公司2019年营收同比减少1.26%,归母净利润同比增长9.24% 2019年实现营业收入99.44亿元,同比减少1.26%;实现归母净利润3.98亿元,折合成全面摊薄EPS为0.60元,同比增长9.24%;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长9.21%,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元(含税)。公司同时预计1Q2020实现归母净利润-8000万元到-8800万元,而1Q2019实现归母净利润1.02亿元。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入26.59亿元,同比减少2.23%;实现归母净利润1.00亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长8.66%;实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长13.54%。 综合毛利率上升0.10个百分点,期间费用率上升0.07个百分点 2019年公司综合毛利率为23.95%,同比上升0.10个百分点。 2019年公司期间费用率为17.33%,同比上升0.07个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.97%/8.27%/0.09%,同比分别变化0.08/0.00/-0.02个百分点。 传统百货业务表现平淡,安全边际较高 报告期内公司百货业务收入同比降低6.3%,其中核心区域北京百货业务收入同降5.49%,毛利率降低0.76个百分点,拖累了公司整体收入及利润水平,公司推进传统百货转型工作,取得成效预计尚需时日。购物中心/奥莱/专业店业态收入端表现相对良好,尤其奥莱业态收入占比较高,其表现对公司未来业绩成长有重要影响。公司自有物业建筑面积23万平米,安全边际较高。 下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到疫情对公司百货/购物中心业态的负面影响及公司2020年一季报业绩预亏指引,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.41/0.53元(之前为0.56/0.61元),新增对22年预测0.60元。公司市净率低于近三年均值(1.16X),或受益于国企改革预期,维持“买入”评级。 风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。

2019年 营业收入同比 减少 13.44% ,归母净利润同比减少 30.18%2019年实现营业收入 62.48亿元,同比减少 13.44%;实现归母净利润 3.17亿元,同比减少 30.18%;实现扣非归母净利润 3.04亿元,同比减少 30.98%,业绩低于预期,主要系对宁波欧派商誉计提减值准备 4214万元所致。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.25元(含税)。公司预计1Q2020归母净利润为 2799至 3968万元,同降 83.23%至 76.05%。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入 18.37亿元,同比减少 4.14%; 实现归母净利润-550.21万元,上年同期为-3952.46万元;实现扣非归母净利润-1783.93万元,而上年同期为 2.31亿元。 综合毛利率下降 0.04个百分点,期间费用 率上升 2.63个百分点2019年公司综合毛利率为 19.80%,同比下降 0.04个百分点。 2019年公司期间费用率为 18.28%,同比上升 2.63个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 7.28%/7.82%/3.04%/0.15%,同比分别上升 0.37/ 1.10/1.01/0.15个百分点。 业态收入端表现分化趋势延续,探索线上初步情况良好报告期内公司收入端表现平淡,除受地产业务影响外,公司零售主业收入也出现一定下滑,百货零售业态收入同降 8.95%。同店方面分业态看百货/专业店同店收入下降 13.73%,奥莱/购物中心情况相对良好,同店收入增长8.82%。线上方面公司自建的友阿海外购、友阿微店等平台实现GMV1.10亿元,对应营收 8420万元;控股子公司欧派亿奢汇于寺库、小红书等第三方平台的实现的 GMV 为 7.36亿元,线上平台的规模成长有望为公司后续布局全渠道营销奠定基础。 下调 盈利预测 ,维持“增持”评级考虑到百货业态受疫情冲击及及公司披露一季度指引情况,我们下调对公司 2020-2021年 EPS 的预测至 0.16/ 0.22元(之前为 0.28/ 0.29元),新增对 2022年预测 0.23元,维持“增持”评级。 风险提示:湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育期长于预期。

1Q2020营收同比增长 23.96% ,归母净利润同比增长 80.70%1Q2020实现营业收入 23.45亿元,同比增长 23.96%;实现归母净利润 1.43亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.11元,同比增长 80.70%;实现扣非归母净利润 1.38亿元,同比增长 79.69%,业绩符合前期发布的业绩预告。投资收益贡献方面,报告期内公司实现投资收益 4808.87万元,同比增长 67.68%。 综合毛利率下降 0.21个百分点,期间费用率下降 1.62个 百分点1Q2020公司综合毛利率为 29.67%,同比下降 0.21个百分点。 1Q2020公司期间费用率为 24.64%,同比下降 1.62个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为23.04%/1.40%/0.19%,同比分别变化-1.42/-0.20/0.00个百分点。 控费能力改善,多重因素保障业绩高增长报告期内公司进一步优化完善旗下红旗云大数据平台,提高财务管理和信息化管理水平,带来经营效率的持续提升。疫情期间,在做好疫情防控的基础上,公司所有门店不关门、不断货、不涨价,在履行保供企业职责的同时,受益于必选品景气度提升,经营业绩提升明显。公司“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的经营模式带来较高的用户粘性,前期收购巩固了公司在区域市场的绝对龙头地位。随着永辉成为公司二股东,公司与永辉在生鲜业态方面的合作稳步推进,业态丰富度及选品能力均有较显著提升。 上调 盈利预测 ,维持“增持”评级考虑到公司费用控制水平的提升,我们上调对公司 2020-2022年 EPS的预测至 0.47/ 0.52/ 0.56元(之前为 0.41/ 0.46/ 0.50元),公司借助大数据工具及与龙头合作提升经营效率,维持“增持”评级。 风险提示 : 互联网金融业务政策风险,与永辉合作低于预期。

2019营收同增 0.29% ,归母净利润同减 19.98%2019年实现营业收入 267.89亿元,同比增长 0.29%;实现归母净利润 9.61亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.24元,同比减少 19.98%;实现扣非归母净利润 9.20亿元,同比减少 13.65%,业绩低于预期,主要系 4Q19计提收购睿颐国际贸易有限公司所形成商誉的减值损失及无形资产减值损失,造成归母净利润减少 3993.6万元所致。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.8元(含税)。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入 73.87亿元,同比减少 1.67%; 实现归母净利润 1.14亿元,同比减少 46.30%;实现扣非归母净利润 1.72亿元,同比增长 47.39%。 综合毛利率下降 0.54个百分点,期间费用率上升 0.22个百分点2019年公司综合毛利率为 20.65%,同比下降 0.54个百分点。 2019年公司期间费用率为 14.30%,同比上升 0.22个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 10.90%/3.40%/0.00%,同比分别变化 0.05/-0.28/0.45个百分点。 各业态延续分化表现, 奥莱业态表现相对良好报告期内公司净开店 3家,全国门店总数达到 54家。公司收入端表现平淡,主要受百货业态拖累。受关店及部分门店装修影响,报告期内百货收入同降 3.52%。奥莱成长相对良好,报告期内收入同增 24.75%,其营收占主营业务收入比例达到 17.9%,有望成为未来业绩增长的重要动力。公司前期受成都工投增持,截至报告期末成都工投持有公司 5.02%股份。 下调 盈利预测 ,维持“买入”评级考虑到疫情对可选消费的冲击,我们下调对公司 2020-2021年 EPS 的预测至 0.96/ 1.27元(之前为 1.52/ 1.65元),新增对 2022年预测 1.41元,公司市净率远低于近三年均值(1.17X),维持“买入”评级。 风险提示 : 疫情影响超预期,租赁物业提租幅度超预期,门店整合速度未达预期。

2019年归母净利润同增 42.06% ,1Q20202归母净利润同增 10.26%2019年实现营业收入 37.38亿元,同比增长 37.38%;实现归母净利润 3.19亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.77元,同比增长 42.06%;实现扣非归母净利润 2.96亿元,同比增长 42.48%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.6元(含税)。 1Q2020实现营业收入 12.95亿元,同比增长 14.96%;实现归母净利润 0.98亿元,同比增长 10.26%;实现扣非归母净利润 0.97亿元,同比增长 29.22%,业绩符合前期发布的业绩预告。 1Q20综合毛利率上升 0.31个百分点,期间费用率 下降 0.14个百分点2019年公司综合毛利率为 21.39%,同比上升 0.03个百分点。1Q2020公司综合毛利率为 19.48%,同比上升 0.31个百分点。 2019年公司期间费用率为 11.12%,同比上升 0.51个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 7.92%/2.58%/0.62%,同比分别变化-0.02/0.38/0.15个百分点。1Q2020公司期间费用率为 9.43%,同比下降 0.14个百分点。 门店成长趋势良好, 品牌渠道优势持续增强公司品牌门店客户数量持续大幅增长,门店范围现已覆盖全国,品牌门店数量屡创历史新高,品牌渠道优势持续增强,2019年公司门店数量同比增长 28%,单店销售收入同比增长 39%。华致优选电商平台上线以来运营状况良好,功能持续迭代,用户体验及转化率持续提升。公司依托与上游酒企的良好关系与运营渠道积累的对消费者偏好的理解,不断推出合作款新品,为业绩成长提供有效补充。 下调 盈利预测 ,维持“买入”评级考虑到疫情对线下渠道消费的负面影响,我们下调对公司 2020-2021年 EPS 的预测至 0.91/ 1.15元(之前为 0.98/ 1.24元),新增对 2022年预测 1.42元,公司受益于白酒景气度维持高位,维持“买入”评级。 风险提示 :与上游酒企的合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。

公司1Q2020营收同比减少4.81%,归母净利润同比减少50.29%公司发布2020年一季报:1Q2020实现营业收入5.19亿元,同比减少4.81%;实现归母净利润0.09亿元,同比减少50.29%;实现扣非归母净利润-0.01亿元,而上年同期为0.14亿元,业绩低于预期。 综合毛利率上升1.18个百分点,期间费用率上升5.00个百分点1Q2020公司综合毛利率为27.64%,同比上升1.18个百分点。 1Q2020公司期间费用率为27.02%,同比上升5.00个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为23.72%/3.26%/0.04%,同比分别变化3.82/0.92/0.26个百分点。销售、管理费用率提升幅度较大,主要系疫情期间线下门店闭店带来收入降低,但租金人工等费用仍维持支出,以及计提股权激励费用增加,全渠道系统上线费用增加所致。 展店速度有所放缓,核心品类盈利能力持续改善报告期内公司新开/关闭各6家门店,门店总数维持297家不变,目前公司已签约待开业门店共10家。受疫情影响,报告期内百货/购物中心闭店较多,对公司门店销售影响较大,门店销售收入同比降低9.24%,电商收入虽有同比113.48%增长,但未改整体收入下滑态势。品类方面奶粉收入增长3.46%,毛利率21.50%,同比上升1.01个百分点,盈利能力仍持续改善,其余多数品类毛利率虽有提升,但收入呈不同幅度下滑。分区域看,上海、浙江、福建收入分别同比下滑8%/ 13.24%/ 15.66%,仅江苏实现收入增长,同增3.75%。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到公司展店速度低于预期对收入及利润增长的负面影响,我们下调对公司2020-2022年净利润的预测至1.73/ 2.20/ 2.69亿元(之前为1.86/2.28/ 2.79亿元),公司强选品能力带来盈利能力持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。

2019年营业收入同比增长9.91%,归母净利润同比减少26.15%。 公司2019年实现营收2692.29亿元,同增9.91%;实现归母净利润98.43亿元,折合成全面摊薄EPS为1.06元,同比减少26.15%;实现扣非归母净利润-57.11亿元,而上年同期为-3.59亿元,业绩略低于前期发布的快报数据。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入682.20亿元,同比减少5.23%;实现归母净利润-20.60亿元,上年同期为72.01亿元;实现扣非归母净利润-15.59亿元,上年同期为-1.36亿元。 综合毛利率下降0.47个百分点,期间费用率上升2.14个百分点。 2019年公司综合毛利率为14.53%,同比下降0.47个百分点。 2019年公司期间费用率为16.34%,同比上升2.14个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.45%/1.84%/0.83%/1.21%,同比分别变化1.81/-0.29/0.33/0.29个百分点。 线下零售云加盟店推进布局,主力业态同店表现平淡。 截至报告期末公司拥有各类自营店面3630家(含香港地区门店30家),其中苏宁易购直营店规模有较大收缩,主要由于报告期内苏宁易购直营店推进置换/关闭/升级改造/直营转加盟等调整。对应报告期内苏宁易购零售云加盟店规模达到4586家,较上年增加2515家。线下同店方面,母婴店表现相对良好,而3C大店和苏宁易购直营店同店坪效及收入均有同比下滑。线上方面报告期内商品交易规模达到2387.53亿元(含税),同增14.59%。 下调盈利预测,维持“增持”评级。 考虑到疫情负面影响及家乐福供应链整合带来的短期费用压力,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.01/0.01元(之前为0.02/0.03元),新增对2022年预测0.03元,公司推进全渠道智慧零售布局,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期,经营性现金流不稳定。

2019年公司营业收入同比增长36.81%,归母净利润同比增长26.02% 2019年实现营业收入41.00亿元,同比增长36.81%;实现归母净利润3.30亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比增长26.02%;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长28.68%,业绩超预期。公司业绩增长主要由于兰州中心等项目于2019年开业,以及仓储物流业务处置天津兴建、成都欣嘉股权共带来投资收益约3.31亿元。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入13.47亿元,同比增长16.63%,增幅小于3Q2019增长的59.82%;实现归母净利润0.89亿元,同比减少59.75%;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比减少62.24%。 综合毛利率下降0.17个百分点,期间费用率上升1.63个百分点 2019年公司综合毛利率为21.94%,同比下降0.17个百分点。2019年公司期间费用率为16.03%,同比上升1.63个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.23%/4.64%/3.16%,同比分别变化0.05/0.53/1.05个百分点。 零售收入受益新店营业,关注仓储物流业务发展 零售主业方面,随着报告期内东百城永嘉天地店和东百城福安店的营业,福州区域零售收入恢复明显,报告期福州百货/购物中心收入同增20.61%/84.85%。同时兰州中心于2019年1月营业,地理位置优越,有望成为兰州乃至整个西北地区零售新标杆。公司仓储物流业务网络节点覆盖范围持续拓展,业务模式为保留管理权的轻资产运营模式,建议关注其未来成长。 下调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到疫情对百货/购物中心业态的冲击,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.26/0.29元(之前为0.29/0.30元),新增对2022年预测0.31元,公司PB显著低于近三年均值,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情影响超预期,零售业务恢复未达预期,兰州项目培育未达预期。

2019年营业收入同比增长2.12%,归母净利润同比减少28.90% 2019年实现营业收入109.09亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润1.60亿元,折合成全面摊薄EPS为0.20元,同比减少28.90%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比减少49.20%,业绩低于预期。主要由于区域市场竞争程度加剧,以及公司参股公司报告期内共发生投资损失4614.61万元所致。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入25.25亿元,同比减少9.78%;实现归母净利润-90.00万元,而上年同期为5291万元;实现扣非归母净利润-368万元,而上年同期为4903万元。 综合毛利率上升0.28个百分点,期间费用率上升0.87个百分点 2019年公司综合毛利率为19.77%,同比上升0.28个百分点。 2019年公司期间费用率为14.90%,同比上升0.87个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.67%/9.95%/0.28%,同比分别变化0.32/0.31/0.24个百分点。 百货、超市领域分别进行新探索,经营层面迎来调整期 报告期内公司新增百货店1家,超市店27家,电器店2家,各业态门店总数达到253家。其中公司首家县级购物中心“百大固镇购物中心”于2019年11月开业,是公司百货业态试水渠道下沉的最新成果。而公司超市业务开启加盟模式,截至报告期末共有10家加盟门店,目前仅向加盟商收取加盟费。公司在百货、超市领域的新模式探索成果有待观察,但就公司整体经营层面而言预计面临一段时间的调整期。 下调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.17/0.19元(之前为0.30/0.31元),新增对2022年预测0.21元,维持“增持”评级。 风险提示 经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。

2019年收入同增15.22%,归母净利润同增28.55% 公司2019年实现营业收入24.60亿元,同比增长15.22%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长28.55%;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比增长20.68%,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),同时以资本公积每10股转增4股。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入7.19亿元,同比增长16.95%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长23.23%;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比增长5.95%。 综合毛利率上升2.46个百分点,期间费用率上升1.69个百分点 2019年公司综合毛利率为31.23%,同比上升2.46个百分点。 2019年公司期间费用率为23.06%,同比上升1.69个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.83%/3.56%/-0.33%,同比分别变化1.61/ 0.60/-0.52个百分点。 优异选品能力带来盈利能力提升,关注新区域展店情况 报告期内公司门店净增56家,其中4Q 净增31家,门店总数达到297家。报告期内公司延续自己选品能力优异,提升高端及高毛利产品比例的经营方针,收入占比较高的奶粉、用品类报告期内毛利率分别上升3.30/3.53个百分点,有效提升公司的盈利能力。公司在重庆和深圳展店的进程对未来收入边际变化有较大影响,建议关注上述两大新区域未来展店情况。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司20-21净利润1.86/ 2.28亿元的预测,新增22年预测2.79亿元。以转增后1.43亿股本为基准,对应EPS 1.30/ 1.60/ 1.95元。公司选品能力强,区域拓展带来新成长空间,维持“买入”评级。 风险提示 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。

公司2019年营收同比增长1.33%,归母净利润同比减少4.98% 公司2019年实现营业收入193.93亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润8.59亿元,折合成全面摊薄EPS0.72元,同比减少4.98%;实现扣非归母净利润7.17亿元,同比减少9.54%,业绩符合前期发布的快报。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元(含税)。 单季度拆分看,4Q2019实现营业收入53.18亿元,同比增长0.23%;实现归母净利润2.07亿元,同比减少10.32%;实现扣非归母净利润1.56亿元,同比减少23.13%。 综合毛利率上升1.31个百分点,期间费用率上升1.91个百分点 2019年公司综合毛利率为28.56%,同比上升1.31个百分点。 2019年公司期间费用率为23.00%,同比上升1.91个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为20.74%/2.21%/-0.07%/0.13%,同比分别变化1.79/-0.09/0.08/0.13个百分点。 预计维持较快购物中心开店速度,门店数字化能力持续提升 19年公司购物中心新开11家,截至报告披露日储备已签约待开业购物中心及百货项目26个。预计未来公司仍将维持较快的购物中心开店速度,持续推进低线渠道社区购物中心建设。 报告期内公司门店数字化能力持续提升,天虹数字化会员达到2355万,数字化会员销售占比达73.6%。超市业态实现90%商品数字化,自助买单比例超53%,超市到家业务在98家门店上线,日均订单量同增39%。 上调21年盈利预测,维持“买入”评级 考虑到新开店度过培育期及数字化能力在中长期提升带来的正面影响,我们维持对公司20年业绩预测0.65元,上调21年预测至0.71元(之前为0.68元),新增对22年预测0.78元,公司在低线渠道的布局及数字化能力提升带来长期竞争力加强,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。

公司2019年营收同比增长0.55%,归母净利润同比增长32.59%2019年实现营收76.68亿元,同增0.55%;实现归母净利润1.82亿元,折合成全面摊薄EPS0.81元,同比增长32.59%;实现扣非归母净利润1.45亿元,同减14.73%,业绩超我们前期1.59亿归母净利润的预期。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入19.65亿元,同比增长2.67%;实现归母净利润1155万元,折合成全面摊薄EPS0.05元,而2018年同期为-2696万元;实现扣非归母净利润175万元,同比减少89.13%。 综合毛利率上升0.79个百分点,期间费用率上升1.37个百分点2019年公司综合毛利率为21.84%,同比上升0.79个百分点。 2019年公司期间费用率为19.00%,同比上升1.37个百分点。其中,销售/管理/财务费用率分别为15.39%/2.77%/0.84%,同比分别变化1.03/0.07/0.26个百分点。 推进银川老商圈升级,超市业务数字化持续推进报告期内公司百货维持11家门店不变,超市/电器/通讯业态门店共净增14家门店,各业态门店达272家。公司正规划银川新华街老商圈改造升级,巩固公司在宁夏及西北市场的影响力。超市业务借助多点实现线上线下融合,以“商超+多点”模式推进超市业务数字化,公司预计20年将新开大卖场、生活超市及便利店等各类超市业态门店约30家,体量及数字化程度均提升的超市业务未来有望成为公司业绩成长的主要动力。 下调20-21年盈利预测,维持“增持”评级公司4Q19及全年业绩超预期,但考虑到疫情对公司百货业务的冲击,我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.72/0.87元(之前为0.79/0.89元),新增对22年预测0.95元。公司在区域市场竞争力较强,超市业务有望在大股东物美支持下进一步提升运营效率,维持“增持”评级。 风险提示区域竞争优势受冲击,经济后周期影响消费需求。

2019公司营收同比增长13.35%,归母净利润同比增长16.89% 公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入496.29亿元,同比增长13.35%;实现利润总额24.93亿元,同比增长15.97%;实现归母净利润14.08亿元,折合全面摊薄EPS2.69元,同比增长16.89%,业绩符合预期。 单季度拆分看,4Q2019公司实现营业收入75亿元,同比增长3.02%;实现利润总额4.35亿元,同比增长5.07%;实现归母净利润2.42亿元,同比增长11.52%。 延续健康发展态势,渠道及收入规模仍居行业前列 面对机遇与挑战并存的市场环境,公司坚持做大做强的信心理念,围绕“双百行动”改革目标和公司董事会提出的年度目标,主动适应市场,持续自我改进完善,强化竞争优势,应对风险挑战,确保了公司持续健康发展的良好态势,在渠道及收入规模上继续领跑全国珠宝首饰行业。 行业受疫情冲击,头部公司或迎整合机遇 2020年1-2月限额以上黄金珠宝行业零售额同比下降41.1%,行业整体受疫情带来的负面影响较大。公司作为业内龙头公司,在承受冲击的同时,也迎来了整合业内中小竞争对手,提升行业集中度的机会。此外老凤祥作为拥有172年历史的品牌,在加强自主品牌建设的政策刺激下或迎来利好。 下调盈利预测,维持“买入”评级 根据业绩快报情况以及疫情对公司销售的负面影响,我们下调对公司19-21年EPS的预测至2.69/2.70/3.31元(之前为2.71/3.14/3.46元),公司渠道规模领先,受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升,政策刺激或也为公司未来经营改善提供额外动力,维持“买入”评级。 风险提示 金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。

2019年公司营收同比增长11.69%,归母净利润同比增长22.69% 公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营收54.39亿元,同比增长11.69%,实现归母净利润9.89亿元,同比增长22.69%,业绩基本符合我们预期。 单季度拆分看,4Q2019公司实现营业收入16.29亿元,同比增长22.67%;实现归母净利润2.62亿元,同比增长24.17%。 加盟店持续高速拓展,渠道网络优势显著 公司营收拆分看,2019年自营线下/自营线上/加盟业务分别实现营业收入10.95/5.01/36.2亿元,同比分别变化-2.84%/43.14%/11.49%。报告期内公司净增门店636家,截止2019年末,公司门店数量达到4011家,其中加盟门店3733家,自营门店278家。4Q2019公司净增门店224家,其中加盟店净增235家,自营门店净减11家。公司快速拓展的加盟渠道规模是公司收入端增长的主要动力。 渠道优势带来品牌力提升,关注线上业务表现 公司近年来渠道数量高速增长,在全国尤其是低线市场构筑了一定影响力,预计公司的渠道布局优势将为后续品牌影响力的提升打下基础。目前公司线上业务收入增速较高,品类丰富度不断提高,并与薇娅等头部主播展开合作,线上业务或有望成为公司未来的业绩驱动力。 略下调20-21年盈利预测,维持“增持”评级 我们依据快报情况上调19年业绩预测,同时考虑到公司开店速度可能受疫情对可选品冲击影响放缓,进而影响公司收入业绩增长,略下调对公司20-21年业绩预测。对19-21年EPS的预测为1.35/1.48/1.67元(之前为1.31/1.50/1.68元),公司渠道拓展能力强,维持“增持”评级。 风险提示:新开店速度低于预期,黄金珠宝消费低于预期。

2019年公司营收同增1.33%,归母净利润同比减少5% 公司发布2019年业绩快报:2019年实现营收193.93亿元,同比增长1.33%;实现利润总额11.05亿元,同比下降5.46%;实现归母净利润8.59亿元,折合EPS0.72元,同比下滑5.00%,业绩略低于预期。 单季度拆分看,4Q2019公司营业收入实现53.18亿元,同比增长0.26%,利润总额2.67亿元,同比下降10.96%;实现归母净利润2.07亿元,同比下降10.39%。 同时公司披露,剔除地产业务影响,公司2019年营收同比增长1.18%,利润总额同比下降9.59%;4Q2019营业收入同比增长1.37%,利润总额同比下降11.23%。利润总额同比下降主要受新开门店影响。 持续推进数字化转型和门店调整 公司在2019年加大战略投入,更大力度地推进数字化转型,在线化业务模式日趋成熟,正成为线上线下一体化的消费服务平台。公司依托先进的信息技术和不断积累的数据资产,加强面向终端顾客的在线化零售运营以及面向同行/品牌商的数字化技术服务,同步推进数字化、体验式、供应链三大业务发展战略,并新开11家购物中心门店。 推进全国布局,行业低谷期具备提升市占率潜力 公司近年在行业整体增速乏善可陈的背景下,坚决推进门店数字化转型与门店扩张,在社区生活中心的打造方面取得一定经验。我们认为疫情对百货业态的冲击或加速行业整合的速度,展店能力强的龙头公司或将抓住机遇进一步提升市占率。 下调盈利预测,维持“买入”评级 基于快报情况和疫情对公司业绩的负面影响,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.72/0.65/0.68元(之前为0.77/0.82/0.88元),我们看好公司在低线渠道的优势和数字化转型带来的长期竞争力,维持“买入”评级。 风险提示:部门门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。