增持评级。结合三季报及纯碱维稳判断,我们下调2018-20年EPS为0.77/0.93/1.03元(原1.13/1.35/1.51),考虑需求波动风险并参考可比公司,下调18年PE为9.10倍,下调目标价至7.00元,维持增持评级。 前三季度收入增12%,Q3业绩下滑38%。公司2018年1-9月实现营业收入38.45亿元(YOY+12.06%),归属于母公司股东的净利润4.73亿元(YOY-10.10%);其中第三季度,公司实现归属母公司股东的净利润1.16亿元(YOY-38.50%),环比二季度下滑0.99亿元。 纯碱价格下滑压制业绩。同比来看,Q3业绩下滑主因为纯碱价格同比持平背景下,原材料价格有所上涨,18Q3纯碱均价1812元/吨较17Q3的1798元/吨微幅上涨14元/吨/+0.78%,但18Q3焦炭均价2345元/吨较17Q3的1791元/吨大幅上涨554元/吨/+30.91%。环比来看,受纯碱厂商二季度集中检修结束三季度开工恢复影响,供给端环比增加,此外江西晶昊新增30万吨产能开工顺畅,而沙河六条玻璃产线被要求冷修导致需求端承压。Q3纯碱价格下滑60元/吨/-3.08%。 行业库存位于20万吨历史极低位,支撑力度强。7-8月价格触及成本线带动库存去化,同时玻璃涨价刺激新线开工意愿,环保高压及部分装置频繁检修导致9月来供需趋好,9月来价格上涨140元/吨,报价1890元/吨。最新行业库存不到20万吨历史极低位,后续价格将趋稳上行。全国来看18年产能负增长19年无新增产能,格局较好。 风险提示:地产新开工面积下滑,纯碱价格下跌。

本报告导读: 受益于公司主要产品尿素、醋酸、DMF、己二酸等价格保持高景气,公司三季报业绩符合预期,同时,公司50万吨煤制乙二醇顺利投产,打开新一轮成长空间。 投资要点: 维持增持评级,上调目标价25.08元:受益尿素、醋酸等产品高景气持续,上调公司18-20年EPS2.09/2.44/2.80元(原2.0/2.4/2.73元),参考可比公司给予12倍估值,上调目标价25.08元(原25元),维持“增持”评级。 业绩符合预期,2018Q3高景气度维持:2018Q3公司实现归母净利润8.54亿元(YoY+182.66%),因醋酸、DMF 价格有所回落且原料端煤炭、纯苯、丙烯价格有所上涨,环比Q2减少9.6%。2018Q2公司主要产品尿素/醋酸/DMF/己二酸/异辛醇/甲醇均价分别为1932/4406/5733/10143/9002/3257元,环比增加-0.8%/-11%/-4.1%/3.3%/5.7%/4.6%,产品涨跌互现,但整体来看价差维持高位,高景气继续维持。 50万吨煤制乙二醇顺利投产,打开新一轮成长空间:公司10月9日公告称50万吨/年煤制乙二醇生产装置全部打通,目前负荷达到70%,产品质量优。总投资26亿元的50万吨煤制乙二醇单位投资额较前期5万吨大幅减少,单位成本也降低1000元/吨左右,成本优势显著。根据当前价测算,达产后50万吨乙二醇年化增厚业绩6亿元以上。 各种综合因素致使醋酸价格上行,高景气度大概率维持:近期由于陕西延长25万吨装置临时停车,江苏索普140万吨装置,塞拉尼斯120万吨装置停车检修影响,醋酸供给紧张,华东地区醋酸价格10月份以来上调超过8%,目前报价5150元/吨。醋酸供需格局好,2018年国内外几乎无新增产能,公司60万吨醋酸将充分受益醋酸的高景气。 风险提示:产品价格下跌,产能投放不顺利。

维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,扩建项目确保长期成长性,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。 三季度净利润增44.81%:2018年1-9月公司实现营收43.45亿元(YOY+38.07%),归母净利润7.86亿元,(YOY+93.14%)。其中Q3公司实现归母净利润2.23亿元(YOY+44.81%)。Q3为公司卫生菊酯等农药传统淡季,业绩环比Q2有所下滑,但同比17Q3依然维持高增长,因为:(1)环保高压下菊酯价格持续上行,其中三季度联苯、功夫菊酯进一步由38、30万/吨分别上涨至44、38万元/吨,公司产业链完整充分受益;(2)国际需求景气,麦草畏、菊酯产能持续放量。 菊酯景气持续,吡唑醚菌酯将投产。菊酯受益苏北环保供给趋紧维持景气;吡唑醚菌酯有望在近期投产;麦草畏全球需求增1万吨/年下持续放量,孟山都预期18/19年抗性大豆在美面积4000/5500万英亩;此外公司谋划产品海外登记,长期看南通三期在19-20年助增长。 成长持续性凸显,收购中化作物强化制剂品牌。子公司优嘉植保计划投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,昭示公司项目储备充足,成长持续性凸显。此外公司拟现金受让中化作物及沈阳农研公司,项目持续推进中,其18H1合计净利润1.54亿元,未来有助于制剂业务迅速做大做强。 风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。

维持“增持”评级。环保高压染料行业落后产能持续退出,行业格局向好,维持18~20年EPS为1.21/1.42/1.61元,维持“增持”评级,参考可比公司,给予18年17倍PE,维持目标价18.9元。 业绩基本符合预期。公司2018前三季度归母净利润10.17亿元(YoY+58.71%),2018Q3单季度净利润为3.11亿元(YoY+30.07%),业绩大幅增长主要是由于:(1)环保高压下染料行业格局向好,苏北化工园区复产进度不及预期,前三季度染料价格中枢同比提升;(2)苏北园区停产导致中间体H酸价格上涨,虽然公司H酸产能位于苏北开工受限,但公司前期具备H酸库存,仍然利好公司业绩。 苏北关停化工园区企业仍尚未完全复产,染料价格有望继续维持高位。4月起苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区内全部化工企业遭关停,影响全国分散染料/活性染料/H酸产能约20%/7%/30%,目前两灌以及响水园区尚未有企业完全复产,染料价格价格有望继续维持高位。公司位于苏北化工园区的江苏明盛、江苏远征、江苏和利瑞三个子公司17年净利润占比12%左右对公司业绩影响有限,已向灌云县人民政府递交复产申请,争取早日恢复生产。 环保高压常态化加速染料行业洗牌,行业景气度持续提升。环保高压下中小企业落后产能持续退出,行业格局持续改善。我国分散染料行业CR5超过70%,染料龙头企业对下游印染行业议价能力增强,价格有望继续维持高位。 风险提示:子公司复产不及预期;产品价格大幅下跌。

维持增持。结合季报和MDI价差承压,下调盈利预测,预计18-20年EPS为4.11/4.40/5.51元(前5.57/6.33/7.07) (不考虑合并),参考可比公司下调目标价至45.00元,对应18年PE10.94倍,维持增持评级。 MDI价格下跌、主要原材料价格上涨挤压公司盈利。2018年1-9月公司实现营业收入459.23亿元,同比增17.87%;实现归属于上市公司股东的净利润90.21亿元,同比增15.49%,基本符合市场预期。其中Q3营业收入158.69亿元,同比增9.19%,环比降3.54%;归母净利润20.29亿元,同比降29.80%,环比降39.16%。业绩受MDI价格下跌影响,Q3华东聚合MDI市场均价18734元/吨,较Q2下降2723元/吨,同期华东纯苯价格则上涨610元/吨。公司Q3纯MDI、聚合MDI(直销)/(分销)挂牌价环比Q2下降167、1667、1167元/吨。 未来几年MDI供需依然平衡。全球MDI寡头垄断下新产能依然来源于现有企业,2019-2020年主要是万华/科斯创技改及科斯创上海装置小幅扩产,全球新应用领域不断出现下需求增长将维持7%左右。 八角二、三期为未来5年成长保驾护航。八角一期220亿项目在2016年初全部投产,二期近300亿项目也将逐步建成,10月PC、TDI、MMA\PMMA等将投产,二期187亿项目已获批文,主要的百万吨乙烯项目预计在2020上半年将投产,二期项目在原材料、副产品、配套等领域与一期相辅相成,园区成本进一步下降。后续还有三期建设。 风险提示:MDI价格持续下跌风险,八角二期投产进度缓慢风险。

环保高压导致农用菊酯中间体货源趋紧,产品盈利维系高位,咪唑醚菌酯Q3投产,此外麦草畏中期顺利放量,如东三期、菊酯扩建确保长期增长,公司未来成长性强。 维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,扩建项目确保长期成长性,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。 拟扩建菊酯等原药,预计收入10亿元:公司控股子公司优嘉植保计划投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资额为43,027万元,优嘉公司将自筹资金,建设期暂定2年。项目建成后预计年均营业收入为10.23亿元,总投资收益率29.75%,财务内部收益率(所得税后)21.63%。 加快培育效益增长点。联苯菊酯为公司优势产品,具备全产业链配套能力,本次加码联苯、卫生菊酯一方面将充分享受产品良好盈利状况,另一方面加快实施公司沿海发展的战略。此外氟啶胺、羟哌酯竞争格局都较好:环保高压下目前氟啶胺原材料供应受限,装置普遍检修,现货罕见前期报价30万元/吨;羟哌酯是(WHO)推荐的蚊虫驱避剂,能使昆虫无法识别和发现叮咬目标,高效、避免环境污染且对应剂型丰富便携。整体来看项目将加快公司产品系列化和逐步高端化。 菊酯高位稳固, 咪唑醚菌酯Q3投产。菊酯受苏北环保事件影响,目前春江、皇马装置尚未恢复,供给趋紧市场看涨情绪升温价格稳中有升,97%原药市场报价44万元/吨以上。吡唑醚菌酯投产后逐步放量。麦草畏推广预期稳定,公司2018年产量将进一步增长至近2万吨。 风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。

本报告导读: 新安股份是国内有机硅优质企业,打造了硅粉—单体—下游制品的一体化产业链,氯甲烷/金属硅自给率达30%/50%,联手迈图确保产业链延伸落地,有机硅巨头在途中。 投资要点:维持增持评级 。考虑有机硅10月备货需求释放稳价,公司联手迈图确保产业链延伸,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为2.20/2.49/2.64元,维持目标价19.50元,对应2018年估值8.86倍,维持增持评级。 2018Q3净利同比增20倍,环比持平,符合市场预期:公司业绩预告显示,2018前三季度实现归母净利润11.5-11.7亿元,同比增396%-405%,三季度实现归母净利润4.39-4.59亿元,同比增2023.75%-2120.50%,环比二季度的4.52亿元基本持平。业绩增长因为DMC、草甘膦Q3均价同比涨47.96%、20.48%,产销量同比大增。 8-9月高温压制需求,滞后备货需求及10月旺季需求释放稳价。8-9月高温制约下游备货,DMC 价格回落至30300元/吨,较8月初下滑4200元/吨。有机硅18-19上半年无新增产能,需求端应用广泛维持7%增长。备货、旺季需求有望在10月份叠同步释放,价格料将企稳。 联手全球第二有机硅生产商迈图,攻克有机硅中、下游新材料产品。 公司18年9月与迈图签署《战略合作框架协议》,迈图将在有机硅中下游产品的研发、生产、应用及服务方面以开放姿态与公司合作,包括液体硅橡胶、硅烷偶联剂、密封胶及副产物综合利用等。我们认为意义重大: (1)认可了新安DMC 品质已基本达到国际先进水平; (2)下游盈利格局好但国内较国外有明显差距,迈图拥超3400项专利将成就新安下游开发龙头地位; (3)迈图参股比例提高体现了其诚意。 风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、下游产品开发缓慢。

维持“增持”评级,目标价28元:受益公司主业高增长,子公司爱尔创齿科、王子制陶并表,我们维持公司2018-2020年EPS为0.80/0.96/1.17元,参考可比公司估值,给予2018年35倍PE估值,维持目标价28元,维持“增持”评级。 电子陶瓷、结构陶瓷放量,2018Q3业绩大幅向好:公司2018前三季度预告实现归母净利3.88-4.00亿元(YoY+124%-131%),其中2018Q3实现净利1.08-1.2亿元(YoY+80%-100%)。公司电子陶瓷、结构陶瓷材料产销量的增长,以及子公司王子制陶、爱尔创分别于去年12月,今年6月并表是业绩增厚的主要贡献。 MLCC量价齐升,主营产品协同发展:受益于得益于下游需求爆发,以日本村田产品结构调整,MLCC供需紧张,量价齐升。公司2018年将原有MLCC粉体产能由5000吨扩至10000吨,产销量大幅增加。以氧化锆为主的结构陶瓷进入苹果供应体系并新款iwatch小批量供货,其余主要粉体随爱尔创供货保持高增长。 受益尾气排放标准升级,打造国内汽车催化龙头:公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链四个产品的布局,得益于国内外环保标准趋严,公司催化产业链协同效应显著。2018年“国五”排放标准全面执行,2019年7月“国六”排放标准加速推进,公司产品有望加速导入下游车用应用领域,催化板块有望保持高速增长。 风险提示:产品开发进度不及预期,各项业务协同效应低于预期。

维持“增持”评级。环保高压下染料行业格局向好,中间体量价齐升成为公司盈利重要贡献点,维持2018~2020年EPS为1.13/1.20/1.27元,维持“增持”评级,维持目标价16.68元。 半年度业绩符合预期。公司2018上半年实现归母净利润18.58亿元(+83.41%),2018Q2单季度归母净利润8.39亿元(+63.87%),公司预计前三季度业绩约为30~32亿元(+60.23%~+70.91%),符合预期。业绩大增主要原因是:1)苏北及长江流域环保高压下,染料供应紧张价格上涨;2)中间体价格较上年同期大幅上涨。 受益于供给端产能收缩,中间体间苯二胺及间苯二酚价格大幅上涨。间苯二胺由于环保趋严,国内江苏及四川共2万吨/年产能停产,目前国内仅剩龙盛6.5万吨/年间苯二胺产能开工,间苯二胺价格自年初3万元/吨上涨至目前6万元/吨;间苯二酚自2017年7月美国INDESPEC公司2.2万吨产能退出后,全球仅剩公司和日本住友各3万吨/年产能,当前价格接近11万元/吨,较停产前6.9万元/吨上涨60%左右,间苯二酚行业壁垒高、扩产周期长,未来产量仍供不应求,价格有望持续上涨。 苏北关停化工园区企业尚未复产,叠加金九银十旺季,染料价格有望进一步拉涨。4月起苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区内全部化工企业遭关停,影响全国分散染料/活性染料/H酸产能约20%/7%/30%,目前分散黑成交价4.5万元/吨,较关停前上涨1万元/吨(+28.6%),活性黑4万元/吨,较关停前上涨1.2万元/吨(+42.9%)。目前苏北园区尚未有染料企业完全复产,旺季到来价格有望进一步拉涨。公司未受苏北园区关停影响,充分受益此轮染料价格的上涨。 风险提示:环保督查力度减弱的风险;产品价格大幅下跌的风险。

维持“增持”评级,目标价28元:受益产品高景气度,我们上调公司2018-2020年EPS为0.80/0.96/1.17元(原0.67/0.87/1.11元),参考可比公司,给予2018年35倍PE估值,上调目标价28元(原26.04元),维持“增持”评级。 2018H1同比增长147.53%,业绩符合预期:公司2018年上半年实现归母净利2.80亿元(YOY+147.5%),其中2018Q2净利润2.11亿元,扣非后2018Q2净利为0.87亿元(YOY+28.04),环比增长26%。业绩增长原因:1)电子陶瓷MLCC、结构陶瓷销量增长增厚利润。2)子公司王子制陶、爱尔创分别于2017年12月、2018年6月起并表贡献业绩。报告期内非经常性损益来源为政府补贴以及爱尔创股权收购并表的投资收益。 MLCC量价齐升,主营产品协同发展:1)得益于下游爆发,MLCC供需紧张,量价齐升,2018H1电子陶瓷营收2.01亿元(YOY+46.73%),毛利率46.1%,同比去年增加5.04%。2)公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链四个产品的布局,得益于国内外环保标准趋严,公司催化产业链协同效应显著,优势进一步扩大。4)公司陶瓷墨水、光伏浆料有望稳中有增。 员工持股计划彰显信心:公司发布第二期员工持股计划,截止6月29日已经通过二级市场竞价交易方式累计买入304余万股,成交金额人民币5597余万元,均价18.386元/股。员工持续计划彰显公司对未来发展信心。 风险提示:产品开发进度不及预期,各项业务协同效应低于预期。

本报告导读: 环保趋严下光引发剂907价格上涨,高毛利产品导入进入收获期,公司2018年上半年业绩符合预期,未来2.9万吨光引发剂以及医药中间体项目支持高增长。 投资要点:维持“增持”评级 ,维持目标价36元:受益于产品价格上涨,产品导入进入收获期以及高毛利产品放量。我们维持2018-2020年公司EPS 为1.20/1.63/2.07元,参考可比公司给予2018年30倍PE 估值,维持目标价36元,维持“增持”评级。 2018H1同比增长184%:公司2018H1实现营收2.53亿元(YOY+32.81%),归母净利6703万元,(YOY+184%),对应2018Q2净利4033万元,( YOY+209。48),Q2扣非后净利3515万元,环比增长34.2%。公司Q2业绩高增长的原因: (1)环保趋严致使光引发剂供给紧张,公司主要产品907价格上涨,2018年涨幅超30%,当前价格超过15万元/吨。其他369、ITX 等多数品种也出现不同程度价格上涨。 (2)公司前期储备的高毛利医药中间体产品进入收获期,贡献新的利润增长。 国内光引发剂龙头,受益于行业集中度提升:公司目前具有2000余吨/年光引发剂以及1500吨/年巯基化合物生产能力,其光引发剂907在全球市占率超过60%。行业受益于环保形势日趋严格,中小产能生产持续受到限制,2011年以来行业集中度持续提升,公司作为行业龙头受益显著。 2.9万吨光引发剂以及医药中间体项目支持未来高增长:公司通过在内蒙古建设1.1万吨光引发剂以及1.8万吨医药中间体以及衍生物项目将有效扩展产能解决产能瓶颈,拓宽产品线。同时预计公司光引发剂产品线不断拓展将支撑未来三年业绩高增长。 风险提示:环保突发性事件,环保力度不及预期。

本报告导读: 公司是国内抗老化剂龙头企业,2017-19年产能增长38%、48%、136%,有望在环保高压期及中国塑料发展期通过扩产/整合持续提升市占率,维持“增持”评级。维持增持评级 :公司积极扩产打造产品配套最齐全抗老化剂企业,创新驱动确保竞争力,维持公司2018-20年EPS 为1.02/1.40/1.89元。 参考可比公司,考虑公司有望成长为全球前三的抗老化剂企业,维持目标价33.31元,对应2018年市盈率32.80倍,维持“增持”评级。 归母净利润18H1增50%,18Q2增88%,略超市场预期:2018H1公司实现归母净利润8621万元,同比增49.98%,18Q2实现归母净利润5072万元,同比增87.89%。业绩增长因: (1)制造业材料轻量化、环保化趋势下,国内抗老化剂领域技术扩展空间大; (2)公司积极参与涂料、工程塑料、膜材料等顶尖材料领域的高端客户群的竞争,品牌影响力持续增强; (3)2017年新增的部分抗老化剂产能在二季度实现满产满销,经营规模扩大下运营效率和经营效益进一步提高。 积极扩产打造产品最齐全抗老化剂企业。公司在17年底拥抗老化剂产能32400吨/年为国内龙头。18年6月起至18年底/19年初,中卫、常山、汉沽新产能投产后总产能增至48000吨/年。目前6000吨/年715、725已基本投产。19年底珠海抗老化助剂一期6.5万吨/年也将建成。公司覆盖80%的全球化工50强,强大营销网络确保产能消化。 技术团队稳定,坚持技术迭代引领发展。公司核心技术人员稳定,报告期重点开发光稳定剂HALS 系列,此外应用上聚醚、聚氨酯等领域已经开展销售。同时新引进硕博20名,并争取全球顶级专家加入。 风险提示。扩产进度不及预期,产品需求增长低于预期。

上调至增持评级:结合中报并考虑公司产业链一体化受益行业景气,我们上调盈利预测,预计18-20年EPS为4.30/5.34/6.09元(前2.55/3.29元),上调目标价至75.00元对应18年PE17.44倍,上调至增持评级。 上半年业绩高增长符合市场预期:上半年实现归母净利润14.46亿元,同比增长161.08%,二季度实现归母净利润8.16亿元,同比增长188.76%。上半年收入大增主要系:(1)公司主要产品工业硅、有机硅价格涨幅明显高于原材料价格涨幅,2018上半年工业硅、环体硅氧烷、110生胶均价为11707、28348、27551元/吨,同比上涨19.56%、61.89%、47.71%;(2)40万吨金属硅项目部分放量,产量有所增长。 40万吨金属硅项目逐步建成完善“煤-电-硅”一体化产业链:公司深耕有机硅行业多年,产业链配套完整,目前拥有单体产能33万吨。募投项目地处新疆鄯善,建成后将在石河子30万吨金属硅产能基础上,新增40万吨/年金属硅,10万吨/年硅氧烷以及下游硅油、110胶、107胶、混炼胶产能。新疆电力成本低,具备丰富矿石煤炭资源,优势显著。项目完全建成后将进一步完善公司“煤-电-硅”一体化产业链路径,巩固公司龙头地位。2018年公司金属硅产量将超60万吨。 9月有机硅再迎旺季。有机硅国外产能锁定,国内新建门槛提高后2018-2019上半年无新增产能。9-10月旺季到来价格有望再次维稳上行。公司维持零库存状态,金属硅、甲醇完全自给,有望充分受益。 风险提示:有机硅价格下跌、金属硅价格下跌。

维持增持评级。基于18年有机硅盈利向好,纯碱/氯碱盈利趋稳的判断,维持公司盈利预测,维持2018-20年EPS为1.19/1.32/1.45元,维持目标价14.15元不变,对应18年市盈率11.9倍,维持增持评级。 2018中报净利18H1增23%,18Q2增64%:2018H1公司实现归母净利润11.8亿元,同比增22.51%,第二季度实现归母净利润7.41亿元,同比增63.99%。二季度业绩增长为:(1)Q2有机硅延续Q1来的大涨,DMC、高温胶、室温胶等产品售价同比增约50%左右;(2)需求复苏叠加集中检修带动景气度改善,Q2华东重碱均价2034元/吨,同比增22%,环比增14%;(3)生产规模扩大下物耗能耗下降。 18年有机硅高景气,纯碱、氯碱盈利趋稳,粘胶价格底部徘徊。公司。有机硅受益需求稳增及环保、废酸影响,下半年高景气将维续。纯碱Q2检修潮过后供给回升对价格略有压制,但供给滞增下预计将稳定在较好盈利。油价高位下氯碱盈利能力将维稳。粘胶18年确定新产能只有公司与赛得利,棉价及需求预计也将带动价格小幅回升。 强化运行管控降本增效。公司提高差别化产品增效力度,纯碱加大轻灰产销,月销量突破7万吨,化纤差别化销量超计划14%,氯碱3型、8型PVC销量占比69%。此外20万吨差异化纤维在6月投产后粘胶短纤总产能达70万吨,技术成本优势凸显。此外2017年莫代尔技改完成后将放量,同时检修影响削弱下氯碱、纯碱产量也将回升。 风险提示:产品价格下跌、20万吨粘胶纤维项目一期达产晚于预期。

本报告导读: 公司加强差异化产品及新产品销售,中间体项目达产降低原材料成本,环保政策高压下染料价格上涨,公司业绩增加。 投资要点:维持“增持”评级。公司加强差异化产品销售,中间体项目达产降低原材料成本,环保政策高压下染料价格上涨,维持18-20年 EPS 为0.29/0.37/0.41元,参考可比公司并考虑到公司产品以高端染料为主,给予18年34倍PE,目标价9.75元/股,维持“增持”评级。 业绩基本符合预期。公司18H1实现营收6.99亿元,归母净利润1.00亿元(+62.92%);Q2单季度归母净利润0.58亿元(+107.14%)。营收降低主要由于4月份起公司将七彩云25%股权转让给宁波彩晖公司,剔除七彩云影响营收同比增加32.15%。净利润大幅增长主要由于: (1)染料行业受环保影响格局向好价格上涨; (2)中间体项目达产,原料自给率上升降低成本; (3)数码墨水业务开始盈利。 苏北化工园区尚未复产叠加旺季到来,染料价格有望进一步拉涨。苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区企业受环保影响,4月起园区内全部企业停产,影响国内分散染料产能约20%、H 酸产能30%以上,目前两灌响水园区尚未有企业复产,复产进度低于预期叠加染料金九银十旺季到来,价格有望进一步拉涨。此外公司产品定位于高端染料市场,差异化率超过50%,并且通过电商平台的销售,与行业其他企业形成错位竞争。 中间体项目逐渐达产,原料自给率上升提升公司盈利能力。公司烟台30000吨/年中间体项目一期达产,去年处于试生产阶段,费用高收入少,今年项目投产后单位成本大幅下降,并稳定了原材料供应。 风险提示:产品价格下跌的风险,环保政策放松的风险。