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毛一凡

兴业证券

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新希望 食品饮料行业 2020-09-01 40.06 -- -- 42.20 5.34%
42.20 5.34%
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投资建议:公司生猪出栏快速增加,储备巨大,未来2-3年内养猪将成为公司的最核心业务,公司也有希望迅速跻身一线体量猪企。除养猪外,组织架构的调整也盘活了公司其他业务,饲料增速提升,随行业景气持续增量,禽和肉制品稳健有序,寻找爆发点,公司各项业务可谓全面向好,多点开花。我们长期看好公司,经调整,预计2020年至2022年EPS为3.56、3.32和1.95元,对应2020年8月28日收盘价格,PE 10.9、11.7和19.9倍,维持“买入”评级。
天邦股份 农林牧渔类行业 2020-08-20 20.40 -- -- 20.64 1.18%
20.64 1.18%
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投资建议:目前生猪行业产能缓慢恢复,但短期猪肉供需缺口仍存,预计全年猪价仍在历史高位运行。随着公司出栏量释放以及成本趋势下行,业绩有望持续兑现。我们调整公司2020-2022年EPS至3.23、2.96、2.53元,基于2020年8月18日收盘价,对应PE分别为6.4、7.0、8.2倍,维持“审慎增持”评级。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-08-20 23.77 -- -- 24.99 5.13%
24.99 5.13%
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温氏股份2020H1营收359.6亿元(+18%),归母净利润41.5亿元(+200%)。 单Q2营收185.2亿元,归母净利润22.6亿元。报告期每10股派3元。 养猪大量盈利,成本快速下降。Q2公司出栏生猪261.3万头,均价约32元/kg。受疫情影响,Q1养猪成本阶段性上升,Q2逐月下降,目前我们预计完全成本已降至20元/kg左右。Q2完全成本约21.67元/kg,均重约129KG,头均盈利1376元。Q2养猪板块利润约34.8亿元。H1养猪板块盈利约71亿元。 黄鸡周期下行,养鸡板块承压。受活禽市场供给过剩、部分地区关闭活禽交易市场等因素的影响,上半年黄鸡周期下行,行业处于深亏状态。Q2公司出栏黄鸡2.56亿羽。Q1黄鸡养殖成本快速上升,随着销售逐渐顺畅,Q2黄鸡成本快速下降,我们估计目前黄鸡成本已恢复至正常水平,约12.3元/kg。Q2黄鸡均价11元/kg,完全成本估计12.53元/kg,每羽亏损约2.86元。Q2黄鸡板块亏损约7.3亿元。H1黄鸡板块亏损约21.6亿元。此外,公司计提了肉鸡和肉鸭跌价准备7.2亿元。进入7月份以来,受消费需求增加,黄羽鸡价格止跌回升。 资产负债表稳健扩张,产能加速恢复。2020H1固定资产240.6亿元(+24%),在建工程49.2亿元(+41%),生产性生物资产60.4亿元(+84%),我们估计能繁母猪110-120万,后备30-40万,其中三元占比约35-40%。G风险提示:出栏量不及预期;猪价不及预期;成本上升。
禾丰牧业 食品饮料行业 2020-08-10 17.10 -- -- 19.14 11.93%
19.14 11.93%
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事件: 禾丰牧业公布 2020年中报,上半年实现收入 98.5亿( +27.45%); 归母净利润 6.06亿( +68.8%);扣非后 6.02亿( +68.18%)。 其中单二季度: 公司收入 53.9亿( +27.89%),归母净利润 3.02亿 ( +38.68%),扣非后 2.99亿( +33.4%)。 饲料强劲增长。 上半年公司饲料收入 50.74亿( +50%), 销量 164.09万吨 ( +41.96%), 其中猪料超行业增长 61%至 61.23万吨, 其中高毛利前端料、 仔猪料分别增长 76%和 72%。 禽料 69.36万吨( +38.61%),反刍、水产分 别为 26.11万吨( +20.82%)和 6.22万吨( +7.61%)。 公司饲料技术层面 已顺利过渡到无抗, 产能、 营销持续发力。 我们估计上半年饲料利润贡献 超 2亿。 肉禽产业化以量补价。 上半年在白鸡行情波动,销售渠道受阻的情况下, 公司肉禽产业利润情况仍较好。 行业终端肉均价 10.84元/kg,公司和合作 伙伴出栏白鸡 2.57亿羽( +35%),屠宰 2.65亿羽( +18%), 分割品 70.6万吨( +26%), 调理品及熟食 0.77万吨( +28%)。 公司权益占比估计 40% 至 50%, 公司禽板块上游匹配度进一步提升,并大力推行食品战略,熟食 和分割品销售显著增长。 利润角度,投资收益 1.7亿及体内部分,我们估 计养鸡利润超 2亿。 生猪养殖初见成效,产能快速增长。 公司参控股公司上半年合计出栏生猪21.25万头, 同比增超 30%。 其中肥猪 6.32万头、仔猪外销 4.66万头、种猪3.44万头。 公司河北、河南、安徽、辽宁、吉林等地均有产能在建,后期有望持续放量。 目前公司生猪权益 50-60%, 上半年猪价均价高达 34元/kg, 考虑建设成本等,估计上半年生猪并表利润接近 1亿。 截止 6月底母猪存栏 5.4万头, 公司预期年底可达 6万头,支持后期出栏快速提升。 费用控制良好, 贸易业务表现出色。 公司贸易业务主要是鱼粉等原料贸易以及动保产品贸易, 协同宠物医院业务,上半年整体表现良好。 上半年公司三费绝对值几无增长, 三费率下降约 1.5个百分点, 控制出色。 投资建议: 公司多年耕耘再展宏图,饲料销量超行业大增, 肉禽产业化规模居前,且上下游配套进一步完善, 在行业下行期间保持丰厚盈利; 养猪业务已进入快速发展通道。 经调整, 我们预计公司 2020年至 2022年 EPS 为 1.67、1.76和 1.79元,对应 2020年 8月 7日收盘价格 PE 10.1倍、 9.6倍和 9.4倍,维持“审慎增持”评级。
民和股份 农林牧渔类行业 2020-08-06 23.60 -- -- 26.30 11.44%
26.30 11.44%
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楷体 mmary# 摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5 个,总字数不 超过 1000 字。 mmary# 事件: 公司公布 2020 年半年报,上半年实现营业收入 9.02 亿( 同比 -42.29%), 归母净利润 2.32 亿( 同比-73.26%), 扣非净利润 2.34 亿( 同 比-73.04%)。 其中单二季度: 公司实现营收 4.60 亿( 同比-44.67%), 归母净利润 8577.05 万元( 同比-82.24%), 扣非净利润 8457.09 万元( 同比-82.44%)。 禽链价格大幅下跌, 业绩暂承压。 上半年疫情对白鸡消费造成冲击, 禽链 价格深跌后反弹, 鸡苗价格一度跌破 2 元/羽, 公司盈利承压。 2020H1 公 司商品代鸡苗外销量 1.6 亿羽( 同比+6%), 销售均价 3.22 元/羽( 同比 -56%), 估计完全成本约 2.0 元/羽, 每羽盈利约 1.2 元, 养殖业务估计贡 献利润约 1.9 亿。 食品板块, 上半年鸡肉产品销量约 3 万吨, 受益毛鸡采 购成本降低, 民和食品实现净利润 2306 万元,同比+133%。 引种大幅增长, 行业产能持续高位。 2019 年行业高度景气, 全年祖代鸡 更新 122.4 万套,同比+64%。 2020 上半年国内共引种 47.3 万套,同比-7%。 去年至今上游产能的增加逐渐向下传导, 截至 7 月底全国祖代在产种鸡存 栏约 110 万套, 较年初增长约 18%, 较去年同期增长约 37%; 协会企业父 母代在产种鸡存栏约 1570 万套, 与年初及去年同期持平, 持续在高位区 间。
傲农生物 农林牧渔类行业 2020-08-06 18.27 -- -- 26.78 12.14%
20.49 12.15%
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公司 11年成立, 17年上市。饲料起家,逐步拓展生 猪养殖、兽药动保等业务,目前已形成了“饲料+养猪”的双主业发展,养殖是战略 发展方向。公司也采取丰厚的股权激励计划,打造创业分享型公司。中期规划 2022年,养殖年出栏 600万,饲料年销量 400-500万吨。远期规划向下游食品延伸,打造 一体化产业链。 非洲猪瘟加速行业集中,猪价或长期高位运行。 非瘟导致产能恢复缓慢,养殖户补栏 谨慎,补栏难度大,猪价有望长时间高位运行。大厂由于资金、技术的优势,产能恢 复速度远快于行业,行业加速集中。对比成熟市场,未来大厂成长空间广阔。 养殖锋芒渐展,进入快速释放阶段。 公司 17年规划养猪,已经进入快速释放的阶段。 公司自主繁育体系、区域布局和产能配套已经形成。组织架构、管理体系已经打磨成 熟,专业人才储备富余。通过去年防非工作,形成了一套有效的防控体系。预计 2020-2022年出栏 150/300/600万头。 复盘行业龙头成长轨迹,窥探傲农成功之钥。 通过复盘牧原与新希望等行业龙头,傲 农在资本投入、公司管理结构以及管理人员的专业度、专注度和生产模式等方面均与 牧原、新希望等龙头企业具有高度相似性,且公司后发优势明显,可充分学习龙头先 进养殖经验。此外公司目前头均市值也较低, 未来市值与出栏量均有较大成长空间。 饲料扩品类,逐步向服务型企业转型。 公司原先饲料产品结构单一,近年大力扩充饲 料品类。禽料实现突破,水产料稳步推进,饲料结构转型取得成效。此外公司积极向 服务型企业转型,有望提升盈利能力。 投资建议: 公司年轻有为,战略目标清晰,养殖业务锋芒渐展。中远期战略规划清晰, 我们坚定看好公司未来发展前景。预计 2020-2022年归母净利润分别为: 12.6、 15.3、 20.2亿元, 基于 2020-8-4日收盘价,对应 PE 分别为: 9.9、 8.2、 6.2倍,维持“审 慎增持”评级。
海大集团 农林牧渔类行业 2020-08-03 65.04 -- -- 72.48 11.44%
75.66 16.33%
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投资建议:今年以来,原材料价格波动、下游养殖利润波动、洪水等一系列冲击,反复测试了公司的经营能力和抗风险能力。未来两年内,公司实现2000万吨销量目标的概率较大,且随规模扩张,产销环节费用收窄,结合猪、水产饲料结构改善,单吨盈利也有望稳步提升。公司质地优秀,长期成长的大确定性权重已经显著大于短期波动,建议投资者长期重点关注。预计2020年至2022年EPS 为1.64、2.13和2.49元,对应2020年7月27日收盘价格 PE 34.4倍、26.5倍和22.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:动物疫病,猪、禽价格波动,政策变化,大宗商品价格波动。
唐人神 食品饮料行业 2020-07-28 11.74 -- -- 12.55 6.90%
12.55 6.90%
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投资建议:生猪行业产能恢复缓慢,整体供应仍偏紧,淡季猪价超预期上涨,预计全年猪价仍在历史高位运行,公司业绩将持续释放。我们调整公司2020-2022年EPS至1.93、1.96、1.90元,基于2020年7月24日收盘价,对应PE分别为5.9、5.8、6.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:猪价波动、动物疫病风险、政策变化、原材料价格上涨。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-07-21 96.00 -- -- 97.44 1.50%
97.44 1.50%
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投资建议:公司是养猪行业白马,产能快速增长,成本控制出色,业绩有望持续释放。我们预测2020-2022年归母净利润分别至:325.8、328.8、339.5亿元,基于2020-7-17日收盘价,对应PE分别为:10.9、10.8、10.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:出栏量不及预期;疫情风险;猪价波动剧烈。
登海种业 农林牧渔类行业 2020-05-04 12.55 -- -- 14.19 13.07%
16.29 29.80%
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事件:登海种业公布2019年年报,收入8.23亿(+8.16%);归母净利润0.42亿(+27.83%);扣非后亏损0.26亿(2018年盈利0.28亿)。单四季度,公司收入4.55亿(+5.6%),归母净利润2954万(+9.34%),扣非后亏损2989万(2018Q4盈利2417万)。每10股派发现金红利0.6元。 2020年一季度,收入1.64亿(+20.39%),归母净利润3360万(+613%),扣非后2038万。 行业承压,子公司亏损加剧。2019年玉米虽价格震荡走强,但在国储取消后种植面积连年下滑,尤其公司重点的黄淮海地区下滑严重。同时杂交玉米种子库存较高,行业普遍缺乏突破性品种,同质化竞争严重。母公司情况边际转好,销售收入同比增长11.5%至3.6亿,毛利率也有所改善;但子公司角度,核心子公司登海先锋、登海良玉分别亏损1.02亿、0.5亿,相比去年同期亏损0.55亿、0.37亿亏损放大。公司玉米种子销售额7.2亿(+6.7%),毛利率小幅下滑0.76个百分点,其他小品种则有不同程度下滑。非主营方面,理财收入贡献约利润5700万。 费用平稳,研发投入扩大,存货情况边际转好。公司费用总体平稳,销售费用、管理费用均有小幅收窄,研发投入略增2600万左右。研发仍是公司的核心所在,2019年公司有26个玉米品种省审通过,机收玉米品种登海111通过国审。存货主要是库存种子,由2017年高峰9.1亿,消化至2019年底6.09亿,占销售比重74%,2016年之前在50%左右。情况边际转好。 行业回升加之治理改善,一季度业绩转暖。2020年一季度,随玉米价格上行,公司对行业环境逐步适应、内部调整有成效,销售费用、管理费用下降,业绩明显改善。公司预期沿着研发创新的路径继续前进,合理规划生产,提升营销推广能力。 投资建议:2016年后,外忧内患使得公司经营情况下行,目前我们认为有望逐步走出谷底。2020年玉米国储库存偏低,饲用需求提升,价格看涨,种植积极性将受到带动;行业层面,转基因玉米种商用预期为头部企业带来提价红利。公司销售体系的完善配合行业景气度上行,我们认为经营有望持续回暖。经调整,预计2020年至2022年EPS为0.11、0.16和0.21元,对应2020年4月28日收盘价格,PE117倍、83倍和62倍,维持“审慎增持”评级。
中粮糖业 食品饮料行业 2020-05-04 8.05 -- -- 8.58 5.02%
8.74 8.57%
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事件:中粮糖业 2019年实现营业收入 184.25亿元(+5.20%),归母净利润 5.80亿元(+15.04%),扣非净利润 4.84亿(+2.58%)。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 1.25元(含税)。 其中单四季度:公司营收 50.99亿(+56.18%),归母净利润-969.91万元(+96.71%),扣非净利润-1.02亿(+45.39%) 旺季糖价持续上涨,公司业绩回暖。18/19榨季国内糖产量小幅+4%,库存持续偏低,加上进口许可发放较晚,糖价自旺季 6月启动上涨。Q1-Q4广西白糖现货价分别为 5180、5307、5581、5833元/吨,同比-14%、-6%、+6%、+9%。全年均价约 5454元/吨,同比-2%。 (1)自产糖:公司全年自产糖销量 117万吨(+14%),收入 66.9亿(+25.6%)。预计国内自产糖约 75万吨,完全成本 5300-5400元/吨,利润贡献估计为 1亿左右,国外自产糖微亏 0.1亿。 (2)贸易、精炼糖:全年分别实现收入 157.8亿(+21.8%)、22.7亿(+7.8%),毛利率分别为 5.9%(-1.3pct)、10.9%(-2.2pct),预计贡献利润约 3亿、1.1亿。 (3)番茄加工:随着公司剥离亏损企业、优化资源配置,2019年番茄板块实现扭亏,全年番茄酱销量约 24万吨(+3%),预计贡献利润 0.8亿。 19/20榨季国内食糖供需预计紧平衡,旺季糖价有望企稳,贸易利润持续恢复。19/20榨季我国糖产量预计 1050万吨,同比-2%,结束三年增产周期。 近年国家扩大食糖进口至 300万吨以上,但严控走私,预计 19/20榨季国内食糖总供应量约 1450万吨。消费方面,受突发事件影响下游用糖企业销售受损,1-2月七类主要含糖食品产量同比降 11%至 36%,但 3月降幅环比收窄。 预计 19/20榨季国内食糖消费或降至 1450万吨,全年供需或呈紧平衡。当前油价大跌外糖再次探底,淡季国内期现货跟跌,但跌幅小于外盘,内外价差扩大,贸易利润转正,预计旺季后糖价有望企稳。 投资建议:公司是国内最大的食糖生产贸易上市公司,年销量占全国食糖消费约 20%,期现结合销售模式使公司具备更强的风险承受力,可减少糖价下跌影响。我们调整公司 2020-2022年 EPS 至 0.30、0.35、0.40元,基于 2020年 4月 28日收盘价,对应 PE 分别为 27.2、23.3、20.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 : 糖价波动、销量不及预期、自然灾害、政策
北大荒 农林牧渔类行业 2020-05-01 16.68 -- -- 17.72 6.24%
20.88 25.18%
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事件:北大荒2020年一季度实现营业收入6.19亿元(+8.15%),归母净利润3.77亿元(+38.94%),扣非净利润3.72亿(+36.99%)。 一季度粮价上涨,公司土地发包情况同比改善。2020Q1疫情逐渐在海外扩散,部分国家暂时禁止粮食出口,引发粮食安全担忧,国际大米价格上涨带动下,Q1国内中晚稻现货均价2496元/吨,同比上涨2.0%,4月底已涨至2720元/吨。Q1畜禽存栏继续增加,饲料需求旺盛,但国际物流贸易不畅影响原料进口,Q1国产大豆现货均价3766元/吨,同比上涨10.2%,国内玉米现货均价约2005元/kg,同比上涨4.3%。2020Q1粮食市场行情较2019年回暖,提振农民种植积极性,公司土地发包情况较好,收入实现同增。 农资销售、费用支出推迟,Q1利润显著增长。公司除土地发包外,还兼售种子、化肥等,为农民生产提供便利和保障。公司土地发包业务无成本,营业成本大部分为农资采购成本。Q1受疫情影响公司采购的农资暂未销售,成本结转较少,加上各项管理、销售费用支出推迟,Q1公司净利润实现大幅增长。 粮豆价格向好,地租存上浮空间。19/20年度国内玉米仅小幅增产1%,库存继续下行;全球大豆减产约5%,短期疫情影响主产国贸易,国内大豆库存降至低位。需求方面,生猪产能正缓慢恢复,禽产能维持增势,饲料原料玉米、豆粕需求向好,价格具备上涨趋势。公司承包出的土地以种植水稻、玉米、大豆为主,种植收益提升后上游投入品提价空间打开,随着粮价上涨,土地流转市价有望提升,公司发包收益也存在上浮空间。 投资建议:公司是农垦龙头企业,土地发包业务收益有望受玉米涨价带动。 公司分红稳定,占有独特土地资源,具备避险性质。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.55元,0.60元和0.63元,基于2020年4月28日收盘价,对应PE分别为31.1、28.6、27.2倍,维持“审慎增持”评级。
荃银高科 农林牧渔类行业 2020-04-29 13.28 -- -- 14.75 11.07%
16.38 23.34%
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事件:荃银高科公布2019年年报,收入11.5亿(+26.73%);归母净利润0.95亿(+38.43%);扣非后0.77亿(+39.96%)。单四季度,公司收入8.36亿(+30.68%),归母净利润1.23亿(+13.49%),扣非后1.21亿(+21.27%)。 2020年一季度,收入1.77亿(+26.45%),归母净利润882万(+7.92%)。 扣非后813万(+77.51%)。 行业承压,公司水稻、玉米种子销量逆势增长。2019年,水稻价格随收购价下行承压,玉米虽价格震荡走强,但在国储取消后种植面积连年下滑。 杂交玉米、水稻种子库存较高,行业普遍缺乏突破性品种,同质化竞争严重。但公司具备区域和品种优势,同时加强市场开拓,考核与激励挂钩,实现逆势增长。种子销量5523万公斤,同比增长10.27%。 其中,水稻种子销量达到2071万公斤,销售收入6.9亿元,较上年同期增长10.88%,毛利额增加4200万元;玉米种子销量946.24万公斤,销售收入1.14亿元,较上年同期增长10.95%,但毛利率下行导致毛利额降低约150万。另外小麦、瓜菜种子收入分别增长29.4%、8.7%。 拓展新模式,订单农业规模显著扩大。2019年,公司订单农业销售收入2.24亿元,订单粮食销售额1.8亿元,同比增加238%,业务规模明显扩大。公司与中化现代农业在MAP业务方面继续深入合作,为种植户提供种、药、肥一体化供应及粮食收储等产前、产中、产后服务工作,农服业务有实质增长。随着业务发展新模式的逐步推进,有望成为扩大公司业务规模,以及促进业绩增长的新路径。 少数股权回收增厚利润,费用匹配收入略增。2019年,公司收购了两家子公司皖农种业(2019年利润0.37亿,2018年末持股60%,现为100%)、荃银科技(利润0.34亿,2018年末持股54%,现为100%)的少数股东权益,增厚归母净利润约2800万。费用角度,公司销售费用、管理费用分别增加约2300万、5000万,增幅13.86%和5.52%,基本匹配规模增长。 投资建议:一季度公司经营整体平稳,疫情导致种子收入、费用支出双降,而订单粮食规模继续扩大。近年来,公司随优质新品种的推出,实现收入和利润的稳步提升。我们认为在股东先正达的协同下,公司品牌知名度有望进一步提升,订单农业有广阔的发展空间。经调整,我们预计2020年至2022年EPS为0.34、0.52和0.72元,对应2020年4月27日收盘价格,PE34倍、22倍和16倍,维持“审慎增持”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-04-28 76.69 -- -- 79.04 3.06%
99.01 29.10%
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事件: 牧原股份 2020年 Q1营收 80.7亿元( +165%),归母净利润 41.3亿元( +864%), 扣非后归母净利润 41.9亿元( +848%),业绩符合我们此 前预测。 出栏放量,持续兑现业绩。 1-2月由于春节假期叠加物流影响,导致出栏 较少, 3月放量,出栏 117万头。 Q1出栏 256.4万头,其中肥猪 150.5万 头,仔猪 105.7万头,种猪 0.2万头。我们估计肥猪均价 31.38元/kg。由 于 Q1出栏量较少影响产能利用率,此外储备人员增加开支及新厂的开办 费等因素, Q1完全成本估计在 14.7元/kg 左右,肥猪头均盈利 2085元, 肥猪业务盈利 31.4亿元。仔猪头均盈利 1725元,仔猪业务贡献利润 18.2亿元。 Q1估计股权激励摊销费用约 3.6亿元,少数股东权益 4.1亿元。 资产负债表持续扩张,母猪产能快速增长。 2020年 Q1固定资产 223亿(同 比+60%,环比+18%),在建工程 98.4亿(同比+139%,环比+14%),生 产性生物资产 48亿(同比+258%,环比+25%)。 2月底,公司能繁母猪存 栏为 154.0万头(环比 2019年底增加 20%),后备母猪存栏 74.0万头。 3月底能繁母猪存栏为 169.6万头,公司产能恢复增速远快于行业平均水平。 2020年资本开支大幅上升,出栏量快速增长。 公司预计 2020年资本开支约200亿左右。公司披露截止 2020年 1月,已建成的育肥产能在 2700万头左右,已经完成流转的土地储备在 2000多万头。公司目前储备的土地可以满足未来 1-2年的建设,并且土地流转工作也在持续进行。 2020年,公司计划出栏生猪 1,750万头至 2,000万头,其中仔猪占比约 15-20%。 大规模股权激励绑定高管及核心员工,未来两年出栏有望持续放量。 2019年11月公司股权激励计划覆盖了董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员等共 915人。以 2019年出栏量为基数,解锁条件为 2020-2021年的出栏量不低于 1743万、 2563万头。目前公司母猪产能足以支撑后续的出栏规划,未来两年有望持续放量。 投资建议: 公司是养猪行业白马,产能快速增长, 成本控制出色, 业绩有望持续释放。我们调整公司 2020-2022年归母净利润分别至: 325.8、 328.8、 339.5亿元,基于 2020-4-24日收盘价,对应 PE 分别为: 8.7、 8.6、 8.3倍,维持“买入”评级。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-04-27 24.55 -- -- 24.84 1.18%
26.06 6.15%
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事件:2019年温氏营收731.4亿(+28%),归母净利润139.7亿(+253%),扣非后130.5亿(+234%),其中单Q4归母净利润79.2亿。每10股派发10元,转增2股。2020年Q1营收174.5亿(+25%),归母净利润18.9亿(+511%),扣非后19.8亿(+369%)。业绩符合我们此前预测。 2019年养猪业绩爆发。受行业整体缩量影响,2019年公司生猪出栏1,851.66万头(-16.95%),均价18.79元/kg(+47%)。受南方疫情爆发影响,二、三季度死淘较多,均重偏低,导致成本上升较多。公司在防疫方面持续投入大量资源,四季度疫情防控逐渐稳定,均重大幅上升。全年完全成本估计14.9元/kg左右,出栏均重113.7KG,头均盈利442元,养猪贡献约82亿利润。 黄鸡量价齐升,加快下游配套。2019年公司销售肉鸡9.25亿只,(+24%),黄鸡全年出栏9.25亿羽,均价15.06元/kg(+10%),完全成本12.3元/kg,每羽盈利5.16元,黄鸡盈利约48亿元。养殖板块估计盈利130亿元。公司加快家禽屠宰厂开工建设和投产,大力拓展下游食品加工、餐饮连锁、配餐公司等订单客户,全年鲜品鸡销量9,130.94万只,熟食鸡销量1,046.97万只。公司积极配套下游屠宰和食品产业链,提高了毛鸡产品附加值,有望取得较好经济效益。 风险提示:疫情风险;出栏量不及预期;价格波动剧烈。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名