1Q2020营收可比口径下同降0.06%,归母净利润-5013.61万元 1Q2020实现营业收入29.97亿元,同比减少42.13%;实现归母净利润-0.50亿元,上年同期为0.24亿元;实现扣非归母净利润-1.00亿元,上年同期为2.93亿元,业绩符合公司前期发布的预告。公司收入下滑主要由于收入准则调整,可比口径下收入同比微降0.06%,表现好于预期。 1Q2020综合毛利率36.67%,期间费用率38.99% 由于收入准则变更,公司毛利率费用率有较大变动,1Q2020公司综合毛利率为36.67%,同比上升8.94个百分点。 1Q2020公司期间费用率为38.99%,同比上升19.27个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为35.87%/3.01%/-0.31%/0.42%,同比分别变化17.95/1.11/-0.21/0.42个百分点。 百货、购物中心受疫情影响经营出现波动,超市业态表现优异 报告期公司新增购物中心3家,超市3家。截至报告期末公司拥有购物中心业27家,百货68家,超市100家,便利店170家。同店方面必选类受益景气度提升,表现相对更为优异:超市同店收入同增17.3%,同店利润总额同增25.44%,便利店同店收入同增13.86%,利润总额同增45.12%,公司超市业务成长迅速,预计将成为公司未来成长的重要动力,建议重点关注其边际变化。购物中心/百货因疫情闭店以及对供应商提供租金减免支持等因素,经营情况出现一定波动,下半年预计迎来恢复。 下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到疫情对可选品负面影响带来的费用率提升以及可能的展店计划延迟,我们下调对公司2020-2022年EPS的预测至0.50/0.67/0.75元(之前为0.65/0.71/0.78元),公司数字化能力提升推动长期竞争力加强,超市业务增长潜力高,维持“买入”评级。 风险提示:部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。

2019年归母净利润同增5.63%,1Q2020归母净利润同增39.47% 2019年实现营业收入848.77亿元,同比增长20.36%;实现归母净利润15.64亿元,同比增长5.63%;实现扣非归母净利润10.61亿元,同比增长18.34%。 1Q2020实现营业收入292.57亿元,同比增长31.57%;实现归母净利润15.68亿元,同比增长39.47%;实现扣非归母净利润12.90亿元,同比增长28.99%,一季报业绩超预期。 1Q20综合毛利率下降0.58个百分点,期间费用率上升0.03个百分点 2019年公司综合毛利率为21.56%,同比下降0.58个百分点。1Q2020公司综合毛利率为22.84%,同比上升0.13个百分点。 2019年公司期间费用率为19.02%,同比下降1.84个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为16.24%/2.37%/0.41%,同比分别变化-0.16/-1.89/0.20个百分点。1Q2020公司期间费用率为16.66%,同比上升0.03个百分点。 延续快速展店趋势,必选品景气阶段彰显龙头实力 2019年公司净增门店205家,门店总数达到911家,储备门店达244家,1Q2020新增门店16家(均不含mini店)。2019年公司日均客流量达364万人次同增26%,同店收入同增2.8%,到家业务实现销售35.1亿同增108%,收入占比达4.4%,彰显了龙头超市公司在必选品相对景气阶段的实力。公司预计2020年开店130家,线上销售规模达到百亿水平,mini店实现老店调整升级新店发展盈利。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司保持了较为积极的展店扩张政策,考虑到相关成本及投资亏损的负面影响,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.23/0.28元(之前为0.32/0.40元),新增对2022年预测0.34元,维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,新业态发展未达预期。

2019归母净利润同增16.89%,1Q2020归母净利润同减3.44% 2019年实现营业收入496.29亿元,同比增长13.35%;实现归母净利润14.08亿元,同比增长16.89%;实现扣非归母净利润13.14亿元,同比增长21.39%。公司拟向全体股东每10股派发红利11.5元(含税)。 1Q2020实现营业收入144.89亿元,同比减少3.44%;实现归母净利润3.72亿元,同比减少0.56%;实现扣非归母净利润3.84亿元,同比增长10.33%,一季报业绩略超预期。 1Q20综合毛利率上升0.71个百分点,期间费用率上升0.21个百分点2019年公司综合毛利率为8.47%,同比上升0.22个百分点。1Q2020公司综合毛利率为8.17%,同比上升0.71个百分点。 2019年公司期间费用率为3.04%,同比下降0.18个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为1.50%/0.99%/0.51%/0.04%,同比分别变化-0.12/-0.09/0.03/0.00个百分点。1Q2020公司期间费用率为3.13%,同比上升0.21个百分点。 渠道规模维持行业前列,1Q2020业绩表现超行业水平2019年公司净增营销网点372家,1Q2020净减2家,至1Q2020末公司营销网点总数达到3891家(含海外银楼19家)。公司批发业务为主的模式一定程度上抵御了疫情对1Q2020公司业绩的负面影响,珠宝业务大陆地区营收虽同降2.35%,但显著跑赢行业。效率提升方面,公司将在3家子公司试点职业经理人模式的基础上继续完善考核激励评价机制,加快推进下属企业股权结构改革,为建立新的长效激励机制建立基础。 上调盈利预测,维持“买入”评级考虑到一季报公司受疫情影响小于预期,我们上调对公司2020-2021年EPS的预测至2.83/3.38元(之前为2.70/3.31元),新增对2022年预测3.75元,公司受益于避险需求上升,政策刺激及国改落地也对经营效率提升带来正面影响,维持“买入”评级。 风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。

2019归母净利润同增0.89%,1Q2020归母净利润-4337万元2019年实现营业收入49.36亿元,同比减少1.42%;实现归母净利润1.76亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.34元,同比增长0.89%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比减少23.47%。 1Q2020实现营业收入2.47亿元,同比减少81.44%;实现归母净利润-4337万元,而上年同期为4467万元;实现扣非归母净利润-5391万元,而上年同期为3638万元,一季报业绩低于预期。其中收入端下滑较大除疫情影响外,另有公司调整收入准则,按净额法确认收入因素的影响,剔除该因素,1Q2020营业收入下降44.73%。 1Q2020综合毛利率55.91%,期间费用率72.30%2019年公司综合毛利率为19.91%,同比下降0.23个百分点。1Q2020公司综合毛利率为55.91%,同比上升36.34个百分点。主要由于收入准则调整。2019年公司期间费用率为15.48%,同比下降0.13个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为11.83%/3.33%/0.32%,同比分别变化-0.28/-0.10/0.25个百分点。1Q2020公司期间费用率为72.30%,同比上升57.64个百分点,主要由于收入准则调整造成收入同比大幅减少及疫情下费用相对刚性影响。 自有物业比重较高,拟收购海科融通布局第三方支付业务公司7家门店中4家为自有物业,占比48.22%,具备一定成本优势和抗风险能力。但在竞争较为激烈的北京市场,公司零售主业面临竞争压力增强及经营区域集中风险。为拓宽业务范围,公司拟以增发及现金方式收购海科融通,布局第三方支付业务,尚需履行证监会审核等程序。 下调盈利预测,维持“增持”评级暂不考虑海科融通收购影响,结合疫情对公司百货业务的冲击,我们下调对公司2020-2021年EPS 的预测至0.18/ 0.27元(之前为0.38/ 0.40元),新增对2022年预测0.32元,公司自有物业占比较高,具备一定安全边际,维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,中高端消费复苏不达预期。

公司2019年营收同比减少1.26%,归母净利润同比增长9.24% 2019年实现营业收入99.44亿元,同比减少1.26%;实现归母净利润3.98亿元,折合成全面摊薄EPS为0.60元,同比增长9.24%;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长9.21%,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元(含税)。公司同时预计1Q2020实现归母净利润-8000万元到-8800万元,而1Q2019实现归母净利润1.02亿元。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入26.59亿元,同比减少2.23%;实现归母净利润1.00亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长8.66%;实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长13.54%。 综合毛利率上升0.10个百分点,期间费用率上升0.07个百分点 2019年公司综合毛利率为23.95%,同比上升0.10个百分点。 2019年公司期间费用率为17.33%,同比上升0.07个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.97%/8.27%/0.09%,同比分别变化0.08/0.00/-0.02个百分点。 传统百货业务表现平淡,安全边际较高 报告期内公司百货业务收入同比降低6.3%,其中核心区域北京百货业务收入同降5.49%,毛利率降低0.76个百分点,拖累了公司整体收入及利润水平,公司推进传统百货转型工作,取得成效预计尚需时日。购物中心/奥莱/专业店业态收入端表现相对良好,尤其奥莱业态收入占比较高,其表现对公司未来业绩成长有重要影响。公司自有物业建筑面积23万平米,安全边际较高。 下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到疫情对公司百货/购物中心业态的负面影响及公司2020年一季报业绩预亏指引,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.41/0.53元(之前为0.56/0.61元),新增对22年预测0.60元。公司市净率低于近三年均值(1.16X),或受益于国企改革预期,维持“买入”评级。 风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。

2019年 营业收入同比 减少 13.44% ,归母净利润同比减少 30.18%2019年实现营业收入 62.48亿元,同比减少 13.44%;实现归母净利润 3.17亿元,同比减少 30.18%;实现扣非归母净利润 3.04亿元,同比减少 30.98%,业绩低于预期,主要系对宁波欧派商誉计提减值准备 4214万元所致。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.25元(含税)。公司预计1Q2020归母净利润为 2799至 3968万元,同降 83.23%至 76.05%。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入 18.37亿元,同比减少 4.14%; 实现归母净利润-550.21万元,上年同期为-3952.46万元;实现扣非归母净利润-1783.93万元,而上年同期为 2.31亿元。 综合毛利率下降 0.04个百分点,期间费用 率上升 2.63个百分点2019年公司综合毛利率为 19.80%,同比下降 0.04个百分点。 2019年公司期间费用率为 18.28%,同比上升 2.63个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 7.28%/7.82%/3.04%/0.15%,同比分别上升 0.37/ 1.10/1.01/0.15个百分点。 业态收入端表现分化趋势延续,探索线上初步情况良好报告期内公司收入端表现平淡,除受地产业务影响外,公司零售主业收入也出现一定下滑,百货零售业态收入同降 8.95%。同店方面分业态看百货/专业店同店收入下降 13.73%,奥莱/购物中心情况相对良好,同店收入增长8.82%。线上方面公司自建的友阿海外购、友阿微店等平台实现GMV1.10亿元,对应营收 8420万元;控股子公司欧派亿奢汇于寺库、小红书等第三方平台的实现的 GMV 为 7.36亿元,线上平台的规模成长有望为公司后续布局全渠道营销奠定基础。 下调 盈利预测 ,维持“增持”评级考虑到百货业态受疫情冲击及及公司披露一季度指引情况,我们下调对公司 2020-2021年 EPS 的预测至 0.16/ 0.22元(之前为 0.28/ 0.29元),新增对 2022年预测 0.23元,维持“增持”评级。 风险提示:湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育期长于预期。

1Q2020营收同比增长 23.96% ,归母净利润同比增长 80.70%1Q2020实现营业收入 23.45亿元,同比增长 23.96%;实现归母净利润 1.43亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.11元,同比增长 80.70%;实现扣非归母净利润 1.38亿元,同比增长 79.69%,业绩符合前期发布的业绩预告。投资收益贡献方面,报告期内公司实现投资收益 4808.87万元,同比增长 67.68%。 综合毛利率下降 0.21个百分点,期间费用率下降 1.62个 百分点1Q2020公司综合毛利率为 29.67%,同比下降 0.21个百分点。 1Q2020公司期间费用率为 24.64%,同比下降 1.62个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为23.04%/1.40%/0.19%,同比分别变化-1.42/-0.20/0.00个百分点。 控费能力改善,多重因素保障业绩高增长报告期内公司进一步优化完善旗下红旗云大数据平台,提高财务管理和信息化管理水平,带来经营效率的持续提升。疫情期间,在做好疫情防控的基础上,公司所有门店不关门、不断货、不涨价,在履行保供企业职责的同时,受益于必选品景气度提升,经营业绩提升明显。公司“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的经营模式带来较高的用户粘性,前期收购巩固了公司在区域市场的绝对龙头地位。随着永辉成为公司二股东,公司与永辉在生鲜业态方面的合作稳步推进,业态丰富度及选品能力均有较显著提升。 上调 盈利预测 ,维持“增持”评级考虑到公司费用控制水平的提升,我们上调对公司 2020-2022年 EPS的预测至 0.47/ 0.52/ 0.56元(之前为 0.41/ 0.46/ 0.50元),公司借助大数据工具及与龙头合作提升经营效率,维持“增持”评级。 风险提示 : 互联网金融业务政策风险,与永辉合作低于预期。

2019营收同增 0.29% ,归母净利润同减 19.98%2019年实现营业收入 267.89亿元,同比增长 0.29%;实现归母净利润 9.61亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.24元,同比减少 19.98%;实现扣非归母净利润 9.20亿元,同比减少 13.65%,业绩低于预期,主要系 4Q19计提收购睿颐国际贸易有限公司所形成商誉的减值损失及无形资产减值损失,造成归母净利润减少 3993.6万元所致。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.8元(含税)。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入 73.87亿元,同比减少 1.67%; 实现归母净利润 1.14亿元,同比减少 46.30%;实现扣非归母净利润 1.72亿元,同比增长 47.39%。 综合毛利率下降 0.54个百分点,期间费用率上升 0.22个百分点2019年公司综合毛利率为 20.65%,同比下降 0.54个百分点。 2019年公司期间费用率为 14.30%,同比上升 0.22个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 10.90%/3.40%/0.00%,同比分别变化 0.05/-0.28/0.45个百分点。 各业态延续分化表现, 奥莱业态表现相对良好报告期内公司净开店 3家,全国门店总数达到 54家。公司收入端表现平淡,主要受百货业态拖累。受关店及部分门店装修影响,报告期内百货收入同降 3.52%。奥莱成长相对良好,报告期内收入同增 24.75%,其营收占主营业务收入比例达到 17.9%,有望成为未来业绩增长的重要动力。公司前期受成都工投增持,截至报告期末成都工投持有公司 5.02%股份。 下调 盈利预测 ,维持“买入”评级考虑到疫情对可选消费的冲击,我们下调对公司 2020-2021年 EPS 的预测至 0.96/ 1.27元(之前为 1.52/ 1.65元),新增对 2022年预测 1.41元,公司市净率远低于近三年均值(1.17X),维持“买入”评级。 风险提示 : 疫情影响超预期,租赁物业提租幅度超预期,门店整合速度未达预期。

2019年归母净利润同增 42.06% ,1Q20202归母净利润同增 10.26%2019年实现营业收入 37.38亿元,同比增长 37.38%;实现归母净利润 3.19亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.77元,同比增长 42.06%;实现扣非归母净利润 2.96亿元,同比增长 42.48%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.6元(含税)。 1Q2020实现营业收入 12.95亿元,同比增长 14.96%;实现归母净利润 0.98亿元,同比增长 10.26%;实现扣非归母净利润 0.97亿元,同比增长 29.22%,业绩符合前期发布的业绩预告。 1Q20综合毛利率上升 0.31个百分点,期间费用率 下降 0.14个百分点2019年公司综合毛利率为 21.39%,同比上升 0.03个百分点。1Q2020公司综合毛利率为 19.48%,同比上升 0.31个百分点。 2019年公司期间费用率为 11.12%,同比上升 0.51个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 7.92%/2.58%/0.62%,同比分别变化-0.02/0.38/0.15个百分点。1Q2020公司期间费用率为 9.43%,同比下降 0.14个百分点。 门店成长趋势良好, 品牌渠道优势持续增强公司品牌门店客户数量持续大幅增长,门店范围现已覆盖全国,品牌门店数量屡创历史新高,品牌渠道优势持续增强,2019年公司门店数量同比增长 28%,单店销售收入同比增长 39%。华致优选电商平台上线以来运营状况良好,功能持续迭代,用户体验及转化率持续提升。公司依托与上游酒企的良好关系与运营渠道积累的对消费者偏好的理解,不断推出合作款新品,为业绩成长提供有效补充。 下调 盈利预测 ,维持“买入”评级考虑到疫情对线下渠道消费的负面影响,我们下调对公司 2020-2021年 EPS 的预测至 0.91/ 1.15元(之前为 0.98/ 1.24元),新增对 2022年预测 1.42元,公司受益于白酒景气度维持高位,维持“买入”评级。 风险提示 :与上游酒企的合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。

公司1Q2020营收同比减少4.81%,归母净利润同比减少50.29%公司发布2020年一季报:1Q2020实现营业收入5.19亿元,同比减少4.81%;实现归母净利润0.09亿元,同比减少50.29%;实现扣非归母净利润-0.01亿元,而上年同期为0.14亿元,业绩低于预期。 综合毛利率上升1.18个百分点,期间费用率上升5.00个百分点1Q2020公司综合毛利率为27.64%,同比上升1.18个百分点。 1Q2020公司期间费用率为27.02%,同比上升5.00个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为23.72%/3.26%/0.04%,同比分别变化3.82/0.92/0.26个百分点。销售、管理费用率提升幅度较大,主要系疫情期间线下门店闭店带来收入降低,但租金人工等费用仍维持支出,以及计提股权激励费用增加,全渠道系统上线费用增加所致。 展店速度有所放缓,核心品类盈利能力持续改善报告期内公司新开/关闭各6家门店,门店总数维持297家不变,目前公司已签约待开业门店共10家。受疫情影响,报告期内百货/购物中心闭店较多,对公司门店销售影响较大,门店销售收入同比降低9.24%,电商收入虽有同比113.48%增长,但未改整体收入下滑态势。品类方面奶粉收入增长3.46%,毛利率21.50%,同比上升1.01个百分点,盈利能力仍持续改善,其余多数品类毛利率虽有提升,但收入呈不同幅度下滑。分区域看,上海、浙江、福建收入分别同比下滑8%/ 13.24%/ 15.66%,仅江苏实现收入增长,同增3.75%。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到公司展店速度低于预期对收入及利润增长的负面影响,我们下调对公司2020-2022年净利润的预测至1.73/ 2.20/ 2.69亿元(之前为1.86/2.28/ 2.79亿元),公司强选品能力带来盈利能力持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。

2019年营业收入同比增长9.91%,归母净利润同比减少26.15%。 公司2019年实现营收2692.29亿元,同增9.91%;实现归母净利润98.43亿元,折合成全面摊薄EPS为1.06元,同比减少26.15%;实现扣非归母净利润-57.11亿元,而上年同期为-3.59亿元,业绩略低于前期发布的快报数据。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入682.20亿元,同比减少5.23%;实现归母净利润-20.60亿元,上年同期为72.01亿元;实现扣非归母净利润-15.59亿元,上年同期为-1.36亿元。 综合毛利率下降0.47个百分点,期间费用率上升2.14个百分点。 2019年公司综合毛利率为14.53%,同比下降0.47个百分点。 2019年公司期间费用率为16.34%,同比上升2.14个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.45%/1.84%/0.83%/1.21%,同比分别变化1.81/-0.29/0.33/0.29个百分点。 线下零售云加盟店推进布局,主力业态同店表现平淡。 截至报告期末公司拥有各类自营店面3630家(含香港地区门店30家),其中苏宁易购直营店规模有较大收缩,主要由于报告期内苏宁易购直营店推进置换/关闭/升级改造/直营转加盟等调整。对应报告期内苏宁易购零售云加盟店规模达到4586家,较上年增加2515家。线下同店方面,母婴店表现相对良好,而3C大店和苏宁易购直营店同店坪效及收入均有同比下滑。线上方面报告期内商品交易规模达到2387.53亿元(含税),同增14.59%。 下调盈利预测,维持“增持”评级。 考虑到疫情负面影响及家乐福供应链整合带来的短期费用压力,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.01/0.01元(之前为0.02/0.03元),新增对2022年预测0.03元,公司推进全渠道智慧零售布局,维持“增持”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期,经营性现金流不稳定。

2019年公司营业收入同比增长36.81%,归母净利润同比增长26.02% 2019年实现营业收入41.00亿元,同比增长36.81%;实现归母净利润3.30亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比增长26.02%;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长28.68%,业绩超预期。公司业绩增长主要由于兰州中心等项目于2019年开业,以及仓储物流业务处置天津兴建、成都欣嘉股权共带来投资收益约3.31亿元。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入13.47亿元,同比增长16.63%,增幅小于3Q2019增长的59.82%;实现归母净利润0.89亿元,同比减少59.75%;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比减少62.24%。 综合毛利率下降0.17个百分点,期间费用率上升1.63个百分点 2019年公司综合毛利率为21.94%,同比下降0.17个百分点。2019年公司期间费用率为16.03%,同比上升1.63个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.23%/4.64%/3.16%,同比分别变化0.05/0.53/1.05个百分点。 零售收入受益新店营业,关注仓储物流业务发展 零售主业方面,随着报告期内东百城永嘉天地店和东百城福安店的营业,福州区域零售收入恢复明显,报告期福州百货/购物中心收入同增20.61%/84.85%。同时兰州中心于2019年1月营业,地理位置优越,有望成为兰州乃至整个西北地区零售新标杆。公司仓储物流业务网络节点覆盖范围持续拓展,业务模式为保留管理权的轻资产运营模式,建议关注其未来成长。 下调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到疫情对百货/购物中心业态的冲击,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.26/0.29元(之前为0.29/0.30元),新增对2022年预测0.31元,公司PB显著低于近三年均值,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情影响超预期,零售业务恢复未达预期,兰州项目培育未达预期。

2019年营业收入同比增长2.12%,归母净利润同比减少28.90% 2019年实现营业收入109.09亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润1.60亿元,折合成全面摊薄EPS为0.20元,同比减少28.90%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比减少49.20%,业绩低于预期。主要由于区域市场竞争程度加剧,以及公司参股公司报告期内共发生投资损失4614.61万元所致。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入25.25亿元,同比减少9.78%;实现归母净利润-90.00万元,而上年同期为5291万元;实现扣非归母净利润-368万元,而上年同期为4903万元。 综合毛利率上升0.28个百分点,期间费用率上升0.87个百分点 2019年公司综合毛利率为19.77%,同比上升0.28个百分点。 2019年公司期间费用率为14.90%,同比上升0.87个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.67%/9.95%/0.28%,同比分别变化0.32/0.31/0.24个百分点。 百货、超市领域分别进行新探索,经营层面迎来调整期 报告期内公司新增百货店1家,超市店27家,电器店2家,各业态门店总数达到253家。其中公司首家县级购物中心“百大固镇购物中心”于2019年11月开业,是公司百货业态试水渠道下沉的最新成果。而公司超市业务开启加盟模式,截至报告期末共有10家加盟门店,目前仅向加盟商收取加盟费。公司在百货、超市领域的新模式探索成果有待观察,但就公司整体经营层面而言预计面临一段时间的调整期。 下调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.17/0.19元(之前为0.30/0.31元),新增对2022年预测0.21元,维持“增持”评级。 风险提示 经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。

2019年收入同增15.22%,归母净利润同增28.55% 公司2019年实现营业收入24.60亿元,同比增长15.22%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长28.55%;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比增长20.68%,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),同时以资本公积每10股转增4股。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入7.19亿元,同比增长16.95%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长23.23%;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比增长5.95%。 综合毛利率上升2.46个百分点,期间费用率上升1.69个百分点 2019年公司综合毛利率为31.23%,同比上升2.46个百分点。 2019年公司期间费用率为23.06%,同比上升1.69个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.83%/3.56%/-0.33%,同比分别变化1.61/ 0.60/-0.52个百分点。 优异选品能力带来盈利能力提升,关注新区域展店情况 报告期内公司门店净增56家,其中4Q 净增31家,门店总数达到297家。报告期内公司延续自己选品能力优异,提升高端及高毛利产品比例的经营方针,收入占比较高的奶粉、用品类报告期内毛利率分别上升3.30/3.53个百分点,有效提升公司的盈利能力。公司在重庆和深圳展店的进程对未来收入边际变化有较大影响,建议关注上述两大新区域未来展店情况。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司20-21净利润1.86/ 2.28亿元的预测,新增22年预测2.79亿元。以转增后1.43亿股本为基准,对应EPS 1.30/ 1.60/ 1.95元。公司选品能力强,区域拓展带来新成长空间,维持“买入”评级。 风险提示 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。

公司2019年营收同比增长1.33%,归母净利润同比减少4.98% 公司2019年实现营业收入193.93亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润8.59亿元,折合成全面摊薄EPS0.72元,同比减少4.98%;实现扣非归母净利润7.17亿元,同比减少9.54%,业绩符合前期发布的快报。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元(含税)。 单季度拆分看,4Q2019实现营业收入53.18亿元,同比增长0.23%;实现归母净利润2.07亿元,同比减少10.32%;实现扣非归母净利润1.56亿元,同比减少23.13%。 综合毛利率上升1.31个百分点,期间费用率上升1.91个百分点 2019年公司综合毛利率为28.56%,同比上升1.31个百分点。 2019年公司期间费用率为23.00%,同比上升1.91个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为20.74%/2.21%/-0.07%/0.13%,同比分别变化1.79/-0.09/0.08/0.13个百分点。 预计维持较快购物中心开店速度,门店数字化能力持续提升 19年公司购物中心新开11家,截至报告披露日储备已签约待开业购物中心及百货项目26个。预计未来公司仍将维持较快的购物中心开店速度,持续推进低线渠道社区购物中心建设。 报告期内公司门店数字化能力持续提升,天虹数字化会员达到2355万,数字化会员销售占比达73.6%。超市业态实现90%商品数字化,自助买单比例超53%,超市到家业务在98家门店上线,日均订单量同增39%。 上调21年盈利预测,维持“买入”评级 考虑到新开店度过培育期及数字化能力在中长期提升带来的正面影响,我们维持对公司20年业绩预测0.65元,上调21年预测至0.71元(之前为0.68元),新增对22年预测0.78元,公司在低线渠道的布局及数字化能力提升带来长期竞争力加强,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。