双杰电气前三季度收入增长60%,净利润增长65.6%,传统业务发展良好,并积极寻找新的业绩增长点。不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响,我们预计公司2016~2018年EPS为0.43,0.83,1.10。基于公司2017年业绩和新能源行业40倍估值,给予33元目标价,维持“审慎推荐-A”评级。 前三季度归母净利润同比增长65%。根据双杰电气3季度披露数据,公司前三季度收入5.66亿,同比增长60%,归属母公司净利润4828万元,同比增长65.6%。可执行合同增加,资产减值损失和财务费用降低,以及无锡变压器、天津东皋膜带来的业绩贡献,是公司前三季度业绩增长的主要原因。 拟通过配股融资3亿,用于补流和综合能源服务技术平台建设。双杰电气拟以不超过10:3的配股比例,融资不超过3.04亿,主要用于综合能源关键技术研发平台建设项目和补充流动资金。其中,综合能源服务技术平台,主要服务于公司中长期的在电改和“能源互联网+”下的产业布局。 现金增资天津东皋膜31%,自上而下寻找新能源领域发展机遇。公司以自有资金1.6亿增资天津东皋膜,股权占比31%,自上而下选择和布局锂电湿法隔膜市场。湿法隔膜由于产品成孔更均匀,强度更高,厚度更薄,能适应锂电行业更高能量密度、更安全的需求,已成为主流方向。国内大多公司目前难以解决良品率问题,东皋膜在工艺、装备设计上具有较好的竞争优势。随着其2 亿平米生产线的扩产,以及良品率的爬坡,盈利能力有望大幅提高。 设立南/北杰新能,构建在配售电业务及增值服务的产业布局。公司以自有资金,分别设立南杰新能(注册资金2.209亿)和北杰新能(注册资金2.208亿),拓展公司在电力销售市场的相关业务,构建公司在配售电业务及增值服务的产业布局,中长期打造公司第三增长极。 维持“审慎推荐-A”投资评级。不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响,我们预计公司2016~2018年EPS为0.43,0.83,1.10。基于2017年业绩和新能源40倍估值,目标价33元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:经济下行影响公司主营产品需求;公司转型业务发展低于预期。

科士达2016前三个季度营业收入11.63亿,同比增长17.43%,归母净利润1.85亿,同比增长32.87%。我们预计公司2016~2018年EPS为0.71,0.93,1.19,基于2017年业绩和新能车行业35倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 前三季度归母净利润增长34%。科士达披露2016年三季报,公司前三个季度营业收入为11.63亿,同比增长17.43%,归属母公司净利润1.85亿,同比增长32.87%,扣非后归母净利润为1.81亿,同比增长33.89%。公司积极调整产品销售结构,光伏逆变器产品与新能源充电设备销量提升,毛利提升及费用率的控制,是公司前三个季度保持高增长的主要原因。 光伏逆变器业务在手订单良好,增长具有一定持续性。科士达上半年光伏逆变器实现1.76亿收入,根据尚未发出订单,全年有望实现同比50%左右增速。另外公司与中广核等下游优质客户签订200MW组串逆变器订单,以及与其他潜在潜在客户合作,有望保证公司光伏逆变器业务增长具有一定持续性。 充电桩产业市场竞争力强,有望受益国家新能源汽车行业基础设施建设投资。科士达充电桩产品性价比高,同时产品质量通过海外市场验证。2016年是国家加速新能源汽车行业充电基础设备建设之年,科士达充电桩设备业务前三季度完成近7000万收入,在手尚未交付订单超过1亿,随着行业充电设备建设投资加速,充电桩产品有望为科士达带来显著业绩弹性。 公司加强海外市场开拓,推动UPS业务进入国际市场。科士达UPS业务已在2015年便进行战略调整,通过拓展海外客户来维持该业务稳健增长及高毛利产品出货占比的提升。2016年上半年科士达以自有资金4000万设立全资子公司南非科士达,海外市场布局正在加强。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好科士达扎实的企业经营,和行业机会为公司带来的业绩成长。我们预计公司2016~2018年EPS为0.71,0.93,1.19。基于公司2017年业绩和新能源汽车行业35倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:充电桩业务发展低于预期;传统业务海外拓展进度低于预期。

公司公布三季度报告,实现营业收入18.95亿元,营业利润1.89亿元,归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,较上年同期扭亏为盈,综合毛利率同比上升2.57%。光热政策落地,看好公司未来发展前景。维持“审慎推荐-A”投资评级。 利润扭亏为盈,毛利率同比上升。由于产品价格下降,公司2016年第三季度实现营业收入18.95亿元,同比下降4.27%。公司实现营业利润1.89亿元,归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,较上年同期扭亏为盈,主要系去年同期大幅计提坏账损失且发生投资损失,而本期坏账损失计提减少,且投资收益为正。通过改善产品结构,增加高毛利率产品占比,公司综合毛利率同比上升2.57%。 经营现金回款良好,应收账款周转率明显改善。公司加强现金流管理,经营回款较去年同期有明显增长,应收账款周转率同比及同期均由明显改善。 光热政策落地,手握示范项目兼具行业竞争力,看好公司发展前景。9月,发改委价格司发布光热示范项目电价,每千瓦时标杆电价为1.15元。同月,能源局发布《关于建设太阳能热发电示范项目的通知》,确定第一批20个太阳能热发电示范项目名单,总装机1.349GW。杭锅此次预计拿到250MW的项目,此外还有一个没有落地的50MW张家口奥运会项目预计也会是杭锅的,加之之前的39.82亿元高质量的在手订单,杭锅在手项目充足,经营先行指标维持高位,期待未来收入确认。同时,作为中控太阳能的重要股东,公司在光热发电核心装备中具有优质的业务竞争力,未来发展可期。 维持“审慎推荐-A”投资评级。目标价15.3元,维持审慎推荐评级。 风险提示:国家光热政策变动。

业绩预告基本符合预期。2016年前三季度业绩预告营业收入同比增长25%-35%,归母净利润同比增长12%-22%,考虑到2015年Q3单季度基数较大,业绩基本符合预期。其中自动化板块中的变频器、伺服、PLC产品营收超预期,起了主要的业绩拉动作用;电梯业务略超预期,增速与上半年基本相同,保持个位数增长;轨道交通业务收入确认符合预期,全年预计有2亿左右的营收;新能源汽车业务受政策影响,略低于预期。 净利润增速低于营收增速。由于公司产品收入结构变化和市场竞争加剧原因,使得公司产品综合毛利率同比有所降低;由于新能源汽车业务与工业机器人业务研发投入增大,公司整体人员增加,以及江苏经纬轨道交通设备有限公司并表原因,使得公司销售费用、管理费用增速高于收入增速。 新能源汽车业务略低于预期,但布局领先市场。受新能源汽车政策影响,公司新能源汽车电机控制器业务收入略低于预期。但公司在该领域的布局领先全市场,从产品来看,过去公司主要推的是五合一/三合一的电机控制器产品,近期增加了客车、乘用车电机的开发,还有DC-DC,产品宽度在拓宽;从下游行业来看,目前以客车为主(产品是电机控制器),也加大了物流车领域的投入,同时乘用车领域与瑞士Brusa公司深入合作,推出的乘用车动力总成产品包含电机、电控、减速机,领先于国内市场。 工程师红利进入兑现期。公司依托低成本国产化替代的时期已经过去,当前及未来的趋势是依靠工程师优势建立技术平台,提供系统解决方案。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司管理层优秀、技术领先、市场拓展力度强。预估每股收益16年0.60元、17年0.77元,对应16年的PE、PB分别为34.1、6.7,低于行业平均水平,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:新能源汽车下游需求增长不达预期,制造业需求不达预期。

公司发布公告,日前与某光伏企业(以下简称“A公司”)签订了晶体生长设备供货合同,该公司为全球领先的太阳能光伏企业的子公司,属于新开拓客户,含税金额达到1.76亿元,交付期限为2016年12月-2017年2月。 开拓新客户,订单持续增长:此次订单采购方为新开拓的全球领先的太阳能光伏企业,资产负债表抢装,支付能力强;同时公司订单持续增长,算上公司中报披露未完成订单7.27亿元,预计目前公司含税订单达到9亿元。 光伏电池装备蓄势待发:公司募投项目PECVD是光伏电池行业重要设备,PERC用PECVD目前国内基本属于空白,晶盛机电深挖客户需求,抓住国内电池有望快速发展的契机,研发高端PECVD,未来有望成为新的增长点。 公司沿着技术链,向不同产业扩张:公司长晶炉上有较明显的技术积累,无论是机械制造还是对热场控制的理解均是行业领先地位。公司沿着长晶的技术链条向蓝宝石、半导体等行业扩展,体现了公司优秀的技术实力和异行业扩张能力。 蓝宝石业务竞争力极强:公司中报蓝宝石产业毛利率达到8%,行业最好水平,体现了公司极强的竞争力;蓝宝石行业价格目前处于底部,LED灯芯已经由于成本压力开始涨价,未来有望传导至上游蓝宝石芯片;公司募投项目增发已经进入最后阶段,未来产能有望加速扩张,实现量的增长与成本的进一步下降。 半导体等新业务蓄势待发:半导体国产化趋势下,大硅片制造装备需求开始逐步现象,目前公司装备制造能力已经获得行业认可,未来有望独享百亿市场空间。 投资建议:给予强烈推荐,2016/2017年预计净利润将达到2.02/3.50亿元,EPS分别达到0.23/0.40(不算摊薄),目标价16元。 风险提示:应收账款拖欠风险

汇川技术11日晚披露第三期股权激励计划,激励对象总人数为652人,拟授予的限制性股票数量为5682万股,授予价格为9.77元/股,业绩考核目标为以公司2015年业绩为基数,公司2016年至2019年净利润增长率分别不低于10%、20%、35%、45%。本次股权激励激发管理团队的积极性,促进公司长期业务增长,维持“强烈推荐-A”投资评级。 本期激励计划相比过去两期覆盖面最广、授予力度最大。本计划授予的激励对象总人数为652人,包括公司公告本计划时在公司任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及公司的核心技术(业务)人员,基本涵盖了股权激励首期、二期及新增人员,(首期219人、二期174人);本计划拟授予的限制性股票数量5682万股,占本计划草案公告时公司股本总额160717.47万股的3.54%。(首期为1352万份股票期权,占总股本的3.48%;二期为459万股限制性股票,占总股本的0.59%)。 当期估值处于历史低点,且大量新业务布局即将进入兑现期。当前估值处于peband历史底部,今年30倍左右,明年25倍,但新能源乘用车动力总成、智能制造、轨交的布局领先市场,且目前尚未有大规模营收,市场未给予充分估值体现,相当于option,任何一项业务做大都可以对营收有巨大变化。 工程师红利优势将逐步体现。靠低生产成本优势的国产化替代时期已经过去,未来公司的增长依靠的是工程师红利在客户化定制、系统化解决方案领域的优势。本次股权激励激发管理团队的积极性,提高经营效率,降低代理人成本,本计划带来的公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。 维持“强烈推荐-A”投资评级。短期订单增速良好;中期费用率在上半年已达到高峰,未来会进入兑现期,费用率也下降;长期各项新业务布局都将对业绩产生积极正面影响。预估每股收益16年0.60元、17年0.77元,对PE、分别为32、25,低于行业平均水平,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:新能源汽车下游需求增长不达预期,制造业需求不达预期。

公司2016年09月13日公告,拟使用自有资金出资人民币2亿元,设立全资子公司苏州汇川联合动力系统有限公司,子公司主要从事新能源汽车动力总成系统的研发、销售与服务。我们认为,公司在新能源汽车电机电控等领域的技术实力及拓展力度领先市场公司,汽车级电机控制器、乘用车动力总成的技术积累和研发投入未被市场股价充分反应,在未来规范化稳定增长的新能源汽车市场将凸显长期优势。对应16年的PE、PB分别为29.6、6倍,维持“强烈-A”投资评级。 成立联合动力子公司,全面覆盖新能源汽车动力总成系统。联合动力子公司的成立,标志着汇川技术继商用车电机控制器、充电设备之后向动力总成系统领域实现完全覆盖,成为国内技术、业务布局领先的企业。 动力总成系统不是简单的产品叠加,有技术、有积累的公司才能走出来。作为新能源乘用车的核心零部件,电机、电机控制器、变速箱等集成研发是行业发展趋势,整车企业需要上游集成化供应商的密切配合,实现新能源汽车的安全、高能效、多能源分配的复杂控制策略,以提升车辆性能。简单的将核心部件进行拼凑集成的“采购总成”模式已经满足不了未来新能源汽车的需求,公司在新能源汽车电机电控领域有强大的客户基础和技术储备,近两年加大该领域研发投入和人员招聘,积极引进国外动力总成领域的相关技术。 动力总成系统的真正战场在乘用车,产业格局尚未固定,提前布局将占据先发优势。2015年中国新能源乘用车销售16万辆,预计未来5年有望突破130万辆,“十三五”期间符合增长50%。目前新能源乘用车整体需求未完全放量,动力总成、电机电控供应商的市场格局还未固定。乘用车动力总成系统比商用车要求更为严格,对轻量化、高能量密度、防护标准、性价比都有着较高的要求。汇川技术严格遵循TS16949和ISO26262体系规范,全新功能安全乘用车平台产品开发顺利进行,目前已在海马实现小批量销售。 维持“强烈推荐-A”投资评级。强烈看好公司在新能源汽车动力总成系统的布局,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:新能源汽车需求不达预期,公司业务拓展不达预期。

公司发布关于与漳州市九龙江集团有限公司签订《漳州市配电售电有限责任公司合资协议书》的公告,拟共同投资设立漳州市配电售电有限责任公司(具体名称以工商登记为准,以下简称“配售电公司”),在漳州市范围内开展配售电业务。 福建省电力龙头企业:公司截至2016年6月30日,运营总发电装机量达到3.32GW,是福建省电力龙头企业,集团在福建省受到高度重视,在电力改革方面对福建省有较大的影响力。 签订配售电业务,完善产业结构:公司体制机制灵活,思路清晰,不拘泥于发电业务,希望通过合作向电力业务的下游开拓,即配售电业务。目前公司利用其在福建省独特的资源与影响力,与各地级市政府展开合作,深挖新增配网业务的机会,与漳州九龙江集团合作就是典型案例,通过与地级市龙头企业合作,强强联合,切实可行的挖掘新增配网机会。 福建省开展售电侧改革方案获批,地方龙头企业有望优先获益:根据此次福建电改方案,福能股份满足售电公司准入条件,且有望成为第一批获批准入的公司,优先受益。 海上风电持续推进,年底有望双核准:福建省是全国海上资源最好的省份,预计等效发电小时数可达3500-4000小时。项目资本金IRR已经超过8%的标准。公司与三峡合作,学习经验,借助资金与技术实力更加雄厚的三峡,共同开发海上风电资源。目前公司海上风电项目正在持续进行中,预计年底有望得到核准。海上风电项目的启动,将进一步促进公司未来业绩增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级: 风险提示:社会用电量持续下滑

公司发布《关于与海康威视签订战略合作协议的公告》,海康威视与晶盛机电双方本着优势互补、平等互利和长期合作的原则,共同决定在工业机器人、智能装备、智能物流、智慧物联工厂等领域展开全面、深入战略合作。 沿着客户需求,提高提供系统化的高端装备解决方案的能力:公司与海康威视的合作,最主要是看重海康威视在智能装备、智能制造、智能安防、机器人等领域的杰出能力,未来将合力在双方将在智能仓储及工业机器人、行业无人机、AOI检测设备及工业相机、智能物流及智能物联工厂等领域展开工作。这些能有效提升公司在高端装备的智能化、自动化、少人化、高效化水平上的服务能力,未来公司能够为客户提供系统化高端装备及工厂解决方案。 光伏电池装备蓄势待发:公司募投项目PECVD是光伏电池行业重要设备,PERC用PECVD目前国内基本属于空白,晶盛机电深挖客户需求,抓住国内电池有望快速发展的契机,研发PECVD,未来有望成为新的增长点。 公司沿着技术链,向不同产业扩张:公司长晶炉上有较明显的技术积累,无论是机械制造还是对热场控制的理解均是行业领先地位。公司沿着长晶的技术链条向蓝宝石、半导体等行业扩展,体现了公司优秀的技术实力和异行业扩张能力。 蓝宝石、半导体等新业务蓄势待发:公司目前蓝宝石长晶炉已经取得重大突破,成本优势逐步体现;半导体国产化趋势下,下游需求开始逐步体现,未来二者有望成为公司业绩增长新亮点。 投资建议:给予强烈推荐,2016/2017年预计净利润将达到2.02/3.31亿元,EPS分别达到0.23/0.37(不算摊薄),目标价16元。 风险提示:应收账款拖欠风险

盈利规模大幅增加,毛利率有所下滑:报告期内,公司净利润同比增加49.84%,综合毛利率为32.45%,与去年同期相比下降3.57个百分点,主要是由于随着市场竞争的加剧和产品供给的增加将导致产品售价的相应调整,未来公司主营业务综合毛利率存在下降的风险。 销售费用率仍在高位,是公司盈利能力负担:报告期内,公司管理费用率为9.29%,与去年同期相比下降2.65个百分点,销售费用率为15.69%,与去年同期相比略微下降0.43个百分点。管理费用率下降主要是由于公司营收扩张的同时保持了良好的费用控制,同时,由于公司采用参与招投标的方式直销,公司的销售费用率维持在较高水平,与经营模式和产业业务开拓有关。 参股的东皋膜公司在湿法陶瓷技术具有优势:公司参股的天津东皋膜主营产品为高附加值的湿法陶瓷膜。湿法隔膜由于产品成孔更均匀,强度更高,厚度更薄,能适应锂电行业更高能量密度、更安全的需求,已成为主流方向。国内大多公司目前难以解决良品率问题,东皋膜在工艺、装备设计上具有较好的竞争优势。随着其2 亿平米生产线的扩产,以及良品率的爬坡,盈利能力有望大幅提高。 维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响,我们预计公司2016~2018年EPS为0.43,0.83,1.10。公司现金增资参股的天津东皋膜对公司2017年业绩将带来实质性贡献,同时也是公司转型发展的重要方向,所以我们基于公司2017年业绩和新能源行业40倍估值,给予33元目标价,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示: 经济下行影响公司主营产品需求;公司转型业务发展低于预期。

公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入67亿元,同比增长88.04%,实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长2.77%,扣非后归母净利润1,91亿元,同比增长1.74%。 业务持续扩张,业绩略低于预期:报告期内,公司实现营业收入67亿元,同比增长88.04%,实现归属母净利润19310万元,同比增长2.77%,扣非后归母净利润191.58万元,同比增长1.74%。 盈利能力有所提高,关注公司费用水平:公司毛利率与去年同期相比提升4.89个百分点,主要系公司新业务,系统集成包、组件代工、电池片毛利率相对较高,新业务增加提升公司盈利能力。公司管理费用率、销售费用率与去年同期相比分别提升1.84和1.59个百分点,财务费用率与去年同期相比提升2.59个百分点。目前在合理范围之内,需持续关注公司费用率情况。 组件4GW扩产,技术+自动化设备+规模+垂直供应链实现低成本。公司2015年年底有3GW组件产能投产,2016年产能4GW。2016年上半年公司完成组件销售2092MW。公司定位于高效组件,由于现在自动化设备效率高、并且公司规模效应明显且有集团上游硅料的支持,长期来看成本具有较大优势。 投资建议:维持“审慎推荐-A”投资评级 风险提示: 行业系统性风险,竞争过于激烈。 风险提示:应收账款拖欠风险

业绩增长稳健。主要由光伏发电的爆发增长驱动,公司2016年上半年实现营业收入14.32.亿元,同比增长22.1%;实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长30.37%。由于行业竞争加剧,公司综合毛利率同比下降4.05%。费用增速小于收入增速,总体管控良好。公司总体业绩增长稳健。 电表业务依旧是行业领先:公司2016年中标量和中标金额继续保持在行业前列,但由于国网、南网招标总量下降,表电表业务业绩有小幅下滑。未来电表业务仍将为新业务提供可靠现金流。 光伏业务跃升第一板块业务,持续高速增长: 公司电站持有量爆发式增长,为公司带可观收入。光伏行业业务营收实现7.15亿元,同比增长114.42%。 立足三大业务,探索分布式与能效管理:公司有的智能计量、节能和新能源三大业务平台。公司的战略定位于东部分布式能源、能效管理领域最大的互联现运营和服务商。现光伏业务已逐步形成规模,能效管理积极配合,打造能源互联领先企业。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测未来原料浆价上涨是大趋势,公司积极布局林业资源,配合公司新建产能项目,将有效控制成本。维持 “审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:补贴延迟,光伏行业限电严重

公司发布2016年度半年报,报告期内,实现营业收入5.6亿元,较上年同期增长7.37%;实现归属于上市公司股东的净利润为12,728万元,较上年同期增长20.60%,实现扣非后归上净利润11,864万元,同比增长15.02%。业绩符合预期。 精益化管理,盈利能力高位稳中有升:报告期内公司净利润率为22.62%,与2015年上半年相比提升了2.48个百分点。公司净利润近三年维持在20%以上,主要得益于公司在生产端超强的成本控制能力。报告期内,公司毛利率为36.37%,与去年同期相比提高了4.26个百分点,三费费用率基本维持在较低水平。 仍具备超高水平的费用管控能力:报告期内,公司管理费用率为8.00%,销售费用率为3.06%,与去年同期比提升1.41和0.36个百分点,主要是由于上海纳宇并表所致。 主营结构有所调整:报告期内,公司三相智能电表与单相智能电表收入结构有所调整,单相智能电表营收同比下降37%,三相智能电表营收同比上升76%。 收入结构调整主要是由于大电量用户一般采用三相电表,随居民用电量上升,三相电表将是主流趋势,公司收入结构调整有益于公司智能电表业务良性发展。 收购上海纳宇,参股太谷电力,加速用户侧能服布局:公司2016年3月已用2亿现金完成上海纳宇收购,并通过其产业基金持有太谷电力4.76%股权。上海纳宇在民用电力仪表与电力能效管理系统领域有一定积累,太谷电力则在电能管理技术研究与整体解决方案具备优势,二者有望在客户资源和技术优势上协同,加速公司用户侧能源服务布局。 投资建议:强烈推荐评级,目标价27元。 风险提示:能源服务市场发展不及预期

公司发布2016年半年报:报告期内,公司实现收入10.34亿元,同比增加14.46%,归母净利润2.33亿元,同比增长73.85%,扣非净利润2.27亿元,较去年同期上升112.53%。2016上半年,太阳能光伏产业上游受下游拉动而逐渐回暖,公司高端装备业务收入得到大幅增长。报告期内,公司综合毛利率增加10.8个百分点,达到38.11%。 盈利能力提升,经营态势优秀:上半年公司收入增长14.46%,净利润增长达到73.85%,扣非利润增长112.53%。公司盈利能力得到大幅提升,主要是受益于光伏产业下游需求回暖,高端装备业务以及电站业务稳步推进大幅增长。 费用管控良好。报告期内,公司销售费用率和管理费用率分别增加0.54和0.41个百分点。财务费用率达到4.73%,在行业中处于较低水平。 单晶替代拉动晶炉需求。随着单晶在2015年大量先进工艺和技术的导入,单晶路线成本大幅降低,导致近年来单晶的市场份额增长迅速。单晶需求将推动公司单晶炉业务收入稳定增长。 研发能力保障业务增长:高端装备业务属于技术密集型产业,技术门槛较高。公司近年保持研发投入的稳定增长,将有利于公司进一步提高技术水平,以期在未来抢占高端装备、新材料以及节能环保领域的市场。 投资建议与评级:维持审慎推荐,目标价9.7元 风险提示:光伏装备需求达不到预期。

凯发电气8月25日发布中期业绩报告称,2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为1084.28万元,较上年同期减69.74%;营业收入为1.76亿元,较上年同期减12.55%,收入确认延迟和费用增加影响公司短期业绩,长期增长趋势不变。看好公司和行业长期发展,上调至“强烈推荐-A”投资评级。 收入确认延迟、费用增加影响中期业绩。公司2016年上半年因项目确认延迟,营收1.76亿元,同比下降12.55%,管理费用率较去年同期提升了7.86%个百分点,一是包含并购产生的中介机构服务费773万元,二是研发费用同比增长358万元。另外按帐龄计提坏准备金较去年同期增加了752万元。由此对公司中期利润产生巨大影响,归母净利润1084万元,较去年同期下滑69.74%。 在执行合同充沛,长期增长趋势不变。公司目前在执行合同合计8.8亿(2015年营收4.2亿),很大部分已进入调试阶段。公司订单从2015年Q2开始爆发增长,按1.5-2年的交付周期,营收确认的爆发点将在今年Q4-16年上半年,长期增长的趋势不变。 地铁业务是增长的主要引擎,跨区域拓展已显成效。随着城市轨道交通投资的加大,未来将保持30%以上的行业增速,公司地铁项目约占目前在执行合同的70%。从在执行项目区域来看,已从原有的京津地区拓展到深圳、合肥、成都、南宁、长沙、东莞、广州、南昌、武汉、宁波、厦门等多个地区。 收购全球轨交电气标杆德国保富,打开百亿轨交接触网市场空间。2016年2月,公司公告以1,325万欧元收购RPS(德国保富),BBsingal(约0.1倍PS,0.45倍PB)。计划凭借保富的技术和行业经验重新进入中国轨交接触网市场(国内年需求200-300亿)。近期将完成交割,并于三季报并表。 上调至“强烈推荐-A”投资评级。我们认为短期的业绩波动不影响公司和轨交行业的增长趋势。不考虑并购并表,预估EPS16年0.33元、17年0.43元,对应16年的PE、PB分别为54、5.6,上调至“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:轨交投资不达预期、并购整合不达预期。