事件: 公司发布 2018年年度报告,公司 2018年实现营业收入 42.1亿元,同比增长 50.65%,实现归属母公司股东的净利润 8.37亿元,同比增长119.05%,拟 10股派发现金红利 3元。 公司同时发布 2019年一季报,实现营业收入 15.7亿,同比增加 61.63%,归母净利润 3.26亿元,同比增加 108.13%。 油缸件随下游需求大幅增长,毛利率持续上升。 公司挖掘机专用油缸实现销量 41.35万只,同比增长 50.86%,实现销售收入 18.11亿元,同比增长 56.95%,毛利率为 41.35%( +2.55pct);公司重型装备非标准油缸销售14.37万只,同比增长 12.76%,实现销售收入 11.44亿元,同比增长 9.73%,毛利率为 35.07%( +3.34pct),其中起重机类非标准油缸销售收入 5.97亿元,占比 52%,盾构机油缸 3.44亿元,占比 30%。 泵阀毛利率大幅提升,元件与液压成套装置增长稳定。 液压泵阀收入 4.79亿元,毛利率达到 29.66%( +11.09pct),元件与液压成套装置收入 2亿元,同比增长 17.21%,毛利率为 21.07%( +4.28pct)。 15T 以下小挖泵阀市场份额不断提升,市占率接近 30%,中大挖泵阀产品也已经小批量出货。 公司研发投入持续稳定,新产品进展顺利。 公司 2018年研发费用为 1.7亿元,较上年同期增长 4936万元, 占营业收入比例维持在 4%, 2018年公司自主研发第二代 15T 以下挖掘机主控泵阀, 全面开发了 6-50T 挖掘机用回转马达,成为未来三年新的增长动力,同时公司也加大了非挖掘机领域泵阀的开发力度,为平衡单一市场波动和日后的工业领域增长打下了一个良好的基础,其他液压系统等多个项目也在有序进行,给公司的发展带来成长的基础。 经营计划稳健,资本支出加强油缸技改。 公司对 2019年经营展望实现营收增长 15%,重大资本支出拟定 3亿元,主要用于油缸技改项目、液压系统厂房建设以及高精密液压铸件项目。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 56.5亿元、 65.9亿、 77.4亿元;归母净利润分别为 12.2亿元、 14.5亿元和 17.2亿元, EPS 分别为 1.38元、 1.64元和 1.95元,对应 PE 分别为 22X、 19X 和 16X。 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 挖掘机销量下滑高于预期,非标产品进展低于预期。

投资要点: 事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入13.9亿元,同比增长55.24%,实现归属母公司股东的净利润2.89亿元,同比增长73.19%,拟10股派发现金红利5元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 公司同时发布2019年一季报,实现营业收入4.5亿,同比增加119.11%,归母净利润8087万元,同比增加65.53%。 模组和面板检测系统收入降低,OLED检测系统收入大幅增长。分产品看,模组检测系统和面板检测系统收入分别为2.98亿和0.34亿,同比降低10.37%和2.87%,AOI光学检测系统收入5.5亿,同比增长35.73%,OLED检测系统收入2.3亿,同比增长923.6%,OLED检测系统实现大幅增长。 从产品毛利率看,模组检测系统为60.7%(+0.04pct),维持在很高的位置,得益于公司在模组检测领域的龙头地位,选取毛利率高的产品舍弃毛利率低的产品,优化产品结构;AOI光学检测系统毛利率为48.32%(+12.44pct),产品毛利率大幅提升。OLED检测系统毛利率为52.4%(-13.1pct),随着国内OLED产线逐步开工建设,OLED检测系统将持续迎来大幅增长,并使毛利率进入稳定阶段。 研发持续高投入,半导体和新能源测试领域初步布局完成。2018年公司研发投入1.72亿元,较上年增加47.11%,占营业收入12.4%,研发投入维持在较高水平。高额的研发投入除了加强原有的平板显示检测实力,在新兴的OLED领域研发了全自动OLEDCell老化系统,推出OLED全自动工站,同时在半导体和新能源测试领域完成初步布局:半导体领域开发了膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统,新能源版块开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统。 存货及预收款项创新高,公司在手订单饱满。2018年末公司存货4.02亿,同比增长了148%,其中最大部分为2.33亿的在产品,占比58%。预收款项增长1428%,达2.6亿元。存货的高涨主要来源于公司规模和在手订单的快速增长,公司加强备货,预收款项的大幅增加也明确显示了公司大幅增加的在手订单,在手订单饱满对19年业绩提供强支撑。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为20.2亿元、26.9亿、34.4亿元;归母净利润分别为4.08亿元、5.71亿元和7.39亿元,在不考虑摊薄的情况下,EPS分别为2.5元、3.5元和4.5元,对应PE分别为32X、23X和18X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:面板投资不及预期,新业务扩展低于预期。

事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入14.62亿元,同比增长53.63%,实现归属母公司股东的净利润4.33亿元,同比增长56.05%,拟10股派发现金红利5元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 公司同时发布2019年一季报,实现营业收入3.99亿,同比增加24.27%,归母净利润1亿元,同比下降10.88%。 分产品看,脉冲和连续光纤激光器均大幅增长。公司的主要产品为脉冲光纤激光器和连续光纤激光器,2018年脉冲光纤激光器实现销售收入2.23亿元,同比增长27.04%,毛利率为32.78%(+1.75pct),连续光纤激光器实现销售收入11.15亿元,同比增长55.17%,毛利率为49.46%(-1.66pct)。 连续光纤激光器一直为公司的重点产品,产品不断向高功率转移,2018年2000W及以上的高功率连续光纤激光器产品销售收入同比增长190.03%,3300W产品收入增长258.67%,6000W产品收入增长126.21%,12kW光纤激光器实现小批量销售。 公司在国内激光器市场处于绝对领先地位。2018年锐科激光国内市场销售份额达到17.8%,较上年提升近6个百分点,牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位,公司毛利率和净利率长期处于较高水平,2018Q4由于产品降价以及一些季节性因素和年终奖及客户返利原因,利润率下滑较多,从2019Q1来看利润率已经获得明显回升。 公司技术和人才优势明显,研发投入稳步上升。公司2018年研发费用为8654.14万元,同比增加69.09%,占营业收入比例为5.92%,2018年公司在国内首次实现了20KW全光纤激光器的研制,并不断加大在更高功率激光技术领域的研发投入,给公司未来3-5年的发展打下基础。从公司人员变化来看,生产和技术人员大幅增加,分别增长了73%和46%,公司整体员工增长了63%,公司在技术和人才储备上,持续保持领先优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为22.3亿元、32.5亿、47.2亿元;归母净利润分别为5.8亿元、8.1亿元和11.3亿元;不考虑摊薄的情况下,EPS分别为4.56元、6.32元和8.86元,对应PE分别为34X、25X和18X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争激烈程度高于预期

事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入7.56亿元,同比增长32.5%,实现归属母公司股东的净利润0.85亿元,同比增长11.33%,拟10股派发现金红利3.4元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 光伏组件自动化生产线增长明显,毛利率略有下降。公司的主要产品为光伏组件自动化生产线、层压机、串焊机、其他功能性设备及配套件,其中光伏组件自动化生产线收入5.95亿,产品毛利率为40.7%,与上年同期相比略微下降3.12pct,层压机、串焊机、其他功能性设备及配套件分别收入6408万、1317万、5280万,毛利率分别为39.14%(-9.15pct)、6.47%(-18.24pct)、43.88%(+22.43%)。 公司新业务订单进展良好。2018年公司获得叠瓦组件设备订单1.5亿元,获得得电注入抗光衰设备及电池片自动化设备订单6,495万元,获得集装箱码头物流自动化控制系统1,334万元,获得动力锂电池系统模组pack装配自动化产线订单530万元。公司在自动化控制、机械、电气、算法、视觉检测和图像分析、信息系统软件等关键技术方面均有较强实力,各个领域的订单进展顺利。 光伏下游维持稳定发展。2018年国内光伏发电新增装机44.26GW,全球光伏新增装机量超过110GW,预计未来几年光伏新增装机量趋于稳定。新增装机量的稳定带来电池片及组件设备的需求稳定,受益于光伏业界高效率、高性能、高品质的要求,新技术不断涌现,在组件方面,叠瓦、拼片、MBB等新技术均不断发展,催生了生产设备的多样性需求,公司在相应技术领域均有布局。 n 公司重视技术创新。公司全年研发投入5874万元,研发投入占营业收入的比例达到7.77%,报告期获得国家专利授权52 项,其中发明专利14项,2018年公司积极布局3000 片/小时的叠瓦组件自动化生产线、高效电池片丝印机、背钝化光伏电池片镀膜机(板式PECVD)、锂电池叠片机、注液机等新产品的研发和升级改造,公司不断以高性价比的产品实现进口替代,满足国际及国内高端客户的需求。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为10.39亿元、14.92亿、21.42亿元;归母净利润分别为1.34亿元、1.87亿元和2.77亿元;EPS分别为1.77元、2.47元和3.67元,对应PE分别为22X、16X和11X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品扩展不及预期。

投资要点: 事件:公司发布2019年一季度业绩预告,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4300万元-4800万元,去年同期亏损2427.56万元。 业绩持续兑现的民营第三方检测龙头。我们持续看好公司作为民营检测龙头的高成长性。经过近年来的扩张,公司已经进入国内检测行业第一梯队。2017年以来,公司管理思路从收入导向转为利润导向,通过精细化管理提高效率,充分发挥已经布局的实验室优势。检测行业具备行业空间大、稳步增长、现金流充沛等优势,但也具有市场碎片化,人员及实验室前期投入较高、公信力、品牌和声誉培养需要较长时间积累等行业特性。公司经过多年发展,已经成为为数不多的具备多领域检测能力的民营检测龙头,有望持续受益于下游应用领域拓展,以及管理提质增效带来的业绩弹性。 业绩持续兑现,提质增效显著提升。受项目结算周期影响,一季度向来是公司业务的淡季,但公司仍实现了较大的业绩提升。在前期收入导向的经营思路指导下,公司营业收入的增长是在成本和费用快速扩张的基础上实现的。受收入确认节奏、前期刚性支出快速增长、新建产品线暂未产生效益影响,公司2018年一季度业绩受到一定影响。2018年二季度至四季度,公司盈利能力持续改善,单季度盈利分别达到7528.64万元、11046.80万元和7953.81万元至11970.76万元。公司2018年调整扩张节奏,推进精细化管理,将经营效益放在首位,管理效率提升效果显著。 经营管理提升空间巨大,成长路径清晰。受公司前期增长模式影响,华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。2017年公司人均产值28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在40万元/年以上。公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁,有助于推进华测检测国际化进程,取得更多品牌大客户的认可,推动公司国内、国外业务并举发展。从SGS、BV、Intertek等国际检测龙头的成长路径来看,前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的,国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为26.78亿元、34.04亿元和42.51亿元;归母净利润分别为2.67亿元、3.80亿元和5.00亿元;EPS分别为0.16元、0.23元和0.30元,对应PE分别为38X、27X和21X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、新增实验室运营不及预期;2、下游需求低于预期;3、公司管理效率提升不及预期。

事件:公司发布2019年第一季度业绩预告,公司预计2019年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润4445.44万元-5058.60万元,同比增长45%-65%。 盈利能力出色,竞争壁垒高筑。我们持续看好公司受益于下游需求复苏以及自身竞争力提升,市占率有望持续提升。公司作为国内机械密封龙头,构筑了较为深厚的行业壁垒。2018年前三季度,整体毛利率达到52.73%,销售净利率达到24.19%。机械密封行业客户较为看重密封企业过往业绩,新进入者需要较长认证周期。随着国内炼化大型化趋势推进,公司作为行业龙头有望显著受益。 产能建设稳健推进,助力公司业绩腾飞。公司上市以来稳步推进产品拓展和产能建设。2017年以来,由于行业回暖和订单增长速度超出公司预期,公司开始出现产能不足的情况。公司在2017年8月开始实施第一期产能扩张计划,新增产能30%。并在2017年底开始实施第二期产能扩张计划,计划在2017年基础上提高了40%。此外,公司将视前两期计划的实施效果与市场需求的变化情况择机启动第三期产能扩张计划。 下游资本开支旺盛,高景气度持续。公司的客户一般包括两大类,一类是石油化工、煤化工行业等终端客户,另一类为主机厂客户。根据发改委制定的《石化产业规划布局方案》炼化大型化、装置大型化的建设要求,大型石油炼化项目投资活跃。目前国内在建或计划建设的千万吨级以上的炼化项目超过10个,民营炼化项目就有7个,国内炼油产能增长迅猛,预计2020年国内年炼油能力将超过9亿吨。随着石油石化、电力行业景气度回升,公司服务的主机厂订单也逐步回暖。 工业消费品属性明显,公司有望复制约翰克兰成长路径。机械密封属于需要定期更换的易损件,市场需求包括为主机厂客户配套的增量市场及终端客户定期更换的存量市场。存量市场没有明显的周期性,增量市场的周期性与主机厂客户的周期性一致。约翰克兰、伊格尔·博格曼是公司的主要海外竞争对手。我们认为公司有望通过持续坚守主业,外延方式丰富产品序列,扩张存量市场份额,拓展海外市场等方式,持续做大做强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为7.05亿元、9.01亿元和11.40亿元;归母净利润分别为1.75亿元、2.47亿元和3.05亿元;EPS分别为0.91元、1.28元和1.59元,对应PE分别为34X、24X和19X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、石化投资低于预期;3、公司产能扩张不及预期。

事件: 公司发布 2018年年度报告,公司 2018年实现营业收入 37.24亿元,同比增长 24.36%,实现归属母公司股东的净利润 7.39亿元,同比增长7.39%。 公司业绩持续修复,盈利能力触底回升。 公司 2018年二季度以来业绩进入加速区间,第二季度至第四季度营业收入分别增长 20.91%、 24.77%、38.94%;扣非后归母净利分别增长 11.14%、 35.93%、 20.41%,扭转了 2017年二季度至 2018年一季度连续 4个季度的下滑。公司毛利率在 2018年一季度见底, 2018年一至四季度销售毛利率分别为 30.65%、 35.36%、 35.71%和 34.38%。分产品来看,公司模具业务 2018年收入 27.66亿元,同比增长 15.08%,毛利率为 38.68%,同比降低 0.21个百分点;公司铸造业务实现收入 5.27亿元,同比增长 103.51%,毛利率为 21.89%。大型零部件业务收入 3.31亿元,同比增长 19.55%。 轮胎模具龙头地位更加稳固,铸造业务快速成长。 受前期市场环境和成本上涨影响,轮胎模具行业分化加剧。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设,市占率持续提升,加速挤压竞争对手市场份额。从资产情况来看,豪迈科技相比其他竞争对手,固定资产占比较小,折旧压力远小于其他同行业企业。 随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,公司铸造业务订单饱满,为公司打造形成铸造加工一体化的综合优势。 轮胎行业步入新一轮上行周期,具备估值提升空间。 2017年以来,全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计, 21家主要轮胎企业财政预算资本支出达到 97.35亿美元,同比增长 11.9%,接近历史最高水平,2018年预计继续提升。 轮胎行业主要面向存量市场,从全球来看,新车配套轮胎占比不足 20%,我们认为轮胎行业本身周期已步入扩张阶段,国内汽车销量走弱对于轮胎企业资本开支影响较小。 我们预测 2017年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在 120亿元到 140亿元之间,公司市占率有望进一步提升。公司估值水平高低与下游行业景气度有明显相关性,随着 2018年二季度以来公司业绩进入加速区间,下游投资持续回暖,原材料和汇率成本压力减轻,我们认为公司具备业绩和估值提升空间。 盈利预测与投资评级: 我们上调公司业绩预期,预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 44.92亿元、 51.24亿、 59.30亿元;归母净利润分别为 9.58亿元、 11.51亿元和 13.19亿元; EPS 分别为 1.20元、 1.44元和 1.65元,对应 PE 分别为 17.7X、 14.75X 和 12.86X。 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 1、 轮胎行业资本开支扩张不及预计; 2、原材料价格大幅波动。

事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入38.90亿元,同比增长78.70%,实现归属于上市公司股东的净利润7.42亿元,同比增长38.13%。此外,公司发布2019年一季度业绩预告,预计2019年第一季度归母净利1.73亿元-2.25亿元,同比增长0%-30%。 扣非归母净利增长59.82%,锂电设备同比增长88.95%。公司2018年扣非后归母净利8.21亿元,同比增长59.82%。2018年由于计提泰坦新动力超额利润奖励等因素,形成非经常损益-7837万元。公司2018年锂电池设备收入34.44亿元,同比增长88.95%。其他业务方面,光伏自动化生产配套设备收入2.64亿元,同比增长13.90%,薄膜电容器设备收入7003万元,同比增长65.14%。公司2018年四季度经营活动现金净流量为4.56亿元,环比同比均大幅改善。2018年公司预收款项12.45亿元,存货24.13亿元,仍维持历史高位水平,显示公司在手订单充裕。 新能源汽车产销两旺,动力锂电池空间巨大。2018年,新能源汽车销售125.6万辆,同比增长61.7%,中汽协预计2019年国内新能源汽车销量预计超过160万台。远期根据国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年我国将形成新能源汽车200万辆的产销量规模,对应锂电池需求约100GWH。2018年以来,包括宁德时代、比亚迪、万向、福能科技、星恒电源、捷威动力、鹏辉能源、塔菲尔等国内电池企业纷纷推出雄心勃勃的扩产计划。公司作为国内锂电设备龙头,具备锂电生产整线解决方案能力,有望充分享受下游扩产红利。 国际锂电厂商扩产积极,打开国际客户成长空间。近期国内外电池龙头企业扩产持续推进,大众、宝马、奔驰、丰田、日产等主流国际车企纷纷进军新能源汽车,锂电企业掀起新一轮投资扩产热潮。根据公开数据梳理,LG化学20亿美元电池项目投资落户南京,2019年10月开始量产,2023年达产后年产动力电池23GWh。松下联合联动天翼,开始建设总投资200亿元,年产30GWh的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商SKI也投资61.5亿在美新建电池工厂。根据IEA预计,2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh。公司此前与特斯拉签订相关锂电设备的订单,并与Northvolt签订战略合作框架协议,计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,国际客户的开拓有助于提升公司国际竞争力,助力国际市场开拓。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为50.96亿元、62.37亿元、75.94亿元;归母净利润分别为10.88亿元、13.54亿元和16.62亿元;EPS分别为1.23元、1.54元和1.88元,对应PE分别为29.9X、24X和19.6X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、锂电投产进度不及预期;2、新能源汽车销量不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告,2018年全年公司实现营业收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归属于母公司股东的净利润4.54亿元,同比增长40.18%。 观点: 行业集中度持续提升,公司收入稳定增长。公司2018年四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,在去年较高基数基础上仍保持了相当增速。从行业数据来看,2018年1-11月缝制机械百家整机企业累计生产整机产品690.61万台,同比增长17.23%,其中工业缝纫机累计生产498.49万台,同比增长24.37%,缝制机械行业集中度进一步提升。出口方面,我国工业缝纫机出口374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增长11.31%和20.18%。分业务来看,公司2018年工业缝纫机销售188.96万台,同比增长41.15%,工业缝纫机收入35.34亿元,同比增长51.04%;裁床及铺布机销售1350台,同比增长50.67%,裁床及铺布机收入约5亿元,同比增长12.32%;公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入1.14亿元。 成本及费用上升压制公司盈利,关注后续改善进度。公司2018年四季度实现归母净利8348.16万元,同比下滑7.01%,为公司上市以来首次出现单季度利润下滑。缝制机械作为劳动密集型及原材料占比高的产业,随着近期原材料的上涨,以及人工成本的持续提升,公司营业成本上升较快。2018年全年公司营业成本29.86亿元,同比增长54.68%,特别是第四季度营业成本8.94亿元,同比增长52.82%。公司2018年毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点。第四季度毛利率27.50%,净利率9.14%,较前期均有不同程度下降。分产品来看,公司2018年工业缝纫机毛利率25.75%,同比减少1.97个百分点,裁床及铺布机毛利率41.66%,同比减少4.75个百分点。 付款政策调整改进供应链体系,现金流短期受影响。公司2018年经营性现金流净额为-2082.53万元(2017年为6.25亿元)。为了引导供应商加大自动化设备改造投入,提升行业零部件质量,逐步打造一流供应链体系,进一步提升产品质量及扩充零部件产能,公司调整了供应商零部件的付款政策,逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,导致经营性现金流有所减少。同时,公司加大设备和人员投入,产能提升和库存增加,以及下半年收紧授信回笼资金,都不同程度导致经营性现金流的减少。 产能建设持续推进,布局未来高增长。公司前期发布公告,拟以全资子公司杰克智能为项目实施主体,推进杰克智能高端缝制装备制造基地项目建设,规划总投资约56亿元人民币,其中一期规划投资11.15亿元,二期规划投资44.85亿元。一期和二期项目全部建成后,将新增智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的产能规模,预计达产总产值约90亿元。此外,公司以2652万元增资安徽杰羽,取得其51%的股权,进军制鞋机械领域。公司与意大利个人股东共同投资设立浙江威比玛智能缝制科技有限公司,进行牛仔服装自动化设备的研发、生产、销售和技术服务。 结论: 我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为51.17亿元、62.10亿元和74.53亿元;归母净利润分别为5.52亿元、6.93亿元和8.82亿元;EPS分别为1.79元、2.25元和2.87元,对应PE分别为26X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格及汇率大幅波动;下游需求持续性不及预期。

下游复苏叠加产能扩张,业绩持续快速增长。随着下游周期复苏和公司的产能扩张,2017年后公司进入业绩增长快车道。公司预告2018年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长41.71%。公司在2017年8月开始实施第一期产能扩张计划,新增产能30%。并在2017年底开始实施第二期产能扩张计划,计划在2017年基础上提高了40%。随着下游持续复苏,我们认为公司产品有望量价齐升。 公司盈利能力出色,高端机械密封产品壁垒较高。公司2018年前三季度,整体毛利率达到52.73%,销售净利率达到24.19%。公司深耕密封行业40余年,构筑了较为深厚的行业壁垒。机械密封行业客户较为看重密封企业过往业绩,新进入者需要较长认证周期。下游石油化工、煤化工、油气输送、核电、水电、军工等行业对密封质量及可靠性要求极高,若因泄露等故障导致设备停车,相关经济损失较为严重。 下游景气度回升,资本开支持续扩张。截止2018年第三季度,石油化工行业营业收入同比增速达到19.25%,电力行业营业收入增速达到12.40%,下游需求复苏进程持续。国内炼化大型化趋势明显,目前国内在建或计划建设的千万吨级以上的炼化项目超过10个,民营炼化项目就有7个,预计2020年国内年炼油能力将超过9亿吨。石油化工、冶金行业等下游行业回暖也带动了包括沈鼓集团、陕鼓集团在内的主机厂订单复苏,相应为公司业绩增长和产能扩张提供了支撑。 机械密封2020年市场空间有望超过60亿元。预计石油化工行业机械密封市场空间约32.67亿元,煤化工行业机械密封市场空间约5.26亿元,电力行业机械密封市场空间约20.77亿元,冶金行业机械密封市场空间约5.15亿元。参考约翰克兰的成长路径,我们认为长期专注主业,持续投入研发,积极并购重组,开拓国际市场是公司未来持续增长的重要抓手。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为7.05亿元、9.01亿元和11.40亿元;归母净利润分别为1.75亿元、82.47亿元和3.05亿元;EPS分别为0.91元、1.28元和1.59元,对应PE分别为27X、19X和15X。给予公司6个月目标价38.4元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、石化投资低于预期;3、公司产能扩张不及预期。

事件: 公司发布 2018年业绩预告,公司预计 2018年实现归属于上市公司股东的净利润 24101.69万元-28118.64万元,同比增长 80%-110%。 下半年业绩加速,检测市场需求持续向好。按照业绩预期, 公司 2018年四季度单季度归母净利达到 7953.81万元至 11970.76万元,较去年同期大幅增长( 2017年四季度净利润为 688.26万元) 1056%-1639%。公司 2018年三季度归母净利达到 11046.80万元,同比增长 82.71%。报告期内,受益于国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长,公司环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准、 CRO 等业务均呈现较好的增长态势。 前期布局成果逐步兑现, 提质增效显著提升。 在前期收入导向的经营思路指导下,公司营业收入的增长是在成本和费用快速扩张的基础上实现的。 受收入确认节奏、前期刚性支出快速增长、新建产品线暂未产生效益影响,公司 2018年一季度业绩受到一定影响。 2018年二季度以来,公司盈利能力持续改善,单季度盈利分别达到 7528.64万元、11046.80万元和 7953.81万元至 11970.76万元。 2017年以来,公司管理思路从收入导向转为利润导向,通过精细化管理提高效率, 严格成本管控,充分发挥已经布局的实验室优势。 公司 2018年调整扩张节奏,推进精细化管理,将经营效益放在首位。公司管理效率提升, 业绩改善逻辑近两个季度已经得到逐步验证。 人均产出提升空间巨大, 成长路径清晰。 受公司前期增长模式影响,华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。 2017年公司人均产值 28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在 40万元/年以上。 公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁,有助于推进华测检测国际化进程,取得更多品牌大客户的认可,推动公司国内、国外业务并举发展。 从 SGS、 BV、 Itertek等国际检测龙头的成长路径来看,前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的,国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2018年-2020年实现营业收入分别为 27.70亿元、 35.27亿元和 44.11亿元;归母净利润分别为 2.43亿元、3.49亿元和 4.65亿元; EPS 分别为 0.15元、 0.21元和 0.28元,对应 PE分别为 47X、 33X 和 24X。给予公司 6个月目标价 9元,维持“ 强烈推荐”评级。 风险提示: 1、新增实验室运营不及预期; 2、下游需求低于预期; 3、公司管理效率提升不及预期。

事件:公司发布2018年年度业绩预增公告,公司2018年预计实现归属于上市公司股东的净利润59亿元-63.2亿元,与上年同期相比增加380775万元-422775万元,同比增加182%到202%。 下游需求强度及持续性超出预期。受下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续强劲增长,业绩持续大增。本轮工程机械复苏自2016年年中开始,复苏持续性超出市场预期。2018年挖掘机销量超过20万台,创历史新高,超过2011年的193891台。我们关注基建投资的预期修复过程,从下半年以来高层表态发力基建,到近期各项目批复加快,基建投资有望成为明年总需求的有力支撑。 资产质量持续改善,2019年业绩弹性可期。公司2018年挖掘机销量达到4.69万台,同比增长50.59%,市占率达到23.07%,公司2018年汽车起重机销量达到3.23万台,同比增长58.48%,市占率达到22.33%。公司报告期内资产和业绩增长质量持续提升,现金流持续改善。截止2018年三季度,公司经营活动净现金流达到87.32亿元,期末现金余额107.21亿元,销售毛利率31.16%,销售净利率12.33%。随着前期业绩包袱逐步出清,若行业需求可以维持,公司未来业绩弹性可期。 更新及环保升级需求托底,行业预期不悲观。环保需求也一定程度催生了本轮工程机械的复苏强度。根据环保部要求,2016年4月起,所有制造、进口和销售装的非道路移动机械应装用符合国三标准的柴油机。目前挖掘机的市场保有量超过130万台,以8年的更新周期计算,我们判断未来挖掘机市场的年化更新需求均值在15万台左右。根据CCMA挖掘机分会的数据,目前挖掘机存量市场中,60%为国三阶段排放产品,国二标准和国一标准产品分别占到34%和6%。按照生态环保部的要求,以压燃式发动机(如柴油机)为动力的非道路移动机械,控制目标要求2020年达到国家第四阶段排放控制水平,2025年与世界最先进排放控制水平接轨。 盈利预测与投资评级:我们上调公司2018年-2020年业绩预期,预计实现营业收入分别为537.75亿元、618.50亿、/73.51亿元;归母净利润分别为61.59亿元、72.31亿元和81.48亿元;EPS分别为0.79元、0.93元和1.04元,对应PE分别为11.5X、9.8X和8.7X。给予公司6个月目标价12元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、基建投资复苏不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。

事件: 公司发布 2018年年度业绩预增公告,公司 2018年年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比,将增加 21800万元左右,同比增长77%左右。按此计算,公司 2018年全年归母净利在 50114.55万元左右; 公司 2018年第四季度单季度归母净利润达到 10509万元左右,同比增长88.76%。 公司业绩持续保持高景气,二季度以来业绩加速。 公司一季度受原材料上涨及汇率因素影响,业绩增速和盈利能力受到一定程度影响,二季度以来公司经营情况大幅好转。公司 2018年二至四季度分别实现归母净利13517.37万元、 19077.23万元、 10509万元左右,同比分别增长 64.13%、144.75%、 88.76%左右。我们认为,公司在产业链中议价能力较强, 前期压制公司盈利的原材料和汇率因素逐步减弱。高空作业平台国内外下游需求依然旺盛,公司产能持续扩张,将进一步增厚公司未来业绩。 产能及渠道持续扩张, 汇率等因素增厚公司业绩。 公司上半年以自有资金1500万元投资建设“ 年产 15,000台智能微型高空作业平台技改项目” ,该项目已经于 7月份正式投产,产能释放顺利。由于公司出口占比较大,且出口销售收入以美元计价为主, 2018年总体人民币贬值,公司汇兑收益有所增加。公司 2018年加大了国内外销售的渠道建设力度, 2018年非经常因素对公司业绩影响约 4400万,主要为公司使用闲置资金进行现金管理所取得的收益。 未来业绩增长确定性强,贸易局势缓和提供估值弹性。 公司“ 大型智能高空作业平台建设项目” 目前处于厂房建造阶段,预计 2019年建成,将新增 3200台大型智能高空作业平台的产能。公司产能建设的持续推进,有助于缓解目前产能偏紧的现状,提升公司在臂式产品的竞争实力,为未来业绩增长提供强支撑。 近期中美贸易局势有所缓和,公司业绩的持续高增长,具备估值修复空间。 盈利预测与投资评级: 我们上调公司 2018年-2020年业绩预期, 预计实现营业收入分别为 17.20亿元、 22.99亿 29.28亿元;归母净利润分别为5.13亿元、 6.65亿元和 8.31亿元; EPS 分别为 2.07元、 2.68元和 3.35元,对应 PE 分别为 28X、 22X 和 18X。给予公司 6个月目标价 75元, 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 1、 产能释放进度不及预期; 2、 人民币汇率大幅波动; 3、 贸易保护主义持续升温。

事件: 2018年 1月 5日,公司发布非公开发行股票预案,非公开发行募集资金总额不超过 21亿元,其中国家集成电路基金认购 9.2亿,北京电控认购 6亿,京国瑞基金认购 5亿元,北京集成电路基金认购 0.8亿元。 募集资金将用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设。 主要观点: 1.募集资金分别投入于高端集成电路装备研发和高精密电子元器件产业化扩产公司高端集成电路装备研发及产业化项目预计总投资 200508万元,主要建造集成电路装备创新中心楼及购置 5/7nm 关键测试设备和搭建测试验证平台,开展 5/7nm 关键集成电路装备的研发并实现产业化应用,预计能实现年产刻蚀设备 30台、 PVD 装备 30台、单片退火装备 15台、 ALD 装备 30台、立式炉装备 30台、清洗装备30台; 高精密电子元器件产业化扩产预计总投资 24196万元,主要实现年产模块电源 5.8万台的能力。 截止最新的半年报数据显示,公司半导体装备主营业务收入占比公司总收入 57%,相关半导体制程设备的生产已经成为最主要的收入来源,是公司最核心的竞争力,持续的研发和产业化是公司增强实力和扩大优势的必然之路。另外高精密电子元器件也是公司的优势业务, 产品毛利率领先于公司其他业务,常年处于 40%以上,公司的募投项目将加大公司强者恒强的局面。 2.布局下一代集成电路设备关键技术,增强核心竞争力公司是国内产品系列最丰富的核心半导体工艺设备供应商,公司主要供应刻蚀机、沉积设备、氧化/扩散炉、清洗设备等,公司承担02重大科技专项多项课题,最新的 14nm 制程设备已经交付客户进行工艺验证。 公司通过本次非公开发行的项目建设,将进一步提升高端集成电路设备的产业化能力,布局下一代集成电路设备关键技术,增强核心竞争力。 3. 半导体行业发展空间广阔新时期半导体市场向国内转移, 2017年国内半导体销售额占全球比例为 31.9%,但整个电子产业芯片需求还严重依赖进口,集成电路市场自给率不足 20%。为此。国内通过政策和基金的加持使国内半导体行业迎来飞速发展的时期。根据中国半导体行业协会数据显示,现在国内已经立项或者开工的晶圆制造产线已达 20条,总投资额达 1255亿美元。 2017年我国集成电路产业实现销售产值 5411.5亿元,预测至 2020年国内集成电路产业规模将超过 9000亿元,复合增速达 20.8%,公司作为国内半导体设备龙头企业,将在国内产业发展过程中具备广阔发展空间。 投资建议与评级: 我们预计公司 2018-2020年营业收入分别为 32亿元、 43亿元和 57亿元,归母净利润分别为 2.53亿元、3.71亿元和 4.9亿元, 未考虑增发摊薄的情况下, 每股收益分别为 0.55元、 0.81元和 1.07元,对应 PE 分别为 71X、 48X 和 37X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 半导体装备客户导入不及预期,竞争加剧。

事件:公司发布公告,表示12月份与与特斯拉公司签订锂电池设备合同,合同含税总金额约4300万元,公司正式进入特斯拉全球配套体系。 有望受益于特斯拉持续扩产,打开国际客户成长空间。近期国内外电池龙头企业扩产持续推进,大众、宝马、奔驰、丰田、日产等主流国际车企纷纷进军新能源汽车,锂电企业掀起新一轮投资扩产热潮。根据公开数据梳理,LG化学20亿美元电池项目投资7月落户南京,计划2018年10月开工,2019年10月开始量产,2023年达产后年产动力电池23GWh。松下9月份联合联动天翼,开始建设总投资200亿元,年产30GWh的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商SKI也投资61.5亿在美新建电池工厂。根据IEA预计,2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh。公司此次合同涉及卷绕机设备、圆柱电池组装线设备及化成分容系统等设备,有助于提升公司国际竞争力,助力国际市场开拓。 公司订单饱满,股权激励彰显信心。公司2018年三季度单季度收入12.56亿元,同比增长195.24,创历史新高。单季度实现归母净利2.20亿元,同比增长121.05%。2018年2月6日,公司发布限制性股票激励计划草案,方案中首次授予的限制性股票解锁的业绩考核标准为以2017年业绩为技术,2018-2021年净利润增速不低于50%/100%/150%/200%,即未来4年的复合增速超过31.6%,按此计算公司2018-2021年净利润分别达到8.06亿元、10.74亿元、13.43亿元、16.11亿元。我们认为该方案彰显了公司对未来中长期经营发展的信心。 新能源汽车产销两旺,动力锂电池空间巨大。根据最新数据显示,截止至2018年11月份,新能源汽车产销分别完成105.35万辆和102.98万辆,比上年同期分别增长63.63%和68%,根据中汽协预计,全年新能源汽车销量预计达到118万辆。远期根据国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年我国将形成新能源汽车200万辆的产销量规模,对应锂电池需求约100GWH。2018年以来,包括宁德时代、比亚迪、万向、福能科技、星恒电源、捷威动力、鹏辉能源、塔菲尔等国内电池企业纷纷推出雄心勃勃的扩产计划。公司作为国内锂电设备龙头,具备锂电生产整线解决方案能力,有望充分享受下游扩产红利。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为37.97亿元、53.90亿元和69.46亿元,实现归母净利润分别为8.18亿元、11.10亿元和14.03亿元,EPS分别为0.93、1.26元和1.59元,对应PE分别为29X、22X和17X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,锂电池企业扩产不达预期。