转型电能管理服务商,布局智能用电云服务平台 公司募资13.5亿元打造智能用电云服务平台,逐步从用电信息采集设备制造商向智能用电管理服务商转型。公司采用具有典型互联网思维的“免费模式”快速导流客户抢占市场,从设备销售的一次性收入转变为以后续增值服务收费为主的持续性获益。平台建成后,将基于智能云平台,为用户提供配用电监测与管理系统,并进一步开发运维、节能改造等增值服务,实现数据变现。 存量业务树茂根深,助力转型 公司是用电采集行业龙头,一方面,受益于存量设备的替换需求,未来5年内公司主营业务将保持稳健,为公司业绩提供强有力的支撑;另一方面,智能用电云服务与公司现有业务在技术和客户资源方具有极强的协同性,助推公司转型发展。 乘“东风”、造“坚船”,直挂云帆济沧海 3股“东风”助力公司腾飞:第1股是政策层面推动电能在线监测系统安装,到15年底公司已经拥有约1000家试点用户;第2股是国家2万亿配网投资东风,实现向产业链上游延伸,同时丰富了对下游企业用户的产品组合;第3股是能源互联网的东风,公司掌握需求侧数据,可以向多种商业模式拓展,未来市场空间广阔。 盈利预测及评级 我们预计公司15~17年EPS分别为0.72/0.88/1.05元。考虑到公司逐步从用电信息采集设备生产销售企业转型为信息服务企业,商业模式实现升级,并为公司带来新的成长动力。我们看好公司在智能用电领域的发展,给予公司“买入”评级。 风险提示 技术更新换代的风险;募投项目进展不达预期的风险。

事件: 公司公告成立VR事业部,全面负责VR智能可穿戴设备的相关业务;同时公告与与深圳掌网科技签订战略合作框架协议,就VR业务结成战略伙伴并展开合作。 VR业务提高至事业部层面,凸显公司对VR的重视与信心 公司此前在VR上已有长期的研发与储备,在与VR相关的电池、SMT、整机组装和测试等方面具备核心能力,并积累了暴风、乐视等VR领域核心客户。此次成立VR事业部,是公司VR业务体量逐步提高的需要,是顺势而为。未来VR业务将获得公司更多的资金、资源方面的支持,有望加速发展。 掌网科技在VR与3D技术上实力强劲,VR产品海外加速拓展 掌网科技成立于07年,在虚拟现实设备(VR一体机、头盔)和3D技术(3D合成芯片、裸眼3D电视)上具备很强的实力,近期已申请挂牌新三板。其已发布第一代VR产品星轮ViuLux V1,在全国有超过1000家VR体验店使用ViuLux的头盔。掌网科技也积极拓展海外市场,其产品即将亮相1月份的CES展。 公司的产品制造实力切合VR企业痛点,未来逐步走向ODM模式 公司为暴风、乐视以及未来为掌网科技制造VR产品,并不是简单的OEM代工关系。由于VR企业多为创业型企业,精力集中于产品设计及软件开发,而在产品制造与工业化量产方面经验不足。公司沉浸电子相关产品制造多年,能够为VR企业提供产品设计与制造上的建议与辅助,未来将逐步走向ODM甚至More Than ODM模式。 盈利预测与推荐 公司3C锂电业务保持高增长,同时在动力电池、锂电储能领域走在行业前列。此次成立VR事业部及与掌网科技合作,标志着公司将VR业务作为未来重要发展战略方向,VR未来将为公司提供新的成长动力。我们预计公司15~17年EPS分别为0.62/0.95/1.42元,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 原材料价格上涨的风险;竞争加剧导致盈利能力下滑的风险;动力及储能电池发展不及预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。

事件: 公司公告以1.04亿元收购深圳市纳芯威科技有限公司65%的股权,并约定纳芯威未来三年总计税后净利润不低于4050万元。 纳芯威以电源管理芯片为主要方向,快充技术具备领先优势 纳芯威主要从事音频功率放大芯片、触摸屏控制器芯片以及电源管理芯片的设计,是国内半导体细分领域的优秀设计企业,其核心技术人员在IC设计行业拥有十年以上的工作经验。未来纳芯威将以电源管理类芯片为主要发展方向,未来有望延伸到快充领域,与长盈精密金属机壳客户相协同。 加码工业级芯片设计,工业4.0布局进一步完善 通过本次收购,公司在此前参股苏州宜确、从而进入射频前段器件IC设计的基础上,进一步拓展了电源管理芯片领域。公司在芯片设计领域的布局逐步展开,未来将逐步完成工业级芯片的设计布局,有助于公司未来为工业4.0提供整体化的解决方案。 盈利预测及推荐 受益于机壳金属化趋势及行业高壁垒,公司金属机壳业务保持高增速;同时,公司进军半导体与智能制造领域,未来增长有持续动力。我们预计公司15~17年EPS分别为0.99/1.40/1.95元。公司未来增长确定性强,在多个领域布局领先。我们给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 金属机壳普及进度不及预期的风险;消费电子需求增速放缓的风险。

事件: 公司发布公告,修改非公开发行方案为拟以不低于33.06元/股发行不超过8746万股,募集资金不超过28.9亿元,投向FPC、Type-C、车联网平台与新能源及智能汽车硬件建设投资项目;同时,拟投资1500万元与太保在线共同成立合资公司,并持有合资公司75%股权。 与太保合作落地,未来有望复制Meta成熟商业模式到国内市场 太平洋保险在线是太平洋保险集团旗下的全资子公司,专注于建设全面覆盖主流接触点的集团互联网保险服务平台,在线服务人次近1400万,会员注册总量640万。此次成立合资公司将有利于Meta System 车联网产品技术协同太保在线丰富的客户资源,Meta 成熟的车联网硬件技术和商业模式移植到国内市场迎来战略性进展。未来公司有望实现从智能硬件产品-数据入口资源-大数据应用与服务完整闭环的商业模式,切入规模巨大的UBI新型车险市场。 新能源业务进展超预期,未来将享受国内新能源汽车及充电桩大蛋糕 公司宝马背书的新能源汽车充电模块技术国际领先,Meta作为作为宝马i3充电模块唯一供应商,技术全球领先,其充电模组转换效率高达96%以上,甚至优于特斯拉。且该技术有很好的衍生性,未来还可以拓展到充电桩、智能电网等领域。借助强大的稀缺性技术基础,公司未来有望充分享受国内新能源汽车和充电桩的大蛋糕。 盈利预测及评级 公司布局的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台也已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。我们预计公司15~17年EPS分别为0.27/0.52/0.74元。我们看好公司的中长期发展,继续给予公司“买入”评级。 风险提示 汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;大客户转单风险。

中国半导体产业迎来黄金时代,上游防静电洁净产品空间广阔 在国家意志推动、产业基金和资本市场平台的支持下国内包括集成电路、TFT、存储器等在内的大半导体产业开始步入规模扩张阶段。防静电超净产品作为大半导体上游必备耗材产品,受益于下游带动,2015年国内TFT、集成电路等电子产业的需求将达到550亿元。而从行业发展趋势来看,该领域企业将近5000家左右,市场相对分散,在大市场小公司的背景下,行业加速整合是未来发展的必经之路。 天华超净:技术与客户优势兼备的一站式防静电超净产品供应商 天华超净自成立以来产品线逐步从无尘服等人体类防护产品拓展到无尘擦拭布等制程类防护产品,并且能够及时完成技术升级,快速响应客户需求。每一次的新品导入或产品升级都助推公司业绩进一步成长。现在公司已经拥有了包括中芯国际、美光、夏普、京东方、希捷等在内的国际一线大客户资源。公司技术与客户两种优势并行发展又融合交错,共同为产品市场的长期增长提供了强有力的支撑。 成长路径:内生+外延,实现向超净巨头的华丽变身 全球超净巨头ITW在内生与外延共同推进的发展模式下,2011年实现营收180亿美金,其中洁净类耗材营收约8亿美金。天华超净以ITW为目标,借助于强大客户资源的新产品导入和外延式行业整合也是公司未来迅速做大的主要路径。明年将是公司快速扩张的元年,包括背光源、医疗耗材等新产品导入将带来营收和利润急速增长,未来公司成长空间巨大。 盈利预测 公司收购宇寿医疗已过会,我们预计年底前增发实施,实现并表。预计公司15-17年净利润分别为0.47/1.44/1.96亿元。公司质地、研发能力及客户结构优异,内生和外延同步推进下,迎来快速扩张,给予“买入”评级。 风险提示 技术更新换代风险;新项目进展不达预期风险;大客户依赖风险。

高增长、盈利强、有资质,军工领域大放异彩 随着我国装备现代化进程加快,军用MLCC 2013年市场规模达14.4亿元,并维持14%左右的增速。火炬电子作为国内极少数拥有军品供应资质的厂商,自2009年起连续五年均位列国内军用MLCC 厂商销售收入第二位。2014年军工类产品实现营收1.75亿元,毛利率高达80.58%。未来公司一方面不断加大研发投入,争取以更高性能的产品开拓军品市场;另一方面积极扩充产能,把握我国国防事业快速发展的契机,实现快速增长。 代理业务专注优质客户,形成强有力的业绩支撑 近年来,受益于下游大客户小米的快速成长,其对太阳诱电电容器产品的需求量增加,火炬电子作为太阳诱电中国区最大的代理商,营收也随之迅速成长。2014年公司代理业务实现营收6.03亿元,占总营收比重达68%,其中小米贡献超过55%。公司凭借与小米及太阳诱电之间已形成的持久且良好的合作关系,代理业务稳健发展,为公司提供强有力的业绩支撑。 特种陶瓷材料重大突破,填补国内空白,开启新成长 特种陶瓷材料因此优异性能被广泛应用于航空航天、电子、通信、汽车、能源等国民经济领域,目前仅有少数发达国家能够产业化生产。火炬电子募集10亿资金用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化,建成后可形成年产10吨,贡献年收入超过5亿元,为公司带来新成长。 盈利预测及评级 随着募投项目产能逐步释放,公司军品业务快速增长,我们预计公司2015-17年EPS 分别为1.42、2.00、2.81元。考虑到公司在陶瓷新材料领域的布局有望形成新的增长点,以及极强的稀缺性,我们强烈看好,给予公司“买入”评级。 风险提示 大客户转单风险;新材料进展不达预期风险;军工订单不确定性风险。

事件: 公司发布三季报。公司前三季度实现营业收入28.34亿元,同比增长14.88%;归属母公司净利润2.61亿元,同比增长16.09%。其中Q3实现营收11.11亿元,同比增长22.96%;归属母公司净利润8980万元,同比增长5.32%。Q3公司产品毛利率为20.04%,较Q2下降2个百分点。 国内IC设计业内带动,公司业绩步入上升通道 近年来,受益于智能手机带动,国内IC设计产业高速发展。例如根据IDC统计数据,国内第二大IC设计厂商展讯在3G基带芯片市场超越联发科,成为全球第二大厂商。华天科技一方面受益于国内主流IC设计大客户订单增长,另一方面随着去库存完成,自9月开始公司业绩重回上升通道。另外,由于收购FCI后面临业务及管理整合,有一年的动荡期,公司净利润受到影响。 定增即将完成,开启新成长 在中高端封装需求不断提升的背景下,公司通过定增,拟募集资金20亿元,将进一步完善华天西安以及昆山公司中高端产品线布局,包括CIS、Bumping、指纹识别在内的一系列中高端产能全面扩充,开启新一轮成长。 大基金助力,半导体封装领域整合持续进行 随着国家意志落地,在大基金和资本市场平台的支持下,国内半导体业者将加速海外并购,不断提升产能、技术、市占等,迈向国际一流水平。作为国内半导体中坚力量,我们认为公司良好的成本控制和运营管理能力将有助于公司参与到整合浪潮中。 盈利预测和评级 我们预计华天科技2015~2017年的EPS分别为0.61/0.83/1.09元,考虑到华天科技优异的盈利能力以及长远技术储备,继续给予公司“买入”评级。 风险提示 景气度下降风险;主要客户转单风险;收购兼并整合不及预期风险。

Q3业绩恢复增长,盈利能力继续提升 公司前三季度实现营业收入10.45亿元,同比下降3.31%;归属母公司净利润2.38亿元,同比增长4.55%。其中Q3实现营收3.69亿元,同比增长2.81%;归属母公司净利润8499万元,同比增长15.78%。Q3公司产品毛利率为40.89%,同比上升4个百分点,环比保持不变。继连续三个季度的营收小幅下滑后,Q3在新能源电容业务带动下,公司营收恢复增长。另外公司毛利率提升主要是由于照明业务更多的聚焦于高端客户,以及高毛利的新能源产品占比提升。 积极扩充产能,满足新能源汽车用薄膜电容需求 据中汽协会统计,今年前三季度,国内新能源汽车生产14.4万辆,销售13.7万辆,同比分别增长2.0倍和2.3倍。薄膜电容作为新能源汽车电机用电容的最优选择,随着新能源汽车销量快速增长而需求旺盛。目前公司新能源产品产能吃紧,正在新建厂房扩产以满足市场需求,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。 传统业务保持稳定,未来将不断拓宽下游应用领域 公司传统业务主要集中于照明、家电及通讯领域,营收基本保持稳定。未来公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。 盈利预测及评级 我们预计公司15-17年EPS分别为1.47/1.69/2.14元。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司“买入”评级。 风险提示 新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。

汽车电子业务加速进展,助推公司营收保持高增长 2015年前三季度,公司实现营业收入24.58亿元,同比增长29.85%;归属于上市公司股东净利润0.95亿元,同比增长0.07%。对应2015Q3单季度营业收入8.06亿元,同比增长16.64%;归属于上市公司股东净利润0.42亿元,同比微降0.39%。随着公司在汽车电子业务上的大力投入和加速进展,公司营业收入保持快速增长的态势。未来随着汽车电子业务的逐步成熟和完善,公司也将进入利润的收获期。 充电模块技术领先,充分分享国内新能源汽车蛋糕 公司收购的Meta System在充电模组上技术优势明显。Meta在70年代就涉足电源管理领域,全球首创推出无间断电源供应系统(UPS),后续切入汽车市场,目前是宝马i3充电模组的唯一供应商,技术全球领先,其充电模组的转换效率优于特斯拉。目前Meta的非宝马客户也在顺利推进中。未来Meta的充电模组技术还可以拓展到充电桩、智能电网等领域,借助强大的技术基础,公司未来有望享受国内新能源汽车和充电桩的大蛋糕。 车联网复制国外成熟商业模式,抢占国内新型车险大市场 Meta是欧洲核心车联网硬件供应商,具备从硬件支持到运营变现的整体解决方案提供能力。收购Meta后,公司有望以成熟的解决方案和强大的数据采集分析能力解决保险公司车险定价和事故现场还原等需求痛点吸引保险公司,从而在国内市场上实现从数据入口资源到大数据变现成熟商业模式的完整闭环,实现商业模式的升华。公司目前正在与国内的保险公司商谈接洽,车联网业务进展顺利。 Type-C进入快速渗透期,公司技术与客户兼备将优先受益 Type-C相对旧有接口具备全面的领先优势,已经逐步获得苹果、Google等国际大厂新产品以及国内的小米、乐视等厂商的采用。随着解决方案的成熟以及价格的降低,Type-C的普及将进一步加速,我们预计Type-C在未来2~3年的市场规模将达到数百亿人民币。得润电子在Type-C上具备充足的Know-How,先发优势较为明显。目前公司技术储备充分,客户已经逐步完成认证,未来将充分享受行业快速成长的甜蜜期。 盈利预测及评级 公司布局的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。我们预计公司15~17年EPS分别为0.27/0.52/0.74元。我们看好公司的中长期发展,继续给予“买入”评级。 风险提示 汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;大客户转单风险。

营收与净利润平稳增长,盈利能力保持较高水平 2015年前三季度,公司实现营业收入13.68亿元,同比增长10.36%;实现归属上市公司股东净利润2.82亿元,同比增长8.08%。对应2015Q3单季度实现营收5.95亿元,同比增长43.53%;归属上市公司股东净利润0.59亿元,同比减少25.53%;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.70亿元,同比增长18.93%。公司2015年前三季度综合毛利率为41.15%,净利率21.06%,仍然保持较高水平。 借助资本运作,产业链布局逐步完善,业务范围大大拓展 公司完成向控股股东赛纳科技发行股份购买耗材资产以及收购同行业竞争对手美国SCC,营收与利润规模大幅增长。借助资本运作,公司在打印耗材领域的业务从原有的以打印耗材芯片为主拓展到打印耗材全领域、全球布局,业务范围大大拓展。 有望迈向“打印机耗材及集成电路综合方案提供商” 艾派克控股股东赛纳科技在打印机整机领域处于国内领先地位,未来艾派克有望进一步切入原装耗材市场,实现整个打印产业链的完整闭环;而借助于参与投资设立集成电路产业基金,公司进一步布局集成电路设计领域,未来有望进一步整合IC设计产业资源,拓展公司业务范围。公司将由原来的以打印耗材芯片为主发展成为“打印机耗材及集成电路综合方案提供商”,打开公司新的成长空间。 盈利预测与评级 假设艾派克收购SCC公司15年并表5个月,收购赛纳科技耗材资产属于同一控制下的企业合并,15年全年并表,我们预计公司15~17年EPS分别为0.60/0.98/1.26元,给予公司“买入”评级。 风险提示 专利诉讼的风险;并购整合进度不及预期的风险。

事件: 1) 公司发布三季报。公司前三季度实现营业收入36.02亿元,同比增长3.55%;归属母公司净利润14.47亿元,同比增长37.81%。其中Q3实现营收13.01亿元,同比增长0.69%;归属母公司净利润5.43亿元,同比增长41.39%。Q3公司产品毛利率为42.45%,较Q2下降5.56个百分点。 2)以自有资金1.8亿元增资全资子公司芜湖安瑞。 静待LED 产能释放,带动业绩快速增长 公司3季度营收保持稳定主要是由于新增设备产能未能充分释放。厦门三安购置的MOCVD 设备已到40台腔(相当于80台54片机),目前仅4台腔贡献有效产能。随着剩余设备调试完成产能释放,将带动公司LED 业务继续高增长。 增资安瑞光电,汽车照明领域大有可为 子公司安瑞光电主营汽车灯具及汽车应用的LED 产品,已开始陆续供货部分车型,并为北汽集团旗下子公司北汽银翔进行配套服务。2014年全球汽车照明市场规模为253亿美元,增长势头不减。公司看好汽车照明领域未来发展,通过增资安瑞光电实现在LED 高附加值领域的快速延伸。 化合物半导体即将投产,打开新空间 目前公司砷化镓化合物半导体设备调试及试产均已完成,预计11月中下旬开始正式投产,初期产能达到4-5千片/月(6寸片),后续产能将快速提升。客户方面也在加速导入,军品民品同步推进,化合物半导体正式起航。另外后续与大基金合作展开,未来整合海外资源的概率大。 盈利预测与评级 我们预计公司15-17年EPS 分别为0.87/1.12/1.38元。考虑到公司正在逐步迈向LED 与化合物半导体双龙头,给予“买入”评级。 风险提示 行业景气度下行风险;LED 价格下跌过快风险;行业竞争加剧的风险。

前三季度营收平稳增长,毛利率小幅提升 2015年前三季度,公司实现营收31.30亿元,同比增长29.7%;归属上市公司股东净利润2.70亿元,同比增长26.0%。对应2015Q3单季度营收12.30亿元,同比增长38.3%,归属上市公司股东净利润0.92亿元,同比增长15.3%。2015年前三季度公司综合毛利率为23.91%,同比提升1个百分点;2015Q3单季度综合毛利率为23.68%,同比提升约0.7个百分点,环比提升约0.4个百分点。 短期利润受计提资产减值准备影响,实际净利润仍保持较高增速 公司前三季度净利润增幅略低于营收增幅,主要由于计提了约1.70亿元的资产减值准备,减少前三季度归母净利润约1.27亿元。若扣除计提资产减值准备以及补贴收入增加的影响,受益于产品毛利率的提升以及汇兑收益的增加,公司2015年前三季度净利润约为3.2亿元,同比增长约50%。 计提资产减值准备长期来看将助力公司加速向LED照明转型 随着公司的重心从传统照明转向LED新型照明,2015年前三季度公司LED业务营收占比已经达到71%。公司原有的传统照明生产设备利用率下降,部分节能灯产品的呆滞存货也出现了减值,因此公司对相关资产在三季度计提了较大幅度的减值准备。这一举措短期内对公司利润产生影响,但从中长期来看,我们认为这一举措将有助于公司更快速、彻底地向LED照明转型。 盈利预测与评级 目前LED照明仍处于快速渗透期,需求保持旺盛,公司LED业务呈现持续高增长态势。我们预计公司15~17年EPS 分别为0.26/0.38/0.50元,给予公司“买入”评级。 风险提示 LED行业景气度不及预期的风险;LED产品价格大幅下滑的风险。

公司公布2015年前三季度报告。前三季度公司实现营收58.3亿元,同比增长25.45%;归属上市公司股东的净利润7.61亿元,同比增长5.05%。其中Q3实现营收23.61亿元,同比增长47.13%;归属上市公司股东的净利润2.97亿元,同比增长36.25%。Q3产品毛利率为38.2%,较Q2下降0.1个百分点。 内部调整完成,3季度业绩增长恢复 去年开始公司通过加大研发投入,对内部人员结构、市场开拓模式等进行调整寻求转型,目前内部调整完成,Q3三大费用率为24.8%,较去年同期下降2.7个百分点。在海外市场继续保持高增长,以及IP化的持续推动下,公司业绩恢复快速增长。 万事俱备,静待解决方案放量 目前公司已成立覆盖公安、金融、运营商等八大行业事业部,人员全部到位,推进从设备厂商到解决方案提供商的转型。其中金融和公安两大行业事业部已经成熟,其余6个也在大力推进中。公司正在积极接触客户,加速推进解决方案订单落地。未来解决方案放量,业绩进入上升通道,盈利能力提升,实现软件变现是确定性事件。 盈利预测与评级 我们认为,随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成,公司将继续保持稳定快速的发展;打造安全运营服务平台公司将为公司开启新篇章。我们预计大华股份2015~2017年的EPS分别为1.14/1.78/2.34元,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业增速下滑风险;商业模式转型风险;汇率风险。

雷迪奥创意屏“技术+品牌”优势显著,助推公司业绩高增长 创意屏全球市场规模超过90亿元,雷迪奥深耕海外高端领域,2014年实现营收2.05亿元,毛利率高达44%。未来雷迪奥凭借其技术优势及品牌影响力,扩充产品线的同时进军空间更大的中端市场,有望在2017年营收突破7亿元。洲明科技以2.15亿元并购了业绩快速增长的创意屏企业雷迪奥,在扩展洲明科技显示屏应用领域,完善产品布局的同时,也将带来强有力的业绩支撑。 小间距LED显示屏市场高速增长,公司有望充分受益 随着技术不断提升以及价格逐渐下降,小间距LED显示屏有望实现对传统拼接屏、高端大屏电视机、投影机的部分替代,2020年国内小间距LED显示屏的市场规模将达189亿元,年复合增长率为67%。洲明科技布局较早,现多个相关技术成型,产品也在大量出货中,优势显著,将充分受益于行业高速增长。 海外EMC紧锣密鼓进行时,智能照明亮点多 海外市场户外照明EMC模式落地,仅美国市场规模就达到600亿美元,如此庞大的存量市场将在未来三到五年全部被LED替换。洲明科技积极布局海外EMC项目,现已拿到美国佛罗里达州路灯工程、法国路灯工程等多个项目。另外,公司率先研发推出室内定位LED灯产品,拥有先进智能照明技术储备,有望形成新的增长点。 盈利预测及评级 15年不考虑收购雷迪奥少数股权增厚的影响,我们预计公司2015~17年EPS分别为0.67/1.05/1.43元。考虑到公司小间距和创意屏快速增长,带来收入规模和盈利能力提升;海外EMC及智能照明领域的布局有望形成新的增长点,给予公司“买入”评级。 风险提示 竞争加剧的风险;产品价格下滑;收购兼并整合不及预期风险。

打印耗材市场空间广阔,国内市场受本土需求与信息安全推动。 全球每年打印机出货量约1亿台,保有量约5.6亿台。尽管出货量巨大,但功能的趋同化导致难以通过销售打印设备获取较高利润,因此打印机产业逐步形成类似“剃须刀+刀片”的商业模式,即低价卖设备、高价卖耗材来获取高额利润的模式。打印耗材成为打印机厂商营收和利润的主要来源,2014年全球打印耗材市场规模接近760亿美元。其中,原装耗材与通用耗材的出货量之比约为2.25:1,且通用耗材的出货占比呈现出稳步提升的趋势。2014年国内打印机出货量为1457万台、保有量为4906万台,国内打印耗材市场规模为1273亿元人民币。在打印机信息安全需求的推动下,国家陆续出台政策扶持国内打印机以及打印耗材产业,国内企业迎来发展机遇。 艾派克:打印耗材芯片龙头,借助资本运作完善产业链布局。 艾派克是国内外领先的打印耗材芯片解决方案提供商,也是全球最大的通用打印耗材芯片厂商。2015年,公司公告拟收购控股股东赛纳科技旗下的耗材资产,随后又收购了同行业竞争对手美国SCC公司。借助资本运作,公司在打印耗材领域的业务从原有的以打印耗材芯片为主拓展到打印耗材全领域、全球布局,业务范围大大拓展。未来随着并购带来的全产业链协同效应以及行业内竞争趋缓,公司的整体盈利能力有望回升,业绩将得到改善。 兼具实力与格局,艾派克迈向打印机耗材及集成电路综合方案提供商。 除了深耕通用打印耗材领域以外,艾派克控股股东赛纳科技更在打印机整机领域取得突破,未来公司有望进一步切入原装耗材市场,实现整个打印产业链的完整闭环;同时,借助于参与投资设立集成电路产业基金,公司进一步布局集成电路设计领域,未来有望进一步整合IC设计产业资源,并拓展公司的业务范围,由原来的以打印耗材为主发展成为“打印机耗材及集成电路综合方案提供商”,打开公司新的成长空间。 盈利预测。 假设收购SCC公司15年并表5个月,收购赛纳科技耗材资产属于同一控制下的企业合并,15年全年并表,我们预计公司15~17年EPS分别为0.60/0.98/1.26元,给予公司“买入”评级。 风险提示。 专利诉讼的风险;宏观经济下滑导致打印机以及打印耗材需求不及预期的风险;并购整合进度不及预期的风险。