受经济下行影响,全社会用电需求低迷,公司营收规模小幅回落。上半年,公司实现销售收入51,124万元,同比减少1.61%,主要因为电力业务景气度有所下降。受社会用电需求增速放缓、川电外送通道建设滞后等因素影响,公司控股电力企业在1-5月的发电量完成情况均不理想。为应对经营困境,公司加大营销力度,积极争取水、火替代和自备替代等计划外电力,使得6月发电量环比有所改善,报告期内累计完成发电量14.31亿千瓦时,同比增长0.85%,完成全年预算目标的42.79%,基本符合预期。 参股48%的雅砻江公司产能大幅增加,为公司贡献大量投资收益,带动整体经营业绩的增长。报告期内公司实现利润总额15.79亿元,同比增长69.14%,实现归属净利润15.37亿元,同比增长71.31%,利润的大幅增加主要受益于雅砻江公司产能的扩张。雅砻江公司去年下半年投产的装机在报告期内全部发电,共完成发电量272.93亿千瓦时,同比增长33.9%,实现净利润29.39亿元,同比上年增长85.71%,为公司贡献了高达14亿元的投资收益,占利润总额的90%左右。 川投集团已兑现资产注入承诺,公司有望在集团国企改革进程中享受更多政策红利。公司已于年初正式收购川投电力,进一步扩大资产规模,提升盈利能力。目前,大股东川投集团的国企改革工作处于快速推进阶段,以混合所有制改革为突破致力于打造多元化的业务格局。眼下国企改革顶层设计方案出台在即,公司作为集团下属唯一的上市平台预期将享受到更多的政策红利。 预计公司2015~2017EPS分别为0.88、0.84、0.84,给予“买入”评级。

业务规模扩充,外延式拓展有序,驱动公司业绩稳健增长。上半年公司营业收入同比增长31.75%,得益于内生外延相结合的发展模式。报告期内除资源化利用业务因产品销售价格下降导致营业收入同比下降外,其他业务均有不同幅度增长,其中电子废弃物拆解营业收入大幅增长207.52%。 业务布局有序推进,并购推进公司持续成长。年初公司通过收购恒建通达100%股权(其持有绿源水务100%股权),正式进军市政污水领域,作为珠三角固废龙头迈出了环保产业链综合发展战略性一步。3月收购湖北天银60%股权布局中部市场,5月收购珠海永兴盛80%股权夯实珠三角,6月收购河北睿韬环保85%股权谋篇京津冀。从产业角度,目前危废行业进入跑马圈地阶段,公司通过资本运作等方式加强业务区域布局,驱动公司有序成长。 启动定增引入实力战投,资源+资金驱动公司中长期成长。4月份发布非公开发行定增方案,拟发行5786万股,发行价39.80元/股,募集金额不超过人民币23亿元,用于项目投资和补充流动资金。参与公司定增的包括中民投等实力战投,资源方的导入将弥补民企的资源短板,对公司持续成长形成驱动。 维持“买入”评级。危废行业逻辑清晰,公司作为龙头企业在资源及资金导入后,将加速其业务在全国的布局,成长路径清晰。预计公司2015~2017EPS分别为0.41、0.59、0.75,维持公司“买入”评级!

事件描述 公司披露2015年半年报 事件评论 受益于成本端下降和增量贡献,利润增幅高于营收。上半年在浙江省发电利用小时和上网电价双重下降情况下,公司依靠2014年下半年投产的舟山煤电等机组新增发电量54.54亿千瓦时,增收21.34亿元,维持了营收稳定。归属母公司净利润同比增长30%,得益于煤价下降以及新投产机组的盈利贡献,抵消了不利因素,单位发电毛利获得提升。经营活动产生的现金流量净额同比增长82.7%,主要系购买燃料款减少以及售电所收到的现金增加所致。 地方性火电领军企业,后续国改受益可期。公司控股装机容量占浙江省统调机组容量的44.27%,60万千瓦级及以上燃煤机组总装机容量占全省的71.56%,规模及性能优势明显。同时控股股东浙能集团承诺将公司作为火电发电业务的唯一整合平台,随着国改推进,未来现有非上市及增量火电资产注入确定性大。 积极布局核电,电力结构优势明显,未来利润增厚空间大。除火电外,公司目前坐拥核电秦山20%股权、秦山第三核电10%股权、三门核电20%股权、中核辽宁核电10%股权以及秦山核电28%股权。特殊电力结构业界罕见,核电高盈利性有利于确保公司处于行业领先地位。同时未来公司有望通过增加参股核电站股权比例达到控股目的,参与核电运营。 预计公司2015~2017EPS分别为0.55、0.58、0.56,给予公司“买入”评级。

事件评论。 项目逐步实施,带来业绩稳步增长。公司项目实施稳健,带来营收增长6.0%。毛利率增加3%,主要系毛利率低的给排水工程业务占比下降,而毛利率高的污水处理系统解决方案和净水器销售业务占比增加所致。期间费用方面,主要由于子公司净水公司推广新产品拓展销售渠道带来销售费用增加。具体业务方面,净水器销售是最大亮点,同比大增273.28%,主要受公司推出的新一代超级纳滤净水机的驱动。 巨量PPP项目订单保证未来收入可期;牵手国开行获取政府资源,弥补公司作为民营企业的资源短板。公司是水处理行业PPP模式的开拓者,目前已成立30余家项目公司,处理水规模达1000万吨/日,今年上半年,公司PPP项目中标已达80亿元,巨量订单带来未来收入可期。近日,公司定增引入国资巨头国开行,也是国开行首次股权投资水处理领域,显示出“水十条”之后,国有资本对污水治理领域的高度重视。同时,公司有望依靠国开行的政府资源优势提升在市政环保领域的话语权,凭借品牌优势和丰富的PPP项目运作经验获取更多订单。 维持“买入”评级。预计公司2015~2017EPS分别为1.47、1.98、2.36,维持公司“买入”评级!

事件描述 公司以42.16元/股的价格非公开发行股票1.48亿股,募集资金总额为62.31亿元,锁定期为12个月。其中国家开发银行全资子公司国开创新资本投资有限责任公司出资54.34亿元认购1.29亿股,完成后将持有公司10.48%的股份,成为第三大股东。 事件评论 定增完成后将大力增强公司的资金实力,优化公司资产负债结构,保障PPP项目建设的顺利进行。公司是水处理行业PPP模式的开拓者,成立了30余家项目公司,处理能力达1000万吨/日,业务遍布了全国20多个省份,并成功实现环保领域内第一个PPP合资公司--云南水务的上市,在全国具有示范效应。今年上半年,公司中标PPP项目9个,投资金额超过80亿元,覆盖新疆、浙江、苏州等地区,形成对资金的大量需求。本次募集资金净额61.87亿元,已于7月31日全部到位,为公司在手项目的建设和后续订单的落地提供了资金保障。 国开行首次股权投资水务板块,开创了行业先例,公司背靠政府资源,将补齐公司作为民营企业在资源背景方面的短板。国开行是国家唯一的开发性金融机构,主要为基础设施建设提供开发资金,这次参与公司定增,是首次股权投资水务领域,显示出在“水十条”出台之后,国有资本对污水治理领域的高度重视。同时,公司有望依靠国开行的政府资源优势提升在市政环保领域的话语权,凭借品牌优势和丰富的PPP项目运作经验争取到更多的订单,扩大市场份额,进一步巩固行业龙头地位。 此次定增将帮助公司突破“资源”、“资金”背景,在PPP大背景下在战略上提升公司的战略位置,预计公司2015~2017年EPS分别为1.47、1.97、2.36,给予公司“推荐”评级。

事件描述。 公司拟以28.16元/股的价格非公开发行募集资金总额不超过140,800万元,其中23,090万元投资上海安谱实验科技股份有限公司55.58%的股权,117,710万元用于补充公司的流动资金。 事件评论。 收购对象安谱实验是专门从事实验室用品生产、销售和服务的高新技术企业,已基本形成全产品链、全区域覆盖、全业务模式的经营格局及业绩。安谱实验在售的不同种类、规格的实验室用品共计50万种,可以为客户提供“一站式”的实验室用品采购方案,在产品链上实现了全覆盖,客户基础广泛并具有较强的粘性。公司目前已在北京、成都、广州三地设立了销售分公司,在南京、深圳等地设立了12个销售机构,基本形成了全国性的销售网络,全面拓展业务范围。公司的业务模式集生产、销售、服务于一体化,各项业务之间具有良好的协同效应,放大了公司整体的优势,在行业中始终处于领先优势。 收购安谱实验符合公司实验室业务的发展战略,将进一步完善公司的智慧环境业务产业链,同时借助安谱实验的电商平台,实现业务模式向“互联网+”的转型与升级。公司在2011年就收购了北京吉天仪器,积极布局实验室业务,此次收购安谱实验有利于形成协同效应,构建实验室业务的整体平台化能力,进一步拓展了业务规模和发展空间。安谱实验已经初步建立了电子商务平台,通过在线展示、微信营销等方式提高了营销能力,公司未来可以借助这一平台实现实验室业务模式向“互联网+”的转型,在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体的全套解决方案,成为专业的环境综合服务商。 募集资金到位后将弥补公司战略转型与升级所面临的资金短板,进一步优化公司的资本结构,提升财务张力,增强发展后劲。此外,此次大股东及二股东直系家属分别认购1700万股,彰显对于公司未来发展信心!考虑2015年底、2016年上半年完成定增,摊薄后公司2015~2017年EPS分别为0.61、0.71、0.85,维持公司“买入”评级!

事件评论 业绩增长稳健,业务占比变化及股权激励费用增加导致利润增速低于收入增速。上半年公司营业收入同比增长36.63%,增长的主要原因是余热发电工程技术服务的大幅增加。主营业务中,余热发电EMC 业务收入同比略微下降3.99%,占公司营业收入的61.92%,收入减少由售电量减少所致(同比减少2.59%)。由于低毛利的余热发电工程为收入的主要增速以及公司因股权激励费用带来管理费用增加,导致公司整体净利润增速低于营收增速。 节能+环保+清洁能源+P2P,内生外延并重,环保平台渐现雏形。节能方面涉及领域逐渐丰富,去年通过收购北京力拓切入的天然气管道余热发电首个项目鄯善非创已于报告期内竣工投产;6月公司与五矿铜业(湖南)有限公司签订合作协议,首次进入有色金属行业;7月增资宁投公司切入铁合金余热发电。环保领域,依托去年成立的天壕环保布局工业烟气治理业务,年底有望进入燃煤火电市场。清洁能源领域,已完成对北京华盛的收购,正式进军天然气供应及管输领域。互联网金融领域,与集团合资成立天壕普惠互联网金融信息服务平台,环保平台+P2P 业内首创,有助于支持公司平台未来发展投融资需求,有望解决PPP 模式中节能环保类项目的融资难题。传统节能业务筑底深延,环保+清洁能源完成布局提升空间,P2P 保驾护航,公司未来发展值得期待。 考虑收购华盛摊薄,预计公司2015~2017EPS 分别为0.60、0.88、1.04, 维持“买入”评级!

业绩实现大幅增长主要系股权投资获得较大收益。15年上半年公司自供电量下滑,外购高成本电量增加,导致电力销售营收下降6.53%;非电力销售方面,钦州永盛销售规模扩大,销售营收增长314.84%,推动营收整体增加74.22%。但是,受到对以前年度大额应收账款增加计提坏账准备的影响,导致亏损6,299万元,对公司利润造成不利影响,在报告期,公司减持国海证券获得投资收益5.7亿元,带来业绩大增。 剥离亏损资产,积极拓展能源互联网。(1)为专注于电力主营,公司及子公司转让受上游高成本影响而连续3年亏损的桂东电子。(2)联手积成电子,尝试分布式电源接入以及基于电力需求侧的智能微网整体解决方案,探索与智能电网相融合的能源互联网标准和模式。 受让凯鲍重工,联手广西臻龙,开始布局新能源汽车。广西臻龙是集新能源研发、生产、销售、服务为一体的企业,公司与其合作开始布局新能源汽车领域。2015年2月因债务抵消,公司全资子公司钦州永盛受让柳州正菱集团“凯鲍重工”100%股权;2015年5月,公司与广西臻龙签署《合作框架协议》,规定在桂东完成对“凯鲍重工”股权登记后,将其股权增值入股广西臻龙。 半年度利润分派10送10,转增10,彰显公司对未来发展信心。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.26、0.35、1.78,维持“推荐”评级。

公司业绩下调主要系第三期污水处理费价格下降、工程施工收入下降所致,汇兑损益对公司利润产生重大影响。其中污水处理业务收入下降,主要系去年同期暂时按照第二期污水处理服务结算价格3.25元/立方米确认收入,而报告期按照规定执行第三期污水污水处理服务结算价格2.78元/立方米确认收入,影响收入减少约1.85亿元,同比下降12.43%。 而对外承接工程施工业务下降致使工程施工收入同比下降48.80%。而净利润仅下降1.25%,主要受到汇兑损益变化引起利润增加5,810.53万元所致。 德润环境将成为公司控股股东,存资产注入预期。重庆市于14年已经开始进行国企改革,公司控股股东重庆水务资产公司为重庆“八大投”之一,公司是其旗下唯一上市公司,水务资产公司旗下尚有优质水务类公司重庆水投和优质固废类公司重庆三峰,德润环境作为水务资产公司下属子公司经营范围全面,本次股权转让可能是整合重庆水务资产公司集团业务的开始,未来想象空间巨大。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.30、0.32、0.34,考虑到公司存在资产注入及国企改革预期,维持公司“增持”评级!

公司业绩增长稳定、良好,符合预期。报告期内,公司共完成售电量8.43亿KWH,同比增长4.53%;完成售水量2,424.94万吨,同比增长15.81%;完成售气量8,036.85万立方米,同比增长13.65%;实现净利润9235.65万元,同比增长69.2%。公司业绩增长主要源于:上半年渠江流域来水量较往年偏丰,公司渠江流域发电站发电量发电量好;上年同期利润亏损的四川爱众矿业不再并表;德阳经济技术开发区金坤小额贷款有限公司为公司贡献352.04万投资收益。 依托全资投资平台,助力打造大型公用事业平台。公司全资投融资平台爱众资本于今年3月正式登记成立,7月公司立即发起设立西藏联合股权投资基金,持有10%股权。同月出资收购甘肃瑞光新能源投资管理有限公司3%股权,正式进军供热市场。未来平台将有力支持公司产业链的纵向延伸横向拓展,促进电水气三大主营业务板块均衡外延扩张的同时,寻求新的革新机遇,努力打造大型公用事业平台。 电改受益标的,多年售电经验保障公司未来售电市场竞争优势。作为拥有发电和输配电网资源的优质标的,公司已具备多年售电经验,随着电改售电侧的预期放开,公司已成立专项小组积极研究,未来售电市场上公司极具竞争优势。此外公司已在广安市布局充电桩、LNG等项目。下半年公司计划成立售电公司和汽车新能源产业建设领导小组,迎接电改以及新能源经济对公司的冲击的同时寻求机遇。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.18、0.22、0.26,给予“推荐”评级。

事件评论。 业绩实现大幅增长主要系工程项目结算收入增长和杭能环境合并报表所致,期间费用的增长导致公司净利润率略有下降。公司2014年新签订单较2013年大幅增长,部分新获的工程项目在今年上半年陆续开工,工程结算收入较去年同期出现增长,再加上将去年新收购的杭能环境合并纳入报表,因此今年上半年营收同比增长128.84%,净利润同比增加102.73%。但公司的盈利能力并没有出现改善,净利润率11.68%,同比略降0.76%,主要是受期间费用增长47.9%的影响。 多领域业务布局取得成效,报告期内斩获订单合计约6亿元,旨在打造环保服务综合供应商。公司在专注垃圾渗滤液及餐厨垃圾处理等主营业务的同时,大力拓展新业务,在水处理、沼气处理、烟气处理等领域均已实现突破。报告期内,母公司新中标垃圾渗滤液工程建设、餐厨垃圾及污水处理项目工程订单合计4.33亿元,全资子公司杭能环境新签沼气工程项目1.23亿元,控股子公司常州埃瑞克新中标烟气处理项目工程0.31亿元。 考虑送转摊薄,预计公司2015~2017年EPS分别为0.39、0.53、0.72,维持“推荐”评级。未来2~3年趋势明显(渗滤液、运营、杭能、餐厨、水处理),长期而言,公司潜在布局领域(土壤修复、MYT等)的爆发以及并购带来的外延式拓展均值得重点期待!

报告要点。 事件描述公司公告与黑龙江鹤岗市人民政府签署了《鹤岗市静脉产业园项目投资协议》及《鹤岗市生活垃圾焚烧处理BOO特许经营协议》。其中,静脉产业园项目总投资约8亿元,包括生活垃圾焚烧发电项目、医废危废处理项目、市政污泥处理项目、餐厨垃圾及粪便综合处理项目等;生活垃圾焚烧处理项目预计规模为日处理量700吨,总投资3.5亿元。 事件评论。 斩获综合大订单,公司业务积淀及平台优势逐步凸显。进入2015年,在地方政府环保考核及地方债压力下,行业竞争属性逐步向企业治理能力及投融资能力倾斜,行业竞争格局也出现升级,平台型环保公司以其业务布局的广度及业绩工程的多样性有望为区域政府提供整体效果服务,形成行业入口逻辑。此次订单获取是行业逻辑的验证及公司平台能力的证实。 上市融资后获资本助力,“资本”+“产业”结合带来公司质变,推动公司业务加速铺开。公司深耕行业二十年,在品牌、客户口碑、业绩工程方已经完成有力积累。行业由于受明显的资本驱动,上市前公司发展受到资金约束,成功上市有效突破资金瓶颈,“资金”+“平台优势”给公司发展带来质变,资本的导入将帮助公司加速兑现过去在行业方面的积累。公司2014年新签订单28.5亿元,同比增长83%;2015年至今已新签订单14.2亿元,从行业季节性角度判断,公司下半年订单弹性将会更大。 公司长期及短期逻辑清晰,重申“买入”评级。中长期来看,公司管理优势及行业积累优势将形成明显的红利;短期看,资金瓶颈突破有助于公司实现资本运作、订单获取及订单兑现。预计公司2015~2016年EPS分别为1. 13、1.68元,两年业绩复合增速超过50%,维持“推荐”评级。

事件评论 受来水量拖累和税负压力增大影响,公司上半年业绩负增长基本符合预期。公司水电来水量相对去年略有减少,上网电量由61783.2万千瓦时减少到54925.44万千瓦时,同比减少11.10%,直接导致了营业收入整体缩减了10.7%。从今年起,公司5年抵税期正式到期,不再享有所得税弥亏政策优惠,报告期内应缴所得税1,961.73万元,在税负压力增大的情况下,公司业绩下滑也在预期内。 公司积极布局以“医疗〃养生〃养老”为主题的健康产业,适时推进股权投资,目前基本架构已经完成,未来将进入迅速拓展期。公司春华〃健康城项目区位优势明显,已签订总投资额97.49亿元的战略合作意向协议;康复医疗方面,牵手周江林先生,取得湘雅博爱康复医院的股权,儿童康复医院预计下半年投入运行。目前公司的养老医疗业务有序推进,前期积累已经初步完成,未来将实现迅速的省内拓展。 我国的康复医疗产业属于蓝海市场,公司有望立足湖南地区,把“湘雅模式”进一步复制推广,成为康复医疗领域内的全国性平台型公司。随着政策扶持力度的增强康复医疗市场空间逐步打开,公司享有一定政策红利。合作方周江林先生是湖南康复医疗领域的权威,拥有丰富的资源和经验;湘雅博爱康复医院直接对接湘雅医院,拥有稳定的病源,在全面托管模式下提高了医疗服务质量。短期看,公司将在省内复制康复医院,打造平台型康复公司。 预计公司2015~2017年EPS 分别为0.29、0.38、0.59,给予“推荐”评级。

报告要点 事件描述 现代投资公布2015年中报,公司实现营业收入27.79亿,同比增加175.62%,毛利率同比下降34.81个百分点至24.38%,实现归属净利润2.39亿,同比增加37.45%,对应EPS为0.24元。 事件评论 公路主业如期回暖,投资收益锦上添花。公司上半年收入同比大幅增加176%,而毛利率同比下降34.81个百分点至24.38%,主要是收购的上海沃谷金属材料有限公司主营大宗商品现货交易,在大幅带动收入的同时拉低了公司的整体毛利率。公路方面,今年随着潭耒高速车流继续回流和溆怀高速“断头路”通车,道路运输业务实现的毛利为5.74亿,较去年增加约3800万(其中,溆怀高速贡献了1439万的毛利增量)。尽管随着业务规模的扩大,期间费用同比增加了近2400万,但公司因投资收益同比增加约7000万,最终实现归属净利润同比增加37.45%至2.39亿,扣费后净利则同比增加16.51%至1.84亿。 两条关键道路车流回升稳健,奠定业绩上升驱动力。上半年,潭耒高速进入大修完成后的第二年,日均折算车流量同比增加8%,车流恢复速度与Q1持平。而2014年投运的溆怀高速由于2015年初东侧的“断头路”通车,今年上半年日均折算车流量1.99万辆,比2014年下半年的1.26万辆提升了58%。两条关键道路的车流量稳健上升,将成为公司今年业绩上升的核心动力。 环保业务PPP模式探索与新三板上市同时推进。现代环境在重金属污染防治、生活垃圾填埋、土壤修复项目3大领域积极探索PPP业务模式(政府和社会资本合作)以及TOT、BOT等投资方式,是湖南省内环保产业中唯一能够承担国家环保部工程技术中心的企业。同时,现代环境的新三板上市工作已经在稳步推进中,对市场重估公司价值起到了标杆作用。 重申买入评级。在目前市场振幅加剧、风险偏好降低的背景下,公司受益于“确定性增长+辅业坚定转型+公路政策松绑”,是我们最看好的公路行业标的,我们维持对公司2015-2017年EPS预测分别为0.53元、0.67元和0.80元,对应17、13和11倍,重申“买入”评级。

报告要点 事件描述 中电环保(300172)公布了2015年半年报,主要内容如下:公司实现营业收入27,305.04万元,较去年同期增长7.07%;营业成本18,389.62万元,同比下降0.64%;实现利润总额4,940.90万元,同比增加38.75%;累计实现净利润4,215.69万元,较去年同期增长39.88%;实现EPS0.12元。2季度营业收入18,692.32万元,同比增长1.27%,环比增加117.03%;营业成本12,560.03万元,同比下降6.15%,环比增加115.45%;实现净利3,276.44万元,同比增加32.82%,环比增加248.84%;单季度EPS0.09元。 事件评论 公司坚持“环境治理综合服务商”定位,污水治理、固废处臵和烟气治理三大业务板块全面爆发。公司目前已形成包括工业水处理、市政污水处理、固废处臵和工业烟气治理在内的多元化产业发展格局。今年上半年营业收入同比增长7.07%,具体情况为:工业废污水项目实施增加,收入同比增加1,740.91万元;受益于南京江宁南区污水厂项目的实施,市政污水项目收入同比增加2,225.26万元;固废处臵实现收入同比增加2,035.22万元;烟气治理项目实习收入同比增加781.11万元。 在手订单充足,成为公司未来业绩增长的核心保障。今年上半年,公司新承接合同额2.03亿元,其中:工业水处理1.91亿元、烟气治理0.12亿元;目前拥有在手合同金额合计为11.58亿元,其中:工业水处理6.95亿元、市政污水处理4.17亿元、烟气治理0.74亿元。在手订单金额合计约为2014年全年收入规模的2倍,未来大量订单的结转将加速转化为公司收入,成为公司后续业绩增长的保障。 “水十条”正式落地,预计将带来超过两万亿的投资额,公司的污水处理业务迎来新一轮发展时机。“水十条”对工业废水治理、市政供水及污水处理等提出了一系列的提标改造要求,形成了对污水治理市场的巨大需求,引燃了水务板块的投资热情。公司有望凭借领先的工业水处理技术、多元化的运营模式和强大的市场拓展能力在市场竞争中脱颖而出,极大地受益于这一轮的投资行情。 盈利预测:预计公司2015-2017年EPS为0.30元、0.38元和0.47元,公司积极谋求转型,在其他环保行业有所斩获,看好转型的环保公司,我们维持公司“增持”评级。