拨备前利润同比增长34.5%:2019年前三季度营业收入332亿元,同比增长27.2%,实现拨备前利润246亿元,同比增长34.5%,实现归母净利润119亿元,同比增长16%。存款余额较年初增长10.49%,贷款总额较年初增长13.66%,加权风险资产较年初增长3.97%。 2019年三季度单季净息差环比上升14BP:净息差环比上升主要是受到资产端收益率上升和负债端成本率下降的共同推动。三季度单季资产端的平均收益率较二季度环比上升7个BP,主要是贷款占比的上升。负债端存款环比增长1.3%,同业负债环比上升6.1%,但是综合成本率环比下行7BP。 三季度单季新增贷款445亿元,其中50%来自于零售贷款新增贡献:从三季度单季的数据看,零售业务仍然保持较快的增长趋势。存款方面,三季度新增存款152亿元,其中110亿元来自于零售存款的新增。 前三季度净手续费收入同比增长8.8%,增速较上半年回升:预计三季度手续费收入增长仍是受益于公司零售业务的快速拓展,主要来自于银行卡与信用承诺业务收入的增加。 三季度不良率1.39%,与二季度以及年初持平:三季度单季不良净生成率0.9%,保持基本稳定。三季度的拨备覆盖率继续提升7.5个百分点,达到225.11%。 盈利预测与投资建议:在轻资本发展的总体思路下,零售金融持续扩张,资产质量保持稳定。负债端成本控制良好,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.72倍,0.65倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件: 2019年10月30日, 北京银行公布2019年三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长20.9%: 2019年前三季度营业收入481.2亿元,同比增长17%,实现拨备前利润374亿元, 同比增长20.9%,实现归母净利润180.55亿元, 同比增长8.8%。存款余额较年初增长10.16%,贷款净额较年初增长11.71%,加权风险资产较年初增长2.93%。 2019年三季度单季净息差环比上升3BP:净息差环比上升主要是资产端收益率上行的推动。 三季度单季资产端的平均收益率4.21%,较二季度环比上升3个BP。 负债端存款环比增长0.4%, 同业负债环比下滑1.1%, 负债端的综合成本环比持平于二季度。 三季度单季新增贷款391亿元, 环比增长2.96%: 从三季度单季的数据看, 新增信贷391亿元,环比增长2.96%。 同业资产继续收缩,三季度环比减少10.1%。使得风险加权资产较年初仅增长不到3%,并实现了资本的内生增长。存款方面,由于存款增速相对较快,使得综合负债成本保持基本稳定。 前三季度净手续费收入同比下滑11.7%:由于其他非息收入的快速增长,使得综合非息收入增速实现39%的同比增长。 三季度不良率1.41%, 环比下降4BP,较年初下降5BP: 三季度单季不良净生成率0.55%,较二季度下降45个BP。 三季度的拨备覆盖率继续提升,达到229%,较二季度上升近17个百分点。 盈利预测与投资建议: 北京银行三季度不良生成有所回落,息差单季回升。 公司不良处置以及拨备力度较大, 业绩符合预期。 公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.62倍, 0.56倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长2.8%,加权风险资产同比增长11.4%:2019年前三季度营业收入4750亿元,同比增长3.83%,实现拨备前利润3215亿元,同比增长2.8%,实现归母净利润1807亿元,同比增长5.3%。存款余额较年初增长7.94%,贷款总额较年初增长11.57%,加权风险资产同比增长11.4%。 2019年三季度单季净息差环比上行2BP:净息差环比上行受负债端成本率的下行以及资产端的快速增长。三季度单季资产端的平均收益率3.6%,与二季度基本持平。负债端存款环比增长1%,但是综合成本1.67%,较二季度环比下降了2个BP。 三季度单季新增贷款3309亿元,其中49%来自于零售贷款:从三季度单季的数据看,新增信贷中零售贷款的占比有所提高,对公贷款以及票据业务的占比有所下滑。负债端存款方面,增长主要来自于高成本的定期存款。 前三季度净手续费收入同比增长12%,增速较上半年略有下滑:由于其他非息收入受高基数影响,增速走低,使得综合非息收入增速较上半年增速下降近6个百分点。 三季度不良率1.42%,环比下降1BP,较年初下降17BP:三季度单季不良净生成率0.64%,较二季度上升13个BP。三季度的拨备覆盖率继续提升近3个百分点,达到281.3%。 盈利预测与投资建议:农业银行整体业绩保持稳健增长,资产质量持续改善。负债端结构的优化使得成本率略有下降,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.73倍,0.67倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长19%,加权风险资产同比增长6.9%:2019年前三季度营业收入6469亿元,同比增长12.1%,实现拨备前利润4509亿元,同比增长9.1%,实现归母净利润2517亿元,同比增长5%。存款余额较年初增长9.15%,贷款总额较年初增长8.05%,加权风险资产同比增长8.27%。 2019年三季度单季净息差环比下降1BP:净息差环比下滑预计和负债端成本的上升以及资产端扩张速度快于负债端有关。三季度单季资产端的平均收益率3.62%,较二季度环比上升4个BP。负债端存款环比增长1%,其他负债环比下滑,但是综合成本仍处于上升趋势,综合成本率上升到了1.71%,较二季度环比上升了5个BP。 三季度单季新增贷款3893亿元,其中49.6%来自于零售贷款:从三季度单季的数据看,新增信贷中零售贷款的占比有所提高,对公贷款以及票据业务的占比有所下滑。资源向零售业务倾斜,有助于稳健扩张的实施。 前三季度净手续费收入同比增长9.6%,增速略有下滑:由于其他非息收入的快速增长,使得综合非息收入增速实现14.4%的增速。 三季度不良率1.44%,环比下降4BP,较年初下降8BP:前三季度单季不良净生成率0.6%,较二季度下降6个BP。三季度的拨备覆盖率继续提升,达到198.09%,较二季度上升6个百分点。 盈利预测与投资建议:工商银行整体业绩保持稳健增长,资产质量持续改善。负债端存款成本上升较快,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.83倍,0.76倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件: 2019年8月31日农业银行公布2019年中期业绩投资要点: 拨备前利润同比增长5.43%,加权风险资产同比增长11.76%: 2019年上半年营业收入同比增长5.51%,实现拨备前利润同比增长5.43%,实现归母净利润同比增长4.88%。存款余额较年初增长6.82%,贷款总额较年初增长8.8%,加权风险资产同比增长11.76%。 财报数据显示上半年综合净息差较年初下降17BP:净息差收窄的主要原因是负债端存款付息率较年初有明显上升,上升幅度达到21BP。 而资产端贷款利率仅小幅上升2BP。 新增贷款主要贡献来自于对公业务: 从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在54.2%和42.2%,票据新增占比3.6%。对公新增主要由交通运输、仓储和邮政业与租赁和商务服务业贡献;零售贷款的新增主要集中在个人住房贷款上,占比超过新增零售贷款的60%。 上半年净手续费收入同比增长16.6%: 各分项业务收入与去年同期相比均有所增加。具体来看, 电子银行业务、顾问和咨询以及银行卡手续费三项业务对收入贡献最大,占新增手续费收入的86%。 不良贷款率较年初下降16BP: 不良贷款率较年初下降16BP,关注类贷款占比较年初下降31BP,资产质量提升明显。从各类贷款的不良结构变动看,对公贷款与零售贷款不良率均下降。但须注意对公贷款中占比较高的交通运输、仓储和邮政业、租赁和商务服务业以及房地产业不良贷款余额增加较多。 盈利预测与投资建议: 上半年公司整体经营稳健,净息差降幅相对较大,而总体资产质量保持稳定。 公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.68倍, 0.62倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件: 2019年8月30日宁波银行公布2019年中期业绩投资要点: 拨备前利润同比增长21.1%,加权风险资产同比增长18.2%:2019年上半年营业收入同比增长19.7%,实现拨备前利润同比增长21.1%,实现归母净利润同比增长20%。存款余额较年初增长18.5%,贷款总额较年初增长9.6%,加权风险资产同比增长18.2%。 财报数据显示2019年上半年可比净息差仍处于上行趋势,较2018年末上升10BP:净息差上行的主要原因是负债端成本的控制效果明显。贷款平均收息率较年初上升18BP,存款平均付息率仅较年初上升2BP。 上半年贷款总额同比增长9.6%:从新增信贷的结构上看,对公贷款相较年初增长10.56%,票据贴现增长34.62%,而零售贷款较年初减少了0.21%。对公新增主要由租赁和商务服务业、制造业以及商业贸易业这三项贡献;零售贷款的减少是由于占比超过75%的个人消费贷款下降了10.35%,主要是部分贷款通过资产证券化出表。 净手续费收入同比增长24%:从分项增速上看,占比较高的代理业务和银行卡业务收入实现了大幅增长,而这些手续费收入的增长间接反应零售业务端的快速推进。 总资产质量保持稳定:不良贷款率与年初保持一致,为0.78%。关注类和逾期贷款的占比分别较年初上升8BP和3BP。对公贷款不良率不变,零售贷款不良率有所上升。 盈利预测与投资建议:负债端成本控制对息差产生正面影响,零售业务开展良好,资产质量保持稳定。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.52倍,1.32倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件: 2019年8月28日杭州银行公布2019年中期业绩投资要点: 拨备前利润同比增长30.6%,加权风险资产同比增长17.1%: 2019年上半年营业收入同比增长25.7%,实现拨备前利润同比增长30.6%,实现归母净利润同比增长20.2%。存款余额较年初增长6.43%,贷款总额较年初增长10.56%。 财报数据显示上半年净息差同比上升5BP: 从日均数据的角度看, 净息差的持续上行仍是受益于是负债端同业负债以及发行债券成本的大幅下行。 另外,由于零售消费贷和经营贷快速增行也有助于息差的改善。 新增贷款主要贡献来自于对公业务: 从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在72%和28%。对公新增主要集中在基础设施建设和房地产领域;零售贷款的新增主要集中在个人消费贷和经营贷方面。 负债端方面, 活期存款占比略有下降。 净手续费收入同比增长45%: 从分项数据看,对公中间业务的收入实现了大幅增长, 其中托管业务、债券承销以及担保承诺和融资顾问业务的贡献较大。 而零售相关的卡业务手续费收入基本保持稳定。 总资产质量继续改善: 不良贷款率较上年末下降7BP,为1.38%;不良净生成率年化值为0.87%,下降了34BP,加回核销后的不良净生成率为1.09%,下降28BP;逾期贷款占比基本持平;关注类贷款占比1.11%,较上年末下降15BP。 盈利预测与投资建议: 定增预案已经获股东大会通过, 市场对资本补充的担忧缓解。公司盈利能力有所改善,资产质量持续向好。 公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.82倍, 0.73倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件: 2019年8月30日工商银行公布2019年中期业绩投资要点: 拨备前利润同比增长9.9%,加权风险资产同比增长7.6%:2019年上半年营业收入同比增长9.5%,实现拨备前利润同比增长9.9%,实现归母净利润同比增长4.7%。存款余额较年初增长8%,贷款总额较年初增长5.5%,加权风险资产同比增长7.6%。 上半年NIM较2018年下滑1BP:上半年资产端贷款收益率上行12BP,而负债端存款成本也上升12BP。 贷款收益率上行主要是对公贷款收益率的走高,而存款付息率上行主要是零售存款的成本上行幅度较大,个人定期存款成本较年初上升19BP。 新增贷款主要贡献来自于对公业务:从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在54%和46%。对公新增主要集中在基建和租赁服务业,其他行业也有投放;零售贷款的新增主要集中在个人住房按揭贷款和个人经营性贷款。 净手续费收入同比增长11.7%:从分项数据看,结算清算业务、投资银行和担保承诺业务收入增幅较高。 结算业务主要受益于第三方支付业务的快速增长,而上半年理财相关业务收入仍在下滑。 总资产质量保持稳定:公司总体资产质量持续向好,不良率、不良净生成率、关注类贷款占比、逾期率等指标均下降。分项数据看,房地产相关贷款的不良率略有上升。 盈利预测与投资建议:工商银行整体业绩保持稳健增长,资产质量持续改善。负债端存款成本上升较快,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.75倍,0.69倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件: 2019年8月29日建设银行公布2019年中期业绩投资要点: 拨备前利润同比增长7.2%,加权风险资产同比增长6.63%: 2019年上半年营业收入同比增长6.08%,实现拨备前利润同比增长7.2%,实现归母净利润同比增长4.87%。存款余额较年初增长7.36%,贷款总额较年初增长4.72%,加权风险资产同比增长6.63%。 上半年NIM较2018年有所下滑: 主要原因是负债端存款成本的大幅上升, 2019年6月末已经上升到1.55%,较2018年末上升16BP,其中个人定期存款较2018年末上升38BP。 资产端虽然贷款收益率持续走高,但是债券投资的收益率有所下滑,使得资产端整体收益率保持基本稳定。 新增贷款主要贡献来自于对公业务: 从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在63%和37%。对公新增主要行业分部较为分散;零售贷款的新增主要集中在个人住房按揭贷款。 净手续费收入同比增长11.15%: 从分项数据看, 占比较高的银行卡手续费、电子银行、代理业务收入均实现了较高的增长,从而带动手续费收入的快速增长。 但是二季度开始部分收入增速开始放缓。 总资产质量保持稳定: 不良贷款率较年初下降3个BP,为1.43%。 不良净生成率年化值1.42%,较上年末上升16BP。 拨备覆盖率较年初上升9.66%,达到217%。 分项数据看, 信用卡和消费贷的不良率有所上升。 盈利预测与投资建议: 建设银行整体业绩保持稳健增长, 资产质量持续改善。 负债端存款成本上升较快, 公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.84倍, 0.76倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。 数

投资要点: 拨备前利润同比增长8.37%, 加权风险资产同比增长15.98%: 2019年中期营业收入同比增长9.46%,实现拨备前利润同比增长8.37%,实现归母净利润同比增长13.08%。存款余额较年初增长6.77%,贷款总额较年初增长9.93%,加权风险资产同比增长15.98%。 2019年上半年净息差环比上行13BP:净息差的上行主要原因是资产负债结构的继续优化,资产端贷款的占比继续提升,而负债端存款的占比也进一步提升。存款平均付息成本较2018年末上升8BP,而贷款平均收益率则上升18BP。贷款平均收益率有较大提升,相比之下存款平均付息成本上升较少。 新增贷款主要集中在房地产领域: 从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比分别为15%和59%, 而新增票据贴现占比26%。对公新增的主要行业是房地产与租赁和商务服务业;零售贷款的新增主要集中在个人住房与信用卡贷款。 负债端方面, 活期存款占比小幅下降,占比59%,个人存款同比增长超过18%,增速大幅上升。 整体资产质量保持稳健:除不良净生成环比上升13BP外,其他指标看,招商银行的资产质量仍向好。不过值得注意的是对公贷款中与房地产相关的贷款的不良贷款余额增加较多,而零售贷款中信用卡贷款的不良率仍在上升。 盈利预测与投资建议: 综合看,受益于资产负债结构的调整, 上半年净息差保持上升态势。 新增贷款主要集中在房地产领域。 资产质量方面, 整体保持稳健,但是房地产相关贷款不良略有波动。 公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.60倍, 1.42倍, 维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件:2019年8月27日南京银行公布2019年中期业绩 投资要点: 万联证券 拨备前利润同比增长27.1,加权风险资产同比增长10.1%:2019年上半年营业收入同比增长23.3,实现拨备前利润同比增长27.1,实现归母净利润同比增长15.1%。存款余额较年初增长13.4,贷款总额较年初增长12.2,加权风险资产同比增长10.1%。 上半年NIM上升5BP:财报公布的上半年净息差1.9,较2018年的1.89%上升5BP,较1季度下降2BP。拆细看,负债端存款成本仍在上升,而资产端贷款收益率已经开始下行,其他生息资产的占比提升也拖累了生息资产收益率的总体水平。从负债端的新增构成看,下半年负债端仍存在较大的压力。 净手续费收入同比增长11.3%:净手续费收入于本期实现正增长,同比增长11.3%。从分项数据看,代理及咨询业务、债券承销以及贷款及担保业务的收入实现了较快的增长。这三项业务的贡献度进一步上升到88%。 加速不良资产的暴露,拨备计提力度较大:不良贷款率与年初基本保持一致。从不良生成率的角度看有所上升,上半年达到,较2018年上升22个BP。关注类贷款占比,小幅下降11BP,逾期率1.41%,较2018年末上升9BP。上半年信用成本率达到1.77,拨备覆盖率达到,处于行业较高水平。 盈利预测与投资建议:截至2019年6月末,南京银行核心一级资本充足率达到,较一季度末上升35BP,资本实现内生增长。南京银行2019年中报业绩基本符合预期,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.85倍,0.74倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长25.42%,加权风险资产同比增长10.1%: 2019年上半年营业收入同比增长22.51%,实现拨备前利润同比增长25.42%,实现归母净利润同比增长6.6%。存款余额较年初增长11.08%,贷款总额较年初增长10.78%,加权风险资产同比增长10.1%。 财报数据显示2019年上半年NIM继续上行: 从日均数据的角度看,净息差的持续上行仍是受益于是负债端同业负债成本的大幅下行。 另外, 在资产端方面, 零售贷款的收益率仍在上行。 贷款占比继续上升,债券投资的占比继续下降:从新增信贷的结构看,对公和零售贷款新增占比在55%和45%。对公新增主要投向了房地产、基建与租赁和商务服务业;零售贷款的新增主要集中在住房按揭贷款与信用卡贷款。债券投资的占比较年初下降了2.7个百分点,截至2019年6月末占比为40.9%。 净手续费收入同比增长17.05%: 从分项增速上看, 银行卡、代理、担保承诺与信托手续费收入上升, 支付结算、交易、托管、咨询顾问与租赁手续费收入下降明显。 上半年拨备计提力度提升: 不良贷款率较年末下降1BP,关注类贷款占比较年初下降19个BP。对公业务中与基建相关的贷款不良率有所上升;零售业务中信用卡贷款的不良率有所上升。 由于公司在上半年加大了不良资产的处置力度, 核销贷款191亿元。 盈利预测与投资建议: 综合上述分析,上半年在加大拨备的基础上,仍实现了归母净利润6.6%的增长。 公司主动优化资产负债结构,息差保持高位。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.76倍, 0.69倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长30.4%,加权风险资产同比增长15.4%: 2019年上半年营业收入同比增长27.35%,实现拨备前利润同比增长30.4%,实现归母净利润同比增长14.32%。存款余额较年初增长13.86%,贷款总额较年初增长8.79%,加权风险资产同比增长15.41%。 上半年NIM下降7BP: 从上半年的数据看,贷款收益率的持续上行使得整体生息资产收益率环比持平,负债端虽然存款成本继续上行,但是同业负债以及发行债券的成本显著下降带动负债端整体成本的下降。 不过从规模数据看,由于资产端债券投资规模的收缩使得总体生息资产规模收缩,对息差产生了负面影响。 新增贷款主要来自于对公业务: 从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在57%和18%。对公新增主要由房地产、租赁商务和制造业贡献;零售贷款的新增主要集中在住房按揭贷款。 负债端方面, 成本较低的一般存款增长较好,存款总额占付息负债比重同比提高2.11个百分点, 个人存款同比增长10.67%。 净手续费收入同比增长9.08%: 从分项增速上看, 银行卡手续费、代理手续费和顾问咨询费收入分别实现不同幅度正增长, 托管及受托业务佣金收入降幅明显。 总资产质量保持稳定: 不良贷款率较年初上升4BP,为1.18%,不良净生成率环比上升32BP。值得注意的是对公贷款中与房地产相关的贷款不良率有所上升,而零售贷款中消费贷的不良率上升幅度明显。 盈利预测与投资建议: 上半年营收和拨备前利润实现较高增长,资产质量略有波动。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.78倍,0.70倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长19%,加权风险资产同比增长6.9%:2019年上半年营业收入同比增长18.5%,实现拨备前利润同比增长19%,实现归母净利润同比增长15.2%。存款余额较年初增长10.08%,贷款总额较年初增长4.22%,加权风险资产同比增长6.9%。 2019年二季度单季较一季度又上升17BP:主要原因是负债端同业及发行债券的成本大幅下降,而资产端贷款利率小幅上升。存款平均付息成本较2018年年末下降了0.36个百分点,贷款平均收益较2018年年末上升了1.56个百分点。 新增贷款主要贡献来自于零售业务:从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在16%和84%。对公新增主要由房地产与贴现业务贡献;零售贷款的新增主要集中在住房按揭贷款。负债端方面,活期存款占比略有下降,占比37%,个人存款同比增长超过35%,增速提升。 净手续费收入增速基本保持稳定:从分项增速上看,结算和代理手续费收入同比实现较快增长,信用卡业务的增速略有放缓,而理财收入仍在下滑,幅度并没有收窄。 个人贷款不良率上升2BP:受益于上半年宽松的政策环境,企业贷款的不良率下降。不过个人贷款不良率小幅上升,包括个人消费贷、信用卡以及住房在内的业务不良率均有所上升。 盈利预测与投资建议:在轻资本发展的总体思路下,零售金融持续扩张,资产质量略有波动。受益于负债端成本的下降,净息差二季度继续上行,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.95倍,0.85倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长7.5%,加权风险资产同比增长5.72%:2018年营业收入同比增长7.2%,实现拨备前利润同比增长7.5%,实现归母净利润同比增长5.1%。存款余额较年初增长4.6%,贷款总额较年初增长6.8%,加权风险资产同比增长5.72%。 2018年四季度单季净息差下行:从统计数据上看,四季度单季净息差的下行主要原因是资产端结构的调整,贷款占比下降,其他相对低收益资产占比上升,而负债端看,存款的占比略有下降,但是付息率上升。存款平均付息成本较2018年中期上升5BP,到1.39%,其中个人定期存款的付息成本上升较多。 贷款占总资产的比重略有下降:从总量上看,加回ABS后的贷款总额同比增长8.6%,略有放缓。从结构上看,由于票据增速较快,占比上升,零售贷款占比基本保持稳定,而对公贷款占比略有下降。对公新增的主要行业是房地产、建筑业、租赁和商务服务业;零售贷款的新增主要集中在按揭与信用卡贷款。负债端方面,活期存款占比保持稳定,占比55%。从存款的新增架构看,主要来自于定期存款的增长,主要是个人定期存款增长。 净手续费收入增速回升:从结构上看,占比较高的银行卡手续费、电子银行仍保持较快增长,而理财收入和代理业务同比下滑幅度略有缩窄。 对公贷款不良率略有上升:受ABS业务以及债转股业务的快速增长影响,全年不良核销净转出大幅上升。但是由于净生成比率也有一定幅度的上升,因此不良率基本保持稳定。从各类贷款的不良结构变动看,零售贷款中信用卡和消费贷不良率均有所上升,但是由于总体占比低,对零售贷款的不良率影响不大。对公业务方面,除了传统制造业外,近三年新增较多的传统低风险行业贷款不良贷款额也增加较多,其中以电力和水利公用事业为主,需要继续跟踪这些行业不良率的变动趋势。 盈利预测与投资建议:综合看四季度单季净息差略有下降,但是仍在预期范围之内,资产质量方面,仍有一定的提升空间。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.85倍,0.77倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。