塑机自动化下滑速度趋缓,主营趋于见底,同比基本持平,环比有较大增长。上半年OEM型自动化产品的需求同比下滑约2%,下滑速度趋缓,塑机自动化行业同样降幅趋窄。报告期内,公司整体营收2.47亿元,同比增长11.27,其中,公司塑机控制系统营收1.17亿,同比下降11.86%,环比增长46.76%,伺服系统营收1亿,同比增长16.91%,环比增长27.26%,主营反转可期。 因新增/新投资项目尚处于投入整合期、管理费用增加影响短期业绩。公司新并表的部分尚没有利润贡献,职工薪酬、研发投入的使管理费用率提升了6个百分点,短期内影响了公司业绩,归母净利润3042万,同比减少35.23%。 内生发展,智能制造架构日趋完善。报告期内,1)与鼎捷软件签署战略合作协议,旨在基于现有iNet管理系统的优势,打造PCS-MES-ERP的智能工厂,与鼎捷在制造业信息化领域的基础优势互补,纵向打通塑料加工的智能制造。2)广东伊雪松公司已完成了四轴、六轴等多款不同规格工业机器人的研发,目前已有多款于客户端试用并取得小批量订单,主要集中在塑料加工、装配、金属加工等行业;同时,积极研发码垛机器人、SCARA机器人、DELTA机器人,积极开展自主品牌驱动器、控制器在工业机器人上的应用研发,逐步完成核心关键部件的自制。此外,公司也实施了对台湾瀚达公司、意大利HDT公司等投资,沿着智能制造产业链扩充团队、引进技术、完善与丰富产品线。 外延投资,布局新能源产业链。根据公司新能源长远战略布局,报告期内主要完成了对意大利EEI公司的投资,旨在通过其所积累的丰富的新能源行业经验、专业的技术能力、丰富的产品线,为工业设备与新能源领域提供先进创新的解决方案。EEI公司同时参股意大利国家级检测机构CREIVenScarl实验室,该实验室主要负责工业和电气产品的研究、欧规产品的认证,将对公司现有相关产品进入欧洲市场提供支持。未来将持续加大相关领域的投资。 投资建议:基于公司主营出现反转拐点,在智能制造、新能源领域有领先布局,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:下游行业需求不达预期,并购整合不达预期。

不考虑新增产能投资,随着存量生产线技术改革带来年产能提升,以及生产设备产能利用率提升,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.33,1.87,2.42,基于2016年业绩和公司35倍估值,目标价46.5元,维持强烈推荐-A评级。 行业需求快速提升,产能释放推动公司半年业绩高增长。据国轩高科半年报披露信息,公司2016年营业收入实现23.99亿元,同比增长169.11%,归属母公司净利润5.34亿元,同比增长141.32%。上半年动力电池相关业务高速发展,是支撑国轩高科业绩高增长的主要驱动力,而行业需求高增长,是带动公司动力电池出货量增加的主要原因。 新能源客车行业集中度加剧,国轩高科市场占有率趋势向上。我们通过比较行业数据,2015年与2016年上半年整车生产环节集中度趋势向上,与此同时,新能源整车生产企业在动力电池的选择方面,也在择优采购。根据工信部统计的数据,国轩高科在上半年动力出货量大幅提升的情况下,重点客户的市场份额也从2015年的30.8%提升至2016年上半年的42%。 三元材料逐步落地,国轩高科乘用车市场加速扩张。随着公司合肥三期与青岛工厂投产,国轩高科三元动力电池产能将达到6.5亿Ah,新建产能,当前主要满足北汽新能源和江淮汽车对于三元动力电池的需求。公司通过产品结构丰富,实现下游应用跨领域的扩张,从而打开公司未来成长空间。 电动物流对稳定性能追求,国轩高科具备典型竞争优势。电动物流车是能够成长为年均500亿规模的细分市场,但其对于动力电池性能稳定及使用寿命等要求更细更加全面。国轩高科已在磷酸铁锂和三元材料动力电池都做好产品储备,随着电动物流的推广和普及,国轩高科具备典型竞争优势。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑新增产能投资,随着存量生产线技术改革带来年产能提升,以及生产设备产能利用率提升,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.33,2.02,2.16,基于2016年业绩和公司35倍估值,目标价46.5元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国家新能源汽车政策低于预期;公司新客户开发速度低于预期。

公司发布2016年中报,公司实现营业收入4.22亿元,同比增长77.87%;实现利润总额0.82亿元,同比增长55.98%,归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比增长65.36%。业绩增长符合预期。 公司发布2016年中报,公司实现营业收入4.22亿元,同比增长77.87%;实现利润总额0.82亿元,同比增长55.98%,归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比增长65.36%。业绩增长符合预期。 中报业绩高增长,符合预期:报告期内,公司实现营业收入4.22亿元,同比增长77.87%;实现利润总额0.82亿元,同比增长55.98%,归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,同比增长65.36%。业绩增长符合预期。 盈利能力仍维持高水平,管理水平优良:公司主营业务毛利率42.79%,与去年同期相比减少2.39个百分点,仍然保持在较高水平。报告期内,管理费用率、销售费用率分别提升0.04和1.20个百分点,在业务加速扩张期,仍保持优良的管理、销售成本控制能力。 经营优秀,处于扩张期:报告期内,公司研发投入保持高速增长,同比增长接近140%。同时,公司人均薪酬、人均产值同比分别提升63%和93%。公司研发,生产态势乘良好趋势,生产正处在扩张期。另外,公司预收账款同比增幅接近4倍,下游需求良好,在手订单(含公告为签订)可以达到7.27亿,多项指标体现公司目前经营处在扩张期。 蓝宝石、半导体等新业务蓄势待发:公司目前蓝宝石长晶炉已经取得重大突破,成本优势逐步体现;半导体国产化趋势下,下游需求开始逐步体现,未来二者有望成为公司业绩增长新亮点。 投资建议:给予强烈推荐,2016/2017年预计净利润将达到2.02/3.31亿元,EPS分别达到0.23/0.37(不算摊薄),目标价16元。 风险提示:应收账款拖欠风险

公司2016年上半年实现营业收入9.77亿元,同比增长4.28%;实现营业利润2.07亿元,同比大幅增长47.86%;公司综合毛利率达到36.11%,同比增长9.94%;扣非后归母净利润1.76亿元,同比增长62.23%。公司盈利情况良好,业务增长与毛利改善超预期。此外,公司的新兴业务与股权投资布局逐渐进入收获期,有望成为公司新的利润增长点。目标价位9.2元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 受益于海外业务增长,收入略有增长:公司海外业务占比进一步提高,同比增长45.22%,达到7.79亿元。国内风塔由于去年抢装导致今年出现下滑,收入仅为1.78亿元,考虑到收购珠海广利将会有利于扩大国内市场份额,预计2018年行业新一轮抢装将会实现国内的较高速度增长。 产品结构改善、本币贬值、成本下降助力毛利改善:风塔业务毛利率同比上升9.84%,达到35.35%,一是由于公司海上风电塔等高端产品占比提高,二是报告期内人民币汇率下跌有益出口业务。三是由于一季度钢铁价格比去年同期有较大幅度的下降,部分订单价格并未跟随调整。 新兴业务已经开始体现:核心零部件智能工厂已建设基本完成,实现零部件对外销售收入2,819.63万元,同比增长74.08%。同时新疆300MW风电场项目并网调试,预计项目在2016年三季度整体投入并网运营,为公司带来新的利润增长点。叶片业务预计2017年将投入运营,2017年下半年将有订单及收入。 股权投资继续布局,部分项目进入收获期:公司围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,2015年,公司已完成多个对外投资项目,投资金额2.13亿元。其中科创新源、中泰模具等有IPO上市预期,股权投资进入收获期。 投资建议及目标价:目标价位9.2元,维持审慎推荐-A评级。 风险提示:装机扩容速度低于预期,弃风限电高于预期

公司发布半年报:报告期内实现收入24.24亿元,同比增长53.95%;归上净利润2.7亿元,同比增长79.5%,扣非利润增长162.95%,公司业绩符合预期,后续经营态势依然优秀。子公司运泰利并表因素是高增长的主要原因之一,剔除运泰利与同期投资收益影响,公司业务的业绩增长约34%,内生发展加速。公司在新材料、智能工厂装备、电气装备三领域的格局已经很清晰,未来将在智能工厂装备、新能源汽车相关功能材料领域形成两大新的产业集群,该两领域的业绩贡献也将越来越大。公司管理能力较强,合伙人平台模式逐步成熟;并购整合又是公司核心竞争力之一,预计公司可能在该两个领域继续优质资源的投资与整合。 业绩高增长,经营态势依然优秀:报告期内,公司实现收入24.24亿元,同比增长53.95%,归上利润2.7亿元,同比增长79.5%,扣非利润2.4亿元,同比增长163%,业绩实现高增长。公司毛利率41.7%,现金流维持在合理水平,费用开支维持在较高水平,薪酬不断提升,经营先行指标依然强劲。 运泰利并表贡献较大,内生发展也在加速:珠海运泰利半年度实现收入6.7亿元、利润1.3亿元,并表贡献较大。剔除运泰利并表与同期的投资收益之影响,公司原有业务的业绩增长约34%,内生发展加速。 智能工厂装备、新能源汽车等领域功能材料两大新的产业集群正在形成:公司在新能源汽车领域股权投资将带来丰厚回报;江苏华盛在锂电池添加剂领域全球领先,大规模扩产即将达产;智能装备业务也有望在新能源领域形成竞争合力。在智能装备领域,继运泰利之后又整合上海和鹰,两个企业分别在3C、服装领域积累深厚,均具备基于know-how的解决方案提供能力。公司管理能力较强,合伙人平台的模式逐渐成熟;并购整合是公司的核心竞争力之一,去年公司投资道元实业、长征开关,近期又投资湖南中锂、安科讯制造,公司新一轮投资布局又展开,重心仍是两大新产业集群。 股权之争有希望逐步解决。管理层及员工持股与沃尔核材及其一致行动人持股较接近的现状,短期或难有大变化;股权之争已缓解,未来有望逐步解决。 风险提示:控股权问题不能解决;并购业务经营低于预期,导致商誉减值。

科士达2016年上半年营业收入7.48亿元,同比增长19.96%;归属母公司净利润1.14亿元,同比增长42.67%;扣非后归属母公司净利润1.23亿元,同比增长43.83%,光伏逆变器业务大幅增长,和企业经营效率持续提升,是科士达业绩高速发展主要原因,而下半年公司充电桩业务和外延发展值得市场重点关注。我们预计公司2016~2018年EPS为0.73,0.87,1.03。基于公司2016年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 上半年业绩高增长,光伏逆变器业务收益行业机会,增长显著。科士达2016年上半年营业收入7.48亿元,同比增长19.96%;归属母公司净利润1.14亿元,同比增长42.67%;扣非后归属母公司净利润1.23亿元,同比增长43.83%。 上半年光伏逆变器业务大幅受益光伏行业机遇,收入实现3倍以上增长。 企业经营效率持续提升。科士达自2015年以来,经营费用率持续降低,ROA持续上升,企业经营效率不断提升。科士达通过加大对国内和海外营销渠道系统进行持续的精细化管理,压缩了大量费用支出,同时人员管理效率的提升,总体改善了企业的经营质量。 下半年公司充电桩业务和外延发展值得市场关注。科士达充电桩设备品质过硬,同时性价比领先市场,所以在国家加大新能源汽车充电基础设施建设的情况下,科士达将有望持续受益行业机会。另外,外延式发展是公司2016年的重要战略部署之一。在推动公司现有业务保持稳定增长的同时,将围绕数据中心、新能源等主要业务板块进行具有与现有业务协同效应的产业布局。 维持“强烈推荐-A”评级。我们看好科士达扎实的企业经营,和行业机会为公司带来的业绩成长。我们预计公司2016~2018年EPS为0.73,0.87,1.03。 基于公司2016年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:新能源汽车充电设备建设速度低于市场预期;公司新业务发展低于市场预期。

公司发布中报:半年度收入1.83亿元,同比增长72.5%,归上净利润0.3亿元,同比增长51.8%,扣非净利润增长130%。公司原有电力信息化主营业务保持高速发展;同时,公司选取售电配套系统为新的切入点,在云服务平台加大投入,公司未来的重心是围绕现有业务以及一体化云服务,在前端能源服务市场继续进行颠覆创新,同时快速进入售电等后端市场,逐步建成能源服务领域信息与业务的专业交易平台,进而逐步实现公司从产品向服务的转向。 主营优秀:公司半年度收入同比增长72.5%,归上利润增长0.2975亿元,同比增长51.76%,扣非净利润增长130%;公司保持了去年中期以来的高增长,2015年剔除并购要素之外的内生收入增长超过50%,今年上半年剔除并表时间差之后的内生收入增速也超过70%。公司总体经营态势优秀. 电力信息化业务将保持高速发展:公司主营为电力设计、建设等领域的信息化业务,在电力信息化的细分领域保持着国内领先;2015年并购北京道亨时代科技,加强了在输电线设计领域竞争力,也保持了不错的发展。在信息化发展的行业趋势下,公司原有主业有望保持高速发展。 基础业务平台逐步完善,信息化的细分应用业务有望拓展:公司在过去的发展中实现了从项目型、工程型公司向产品公司的转型,构建了基础业务平台与应用平台,通过内生延伸、和可能的外延整合,公司在电力信息化各细分领域的业务会更多。 能源服务云平台投入加大:公司在云服务平台投入加大,销售费用率提高0.71个百分点,管理费用率下降2.87个百分点,但费用率仍在高位;同时,人力资源继续扩充。继小微ERP、电+之外,公司选取售电的配套系统为新的切入点,在云服务平台继续加大投入。未来公司有希望结合现有业务优势与一体化云服务,在前端能源服务领域进行颠覆式创新,进而构建能源服务领域的信息与业务的专业交易平台,并实现从产品向服务的转型。 维持“审慎推荐-A”投资评级:看好公司发展潜力,提高目标价为50-55元。 风险提示:经济持续下行;云平台孵化低于预期。

单晶需求高增长推动公司业绩高速增长。受高效光伏产品需求增长及单晶市场份额提升的影响,公司上半年营业收入同比增长282.51%。单晶硅片成本的稳定下降推动综合产品毛利率增长5.02%,且公司具备良好的控费能力。 硅片毛利持续走高,低成本确立行业竞争优势。近年公司非硅成本的持续下降帮助公司确立了显著的成本优势, 2015年公司非硅成本约为0.09美元/瓦,为行业最佳。硅片的低成本优势是公司的核心竞争力,2016年上半年单晶硅片的毛利率高达27.73%。 单晶市场份额将逐步提高。目前单晶组件整体成本相对略高于多晶组件,但是随着单晶硅拉棒产出增加、金刚线切割技术应用及硅片厚度变薄,我们预计未来1-2年,单晶硅成本将全面与多晶硅持平,届时单晶市场份额有望逐步提高。 绑定下游客户,减小收入波动:上半年与中民新能、招商新能源等公司签署的战略合作协议,有望在一定程度上冲抵“630抢装”后需求走弱的影响,减缓公司下半年订单数量的波动。 投资建议及评级:维持审慎推荐评级,目标价18元。 风险提示:经济持续下行影响公司产品销售,项目建设进度及盈利状况不及预期,光伏行业补贴不到位。

光伏“抢装”助力收入持续增长。受到国内上半年光伏电站的“抢装”热潮的影响,公司上半年营业收入实现19.35亿元,同比大增27.46%;营业利润5.05亿元,同比大幅增长60.41%;归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比增长63.97%。 EVA胶膜仍是公司业务增长的主要引擎,光伏领域毛利率表现出色。由于国内需求增加,国外客户开拓新业务,公司主营业务EVA胶膜营业收入同比增长26.88%,在公司分产品营收中占比89.87%,仍是增长主要引擎,毛利润比上年增长1.28%。同时,背板业务营业成本同比减少8.99%,毛利率稳定增长。公司在光伏行业毛利率整体表现突出。 净利润增速高于收入增速:公司营业收入同比增长27.46%,而归母净利润增长率为63.97%。公司上半年主营成本管控良好,期间费用同比增长。同时,公司坏账损失计提大幅减少,致使净利润增速高于收入增速。 新业务前景明朗,“盈利”、“技术”双收。公司新业务感光干膜、单面无胶挠性覆铜板、铝塑膜、有机硅封装材料,均是当前市场需求良好,有较高技术壁垒,良好盈利空间的项目。公司在四个方向上齐头并进,在高端材料领域的不同方向进行技术储备,布局深远。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司占比最大的传统业务EVA胶膜的持续增长带动公司业绩持续上升,总体毛利率与净利润水平表现出色。同时,公司布局的四项新业务前景明朗,未来可期。维持“审慎推荐-A”投资评级;目标价65元。 风险提示:光伏行业景气度下行

方正电机2016年上半年实现4.70亿营业收入,同比增长27.17%;归属母公司净利润为4906万元,同比增长433.87%,扣非后归属母公司净利润为4375万元,同比增长937.86%。新能源汽车相关业务占比提升是公司上半年业绩增长主要原因。我们预计2016~2017年净利润1.7亿和2.2亿,基于2016年业绩和行业50倍估值,目标价32.1元,维持"审慎推荐-A"评级。 方正上半年业绩大幅增加。方正电机2016年上半年实现4.70亿营业收入,同比增长27.17%;归属母公司净利润为4906万元,同比增长433.87%,扣非后归属母公司净利润为4375万元,同比增长937.86%。上半年由于新收购公司的并表(杭州德沃仕和上海海能),方正电机收入结构中新能源汽车相关业务占比显著提升,公司毛利率水平提升明显,从而带动了上半年公司业绩爆发式增长。 驱动电机行业,个股机会大于行业机会,方正电机个股边际改善明显。从产品结构来说,2016年新能源汽车产销增长主要来自乘用车和专用车领域的物流车。相比于新能源客车电机,乘用车和专用车电机价值量低很多。所以商用车市场基数较低且积极布局乘用车及专用车等增量市场的公司机会更大。方正电机新能源汽车业务具有明显的边际改善空间。 方正电机有望受益新能源汽车行业增量市场的爆发式增长。方正电机起家与家电用小型电机,所以在电机产业化生产方面沉淀较多管理能力。杭州德沃仕和上海海能的收购,对方正电机在技术提升和市场开拓方面带来显著改善。杭州德沃仕在小型乘用车、插电混动乘用车和物流车市场的开拓,及上海海能在混动大巴市场的开拓,将使方正电机2016年受益于新能源汽车行业增量市场的爆发式增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计2016~2017年净利润1.7亿和2.2亿,基于2016年业绩和行业50倍估值,目标价32.1元,维持"审慎推荐-A"评级。 风险提示:新能源汽车产业政策低于预期,带来行业发展低于预期。

公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入26.80亿元,同比下降7.41%,实现归属于上市公司的净利润4.20亿元,同比增长12.92%,扣非后归上净利润4.17亿元,同比增长12.58%。公司收入有所下降,电力和纺织均有所下滑,系热电业务和风电业务盈利能力持续上升,公司利润保持了良好增长。 营收有所下滑,业绩小幅上升:报告期内,公司实现营业收入26.80亿元,同比下降7.41%,实现归属于上市公司的净利润4.20亿元,同比增长12.92%。营业收入减少系燃气发电业务受社会用电需求不足等因素影响,自发电量及替代电量同比减少,供电收入下降,以及纺织业务产品销售收入同比减少。但由于公司电力行业盈利能力持续上升,保障公司净利润继续增长。 经营能力维稳:报告期内,公司三费费用率为7.73%,比去年同期降低0.69个百分点,其中,公司销售费用率同比下降11.91%,主要是由于公司纺织产品销量减少。管理费用率同比上升18.79%,系公司报告期缴纳的印花税及排污费等税费同比增加。财务费用同比下降25.39%,系公司报告期银行借款规模及借款利率同比下降,利息支出同比减少。 电力行业盈利能力持续上升:报告期内,公司综合毛利率为25.15%,比去年同期提高2.38个百分点,主要系电力行业盈利能力上升,电力行业毛利率为31.07%,比去年同期提高2.84个百分点,纺织行业毛利率为7.39%,比去年同期下降1.58个百分点。 海上风电持续推进,年底有望双核准:福建省是全国海上资源最好的省份,预计等效发电小时数可达3500-4000小时。项目资本金IRR已经超过8%的标准。公司与三峡合作,学习经验,借助资金与技术实力更加雄厚的三峡,共同开发海上风电资源。目前公司海上风电项目正在持续进行中,预计年底有望得到核准。海上风电项目的启动,将进一步促进公司未来业绩增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级及16元目标价。 风险提示: 社会用电量持续下滑

公司是优质风塔供应商,主要面向全球中高端风机制造商,已经积累了大量客户,形成稳定供需合作。近年,公司在风电场运营领域逐渐实现突破,储备了一定的优质风电项目,部分项目今年下半年将实现利润贡献。另外,公司参控股的方式投资了融资租赁、新能源装备等相关的公司,股权投资进入收获期。 风塔业务稳定增长。公司风塔业务主要面向Vistas、GE等国际高端风机制造商,海外业务收入贡献常年在70%以上。公司国外占比高的收入结构有效降低了国内抢装带来的波动,主营随着全球风电的增长而继续保持增长。 风电叶片项目受益于客户资源协同,有望快速发展。公司2016年4月投入15亿元人民币布局风电叶片,预计于2017年下半年进行投产,全部投产后每年销售额预计可达45亿元,利用客户协同推动业绩快速增长。 300MW风电场运营在即,限电率改善,确保运营回报率:公司300MW哈密风电场项目预计16年3季度可以完成并网调试,开始进入运营,配套哈密--郑州800KV特高压,消纳有保障,预计每年贡献3.57亿的收入和1.13亿的利润。另外,公司募集资金20亿,投资山东、河南等地三个风电场项目,共计330MW,项目质地优,具备开发前景。 股权投资继续布局,部分项目进入收获期。公司围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,2015年,公司已完成多个对外投资项目,投资金额2.13亿元。其中科创新源、中泰模具等有IPO上市预期,股权投资进入收获期。 投资建议及目标价:目标价位9.2元,首次给予审慎推荐评级 风险提示:装机扩容速度低于预期,弃风限电高于预期

杉杉股份2016年上半年营业收入21.5亿元,同比增长15.16%,扣非后归属母公司净利润为2.02亿元,同比增长137.14%。我们预计公司2016年~2017年经营性业务盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 上半年经营性业务业绩大幅增长,电池材料逐步进入资本开支收获期。杉杉股份2016年上半年营业收入21.5亿元,同比增长15.16%,扣非后归属母公司净利润为2.02亿元,同比增长137.14%。电池材料业务盈利水平大幅提升,是公司2016年经营性业务利润水平增长的主要原因。杉杉股份自2015年开始加大正极材料和负极材料的产能建设,随着新产能的投产和后续产能规划的落地,电池材料业务将未来数年将持续是公司业绩增长的关键驱动力。 非新能源汽车子业务分拆推进顺利,上市公司新能源特征更加凸显。考虑到上市公司将聚焦新能源产业,杉杉股份2016年启动,将服装业务和融资租赁业务分拆至港股上市,从而使杉杉股份留存子业务中新能源特征更加明显。目前子业务分拆上市的材料申请证监会已受理,相关工作也在积极跟进。 新能源汽车运营平台搭建:承前启后,业务协调,打开成长空间。当前杉杉股份已经在新能源汽车产业链多个环节布局,从新业务资本开支结构看,新能源汽车运营平台是公司重要环节,该业务的开展,对于牵动上下游各个环节的布局具有重要的意义。负责运营业务的团队经验丰富,推动该业务快速前进;整车及零部件制造,可降低车辆购置成本,提高车辆服务能力;围绕车辆运营开展的能源服务及材料回收业务,则支撑公司长远发展。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

公司公布了半年度财务数据,报告期内,公司实现营业收入10.70亿元,比去年同期下降12.08%;归属于上市公司股东的净利润8583.1万元,较去年亏损2.00亿元有明显改善;同时经营性现金流净额达到3.92亿元。 产品结构变化,毛利率改善明显:公司实现营业收入10.70亿元,比去年同期下降12.08%,主要原因是与去年相比,产品价格下降明显。同时公司调整了产品结构,高毛利率的生物质锅炉、大型天然气锅炉占比逐步提高,推动综合毛利率从21.8%提高至25.56%。 业绩先行指标持续保持强劲增长:预收账款同比增长26%,达到13.69亿元,处于历史高位,同时存货同比增长19%,达到9.41亿元。截止2016年6月30日在手订单约39.82亿元,订单质量大幅改善,除去工程及钢贸业务的订单下滑,产品类的订单达到34亿元。 在光热核心设备领域有竞争力,静待光热政策落地:公司在光热发电项目中主供吸热器、换热器和储热系统等核心装备,业务竞争力行业居前;公司是中控太阳能的重要股东(中控太阳能是目前极少数具备塔式光热项目实际运营和EPC经验的企业),在光热产业具有较多的专业与工程积累,未来有望在光热产业特别是塔式路线的项目中保持较高的市场占有率。光热发电示范项目名单预计年内落地,电价有望明确在1.10-1.20元/kwh,届时光热发电行业将从零到一的快速发展,公司有望在2016年获得2个塔式项目订单,预计将产生3-6亿收入。 管理调整,已计划实施限制性股票激励:公司管理层近几年有所调整;并在近期推出限制性股票激励计划,将按9.03元/股价格授予核心业务人员人1192万股。公司首次实施股权激励,有助于完善公司治理结构,提高管理层积极性。 投资建议及评级:目标价15.3元,维持审慎推荐评级。 风险提示:光热政策落地不及预期

公司发布2016年中报:报告期内,公司实现收入56.3亿元,同比增长0.73%,归上利润8亿元,增长2.4%,扣非利润增长2.4%;公司业绩符合市场预期,盈利质量仍然优秀,预计公司低压电器主业将企稳。公司在制造规模上的扩张减速,但在新领域、材料等领域的扩张与整合可能加快。公司拟将光伏资产注入,清洁能源发电将成为一项新的主营业务。领先的精益化制造与渠道管理能力是公司核心竞争优势,尽管国内新能源发电的行业性弃电问题短期难以解决,公司高端直销品牌与系统控制业务尚在摸索,仍看好公司的产业效率、管理能力与新领域布局,维持审慎推荐评级,调整目标价为25-27元。 业绩平稳,盈利质量仍然优秀:公司中期实现收入56.3亿元,同比增长0.73%,归上净利润8.02亿元,增长2.41%,扣非净利润7.73亿元,增长2.41%。公司业符合市场预期。公司盈利质量依然健康,上市公司仍然是较强的现金机器。 低压电器主业将企稳:低压电器下游非常分散,在近几年较低迷的经济环境下,低压电器行业规模保持平稳。领先的精益化制造与渠道管理能力是公司核心竞争力优势,预计后续公司低压电器业务将逐步恢复。 制造规模的扩张减速,但在新领域的储备与整合可能加快;公司需要探索适应新领域和新模式的管理机制:公司在建项目基本投运,后续在制造规模方面有所减速,但在新产品、核心材料等新领的储备在加强,公司近几年在电池材料等领域有一些小规模整合,未来可能在新材料等领域延续。但新领域的成功,不仅是产品的成功,也更需要营销、研发等整个管理与运营体系的支撑;公司在高端直销、系统控制领域还需要摸索和优化中。 拟光伏发电资产。公司拟注入控制控制人的光伏发电资产,并推出配套融资方案;清洁能源发电将成为公司的新主业,未来有望在能源服务等领域协同。 维持“审慎推荐-A”评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为25-27元。 风险提示:新能源发电弃电难以解决,对系统控制等新业务的管理不适应。