投资要点: 近日,东富龙公告2014年年报及2015年一季报,2014年公司实现营业收入12.59亿元,同比增长23.27%,买现归属母公司股东的净利润为4.15亿元,同比增长25.92%(扣非后归属于母公司股东净利润增长22.37%),EPSl.08元。2015年一季度公司实现营业收入3.89亿元,同比增长30.22%,实现归属于母公司股东净利润1.01亿元,同比增长48.53%,EPS0.33元。 我们认为,公司作为国内冻干行业的龙头企业运营规范,财务稳健,发展战略清晰,在“后GMP时代”通过提前布局水针生产线、空气净化设备、生物反应器、智能灯检机等其他制药装备的延伸,并积极拓展海外市场销售和国内系统总包工程,使得公司原有主业能够保持较为稳定的增长,并具备了成为综合性的制药装备龙头企业的潜质。而在原有业务之外,公司通过设立东富龙医疗,其在医疗器械和医疗技术(精准医疗)等新领域的拓展也值得我们期待。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.40、1.76和2.16元,对应动态市盈率为52、41和34倍,继续维持其“增持”评级。 股价表现催化剂:在新领域成功实施外延式拓张.业绩超预期。 风险提示:国家政策变化,产品竞争加剧,外延式发展低于预期。

近日,泰格医药公布了其2015年一季报,报告期内公司实现营业收入2.16亿元,同比增长87.03%,实现归属于上市公司股东净利润3588元,同比增长34.10%,EPS0.17元。 我们认为泰格医药作为国内规模最大的临床CRO企业,已经形成包括临床试验技术服务、数据统计、医学影像、EDC、非干预性研究、第三方稽查和培训、药物警戒、慢病管理等业务集群,通过并购基金收购器械CRO公司,逐步打造一站式的CRO服务企业,并在未来利用丰富的医患渠道和数据资源向医药企业的市场营销外包服务以及智慧医疗等方向拓展。通过设立并购基金,公司未来进一步的外延式扩张也值得我们期待;通过与研发型药品生产企业的战略合作,以及通过直接股权投资、或投资基金投资或先行垫付临床试验费用等合作模式,进一步拓展了产业合作的思路。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.86、1.14、1.47,对应动态市盈率为102、76和59倍,给予其“增持”评级。 风险提示:业绩增长低于预期,人才流失风险,业务拓展低于预期。

投资要点: 近日,华润万东公布了2015年一季报,报告期内公司实现销售收入1.13亿元,同比增长29.82%,归属上市公司股东净利润-1982万元,同比下降-35.15%(扣非后归属于上市公司股东净利润与去年基本持平),EPS-0.092元。 整体上,我们认为公司在所有制变更后激励机制有望逐步理顺,外延式扩张的体制限制也已经消除,在成本控制营销理念等方面的挖潜也有望带动公司经营逐步恢复。虽然企业的内部整合需要一定的过程,但鉴于公司此前受体制影响经营效率低下,在国家鼓励国产医疗设备的相关政策背景以及公司自身的多重变革之下,经营效率仍有较大的改善空间。我们给与公司2015-2017年EPS为0.19、0.31、0.50,对应估值为204、123、77倍,虽然公司目前估值较高,此前经营业绩整体不佳,但未来在内部管理改善、激励机制改革、外延式扩张等方面的动作值得期待,公司经营有望迎来拐点,我们维持公司“增持”评级。 股价表现催化剂:激励机制的变化,实施外延式拓张,业绩超预期。 风险提示:业绩改善低于预期,内部整合外延拓展低于预期。

投资要点: 近日,康缘药业公布了其2014年年报,报告期内公司实现销售收入25.63亿元,同比增长14.91%,实现归属上市公司股东净利润3.19亿元,同比增长7.61%,扣非后净利润3.12亿元,同比增长18.61%,EPSO.64元。 利润分配方案为拟每10股派1元(含税)。同时公司公布其2015年一季报,报告期内实现销售收入6.58亿元,同比增长11.45%,实现归属于上市公司股东净利润8162万元,同比增长12.97%(扣非净利润增长13.32%),EPSO.16元。 我们认为,在业务方面,公司总体经营稳健,全年有望保持平稳增长态势,作为研发实力国内领先的现代中药企业,近年来对于新药研发投入力度较大,目前在研品种已逐步进入收获期。从中长期来看,作为拥有众多独家品种和潜在大品种的企业,其市值仍有较大提升空间,新通过的定增方案也有助于完善内部激励机制,显示了管理团队对公司长期发展的信心。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、1.02和1.25元对应估值为36、28、23倍,继续维持对其“增持”的评级。 风险提示:新产品放量低于预期,中药行业政策变化

投资要点 近日,上海医药公告2015年一季报,报告期内实现营业收入251.25亿元,同比增长18.10%,实现归属于上市公司股东净利润7.33元,同比增长25.08%,EPS0.27元。 我们认为公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固,旗下不乏具有潜力的医药工业品种,营销改革之下有望逐步释放增长潜力,未来在新品研发及外延拓张方面的发展也值得期待;其医药商业业务在行业龙头市占率提升、医药改革的过程中也将受益,而通过积极涉足互联网医药新业态新模式,在相关政策的红利之下也有望获得更大的成长空间。同时,借由本次子公司管理层持股及互联网平台构建的尝试,公司也在顺势而为积极践行互联网思维之下的自我创新,其在国企改革大趋势下的新变化也值得期待。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.11、1.29、1.49元,对应动态市盈率分别为24、20和18倍,公司目前的估值仍然较低,商业业务向互联网领域的转型有望为公司打开新的成长空间,激励机制的改革也值得期待,我们维持对其的“增持”评级,建议积极参与。 风险提示:互联网模式转型低于预期,外延式扩展慢于预期,激励改革低于预期。

投资要点 近日,鱼跃医疗公布了2015年一季报,报告期内公司实现销售收入5.36亿亿元,同比增长15.53%,实现归属于母公司净利润1.09亿元,同比增长15.26%(扣非净利润同比增长18.28%),EPS0.20元。同时,公司预告2015年上半年归属于上市公司股东净利润同比增长0%-30%。 我们认为公司作为以家庭医疗器械和医用高值耗材为主导业务的医疗器械企业,此前在家用医疗器械方面渠道优势明显,品种布局齐全,而经过过去几年的研发并购其医院产品线也已渐成规模。公司管理层有着清晰的战略定位和很强的执行力,其集团公司在产业并购、互联网医疗方面的前瞻性布局也颇值得关注。我们认为未来随着公司新产品的逐步放量、临床销售渠道的日益完善以及上械集团的逐步整合,公司利润有望逐步重新进入增长快车道,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70、0.88、1.09元。如考虑上械集团并表的影响,其备考2015-2017年EPS分别为0.82、1.04元、1.30元,对应估值为58、46、37倍,继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:新品种推广进度低于预期,上械集团整合低于预期。

我们认为在口腔医疗服务需求持续增长的大背景下,公司会持续拓展业务规模,并通过行业洗牌迅速扩大市场份额;三叶儿童口腔医院所代表的新的口腔连锁经营方式也有望为公司提供新的快速拓张模式。辅助生殖领域,公司在昆明和重庆的项目稳步推进,昆明中心的试运行也有望体现出IVF业务良好的成长性。此外,公司在数字化口腔医学领域(隐秀)及其他专科医疗领域的拓展与探索也值得我们期待。预计2015-2017年EPS分别为0.91、1.19、1.55元,对应动态市盈率分别为92、70和54倍,考虑到医疗服务标的的稀缺性和公司在口腔业务、公立医院改制、辅助生殖业务等领域的发展前景,维持其“增持”评级。 股价催化剂:口腔医疗服务拓展超预期,数字化口腔医疗及其他专科领域进展,辅助生殖业务实质性进展。 风险提示:公司静态估值偏高,项目推进慢于预期,行业政策变化。

投资要点 近日,乐普医疗公告2015年一季报,当期实现营业收入6.29亿元,同比增长72.76%,实现归属于母公司净利润1.28亿元,同比增长37.32%,EPS0.16元。 我们认为公司支架系统业务未来有望恢复稳定增长,心脏起搏器和完全可降解支架将为公司带来中、长期新的增长点;药品业务产品线进一步丰富之下,未来有望逐步支撑公司中短期业绩的快速成长;医疗服务及移动医疗也大健康生态闭环布局已经初步成型,未来通过进一步构建专科医院群并结合线下销售网络和线上电商平台,通过全新的商业模式实现变现。所有制属性变更后,公司治理进一步理顺,经营更为灵活,前期管理层及员工参与定增也显示出对公司未来发展的强烈信心,激励机制的理顺也有望进一步促进公司的长期发展。公司近期一系列密集的运作,逐步达成了原先对于业务转型的目标规划,整体执行力越发得到市场的认可。我们预计公司2015-2017年EPS为0.73、0.96、1.27元,对应动态市盈率分别为50、38、29倍。总体而言,公司经营再次成长的新时代已经打开,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:高值耗材招标政策出现变化,药品销售低于预期,新产品上市进度低于预期

近日,红日药业公布了2015 年一季报,报告期内公司实现销售收入6.10亿元,同比增长20.81%,归属上市公司股东净利润8817 万元,同比增长6.11%,归属于上市公司股东扣非后净利润同比增长5.83%,EPS0.15 元。 我们认为,公司主打产品血必净在产能释放、新进医院等多种因素的影响下,未来仍有望保持稳定增长;子公司的中药配方颗粒业务作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,省外扩张持续推进下仍将保持高速成长。此外,公司实施股权激励计划和实施非公开发行募资加速配方颗粒产能布局都彰显了公司对配方颗粒领域的长期信心,定增后较为充足的资金储备使得公司在兼并收购方面的潜力也值得期待。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.95、1.22、1.53 元,对应动态市盈率分别为36、28 和22 倍,考虑到公司依然维持了快速的内生性增长,继续维持对公司的 “增持”评级。 股价表现催化剂:业绩超预期;成功实施有一定体量的并购;切入相关新领域。 风险提示:中药注射剂及中药配方颗粒行业政策变化,费用投入超预期。

我们认为,在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下,国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长,公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业,通过近几年的基层渠道建设,销售规模效应逐渐显现,在研品种丰富,管理激励机制日益完善,毛利润率和费用弹性也将逐步显现,随着未来产品梯队的不断完善,其产品销售集群化的效应将日益凸显,后续通过合理的线上线下病人管理,也有望进一步增强客户粘性,保持产品销售的快速增长。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.37、0.48、0.63 元,对应估值66、50 和39 倍,考虑其作为国内胰岛素领军者的标的稀缺性及胰岛素业务增长的可持续性,维持对公司“增持”评级。 股价催化剂:利用现有产品和患者基础推广慢病管理及互联网医疗 风险提示:新产品研发进展低于预期、招标政策的变化导致主导产品中标不佳

我们预估公司2015-2017 年EPS 分别为1.04、1.40 和1.89 元,对应2015-2017 年市盈率分别为50X、37X 和28X,我们认为新华医疗作为优秀的医疗器械龙头,业绩增长确定,未来发展战略清晰。2015 年是公司后续发展的筑基之年,在新产品的研发及产业化、新领域(如医疗服务、血液透析等)的拓展以及管理架构的调整方面都会积极推进,维持“增持”评级,建议逢低配臵。 股价表现催化剂:血透和医疗服务等业务的拓展超预期;管理体系改革超预期;业绩超预期; 风险提示:业务条线复杂之下的管理风险;相关改革进度不达预期。

我们预计公司2015-2017年EPS分别为3.28、4.19和5.29元,对应估值为46、36、29倍,在“一核两翼”的发展战略之下,公司将着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”发展模式,整体业绩触底反弹将是大概率事件,后续型在衍生品、员工激励、对外合作、渠道重构方面的进展值得期待,未来无论是片仔癀锭剂的价值回归,还是依托锭剂+衍生品+渠道改革打造的大健康O2O养生平台都将是公司新战略的和新看点,我们维持对公司的“增持”评价,继续建议积极配臵,看好公司的长期成长空间。 股价催化剂:外延式发展及对外合作超预期,大健康产品及新业务拓展超预期风险提示:高端消费市场持续遇冷,大健康产品及对外合作进度低于预期

投资要点 国药一致公告与南方医科大学第五附属医院签订医疗合作项目,拟为其提供供应链延伸服务,以提高该院供应链管理水平,并提升与医院合作深度。 五附院定位广州北部医疗中心和医联体核心,质地优良,未来继续扩张可期。近年来,作为两广地区的商业龙头,公司在既有业务稳定增长的同时积极加快推动经营创新,在供应链管理、DTC、B2B电商等领域积极拓展,我们认为公司未来进一步推进医药商业业务转型(如开展GPO、药房托管、供应链管理等业务)的确定性显著增强盈利能力有望进一步提升。而其作为国控旗下重要企业,先后获得国控注资参与增发以及获批首批国企改革试点单位,显示了在国药集团中的重要地位,后续有望在国药集团国企改革和解决同业竞争的过程中争取更多资源。 盈利预测:我们认为作为两广地区的医药商业龙头,公司未来有望在商业新业态新模式新领域积极布局。从历史发展来看,公司自身运营管理优秀,随着各项新业务的积极开展,其商业业务的盈利能力也将具备进一步提升的可能性,在此基础上有望进行的包括GPO采购、医院信息化改造、PBM管理等各个方面的业务延伸,也都将为公司商业业务打开更大的空间。我们预计公司2015-2017年EPS分别为2.23、2.74、3.17元,对应估值36、30、26倍,对比同类医药商业上市公司的市值和销售规模,公司存在商业资产价值重估的空间,继续维持对公司的“增持”评级,建议积极关注。 股价催化剂:国企改革超预期,进一步推进医药商业业务转型。 风险提示:商业业务拓展低于预期,资产整合低于预期。

我们认为泰格医药作为国内规模最大的临床CRO 企业,已经形成包括临床试验技术服务、数据统计、医学影像、EDC、非干预性研究、第三方稽查和培训、药物警戒、慢病管理等业务集群,通过并购基金收购器械CRO公司,逐步打造一站式的CRO 服务企业,并在未来利用丰富的医患渠道和数据资源向医药企业的市场营销外包服务以及智慧医疗等方向拓展。通过设立并购基金,公司未来进一步的外延式扩张也值得我们期待;通过与研发型药品生产企业的战略合作,以及通过直接股权投资、或投资基金投资或先行垫付临床试验费用等合作模式,进一步拓展了产业合作的思路。 我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.86、1.14、1.47,对应动态市盈率为87、65 和51 倍,给予其“增持”评级。 风险提示:业绩增长低于预期,人才流失风险,业务拓展低于预期。

我们认为在口腔医疗服务需求持续增长的大背景下,公司会持续拓展业务规模,在省内继续杭州口腔医院的品牌优势持续深耕各个县市,建成覆盖全省的口腔医疗服务体系,在省外利用当地优势医疗机构的品牌优势、医师储备和社会资源实现快速扩张;三叶儿童口腔医院所代表的新的口腔连锁经营方式也有望为公司提供新的快速拓张模式。辅助生殖领域,公司在昆明和重庆的项目稳步推进,昆明中心的试运行也有望体现出IVF业务良好的成长性。此外,公司在数字化口腔医学领域(隐秀)及其他专科医疗领域的拓展与探索也值得我们期待。预计2015-2017年EPS分别为0.91、1.19、1.55元,对应动态市盈率分别为77、59和45倍,公司盈利情况逐步向好,考虑到医疗服务标的的稀缺性和公司在口腔业务、公立医院改制、辅助生殖业务等领域的发展前景,维持其“增持”评级。 股价催化剂:口腔医疗服务拓展超预期,数字化口腔医疗及其他专科领域进展,辅助生殖业务实质性进展。 风险提示:公司静态估值偏高,项目推进慢于预期,行业政策变化。