公司报告期内实现营业收入64.50亿元,同比下降11.24%;归属净利润8883万元,同比下降82.34%;对应每股收益0.06元。 行业景气持续低迷、盈利能力处于底部: 公司上半年销量2329万吨,同比微增1.28%,业绩大幅下滑主要是基本面持续恶化,价格加速下跌探底,两湖地区水泥市场价格均大幅下跌,公司吨收入277元/吨,同比下跌了39元/吨,下跌12.36%为近十年来最大跌幅;剔除海外市场贡献净利润后,上半年公司吨净利为4元/吨,公司目前盈利能力已接近2005年以来历史底部。公司目前在国内已经暂停新建产能。 海外盈利表现靓眼,积极加快布局:塔吉克斯坦是公司2011年便重点布局的海外首站,亚湾水泥业绩表现抢眼;收购柬埔寨CCC公司已正常运行并盈利;海外业务具备高盈利性,是业绩增长的强劲动力,驱动公司海外扩张加速,塔国胡占德3000T/D产线预计年底投产,丹加拉规划再新建一条3000T/D产线;尼泊尔、哈萨克斯坦产线项目也已经提上议程。 环保战略性布局稳步推进,前景广阔潜力无限:公司继续加速推进环保业务与水泥主业的协同发展。2015年投资计划环保仍是重点,公司规划15年在环保业务方面投入10.39亿元,继续加码环保布局,持续优化提升水泥窑固废处置等相关技术,预计15年全年环保业务总处置量将达到153万吨,并计划在“十三五”期间形成3000万吨的环保处置能力。 投资建议:给予“买入”评级:公司主要区域市场--华东华南地区仍然是供需格局较好的市场,新增供给很少,大企业对市场掌控力强;公司本身在行业内的竞争力仍然非常突出,未来是行业整合受益者;目前公司主动停止国内新建产能,但通过海外布局继续扩张;同时战略性布局环保产业,一旦政策落地,将迎来放量。短期来看,水泥价格已在底部;中期来看,公司海外布局和环保产业将成为新的增长点;我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30、0.55、0.78元,给予“买入”评级。 风险提示:固定资产投资持续下滑,海外市场盈利低预期

报告期内公司实现营收25.23亿元,同比上涨58.53%,实现归属净利1.84亿元,同比上涨415.79%,对应每股收益0.46元。 叶片业务爆发,助推业绩大幅增长:上半年收入同增58.53%;三项费用率大幅下降5.87个百分点,其中管理费用率下降最明显达到4.25个百分点;收入的快速增长和费用率的大幅下降(导致利润率大幅提升)使得归属净利润同比大幅增长。收入快速增长来自于风电行业的需求增加,使得公司风电叶片销售放量;管理费用率大幅下降主要因为报告期内公司研发投入较上年同期下降35.35%,销售费用率和财务费用率下降因销售放量,经营杠杆和财务杠杆的作用。 中材叶片技术规模领先,驱动成长主引擎:叶片仍是主要利润来源,上半年实现营收16.58亿,同比141.87%,净利润为2.47亿,同比增长241.87%。风电定价下调驱动的短期风机抢装行情结束后,按照国家能源局2020年风电并网装机量250GW规划,未来5年仍将维持每年25GW以上的新增装机规模,中材叶片作为行业内技术规模领先龙头,有望保持稳定增长。 滤材业务电力领域取得突破,锂电池隔膜剑指高端:工业除尘高温滤料业务成功实现从水泥向电力行业的延伸,收购的两条德国化纤滤料生产线主要适用于电力行业,产能达到500万平米,未来水泥电力继续双管齐下。锂电池隔膜业务方面,720万平米产线技改增至1000万平米,并新建一条2000万平米产线,定位中高端,目标打破国外垄断实现进口替代。 气瓶业务亏损,水处理业务尚在孕育:气瓶业务营收-47.73%,净利润为-4563万元,同比-328.64%,业绩继续亏损,主要由于油价下跌,天然气需求不振,气瓶销量的大幅下降;水处理业务也尚在孕育期,尚未贡献收益。 投资建议,维持“买入”评级:公司技术实力强,产品储备丰富,发展潜力大;公司是央企中材集团旗下新材料业务的唯一A股上市平台,由科研院所改制而来,不仅存在较高的资产证券化预期,并且还有较大的机制改革空间;预计2015-2017年EPS0.87、1.10、1.26,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期

报告期内公司实现营收242.23亿元,同比下降15.85%,归属净利润47.05元,同比下降19.17%;对应每股收益0.89元。 行业景气低迷致,盈利能力处于底部:公司上半年减持青松建化、冀东水泥股权获得投资受益18.42亿元,剔除此影响后,实际净利同比下滑43.46%。水泥熟料销量1.15亿吨,同比增长1.6%,经营业绩大幅下滑,主要原因是行业需求疲软价格持续下跌。公司吨毛利56元,扣除投资收益影响后,吨净利也仅为29元/吨,两者均是2008年以来最低水平。横向比较来看,公司的盈利能力仍远超同行,竞争力依然强劲。 国内新建放缓,整合加速:公司收购江西圣塔(熟料产能480万吨,赣州第二),江西的熟料产能规模将达到920万吨,省内前三;入股西部水泥成为为其第二大股东,并不排除后面有进一步合作可能;并在贵阳、祁阳等地新增4条熟料产线,无论是新建还是收购,目前公司都正在加强对中西部市场的整合与布局。 积极布局海外,国际化步伐加快:早在2011年公司就在印尼南加落下海外发展第一颗棋子,南加海螺一期已于14年11月点火投产,二期也正式开工,公司在印尼已共规划6个项目,孔雀港、西巴布亚、南苏马诺斯等地项目已在建设中。此外公司还在缅甸、老挝、柬埔寨等多个东南亚开始布局,缅甸5000t/d熟料线项目已开建,老挝、柬埔寨等多个国家都已签订合作协议。未来随着公司国际化步伐的加快,公司将逐步加大对东南亚新兴市场的投资力度,为公司打开更为广阔的市场空间。 投资建议:行业基本面和公司盈利能力已处于底部,下行空间不大;公司本身在行业内的竞争力仍然非常突出,虽然直接新建产能较少了,但通过海外扩张和国内收购兼并,公司产销量仍将保持扩张态势。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.53、1.98、2.16,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资持续下滑,海外项目进展低预期

报告期内公司实现营业总收入23.23亿元,同比上升20.96%,归属于上市公司股东净利润9351.31万元,同比下降20.70%;对应每股收益0.11元。 1、行业景气低迷,量价齐跌:报告期内公司营收同比增长21%,主要是由于公司整合绍兴旗滨(2季度并表)及醴陵公司产能扩张,销量同比增长51%;利润增速同比下降21%,主要原因在于下游需求不佳,行业景气低迷,玻璃价格同比大幅下跌。同比口径下公司收入增速和利润增速分别为-7.31%和-35.45%,量价情况都差于去年。不过和上一次行业低迷期(2012年)相比,本次行业景气度更差,但是公司的盈利能力明显得以提升。 2、行业已在底部,盈利和股价弹性大:行业景气度差已是共识,目前已达全行业亏损状态,价格下跌空间有限(玻璃期货价格已在底部横盘很久);行业景气度恶化了一年半,行业产能处于持续收缩状态,公司由于成本优势明显,产能均满产发挥,2015年预计产能将达到1亿重箱,一旦行业好转(8月以来淡季上涨,已有超跌回升态势),盈利弹性巨大。 3、多维度寻求发展良机:公司目前做大做强的意愿十分强烈:第一,公司正在耐心等待行业整合,未来必然是行业整合受益者;第二,公司跟随“一路一带”战略玻璃行业内第一个出海布局,目前已经完成以马来西亚公司为主体投建1条600t/dLow-E在线镀膜和1条600t/d高档多元化玻璃产线项目的可研等前期工作;第三,积极开拓蓝海新产品,收购台湾泰特博公司(拥有电致色玻璃核心技术)49%股权,进入高端市场;我们判断公司将继续多维度积极寻求新的业务增长点。 4、投资建议:目前行业盈利处于底部,下行空间有限,持续低迷下行业未来存整合预期,而公司低成本竞争力已形成,将是行业整合受益者;公司既有“胆大”的战略执行力,又有“心细”的经营管理能力,正多维度寻求新发展点;公司目前相对PB估值处于底部,未来存在估值和业绩双升机会,预计2015-2017年EPS0.24、0.55、0.80,维持至“买入”评级。风险提示:行业景气度继续大幅下滑,公司寻求业务发展不顺。

报告期内公司实现营业总收入1.71亿元,同比增长4.89%;净利润4902万元,同比增长11.69%。预计公司1-9月份归属净利润变动幅度为0%-50%。 行业需求恶化收入增速减缓,盈利能力维持高位 公司上半年营业收入1.71亿元,同比增长4.89%;实现归属母公司净利润4902万元,同比增长11.69%。分季度来看,Q2营收同比下降10.54%,归属净利润同比上升3.80%,增速同比环比皆下滑主要原因在于地产行业景气低迷,下游需求不佳,集成吊顶业务销售具有一定压力。尽管收入端有一定下滑,但是公司的盈利能力仍然维持高位,上半年公司毛利率达48.71%,净利率达28.69%,与其他建材行业上市公司相比表现亮眼,这与公司产品消费属性突出,定位中高端,品牌溢价高密切相关。 新增ACOLL全套家饰,打开新的增长空间 报告期内公司新增182万ACOLL成套家饰的收入,毛利率达38.07%,这与公司积极提高客单值的战略思路吻合。目前公司的收入规模相对较小,主要原因在于客单价较低。为打开新的增长空间,公司已经发布了客厅、卧室的一些概念产品,下半年新产品会在客厅独立店上架。通过设计风格的完整性来拓展公司客单值,从吊顶走向1+X,是公司未来几年的发展战略。目前客厅卧室吊顶以及全套家饰还在摸索阶段,我们将进行持续跟踪。 投资建议:公司是吊顶行业规模最大、两家上市公司之一,在品牌、规模、渠道、资金上具备了领先优势;随着产品对传统吊顶的替代率上升以及公司营销渠道的深入推进,市占率和收入规模提升潜力大。公司正在积极地从厨卫吊顶向其他家居空间延伸,力图打造全屋吊顶,有望成为公司业绩增长新引擎;如能成功地从厨卫走向全屋,再延伸至1+X全套家饰,公司将呈现爆发式增长;下半年将进入重要观测期。我们预计公司2015-17年每股收益为1.50、1.95、2.62元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:房地产市场景气度低迷,同业竞争加剧,新产品拓展低预期。

报告期内公司实现营收6.71亿元,同比上升26.53%;归属净利9262.78万元,同比上升46.35%;对应每股收益0.48元。 业绩保持平稳增长,天马并表增厚业绩:公司业绩继续保持稳健的高增长态势,主要原因一是玻纤行业景气持续向上,下游需求旺盛,拉动公司玻纤纱及短切毡等传统优势业务量价齐升;二是油价下跌,公司树脂类产品毛利率提升;三是天马集团4月开始并表带来业绩增厚,分季度可以看到,公司二季度营收同比增长50.63%,归属净利润同比增长50.06%,其中天马集团二季度实现营收1.67亿元,净利润700万,按59.57%持股比例粗略估算(不考虑关联交易带来的内部抵消等影响),天马贡献净利润417万元(对应去年2季度公司归属净利润3653万元,贡献业绩增长11.4%)。剔除天马并表的影响(我们估计约6300万的关联交易),在同比口径下,我们估算公司收入同比增长约7.10%,净利润同比增长约42.86%。 玻纤及制品传统业务平稳增长,仍是业绩增量主要贡献者:传统优势产品短切毡、玻纤纱为主的玻纤及制品业务仍是公司业绩增长的主要贡献者,上半年毛利增量贡献占比达到56.9%,收入同比增长17%,继续保持稳健增长,盈利能力方面毛利率也得到持续提升。 定增助力扩产能、调结构:公司拟募资不超过8亿元,用于产能扩张和技改,募投项目完成后,公司产能规模进一步扩大,产品结构进一步丰富,有利于公司在高端玻纤复材领域继续完善产业链一体化布局、实现多元化发展。 投资建议:整体而言,公司竞争力突出,质地优秀,在成本控制、精细化管理等方面都表现十分优秀。目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略,有利于进一步提升公司竞争实力,实现持续增长。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.10、1.41、1.80元/股,维持买入评级。风险提示:玻纤市场需求持续低迷,收购整合低于预期,新产品拓展进度低于预期。

成长性优秀的行业领航者。 公司作为迅速崛起的新兴行业龙头,目前已经开发出立面装饰(应用于地铁、隧道等地下空间内立面装饰)、工业保护(应用于电厂脱硫脱硝等节能环保设施)、城市服务(珐琅板建筑幕墙)三大系列功能性搪瓷材料。 公司展现出了良好的成长性,上市以来业绩和市值都出现了快速成长。 脱硫脱销更新需求添动力,全面布局火力环保领域。 火电厂脱硝改造爆发期已近尾声,公司今年上半年整机装机量有所下滑,但16年更新需求有望释放;同时公司火电厂工业环保新领域积极布局,目前开发出了低温省煤器、热媒水式烟气放热器及烟气再热器等新产品有望放量拉动新增长。 立面装饰搪瓷空间广阔,搪瓷幕墙蓄势待发。 轨道交通建设投资继续提速,对应地下空间立面装饰搪瓷需求空间广阔,公司是该领域市占率60%的绝对龙头,竞争优势明显;搪瓷幕墙处于导入阶段,市场渗透率较低,符合绿色建筑方向,未来随着市场逐步推广潜力巨大,公司已在产能基地、人才队伍方面积极布局,蓄势待发。 投资建议:公司上半年业绩增速下降主要因为空气预热器改装高峰已过,而更换需求还没起来,导致订单下滑;对于2016年,随着空气预热器更换需求起来和低温省煤器订单转化,业绩增速将重回快速增长通道。整体来看,公司质地优秀,未来增长路径比较清晰,本次以15.94元/股向董事长在内的5名对象定增,反映了董事长对公司未来发展的信心;短期来看,今年属于青黄不接之时,业绩增速回调,不过如果布局明年,公司将重回增长通道,定增价附近可以考虑布局。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.57、0.77元/股,给予买入评级。 风险提示:轨道交通建设进程、空气预热器更换需求低于预期,新产品市场拓展低于预期。

报告期内,公司实现营收34.53亿元,同比增长21.85%;实现归属净利润4.81亿元,同比增长267.03%;对应每股收益0.55元。 量价齐升,业绩大幅增长:报告期内,公司实现营收34.53亿元,同比增长21.85%,其中销量同比增长13.9%,吨收入同比增长6.98%,上半年由于行业景气度继续回升,公司实现量价齐升。上半年毛利率达到40.52%,同比去年提升6.62个百分点,处于历史以来最好的水平,主要得益于一是产品销售价格的提升,近几年第一次价格增长超过5%;二是产品结构改变,风电用纱、热塑性材料等中高端产品占比提升;三是公司成本控制得当。三项费用率下降了2.25个百分点,其中财务费用率下降了2.27个百分点,充分体现了公司高财务杠杆弹性。 行业景气度已处于较高状态:本轮玻纤行业景气复苏一方面得益于风电、热塑性材料等下游需求结构性回暖,另一方面来自于国内玻纤产能扩张开始放缓,以及产线冷修技改带来的供给改善。 目前行业处于景气度较高的状态,以公司为例,库存周转天数基本处于2008年以后最好的水平,吨净利亦是如此。优化布局、计改升级、产业链延伸:为规避贸易风险和降低物流费用,公司正在布局埃及和美国,已投产的埃及一期项目盈利优良;同时本次定增拟对国内四条产线进行冷修技改,生产效率提升并将新增产能13万吨,同时产品性能也得以提升,有助于打开中高端产品的市场空间。 投资建议,维持买入评级:过去一年行业景气度持续回升,公司作为行业龙头,且经营杠杆和财务杠杆大,业绩超预期增长,是投资弹性最好阶段;目前行业已处于景气度较高的阶段,考虑到行业发展已处于较理性的状态,预计未来景气度有望维持在较高水平;公司目前正积极布局海外、产品升级、降低成本,这些将进一步提升公司竞争力;同时公司是中国建材集团旗下首批混改试点企业和新材料平台,存国企改革和产业链延伸预期;预计2015-2017年EPS分别为1.00、1.12、1.38元/股,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤行业景气度回落,海外拓展和国企改革低预期

报告期内公司实现营收36.37亿元,同比减少4.68%,归属净利润3.83亿元,同比减少8.53%;对应每股收益0.27元。 1、受制于行业大环境,石膏板收入首先负增长:上半年营收36.37亿元,同比下降4.68%;其中石膏板收入31.47亿元,同比下滑1.78%,历史上尚属首次出现负增长,主要因为行业需求环境的大幅恶化。毛利率和销售费用率基本保持平稳,管理费用率同比上升1个百分点,主要因为研发投入增加了接近3000万元(同比增长84.82%),财务费用率下降了0.56个百分点,主要因为股权融资后债务减少,同时空闲资金购买结构性存款产生了约2800万元的投资收益和公允价值变动收益;值得注意的是,美国石膏板诉讼案件产生了约5893万元费用,公司计入营业外支出,对业绩造成一定拖累,上半年归属净利同比下降8.53%。 2、石膏板产能扩张稳步推进,积极拓展家装零售市场:目前公司石膏板产能达到18.7亿平米,公司产能规划25亿平方米,随着天津、福建泉州、甘肃白银、河南济源等地在建产线的逐步完工,行业龙头地位有望进一步稳固。公司集中资源全面加强和拓展“家装零售”业务,将公司品牌从工程市场第一品牌拓展到家装零售消费市场第一品牌。 3、产业协同打开增长新空间:未来依托公司在全国规模领先的石膏板产能布局,轻钢龙骨、结构钢骨、新型房屋等业务将产生巨大的协同效应,开辟广阔的成长空间。 4、投资建议,维持买入评级:公司在石膏板行业内已是绝对龙头,竞争优势明显,不过目前市场占有率已超过50%,石膏板业务增速中枢在下移,行业波动对其影响在加大;配套结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场是公司未来一大亮点,将为公司创造新的利润增长点,同时增强各项业务的协同效应;同时作为中国建材集团内首批混改试点企业,未来其潜力将进一步激发;预计公司2015-2017年EPS为0.70、0.83、1.0元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求持续恶化,结构龙骨和新型房屋拓展低预期。

报告期内,公司实现营收21.96亿元,同比下降6.97%,归属净利润2.84亿元,同比上涨27.22% ;对应每股收益0.35元。 1、原材料价格下降兑现毛利率提升,行业掣肘收入增速放缓:上半年收入同比下降6.97%,历史以来尚为首次出现负增长,主要因为行业大环境持续恶化;公司零售业务仍保持较快增长,工程业务受行业影响出现了较大幅度下滑,培育的新产品已出现良好增长势头,只是因为基数太低拉动效应有限。上半年毛利率达到40.73%,同比提升4.04个百分点,原材料价格下降效应得以体现。上半年三项费用率也同比上升接近4个百分点,管理费用率和销售费用率上升明显,一方面因为费用支出较刚性(比如上半年销售费用和管理费用中应付职工薪酬同比仍增加35.52%),由于收入增速下降,使得占收入比重提升,另一方面因为公司零售业务和新产品开拓,广告投入和促销费用增加。上半年营业利润同比基本持平,不过由于收到的政府补助比去年多出6100万元,使得公司最终归属净利同增了27.22%。 2、行业格局护航龙头成长,中长期成长空间仍然很大:“一家独大,市场分散”的行业格局下,作为绝对龙头公司市占率并不高,发展空间广阔。 3、开启新征程,关注新渠道、新产品、新模式:公司目前正重点发展新增长点,一是大力拓展零售渠道业务,加强对零售渠道资源的掌控,目前已顺利步入正轨;二是自建和收购布局新产品(瓷砖胶和硅藻泥),对应都是千亿级别市场,发展空间大;三是尝试电商新模式,成立虹网科技,打造垂直类建材O2O平台和大数据平台。 投资建议,维持“买入”评级:整体来看,公司所处行业格局好,公司已建立起核心竞争力,团队优秀,中长期成长空间仍然很大;短期来看,受制于行业需求环境大幅恶化,公司新增长点放量仍需一定时间,增速阶段性放缓,我们预期2015-2017年EPS分别为0.90、1.05、1.32,对应PE估值分别为22、19、15倍,中长期角度仍然看好,维持“买入”评级。 风险提示:新增长点开拓不顺、原材料价格大幅上涨使得毛利率下降。

15年上半年公司实现营收11.16亿元,同比增长9.09%;实现归属净利润1.90亿元,同比增长15.98%;对应每股收益0.33元。 营收增速环比回升,盈利能力继续向好:业绩保持平稳增长,基本符合预期。Q2营收增速11.02%环比改善(Q1为5.65%),主要是零售业务受益地产销售持续回暖。Q2毛利率为43.3%,盈利能力持续提升,一是高毛利的主打零售产品PPR占比继续提升;二是原油价格下跌带来原材料成本下降逐步兑现。零售业务占比提升同时也导致公司销售费用率有所上升。 零售业务定位高端领航蓝海,PPR平稳增长贡献主要业绩:PPR毛利增量贡献占比达到95%,收入增速17.19%,毛利率同比提升1.5个百分点,地产景气仍处低点的环境下,零售业务稳健增长,依然交出了一份双优答卷,体现了公司在营销推广、服务体系方面构筑起强大的行业竞争力。 地下管廊建设加速行业环境改善,工程业务有望迎来转机:PE依然出现负增长,但降幅收窄,公司工程业务今年有望迎来转机。一是行业环境改善,重大水利工程、地下综合管廊等建设投资在政策催化下有望提速,尤其是直接拉动工程管材需求的地下管廊、管线建设;二是主要用于排水排污的HDPE开始重回正增长的良好势头,公司战略有望重新发力工程业务。 继续加强全国布局,拓展海外紧跟“一路一带”:公司异地扩张推进顺利,重庆子公司继续延续高增长势头,并继续加强全国基地布局,拟投资5亿元在沣西新城进一步开拓西部市场;同时沣西位于西安、咸阳两城之间,是丝绸之路经济带的起点,利于紧跟“一带一路”,进一步拓展海外市场。 投资建议:整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹,同时公司专注于室内中高端管材,走扁平化零售渠道之路,在行业景气低迷时期,依旧保持良好的盈利能力,实现稳健增长。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,公司业绩稳定增长可期。此外,公司身为行业龙头,受益于行业环境改善,工程业务有望迎来转机。我们预计2015-17年EPS分别为1.11、1.39、1.69元/股,维持买入评级。 风险提示:原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低预期

报告期内公司实现营收2.38亿元,同比下降3.30%;实现归属净利润5505万元,同比上升0.47%;对应每股收益0.21元。 脱硝改造爆发期已近尾声,业绩增势短期暂归平缓:Q2营收同比-15.76%,归属净同比-7.40%。公司短期业绩增长放缓,在预期之中,主要原因是脱硝改造爆发期已近尾声,年初订单高峰之后,上半年的整机改造量有所下滑;另外用于地铁轨道交通建设的立面搪瓷板订单供货及结算周期延后,也对业绩造成一定拖累。 空预器改造更新需求明年启动,布局火电环保再添新军:搪瓷波纹板属损耗件平均寿命3-5年,脱硝设备改造于12年开始爆发,更换需求有望自明年启动,市场空间依然可观。同时,公司火电环保领域新产品MGGH等推广顺利,中标浙能北仑订单后,拟收购的浙江润丰能源在MGGH领域客户资源多,订单量有望持续放大。 内立面搪瓷装饰领域竞争力突出,轨交建设提速下订单饱满:立面搪瓷材料收入出现负增长,原因是订单执行和结算周期延迟,实际上在地铁等轨道交通建设提速拉动下,公司今年订单饱满实现了显著增长,未来配合产能释放,依然极具增长潜力。 投资建议:公司上半年业绩增速下降主要因为空气预热器改装高峰已过,而更换需求还没起来,导致订单下滑;对于2016年,随着空气预热器更换需求起来和低温省煤器订单转化,业绩增速将重回快速增长通道。整体来看,公司质地优秀,未来增长路径比较清晰,本次以15.94元/股向董事长在内的5名对象定增,反映了董事长对公司未来发展的信心;短期来看,今年属于青黄不接之时,业绩增速回调,不过如果布局明年,公司将重回增长通道。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.57、0.77元/股,维持买入评级。 风险提示:轨道交通建设进程、空气预热器更换需求低于预期,新产品市场拓展低于预期。

报告期内公司完成营业收入1.44亿元,同比上升6.57%;实现营业利润4295万元,同比增11.36%;归属母公司净利润3725万元,同比上升19.15%。 业绩保持平稳增长,盈利能力维持高位:公司营收保持平稳增长,主要是半导体领域产品延续了良好的销售势头,光通讯领域产品也重回升势。净利增速超出营收增速,主要是公司盈利能力得以提升。尽管受半导体领域产品影响,公司整体毛利率同比下滑1.72个百分点,但净利率同比提升2.74个百分点,主要原因在于公司上市募资,财务费用率下降。 业务多元,轮流接力公司持续成长:对2015年上半年的毛利增量进行测算,可以看到光通讯领域的业绩贡献最为突出。公司作为高端石英玻璃行业龙头,从事业务领域多元的优势得到明显体现。半导体领域,公司是国内唯一通过认证的石英玻璃企业,正积极布局海外市场;航空航天领域,在军民融合驱动下,军用市场将继续走强,民用市场有望打开;光通讯领域方面,主要产品石英棒在行业内竞争优势明显,市占率高,国内作为光纤最大消费市场,在更新周期来临和宽带提速下,需求稳步增长;三大领域业务竞争力强,前景广阔,将继续轮动接力驱动公司持续成长。 股权激励出台,凸显信心:拟向激不超过40人中层及核心管理人员授予限制性股票总计200万股,授予价为13.63元。解锁条件中对公司收入增速要求高于过去几年表现,侧面凸显了高管团队对公司中长期发展的信心。 投资评级:从上半年情况来看,公司收入增长稳定,盈利能力维持高位。公司为高端石英玻璃行业龙头,业务领域多元,轮流接力持续成长。股权激励草案的出台,进一步凸显高管团队的信心。我们预计2015-2017年EPS分别为0.67、0.81、1.02,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求大幅下滑,原材料价格大幅上升,国际市场竞争加剧。

报告期内公司实现营收4.54亿元,同比下降5.52%;归属净利润4338万元,同比下降39.34%;对应每股收益0.12元。 行业景气仍处低点叠加新项目尚未释放,业绩继续下滑:公司上半年业绩出现大幅下滑,主要是由于主业氧化锆硅酸锆和ITO 导电膜玻璃行业景气低迷,产品价格持续下跌,公司盈利能力出现大幅下降,另一方面纳米级氧化锆、中小尺寸电容屏、TFT-LCD 减薄玻璃等多个新项目投产进度未达预期,效益还未完全释放,计提折旧摊销导致期间费用率上涨。 新材料:氧化锆已处于底部,新产品将逐步放量:公司在锆系材料行业竞争力突出,盈利能力远超竞争对手;由于行业景气度持续低迷导致锆系材料价格萎靡不振,同时上半年有1条6000t 的产线进行技改影响了产销量,该业务盈利略有下滑。不过目前锆系材料价格已经见底,该业务的利润率也已见底,硅酸锆和氧化锆继续保持放量态势,同时微纳米氧化锆、抛光剂业务和钛酸钡业务已在稳步推进,有望逐步放量贡献业绩。 显示器件业务:打造全产业链平台,业绩有望迎来向上拐点:显示器件业务毛利率大幅下降是拖累公司整体业绩主要原因,一方面主导产品ITO 玻璃价格持续下滑导致其毛利率下降,另一方面电容屏和减薄等新项目投产进度不达预期,使得费用率上升;展望未来,公司显示器件业务展现出积极变化,收购国显科技延伸至终端液晶显示模组,产业链进一步完备;国显作为民企经营能力强,和大平台小公司格局下的方兴强强合作、优势互补,借助混改进一步激发企业活力,有望迎来向上业绩拐点。 投资建议:维持“买入”评级公司基本面处于改善态势,下半年有望出现业绩拐点;公司作为凯盛科技集团新材料业务平台,大集团小公司格局、混合所有制的良好机制使得公司未来发展值得期待;预计2015-2017年EPS 分别为0.35、0.68、0.95,继续看好。 风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。

成长性优秀的行业领航者 公司作为迅速崛起的新兴行业龙头,目前已经开发出立面装饰(应用于地铁、隧道等地下空间内立面装饰)、工业保护(应用于电厂脱硫脱硝等节能环保设施)、城市服务(珐琅板建筑幕墙)三大系列功能性搪瓷材料。公司展现出了良好的成长性,上市以来业绩和市值都出现了快速成长。 脱硫脱销更新需求添动力,全面布局 火力环保领域火电厂脱硝改造爆发期已近尾声,公司今年上半年整机装机量有所下滑,但16年更新需求有望释放;同时公司火电厂工业环保新领域积极布局,目前开发出了低温省煤器、热媒水式烟气放热器及烟气再热器等新产品有望放量拉动新增长。 立面装饰搪瓷空间广阔,搪瓷幕墙蓄势待发 轨道交通建设投资继续提速,对应地下空间立面装饰搪瓷需求空间广阔,公司是该领域市占率60%的绝对龙头,竞争优势明显;搪瓷幕墙处于导入阶段,市场渗透率较低,符合绿色建筑方向,未来随着市场逐步推广潜力巨大,公司已在产能基地、人才队伍方面积极布局,蓄势待发。 投资建议:公司上半年业绩增速下降主要因为空气预热器改装高峰已过,而更换需求还没起来,导致订单下滑;对于2016年,随着空气预热器更换需求起来和低温省煤器订单转化,业绩增速将重回快速增长通道。整体来看,公司质地优秀,未来增长路径比较清晰,本次以15.94元/股向董事长在内的5名对象定增,反映了董事长对公司未来发展的信心;短期来看,今年属于青黄不接之时,业绩增速回调,不过如果布局明年,公司将重回增长通道,定增价附近可以考虑布局。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.57、0.77元/股,给予买入评级。 风险提示:轨道交通建设进程、空气预热器更换需求低于预期,新产品市场拓展低于预期。