事件： 公司发布2020年度业绩快报， 全年实现营收634.27亿， 同比 +10.01%，实现归母净利润134.02亿元，同比+7.96%。 营收和利润顺周期逐季加速，符合预期。 公司2020年实现营收634.27亿， 同比+10.01%；实现归母净利润134.02亿元，同比+7.96%，符合预期。 其中2020Q4单季度实现营收214.06亿，同比+20.13%， 环比+20.60%提 速明显；实现归母净利润49.63亿元，同比+13.13%， 考虑到Q4仍有不少 汇兑损益，整体表现优异。 环比持续改善主要由于国内经济较快恢复，需 求提升，海外市场也逐步向好。 竞争格局改善，竞争优势进一步增强。 华为海思2020年8月开始对市场逐 步停供安防芯片后， 海康相对竞争优势将进一步增强： 1）行业巨头相关 业务或受影响； 2）其他芯片厂商填补空缺，海康优先级最高； 3）公司 为应对贸易摩擦，积累较多库存，安全边际更高。 预计2021年继续提速，展望乐观。 公司营收逐季加速趋势明显， 展望2021年， 国内和海外经济在疫苗落地后快速恢复，带动整体需求上升， 我们预 计公司业绩有望继续加速。 其中， PBG业务随需求复苏、新基建项目落 地有望继续回暖； EBG业务受益于企业信息化转型过程，逐渐成为增长 主力，趋势持续； SMBG业务加速渗透有望表现优异。 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 134.02/160.80/188.28亿元， 同比增速分别为8.0%/20.0%/17.1%。 维持 公司目标价77.40元和“买入”评级。

海康威视是智能视频物联和大数据服务龙头。 公司以视频为核心聚焦综 合安防、大数据和智慧业务， 构建开放合作生态， 2010-2019十年营收增 长16倍、 净利润增长12倍。 公司持续高研发投入， 将技术领先优势转化 为产品优势，推动盈利水平稳健增长。 全球经济逐步恢复， 视频物联需求顺周期提升。 2021年全球经济有望在 疫苗使用后较快恢复， 带动视频物联需求顺经济提升。公司PBG、 SMBG 业务逐步复苏， EBG、海外业务强势增长。 公司营收在2020Q1负增长后， 于2020Q3确立拐点，我们预计2020Q4和2021年营收将实现更快增长。 疫情加速技术变革，人工智能拓展应用边界，海康引领行业发展。 历次 危机均是新技术加速换代契机，新冠疫情将加速全球智能化落地和企业信 息化转型。作为AI最大应用领域，视频物联边界不断拓展。公司从2015年首次发布深度智能产品到2019年推出物信融合大数据平台，营收稳健 增长的同时毛利率大幅提升（40.1%-47.7%），引领行业发展。 供应链变化促进竞争格局改善，海康竞争优势进一步增强。 海思占据全 球安防芯片近80%的市场份额，美国制裁对其影响较大。海思2020年8月 开始对市场停供安防芯片后，海康相对竞争优势将进一步增强： 1） 行业 巨头相关业务或受影响； 2） 其他芯片厂商填补空缺，海康优先级最高； 2） 公司为应对贸易摩擦， 积累超100亿库存，安全边际更高。 投资建议： 我们预测公司20-22年归母净利润分别为134.2/160.9/187.9亿 元。考虑到公司龙头优势显著，人工智能业务加速推进，视频物联需求顺 周期提升，整体竞争力进一步增强，我们给予公司2021年45倍PE估值， 对应目标价77.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

兰飞 世运电路是专注汽车板的优质PCB公司。公司生产单面板、双面板、多层板和HDI等印制电路板，产品广泛应用于汽车电子、家电、工控、通信等领域。公司稳健经营三十余年，通过众多知名电子产品制造商、贸易商供货，获得松下、特斯拉、三菱、博世、戴森和新思等国际一线品牌厂商认证。2020年前三季度受疫情影响，营收18.14亿元，同比+2.7%。 特斯拉全球主力PCB供应商，汽车板业务有望高增长。公司主营业务自2016年由家电转向汽车，预计2020年汽车板营收占比超40%。随着汽车行业景气度提升，电动化、智能化趋势带动PCB量价齐升，叠加公司汽车板产能逐步释放，未来汽车板业务占比有望达到50%。特斯拉是公司最大的终端客户，在新能源车领域核心地位稳固。公司批量供货特斯拉主力车型、成功中标充电站等核心业务、积极储备与认证未来车型料号。预计公司将持续受益于特斯拉产业链，2019/2020/2021年相关收入为1.7/2.3/3.5亿元。 家电结构升级，工控较快恢复，通信开始放量。公司家电终端客户如博世西门子布局智能化、网联化产品，带动公司PCB结构优化、毛利率增厚。工控疫后较快恢复，制造业自动化进程加速，保证工控PCB营收稳定增长。同时，公司积极拓展通信业务，研发基站、服务器用PCB，提高公司核心竞争力，引领公司未来营收稳健增长，助力毛利率稳步提升。 投资建议：我们预测公司2020-2022年营业收入分别为26.09/33.95/40.00亿，归属于母公司股东的净利润分别为2.89/4.13/5.39亿元。考虑到公司是特斯拉全球主力供应商，订单增长迅速，客户资源优势显著，通信板也有望增加盈利水平，业绩和估值有望双升。我们给予公司2021年30倍PE，对应目标价为30.3元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；扩建产能不及预期；汇率、环保风险等。