拨备前利润同比增长11.1%,加权风险资产同比增长15.9%:2018年前实现营业收入2466.89亿元,同比增长12.4%,实现拨备前利润1673.34亿元,同比增长11.1%,实现归母净利润805.6亿元,同比增长14.8%。存款余额较年初增长8.9%,贷款总额较年初增长10.6%,加权风险资产同比增长15.9%。 2018年四季度净息差继续上行:从统计数据上看,四季度单季净息差的上升主要受益于贷款收益率的上行以及零售贷款占比的上升。零售贷款收益率全年均值较2018年中期上升10个BP。 贷款占总资产的比重环比继续上升0.7个百分点:从全年新增贷款的结构看,对公新增占比29%,零售新增占比61%。对公新增的主要行业是房地产和交运,分别新增25.6%和24.8%;零售贷款的新增主要集中在按揭与信用卡贷款。负债端方面,活期存款占比保持在65%以上,从存款的新增架构看,主要来自于企业零售存款和个人定期存款。从环比的数据看,个人存款的占比继续提升。 手续费增速同比回落:从结构上看,占比较高的托管及受托业务的佣金收入同比下滑7.5%,主要受资管新规和社会融资需求下降等因素的影响,理财投资端高收益资产也相应减少。其他净收入同比增长80%,主要受益于投资收益的高增。 零售贷款不良率较中期小幅上升2BP:零售按揭不良率小幅上升1BP,小微上升4BP,消费贷上升16个BP,信用卡贷款不良率没有继续上升。对公业务方面,近三年新增较多的传统低风险行业贷款不良率略有上升,需要继续跟踪这些行业不良率的变动趋势。 科技投入持续增长,使得业务及管理费同比增长15.5%,成本收入比上升0.93个百分点:集团大力支持金融科技创新,加大IT基础设施建设及研发人员的投入。并在线上化获客及经营方面加大了资源投入力度。 盈利预测与投资建议:公司经营稳健,科技投入增加。零售业务不良率略有波动,整体资产质量保持稳定。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.43倍,1.27倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

资产总规模位居农商行首位:截至2018年三季度末,紫金银行资产规模1904亿元,贷款规模803亿元,存款规模1152亿元;前三季度实现营收29.3亿元,净利润9.9亿元,分别同比增长12.70%,5.24%。从资产规模的角度看,紫金银行位居江苏省上市农商行首位。 服务于南京地区的中小微企业:紫金银行对公贷款的定位主要是服务于当地的中小微企业,截至2018年6月末,本行公司业务贷款总额569亿元,其中中小微型企业贷款余额486亿元,占比85.4%,民营企业贷款余额123亿元,占比21.6%,涉农贷款余额61.3亿元,占比8.1%。紫金银行目前已经是南京地区规模最大的中小微企业和“三农”金融服务机构之一。 活期存款占比较高,但是存款占计息负债的比例低:虽然紫金银行的存款绝对额在可比同业中较高,活期存款的占比也较高,公司存款的占比也较高。不过,存款占负债的比例相对较低。虽然负债端波动较大,但是在目前收益率下行的时期,相对受益。 投资建议:2019年1月3日,紫金银行在上海证券交易所正式挂牌,IPO募集资金净额11.22亿元全部用于充实资本金,在一定程度上缓解了资本金压力,公司资本金水平得到了一定的补充,各项资本指标均有一定的回升。紫金银行主要服务于南京地区的中小微企业,但是贷款定价并不高。虽然存款成本相对较低,存款占负债的比重又偏低。因此,息差持续下行。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.56倍和1.43倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:经济下行超预期,从而导致资产质量恶化。

事件:2019年1月4日,平安银行发布2018年业绩快报。2018年实现营业收入1167.16亿元,同比增长10.3%,实现归母净利润248.18亿元,同比增长7%。 投资要点: 平安银行受益于低基数以及资产负债结构的调整,业绩同比实现较高增长:资产负债结构调整方面,2018年全年实现贷款同比增长17.2%,显著快于总资产5.3%的增速。贷款占总资产的比重持续上升,截至2018年末占比达到58.4%。重点零售业务的个人贷款实现较快增长,同比增速36%,占贷款总额比重达到57.8%,较2017年末上升8个百分点。负债端存款增长仍较为缓慢,同比增速6.4%,其中企业存款余额较三季度末环比继续下滑,个人存款环比增长较快,但是仍无法覆盖企业存款的下滑。 四季度继续加大了不良贷款的处置力度:业绩快报数据显示,本金或利息逾期90天以上贷款余额占比1.7%,以及不良贷款偏离度97%,均较三季度末的2%和119%均有所改善。不过不良率较年初上升0.05个百分点,预计新增的零售贷款不良率有所上升。 零售业务作为平安银行的重点业务,2018年前三季度实现较快增长:截至2018年9月末,零售客户AUM 13130.95亿元,同比增长21%,零售客户数8025.34万户,同比增长15%,其中财富客户55.04万户,同比增长20.6%,私行客户2.63万户,同比增长11.9%。从集团内部协同发展以及行业可比数据看,零售业务无论在广度上还是在深度上,仍有较大的发展空间。 投资建议:在轻资本发展的总体思路下,公司零售金融持续扩张,信用卡业务快速发展,大力的科技投入增加了费用支出。存量资产质量持续改善,新增零售贷款的不良率预计有所上升,当前公司股价对应的2018-2019年的PB为0.72倍、0.65倍,给与“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

渠道数量基数大、增速快,门店平均店效突出且自营店占比逐渐增加:2018年Q3海澜之家线下门店数6401家,较2017年5792家净增609家,其中新增自营门店156家,约占新开门店的26%。2017年海澜之家、爱居兔开店连续12个月的店效分别为325、119万元,直营店平均店效654万元,是加盟店的2.4倍;2018年Q3自营门店占比从年初的不到1%增长至约3%,随着自营门店新增速度的加快,自营门店占比将逐渐提升,将进一步提升海澜之家的店效水平。 主品牌龙头地位稳固,女装品牌成长迅速,多品牌布局全面发展:主品牌“海澜之家”增长稳健,Q3净增门店388家,收入同比增长3.97%,存货周转提速、渠道结构优化、门店质量和效益提升都将进一步巩固主品牌优势地位。其他品牌方面,女装“爱居兔”Q3净增门店199家,收入同比增长55.52%,业绩和业务扩张速度较快,未来的业绩贡献也将逐步凸显。另外,婴童装、轻奢、家居等多个领域的布局,也有望提高整体品牌运营管理能力和新品牌经营效率。 腾讯入股,强化新零售模式发展,推动线上、线下业务融合:目前海澜之家已与腾讯系展开包括微商城、大众点评、美团外卖等新零售业态下的线上平台商城运作,通过整合线下门店资源,利用现代化高效物流工具,以及独特的管理模式,建立线上服务、线下体验的全域购物链条,为消费者提供更为便捷、优质、高效的购物体验。 l可转债发行成功,进一步提升运营效率:公司发行可转债募集资金30亿元投资产业链信息化升级项目、物流园区建设项目与爱居兔研发办公大楼建设项目,将提高公司运营的整体信息化、智能化水平,以及仓储物流服务能力及运营效率。 财务预测与投资建议:基于公司高效的运营和稳健的业绩,预期公司全年收入增长7.10%、毛利率提升至39.41%。预计2018-2020年EPS为0.78/0.83/0.90元,对应PE为10.94/10.21/9.44倍,具备安全边际。长期来看,核心竞争力强劲,首次覆盖“增持”评级。 风险因素:消费需求增长低于预期;新品牌成长低于预期;渠道拓展速度不及预期风险。

投资要点: 拨备前利润同比增长17.4%,存款余额较年初增长6.83%:2018年前三季度实现营业收入4574.5亿元,同比增长12%,实现拨备前利润3132.5亿元,同比增长17.4%,实现归母净利润1716亿元,同比增长7.2%。 存款余额较年初增长6.83%,贷款总额较年初增长9.8%。 三季度净息差略有上升:从资产负债变动情况看,生息资产的收益率环比大概率提升。而付息负债方面,存款占付息负债的比例下降1个百分点,同期同业负债占比上升0.8个百分点,因此预计负债端成本小幅上升。 零售贷款加速投放,存款增长稳健:贷款继续向零售贷款倾斜,零售贷款同比增长17.4%,而公司贷款同比增长6.4%。零售贷款占比较二季度上升2个百分点,同期公司类贷款占比下降2.4个百分点。负债端,存款总额较年初增长5.7%,其中企业存款增长7.6%,个人存款增长5.4%,增长较为均衡,而且活期和定期存款占比基本保持稳定,好于同业。 非息收入和手续费收入增速均提高:三季度非息净收入增速21.3%,较二季度10.4%的增速提高10.9个百分点。主要贡献来自于其他非息净收入中公允价值变动收益的大幅增长。前三季度手续费净收入同比增速7.3%,较二季度2.8%的增速提高4.3个百分点。主要受益于电子银行以及银行卡业务收入的增长。 关注类贷款占比环比下降:三季度不良率1.6%,环比下降2BP。三季度单季的不良生成率上升14个BP。拨备覆盖率255%,较中期上升6.5个百分点。 资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别11.32%,11.91%和14.99%,分别环比上升13、12和22个BP。 投资建议:公司卡位县域经济,负债端成本仍较为明显。资产质量保持稳定,不良率继续下降,拨备覆盖率再次提升。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.85倍,0.77倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

投资要点: 拨备前利润同比增长13.7%,存款余额较年初增长14.1%:2018年前三季度实现营业收入212.3亿元,同比增长14.12%,实现拨备前利润139.7亿元,同比增长13.7%,实现归母净利润89.2亿元,同比增长21.1%。存款余额较年初增长14.1%,贷款总额较年初增长16.5%。 三季度净息差继续走阔:根据我们的测算,生息资产收益率大幅走高带动净息差继续上行。而负债端,由于同业负债大幅压降,而公司类存款,预计是高成本的公司类存款增长较快,带动负债端成本率的上升。综合来看,资产端收益率上行幅度较大。 三季度新增贷款中贴现占比较高,存款方面仍以企业新增存款为主: 贷款方面,三季度单季环比增长6.4%,241.74亿元。从新增贷款的结构看,其中零售贷款增加35.26亿元,企业贷款增加67.34亿元,贴现增加139.14亿元,票据贴现新增占比57.56%。三季度存款总额增加71.38亿,公司存款增加69.29亿,个人存款增加2.09亿。 非息净收入受口径调整变动较大:非息收入同比增长32%,其中手续费净收入同比下降2.76%,预计仍是受理财业务相关收入下滑影响。 其他非净息收入变动较大,同比增加153%,投资收益和公允价值变动是正向变量,而前三季度汇兑损失45.8亿元,2017年同期为汇兑收益33.3亿元。 关注类贷款占比环比上升:三季度不良率为0.8%,与第二季度持平。 关注类贷款的占比0.56%,较二季度末上升5BP。拨备覆盖率继续上升至502.67%,资产质量基本保持稳定。 核心资本充足率继续提升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别8.96%,9.65%和13.39%,其中核心一级资本充足率、一级资本充足率分别环比上升9、6个BP,资本充足率环比下降5BP。 投资建议:资产端贷款定价走高助力三季度净息差继续走阔,资产质量保持稳定,贷款和存款均保持较高增长。当前股价对应的2018-2019年的PB分别为1.28倍和1.10倍,给与“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件:兴业银行公布三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长11.64%,存款余额较年初增长9.11%:2018年前三季度实现营业收入1146亿元,同比增长11.24%,实现拨备前利润847亿元,同比增长11.64%,实现归母净利润506亿元,同比增长7.32%。存款余额较年初增长9.11%,贷款余额较年初增长16.14%。 三季度净息差继续上行,预计主要受益于负债端结构调整成本下降:我们测算的三季度单季的净息差较二季度又有所上行,但是幅度不大,预计主要受益于负债端成本的下降,特别是占比较高的同业负债成本的下降以及存款占比的上升。 零售贷款新增占比较高,活期存款占比继续下降:三季度单季贷款总额增加1484亿元。从新增贷款的结构看,零售贷款增加796亿元,企业贷款增加329亿元,贴现增加360亿元,零售贷款新增占比54%。存款方面,存款占计息负债的比例继续上升,活期存款的占比为37.2%,继续下降3.7个百分点。 非息净收入同比增长23.67%:非息收入增速较二季度上升近10个百分点,主要得益于其他非利息收入中投资收益的大幅增长。而手续费净收入方面,三季度同比增速仅为13.4%,而二季度同比增速为15.3%,增速继续下滑,但是总体仍好于同业。 不良率和关注类贷款占比均小幅上升:三季度不良率1.61%较二季度末上升2BP,关注类贷款的占比2.36%较二季度末上升3BP。预计制造业、租赁服务业和房地产业的不良率继续上升。 风险加权资产的增速慢于贷款的增长,资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别9.19%,9.75%和12.1%,分别环比上升25、25和24个BP。 投资建议:兴业银行持续践行“商行+投行”的模式,已经在公司组织架构上做了相应调整。公司战略是持续向“价值型银行”转型。未来需持续关注投行模式对相关业务的带动效用。当前股价对应的2018-2019年的PB为0.72倍、0.67倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件:上海银行公布三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长35%,存款余额较年初增长9.58%:2018年前三季度实现营业收入316亿元,同比增长29.51%,实现拨备前利润249亿元,同比增长35.17%,实现归母净利润143亿元,同比增长22.22%。存款余额较年初增长9.58%,贷款总额较年初增长25.22%。 三季度净息差继续走阔:我们预计三季度净息差继续走阔应该是资产和负债两端的共同作用。资产端高收益贷款的占比继续提升,而负债端大概率是受同业负债利率下行带动负债端成本率的下降。 贷款环比高增,存款增速放缓占比下降:贷款规模环比增长6.6%,占比生息资产的比例继续上升。预计3季度新增贷款仍主要零售贷款中的消费贷款的增长。债券投资方面,持有至到期投资环比增长8%,预计为增配地方政府专项债。而同业资产规模继续压降,无论是存放和拆放同业还是买入返售均环比下降。存款方面,环比增速仅2.2%,占比计息负债的比例下降。 净非息净收入同比增长4.6%,增速较二季度有所下滑:净手续费收入同比下滑2.8%,预计受理财业务相关收入下滑拖累。净其他非息收入同比增长9.88%,主要受到投资收益同比下降以及汇兑损失的增加。 关注类贷款占比环比下降:不良率1.08%,环比下降1BP。不良核销率37%。三季度单季不良净生成率的年化值0.78%,较二季度有所上升。拨备覆盖率继续上升16.5个百分点,达到321.1%。 贷款增速较快,资本消耗较大,资本充足率下降。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别10.06%,11.52%和13.34%,分别环比下降1、7和10个BP。 投资建议:得益于高收益的个人消费性贷款快速增长以及负债端同业负债利率下行,使得公司三季度净息差持续回升。资产质量基本保持稳定,拨备充足,但是个人经营贷款和零售贷款的不良率有所上升。我们判断零售相关贷款进一步恶化的可能性不大,预计资产质量将继续保持稳定。当前股价对应的2018-2019年的PB为0.88倍,0.76倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件:交通银行公布三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长10.63%,贷款余额较年初增长5.96%:2018年前三季度实现营业收入1587.32亿元,同比增长5.37%,实现拨备前利润965.93亿元,同比增长10.63%,实现归母净利润574.04亿元,同比增长5.03%。存款余额较年初增长2.09%,贷款余额较年初增长5.96%。 三季度单季净息差继续改善,资产端和负债端的共同作用:我们测算的三季度单季净息差较二季度大幅上升17BP。净息差走阔应该是资产端收益率的走高和负债端成本下降共同促进所致。 贷款占比继续上升,存款占比有所下降:贷款方面,三季度继续稳定增长,加上同业资产的继续压降,使得贷款占比继续上升。从贷款增长的结构看,个人贷款新增占新增贷款总额的比例72.07%。存款方面,存款余额环比下降0.47%,定期存款占比上升2.56个百分点。 非息净收入较上季度有所回落,手续费净收入同比增长9.24%:非息净收入小幅回落主要受其他非息收入回落的影响。受市场环境、汇率的影响,第三季度投资收益、公允价值变动损益及汇兑损益环比分别下降27%,26,87%,14.05%,降幅明显。手续费净收入基本稳定,同比增长9.24%,同比增速相比第二季度高出5.67个百分点,信用卡业务继续发力。 不良生成率和关注类贷款占比环比下降,资产质量进一步夯实:9月不良贷款率为1.49%,与6月持平。不良净单季净生成率环比上升至1.28%。存量拨备对不良的覆盖率环比基本保持稳定,较上年末增加16.36%。 资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.87%,11.93%,14.08%,分别环比上升24、24和22个BP。 投资建议:公司业绩稳步增长,资产质量保明显改善,负债结构持续优化,零售贷款增长较多。负债端存款的优势明显,成本控制良好。目前股价对应的2018-2019年的PB分别为0.66倍和0.63倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长19.5%,存款余额较年初增长15.7%:2018年前三季度实现营业收入42.78亿元,同比增长18.2%,实现拨备前利润27.37亿元,同比增长19.5%,实现归母净利润11.2亿元,同比增长25.3%。存款余额较年初增长15.7%,贷款余额较年初增长18.1%。 三季度单季净息差继续走阔:我们测算的三季度单季净息差3.33%,延续二季度的上升态势。单季净息差继续走阔是生息资产收益率的上升以及负债端成本率的下降共同作用所致。其中,三季度单季的生息资产收益率较二季度上升15BP,而付息负债成本率则下降6BP。 贷款和存款的占比继续上升:贷款方面,三季度继续稳定增长,加上同业资产的继续压降,使得贷款占比继续上升。从贷款增长的结构看,个人贷款新增占新增贷款总额的比例57.3%。存款方面,由于存款的进一步增长以及同业负债的压缩,使得存款的占比进一步提升,达到77.3%。 非息净收入同比增长25.7%,其中净手续费收入仅同比增长2.7%:非息净收入的增长仍由净其他非息收入的大幅增长贡献。而手续费净收入仍受代理业务的影响,增速继续放缓。 不良生成率和关注类贷款占比环比下降,资产质量进一步夯实:不良净生成率环比下降,关注类贷款占比环比下降。存量拨备对不良的覆盖率继续提升,拨备覆盖率达到407%,处于行业较高水平。 资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别上升10.03%,10.08%和14.84%,分别环比上升31、32和31个BP。 投资建议:公司业绩增速整体较快,资产质量保持稳定,关注类贷款的占比继续下降。转型零售的步伐明显加快,零售贷款增长较多。负债端存款的优势明显,成本控制良好。目前股价对应的2018-2019年的PB分别为1.12倍和1.01倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件:平安银行公布三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长4.2%,存款余额较年初增长15.7%:2018年前三季度实现营业收入867亿元,同比增长8.6%,实现拨备前利润602亿元,同比增长4.2%,实现归母净利润205亿元,同比增长6.8%。存款余额较年初增长6.7%,贷款总额较年初增长12.8%。 三季度净息差继续上升2BP:虽然贷款收益率上升26BP,带动整体生息资产的收益率从中期的4.96%上升到三季度的5.11%,负债端付息成本保持稳定,但是由于生息资产端规模的压降,使得整体息差上行有限。 对公贷款继续压降,存款压力仍较大:受资本影响,贷款总额较年初增长12.8%,共计2178亿元,其中低资本占用的零售贷款持续增长,而企业贷款继续压降。从新增贷款的结构看,信用卡应收账款增长贡献54%,而个人零售贷款增长贡献46%,企业贷款下滑,票据规模继续增长。负债端,存款总额较年初增长6.7%,其中企业存款增长3.3%,个人存款增长23.4%。公司对结构性存款的依赖严重,结构性存款占比已经达到20%。 非息净收入受口径调整变动较大:由于公司信用卡业务规模相对较大,手续费收入中此前的分期收入转到利息收入,造成同比增速大幅放缓。净其他非息收入同比高增600%也是因为口径的调整所致。 关注类贷款占比环比下降:从公布的数据上看,逾期贷款和关注类贷款的占比均下降,但是综合考虑核销等因素,下降的幅度有限。零售贷款不良短期保持平稳。 风险加权资产的增速慢于贷款的增长,资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别8.53%,9.41%和11.71%,分别环比上升19、19和12个BP。 投资建议:在轻资本发展的总体思路下,公司零售金融持续扩张,信用卡业务快速发展,资产质量改善,大力的科技投入增加了费用支出,业绩兑现还需观察。当前公司股价对应的2018-2019年的PB为0.84倍、0.76倍,给与“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。

2018年上半年公司实现营业收入754.17亿元,同比增长6.75%;实现归母净利润296.18亿元,同比增长5.45%。存款总额31,578.81亿元,较年初增长6.46%;贷款总额30,526.58亿元,较年初增长8.86%。 2018年1月1日起,民生银行施行新会计准则,在新会计准则下,2018年上半年公司实现利息净收入338.74亿元,较去年同期下降17.61%。在原口径下,利息净收入465.55亿元,同比增长13.23%;生息资产规模56,854.36亿元,同比下降3.26%,付息负债规模54,974.97亿元,同比下降1.40%,净息差1.64%,较去年同期上升24BP。利息收入的增长主要来自于利差水平提升。 贷款总额30,526.58亿元,较年初新增2,483.51亿元,增长8.86%。结构上看,企业贷款(含贴现)规模18,809.39亿元,新增1,824.59亿元,增长10.74%,其中房地产业新增贷款727.78亿元,租赁和商务服务业新增贷款756.68亿元;个人贷款规模11,717.19亿元,较年初新增658.92亿元,增长5.96%,其中信用卡应收账款新增555.89亿元,增长18.91%,个人住房贷款以及其他个人贷款规模均较年初下降。存款总额31,578.81亿元,较年初新增1,915.70亿元,增长6.46%。结构上看,活期存款较年初减少534.05亿元,降幅3.90%,占存款总额比重由年初46.19%下降4.49个百分点至41.69%;定期存款较年初新增2,486.49亿元,增长15.76%,占存款总额比重增加4.65个百分点至57.82%。 手续费及佣金净收入243.27亿元,同比小幅下降0.61%。其中银行卡业务收入128.69亿元,同比大幅增长27.15%,占手续费及佣金总收入比重49.14%,较去年同期上升12.16个百分点。代理业务手续费、托管及其他受托业务佣金较去年同期分别下降20.93%、41.30%。 资产质量基本保持稳定。不良率1.72%,较年初小幅上行1BP。关注类贷款占比3.72%,较年初下降35BP。拨备覆盖率162.74%,较年初增加7.13个百分点。逾期90天以上占不良129.91%,较年初下降5.95个百分点,但逾期占不良比重仍处于行业高位。 投资建议: 2018上半年,公司持续进行资产、负债结构调整,息差明显回升,但不良率、逾期90天以上贷款占不良比重均高于行业平均水平,未来不良生成的变化趋势仍需关注。2018年9月7日收盘价5.99元/股,对应的PB为0.63倍、0.56倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险;银行资产质量恶化超预期。

事件: 8年8月30日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入15.19亿元,同比增长11.38%;实现拨备前利润10.37亿元,同比增长9.85%;实现归母净利润5.05亿元,同比增长15.41%。存款规模较年初增长5.00%,贷款规模较年初增长8.65%,净息差2.69%。 公司二季度净息差较一季度回落9BP,但息差率仍高于行业平均水平,二季度息差回落主要是成本端高息债券规模放量增长,成本驱动效应加强。 存款总额750.41亿元,较年初增长5.00%,存款结构上,上半年,受企业定期存款大幅增长18.28%影响,定期存款占比44.54%,较年初增长1.86个百分点,其他存款占比亦提升1.02个百分点至21.27%,而活期存款占比发生回落,较年初下降2.88个百分点至47.86%。贷款总额533.31亿元,较年初增长8.65%,其中,新增企业贷款对贷款增量贡献率为68%,企业贷款增量主要投向水利、环境和公共基础设施业,占比达到37.87%,存量方面,制造业贷款维持高位,占企业贷款总额的60.79%。新增零售贷款贡献率为32%,其中,个人住房贷款占零售贷款增量比重为50%,新增个人经营贷款和消费贷款占比分别为25%和24%,而信用卡贷款基本持平,对零售贷款增量贡献为1%。 上半年,公司实现净非息收入2.4亿元,同比增长81.7%,主要是当期基金投资收益同比增长132.7%,对净非息收入带动作用明显。而手续费及佣金净收入为0.34亿元,同比减少18.31%,主要是支付结算和代理手续费收入同比减少15.45%,同时整体手续费支出大幅增长55.10%,而贷记卡手续费收入0.12亿元,同比增长44.21%。 资产质量保持稳定,上半年,公司贷款不良率1.46%,环比下降0.09个百分点。关注类贷款占比5.2%,环比下降0.42个百分点。逾期90天以上占不良的比例为92.55%,较年初上升12.8个百分点,不良认定有所放松。拨备覆盖率224.94%,较年初提升23.44个百分点。 盈利预测与投资建议: 公司净息差维持高位,在上市银行中稳居前列。资产质量持续改善,不良率连续多季度实现回落。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.00倍和0.90倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险

事件: 8年8月28日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入15.82亿元,同比增长14.15%;实现拨备前利润11.37亿元,同比增长18.02%;实现归母净利润5.79亿元,同比增长10.87%。存款规模较年初增长1.88%,贷款规模较年初增长7.11%,净息差2.19%。 公司二季度净息差较一季度回升3BP,收入与成本剪刀差走宽是净息差回升的驱动因素。经测算,上半年资产端收益率延续上行趋势,而负债端债券发行规模和利率虽均实现增长,但低基数效应使得总体负债成本增长弱于资产收益增长。 存款总额1088.37亿元,较年初增长1.88%,存款结构上,定期存款占比67.82%,较年初提升2.58个百分点,而受企业活期存款增速回落影响,活期存款占比较年初下降3.31个百分点至28.77%,其他存款占3.41%,较年初小幅提升0.73个百分点。贷款总额707.74亿元,较年初增长7.11%,其中,新增企业贷款对贷款增量贡献率达到96%,新增规模主要投向租赁和商务服务业以及批发和零售业,存量方面,制造业(23.75%)以及批发和零售业(23.72%)仍是企业贷款主要投放领域。上半年,零售贷款增量贡献率为4%,主要是住房抵押贷款增加12.14亿元,而信用卡和其他贷款余额均较年初分别减少1.54亿元和8.82亿元。 上半年,净非利息收入1.18亿元,同比减少17.76%,主要是手续费及佣金净收入下滑影响,其中代理业务手续费和结算业务手续费收入同比大幅减少70.93%和22.32%,而贷记卡手续费收入则实现正增长。受交易性金融资产和负债业务利好,公司实现净其他非息收入0.67亿元,同比增长177.33%。 资产质量保持稳定,上半年,公司贷款不良率1.33%,连续两个季度实现下降。关注类贷款占比0.81%,环比下降0.32个百分点。逾期90天以上占不良的比例为81.92%,较年初下降15.22个百分点,不良认定趋严。拨备覆盖率206.79%,较年初上升13.02个百分点。 盈利预测与投资建议: 经营效益保持平稳,区域发展前景良好。公司加快无锡本地零售业务的拓展,市民卡(社保卡)累计发行近400万张,已实现本地业务全覆盖,客户基础稳定。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.02倍和0.94倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险

8年8月28日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入13.96亿元,同比增长19.00%;实现拨备前利润8.54亿元,同比增长17.32%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长4.27%。存款规模较年初增长0.86%,贷款规模较年初增长7.08%,净息差2.34%。 公司二季度净息差继续走高,其中资产端收益率继续上行,而负债端付息率保持稳定。从半年的数据看,资产端收益率上行主要是债券投资收益率的上行。 上半年,贷款总额598.08亿元,较年初增长7.08%,其中,新增企业贷款对贷款增量贡献达76%。贷款增量主要投向制造业以及批发和零售业,存量方面,制造业贷款占企业贷款总额比例达到51%。而零售贷款方面,按揭贷款和经营贷款较年初分别增加6.7亿元和4.52亿元。农业贷款与年初基本持平,消费贷款余额较年初减少2.17亿元。存款总额799.93亿元,较年初增长0.86%,主要是其他存款大幅增长26.67%所致。存款结构上,定期存款和活期存款受增速下滑影响占比较年初均回落,其中定期存款占比54.64%,较年初下降0.68个百分点,活期存款占比36.55%,较年初下降1.11个百分点,而其他存款占比较年初提升1.79个百分点至8.81%。 上半年,公司实现非利息净收入3.72亿元,同比增长107.9%,主要是基金投资收益增加使得总体投资收益同比增加16.2亿元,增幅103.28%,同时汇兑损益以及公允价值损益在上半年均实现正收益。受代理业务手续费收入同比下滑34%的影响,手续费及佣金净收入同比下滑10.2%。 资产质量基本保持稳定。公司不良率2.29%,较年初下降10BP。二季度单季的不良净生成率年化值3.13%较一季度上升2.24个百分点。关注类贷款占比1.68%,较一季度环比上升11BP。逾期90天以上占不良的比例为95%,较年初上升3.21个百分点。拨备覆盖率206.5%,较年初上升14个百分点,拨贷比4.73%。 投资建议: 江阴银行的收入以传统对公业务为主,中小企业业务的贡献占比较高。公司当前资本充足率较高,资产质量较过去两年处于持续改善趋势。关注类贷款的占比在农商行中相对较低。当前股价对应的-2019年的PB分别为0.99倍和0.92倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险