24元/股,彰显大股东对公司未来发展的信心。备考净利润仅是出于审慎原则的最低预测,我们预计实际利润会大幅超过备考预测值。 事业部架构体制不断引入人才,多领域布局推动规模再上台阶:公司已经建立完善的人才引进与培养机制,事业部制的架构有利于吸引业内高级人才。此外,1、通过与政府、电网等单位的合作,低功率电动车充电业务有望实现服务费、广告营收、移动互联服务及租赁多种盈利模式;2、公司去年收购的国家培训网拥有众多在职教育的资格,在线教育业务经过蕴育有望爆发;3、报告期内,公司生产基地提高了显示系统的生产能力,P6.9等轻便易装的产品已开始量产,同时还研发出P1.8等高密度、高分辨率的LED显示屏产品,有望成为公司的新增长极;4、报告期内,为进一步满足客户的需求,公司决定拟成立一家涉及信息安全领域业务的公司,拟成立的安全公司是以三方安全服务为主的信息安全服务提供商,预计会与公司音视频加密传输有关。 强烈推荐-A评级:从15年起考虑并表,并考虑摊薄,预计2014-2016年EPS为0.34元、0.75元、1.02元,现价对应14/15/16年70倍/31倍/23倍PE,考虑到外延战略将继续推进,目标价37.58元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:并购整合不及预期、智慧城市业务开拓不及预期。

事件:数字政通公告第三季度收入1.1亿,同比增长23.7%;净利润734万,同比增长12.5%;前三季度收入2.9亿,同比增长47.5%,净利润3422万,同比增长24.6%。 智慧城市综合型项目再获进展,全年仍然有望实现高速增长;报告期内公司中标云南省文山州智慧城市建设项目一期工程,金额约3176万元。文山一期工程涵盖监控报警平台、社区网格化社会管理服务平台、云计算中心和数据中心软硬件建设和项目总体实施集成,项目的获得有助于公司积累综合型智慧城市项目的经验。第三季度业绩低于市场预期,我们预计是部分项目的招标延期和进度延期,考虑到公司在手订单充足,全年仍然有望实现高速增长。 网格化管理下沉到农村,智能停车取得进展:报告期内公司在湖北省黄石市等地区陆续开展了农村网格化管理示范项目,未来有望拓展全新的市场和新的应用领域。此外,汉王智通基于移动互联网技术的的“智泊盒子”产品基本成熟,年内有望推广。2014年国内停车场管理系统市场在37亿左右,汉王智通凭借摄像头识别技术以及数字政通的渠道等优势市场份额有望快速提升,未来并具备由2B拓展到2C的想象空间。 重组失败不改中期并购预期:公司目前在手现金近6亿,虽然10月17日复牌公告重大重组失败,但是内生+外延的增长模式已成为公司的发展战略,未来通过持续并购完善数字城市的布局是大概率事件。 强烈推荐-A评级:预计 2014-2016年EPS为0.70元、0.96元、1.31元,现价对应14/15/16年38倍/28倍/20倍PE,上调为强烈推荐-A评级,目标价37.30元。 风险提示:反腐审计影响地方政府智慧城市项目推广进度

第三季度收入和利润环比大增,全年营业外收入拖累净利润增长的因素也将消除。业务升级转型继续得到财务指标印证,外延落地值得期待,上调目标价至53.9元。 事件:博彦科技发布2014年三季报,第三季度营业收入4.2亿元,同比增加25.5% ;归属于上市公司股东的净利润3091万元,同比增加23.1%。同时预告全年的利润增速区间为20%-50%。 第三季度环比继续改善,全年营业外收入拖累净利润的情况有望好转:第三季度收入同比增长25.5%,大幅好于中报的12.1%,剔除掉并表的影响,我们预计内生增速有15%左右。今年以来公司有意控制低端外包业务的发展,但国内金融、互联网外包市场仍然处于较高景气,我们预计金融子行业、互联网子行业的增速分别达到50%、30%,所以主业仍然保持稳定增长。公司长期从事惠普的打印机业务测试外包,在惠普分拆硬件业务和进行人员整合后,由于打印机业务获得独立发展空间,公司对惠普的外包有望提速。受政府补贴减少影响,从2013年以来,公司的净利润增速持续大幅低于营业利润增长,考虑到公司将出售上海博彦部分外包资产,营业外收入拖累净利润的影响在今明两年均有望消除。 业务升级转型持续验证,外延进入落地期:第三季度毛利率32.5%,同比提升0.42ppt,环比提升0.77ppt,验证业务升级转型。截止中报公司的纯外包业务占比已经下降至49.6%。考虑泓智信息并表,我们预计全年金融行业的收入将达到3个亿左右,占比将提升到近20%,横跨金融测试、金融核心系统、金融数据分析三个环节。目前公司的金融、互联网、物流等行业已经初具规模,预计未来高景气度的医疗IT等方向将会成为公司重点发力的领域,看好公司通过外延实现业务稳步升级转型的模式,后续外延落地值得期待。 强烈推荐-A评级:公司外延战略将持续推进,预计2014-2016年EPS分别为1.14元、1.54元、2.12元,现价对应14/15/16年仅31倍/23倍/17倍PE,考虑到业务升级转型将获得估值提升,外延有望落地,上调目标价至53.9元。 风险提示:整合不达预期,外延进度不达预期。