事件:2015年10月22日发布三季报:公司2015年Q1-Q3实现营业收入24.21亿元,同比增长34.09%;实现归母净利润3.35亿元,同比增长65.73%;基本每股收益0.43元,符合预期。 点评: 业绩高增长。公司原料药业务和制剂业务稳定增长。净利润增速大于收入是由于同期无高额短期融资券的利息支出、汇兑收益和政府补助所致。 原料药和中间体业务营收稳定增长。2015年Q1-Q3实现营业收入约14.53亿元,同比增长约30%,主要是沙坦类产品和神经类产品销售大幅增长。三季度原料药业务由于平台检修,导致部分车间两个月停产,而原料药今年价格波动较小对停产影响有所缓和。目前原料药目前产能已恢复,订单充裕,预计全年增速保持30%左右。 国际制剂业务营收大幅增长。2015年Q1-Q3制剂业务实现营业收入约9.68亿元,其中国际制剂业务同比增长43%。预计全年制剂业务有望增长40%左右。 加强合作和研发,海外制剂业务长期受益可期。8月份,华海美国和普洛康裕签署战略合作协议,双方将展开化学原料药及制剂产品在美国市场的业务合作,这为公司的产品申报和提升销售份额夯实了基础。目前公司有30多个ANDA申请文号,预计未来每年有5 -10个ANDA 文号获批,海外制剂业务将长期受益。国内制剂业务随着招标进展加快,有望受益于中标放量。 维持“推荐”评级。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.54元,0.72元和0.96元,对应2015年10月22日收盘价24.53元的PE分别为45.3倍,33.5倍和25.5倍。考虑到公司主营的稳定增长和仿制药持续获批带来的估值提升,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、销售不达预期; 2、仿制药审批不达预期。

事件: 10月17日,公司公告与杭州泰格医药共同签署《战略合作协议》,在CRO中心实验室领域开展战略合作。同时,公告拟投资1300万元与郑州安图生物合资设立郑州迪安图医学检验所。 点评: 探索中心实验室, CRO前景看好。公司在产业链上下游的延伸坚持“不从零开始”的战略,借力国内外细分行业龙头,已先后布局了健康体检、产前诊断、CRO等多个潜力领域。CRO行业发展前景看好,上海实验室已定位成CRO临床中心实验室,承接CRO的中心实验室检测业务。与泰格以联合共建中心实验室、技术平台、数据管理和统计分析等多种方式合作,可提升双方的整体竞争力,未来还有大数据开发等潜在合作模式。 强强联合,共同成长。此次与本土CRO龙头企业泰格医药合作,可谓强强联合,优势互补,双方在专业技术、业务规模、渠道网络等方面都具有各自的优势资源,能为药企提供CRO中心实验室的整体解决方案,打造临床诊断一体化服务平台。 复刻国际龙头成长轨迹。美国两大独立医学实验室龙头LABCORP(LH.N)和QUEST(DGX.N)相继进军CRO业务,前者在14年11月收购科文斯,后者于15年3月公告与昆泰成立合资公司,获市场高度认可。我们看好迪安成为中国的独立医学实验室龙头,而此次与泰格的合作,可以视为中国版的QUEST和昆泰。 合资布点河南,继续推进实验室扩张。15年继续推进地域扩张,此次拟合资设立的郑州迪安图医学检验所,由迪安控股65%,是今年筹建计划的一部分,利用合资方的政府资源和市场渠道,快速完成当地的市场开拓,缩短独立医学实验室的培育期。 维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.64元、0.89元、1.23元,对应2015年10月16日收盘价78.06元的市盈率分别为122倍,88倍和63倍,公司积极布局诊断服务产业链,平台价值稀缺,可享有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、系统风险;3、新进领域整合低于预期。

“佰塞通”:利润基石、稳增长。“佰塞通”占14年总营收的66%,毛利率约88%,所在领域自然增长率较高,该产品新进多省医保名单,有效覆盖不断增加,预计未来3年CAGR在11%左右。 玻璃酸钠前景广阔。玻璃酸钠在美容、医药等领域有10倍以上的增长空间,该领域技术壁垒较高、竞争厂商少。公司骨科“佰备”市场份额领先,2个在研一类新药有望使景峰成为领导者。眼科“佰奕”已上市,国内美容市场正快速扩容,相关产品值得期待。 并购助力发展,榄香烯有望过10亿。公司围绕发展战略,展开多起并购,获得多个独家品种,助力公司营收增长。其中医保乙类产品、抗肿瘤原研药榄香烯:有化药批文,机理清晰、副作用小、应用范围广、空间大,营收有望达到10亿级,未来3年CAGR有望超50%。 布局合理,务实推进。公司发展战略清晰,不断强化心脑血管、抗肿瘤等领域的产品集群,同时参与设立投资公司关注医疗领域潜力项目,成立医院管理子公司,积极布局医疗服务等医改重点领域,以适应行业发展,并以务实的作风推动相关工作。 评级:推荐。预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元,对应9月30日收盘价13.27元,市盈率分别为34.4、26.1、19.7倍。鉴于公司拥有一流的营销能力,并购的优质产品将推动公司成长,我们给予12个月目标股价18-20元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:整合不达预期、招标降价

事件:8月28日晚间公司发布定期公告,2015年上半年实现营收8.67亿元,同比增77.92%;归母净利润6883.58万元,同比增33.94%;EPS为0.16元。预计前三季度净利润同比增长20-50%。同时公告拟出资不超过2亿元,共同投资设立尚荣高盈医疗产业并购基金。点评: 主营业务大幅增长,毛利率略降。公司上半年医疗专业工程收入大增220%,带动主营业务实现大幅增长,二季度实现营收同比增长123%,环比增长88%,净利润同比增长36%,环比略降1%。利润增长不及收入,主要是由于收入占比最大,而毛利率最低的医用耗材上半年收入增长125%,导致综合毛利率有所下滑。 深度参与医改,订单充裕保障业绩。上半年医疗专业工程收入2.02亿元,同比增长220%;设计服务收入1,641万元,同比增长21%;后勤托管服务收入2,457万元,同比增长23%;医疗设备销售收入5,337万元,同比增长189%;医用耗材收入5.05亿元,同比增长125%。作为国内医院建设整体解决方案的行业龙头,公司将持续享受到国内公立医院改革的红利,在手订单及潜在订单将保障公司未来3年内业绩快速增长。 构建医疗产业平台,再添并购基金。公司构建医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台,在此基础上借助互联网技术,整合线下医疗资源,适时开展移动医疗服务,力争用十年时间将公司打造成国内大型综合医疗服务提供商。此次拟共同投资设立的尚荣高盈医疗产业并购基金,潜在标的包括医疗耗材、医疗器械与设备、新兴诊疗技术、移动医疗与智能医疗服务、健康养老产业等领域,公司外延式发展值得期待。 维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.45元、0.62元、0.89元,对应2015年8月28日收盘价20.37元的市盈率分别为46倍,33倍和23倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商,积极运作并购基金,持续外延布局。维持“推荐”评级。 风险提示:1、应收账款及担保风险;2、订单延迟确认的风险;3、外延并购低于预期。

事件: 8月25日晚间,公司公告2014年上半年实现营收15.9亿元,同比增27.05%;归属于母公司所有者的净利润5990.26万元,同比减63.92%;基本每股收益为0.151元。 点评: 业绩波动性较大,全年收入可实现目标。公司上半年业绩波动较大,收入端增长迅猛,二季度营收同比增长42.5%,环比增长35.47%。但受到费用率的影响,归属于母公司所有者的净利润同比下滑98.21%,环比下滑96.52%。考虑到公司业绩季节性特征,大部分收入和利润由下半年贡献,预计可实现全年36.3亿元的收入目标。 各事业部收入齐增长。OTC产品同比增33%,处方药同比增28.70%,医疗服务收入同比增长8.32%。分品种来看,一线抗肿瘤品种艾迪和康赛迪依然保持了稳健增长,同比增20%;由于中盛海天并表,妇儿科贡献收入较快增长,其中儿科药同比增长480%,妇科药略增8%;克咳系列已度过前期低点,带动呼吸系统用药收入同比大增100%;此外,男性泌尿、消化系统用药上半年也录得了40%左右的收入增长。 短期高费用率侵蚀利润。二季度仅实现净利润217万。主要是因为二季度的销售费用率高达66.45%,销售费用当中,促销费和学术费大幅增长,此外,管理费用率也从一季度的8.06%提升到了二季度的9.29%。我们认为,这是新增业务并表以及营销架构整合带来的短期影响,未来将回落到正常的水平。 维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.86元、1.17元,对应8月25日收盘价16.81元,市盈率分别为30倍、19倍、14倍,考虑到公司构建的优秀产品线和突出的营销能力,维持“推荐”评级。 风险提示:1、降价风险;2、原材料价格波动的风险。

事件:公司8月25日发布定期公告,2015年上半年实现营收17.05亿元,同比增长10.94%;归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,同比增长10.76%;基本每股收益为0.2元。同时预告前三季度业绩略增,同比增10%-30%。 点评: 费用率平稳回落,收入与利润同步增长。业绩稳步增长,通心络、参松养心、芪苈强心三大心脑血管产品贡献收入12.28亿元,同比增长12.39%,后两者增长较快;连花清瘟系列贡献收入2.69亿元,略降4%。公司已渡过高投入期,期间费用率水平持续回落,销售费用率36.42%,管理费用率9.18%,均为近三年低点。 三大业务板块同步推进。公司以现代中药为核心,发展化生药和健康品业务。启动香港、泰国、新加坡等国的专利中药的国际注册,开拓化生药欧美市场,未来两年内将递交数个ANDA产品,培育成为中长期的业绩增长点。丰富健康产品梯队,成立了台湾以岭健康城科技有限公司,开发台湾的保健品市场。 大健康O2O战略布局。公司整合线上线下医疗资源,初步搭建慢病管理平台。以岭健康城线下实体店于2015年6月开业,提供线下的健康服务项目和健康产品销售,与以岭健康城电商平台互为补充。还适时布局了移动医疗,投资设立“我就医网”,作为APP入口,对接以岭健康,将于近期上线推广。 维持“推荐”评级。预计15-17年EPS分别为0.44、0.55、0.64元,对应2015年8月24日收盘价14.54元的市盈率分别为33、27和23倍,公司品种质地优良,积极布局移动医疗等热点领域,维持“推荐”评级。 风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、新进领域经营不达预期。

事件: 公司发布定期公告,2015年上半年实现营收13.32亿元,同比增长68.11%;归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长36.61%。EPS为0.35元。同时公告全资子公司上海形状拟投资6.77亿元收购宁波秉琨投资控股有限公司63.05%的股权。 点评: 心脏高值耗材平稳回升,Nano支架高增长。母公司的核心产品贡献营收4.95亿元,收入占比下降到37%。其中心脏支架类实现销售收入4.34亿元,同比增23%,更新换代趋势明确,传统Partner支架营收同比增11%,而新的Nano支架同比增53%;封堵器和单腔起搏器增长平稳,分别同比增16%、25%。 体外诊断产业链布局完成。公司在拥有POCT试剂盒设备业务的基础上,14年通过参股雅联百得拓宽销售渠道,15年6月收购艾德康72%股权获得高端医疗检测设备,实现全产业链布局,上半年实现营收4193万元,同比增长66%,已成为新的内生增长点。 新东港并表,药品板块仍有放量空间。新东港药业并表带动药品板块业绩大增,上半年贡献营收4.37亿,净利润8239万元,同比增213%。硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙分别贡献营收8854、3317万元,随着中标省份的销售展开,药品板块仍有放量成长空间。 收购国内外科器械龙头,完善器械拼图。秉琨投资2016年净利润10,435万元,收购动态PE为10.29倍。秉琨投资主营外科高值耗材,是国内极少数几家拥有腔镜下切割器和吻合器注册证并能够大规模量产的企业。2013年国内吻合器市场规模达46亿元,CAGR为17.84%,目前海外品牌占据过半市场份额,未来有望凭借性价比,实现进口替代。而秉琨投资整合了国内多家技术领先的吻合器生产企业,形成了领先研发、全产业链生产以及多模式销售推广的商业模式。乐普本身是心血管领域国内龙头企业之一,14年通过并购已涉足体外诊断,此次布局外科医疗器械,标志着乐普已全部布局医疗器械当中最具潜力的三大细分行业。 维持“推荐”评级:暂不考虑新的并购影响,预计15-17年EPS分别为0.70、0.91、1.18元,对应8月25日收盘价29.21元的PE为42、32、25倍,公司大健康产业链平台价值稀缺,维持“推荐”评级。 风险提示:招标进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑,并购整合的风险。

事件:8月25日晚间,福安药业发布公告,2015年上半年营业收入为2.96亿元,较上年同期增28.10%;归属于母公司所有者的净利润2735.56万元,较上年同期减17.44%;基本每股收益为0.1元。 点评: 产品结构调整,二季度业绩爆发。上半年原料药及中间体收入1.05亿,同比增长18%;制剂收入1.62亿,同比增长21%。制剂占比继续提升。由于天衡5月份开始并表,二季度营收同比增长46%,环比增长45%;归母净利润1821万元,同比增长9%,环比大增99%。其中,宁波天衡上半年实现净利润1725万元。由于上半年销售费用同比增长208%,同时并购重组费用同比增加,导致管理费用同比增35%,因此净利润表现出同比下滑17%。 加大研发投入,重磅品种即将获批。上半年公司研发投入2459万元,占营收的8.3%,同比增长127.73%。公司现有104个在审品种,其中,其中1.1类新药左黄皮酰胺正在申请生产批件,3.1类新药29个,重磅品种,如盐酸奈必洛尔、托伐普坦、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀、拉科酰胺已进入生产批件审评阶段,前者最快有望在年底前获批。 持续寻找并购标的。去年成功收购的宁波天衡给公司带来显著的业绩增厚,15年仍将继续加强并购整合力度,通过外延拓宽产品线,扩大公司规模。公司具备优秀的并购整合能力,后续的动作值得期待。 维持“推荐”评级。预计15-17年EPS为0.33元、0.45元、0.57元,对应8月25日收盘价14.57元的PE为44、32和26倍。考虑到招标放量、重磅专科获批及潜在并购带来的业绩弹性,维持“推荐”评级。 风险提示:1、招标低于预期;2、新药审批风险;3、并购风险。

事件: 公司8月20日晚间发布定期公告,2015年上半年实现营收6.07亿元,同比下滑4.11%;归属于母公司所有者的净利润为2.18亿元,同比下滑6.23%;基本每股收益为0.37元。同时预告三季报净利润增长-10%~20%。 点评: 二季度恢复增长,上半年业绩持平。公司受到中药城搬迁对产能的影响,一季度业绩出现低点,但从半年报来看,二季度业绩明显回升,第二季度收入同比增长7%,环比增长72%,净利润同比略增2.33%,环比增长229%。我们认为公司已平稳度过拐点,随着招标推进,一线品种西瓜霜系列和三金片将维持稳健的增长。 西瓜霜牙膏。公司积极探索大健康系列产品,西瓜霜牙膏14年销售额2200万元,15年上半年销售额已达1389万元,未来借助品牌优势,丰富产品线,有望成为新的增长极。 大健康战略步步推进。公司地处广西桂林,生态资源得天独厚,发展养老产业具备先天优势。公司探索创新商业模式,与特华投资控股有限公司共同发起筹建山水保险公司,正式进军养老领域,有望获得资本市场青睐。 证金成为第三大股东。公司披露,截至8月14日,中央汇金投资有限责任公司持有7,955,200股股票,占总股本的1.35%,为公司第三大股东。同时,中国证券金融股份有限公司通过10只资产管理计划基金合计持有本公司23,739,000股股票,占公司总股本的4.02%。 维持“推荐”评级。我们预测2015-2017年EPS 为0.84、1.01、1.19元,对应8月20日收盘价22.61元的估值为27、22、19倍。考虑到养老产业和后续并购预期,维持“推荐”评级。 风险提示:1)外延并购不达预期;2)降价风险。

事件: 8月19日公告,公司2015年上半年实现营业收入9.64亿,同比增长22.68%,归属上市公司的净利润1.09亿,同比增长16.25%,EPS为0.14元,总体来看业绩实现稳定增长,基本符合预期。 1)业绩保持增长态势。公司主营收入实现稳定增长,根据半年报我们预计,“佰塞通”上半年营收增长10%左右,预计全年增速在15%左右,“佰备”增速约20%;研发投入增长了118%至4117万元,主要原因是原研项目增加及子公司并表,利好公司长远发展。随着整合的完成,公司有望借助优秀的营销、整合能力使并购项目的业绩逐步释放、毛利率稳步提升,预计公司全年营收增速在30%左右。 2)打造抗肿瘤集群,榄香烯实现快速增长。一季度收购大连德泽,获得抗肿瘤原研药榄香烯,测算营收同比增长超40%,预计全年可实现60%左右的增速。同时报告期内,新增多个抗肿瘤药物申报生产或临床,引入了上海药物所全新抗肿瘤脂质体药物JZC23,进行了榄香烯的延伸研究。公司将形成以榄香烯为旗舰的抗肿瘤药物集群,预计该该领域将持续快速增长,3年左右营收有望过10亿。 3)着眼行业长远发展,合理布局大健康。人口老龄化及可支配收入增加将推动肿瘤、心脑血管、关节炎等领域用药出现持续性增长,医疗改革将推动社会资本办医,公司结合这一发展趋势,不断强化相关领域产品线,积极布局医疗服务等领域。报告期内公司设立了投资管理公司、医院管理公司,加速推进大健康领域战略架构的搭建。 盈利预测:预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元,对应8月18日收盘价15.35元,市盈率分别为39.2、30.2、22.6倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:系统性风险,整合不达预期

事件:8月17日晚间发布定期公告,2015年上半年公司实现营业收入5.14亿元,同比增长13.75%,归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长13.95%,EPS为0.88元,符合市场预期。 点评:上半年业绩稳健,应收账款可控。公司自产产品销售收入保持了26.92%快速增长,带动业绩稳步提升,在整个化学发光行业增长趋缓的背景下,依然获得了高于行业的增速。未来POCT和化学发光产品项目不断丰富,还将给公司带来持续的动力。公司应收账款增幅明显,主要是为了迅速占领市场,对代理商拿货实行5年分期付款,代理商都经过了严格筛选,没有坏账风险。 自产产品比例提高,收入结构趋向合理。公司从诊断仪器/试剂代理起家,不断借鉴学习国外先进的制造服务理念,确立从试剂仪器生产商转变为整体解决方案提供商的转型战略,构建校准品、试剂、仪器三位一体的SOP服务标准。公司代理国外优势企业的核心产品,预计未来还将保持两位数的平稳增长。自产产品比例逐年提升,已由年初的45%提高到48%,未来将超过50%。 开启并购之路,丰富IVD产品线。公司同时公告了收购嘉善加斯戴克医疗器械33%的股权,该标的公司专注于血液分析仪、流式细胞仪等IVD设备和试剂的研发,与迈克生物现有产品线有较好的互补性和协同性。为了丰富研发平台、完善产品线,公司一直在寻找外延并购标的,包括分子诊断、下游渠道商等等,外延动作值得期待。 首次覆盖,给予“推荐”评级。预测2015-2017年EPS为1.63、2.06、2.49元,对应8月17日收盘价97.90元的估值为60、48、39倍。看好公司成为所在细分领域龙头,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)外延并购不达预期;2)医疗服务政策风险。

事件:8月16日晚间公告,公司2015年上半年实现总营收18.73亿元,同比增27.62%;归属上市公司股东的净利润3.31亿元,同比增29.82%;EPS为0.42元,符合预期。 点评: 蒲地蓝维持高增长,业绩靓丽。公司现有产品线聚焦在妇儿科、呼吸、消化疾病领域,核心品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊(济诺)、小儿豉翘清热颗粒依然维持20%以上的增速,蒲地蓝优质低价,成分清楚,安全性高,目前仅在6省医保目录,未来有望受益于新医保目录和科室拓展,成长为20亿级别大品种;三拗片、健胃消食口服液等二线品种均是全国医保,享有儿科药直接挂网采购的政策红利,增速较快;储备品种及陕西东科的产品线受益于公司优秀的管控和营销,未来有望快速成长。 持续寻求外延并购。传统药品企业处在并购整合的风口,自身研发不强,倒逼外延并购。公司借壳上市后,积极寻求外延式发展,在14年收购了东科制药70%股权,还设立了上海济嘉投资,依托该平台寻找并购标的(最好与现有药品有协同效应,聚焦妇儿科,契合大健康战略方向),外延并购值得期待。 等待增发上会。公司于14年12月公告的定增项目,募资6.4亿元,定增底价为20.29元,预计将在近期上会。 给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、1.04元、1.31元,对应8月14日收盘价25.98元的市盈率分别为32倍、25倍、20倍,作为处方药板块中稀缺的低估值白马,给予“推荐”评级。 风险提示:1、外延并购低于预期;2、增发进度低于预期。

公司于2015年8月12日晚间发布2015年半年报:公司上半年实现营业收入2.65亿元,同比增长68.64%;归属于上市公司普通股东的净利润8968万元,同比增长81.74%,归属于上市公司普通股东的扣非净利润8321万元,同比增长73.99%。实现基本每股收益0.10元。公司业绩基本符合我们之前的预期。 点评: 业绩持续高增长。根据公司半年报数据显示,上半年实现营收2.65亿元,同比增长68.64%,归属于上市公司股东净利润年8968万元,同比增长81.74%,总的来说,公司业绩持续了高增长,基本符合我们之前的预期。公司业绩的高增长主要是由于客户肽和原料药等业务增长加速所致。母公司业务:客户肽业务增长加速,生长抑素恢复高增长,特利加压素有望实现快速增长。从上半年的母公司业务情况来看,客户肽业务销售额4188万元,同比增长1530.21%,原料药业务销售额1579万元,原料药业务和客户肽业务的高增长主要原因是公司近年来相继有替拉格雷和比伐卢定等产品获得DMF号而导致海外市场订单大幅增长,生长抑素实现销售额4934万元,同比增长152.09%,这是由于公司深化销售团队建设而导致的业务恢复性增长,特利加压素实现销售额5062万元,同比下降3.02%,但其环比增长明显。根据公司目前业务推进情况,我们给出如下判断:公司客户肽和原料药业务可望在未来较长时间内,保持快速增长的态势;公司生长抑素业务是一个恢复性增长,今年全年持续高增长;公司特利加压素逐步获得医生的认可,在加大销售推广力度的情况下,有望维持快速增长势头;胸腺五肽业务在竞品较多和招标压力下,全年销售将会小幅下滑,随着招标逐步的开启和公司销售推广的深入,有望在未来维持稳定增长势头。成纪药业因内部整合业绩低于预期,下半年有望实现恢复性增长。 公司新近收购的成纪药业是主营注射笔和注射架等医疗器械公司。公司上半年器械业务实现营收1483万元,净利润511万元,同比下滑较多,业绩低于我们之前的预期。这主要是由于公司内部整合等所致。随着公司内部整合的完成和产能的逐步释放,我们认为成纪药业的器械业务有望在下半年发力,也将实现恢复性增长。 维持“推荐”评级。根据公司经营情况,暂不考虑增发摊薄因素,我们维持之前的盈利预测,预计公司2015年-2017年EPS分别为0.42元,0.53元和0.69元,对应2015年8月12日收盘价25.23元的PE分别为60倍,48倍和37倍。考虑到公司新品获批带来放量增长和慢性病管理平台带来的估值提升,我们给予公司“推荐”评级。 风险提示:1、产品获批不达预期;2、主营产品销售不达预期。

事件: 8月10日晚间公司发布定期报告,2015年上半年营业收入为8.13亿元,较上年同期增30.07%;归属于母公司所有者的净利润为8895上年同期增42.12%;EPS为0.33元,符合预期。 点评: 业绩持续高增长。公司经营业绩持续稳定增长,其中,诊断服务贡献营收5.22亿元,同比增长32.18%;诊断产品同比增长25.16%,健康体检贡献营收317.42万元,仍在培育期。受益于公司合理的战略布局,在当前扩张期,仍然保持净利润同比增速在40%以上。 稳步推进实验室扩张。继14年超额完成“4+4”实验室布局后,15年坚持扩张战略,巩固行业龙头地位。先后收购甘肃同享,启动合肥、西安、郑州等3家实验室筹建,下半年有望陆续投入运营。 积极培育体检业务,开启连锁布局。公司于本月4日收购浙江美生55%股权,通过并购模式进入温州高端体检市场,正式开启连锁化布局,未来还有望在全国范围内增加布点。 大股东完成增持。基于对公司未来发展的信心,控股股东、实际控制人陈海斌近日通过定向资管计划以均价71.82元/股增持80.82万股。我们看好公司在以诊断服务为核心的大健康平台上,持续通过技术与商业模式的创新,实现跨越式发展。 维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.64元、0.89元、1.23元,对应2015年8月10日收盘价83.77元的市盈率分别为131倍,94倍和68倍,公司积极布局诊断服务产业链,平台价值稀缺,可享有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、系统风险;3、新进领域整合低于预期。

公司2015年8月1日晚间发布2015年半年报:公司上半年实现营业收入13.18亿元,同比减少5.09%;归属于上市公司普通股东的净利润1.39亿元,同比增长45.20%,实现基本每股收益0.46元。公司净利润超过我们之前的预期。 点评: 医药工业营收下滑但趋势向好。分季度来看,公司一季度实现营业收入6.23亿元,同比减少10.97%,二季度营收6.96亿元,同比提升0.87%,母公司一季度营收3.36亿元,同比减少20.59%,二季度营收4.04亿元,同比增加8.27%,表明公司收入端特别是医药工业收入趋势逐步向好。分业务来看,受去年基数较高和渠道管控的影响,非处方药收入7.2亿,同比下降5.8%,保健品业务营收1.4亿元,同比下降10.7%。我们预计随着公司新品逐步导入和老品恢复上量,下半年营收有望恢复增长。 销售费用大幅减少,提升公司业绩。公司上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为29.91%、3.51%和1.20%,同比分别下滑18.83个百分点、7.99个百分点和8.58个百分点。销售费用的大幅减少(-9700万)是公司利润增长的重要因素。我们认为公司仍然有较大的业绩弹性。 改革进程持续加快。公司目前已被纳入江西省开展完善公司法人治理结构试点,今年江西省政府工作报告中指出要加快江中集团的战略重组。上半年公司关联方成功剥离地产业务,未来公司将聚焦制药,加快推进改制进程,做大做强健康产业。在江西省逐步深化国企改革的大背景下,受自上而下的推动,公司改革进程有望加快。 维持“推荐”评级。根据公司经营情况,我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.38元、1.77元,对应7月31日收盘价43.24元,市盈率分别为40倍、31倍、25倍, 考虑到公司业绩弹性较大和公司改革进程加快,我们维持“推荐”评级。 风险提示:1、销售费用持续攀升;2、保健品业务营收大幅下滑。