英威腾中期业绩报告称,2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为2773.56万元,较上年同期减55.23%;营业收入为5.65亿元,较上年同期增18.06%;基本每股收益为0.0373元,较上年同期减55.22%。公司对应16年的PE、PB分别为37、3.5,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 伺服、电动汽车电机控制器、UPS产品带动销售额增长。公司上半年营收5.65亿元同比增长18.06%,其中子公司上海英威腾工业技术有限公司(伺服产品)营收4262.6万元,同比增长25.2%;深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司(电动汽车电机控制器等产品)营收3770.3万元,同比增长771.9%;深圳市英威腾电源有限公司(UPS电源产品)营收8545.5万元,同比增长28.9%。 传统行业竞争加剧,导致综合毛利率下降;公司加大投入,短期费用率上升。公司原有核心产品变频器、伺服等下游均为制造业,竞争激励,上半年降价压力大,整体综合毛利率为40%,相比去年同期下降2.7个百分点,其中尤以电气传动行业压力最大。同时公司加大了销售力度和研发投入,股权激励在本期分摊的管理费用也较高,使得销售费用率、管理费用率都比同期增加了2个百分点以上,对净利润率产生了较大的影响。 轨交牵引系统获得投标资格,期待有所突破。“十三五”城市轨道交通投资同比增长50%-70%,轨交牵引系统年均需求约百亿元。公司自主开发的轨交牵引系统经历了5年的研发投入于2015年底通过测试获得投标资格,今年上半年已经开始参与国内的地铁项目投标。广深项目在即,期待有所突破。 新能源车领域业绩释放,加速产业布局。上半年新能源汽车领域的业绩增长主要来源于物流车电机控制器。8月4日,公司公告与控股子公司深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司合资成立深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司,开发车载充电设备、充电桩等相关产品和市场。 维持“审慎推荐-A”投资评级。轨交、新能源汽车领域的突破将提升公司估值。对应16年的PE、PB分别为37、3.5,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:轨交、新能源汽车领域拓展低于预期,制造业需求低于预期。

公司发布2016年半年报:报告期内,公司实现收入6.61亿元,增长9.61%;归上利润0.74亿元,下降45.5%,扣非利润0.48亿元,增长34.8%。半年度的节能业务是4月份之后的并表情况,没有追溯调整;据此分拆,公司节能业务略超市场预期。除去年已建成的4个项目外,公司尚有近6-7个项目在建或刚建成;另外,公司年7月公告新签订9.78亿元节能合同,快速扩张将带来高增长。电网公司将节能与服务业务作为新主业是可预见的趋势,公司在节能领域优势独特,长期空间大;理论上,还有望成为用户侧节能与服务领域的重要执行主体 节能业务业绩超预期:报告期,公司收入6.61亿元,增长9.61%;扣非利润0.48亿元,增长34.8%。其中,节能业务收入0.5亿元,毛利0.13亿元。由于节能业务4月下旬开始并表,没有追溯调整。因此为并表只是两个多月业务,其节能经营略超市场预期。 快速扩张将带来高增长,继续扩张需要资产负债表的强化:公司节能服务业务持续快速扩张。节能资产规模从2015年10月到2016年4月就翻了一番,快速扩张将从2017年带来高增长。上市公司目前剔除预收款后负债率67%,还能在仅1年对支撑节能业务发展,未来更大的扩张需要资产负债表的强化。 公司 EMC 业务风险小:由于公司在业务规模没有充分展开,管理费用影响大,按照当前的资产规模与盈利情况,推测公司节能业务IRR 在10-12%左右。 EMC 最大风险是业主经营波动带来的运营时间风险,公司业务为电网企业,永续、稳定经营,公司EMC 业务风险较小。 电网企业将有望以节能与务作为新主业,节能服务空间大:中国电力行业用电量进入低增速时期,电力改革也会倒逼电网企业更重视服务业务,未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营;未来电网节能的空间大。 公司未来还有望成为综合能源服务的参与者。公司未来也有优势将节能、售电等服务业务延伸到工商业用户侧,成为能源服务领域的重要执行主体。 维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,维持目标价为39.5-43.5元。 风险提示: 重资产模式收益率低于预期;同业竞争未能解决。

新宙邦2016年上半年实现营业收入6.84亿元,同比增长73.07%,归属母公司净利润1.25亿元,同比增长203.31%。公司上半年的业绩增长,主要来自于锂电电解液业务的快速增长,和海斯福并表及业绩超预期发展。我们预计公司2016~2018年EPS 为1.37,1.81,2.31,基于公司2016年业绩和50倍行业估值,目标价68.5元, “审慎推荐-A”评级。 锂电池电解液业务受益行业机会,增速明显。新宙邦2016年上半年实现营业收入6.84亿元,同比增长73.07%,归属母公司净利润1.25亿元,同比增长203.31%,扣非后归母净利润1.19亿元,同比增长247.02%。新宙邦在锂电电解液市场有深厚的技术和客户积累。受益于动力电池快速发展带来的电解液产品涨价,及公司可获得稳定且价格低于市场水平的原材料,新宙邦2016年电解液业务收入及毛利将实现显著提升。 收购子公司海斯福超预期发展。自公司2015年收购海斯福以来,海斯福的业绩增长持续超过双方收购约定的业绩承诺。与此同时,2016年3月,海斯福与海外重点客户Piramal 签订2063万美元订单,将继续巩固公司现有的含氟医药中间体业务在市场中的地位。 布局新型锂盐,引领新技术产业化应用。新宙邦拟投资2000万人民币建设200吨LiFSI(双氟磺酰亚胺锂)产能,预计2016年年底实现投产。LiFSI 作为新型溶质,可显著改善锂电池安全性、低温放电性能和高温循环性能,同时其环境友好,安全性能良好,是目前在研新型锂盐中离产业化最近的产品。日本触媒已领先行业,于2012年实现商业化生产和销售,主要客户为日韩企业,目前国内企业积极参与该材料在国内锂电市场的产业化推广。 “审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS 为1.37,1.81,2.31,基于公司2016年业绩和50倍行业估值,目标价68.5元,并给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车国家政策低于预期带来行业发展速度低于预期;公司新材料开发速度低于预期。

公司发布2016年中报:报告期内,公司实现收入24.65亿元,同比增长15.27%,归上净利润3.27亿元,增长19.53%,扣非净利润增长23.84%,公司经营开始如期恢复。家电下游去库存已经结束,随着新业务崛起,公司经营将重回成长。 公司是具有全球竞争力的企业,在继电器领域继续前进是可预见的。继电器领域之外,涵盖低压电器、传感器、连接器、电气开关等更宽的业务构架已基本成形。 公司的产品、管理布局都不仅仅是一个继电器企业;公司新业务发展,将决定其长期高度。维持强烈推荐买入评级,提高目标价为46元。 如期恢复,经营态势优秀:公司收入增长超过15%,净利润增长19.5%,扣非利润增长超24%。半年度毛利率提高3.25个百分点,主要因自动化改造后的效率释放以及高毛利业务高速发展。同时,公司在新业务培育、推广上保持投入,管理、销售费用率分别提升0.18、0.2个百分点;公司财报保持健康,综合经营指标判断,后续经营态势优秀。 传统业务恢复,新增长点正在形成,公司将重回成长:上半年通用业务同比仍有下降;家电行业去库存已完成,下半年有望较强复苏。电力、汽车、工控等专用业务保持较快发展;同时,新能源汽车用高压直流等新业务崛起,形成新的增长点。因此我们预计,公司经营将重回成长。 公司不仅是继电器企业,新业务发展决定长期高度:公司高压直流等新业务开始崛起;同时,传感器、工业连接器、速动开关等战略业务已开始产业化;为配合新业务布局,公司在管理上组建六大事业部体系。公司在继电器领域继续前进是可预见的,但公司不仅仅是一个继电器企业。公司未来的高度和空间,可能主要在新业务上。 外延布局有望加快,全球化优势将逐步体现:通过自身储备和探索,公司进行整合的件更成熟,预计其外延有望有所加快。公司长期与国际大企业合作,海外业务已实现本地化,全球化优势将逐步体现。 维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,提高元目标价为41-46元。 风险提示:经济持续下行影响公司产品需求。

杉杉股份正处于加速成长期,公司经营变化所带来的基本面改善边际效应正在凸显。我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 半年报业绩预告,基本在预期范围。杉杉股份披露公司2016年半年业绩预告,其中公司2016年半年度扣非净利润同比去年预计上升130%-150%,即1.96亿~2.13亿元,基本符合我们之前给予的2亿元左右中报扣非净利润业绩预期。 电池材料业务高速增长是带动业绩增长核心动力。上半年公司正极材料和负极材料业务持续进入资本开支收获期,前期产能扩建带动产品出货量同比增长明显。另一方面,随着产品升级加速,杉杉股份正负极材料高端产品上半年销量也呈现上升趋势,如高电压高能量密度正极材料,高端人造石墨负极等,这也带动公司单吨产品综合盈利能力的提升。需要强调的是,公司电解液业务受益行业机遇和公司积极的产业链布局,上半年业绩增速也非常显著。我们预计公司上半年经营性业务利润中,电池材料业务占比超过85%。 新能源汽车运营业务推进,带动公司新能源汽车产业链相关业务协同发展。杉杉股份大额股权融资布局新能源汽车产业链,其中投资5亿元启动在33个试点城市新能源汽车运营的推广。该业务推进顺利,目前在上海等地已经初具规模。新能源运营平台的搭建,使前端电气零部件制造和整车设计及制造环节有了落地和实现技术迭代的基础,同时为后端能源服务和电池梯次利用提供良好产业资源储备。短期该业务不一定对公司业绩带来显著贡献,还处于投资和能力沉淀的阶段,但从产业布局角度看,将打开公司成长空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,以及新能源汽车产业尚未确定政策对公司业绩带来的波动,我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权融资对净资产的增厚,基于16年经营性业务的业绩和行业45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

签订9.78亿电网节能EMC项目:公司分别与福建电力、甘肃电力及河北电力公司下属公司签订配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,项目规模达9.78亿元,分5-8年回收,预计建设期10-16个月。 快速扩张将带来高增长,上市公司能支撑近2年发展:公司节能服务业务持续快速扩张,节能资产从2015年10月到2016年4月翻了一番,快速扩张将带来节能业务的高增长。上市公司负债率43%左右,能在仅2年对节能业务起到有效支撑,未来更大的扩张可能还需要资产负债表的强化。 电网企业将有望以节能与能源服务作为新主业,公司节能服务空间大:中国电力行业用电量进入低增速时期,电力改革也会倒逼电网企业更重视服务业务,未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营;未来电网节能的空间巨大。 公司在电网节能领域优势独特,未来有望成为综合能源服务的参与者。公司的节能业务是针对一定范围的“面”的节能,比“点”的节能效果要更好; 并且在电网节能领域具有较强的专业优势,在该领域的综合竞争力突出。此外,公司未来有可能也有优势将节能、售电等能源服务业务延伸到工商业用户侧,成为电网企业在能源服务领域的重要执行主体。维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,提高目标价为39.5-43.5元。 风险提示;重资产模式收益率低于预期;同业竞争未能解决。

公司发布2016年半年度业绩预增公告:2016年上半年累计实现归属于上市公司股东的净利润为8.3亿元-8.8亿元,同比增加630%左右。 单晶硅片需求旺盛致公司业绩超预期:随着高效太阳能产品的需求持续回升和国内单晶市场份额的稳步提升,公司主要产品单晶硅片和组件销量大幅增长,致归母净利同比大幅增加,达630%左右。同时,公司持续改进提升工艺技术水平,致毛利率水平同比有所提高。 单晶硅片将与多晶硅片成本持平,单晶需求有望进一步提升:单晶硅片成本总体来讲与多晶硅片目前还存在一定差距,但部分厂家单晶硅片已与多晶硅片成本持平。随着单晶硅拉棒产出的增加、金刚线切割技术的应用以及单晶硅片的厚度会变得更薄,其成本劣势有望完全消失。我们预计,在未来1-2年,单晶硅片成本将全面与多晶硅片持平,光伏电池单晶趋势确立。 高效光伏组件需求提升:降低成本关键在于组件转换效率,转换效率的提升可以节省了玻璃、背板、铝边框等封装材料的成本以及电站安装中如打水泥桩、安装、人工等成本。在各国政府纷纷削减补贴的大环境下,技术进步是光伏持续发展的核心推动力。由于单晶组件转换效率提升的空间远远大于多晶组件,叠加单晶硅片成本持续下降,高效的单晶组件越来越被市场所青睐。 日本成为今年下半年全球新增光伏装机量的主要动力:随着日本产业经济省将在2017年继续下调光伏FIT收购价格,预计日本下半年特别是第四季度将出出现抢装潮,我们预计日本今年新增光伏装机量将会超过峰值,引领全球下半年光伏行业装机量的增长。 投资建议:审慎推荐,目标价15-17元 风险提示:经济持续下行影响公司产品销售,项目建设进度及盈利状况不及预期,光伏行业补贴不到位。

公司发布中期业绩预告,营收入增加35%~55%,归上净利润同比增加45%~65%,业绩大幅预增。业绩预增主要受益于公司主营固体环网柜等业务订单增长以及财务费用的降低。公司是国内固体环网柜最具竞争力者,随固体环网柜主流趋势增强,业绩有望保持较快增长态势。隔膜、溶质与添加剂是电池材料最有壁垒的细分领域,隔膜的竞争壁垒主要取决于化工材料研发、工艺、装备。公司参股的天津东皋膜主营为湿法陶瓷膜,在工艺、装备设计方面有一定竞争优势;其2 亿平米产能将逐步投放,未来随着良品率爬坡,盈利能力将显著提升。公司资产负债率低,现金流好,未来向新能源汽车领域转型发展具有优势。 半年度业绩预告高增长:营业收入预计同比增加35%~55%,归上净利润同比增加45%~65%。营业收入大幅增长主要是由于公司环网柜等主营经营情况良好。同时,由于公司财务费用大幅下降贡献也比较大。 公司在固体环网柜领域业内积累最深厚:固体环网柜由于采用环氧树脂进行整体浇注,绝缘强度更高、体积更小、重量更轻,更高的可靠性和更广的适用范围,是未来环网柜趋势。公司创业团队有多年固体环网柜研发经验,实现了从技术到应用的衔接,其固体环网柜综合竞争力在业内显著领先。 参股的东皋膜公司在湿法陶瓷技术具有优势:湿法隔膜由于产品成孔更均匀,强度更高,厚度更薄,能适应锂电行业更高能量密度、更安全的需求,已成为主流方向。公司参股的天津东皋膜主营产品为高附加值的湿法陶瓷膜,在工艺、装备设计上具有较好的竞争优势。随着其2 亿平米生产线的扩产,以及良品率的爬坡,盈利能力有望大幅提高。 向新能源汽车领域的转型整合可能加快:公司在手现金超过4 亿元,资产负债率维持在30%左右的位置,现金流充沛,为公司转型整合提供了保障和可能性;未来有可能加快新能源汽车等相关领域整合。 维持“审慎推荐-A”投资评级,提高目标价为38-41 元。 风险提示:并购整合情况不达预期。

2016年半年业绩小幅超预期。天赐材料2016年中期业绩为1.88~1.94亿元,同比增长540~560%。公司经营性业务涨幅基本在预期范围内,但江苏容汇带来的投资收益提升显著,所以公司中报业绩略超预期。 六氟磷酸锂价格下半年有望维持高位。由于六氟磷酸锂生产技术壁垒高、扩产周期长,所以下半年供给紧张格局可能会延续。当前天赐材料具备的2000吨六氟磷酸锂生产线技改可小幅提高产能,且新产能的6000吨液态锂盐产能4季度投产,天赐材料电池电解液业务将继续受益行业周期机会。 新产品产业化,强化公司成长股属性。公司募投项目中,拟投建的2000吨LiFSI值得重视。针对下游现实需求的新材料开发及量产,有助于公司提升产品盈利水平,同时优化客户结构,重要的是,有望打破现有的锂电池电解质竞争格局。 募投正极材料前驱体,参股产业链上下游,加速公司电池材料业务产值扩张。天赐材料募投项目布局磷酸铁锂正极材料前驱体,同时产业整合江苏荣汇和江西艾德纳米,可构建正极材料环节高性价比竞争优势。正极材料的单吨产值规模更大,最为显著的影响电池性能,所以天赐材料通过布局正极材料,可以扩大公司在锂电材料市场的产值规模和市场影响力。 维持“审慎推荐-A”投资评级。受益于行业周期机会和公司前瞻性业务布局进入收获期,不考虑募投项目对公司业绩和股本带来的影响,我们预计公司2016年~2018年EPS为1.33,1.78,2.25。基于2016年业绩和参考行业的55倍估值,目标价73元,审慎推荐—A评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期导致下游对电解液需求增长低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

汇川技术2016年7月12日公布半年度业绩预告,预计2016年上半年营业收入为138,974万元-150,092万元,同比增长:25%-35%,归属上市公司股东的净利润:36,977万元-40,278万元,同比增长12%-22%。预测公司对应16年的PE、PB分别为30.8、6.2,维持“审慎推荐-A”投资评级。 2016年上半年营收增长符合预期;预计综合毛利率变化不大,管理费用率、销售费用率提升导致归属上市公司净利润增速低于营收增速。公司预计2016年上半年营业收入为138,974万元-150,092万元,同比增长:25%-35%,基本符合全年15%-35%的业绩预测。归属上市公司股东的净利润:36,977万元-40,278万元,同比增长12%-22%,低于营收增速。根据现有产品结构及毛利率估算,整体综合毛利率较同期变化不大,所以净利润增速低于营收增速的主因是管理费用率、销售费用率较前期有较大提升。公司之前的2016年全年目标是管理、销售费用率与2015年持平,下半年费率的管控有待考验。 摆脱行业“查骗补”影响,新能源车电驱成为增长主力,全年继续看多。受行业政策影响,一季度汽车电子业务的营收同比略有下滑。但是公司技术领先、业务规范,下游商用车主要客户是行业龙头宇通客车,长期看来,行业的规范整顿将利好公司。所以二季度汽车电子业务增长迅猛,前期迟滞订单加速落地,估计二季度单季增长140%以上,是推动半年业绩的主力。后续乘用车动力总成产品也将在东风日产、海马等客户批量销售。 向深圳前海中欧基金追加认缴出资3.6亿元,海外并购有望加速。随着公司在新能源汽车领域、工业机器人领域拓展深度和广度的增加,公司需要加大海外投资并购的力度,以快速获取一些关键技术,拟使用自有资金向前海中欧基金追加认缴出资3.6亿元。本次追加认缴出资后,公司累计向前海中欧基金认缴出资5亿元。后续并购进程有望加速。 维持“审慎推荐-A”投资评级。看好公司新能源汽车、智能制造双轮驱动,预测公司对应16年的PE、PB分别为30.8、6.2,维持“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:新能源汽车领域发展低于预期,智能制造下游需求低于预期。

随着金刚线切割技术不断发展,单晶硅片成本越来越低,多晶硅片成本优势逐渐消失,预计未来1-2年内,单、多晶硅片成本有望全面持平,进而能够实现单、多晶硅片同价。同时,PECR 技术由于应用在单晶电池片上转换效率提升有明显优势,且生产线上不需增添太多成本就能够大规模应用,因此受到广大厂商的青睐。可以看出,光伏单晶趋势已经确立。晶盛机电是生产单晶装备的龙头企业,有望在单晶盛宴中,获得较大收益。 公司在多晶炉的设计思想上应用单晶思想:公司发布公告,向永祥硅业出售多晶铸锭炉,合同款达8000万元,公司在多晶铸锭炉上的优势是在于公司将多晶长晶的不规则向规则转变,即将单晶思想应用在多晶上,体现了公司在长晶控制技术上的实力与规则长晶在应用上的价值。 单晶硅片将与多晶成本持平,趋势得到行业确认,装备市场爆发:单晶硅片成本总体来讲与多晶硅片目前还存在一定差距,但部分厂家单晶硅片已与多晶硅片成本持平。随着单晶硅拉棒产出的增加、金刚线切割技术的应用以及单晶硅片的厚度会变得更薄,其成本劣势有望完全消失。我们预计,在未来1-2年,单晶硅片成本将全面与多晶硅片持平,光伏电池单晶趋势确立。 晶盛机电有望在单晶盛宴中获得收益:晶盛机电在光伏应用装备中已经有非常大优势,目前在手订单超过10亿,市场上竞争者极少,远期可能更高。 重视半导体业务,与中环紧密合作:在半导体装备领域中,单晶生长炉壁垒较高,公司参与国家两项02专项,已掌握半导体级大直径硅单晶生长设备设计、制造的先进技术。公司与中环股份合作极其紧密,中环股份已经中标2016年强基工程晶圆方面项目,未来有望加大该方向投入,晶盛机电有望首先受益。 投资建议:给予强烈推荐,2016/2017年预计净利润将达到2.02/3.31亿元,EPS 分别达到0.23/0.37(不算摊薄),目标价15元。 风险提示:应收账款拖欠风险

中报业绩预增70-90%,原有业务经营加速:子公司运泰利并表贡献较大,预计运泰利并表贡献超过1亿元;剔除运泰利并表与去年投资收益影响,公司原有业务经营业绩增长可能在25-30%以上。 新能源汽车材料、智能装备业务贡献有望进一步加大:公司很早开始新能源汽车领域前瞻性投资和整合,之前投资的沃特玛、星源材质均有望较快实现证券化,有望给公司带来较丰厚的投资回报,进而改善公司的负债结构。公司已控股的江苏华盛在锂电池添加剂领域保持全球领先,大规模的扩产有望在今年底达产;同时,公司原有的装备、电子辐照材料业务,也在加大在汽车领域的业务拓展,有望逐步形成竞争合力。近期,公司整合上海和鹰科技,并已通过股东大会。和鹰在服装自动化领域know-how积累深厚,储备业务放量在即,将显著增厚公司业绩。并购整合是公司的核心竞争力之一,预计公司未来有望在新能源汽车相关材料、智能装备领域继续优质资源整合。 股权之争有希望逐步解决。公司管理层直接与间接控股约8.7%,加上运泰利持股也在23.7%左右。预计沃尔核材可能较长时期作为战略投资股东存在,控制公司的可能性很小,公司股权之争,有希望逐步解决。 风险提示:控股权问题长期不能解决;并购业务低于预期,导致商誉减值。

公司发表公告,非公开发行10亿资金,围绕公司能源计量、能源服务两大业务进行拓展,主要拟投资能源需求侧物联网信息平台生产建设项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目。另外,公司通过其产业并购基金炬华联昕拟以增资的方式增资太谷电力,增资后炬华联昕持股比例为4.76%。太谷电力主要从事电力行业电能管理技领域业务,拥有丰富的经验和良好的市场竞争力,与公司用户侧能源服务业务协同效应突出。 募投10亿深入布局,优质公司继续开拓业务版图。公司募投10亿资金用于公司能源需求侧物联网信息平台生产建设项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金。公司质地优秀,新募投项目能为公司提供更广阔的业务平台,为公司发展提供支持。 物联网领域基底深厚:公司在电力测量领域有深厚的基础,收购炬源,迈入水表领域,在四表合一的物联网信息采集基础领域有基础。此次增发布局物联网领域,募投物联网传感器,有望长期分享物联网的成长。 布局智能配电装备制造领域,有望分享充电桩的成长:募投智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目,利用公司对电力系统的深厚理解及人脉关系,有望快速打开百亿充电桩市场,为公司提供新的业绩增长点。 太谷电力在电力管理及解决方案领域具备竞争力:公司通过其产业并购基金炬华联昕拟增资太谷电力合计投资金额为1,704.3万元,增资后炬华联昕持股比例为4.76%。太谷电力是专业从事电力行业电能管理技术研究与整体解决方案的专业公司,拥有目前国内领先的电力用户电能管理技术与电能分析、优化、评估技术,在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力 投资建议:强烈推荐评级,目标价28-30元。 风险提示: 电改进度不及预期,增发进度受影响

我们认为工业企业产业升级是供给侧改革的大势所趋,工业互联、智能制造是技术发展方向。公司主营向高端升级,进军工业机器人及工业信息化领域,全面布局智能制造,符合产业趋势。 主营业务触底回暖。2016年一季度公司实现营业收入1.02亿元,同比下滑1.61%,环比增长16.42%,已基本达到历年Q1高位(2015年)的水平。4月份以来行业景气度超过Q1,预计2016年业绩将大幅高于2015年。 主业向高端应用升级。随着终端需求如医疗制品、高端3C制品等精密塑料制品需求的增加,以及对加工环境、效率要求的提升,全电动注塑机的国产化进程在不断加大。公司SANDAL系列产品针对高端全电动注塑机行业全面推广,将打开新的广阔市场,以抵消整体行业下滑的影响。 结合iNET信息管理系统,全面布局智能制造。公司是为数不多的有成熟工业信息化管理系统解决方案的上市公司,战略上布局从感知层、现场制造层到应用层的产品和系统应用。基于塑料机械行业巨大的设备保有量,未来有较大的市场空间。已通过竞标成功获得通用集团的认可,成为通用集团为其汽车塑胶件供应商指定的制造过程网络管理系统。 进军工业机器人业务,行业资源和核心技术是优势。公司于2015年年底公告将募投及自有资金合计1.5亿元用于工业机器人业务的生产和研发。公司的优势在于下游行业的客户资源和行业应用积累,同时具有工业控制技术、工业总线技术、伺服驱动技术,有助于未来工业机器人核心部件自制率的提升。 与鼎捷软件战略合作,智能工厂格局愈加完善。2016年4月26日公告与鼎捷软件签订《工业4.0战略意向书》,将借助鼎捷软件构建的智能制造架构模型,结合公司工业智能设备控制与管理,自下而上打通PCS-MES-ERP的智能工厂,期将建置并运行智能示范工厂,也将积极探索其他更深入的合作。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司对应16年的PE、PB分别为64.5、4.9,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:下游需求下滑加速,智能制造布局不达预期。

2015年海运和航空运输供需持续失衡,公司积极应对外部环境冲击,传统业务保持了强劲的盈利能力。另一方面,公司先后于2014年收购德祥集团拓展跨境电商产业链,15年收购中特物流做实工程物流板块。考虑公司主业内生增长+外延并购成长,我们维持“强烈推荐-A”评级,目标价15元。 国内最大的跨境第三方综合物流服务商之一。华贸物流为中国港中旅集团旗下国有控股第三方物流企业,主营业务包括跨境综合物流服务和供应链贸易。 国际航空运输和海运供需结构失衡,公司在保持单位毛利稳定的基础上,货代业务经营规模和市场占有率不断提高。从控制风险角度,加之下游需求不足,公司供应链业务有所萎缩。 轻资产内生增长,传统主业三年翻一番。华贸物流14年营业额在国际综合货代领域排名第八,是为数不多的轻资产货代龙头。未来,公司将投入资源建设智能物联网,切入供应链金融领域;并进一步完善跨境电商的海内外网点布局,形成较强的市场影响力。坚持跨境第三方综合物流主业,不断完善产业链及十大产品服务,公司传统主业业绩有望三年翻一番。 收购德祥集团,进军跨境电商物流。跨境电商近年来受“双十一”、“黑色星期五”等促销活动的推广而爆发式增长。上海自贸区的建立又为开展跨境物流业务加码。公司收购德祥集团获得进口仓储分拨业务资质,备战跨境电商物流。14-15年,的向集团均超额完成业绩承诺,外延并购超预期。 收购中特物流切入电力工程物流和核乏料运输。“十三五”规划特高压市场饕餮盛宴来袭,核乏燃料运输市场前景广阔,催生新的物流需求增长。通过并购中特物流,做大工程物流板块,华贸成为少数拥有资质、实力开展相关业务的物流公司。 投资策略:我们预计公司16/17/18年EPS为0.33/0.45/0.55元,对应当前股价PE为34.8X/25.8X/20.9X。考虑公司主业内生增长+外延并购,我们维持“强烈推荐-A”评级,目标价15元。 风险提示:经济持续疲弱带来公司业绩大幅下滑。