19Q1-3营收同比增长14.52%,扣非后归母净利同比增长33.75%。10月17日,公司公告,公司19Q1-3营收17.41亿元,同比增长14.52%,其中19Q3营收5.62亿元,同比增长11.68%。Q1-3同比增速分别为13.2%、18.4%、11.7%。 19Q1-3归母净利8726.59万,同比增长32.95%,其中19Q3归母净利2497.86万元,同比增长49.46%,Q1-3同比增速分别为46.4%、21%、49.5%。19Q1-3扣非后归母净利7326.87万元,同比增长33.75%,其中19Q3扣非后归母净利2237.91万元,同比增长56.62%。 2019Q3公司毛利率30.97%,同比增加3.83pct。分大类看,19Q1-3奶粉类毛利率22.45%(+3.59pct)、用品类毛利率22.51%(+1.34pct)、棉纺类毛利率40.28%(-8.95pct)、食品类毛利率33%(+6.37pct)、玩具类毛利率27.38%(-0.93pct)、车床类毛利率26.09%(-3.31pct)、婴儿抚触等服务毛利率9.13%(+1.82pct)、其他业务毛利率92.81%(+0.54pct)。 2019Q1-3公司期间费用率8.05%,同比增加0.61pct;其中销售费用率6.88%,同比增加0.22pct;管理费用率1.32%,同比增加0.63pct,主要为公司增加股权激励限制性股票费用摊销、员工绩效、新办公室增加所致;财务费用率-0.16%,同比减少0.25pct,主要为公司利息收入所致。归母净利率为4.44%,同比增加1.12pct。 19Q3净开门店15家,19Q1-3爱婴室新开门店39家,建筑面积2.20万平方米;关闭门店14家,建筑面积6129.95平方米,19Q1-3净增门店25家;公司已签约待开业门店合计33家,建筑面积2.06万平方米。 维持盈利预测,维持“买入评级”。2019年,公司计划1、优势区域加快布局,跨区域横向扩张。计划在原有优势区域,以及华南部分城市加快展店步伐,全年计划新开50-60家直营门店,实现门店的加速拓展。积极推进重庆泰诚项目的并购落地,未来以重庆为据点,开辟西南市场业务,为进入新区域布局。2、加大电商平台投入,力争实现新突破。通过开发APP新功能,升级画面触感,上线更丰富的商品,增强平台消费黏性。3、加强品牌建设,提升品牌价值和影响力。2019年重点在品牌形象升级、品牌影响力等方面发力。具体而言,与国际设计公司、视觉陈列公司合作,通过改造门店,赋予门店更高的颜值、更科学的陈列、更智能的服务等;通过行业媒体、财经媒体、投资者互动平台扩大公司品牌影响力;通过与SMG互联网节目中心合作,举办线下大型活动;四是通过策划大型战略发布会等扩大品牌影响力。我们预计公司19-21年净利润分别为1.47亿元、1.77亿元、2.19亿元;PE分别为30x、25x、20xpe。 风险提示:门店扩张不达预期,自有品牌占比提升不达预期。

19年1-9月净利持续快速增长,主要系招录市场回暖及新赛道培育 19年Q1-3归母净利9.25亿-9.75亿,同比增长71%-80%,其中Q3单季度归母净利4.45-4.78亿元,同比增长35.3%-45.3%。本期业绩变动主要系: 公务员和事业单位等统一型考试招录逐步回暖,2020年国考的招录人数比上一年增长 66%。公司及时实施了管理优化,充分捕捉市场回暖的机会,在前期有效迎击市场特殊波动并实现逆势增长的基础上,凭借整体平台优势和降维效应,再次提升了市场占有率。 教师和基层公共服务等下沉分散型考试招录活力十足,逐步成为招录培训市场发展的主导力量。多年以来,公司一直坚持对下沉市场和基层招录考试新品类进行布局,当下已进入加速回收期,并通过新品类的创新大幅扩大了整体领先优势。 对新赛道的模式复制能力得到进一步验证。公司顺势完善职业就业多品类布局,巩固提升职业教育综合服务领先优势,牵引“供给创造需求”的轮动增长态势实现跨赛道扩散。 “多品类增长飞轮效应”逐级放大增长愿景,三位一体经营基础设施硬资源实力 多品类之间的投资能力累积和叠加,多品类的增长飞轮效应不断增强,这一效应在招录领域内部之间已经持续多年,从国考、省考、事业单位到教师和各类基层公共服务类岗位的招录,新旧品类的发展相互放大投资充分度,共同推动形成更强的经营基础设施能力。 维持盈利预测,给予买入评级 中公实控人李永新北大毕业后创立中公教育,始终专注教研一线,带领研发组持续巩固核心竞争力,利用优质内容打造卓越口碑。受益政府深化“放管服”,未来政策红利或持续释放。在数量型人口红利向质量型人口红利转变过程中,借助自身教研渠道等优势,横向延展产品线,纵向渗透低维城市,实现持续快速成长。借助A 股资本市场平台,中公教育将拓宽融资渠道,为后续发展提供推动力。我们预计中公19-20年净利分别17亿、24亿,PE 分别64x、47x。 风险提示:核心管理教师流失风险,行业竞争激烈。

19Q1-3归母净利同比增70%-100%达到0.62亿-0.73亿元,10月14日,公司公告,预计19年1-9月归母净利6165.22万元-7253.20万,同比增长70%-100%;其中Q3归母净利2959.03万-3367.72万,同比增长117.21%-147.21%。其中教育核心资产龙门教育19年1-9月实现归母净利1.25亿-1.3亿元,同比增长47%-53%;增长的主要原因为封闭式校区2019年前三季度的暑假补习班及中考补习班招生较去年同期有较大增长;K12业务经历成长期后进入稳定盈利期。 公司拟启动发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权,交易总金额为8.13亿元,其中以发行股份的方式支付对价2.9亿元(占比35.71%),以发行可转换债券的方式支付对价3亿元(占比36.9%),以现金支付对价2.23亿元(占比27.39%)。 龙门教育所属K12教育培训行业,聚焦中高考升学培训细分赛道,是以“高效学习能力提升”为核心。公司主营业务包括面向中高考学生提供“两季三训”的全封闭培训、K12课外培训、以及教学软件及课程销售。旗下拥有子品牌龙门补习学校、龙门尚学、跃龙门育才科技。在三大主营业务基础上,公司增设素质教育、综合大课堂、学业规划与职业启蒙等增值服务。 维持盈利预测,给予买入评级。公司业务涵盖教育培训和胶印油墨两大板块,通过促进内生式增长与产业转型升级协调发展,提高公司可持续发展的竞争力。龙门教育在国内教育培训行业拥有较高的知名度和良好的口碑,龙门教育长期聚焦中高考升学培训赛道,成功打造出细分市场龙头企业的品牌影响力,在市场规模、市场占有率、招生人数等多个维度均有体现。 品牌力量带来的高口碑,有助于吸引更多生源和优质师资,较大程度上降低了招生成本,也为龙门教育异地复制和K12中心扩张提供基础的品牌积淀。 假设龙门100%利润并表,我们以2019年龙门教育备考利润计算,预计公司19-21年净利分别为1.65亿、1.9亿,2.3亿,考虑本次增发收购及募配对市值增厚6亿,则19-21年PE分别为21x、18x、15x。 风险提示:收购进程不及预期、承诺业绩未能实现、行业竞争激烈、龙门校区扩张不及预期、收购事项未能过会。

19Q1-3归母净利同比增长 90.58%~100.95%, 10月 9日,公司公告三季度业绩预告,公司预计 19年 1-9月归母净利 1.47亿-1.55亿,同比增长90.6%-101.0%; 其中 Q3归母净利 0.51亿-0.59亿,同比增长 83%-111.7%。 公司预计报告期内非经常性损益约 195万元,上年同期非经常性损益 64.11万。 收入端我们预计 19Q1-3同比增长 60%+,约 4亿左右,其中 Q3同比增长 40%+,约 1.15亿左右。 教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》明确,到 2020年,大幅提升在线教育的基础设施建设水平,互联网、大数据、人工智能等现代信息技术在教育领域的应用更加广泛、在线教育模式更加完善,资源和服务更加丰富。 同时提出强化基础设施建设,推动现代信息技术在教育领域的规模化应用,加快建设教育专网,到 2022年实现所有学校接入快速稳定的互联网; 落实财政支持政策,指导各地完善政府购买优质在线教育资源与服务的相关制度。 发展在线教育有利于加快推动优质教育资源均衡,提升贫困地区教育质量, 本次意见为在线机构发展营造良好环境。同时,提出在线教育的基础设施建设水平大幅提升,将进一步带动教育信息化产业发展。 智慧教育业务实现快速增长,获得更多客户认可和更多市场机会。 近年来公司加大智慧教育产品的研发和推广力度,产品抓住了用户的需求,解决了用户的问题,智慧教育软件产品收入得到了大幅提升。公司智慧教育硬件设备及系统集成收入主要来源于学校、区域的教育信息化 2.0智慧校园建设,此类收入大幅增长证明公司品牌和顶层设计能力得到了更多用户的认可。公司继续加大渠道推广力度。 维持盈利预测,预计买入评级。 我们预计 19年佳发教育智慧教育订单将带动收入快速增长,此外标考建设新周期提供足够业绩保证,我们预计公司 19-20年业绩分别为 2亿、 3亿, PE 分别为 34x、 23x;渠道产品价值验证,智慧教育或将打开千亿市场空间。 风险提示: 公司自有资金现金管理存在风险,市场渠道推广速度和进程不及预期

公司拟启动发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权,交易总金额为8.13亿元,其中以发行股份的方式支付对价2.9亿元(占比35.71%),以发行可转换债券的方式支付对价3亿元(占比36.9%),以现金支付对价2.23亿元(占比27.39%)。 科斯伍德于2011年3月上市,是印刷行业绿色环保之路的先行企业。科斯伍德专注于高分子材料和改性植物油的研发,并将之应用于印刷油墨的生产与销售,是国内创新能力较强、业内增长速度较快的胶印油墨企业之一。主营产品为胶印油墨的研发、生产与销售,产品畅销海外80多个国家和地区,销售网络遍布全球。 龙门教育属K12 教育培训行业,聚焦中高考升学培训细分赛道。公司主营业务包括面向复读生、初高中应届生提供“两季三训”的全封闭培训、K12 课外培训、以及教学软件及课程销售。旗下拥有子品牌龙门补习学校、龙门尚学、跃龙门育才科技。2017、18年龙门教育营收分别为3.98亿元、5.00亿元,18年同比增长25.74%。其中主营业务收入分别为3.93亿元、4.95亿元,18年同比增长26.02%。 K12课外培训市场规模保持快速增长,预计未来三年CAGR达10.56%。随着人口结构调整、二胎政策及大范围消费升级,教育支出在中国家庭消费支出占比逐年加大,教育整体市场规模保持高速增长。作为学校教育的有效补充,K12课外培训是教育领域中需求最强劲的细分领域之一。据Frost&Sullivan报告,2018年我国K12课外培训市场规模达5205亿元,同比增长11.9%,预计未来三年复合增长率预计达10.56%。 竞争格局依然高度分散。不同区域的教育特色、师资水平和教材的差异,使得K12校外培训市场的竞争格局高度分散,行业巨头总计占有市场份额约为6%。但整体来看,三四线城市领头羊及收入在百万元以下的小微机构占有大部分市场份额,数量庞大、分布广泛。从竞争态势看,竞争格局趋于稳定,知名教育品牌的校区扩张趋势减缓,大型机构通过课程和产品推广、双师课堂等模式向三四线城市覆盖。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司19-20年营收为11.36/13.42亿元,根据净利率计算净利润为1.10/2.06亿元,参照A股教育公司19年41XPE的估值水平,给予36-46XPE估值区间,对应市值区间39.4-50.4亿元,给予“买入”评级。 风险提示:重组未过会、收购进程不及预期、承诺业绩未能实现、商誉减值风险、配套融资未能实施或融资金额低于预期、行业竞争激烈、龙门校区扩张不及预期。

公司与公安部道路交通安全研究中心签署合作补充框架协议。2013年8月,为科学设计和验证评估机动车驾驶人考试科目,为全国机动车驾驶人考试改进研究提供技术和实验支撑,公司与公安部道路交通安全研究中心建立战略合作关系,联合建立机动车驾驶人考试实验基地,开展机动车驾驶人考试和训练研究实验,开展交通安全宣传、考试设备展示和经验交流等活动,开展人才培养和队伍建设,双方签署了《战略合作框架协议书》。近日,为进一步助推道路交通管理技术创新、提升我国机动车驾驶人培训考试水平,与研究中心签署了《公安部道路交通安全研究中心与东方时尚驾驶学校股份有限公司合作补充框架协议》。 双方将围绕“科技”和“教育”两个主题,面向交警实战及全社会交通安全文明提升的现实需求,整合优势资源,以建立联合项目组、合署集中攻关、定期业务交流、互派技术人员、共建孵化平台等方式,快速打通“产-学-研-用”全链条,不断推出新思路、新技术、新产品,持续提升双方行业影响力。合作重点包括但不限于:1、瞄准交通安全难点痛点,联合打造一线服务品牌。2、研发基于法定操作规范的系列教品,助推驾驶人素质提升。3、建设全民交通安全教育平台,推进交通安全宣传教育。4、全面深化创新技术应用,助推驾驶考试提档升级。5、建设品牌合作示范区。6、联合开展人才培养和队伍建设。7、其他双方协商后认为应当开展的合作研究。 维持买入评级。公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率。在保证高品质服务的前提下,具有丰富培训经验和良好口碑的驾驶培训机构更容易获得学员的青睐。公司市场开发和营销计划的基础是继续保持高品质的服务,持续提升品牌形象,将口碑优势更有效地转化为后续生源。公司业务主要市场北京疏解非首都功能,部分人口外迁,我们对北京地区培训人数给予更审慎的估计,将公司2019-2020年EPS自0.93/1.09元调整至0.40/0.42元,PE分别为45/42X。 风险提示:异地扩张不及预期、人工成本上升过快、驾校政策变动。

以30.49元/股向311名员工定向发行244万股限制性股票,占总股本1.78%。 其中首次授予195万股,占总股本1.42%;预留49万股,占总股本0.36%。本次激励计划股票的14.81%拟授予核心管理层(5人:董事孙晓蔷,副总经理李建宏、龙旭东、何根全,财务总监谢芳),65.19%授予中层管理人员及核心骨干(306人),20.00%为预留部分。首次授予和预留部分别将于股东大会审议通过之日起60日、12月内完成。 首次授予部分解禁时间为授予登记完成日起的第12/24/36个月,解锁比例分别为23%/36%/41%,业绩考核要求为2019、2020、2021年营收增速(较2018年)分别不低于110%、130%、150%。预留部分若在2019年授出,则各项安排与首次授予部分相同,若在2020年授出,解禁时间为授予登记完成日起的第12/24/个月,解锁比例分别为50%、50%,业绩考核要求为2020、2021年营收增速(较2018年)分别不低于130%、150%。此外,公司还将对个人层面进行考核,薪酬委员会将对激励对象每个考核年度的综合考评进行打分,并依照激励对象的业绩完成率确定其解除限售的比例,激励对象个人当年实际解除限售额度=个人层面系数×个人当年计划解除限售额度。 此次股权激励产生的总费用共计5989万,由公司在实施限制性股票激励计划的限售期,在相应的年度内按每次解除限售比例分摊,在经常性损益中列支,预计19/20/21/22年分别摊销818万/2930万/1627万/614万。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,自设立以来一直专注于多媒体电子产品文字、图像、音频、视频等信息交流和处理技术的研发与应用,在光电显示和成像、触控、信息传输和处理、电子电路、人机交互、云计算和大数据、智能视听解决方案等软硬件技术领域积累了丰富的成果和经验,形成了以智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能交互显示产品为基础,以智能视听解决方案为拓展和延伸的多媒体电子产品业务线,是智能交互显示行业的龙头企业之一。 公司自2000年开始培育“鸿合Hitevision”品牌产品,掌握着行业内的关键技术和庞大的市场销售渠道,在国内占有较大的市场份额。公司自2012年开始培育国际品牌“Newline”,积极参与国际竞争,逐步提升境外市场份额,已经具备较强的国际竞争实力。我们预计2019-2020净利为4.1亿、4.9亿,PE分别为21xpe、17x。 风险提示:大屏销售情况不及预期,核心高管流失

2019H1立思辰实现营业收入9.03亿元,同比增长64.16%。8月28日,立思辰公布中期报告,2019H1实现营业收入9.03亿元,同比增长64.16%。2019H1归母净利0.39亿元,同比增长169.03%;扣非后归母净利润0.37亿元,同比增长161.08%。19H1收入的增长主要得益于本期2B、2C教育收入的显著上升。 2019H1大语文学习服务收入1.43亿元,同比增长142.04%;现金收款2.32亿元,同比增长98.12%。大语文服务是立思辰集团的主要业务,具备全国领先的大语文教研体系,教学上坚持以提升学生语文学习兴趣及培育学生文学素养为核心,运营上坚持“线上+线下”的复合运营模式,业务实现快速异地复制及市场拓展。截止2019年6月30日,立思辰已在全国范围内建立133个直营学习中心,另已经签约137个加盟学习中心。 注重核心技术研发、内容资源创新。立思辰重视研发能力提升和内容资源积累,其不断开发新产品,保持核心技术创新优势。2019H1研发投入0.95亿元,同比增长22.38%。(1)学习服务方面:公司具备全国领先的语文教研体系,深耕语文服务,采用纵览式教法,教研团队独立研发配套教材,充分体现立思辰的研发创新能力。(2)升学服务方面:立思辰资源丰富,拥有高考升学研究院专注研究高中学生的生涯规划;并且,公司已经完成新高考选科测评系统的开发,此产品会极大促进公司和学校的合作机会。(3)智慧教育方面:公司拥有专业的教育技术研究院,在教学资源、课程设置、学生培养方面不断探索创新;并且公司以其深厚丰富的校本课程资源,为学生打造个性化服务。(4)大数据技术的运用:立思辰加强在教育大数据和人工智能领域的投入,用高科技、打造“教育大脑计划”,为产品赋能。 维持盈利预测,给予买入评级。预计2019年上市公司归母净利为2.6亿元;预计2020-21年净利分别为2.9亿、3.9亿;对应PE分别为33xpe、29xpe、21xpe。 风险提示:商誉减值风险、被并购公司市场拓展、内部管理风险、产业政策变化。

19H1营收2.92亿元,同比增长;归母净利同比增长,逼近此前预告上限(87.76%~95.88%)。 8月28日,公司公告2019上半年报,2019H1实现营收2.92亿元,同比增长(其中Q1Q2收入及增速分别为,0.75亿+88.2%;2.17亿+75%);归母净利0.96亿元,同比增长(其中Q1Q2归母净利及增速分别为,0.16亿+110.5%;0.8亿+90.5%)。 本期收入增长主要系随着国家第二轮标准化考点建设的推进,教育考试信息化行业市场需求增长,公司智慧招考系列产品收入快速增长。同时,随着公司智慧教育业务不断拓展,公司在该领域获得了更多的用户认可和市场机会,智慧教育业务的收入大幅增长。 分产品:智慧教育收入增长650%达到0.65亿,2019H1标准化考点设备收入2.10亿元(占比),同比增长;智慧教育产品及整体解决方案收入0.65亿元(占比),同比增长,其中智慧教育软件产品营收2470.22万元,同比增长,毛利率;智慧教育硬件设备及系统集成收入产品收入3993.63万元,同比增长10,961.37%;毛利率17.18%。运维收入0.077亿元(占比),同比增长292.61%,其他收入0.094亿元(占比),同比增长35.07%。 分地区,东北地区收入快速增长,东北收入0.15亿元(占比),同比增长;华北收入0.30亿元(占比),同比减少;华东地区0.81亿元(占比),同比增长;华南收入0.041亿元(占比),同比减少;华中收入0.28亿元(占比),同比增长;西北收入0.11亿元(占比),同比增长;西南收入1.23亿元(占比),同比增长191.17%。 维持买入评级。 公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司19-20年EPS分别为0.79元、1.2元,PE分别为27x、18x;渠道产品价值验证,智慧教育打开千亿市场空间。 风险提示:智慧教育订单量低于预期,核心高管流失

营业收入同比减少38.72%,扣非归母净利同比增长44.69%。 8月23日,公司发布半年报,19H1实现营业收入5.57亿元,同比减少38.72%(Q1、Q2营收及增速分别为2.77亿。-37%;2.79亿,-40%);归母净利-1680.6万元,同比减少107%;扣非(扣除17年股份支付事项对所得税费用的影响)归母净利0.12亿元,同比增长44.69%。收入减少主要系公司主动缩减原氟化工业务规模,归母净利减少主要系股份支付事项对所得税费用等非经常性影响所致。 同时,公司公告回购股份方案,拟回购不低于446.9万股,不超过893.9万股用作股权激励。 公司拟以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股(A股)股票,以回购价格上限16.15元/股、回购数量下限446.94万股股测算,回购金额为7218.03万元;以回购价格上限16.15元/股、回购数量上限893.8万股测算,回购金额预计1.44亿元。本次回购股份数量为不低于446.9万股(占总股本1%)且不超过893.9万股(占总股本2%)(均包含本数),回购股份将全部作为后期实施股权激励的股票来源。本次回购期限自股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月。 奥威亚19H1实现营业收入1.02亿元,同比减少4.53%;净利润-1348万元,剔除股份支付事项对所得税费用4043万元的影响,净利润2695万元。 2019年是公司完成并购重组以来第一个完整经营年份,是奥威亚完成业绩承诺后进入常态化经营的第一年。公司按照战略发展规划,持续推进研发管理、市场拓展、业务协同等工作,各项工作迈出了坚实的步伐。 维持盈利预测,给予买入评级, 公司主要经营智慧教育装备业务和提供教育信息化综合服务解决方案。其中,智慧教育装备业务主要是指集教育信息化产品的研发、生产、销售、服务为一体,推出创新性教育视频录播软硬件产品,以及提供丰富的视频应用解决方案。该业务主要以全资子公司广州市奥威亚电子科技有限公司为核心开展。我们预计公司19-21年净利分别为2.3亿、2.5亿、3.1亿,PE分别为18x、17x、14x。 风险提示:奥威亚订单情况低于预期,股权激励进展低于预期。

财务概况:19H1收入+49%,净利+132%至 4.9亿19H1中公营收 36.4亿元,同比增长 48.8%,归母净利 4.93亿元,同比增长 132.2%。8月 19日,公司公告,2019H1扣非后归母净利 4.72亿元,同比增长 138.8%,分季度来看,Q1收入 13亿,同比增长 62%,归母净利 1.1亿,实现扭亏;Q2收入 23亿,同比增长 42%,归母净利 3.9亿,同比增长 46.37%。业绩逼近此前预告上限(归母净利 4.3~5亿)。 截至 2019年 6月 30日,预收账款 56.6亿元,环比 18年底增长 194.8%,大幅增长主要系中公上半年收取较多培训费用所致;公司货币资金 14.04亿元,环比 18年底增长 116.2%,主要系经营规模扩大,营业收入增加; 交易性金融资产 46.03亿元,18年底为 0,主要系公司购买理财产品所致。 经营活动产生的现金流量净额 43.5亿元,环比增长 39%;销售商品、提供劳务收到的现金 74.8亿元,环比增长 37%。 财务分析:公考教师快速增长,储备新业务爆发,规模效应提升利润率公考收入+26%,占比降低 8.89pct;综合面授收入+89%2019H1年分业务看,公务员收入 18.18亿元(占比 50%),同比增长 26.32%; 事业单位收入 2.15亿元(占比 5.9%),同比增长 7.01%;教师招录及教师资格收入 4.32亿元(占比 11.89%),同比增长 52.18%;综合面授培训收入7.02亿元(占比 19.30%),同比增长 89.43%;线上培训收入 4.45亿元(占比 12.22%),同比增长 205.94%;其他 0.25亿(占比 0.69%),同比增长 499.9%。 东北地区收入 4.50亿元(占比 12.38%),同比增长 46.26%;华北地区收入5.59亿元(占比 15.38%),同比增长 36.31%;华东地区收入 11.59亿元(占比 31.85%),同比增长 50.86%;华中地区收入 3.93亿元(占比 10.82%),同比增长 47.74%;华南地区收入 2.96亿元(占比 8.13%),同比增长 102.69%; 西南地区收入 3.58亿元(占比 9.85%),同比增长 26.65%;西北地区收入3.97亿元(占比 10.90%),同比增长 53.11%。 给予买入评级。将中公 2019-21年净利微调整为 17.48亿、23.94亿、32.31亿,对应 PE 分别为 52x、38x、28x。 风险提示:国考省考及事业单位缩招,核心人员流失等

营收同比增加 11.67%,归母净利同比增加 6.58%。 8月 15日公司发布半年报, 19H1实现营收 20.25亿元,同比增长 11.67%(19Q1、 19Q2同比增速分别为 6.48%、 14.08%);实现归母净利 1.13亿元,同比增长 6.58%(19Q1、 19Q2同比增速分别为-10.16%、 10.47%);实现扣非后归母净利 0.93亿元,同比增长 6.73%。 EPS 为 1.04元。本期业绩增长的原因系市场需求稳定增长,加大业务拓展力度,营业收入随之增长。 与视源股份诉讼和解, 8月 14日,公司公告,公司 IPO 期间公司收到视源股份提起的境内五件诉讼案件所涉的 4项专利侵权纠纷的《民事应诉通知书》及相关《民事起诉状》,截止公告日上述五件诉讼案,法院尚未审理。 19年 4月国家知识产权局对涉案 4项专利的无效宣告请求进行口头审, 19年 7月公司收到广州知识产权法院通知,将于 19年 9月就本案进行开庭审理。 8月 12日公司已与视源股份经友好协商签订《和解协议》,视源应针对所有境内外对公司及关联公司知识产权诉讼、无效申请均全部提交撤诉申请或撤回申请。 鸿合此前带诉 IPO 过会体现其坚持创新驱动、技术引领的发展战略及自有品牌为主的竞争策略。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司自 2000年开始培育“鸿合 Hitevision”品牌产品,掌握着行业内的关键技术和庞大的市场销售渠道,在国内占有较大的市场份额。公司自 2012年开始培育国际品牌“ Newline”,积极参与国际竞争,逐步提升境外市场份额,已经具备较强的国际竞争实力。我们预计 2019-2020净利为 4.09亿、4.87亿, PE 分别为 19x、 16x。 风险提示: 教育交互大屏渗透率提升,销量增速下滑,核心人才流失风险

营收同比增长15.92%,归母净利润同比增长27.31%。 8月12日,公司发布半年报,19H1实现营业收入11.79亿元,同比增加15.92%(19Q1同比增速为13.21%,19Q2为18.36%);实现归母净利0.62亿元,同比增加27.31%(19Q1同比增速46.44%,19Q2为21.00%);实现扣非后归母净利0.51亿元,同比增加25.68%(19Q1同比增速24.91%,19Q2为25.99%);EPS为人民币0.62元。19H1非经常性损益主要包括政府补贴1118.9万元,理财收益640.2万元19H1公司积极拓展直营门店规模,在华东加密布局,新开门店18家,主动淘汰8家,净增10家(其中上海3家、浙江3家、江苏4家);同时公司完成重庆泰诚51.72%股权的并购,增加其所属门店18家,公司将以重庆为中心,拓展西南市场业务,布局区域发展新机会,截至19年6月30日,公司直营门店总规模达251家,营业面积达14.91万平方。 19H1电子商务销售3165.89万元,占比2.68%,收入同比增长87.11%。公司对线上电子商务平台进行开发和整合,积极推进APP建设,通过开发APP新功能、升级画面触感、上线更丰富的商品、增添更多样的营销玩法、加强与异业合作等,持续提升电商平台交互体验感,增强平台消费黏性;公司开发的小程序借助微信海量级的用户平台,流量入口众多,便于商品的营销推广。 同时,公司公告,启动投资浙江嘉善物流中心二期扩建项目,项目预计投入资金1.06亿元,根据项目节点及进度,分批支付款项,预计至2023年12月份支付完毕,2021年4月投入运营使用。公司出于投资回报和业务发展相匹配需要,对上述仓储物流中心分两期建设投入。嘉善物流中心一期项目于2016年1月1日正式投入运营,剩余29亩作为二期项目建设预留土地。 中心一二期项目正式融为一体,可满足公司未来门店拓展和电商发展的战略需求;二期项目建成后,出货能力相比一期项目预计提升4.6倍,预计可满足每日4.5万箱的出货,支持公司年发货额76亿元;二期项目建成后,还将极大提升电商出货能力,首批投入可满足电商平台年出库额3亿元。该项目对公司迅速发展具有重要的战略意义。 维持盈利预测,给予买入评级 爱婴室以母婴商品的销售及相关服务为主营业务,是一家结合直营门店、APP、小程序、微信公众号等多种渠道,为孕前至6岁婴幼儿家庭提供优质母婴用品和相关服务的专业连锁零售商。我们预计公司19-21年EPS分别为1.44元、1.74元,2.16元;PE分别为26x、21x、17xpe。 风险提示:开点速度不及预期,核心人才流失等。

两步走实控人变更,吸收合并天下秀 18年11月,ST慧球原控股股东协议转让其所持11.66%股份,公司控股股东变更为天下秀,实控人变更为新浪集团和李檬,股权作价5.7亿元,约合12.4元/股。2019年8月8日,吸收合并北京天下秀重组方案获得中国证监会并购重组审核委员会审核有条件通过,并于8月9日复牌,根据交易方案,上市公司以3.00元/股发行13.32亿股作价39.95亿元,吸收合并天下秀;交易完成后,上市公司总股本由3.95亿股变为16.8亿股,第一大股东由天下秀变更为天下秀港股,实控人为新浪集团,持股28.58%;二股东李檬合计持股13.25%。天下秀全体股东承诺,2019-21年扣非后归母净利分别不低于2.45亿元、3.35亿元和4.35亿元。 天下秀:让天下没有难做的营销 提供基于大数据技术驱动型的新媒体营销服务。天下秀是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司,致力于为广告主提供智能化的新媒体营销解决方案,实现产品与消费者的精准匹配,帮助广告主低成本获取客户以及带动产品销售和口碑转化。目前,天下秀覆盖新浪微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平台。天下秀以北京为总部,并在上海、广州、深圳等经济发达城市建立分子公司,为广大品牌和中小企业广告主提供“全域社媒、品效合一”的新媒体营销服务。 核心业务:广告交易系统服务+营销客户代理服务 新媒体广告交易系统服务主要通过微任务系统实现收入。基于天下秀与新浪微博签署的合作协议,新浪微博授权天下秀使用微博域名weirenwu.weibo.com及相关微博用户数据,天下秀作为“微任务”运营公司,负责“微任务”产品、技术开发和运营维护、拓展以及相关客户服务工作。微任务的代理商或自行注册微博账号的广告主通过微任务采购微博账号资源。 新媒体营销客户代理服务主要基于WEIQ系统展开。新媒体营销客户代理服务主要实现广告主跨平台投放和精准投放的需求,广告主可实现微博、微信、短视频、直播、音频等多个新媒体平台的广告投放需求。实践操作中,微博广告主可以通过关注、点赞、评论、转发、私信、打赏等方式与自媒体展开互动。 先发+技术+创新,构成核心竞争力 天下秀是国内较早进入新媒体营销行业的企业之一。较早意识到中国媒体的去中心化趋势,提出媒体“去中心化”的新媒体营销概念,围绕新媒体价值这一核心,构建了一个助力客户及新媒体成长的完整营销体系。天下秀自主研发建立的WEIQ新媒体大数据系统是提供新媒体营销服务的重要基础。基于天下秀自有服务器,不断积累新媒体数据,形成挖掘智库系统,实现精准投放。由智能选号子系统、智能投放管理子系统、即时通信子系统、多端跨平台订单子系统、支付结算子系统和数据报告子系统等六大子系统构成。 18年营收12.1亿,净利1.6亿 2016-19Q1天下秀营收分别为4.76亿、7.25亿、12.10亿以及3.45亿元,其中2017、18年分别同比增长52.4%、66.7%;2018年营收中新媒体营销客户代理服务收入占比74.6%、新媒体广告交易系统服务收入占比25.31%。 相较新媒体广告交易系统服务,新媒体营销客户代理服务能提供跨平台投放和全方位服务,更具竞争力和发展前景。相较新媒体广告交易系统服务,新媒体营销客户代理服务能提供新浪微博、微信、抖音、小红书等短视频平台的跨平台投放服务,满足客户越来越多元化的广告投放需求。新媒体营销客户代理服务又分为品牌客户、代理商客户、中小客户。从毛利率情况看,天下秀2016-18年毛利率分别为31.7%、34.2%、31.5%;其中广告交易系统服务毛利率分别为33.8%、32.3%、38.6%;营销客户代理服务毛利率分别为35.2%、35.9%、29.0%。2016-19Q1天下秀归母净利分别为0.59亿、1.01亿、1.58亿以及0.38亿元,净利率分别为12.4%、13.97%、13.05%、11.12%。 互联网营销:网络媒体平台与营销需求方的桥梁 互联网营销行业的上游行业是各类网络媒体和应用平台,下游行业是各种营销服务需求方,比如金融、汽车、家电数码、快速消费品等行业。 网络&移动广告+社交网络广告+新媒体营销发展迅速。三大子板块和助推力量,三者发展均发展迅速、前景良好。新媒体营销极具互动性和融合性,新媒体平台中以新浪微博和微信为代表的社交媒体最具影响力。新媒体营销以新媒体传播平台、自媒体、广告主和新媒体营销服务商为主要参与者,近年来四者均高速发展。 市场+技术+用户加速行业发展,市场集中度低。中国社交网络市场较活跃;互联网技术+营销创意的丰富化,有效提高互联网营销的效率;互联网营销行业集中度较低,竞争激烈,天下秀在行业内的主要竞争对手有微盟集团、中国有赞有限公司和浙江集商网络科技有限公司。 首次覆盖,买入评级 通过本次交易,天下秀将获得A股融资平台,将进一步拓宽融资渠道、为业务开展提供有力支撑,并将进一步提升自身品牌影响力,上市公司将成为新媒体营销服务公司。上市公司总股本由3.95亿股变为16.8亿股,当期股价对应增发后股本对应市值132亿元,上市公司原有业务置换为天下秀,假设该交易19年完成,我们以天下秀备考业绩计算,我们预计2019-21年上市公司营收分别为17亿元、23亿元、31亿元,毛利率分别为30%、30%、29%;2019-21年归母净利分别为2.48亿元、3.40亿元和4.39亿元,EPS分别为0.15元、0.20元、0.26元,对应PE分别为54x、39x、30x。 风险提示:本次交易尚未取得证监会批文,尚有不确定性,核心人才流失风险,市场竞争激烈风险等。

19H1净利0.9亿-0.97亿,同比增长88%-96% 7月5日,公司公告,公司预计19H1净利0.9亿-0.97亿,同比增长88%-96%;业绩增长主要系考试信息化行业需求增加带来智慧招考收入增长;同时随着智慧教育业务拓展,公司在该领域获得更多客户认可和市场机会。其中19Q1归母净利0.16亿元,同比增长111%,19Q2归母净利0.74亿-0.81亿,同比增长76.2%-92.9%。我们预计19H1收入增长75%-85%,约合2.87亿-3.03亿,其中智慧教育6000万+,同比增长三倍以上;标考收入2.4亿左右,同比增长70%+。 公司成长路径清晰,一方面标考新周期带来3倍以上稳态收入利润确定性增长,另一方面公司智慧教育业务快速增长,与标考渠道协同性以及设备协同性逐步显现。 其中标考业务,其中除客单大幅提升外,伴随更多省市落地新高考,学业水平考试将有效提升标考场地建设数量;具体来看,价提升:2007年开始的第一代主要以网上巡查建设为主,而17年开始第二轮标准化考点建设在“一个平台”带动下,以管理和服务为主线,建成一个平台+N个子系统的新一代标准化考点;量提升:在国家推行的新高考改革下,高中学业水平考试成绩将计入学生高考录取成绩,省级统一组织学业水平考试必须全部安排在标准化考点进行,学业水平考试贯穿每个学生高一到高三的学业生涯。 智慧教育受新高考及标考建设指南等政策推动,一方面带动走班排课等信息化刚需;另一方面标准考场、智慧教室自上而下推进资源共享,协同支撑,有效加速订单落地。佳发在具备较好沉淀优势:①标考设备运行在全国多所学校,绝大多数都是规模大、排名前的重点高中,具有示范效应。②用更积极经营态度推动标准化考点(学校)转为符合国家数字校园2.0行动计划的智慧校园,以优质资源推动各地智慧教育落地。 维持盈利预测,预计买入评级。 公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。公司成立以来专注教育信息化,以标考业务切入市场并验证渠道产品价值,近60%标考教室市占率确定行业地位。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司2019-21年EPS分比为0.79元、1.20元、1.57元,PE分别为29x、19x、15x。 风险提示:核心人才流失,订单情况不及预期,智慧教育发展进度不及预期。