集团新材料平台定位明确,机制改革释放潜力:公司作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确,未来继续资产注入预期也在增强。同时本次内部员工持股计划通过参与定增成为股东,给公司未来发展带来重大转变,产研联动的巨大潜力有望进一步释放。 锂电池隔膜定位高端,步入正轨值得期待:公司锂电池隔膜采用湿法双向拉伸技术,符合未来主流中高端趋势,技术壁垒高。现有3条产线产能约2720万平米,10月开始稳定量产,产能利用率约85%,A品良率接近50%,产线单月已经实现盈亏平衡,目前仍在调试改进。目前已经给ATL、LG、比亚迪、亿纬(松下受制于产能没有批量供货)供货,是国内少数全面进入国外下游客户的湿法工艺厂商;公司已经后来居上抢得先机,并将隔膜业务定位为未来重点发展方向,计划明年异地扩充1亿平米左右产能。 风电叶片放缓预期充分反映,发展趋稳:风电抢装带动公司叶片业绩今年迎来爆发式增长,市场对于公司明年叶片业务增长放缓已经形成普遍预期。风电中长期增长仍可起,公司的市场份额也仍有提升空间。 投资建议:公司中长期驱动力已发生重大转变,本次通过内部员工持股计划参与定增,同时集团提升其做为新材料平台地位,公司未来发展动力将大大增强。展望明后年,公司的风电业片业务受制于行业脉冲,明年存在增长压力,不过这已被市场充分预期,而公司的市场份额仍有提升空间、风电行业中长期仍将保持稳健增长,不用对其报太悲观预期;锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨,未来存超预期可能;公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2015-2017年EPS0.88、0.77、0.96(摊薄后),维持买入评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期;

公司公告:募投项目3000吨微纳米氧化锆生产线已于日前正式投产。 新材料迎来新生力量,产品升级迈向高端:公司目前新材料业务以锆系材料为主,电熔氧化锆产能2万吨,是国内行业龙头,当前氧化锆行业景气低迷,公司是唯一还能实现盈利的企业。纳米氧化锆则是高端氧化锆产品,具有比表面积大、加工精度高、储氧能力强等性能优势,广泛应用于高端色料、氧化锆结构陶瓷、锆宝石等领域。此次3000吨产能投产,一方面产能规模优势继续增强,另一方面产品升级迈向高端,盈利能力将得到提升。围绕双主业做大做强战略思路清晰,决心明显:公司围绕双主业“新材料+新型显示器件”,通过收购、再融资、设立子公司做大做强的战略思路清晰。13年定增募投建设的氧化锆产能8000吨(包括纳米氧化锆3000吨)、电容触摸屏产能85万片目前均已投产;14年设立2家子公司分别投建的钛酸钡、触摸屏柔性镀膜产线明年有望分别实现投产放量和经营改善;15年再次定增收购下游显示模组企业国显科技75.58%股权事项已获证监会无条件审核通过;公司打造氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业决心明显。 员工持股+并购民企,国企改革混改标杆:公司一直以来是国企改革混改标杆,14年钛酸钡、触摸屏柔性镀膜两个项目均采取上市公司控股、高管参股新设立子公司的混合所有制形式;今年定增收购国显科技75.58%股权采取换股形式,同样实现了和民企的利益深度绑定。经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”,有助于进一步激发公司活力,打开改革空间。 投资建议:展望明年,公司并购民营企业+新产品放量(纳米钛酸钡、纳米氧化锆、面板减薄等)+经营改善将迎来业绩拐点,并将逐步打造成氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业;公司是国企混改标杆,子公司层面让内部员工持股+并购民企从“管资产”向“管资本”转变,未来仍有新的改革空间;公司以18.11元/股价格向民企业发行换股,有一定的安全边际。预计2015-2017年EPS 分别为0.30、0.65、0.92,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。

增速受制于产能,3季度环比改善明显:2015年以来公司收入和利润增速放缓,主要是受产能瓶颈限制,3季度环比出现大幅改善,也与募投项目逐步投产有关。同时,由于天然气及人工成本上升,公司综合毛利率略有下滑。11月18日发改委下发通知天然气价格下调0.7元/立方米,公司毛利率有望受益于天然气成本降低而回升。 定增助产能扩张,产业基金促外延扩张:公司拟以不低于25.65元/股的发行价格,募集不超过8.32亿元资金。本次募集资金主要用于微玻璃纤维棉的产能扩充以及电池隔膜、绝热板衍生品项目的推进,将进一步扩大公司生产经营规模,为公司的可持续增长提供保障。此外,公司与盈科资本拟共同发起设立产业并购基金;投资方向是节能环保产业。公司发起设立产业并购基金,将自身丰富的产业经验与盈科资本优秀的项目孵化能力相结合,有助于实现产业升级和外延式扩张,迅速做大做强。 投资建议:公司年内增速受到限制,一方面是由于产能瓶颈,募投项目产能仍在建设中,另一方面公司年初上市,期间费用较多,同时天然气价格上升也带来一些成本压力。展望明后年,2016年产能瓶颈突破,ipo募投项目基本达产,由于目前基数较小,且同时产能利用率以及产销率均较高,对于新增产能的销售情况持以比较乐观的估计,2017年定增项目产能也逐步释放,接力成长,公司业绩高增长确定性较高。同时公司所处细分行业为新兴行业,产品具有环保属性,同时具备替代性的特点,潜在增长空间很大。目前公司收入和利润规模还较小,未来仍将专注于环保与节能事业,具备高成长潜力。我们预计公司2015-2017年EPS为0.28、0.53、0.81元,给予买入评级。 风险提示:市场和技术环境变化较快,行业竞争加剧。

打消疑虑,顺利获批:公司收到国资委批复,原则同意公司本次资产重组暨配套融资的总体方案。本次事项尚需获得股东大会的批准和证监会的核准。由于市场对于央企合并有一定遐想,本次收到国资委同意的批文,打消了疑虑,对于公司具有重大意义。 产业链完备、业务多元,产研联动潜力巨大:在此轮央企改革进程中,中材科技作为集团新材料业务的唯一A股上市平台,并且由科研院所改制而来,不仅存在较高的资产证券化预期,并且还有较大的机制改革空间。此次大股东向中材科技注入泰山玻纤,使得公司的复材产业链进一步完备,作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确。本次收购一方面有并表的业绩增厚作用,另一方面也将增强公司将在新材料业务领域的整体竞争力。此外,本次定增对象之一启航1号,是管理层、核心骨干股权投资计划受托方,彰显了其对公司未来发展的信心,同时有利于后续进一步机制改善,释放产研联动的巨大潜力。 锂电池隔膜成未来发展重点方向,增长可期:风电叶片是公司目前最主要的盈利业务。随着15年风机抢装告一段落,叶片业务增长可能放缓。锂电池隔膜是目前公司主攻方向,未来规模化生产放量后,有望成为公司新的增长点。公司一方面不断扩建生产线,目前产能合计接近3000万平米,进入行业前列,另一方面一直在攻克技术难点,下半年公司在市场开拓方面有了起色。 投资建议,维持“买入”评级:公司技术实力强,产品储备丰富,发展潜力大;公司是央企中材集团旗下新材料业务的唯一A股上市平台,由科研院所改制而来,有较大的机制改革空间;同时公司管理层及核心骨干参与本次定增,也彰显了其对公司中长期发展的信心。公司锂电池湿法隔膜下半年有了起色,为未来发展重点方向,有望成为新的增长点。我们预计公司15-17年EPS0.79、0.84、0.95(摊薄后),维持买入评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期。

15年前三季度公司实现营业收入6.81亿元,同比下降0.53%;实现归属净利润5433.46万元,同比下降29.45%;对应每股收益0.15元。 营收重回正增长,公司基本面底部企稳:公司前三季度业绩下滑,主要一是锆系材料和ITO导电膜玻璃行业景气低迷,二是新业务进展低于预期。分季度来看,公司Q3归属净利+99.02%,三季度归属净利同比大幅增长,主要还是因为去年同期有一块资产减值损失(今年没有)导致的低基数效应;母公司报表(对应的是触摸屏和面板减薄业务),3季度营业利润仍为亏损,不过环比已略有改善,民企(国显)进来整合,经营改善需要一定时间;3季度收入增速回升至11.31%,我们判断来自内生增长,回升趋势有持续性。 公司虽然3季度业绩仍在底部,坚定明年业绩拐点的判断,今年4季度开始将逐步体现:一来收购国显科技已获证监会无条件通过,预计今年能并表1个月;二来国显科技将逐步主导公司触控显示业的务整合,面板减薄业务已初见成效,内生改善将慢慢显现;三来纳米氧化锆、钛酸钡进展顺利,明年初开始有望逐步放量。 国企改革践行者,收购国显带来外延扩张+内生改善:公司收购国显科技75.58%股权获证监会无条件通过,国显主营液晶显示模组、触摸屏模组,下游客户资源丰富,经营业绩出色,一方面直接并表带来业绩增量,一方面有助于公司实现产品互补、完成新型显示器件全产业链配套。并且此次收购完成后,公司与国显原有股东实现股权互持,利益深度绑定,“国企搭台、民企唱戏”的模式下,显示器件全产业链业务托管给管理能力出色的国显统一管理,将带来业务经营的内生改善,进一步提升企业效率与活力。 投资建议:公司是“有追求、有业绩拐点的国企改革股”:公司目前在行业底部积极进行业务整合和产品链延伸,提升自身竞争力;引进民营资本和管理团队持股,从管资产到管资本转变;大集团小公司格局+混合所有制激励,未来发展潜力大,预计2015-17年EPS(并购摊薄后)0.30、0.65、0.92,中线坚定看好。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。

报告期内公司实现营收2.74亿元,同比+8.42%;归属净利7574.78万元,同比+5.86%;对应每股收益0.92元;15年归属净利预计变动区间0%-50%1、Q3营收重回正增长,盈利能力维持高位:公司Q3单季度营收+14.86%,受益地产销售回暖,营收重回正增长;公司Q3毛利率51.4%继续维持高位Q3销售费用率同比提升1.8个百分点,我们判断主要是由于加大促销推广财务费用依然为负,但利息收入低于去年同期,财务费用率同比提升2.2个百分点,对业绩增速表现有所影响;整体来看,在建材企业经营表现普遍不佳情况下,公司Q3净利率高达26.02%,强大的盈利能力依然抢眼,这主要得益于公司产品消费属性突出,定位中高端,品牌溢价高。 2、打造全屋吊顶,迈向“1+X”:公司作为吊顶行业龙头,与其他行业横向比较来看收入规模较小,主要受制于客单价较低,公司正积极地从厨卫吊顶向客卧餐厅全屋吊顶拓展,目前已推出相关新品,新品成功放量后公司将继续向1+X成套家饰产品延伸,公司目前已成立了Acoll成套家饰品牌未来有望进一步发挥公司设计风格优势,提升客单值。 3、定增扩产解决产能瓶颈,股价具备安全垫:公司拟定增募资3.36亿用于产能扩建,将有效解决公司产能瓶颈问题(近年产能利用率在98%以上),同时为后续发展打下基础。此次定增价格拟定于55.22元/股,当前股价尚处于相对折价状态。 投资建议:公司是吊顶行业规模最大、两家上市公司之一,在品牌、规模渠道、资金上具备了领先优势;随着产品对传统吊顶的替代率上升以及公司营销渠道的深入推进,市占率和收入规模提升潜力大。公司正在积极地从厨卫吊顶向其他家居空间延伸,力图打造全屋吊顶,有望成为公司业绩增长新引擎;如能成功地从厨卫走向全屋,再延伸至1+X全套家饰,公司将呈现爆发式增长;下半年将进入重要观测期。我们预计公司2015-17年每股收益为1.42、1.70、2.28元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:房地产市场景气度低迷,同业竞争加剧,新产品拓展低预期。

2015年前三季度公司实现营业收入52.32亿元,同比增长18.45%;实现归属净利润7.66亿元,同比增长165.67%;对应每股收益0.88元。 1、行业高景气延续,盈利能力处历史高点:公司作为龙头Q3存货周转天数107.1天,环比略有改善,继续保持在历史最佳水平,反映行业高景气仍在持续,量价齐升下公司业绩继续高增长,单季度营收+12.37%、归属净利润+81.00%;公司Q3毛利率40%,同比+3.5个百分点;净利率16%,同比+6.1个百分点,盈利能力保持在历史高点水平,主要原因一是产品销售均价提涨; 二是中高端产品占比提升;三是公司成本费用端继续改善(冷修后产线成本下降,能源消耗减少,且最近受益天然气价格下调);财务费用率下降较为明显,同比-2.4个百分点。 2、海外布局加速,积极抢占国外市场:随着欧美市场需求回暖,埃及一期8万吨产线已出现供不应求,二期8万吨产线已经开建,欧盟客户要求尽快投产,进度有望加快,预计明年上半年内点火;美国南卡8万吨产线也有望年内开工;公司国外市场收入占比一般40%,未来目标希望把比例提升至43-57%,加速海外产能布局,有助规避贸易壁垒,进一步抢占国外市场。 3、冷修高峰技改升级,产业链延伸可期:公司再次迎来冷修高峰,近期4条产线冷修计划正有序推进,未来单线产能提升有助于成本下降、效率提升、产品性能提高。同时公司目前在布局产业链方面拥有较高积极性,过去曾往上游延伸,后续有望尝试向下游高端复材等领域延伸。 投资建议:维持买入评级:过去一年行业景气度持续回升,公司作为行业龙头,且经营杠杆和财务杠杆大,业绩超预期增长,是投资弹性最好阶段;目前行业已处于景气度较高的阶段,考虑到行业发展已处于较理性的状态,预计未来景气度有望维持在较高水平;公司目前正积极布局海外、产品升级、降低成本,这些将进一步提升公司竞争力;同时公司是中国建材集团旗下首批混改试点企业和新材料平台,存国企改革和产业链延伸预期;预计2015-2017年EPS分别为1.17、1.42、1.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤行业景气度回落,海外拓展和国企改革低预期。

15年前三季度公司实现营收18.31亿元,同比增长11.85%;实现归属净利润3.30亿元,同比增长17.47%;对应每股收益0.57元。 1、营收同比增长,盈利继续向好:公司Q3单季度营收+16.45%,归属净利+19.58%,一方面,在地产投资周期向下的大环境下,得益于公司零售为先的业务模式,随着地产销售先行持续回暖,公司业绩继续保持稳健增长,并出现增速环比提升,另一方面,3季度浙江五水共治的工程订单发货也略有加快。盈利能力方面,受益原油价格长期低位带来行业成本端持续改善,公司毛利率连续5个季度回升,Q3毛利率44.8%,同比提升3.7个百分点。销售费用率同比提升1.3个百分点,主要是公司继续加强营销推广。 2、契合基建稳增长重要方向,工程业务迎来转机:李克强总理在经济形势座谈会提出精准实施定向调控,加快推进水利、中西部铁路、棚改、城市地下管廊等重大项目建设,后续地下管廊、海绵城市、水利领域建设投资将是基建稳增长重要方向,管材需求增长有望提速,公司现有的工程管道产品如PE管、HDPE管都广泛用于地下城市管网建设,持续政策催化下,此前公司有意战略收缩的工程业务有望迎来转机。 3、完善全国布局,积极扩张抢占市场,:公司以华东为大本营,积极进行异地扩张,除临海本部外,已在上海、重庆、天津建有基地。近年重点关注的西部、华中地区发展迅速,重庆子公司增长势头良好;公司拟投资5亿元在沣西新城进一步开拓西部市场,并且沣西位于西安、咸阳两城之间,是丝绸之路经济带的起点,利于紧跟“一带一路”,进一步拓展海外市场。 投资建议:整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹,同时公司专注于室内中高端管材,走扁平化零售渠道之路,在行业景气低迷时期,依旧保持良好的盈利能力,实现稳健增长。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,公司业绩稳定增长可期。此外,公司身为行业龙头,受益于行业环境改善,工程业务有望迎来转机。我们预计2015-17年EPS分别为1.11、1.39、1.69元/股,维持买入评级。 风险提示:原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低预期。

15年前三季度公司实现营收56.12亿元,同比下降8.07%;实现归属净利6.23亿元,同比下降12.59%;对应每股收益0.44元。 需求低迷致业绩下滑,成本下降毛利率升至历史高点:公司Q3营收同比-13.72%,归属净利同比-18.36%,我们认为营收负增长主要还是受行业需求低迷影响,石膏板售价下调,同时低端产品销售占比上升;净利下滑幅度较大,原因仍是美国诉讼费用使得营业外支出增加,扣除此影响后前三季度归属净利同比-1.51%,Q3归属净利同比-6.47%;公司Q3毛利率32.8%,同比提升3.2个百分点,已接近09年的历史高点水平,主要原因是煤炭、石膏等原材料价格下跌,去年是石膏价格历史高点,随着库存消化和此前合同履约完毕,石膏价格下跌带来的改善效益后续将持续显现。 收购泰山石膏少数股权,龙头地位愈显稳固:泰山石膏此前即是公司旗下核心子公司,主打中低端市场,经营业绩出色,在销量、收入、利润等方面均优于公司整体水平,此次收购泰山35%股权,泰山成为全资子公司,将进一步增厚业绩;泰山与龙牌产能位于国内前两位,行业低迷时公司作为龙头乘势抢占市场,市占率已从去年的50%提升至60%,此次收购有助于稳固龙头地位,提升行业话语权。 央企混改示范标兵,机制改革更进一步:公司本身是中建材混改试点,此次收购完成后,泰山石膏管理层将持有公司11.24%股权,是在引入民资、改革激励机制方面的又一突破,未来泰山石膏与公司在厂区选址、原材料采购、物流配送等方面的协同工作有望深入,进一步降低成本。 投资建议:公司在石膏板行业已是绝对龙头,竞争优势明显,不过目前市占率已超过50%,石膏板业务增速中枢在下移,行业波动对其影响在加大;配套结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场是公司未来一大亮点,将为公司创造新的利润增长点,增强各项业务的协同效应;同时公司作为中国建材集团内首批混改试点企业,未来其潜力将进一步激发;预计2015-2017年EPS为0.75、0.84、1.00元(按收购完成后完全摊薄),维持买入评级。 风险提示:下游需求持续恶化,结构龙骨和新型房屋拓展低预期。

2015年前三季度公司实现营业收入10.67亿元,同比增长28.34%;实现归属净利润1.58亿元,同比增长48.31%;对应每股收益0.82元。 1、受益天然气价格下跌,毛利率创历史新高:公司Q3单季度营收+31.51%,归属净利+51.17%,行业高景气度持续,下游需求旺盛,公司业绩继续维持稳健高增长。公司净利增速明显高出营收增速,主要原因是公司盈利能力大幅提升,Q3毛利率达到35.8%,同比+7.5个百分点,创下历史最高水平:一是受益于天然气价格开始下调,燃料成本端改善;二是天马集团并表,其主营精细化工业务本身盈利能力较强,且经营业绩继续改善(3季度贡献归属净利约1000万,环比+147.14%);三是天马瑞盛业绩也大幅向好,树脂业务受益油价低迷带来的原材料成本改善以及产能投放带来的规模优势,前三季度净利润同比+120.44%。 2、传统业务稳定增长,新品持续推进:公司短切毡、薄毡、玻纤纱等传统优势产品,产能规模领先,竞争力突出;另一方面积极布局电子薄毡、连续毡等一系列新产品,其中电子薄毡目前已具备稳定供货能力,该产品盈利能力强,有望成为未来的明星业务。 3、定增助力产业链一体化布局,两“天马”发展空间广阔:公司定增募资8亿,用于公司玻纤纱和树脂的产能扩张,并新增热塑性复材产能7200吨,继续朝着高端复材产业链一体化战略方向布局。天马集团、天马瑞盛两子公司主营的精细化工、树脂业务属产业链上关键环节,目前经营情况已逐步步入正轨,随着公司“一站式”复材采购平台的打造,未来发展空间广阔,有望成为公司新的增长极。 投资建议:整体而言,公司竞争力突出,质地优秀,在成本控制、精细化管理等方面都表现十分优秀。目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略,有利于进一步提升公司竞争实力,实现持续增长;后续成本端受益天然气价格下调效益也将逐步显现。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.10、1.40、1.77元/股,维持买入评级。 风险提示:玻纤市场需求持续低迷,收购整合低预期,新产品拓展低预期。

报告期内公司实现营业收入36.33亿元,同比增长0.19%;实现归属净利润4.64亿元,同比增长8.57%;对应每股收益0.57元。 1、营收重回正增长,逆势扩张短期致费用率上升:公司地产客户占比70%以上,因此今年受地产景气影响较大,但公司Q3单季度营收+13.53%,重回正增长,主要是公司积极推广的零售业务继续保持快速增长,民用建材领域新产品发展势头良好。公司Q3归属净利-12.04%,出现负增长,主要是受应收账款和所得税计提影响,营业利润实际同比微增1.22%;Q3毛利率42%,同比+5.7个百分点,已是历史高点;销售费用率同比+3个百分点,主要是加强了营销推广投入;管理费用率同比+2.7个百分点,主要是公司产能扩张,布局未来发展,今年大举招揽人才,增加了近900名员工。 2、长期成长逻辑不改,股份回购彰显信心:“一家独大,市场分散”的行业格局下,作为绝对龙头公司市占率并不高,发展空间广阔,快速成长的良性循环仍在。同时,公司制定2000万股的股份回购计划,回购股份的价格为不超过每股20元,彰显了领导团队对公司长期发展的信心,也给公司股价提供安全垫。 3、开疆拓土,新成长可期:公司继续推进全国产能布局,在多地投建新的生产基地,进一步抢占市场。通过自建收购并举布局民用建材,大力发展零售业务开拓新渠道,并积极尝试建材电商新模式。历史多次证明公司管理层锐意进取,积极求变,且对战略的良好执行力是公司实现穿越周期成长的关键因素,尽管目前短期成长放缓,但往后新的成长极值得期待。 投资建议:维持“买入”评级:整体来看,公司所处行业格局好,公司已建立起核心竞争力,团队优秀,中长期成长空间仍然很大;短期来看,受制于行业需求环境大幅恶化,公司新增长点放量仍需一定时间,增速阶段性放缓,我们预期2015-2017年EPS分别为0.8、0.94、1.22,中长期角度仍然看好,维持“买入”评级。 风险提示:新增长点开拓不顺、原材料价格大幅上涨使得毛利率下降。

报告期内公司营收同比下降7.13%;归属净利润同比下降23.43%; 调整期业绩下滑,盈利能力下降:公司Q3单季度营收-14.29%,归属净利-66.29%。业绩下滑在预期之内,主要原因还是电厂脱硝改造进入尾声,整机改造量下滑,搪瓷波纹板业务订单减少;盈利能力大幅下降,Q3毛利率37.2%,同比下降了10.7个百分点,主要原因是公司布局的低温省煤器毛利率本身相对较低,且尚处于初期推广阶段;管理费用率同比提升3.7个百分点,主要是公司继续加大新产品研发,销售费用率同比下降2.2个百分点。 空预器更换需求启动在即,火电环保布局添新军:搪瓷换热元件属于损耗件,寿命3-5年,按12年需求开始爆发推算,空预器更换需求有望明年启动。另一方面,火电环保领域新产品MGGH推广顺利,公司4000万收购的天润新能源,在低温省煤器领域客户资源丰富、市场营销能力强,具备很强的签单能力,目前已经拥有较多在手订单;未来借助公司平台在煤电环保领域发挥协同效益,有望进一步提升市场份额。 大环保战略清晰,股价中长期具有安全垫:公司以内立面装饰搪瓷材料、工业保护搪瓷材料及珐琅板建筑幕墙三大业务围绕“大环保”进行战略布局,除了火电环保领域外,公司组建幕墙材料事业部,推广珐琅板搪瓷幕墙,有望成为“大环保”战略布局下极具潜力的重要板块。公司向5家特定对象定增已获证监会审核通过,定增价15.94元/股,7月以来控股股东及高管层连续增持,增持均价在14元/股,中长期来看,股价具有安全垫。 投资建议:公司业绩增速下降主要因为空气预热器改装高峰已过,而更换需求还没起来,导致订单下滑;对于2016年,随着空气预热器更换需求起来和低温省煤器订单转化,业绩增速将重回快速增长通道。整体来看,公司质地优秀,未来增长路径比较清晰;短期来看,今年属于青黄不接之时,业绩增速回调,不过如果布局明年,公司将重回增长通道。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.35、0.53、0.71元/股,给予买入评级。 风险提示:轨道交通建设进程、空气预热器更换需求低于预期,新产品市场拓展低于预期。

公司收购国显科技75.58%股权事项获得证监会无条件审核通过: 布局“液晶显示+触屏”,产品互补、产业链延伸:国显科技并表后将直接带来业绩增量(2015-2017年扣非后净利润不低于7000、8750、10500万元),但更关键的是,国显科技主营液晶显示模组、触摸屏模组,面向终端厂商,面向下游拥有宏碁、联想等优质大客户资源。公司自身已具备的抛光液、中小尺寸电容屏、ITO镀膜玻璃、ITOFilm、减薄玻璃、触摸屏等产品都属于产业链上游,此次收购国显科技将有助于公司实现产品互补,在产业链上进一步延伸,实现全产业链配套战略,打造具有更强综合竞争实力的新型显示器件产业平台。 “国企搭台、民企唱戏”,混改激发活力、提升运营效率:公司此前就是实践国企混改的典型(鼓励内部员工参与持有子公司股权,分别成立两个新材料公司),此次以换股形式收购民企国显科技75.58%股权,国显原有股东整体成为上市公司二股东,使得双方利益深度绑定,民企的进入以及中国建材集团系一贯的从管资产到管资本的运营方式(北新建材、中国巨石即是如此),可以预计未来上市公司的经营效率和竞争力将大大提升。国显作为民企经营能力强、管理高效,公司显示器件全产业链配套业务未来或将托管给国显团队主导统一管理,“国企搭台、民企唱戏”的模式下,在经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”,有助于进一步激发企业活力。 投资建议:维持“买入”评级 一言以蔽之,方兴科技是一家“有进取心、有业绩拐点的国企改革股”;公司自2012年以来积极延伸产品链,2014年主动对内部机制做出重大调整(旗下两家子公司,一家引进民企,从管资产向管资本转变;另一家给管理研发团队30%股权,开拓新产品),这将对明年的业绩带来拐点式变化(收购并表、新产品放量、经营改善),预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.65、0.92,考虑到公司18.11元/股价格换股和19.2元/股集团增持,股价有安全边际,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。

产业链完备、业务多元,产研联动潜力巨大:在此轮央企改革进程中,中材科技作为集团新材料业务的唯一A股上市平台,并且由科研院所改制而来,不仅存在较高的资产证券化预期,并且还有较大的机制改革空间。此次大股东向中材科技注入泰山玻纤,使得公司的复材产业链进一步完备,作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确。本次收购一方面有并表的业绩增厚作用,另一方面也将增强公司将在新材料业务领域的整体竞争力。此外,本次定增对象之一启航1号,是管理层、核心骨干股权投资计划受托方,彰显了其对公司未来发展的信心,同时有利于后续进一步机制改善,释放产研联动的巨大潜力。 风电叶片业务回暖,业绩复苏:风电叶片是公司目前最主要的盈利业务,是科研带动产业发展的最为成功的标杆。随着风电回暖,15年迎来抢装潮公司叶片业务重启高增长。政策长期利好风电发展趋势不变,风电整机招标价回升企稳后,预计降低成本将是提升盈利关键。目前玻纤复材是叶片使用的主流材料,公司此次收购泰山玻纤,打通上游产业链,加上领先的产能规模,成本优势更加突出。 滤材应用领域积极延伸,锂电池隔膜剑指高端:2015年公司滤袋业务水泥电力双管齐下,预计未来公司该业务仍将保持平稳增长,并有望通过先进技术继续实现新领域的突破。AGM隔板用于铅蓄电池,行业较为成熟,竞争激烈,未来以平稳发展为主。锂电池隔膜是目前公司主攻方向,未来规模化生产放量后,有望成为公司新的增长点。水处理业务尚在孕育中。 投资建议,维持“买入”评级:公司技术实力强,产品储备丰富,发展潜力大;公司是央企中材集团旗下新材料业务的唯一A股上市平台,由科研院所改制而来,不仅存在较高的资产证券化预期,并且还有较大的机制改革空间;同时公司管理层及核心骨干参与本次定增,有利于机制改善,也彰显了其对公司中长期发展的信心。我们预计公司2015-2017年EPS0.790.84、0.95(摊薄后),维持“买入”评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期。

公司报告期内实现营业收入64.50亿元,同比下降11.24%;归属净利润8883万元,同比下降82.34%;对应每股收益0.06元。 行业景气持续低迷、盈利能力处于底部: 公司上半年销量2329万吨,同比微增1.28%,业绩大幅下滑主要是基本面持续恶化,价格加速下跌探底,两湖地区水泥市场价格均大幅下跌,公司吨收入277元/吨,同比下跌了39元/吨,下跌12.36%为近十年来最大跌幅;剔除海外市场贡献净利润后,上半年公司吨净利为4元/吨,公司目前盈利能力已接近2005年以来历史底部。公司目前在国内已经暂停新建产能。 海外盈利表现靓眼,积极加快布局:塔吉克斯坦是公司2011年便重点布局的海外首站,亚湾水泥业绩表现抢眼;收购柬埔寨CCC公司已正常运行并盈利;海外业务具备高盈利性,是业绩增长的强劲动力,驱动公司海外扩张加速,塔国胡占德3000T/D产线预计年底投产,丹加拉规划再新建一条3000T/D产线;尼泊尔、哈萨克斯坦产线项目也已经提上议程。 环保战略性布局稳步推进,前景广阔潜力无限:公司继续加速推进环保业务与水泥主业的协同发展。2015年投资计划环保仍是重点,公司规划15年在环保业务方面投入10.39亿元,继续加码环保布局,持续优化提升水泥窑固废处置等相关技术,预计15年全年环保业务总处置量将达到153万吨,并计划在“十三五”期间形成3000万吨的环保处置能力。 投资建议:给予“买入”评级:公司主要区域市场--华东华南地区仍然是供需格局较好的市场,新增供给很少,大企业对市场掌控力强;公司本身在行业内的竞争力仍然非常突出,未来是行业整合受益者;目前公司主动停止国内新建产能,但通过海外布局继续扩张;同时战略性布局环保产业,一旦政策落地,将迎来放量。短期来看,水泥价格已在底部;中期来看,公司海外布局和环保产业将成为新的增长点;我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30、0.55、0.78元,给予“买入”评级。 风险提示:固定资产投资持续下滑,海外市场盈利低预期