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贺茂飞

国元证券

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工作经历: 证书编号:S0020520060001,曾就职于方正证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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思瑞浦 2020-09-10 250.00 -- -- 323.50 29.40%
323.50 29.40% -- 详细
模拟芯片引领者,加码研发提高竞争力思瑞浦主营高性能模拟芯片,分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类,产品以信号链模拟芯片为主,并逐渐向电源管理模拟芯片拓展。目前已拥有超过 900款可供销售的产品型号,其应用范围涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。凭借优异的技术实力、产品性能和客户服务能力,公司已经与国内外各行业的龙头客户建立了长期的合作关系,包括华为、中兴、科沃斯、宁德时代、海康威视等。 此次募资主要用于加码研发投入,投资项目契合公司现有产品链条的拓展、延伸以及现有研发能力提高的需要,可进一步提高公司的市场地位及核心竞争力。 模拟芯片前景广阔,国产替代稳步前行全球模拟芯片的市场规模广阔,从 2013年的 401亿美元增长至 588亿美元,复合增长率为 7.96%。中国的模拟芯片市场是全球的重要组成部分,2013-2018年的复合增速为 9.16%。但面对国内广阔的市场,尚未出现登上全球舞台本土模拟芯片企业,在当前外部环境不确定性增大的背景下,国产替代势在必行。思瑞浦在信号链领域具有较深的积累,在放大器与比较器领域有较为稳固的市场地位,部分产品性能不输竞争对手,在当前国产替代的潮流下,公司将享受行业增长与份额扩张的双重红利。 立足信号链产品,受益通讯行业快速发展公司产品的下游领域中,通讯领域占据 60%以上的份额。目前正处于 5G 加速渗透的阶段,思瑞浦突破了部分 5G 关键芯片的国外垄断, 并成功进入通信设备龙头华为、中兴的供应链,成为国内通信企业模拟芯片领域的主要本土供应商之一。无论国内国际,华为、中兴均占据了大量 5G 市场份额,市场前景十分明朗,作为二者模拟芯片供应商的思瑞浦将享受巨大的市场红利。 投资建议与盈利预测随着中美贸易摩擦的升级,芯片国产化替代进程将加速进行。公司将显著受益,进入快速发展期。预计 2020-2022营收 5.48、7.68、10.74亿元,归母净利润 1.49、2.37、3.43亿元,给予“增持”评级。 风险提示新冠疫情影响供应链及市场需求;中美贸易摩擦影响产业链供应;新产品研发不及预期;下游客户业务发展不及预期。
乐鑫科技 2020-09-09 172.65 300.00 75.46% 188.80 9.35%
188.80 9.35% -- 详细
公司是WIFIMCU市场领导者 公司是全球WIFIMCU市场龙头厂商,在物联网WIFI领域出货量排名全球第一。WIFIMCU芯片在家电设备、家庭物联网配件、工业物联网等领域得到广泛的应用。2019年,乐鑫科技的WIFIMCU芯片及模组出货量达到1.4亿颗,位居行业第一。智能家居场景中,用户通过手机App、语音交互、手势交互等方式实现设备的智能操作,完美的用户体验将推动物联网WIFI向更多的地区渗透。 AI图像识别应用前景广阔 AI图像识别在人脸识别、手势操作识别、颜色识别等应用领域有着广泛的应用前景。公司的芯片产品搭载ESP-WHO及ESP-EYE软件系统形成完整解决方案。人脸识别的量产应用终端包括智能门锁、智能闸机、智能家电等。乐鑫的解决方案具有开发周期短、性价比高、易用稳定等有点,有望在AI图像识别领域获得快速发展。 AI语音交互方案兴起,公司迎来发展新机遇 AI语音也被视为最适合的人机交互入口。公司是主流语音交互解决方案供应商之一,公司芯片可连接谷歌云平台、亚马逊云平台、百度云平台、涂鸦云平台等主流智能语音助手平台。另外公司自研的Skainet语音助手支持自定义关键词唤醒、离线语音唤醒指令等。3米范围内,公司的语音助手在安静环境中语音识别率达95,普通环境中语音识别率达85%。 投资建议与盈利预测 我们看好乐鑫作为全球领先的AIoT解决方案平台行业地位。2020年是AI物联网终端全面加速渗透的元年,AI语音及AI图像识别将加速物联网终端应用普及。公司在开源社区、软件生态、硬件性价比等方面具备全方位的先发优势,有望在AIoT时代获得快速成长。预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元,实现归母净利润2.11、2.98、4.15亿元,对应PE分别为68、48、34倍,给予“增持”评级。 风险提示 1)物联网终端渗透较慢的风险2)AI语音交互普及较慢的风险3)AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险5)技术迭代更新风险。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-02 183.50 -- -- 195.00 6.27%
195.00 6.27% -- 详细
公司业绩逆势上涨,国产替代开始进入加速期上半年虽然受到全球新冠肺炎疫情的影响,下游客户的需求出现了一定程度的延迟,但是公司高端电子工艺装备和精密电子元器件业务均实现同比增长。电子工艺装备营入占比79.25%,同比增长38.37%;电子元器件营收占比20.25%,同比+10.79%。公司营收和归母净利润逆势上涨主要受益于国产替代加速,且趋势有望长期保持。 公司产品种类丰富,全方位受益国产半导体行业高增长今年半导体设备支出受疫情影响递延,明年将迎来爆发式增长。全球晶圆厂设备支出从2019年开始触底反弹,2020年稳增,2021年有望大幅增长。 根据SEMI 最新统计,受疫情影响今年全球增速同比约+3%,合计578亿美元;中国大陆今年设备支出今年增速为5%左右,超过120亿美元,2021年将升到22%,约150亿美元。2020年是国内半导体产业转折点,逻辑、存储芯片制造均实现技术性突破,新能源行业如光伏、锂电池、功率半导体领域对设备需求的持续增长,均在公司业务范围之内,公司将全方位受益行业高增长红利。 平台化战略平滑波动,向整体解决方案过渡公司覆盖了泛半导体领域的四大核心赛道:光伏、LED、面板以及IC,下游客户均为国内该领域龙头企业,深度扎根于中国大陆泛半导体领域。通过平台化的战略可以平滑单一业务带来的经营波动风险,随着技术产品逐渐完善,未来有望向高附加值的整体解决方案过渡,进一步扩大市场影响力及市占率。 投资建议与盈利预测预计2020-2022年公司营收54.15、78.16、110.27亿元,归母净利润4.32、6.74、9.05亿元,当前市值对应2020-2022年PE 分别为216、139、103倍,给予“增持”评级。 风险提示产品研发进度不及预期;半导体产能扩展不及预期;外部冲击风险。
富瀚微 电子元器件行业 2020-09-02 155.00 -- -- 175.00 12.90%
175.00 12.90% -- 详细
国内安防芯片领先厂商富瀚微专注于泛安防领域,拥有IPC芯片、ISP芯片两大产品线组合。公司ISP芯片在泛安防及车载应用领域处于领先地位,并已经开始从车载后装市场向前装市场切入,车载市场有望为公司提供新的发展引擎。在IPC芯片领域公司是仅次于海思的第二梯队厂商,具有极强的产品竞争力。 新产品研发快速迭代,迈向中高端安防芯片市场为应对市场的需求,公司不断推陈出新,除了4K高清系统、无线套装系统、还推出了全新低光全彩摄像机产品,以及基于图像的智能安防系统、人脸识别智能楼宇系统等AISoC产品及方案等,通过卓越的图像品质,以低光全彩、音频、高清、AI+等高性能、低功耗、高集成度等优势赢得主流安防厂商客户认可。产品性能方面,公司产品FH8852/8856与华为海思竞品系列性能不相上下,未来有望推出更高性能的产品,在分辨率、帧率、编码能力以及神经网络处理能力等特殊功能领域全面不输竞争对手。 安防芯片市场格局变化,公司迎来发展机遇伴随着中美贸易摩擦的加剧,海思存在无法向客户提供芯片的风险,下游安防系统厂商逐步导入替代方案。海思是安防IPC领域绝对的领先者,占据接近七成市场份额。富瀚微IPC芯片产品竞争力突出,是安防芯片格局重塑过程中最大的受益者之一。 投资建议与盈利预测我们看好公司在安防IPC芯片领域的竞争地位,在新的市场环境中有望取得较快的份额上升;另外车载ISP芯片是一个持续高增长的细分领域,有望为公司带来新的增长引擎。预计2020-2022营收5.35、12.83、16.87亿元,归母净利润0.81、3.04、4.24亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为166、44、32倍,给予“增持”评级。风险提示中美贸易摩擦加剧风险;下游发展不及预期;技术研发不及预期;客户拓展不及预期;
斯达半导 计算机行业 2020-09-02 176.90 -- -- 205.47 16.15%
207.88 17.51% -- 详细
事件: 8月28日斯达半导披露2020年中报,公司上半年总营收为4.16亿元,同比+13.65,归母净利润为0.81亿元,同比+25.30%。 报告要点: 上半年业绩符合预期,全年有望维持高增长公司主营业务各细分行业均实现稳步增长:1)工业控制和电源行业的营收占比79%,同比+15.86%;2)新能源行业营收占比17%元,同比+6.03%;3)白色家电及其他同比+12.35%。我国拥有十分完整的IGBT产业链,供给侧受外部冲击影响较小,且作为疫情后恢复最快的地区,下游市场需求回暖,为公司业绩稳定增长保驾护航。 IGBT应用前景广阔,新能源行业助力成长 工业控制类应用为公司业绩提供稳定支撑,新能源车、风电、光伏应用是中长期增长的主要动力。2020年上半年,公司新增多个国内外知名车型平台定点,将对2022-2028年新能源汽车模块销售增长提供持续推动力。目前,公司功率模组开始大批量应用于48V微混车型,预计下半年会继续上升。公司IGBT芯片及模块在风电、光伏行业市场份额得到进一步提高。因为IGBT拥有BJT和MOSFET的共同优点,成为电力电子行业未来发展的主要方向,新能源车对功率半导体新增需求量最大。根据我们测算,2025年国内新能源汽车用功率器件增量市场为160亿元,2030年为275亿元,复合增速大于20%。 积极布局宽禁带功率半导体,未来有望分享高增长红利 除深耕IGBT业务外,公司也在积极布局宽禁带功率半导体器件。公司与宇通客车合作开发基于SiC技术的商用车电控系统解决方案,预计2021年开始大批量装车。宽禁带功率半导体材料因为其优异的性能在功率和射频两个领域备受关注,随着技术逐渐成熟,加持国内产业发展规划催化,公司作为龙头企业有望分享进口替代带来的高增长红利。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022年公司营收9.78、12.44、16.16亿元,归母净利润1.79、2.40、3.20亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为173、130、97倍,给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;新能源汽车及工业控制行业发展不及预期;新建项目进度不及预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-08-31 401.00 500.00 21.07% 410.20 2.29%
445.00 10.97% -- 详细
公司发布2020年半年度报告,上半年实现销售总收入9.98亿元,同比增长93.64%;实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元,同比增长130.99%。 报告要点: 中报业绩超预期,全年有望高增长虽受疫情冲击,公司中报业绩仍超预期。上半年实现销售总收入9.98亿元,同比增长93.64%;实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元,同比增长130.99%。作为国产射频行业龙头,公司盈利能力出色,近年来毛利率一直维持在50%以上,成长潜力较大。随着下半年5G 手机的加速渗透,公司有望畅享市场规模与市场份额提高的红利,业绩全年保持高增长态势。 布局5G 客户优质,公司发展前景可期公司作为国内射频行业龙头,研发能力出色,不断优化更新产品线,推进射频新技术产品,上半年研发投入同比增加76%。面对5G 渗透率的不断提升,公司已经研发并推出一系列用于5G 中sub-6GHz 频段的射频低噪声放大器、射频开关、射频天线调谐开关系列产品,并在三星、华为、vivo、OPPO 等终端客户实现量产销售。同时公司不断创新突破,已推出射频前端模组产品,是国内先行推出射频模组的企业之一,为公司的长期可持续发展注入新的动力。 射频滤波器行业龙头,国产替代空间广阔滤波器是5G射频前端的主要增量,2020全球射频前端市场将超过1500亿元,其中滤波器市场超1000亿元。进入5G 时代,射频滤波器用量大幅增加,根据Qorvo 数据,4G 手机滤波器用量约为40个,而5G 手机将提高到70个。公司目前多款SAW 滤波器已经量产出货,并积极投入BAW 滤波器的研发。我国作为全球最大的SAW 滤波器市场,供给严重不足,在国产替代、射频芯片去美大趋势下,公司作为行业龙头将迎来发展机遇。 投资建议与盈利预测预计2020-2022营收23.32、31.58、40.98亿元,归母净利润8.28、11.16、14.47亿元,当前市值对应PE 分别为87、64、50倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司作为国内射频器件的龙头公司,应给予充分的估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示1)产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)客户拓展销售不及预期。
安集科技 2020-08-31 350.00 -- -- 345.58 -1.26%
345.58 -1.26% -- 详细
事件:8月28日安集科技披露2020年中报,公司上半年总营收为1.92亿元,同比+48.56%,归母净利润为4980.25万元,同比+70.23%。 报告要点: 业绩符合预期,高毛利新品需求旺盛 公司实现营业收入19,174.20万元,同比+48.56%;归属于上市公司股东的净利润4,980.25万元,同比+70.23%,扣除非经常性损益后为4,899.79万元,同比+203.31%。毛利率为53.97%,同比增加5.71pct,主要是高毛利新产品钨抛光液获得国内大客户量产订单,产品结构中高毛利占比增加。 持续加码研发,多产品稳步推进 公司继续增加研发投入,加强与行业领先客户的合作并为其开发创新性的整体解决方案。上半年研发投入3,467.26万元,同比+27.33%,营收占比18.08%。公司产品方面:1)持续优化已量产的14nm及以上节点铜及铜阻挡层抛光液,10-7nm节点产品还处于还处于研发期。2)新品钨抛光液已用在3DNAND先进制程中,并持续优化提升;在逻辑芯片领域也已进入客户论证阶段,后续产品在持续研发中。3)介电材料抛光液产品目前在3DNAND先进制程中进行验证。4)铜大马士革工艺光刻胶去除剂已量产并且持续扩大应用。5)后段硬掩模工艺光刻胶去除剂28nm技术节点产品处于验证阶段,14nm节点产品还处于研发期。 半导体代工格局重塑,国产材料企业深度受益 公司主营半导体材料作为晶圆制造的日常耗材,受行业景气度以及下游市场需求影响较大。中国大陆逐步承接半导体制造产能,原料市场容量势必随产能释放而不断扩大。受中美摩擦影响,晶圆制造企业国产替代趋势加速,材料供应商将迎来高速成长期。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022年公司营收3.85、5.04、6.18亿元,归母净利润0.95、1.24、1.51亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为199、153、126倍,给予“增持”评级。 风险提示 产品开发进度不及预期;宏观经济及疫情等因素影响下游市场需求。
北京君正 电子元器件行业 2020-08-28 86.35 -- -- 94.99 10.01%
94.99 10.01% -- 详细
公司发布 2020年半年度报告,上半年实现销售总收入 3.55亿元,同比增长 146.38%;实现归属于母公司股东的净利润 1147.12万元,同比下降68.96%。 报告要点: 6月矽成并入报表,半年业绩符合预期公司于 2020年 6月份实现与北京矽成并表,报告期内智能视频芯片业务实现营收 8782万元,占比 24.7%,同比增长 25.13%;微处理器芯片产品实现营收 4953万元,占比 13.95%,同比下降 25.53%;存储芯片产品实现营收 1.9亿元,占比 53.52%;模拟及互联芯片 2173万元,占比 6.12%。公司上半年毛利率为 25.9%。 智能视频芯片业务持续增长,下游安防监控需求强劲公司智能视频芯片业务持续发展,毛利率持续上升。低毛利快速占领市场的策略奏效,同时公司积极谋划进入中高端 IPC 芯片市场,智能视频领域逐渐形成了梯队化的产品布局。面对强劲的市场需求,公司时刻把握下游市场的需求变化,加大在人工智能和机器视觉方面的研发力度,不断拓展自己的市场份额,目前新产品在性能上基本是定位于市场的中高端产品。面对广阔的市场空间,公司智能视频芯片业务成长空间巨大,未来发展可期。 “处理器+存储器”业务协同,积极布局及拓展公司业务北京矽成专注于汽车、工业等专用领域市场,在车用等专用存储芯片领域处于国际领先水平,具备较强的竞争力。公司收购矽成之后,可以形成良好的规模效应与互补效应:产品方面,有助于公司增加存储芯片等产品类别,将自身在处理器芯片领域的优势与矽成在存储器芯片领域的强大竞争力相结合,积极布局及拓展产品在车载电子、工业控制和物联网领域的应用,形成“处理器+存储器”的技术和产品格局;供应商方面,矽成与君正可在封测厂、制造厂方面进行产业链资源共享与加强,达到“1+1>2”的效果。 投资建议与盈利预测矽成自 6月起并入公司报表,预计 2020-2022营收 22.91/41.83/47.10亿元,归母净利润 2.61/5.31/6.7亿元,当前市值对应 2020-2022年 PE 分别为 150/73/58倍,维持“增持”评级。 风险提示1)微处理器和智能视频芯片业务营收增速放缓;2)北京矽成业绩恢复不及预期,承诺或不达标;3)收购整合结果不及预期。
华天科技 电子元器件行业 2020-08-27 16.00 -- -- 16.10 0.63%
16.10 0.63% -- 详细
上半年业绩符合预期,全年有望维持高增长上半年虽受疫情影响,公司积极维护与客户间沟通,加强订单跟踪,新开发客户88家,保障订单总体稳定。公司上半年实现营业收入37.15亿元,与去年同期基本持平。得益于客户订单大幅增长及相关成本费用下降,公司上半年实现归母净利润2.67亿元,同比增长211.85%。公司在近年来稳定推进现有集成电路封装业务的同时,积极扩展高性能计算、汽车电子等新业务领域,取得了显著成效。随着5G、人工智能、物联网等下游新应用对先进封装技术的强劲需求,公司将充分受益,全年维持高增长态势。 公司积极布局先进封装,未来发展前景乐观公司重视新产品、新技术、新工艺的研发,研发支出金额逐年增加,上半年公司研发费用为1.997亿元,同比增长15.41%,已自主研发出了SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP等高端封装技术和产品。 同时,公司致力于先进封测基地的建设和布局,近年来先后投资扩建了昆山、宝鸡、南京等基地,打通了CIS芯片、存储器、射频等多种高端产品的生产线。预计公司的产品种类和市占率会进一步增加,市场竞争力和盈利能力也会进一步增强。 先进封测市场需求强劲,TSV封装回暖在即国内半导体封测行业自2019年下半年以来逐步回暖,未来有望随着新型应用领域和先进封测技术的发展进入新一轮增长。据智研咨询2019-2020CIS市场需求持续爆发,增速达25%,预计未来将延续高景气度,带动产业链各个环节高速增长。公司的昆山基地主攻TSV-CIS封装技术,产品受益于强劲外部需求量价齐升,公司未来市场空间巨大,有望迎来业绩拐点。 投资建议与盈利预测预计2020-2022年营收97.56/114.98/133.48亿元,归母净利润6.79/8.84/10.88亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为64/49/40倍,考虑公司作为国内行业龙头将优先受益于国产替代,维持“增持”评级。 风险提示1)海外业务受疫情影响不及预期;2)公司产能扩张不及预期;3)CIS市场需求量不及预期。
兆易创新 计算机行业 2020-08-27 202.00 -- -- 207.77 2.86%
207.77 2.86% -- 详细
事件:。 公司发布2020年半年告,上半年公司实现营业收入16.58亿元,同比增长37.91%,归母净利润3.63亿元,同比增长93.73%。 无惧疫情影响,业绩保持高速增长。 公司业绩无惧疫情影响保持高速增长,具体来看:存储器营收较去年同期增加约3.1亿元,增速为30.83%;微控制器营收增加约7157万元,增速为40.69%。存储器方面主要受益于NORFlash产品销售的增加,MCU则主要受益于消费类、计算机等市场需求的同比增加以及新产品的量产销售。展望未来,在消费电子旺季到来、新产品推出的背景下,公司下半年业绩具有较高的确定性。 新产品推出,扩大业务边界。 除业绩保持高速增长之外,公司上半年的亮点在于新产品的推出。公司此前的NORFlash产品以面向消费电子为主,新推出的产品面向工业、车载、AI以及5G等相关应用领域。根据CINNOresearch,NORFlash的市场规模约25亿美元,根据Cypress,其中车载、工业等领域的市场规模已接近10亿美元。公司凭借在TWS耳机等消费领域的产品在NORFlash市场冲到前三位,在产品容量扩大至2G之后,将拥抱更广阔的市场。此外,公司还推出M23/M33系列内核的MCU,在光收发器、光模块、接入网等领域有更大的应用范围,未来增长可期。 募资顺利完成,DRAM稳步推进。 公司6月初公告顺利完成定增募资,募资的目的为开展DRAM自主研发项目。募资的顺利完成意味着公司在迈向DRAM领域走出了重要的一步,显示着产业资金对公司未来发展的良好信心。此外,公司投资的合肥长鑫在DRAM领域走在全国的前列,已在官网上线DDR4/LPDDR4X存储芯片和DDR4内存模组,且产能正在逐步爬升中,已成为DRAM国产替代的排头兵。随着公司自主DRAM研发项目的推进、合肥长鑫产能及良率的爬升,以及公司和长鑫合作的深入开展,未来的发展极具想象力。 投资建议与盈利预测。 预计2020-2022营收47.81/61.54/79.12亿元,归母净利润9.63/12.81/17.33亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为100/75/56倍,维持“增持”评级。 风险提示。 1)下游发展不及预期;2)技术研发不及预期;3)客户拓展不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-08-26 185.88 -- -- 198.90 7.00%
198.90 7.00% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入80.43亿元,同比增长41.02%,第二季度营业收入42.26亿元,环比增长10.72%;归母净利润为9.90亿元,同比增长1206.17%。 公司盈利水平大幅上升,行业龙头地位继续巩固公司盈利水平大幅提升,原因在于手机摄像头市场的火爆以及自身盈利能力的不断加强。豪威的加入对公司的经营业绩情况带来较大改善,追溯调整后2019年上半年公司的整体毛利率为27.41%,2020年上半年则达到32.34%,叠加各种费用率的降低,公司的营业净利率从2019年的4.65%上升至2020年上半年的12.14%,因此在营业收入同比增长40%的情况下净利率可产生数倍的增长。伴随着公司CMOS图像业务的持续扩大,公司的盈利水平将持续提升,未来发展可期。 多领域交叉融合促发展,全方位技术革新赢先机 上半年公司推出多款引领技术潮流的高端产品。手机端推出48M及64M的高像素传感器,并率先突破行业最小像素0.7微米的技术壁垒。同时,公司融合安防领域夜鹰技术及医疗领域晶圆级光学技术于一体,在车载领域推出最小级别车载摄像头。同时公司围绕CIS及IoT等领域开发出国际最高端的电源管理芯片。通过各领域的技术的交叉融合,公司有望在新产品的迭代过程中引领行业潮流,奠定公司腾飞基础。 手机需求不减,车载领域接力 在目前的各项领域中,手机领域是图像传感器主要营收部分,而汽车领域具有高速爆发增长的趋势。目前新上市手机摄像头数量与像素均继续提升,中低端手机快速向后置四摄方案发展,主摄像素以48M和64M为主流的趋势日益明显。在汽车市场端,根据L3级别自动驾驶对摄像头功能的需求统计,每辆车在未来有望搭载15-18个摄像头。随着手机市场和汽车市场的发展,公司高端传感器的不断发力,作为图像传感器的龙头企业,韦尔股份将持续扩大市场占有率及行业地位,公司业绩将持续增长。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022营收193.36/243.62/308.49亿元,归母净利润23.31/32.26/44.43亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为68/49/36倍,维持“增持”评级。 风险提示 1)下游发展不及预期;2)技术研发不及预期;3)客户拓展不及预期。
敏芯股份 2020-08-11 228.00 -- -- 228.00 0.00%
228.00 0.00% -- 详细
国内MEMS传感器龙头,内外双重加持驱动发展 敏芯股份是国内MEMS传感器领先企业,产品包括MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,用于消费电子、汽车、医疗、通信和国防等领域。公司凭借内部自身研发投入,在MEMS传感器芯片设计、封装和测试领域积累了深厚的技术基底;外部凭借合作下游终端大厂扩大市场份额,逐步形成自身优势。未来在内外驱动力加持下核心技术和业绩在未来有望实现持续突破和增长。 消费电子市场繁荣,拓展MEMS传感器应用场景 MEMS在消费电子中应用广阔,伴随5G商用推动,以及下游应用的拓展升级,也将带来对公司MEMS产品的需求升级。公司依托拥有自主的研发能力和核心技术积累,重点布局MEMS麦克风领域,同时不断投入MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,提升国产产品竞争力。公司MEMS麦克风主要应用在以智能音箱为代表的的智能家居市场、以TWS耳机为代表的可穿戴产品以及手机、笔记本电脑等领域,MEMS压力传感器主要应用于胎压计、血压计、高度计等产品,MEMS惯性传感器主要应用于可穿戴产品中。公司的战略布局逐步推动,产品覆盖范围逐步扩大,随着消费电子市场的发展,公司营收有望进一步提升。 募集资金投入新项目,核心技术升级突破未来可期 公司在现有主营业务的基础上,结合未来市场需求,在MEMS产品生产体系上的进一步拓展。本次募集资金是公司依据未来发展规划做出的战略性安排,资金主要用于MEMS麦克风生产基地新建项目、MEMS压力传感器生产项目、MEMS传感器技术研发中心建设项目以及补充流动资金项目。有利于有效提高公司核心竞争力,促进现有主营业务的持续稳定发展。 投资建议与盈利预测 随着公司深入布局MEMS麦克风及传感器,未来随着5G逐步推进,下游多领域将迸发出新的需求,公司将显著受益,进入快速发展期。预计2020-2022年,公司营收为3.41、4.30与5.23亿元,归属母公司股东净利润分别为:0.67、0.92和1.14亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示 公司研发进展不及预期;疫情影响、消费电子、汽车发展低于预期;“专利战”对公司核心专利影响。
中芯国际 2020-08-11 78.32 -- -- 78.80 0.61%
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业绩符合预期,公司营收稳定增长 8月6日中芯国际披露2020年中报,业绩符合预期。公司Q2营收9.39亿美元,环比+3.7%,同比+18.7%,实现归母净利润1.38亿美元,创单季新高。Q2毛利率为26.5%,去年同期为19.1%,得益于运营支出控制。下游需求旺盛,产能利用率连续两季度保持在98%以上,其中下游PMIC、CMOS和物联网的需求依然强劲,消费类营收环比+7%。先进制程14/28nm收入持续增长,季度环比增长21%。 折旧导致整体毛利率承压,中长期营收增长加快覆盖成本压力 公司Q3业绩指引,总营收环比增长1%-3%,对应营收9.48-9.67亿美元。中芯南方Q3开始计入折旧,Q3业绩指引给出毛利率预期在19%-21%的范围内,对全年毛利率的影响将达到5%左右。12寸厂新设备折旧年限7年,8寸厂旧设备折旧年限6年,短期内大幅提升的资本支出所带来的折旧会对毛利率和净利率造成一定压力,公司会通过各种改善来缓解。中长期看,考虑到随着国内5G基础建设推进,架设在5G之上的新兴市场需求持续丰富、扩大,海外龙头代工企业表示对成熟和先进工艺产能利用率保持乐观看法,产能增加所带来的营收增长有望加快覆盖折旧所带来的成本压力。 技术进步上修公司服务范围,拉动产业链上下游企业共同发展 晶圆代工是连接上游设计和下游应用的“中枢”,中芯国际的代工能力提升意味着大陆整体的半导体行业水平提高。晶圆制造企业向上制定IC设计规则,向下拉动设备、材料、封测同步发展和技术迭代。中芯国际先进制程上调了国产半导体发展潜力和增长空间,协同作用下配套的国产设备和材料供应商也有望共同进步。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022年公司营收271、304、333亿元,归母净利润19.31、22.37、24.38亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为316、273、251倍,给予“增持”评级。 风险提示 先进制程开发进度风险;外部冲击风险;专利与技术风险。
芯原股份 2020-08-10 150.00 -- -- 174.00 16.00%
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芯原依托自主半导体IP,为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务。产品方面,公司拥有丰富的IP库,覆盖图形处理器、神经网络处理器、视频处理器、数字信号处理器和图像信号处理器、数模混合和射频等,以及在此之上开拓的多种一站式芯片定制服务及解决方案;技术方面,公司在传统CMOS、先进FinFET和FD-SOI等全球主流半导体工艺节点上都具有优秀的设计能力,已拥14nm/10nm/7nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验;客户方面,公司已受到全球领先的半导体知名企业、大型互联网公司的认可,客户包括英特尔、博世、恩智浦、博通、Facebook、谷歌、亚马逊、华为等。公司已成为中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体IP授权服务提供商,在优秀的产品与技术、良好的客户结构加持下,公司未来的竞争力将进一步加强。 下游应用多点开花,半导体市场空间广阔当今半导体产业已进入继个人电脑和智能手机后的下一个发展周期,其最主要的变革力量源自于物联网、云计算、人工智能、大数据和5G通信等新应用的兴起。全球半导体行业的市场规模将从2019年的4000亿美元增长至2030年的1万亿美元。公司的产品广泛的应用于上述领域,在物联网、AI、高清视频处理、大数据等行业的快速发展下,公司未来发展可期。 行业分工不断细化,IP市场逐渐扩大随着集成电路行业的不断发展,行业内分工不断细化,IC设计则成为各分工中占比较大的环节。随着超大规模集成电路设计、制造技术的发展、先进制程的演进、线宽的缩小,芯片中晶体管数量大幅提升,使得单颗芯片中可集成的IP数量也大幅增加。全球半导体IP市场将从2018年的46亿美元增长至2027年的101亿美元,公司作为全球领先的半导体IP供应商,将优先受益。 盈利预测与投资建议公司处于中国芯片崛起大业的重要环节,随着设计研发水平提升以及IP储备增强,公司更加有选择性地进入先进技术领域和优质客户群体,提升自身市场竞争力。我们预计2020-2022年营收为17.37亿、22.57亿和27.59亿元,归母净利润为-0.67亿、0.8亿、1.75亿元,给予“增持”评级。 风险提示AI进程、物联网行业发展低于预期;芯片一站式芯片定制业务毛利率提升不及预期;研发投入效果不及预期。
晶丰明源 2020-08-07 120.00 150.00 4.75% 125.95 4.96%
168.90 40.75% -- 详细
通用芯片稳定盈利叠加高增长的智能芯片是公司未来的成长核心。 公司是LED照明驱动芯片龙头,无论是规模和技术储备均处于国内领先地位。公司通用LED照明驱动芯片业务三年复合增速为7.5%,而智能LED驱动芯片年增速超过40%。鉴于LED行业的刚需特性以及电源管类芯片的广泛市场,通用芯片稳定盈利叠加高增长的智能芯片是公司未来成长的动力。 纵向深入布局智能家居领域,横向收购丰富产品组合。 公司在智能LED驱动芯片业务深入布局,针对消费者调光、调色、远控、互动等照明需求而增加的电源管理模块进一步向智能化发展。同时,通过收购岷创科技和英特格灵切入电机产品线,实现产品互补和应用领域横向拓展。 国内IC电源管理蓝海,借国产替代东风快速成长。 公司处于模拟IC电源管理芯片赛道,我们认为鉴于公司在该领域的深厚技术积累和人才储备,未来有望覆盖更多电源管理应用领域,内生+外延兼修将会是公司稳定高速发展的主旋律。随着国内电源管理类产品性能和市场认可度日渐提升,进口替代趋势明显,巨大国内市场空间叠加稳定行业增速和进口替代趋势,国产电源管理芯片龙头持续受益。 投资建议与盈利预测。 根据公司一季度业绩反映下游客户需求旺盛,且LED照明行业属于刚需产业,产品需求受短期疫情影响较小;中长期受益于全球LED渗透率提升和智能LED产品在智能家具市场中的高速增长,以及新业务电机驱动芯片逐步放量,公司业绩有望稳定增长。我们预测公司2020-2022年收入分别为9.61亿元、11.13亿元、12.80亿元,归母净利润为0.66亿元、1.05亿元、1.44亿元,对应PE估值分别为109x、68x、50x。考虑到公司作为细分行业龙头且拥有自研核心技术,具备横向和纵向拓展能力,未来将在智能家居行业快速发展的进程中将充分受益。给予公司2020-2021年140x、100x估值较为合理,对应股价为150-170元/股,给予公司“增持”评级。 风险提示。 LED行业景气度恢复不及预期;智能照明市场拓展不及预期;公司技术与产品研发进度不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名