事件 扬农化工发布2019年中报,实现营业收入28.94亿元,同比下降6.49%;归属于上市公司股东的净利润6.27亿元,同比增长11.46%,扣除非经常性损益后的净利润5.84亿元,同比增长4.71%。按3.10亿股的总股本计,实现每股收益2.02元(扣非后为1.88元),每股经营现金流为1.07元。其中第二季度实现营业收入13.24亿元,同比下降10.82%;实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元,同比增长3.88%;单季度EPS 0.97元。 点评 上半年营业收入受除草剂销量下滑拖累,而资产减值损失增加及投资收益减少对净利润增长有所影响。 分业务来看,上半年杀虫剂业务销售收入同比增长约21.4%至18.12亿元,产、销量分别同比提升约13.5%、8.6%至约7836、7854吨,销售均价同比提升约11.9%至23.08万元/吨。我们分析,主要系公司菊酯类产品量价较去年同期有不同程度提升,据我们统计,高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯原药上半年含税市场均价分别同比提升约39%、12%至约35、39万元/吨。上半年公司除草剂业务收入同比大幅下滑约49.6%至约6.41亿元,产、销量分别同比下滑约31.8%、34.3%至约2.14、2.08万吨,销售均价同比下滑约23.3%至约3.08万元/吨。公司除草剂产品主要为麦草畏和草甘膦,我们推测,公司麦草畏产品销量较去年同期下滑较多,而由于其单价较高因此使得公司除草剂均价同比亦下跌较多。此外,资产减值损失较去年同期增加约1147万元,主要是应收账款增加金额较上年同期增加,相应计提的坏账准备增加;投资收益同比减少约2072万元,主要系远期外汇合约交割损失2976万元。 期待南通三、四期项目推进,收购中化农药资产推进全产业链布局 后续公司南通三期(包括约1.12万吨菊酯等)、四期(包括3800吨联苯菊酯等)两个项目若得以顺利实施,其在国内农用菊酯龙头地位将进一步巩固。近期公司董事已审议通过以支付现金9.13亿元收购中化作物100%股权和农研公司100%股权,目前正在办理股权交割;此次收购完成以后,扬农化工将初步形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体农药化产业链。 盈利预测与估值 考虑到农用菊酯价格回落,叠加麦草畏销量走弱,暂不考虑中化农药资产并表,预计公司2019~2021年净利润分别为9.45、11.30、14.23亿元(2019、2020年前值为10.01、13.06亿元),维持“买入”的投资评级。 风险提示:农药景气下行、产品价格下跌,南通基地项目推进低于预期。

公司是国内氨纶龙头,拟收购华峰新材,打造聚氨酯下游龙头 公司目前氨纶年产能12万吨,是全国最大的氨纶企业之一。2018年营收44.4亿,归母净利4.5亿。公司近期拟收购华峰新材,标的公司主营产品为己二酸、聚氨酯原液和聚酯多元醇。若收购重组成功,公司将向下打通聚氨酯产业链,以纯MDI为原料,形成从原材料统一采购、中间体加工到产成品销售的一体化运营体系,成为国内聚氨酯下游龙头。 行业分析: 1)己二酸:龙头持续扩产,加速行业洗牌。行业全球开工率接近80%,但2010年后中国己二酸产能大量投放,导致中国地区产能过剩明显,开工率不足50%。未来几年中国仍有大量产能投放,行业继续供大于求,产品价格、价差大概率低位徘徊,但由于新增产能由华峰、华鲁等龙头主导,行业集中度有望继续提升。 2)氨纶:产能周期接近尾声,未来景气有望抬升。2008-2018年国内氨纶平均需求增速超过10%,虽然新产能持续投放,但开工率连续多年维持80%左右。未来两年新产能仅华峰氨纶、泰和新材,随着新产能投放结束,预计2021年之后行业景气有望向上抬升。华峰氨纶具备规模化、产业链一体化等优势,预计氨纶单位成本低于行业平均2000元以上。 3)聚氨酯原液:供需平稳,产业链价格传导能力强。国内鞋底原液供需格局自2012年起保持平稳态势,开工率均值为42%左右。前五家市场份额约80%,龙头华峰新材占50%,行业具备较强价格传导能力,虽然近年原材料价格波动巨大,但鞋底原液价差维持在8000元/吨左右,未来预计行业供需、格局和盈利水平继续保持平稳。 公司具备较强低成本护城河: 华峰在己二酸、氨纶、聚氨酯原液等领域均具备显著的成本优势,主要是受益于三点:1)规模效应降低单位人工、单位折旧;2)一体化优势降低各产品原料成本,降低盈利波动性,并能在价格战中采取灵活竞争策略;3)集团协同效应:集团作为国内聚氨酯下游龙头企业,能在主要原料MDI批量采购时降低成本,并通过园区化组织生产方式,降低单位水电、蒸汽等成本。 盈利预测与估值:不考虑并购重组的资产,预计2019-2021年上市公司归母净利5.02/6.43/6.9亿,对应PE17.7/13.8/12.9倍。参考可比公司,给予2019年22倍估值,目标价6.6元。 风险提示:收购资产不及预期;项目投产不及预期;产品价格下跌风险。

事件:利尔化学发布2018年年报,报告期内实现营业收入40.27亿元,YoY+30.60%;实现归母净利润5.78亿元,YoY+43.75%,按最新5.24亿股的总股本计,实现摊薄每股收益1.10元,每股经营性净现金流0.66元。其中第四季度实现营业收入12.54亿元,YoY+9.96%;实现归母净利润1.59亿元,YoY-8.06%:折合单季度EPS为0.30元。公司预计2019年一季度的净利润为5780.35-9248.55万元,净利润同比变动幅度为一50%至一20%。 维持“审慎增持”的评级。利尔化学2018年业绩同比实现大幅提高,主要来自其主导产品产销量同比上升,叠加草铵膦等主要产品价格同比上涨;与此同时,公司控股子公司江苏快达、利尔作物等在2018年也取得良好的经营业绩。而受公司主要产品盈利能力下降,且广安基地建设进度低于预期等影响,公司预计其2019Q1业绩同比下滑。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共30余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持公司2019、2020年EPS为1.37、1.76元的预测,并引入2021年EPS预测为2.12元,维持“审慎增持”的投资评级。

安道麦A拥有丰富且差异化的产品组合,现有270多种原药和1000多种终端产品,可以为各市场所有主要农作物的全部需求提供解决方案。公司是唯一一家“立足中国、联通世界”的跨国作物保护公司,能够自主开发和登记广泛且多元化的、以非专利产品为主、具备价格优势的产品组合。公司业务全球布局,业绩抗单个市场波动能力强,打通了“研发-原药生产-制剂生产-产品登记-销售分销”全产业链,优势显著。我们预计公司-2020年EPS分别为0.95、0.70和0.81元。首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,汇率大幅波动,原材料大幅波动。

扬农化工发布2018年年度业绩预增公告,预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加3.28亿元至9.03亿元,同比增加57%左右;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加3.82亿元至8.95亿元,同比增加74%左右。据此测算,公司2018Q4归属于上市公司股东的净利润1.17亿元。 维持“买入”的投资评级。扬农化工控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司二期项目于2018年全部建成投产,公司产能较上年同期明显增加。同期公司主要农药产品(菊酯等)2018年均价也较上年同期显著上涨。扬农化工充分保障稳定生产,保持产销顺畅,业绩同比实现大幅提高。 扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广持续超预期,前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高,行业景气持续。公司积极推进南通优嘉三期项目(含11475吨/年杀虫剂等产品)的建设,并计划额外新建3800吨联苯菊酯等产品,长期成长可期。此外,公司拟现金收购中化作物和农研公司,有望打通“研发-制造-登记-销售”全产业链。公司拟现金收购紧邻优嘉植保的宝叶化工,解决优嘉植保长期发展土地问题。不考虑收购并表,我们调整公司2018-2019年的EPS 预测为2.92、3.42元,维持2020年EPS 为4.74元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。

事件:长青股份发布2018年业绩快报,公司2018年实现营业收入30.0亿元,同比增长33.65%,实现营业利润3.88亿元,同比增长38.37%,归属于上市公司股东的净利润3.20亿元,同比增长40.4g%。 维持“审慎增持”的投资评级。近年来全球农药需求总体保持稳定,而2016年以来在国内环保因素致企业开工受限,叠加中间体、原料等亦因环保因素供应紧张、价格上涨的背景下,2018年农药行业整体延续呈现较高景气,公司主要农药原药产品价格同比均有不同程度上涨,同时公司维持较高开工负荷,产销量也有提升。此外,公司南通基地建设稳步推进,2018年有2个新品投放对业绩增长也有贡献。上述因素共同推动公司2018年业绩实现同比快速增长。 公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等三大系列共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,伴随公司优势产品盈利进一步提升,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们调整公司2018、2019、2020年EPS预测分别至0.89、1.03、1.27元,维持“审慎增持”的投资评级。

事件:利尔化学发布2018年度业绩快报,报告期内实现营业收入40.25亿元,同比增长30.54%;实现营业利润7.75亿元,同比增长47.57%;实现归属上市公司股东的净利润5.84亿元,同比增长45.19%,实现摊薄每股收益1.11元。 维持“审慎增持”的评级。利尔化学2018年业绩同比实现大幅增长,主要系公司主要产品草铵膦市场需求良好,公司积极组织生产,保障了产品稳定供应,主要产品产销量实现较大增长;另一方面,公司主要子公司业绩亦表现良好,为公司业绩增长提供增量。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共30余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们调整公司2018-2020年EPS预测为1.11、1.37、1.76元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。

维持“审慎增持”的投资评级。2018年,雅本化学受益于农药定制业务大幅提升,叠加医药定制业务也有一定增长,公司业绩实现大幅提高。 雅本化学是国内农药中间体和医药中间体技术领先企业,通过多年内生外延的发展,公司逐步形成以医药和农药领域为主轴,以技术和环保为支撑的“井”字架构。公司核心产品BPP产销持续大幅增长,BPP是全球第一大杀虫剂康宽(氯虫苯甲酰胺)的高级中间体,公司未来有望通过新建BPP生产线及工艺改进扩大产能,提高公司的竞争力。近期农药中间体行业持续回暖,伴随公司医药中间体业务稳步发展和并购项目的不断推进,公司业绩有望持续增长。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.17、0.24、0.32元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:原料及主营产品价格大幅波动;下游需求不及预期;公司开工率不及预期。

事件:2019年1月9日晚万华化学公告称其烟台工业园5万吨/年MMA(甲基丙烯酸甲酯)项目、8万吨/年PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)项目于近期竣工投产,产出合格产品。 点评:万华化学利用C4平台叔丁醇原料资源转产MMA,并进一步生产光学级PMMA产品,系自身强技术研发实力变现;公司可充分利用C4平台原料优势、烟台工业园综合成本优势,进一步打造高附加值多元化产品集群,完善产业链布局并获取丰厚利润回报,深化综合型化工企业转型。 MMA是一种重要的有机原料,60%以上用于生产PMMA,其他应用包括PVC改性剂、树脂与乳业产品等。PMMA俗称有机玻璃,以其高光学清晰度(透光性高于玻璃)和优异的耐候性而著称,二战期间首先被应用于飞机的挡风玻璃、坦克驾驶室的视野镜等;目前其下游应用广阔,主要领域包括广告(占30%)、建筑(占28%)和汽车、家电、光学媒体(各10%左右)等,典型产品诸如照明装置、玻璃和卫浴、内部发光的标识牌、尾灯镜、仪表盘盖、微波炉窗等。 MMA:中国环保压力下,C4生产法竞争优势加强;研发优势与C4平台优质叔丁醇产品资源助力万华跻身MMA领先生产企业之列。 目前全球范围内MMA生产以传统的丙酮氰醇路线(C3路线,或称ACH法)为主占全球产能61%,异丁烯路线(C4路线)占31%,另有少量C2路线(BASF工艺、Lucite工艺);而国内产能则主要为C3路线占75%。C2路线工艺拥有企业不对外转让技术,企业对C3、C4路线的选择主要取决于原料获取难易与成本。由于C3路线生产中涉及剧毒高腐蚀的氢氰酸与浓硫酸(危险性高、难获取、耐腐蚀装置投资大),且会生产大量副产品硫酸氢铵需要配套大型废液处理回收装置,因此在中国环保趋严的大背景下,2016年后国内规划新建产能更多地选择C4路线生产MMA。 年全球MMA产能462万吨(13-17年CAGR=2.7%),需求412万吨(13-17年CAGR=3.3%),供需增长基本相平衡;多数全球大型企业产能-20万吨左右。2017年中国MMA产能86万吨(13-17年CAGR=10.9%),共10家生产企业;但同年国内产量仅61万吨(13-17年CAGR=18.5%),需求70万吨(13-17年CAGR=7.2%);导致国内高产能低产量且产不足需依赖进口的原因主要系大部分MMA企业的产品质量无法达到高端客户的需求,另外C3路线生产受到丙烯腈装置负荷约束(C3路线的必需原料氢氰酸最为经济合理的来源是丙烯腈装置副产)与C4路线的异丁烯原料供应,以及新装置磨合等因素都形成限制。未来五年,全球范围的MMA扩产主要集中于中国,目前已有明确扩建计划的产能达53万吨(其中C4法占56%)。当前MMA仍然拥有较好的盈利水平,且收环保政策影响行业高收益有望持续;后续随MMA产能于中国的扩建不断铺开,预计项目收益将有所回落。万华化学现有石化装置副产64万吨叔丁醇,目前作为外销品MTBE的生产原料使用;由于MTBE作为汽油添加剂的应用可能减少,叠加炼化一体化项目的崛起,MTBE在未来几年盈利可能在较低水平。部分过剩的MTBE已通过裂解制备异丁烯而推动后者产能较快增长;而万华基于自身平台优势与研发优势,将叔丁醇脱水制备高纯异丁烯并进一步氧化生产MMA产品。根据环评信息,万华化学依叔丁醇产品量拟建设15万吨异丁烯法路线MMA装置(一期5万吨投资额13.9亿元为本次投产项目,二期10万吨投资额19.8亿元),共用公用工程和辅助设施,测算财务内部收益率(税后)为12.51%;另外山东省新旧动能转化项目公示中万华规划远期MMA产能合计25万吨。进入MMA行业可以延伸叔丁醇产品链,提高产品附加值、进一步多元化万华C4石化平台产品结构;并且万华化学有望通过烟台产业园一体化的综合成本优势、C4平台的原料掌控力优势与技术优势充分降低MMA的综合生产成本。PMMA:原料质量、聚合工艺限制,国内高端PMMA大量依赖进口;万华自行配套原料MMA装置、利用连续本体聚合先进工艺打造强竞争力。 PMMA生产工艺有悬浮聚合、乳液聚合、连续本体聚合三类,依产品需要而择取。悬浮聚合和溶液聚合体系含有大量溶剂,因此制得的PMMA含有一定量的杂质,无法用于液晶导光板、光纤通信等高端领域;然而由于这两种聚合体系的黏度相对较低,比较容易控制传质、传热,工艺设备要求较低,因此这两种方法国内使用仍较为普遍。高端的光学级PMMA 品种需要采用连续本体聚合工艺技术生产;该工艺对透光率、热稳定性、产品纯净度要求严格,技术对设备和工艺的要求苛刻,存在传质、传热和聚合转化率控制等技术难点。于PMMA产品质量而言,聚合工艺与原料MMA质量是为关键;多数国际PMMA生产企业自行配套MMA生产装置。 2017年全球PMMA产能300万吨,未来预计全球产能温和增长,复合增长率约2-3%;全球PMMA的生产商主要集中于东亚(占65%)、北美(占16%)和西欧(占13%),全球五大企业奇美、三菱丽阳(含璐彩特)、赢创、阿科玛、住友化学合计产能占比60%。同年全球PMMA需求231万吨,PMMA的下游领域建筑、汽车、电子产品、广告的发展与宏观经济兴衰息息相关,预计未来PMMA需求复合增长率3-4%;其中PMMA树脂占70%(中国比例约61%),一半以上PMMA树脂用于生产亚克力板。PMMA的最大特点是透明性和光学性,因此在对光学性能要求高的领域具有明显优势,而在对光学性能要求较低的领域则面临低成本的可替代品竞争;来自聚合物(以PC为主)的替代威胁将使PMMA价格整体趋于稳定。2017年中国PMMA产能75万吨,其中以台商、外商企业为主(约占60%),另有较多小规模企业;同年需求82万吨,产能不足于需求并且现有产能开工率仅8成左右。技术问题仍为开工率低下的主要原因,大量本土的PMMA生产企业只能生产普通级别产品(缺少稳定供应与高质量的MMA原料,对连续本体聚合技术掌握有限),高质量的光学级和抗冲级PMMA产品主要依靠根据环评信息,万华化学本次投产为单条8万吨光学级PMMA项目(投资额4.1亿元,财务所得税后内部收益率37.6%)采用连续本体聚合工艺;另外山东省新旧动能转化项目公示中万华规划远期PMMA产能目前合计15万吨。万华工业园拥有丰富的C4资源,开发C4下游产品是消耗过剩产能和提高产品附加值的最好途径;在万华的战略规划中,MMA是C4下游产业化进展最快的项目,其主要用于PMMA产品的生产;开发PMMA产品可进一步提高MMA的附加值,延伸C4产业链,降低单一产品的市场风险,发挥产业链一体化的成本优势。并且,随着国内电子、汽车等产业的发展,光学级PMMA产品的需求更加旺盛;万华化学自行配套原料MMA(PMMA对MMA单耗接近1)、拥有先进的连续本体聚合工艺可生产高质量的光学级高端PMMA产品,打造强竞争实力。 维持“买入”的投资评级。万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置技术难度大、建设周期长;万华化学依赖于持续的研发攻关成功实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级的产能飞跃,并建设40万吨美国一体化工厂,全球市占率有望进一步提升。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA与5万吨MMA项目陆续投产,未来随着PC二期、SAP、水性涂料、合成香料、ADI等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。当下公司正积极推进整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商等高远目标大步迈进。考虑资产重组,我们预测公司2018~2020年EPS分别至5.70、6.38、6.63元。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险,本次交易最终未获批准的风险。

扬农化工发布公告,公司共出资20300万元,收购扬州市天平化工厂有限公司持有的江苏优士化学有限公司(以下简称“优士化学”)5%的股权和江苏优嘉植物保护有限公司(以下简称“优嘉植保”)5%的股权。 收购完成后优士化学和优嘉植保将成为扬农化工的全资子公司。 维持“买入”的投资评级。通过本次收购,扬农化工将全资拥有优士化学和优嘉植保。优士化学和优嘉植保是扬农化工最重要的生产基地和业绩贡献主体,扬农化工在子公司中所享有的权益比例提高,有利于提高归属于上市公司股东的净利润。 扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广持续超预期,前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高,行业景气持续。公司拟现金收购中化作物和农研公司,有望打通“研发-制造-登记-销售”全产业链。公司拟现金收购紧邻优嘉植保的宝叶化工,解决优嘉植保长期发展土地问题。公司还积极推进农药全品类布局,开展南通三期项目同时,公司计划再新建3800吨联苯菊酯等产品,为公司长期成长提供保障。不考虑本次收购并表,我们维持公司2018-2020年EPS 为3.29、3.63和4.74元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。

麦草畏 、菊酯行业龙头,正处关键发展期,多项目陆续投产保障公司持续成长。扬农化工上市之初专注于菊酯业务,2013年开始在如东布局,优嘉一期及二期项目的建成投产助力公司迈上发展新阶段。当前公司储备项目较多,优嘉三期计划建设11475吨/年杀虫剂等产品、优嘉植保计划建设3800吨/年联苯菊酯等产品,保障未来持续成长。 环保趋严、行业准入门槛提高,环保优势显著和产业链布局完善的行业龙头深度受益。扬农化工始终坚持产业链一体化的发展理念,拥有菊酯及麦草畏的完整产业链,且公司高度重视污废的环保化处理,打造了行业领先的环保标准。在行业环保趋严及准入门槛提升背景下,公司凭借一体化的产业链及显著的环保优势,主要产品产销逆势增长,市场份额持续提升。 技术驱动,成本领先,优势突出。扬农化工先后攻克多项菊酯及麦草畏关键技术,同时具备很强的工程化放大能力,是国内农药行业少数掌握所在领域核心技术的自主创新型企业。依托一体化的产业链,公司成本及品质优势突出,获得跨国公司高度认可并长期合作。 扬农化工拟现金收购优质农药资产,向“研-产-销”一体化和农药全品类布局方向稳步迈进,成长为综合性的农药公司可期: (1)拟现金收购中化国际旗下中化作物和农研公司,打通“研-产-销”全产业链。农研公司有丰富的仿制药和专利药开发经验,未来几年仿制药机会较多,专利药市场空间广阔,扬农化工仿制药和专利药开发有望加速。中化作物的登记能力和渠道优势突出,有望和扬农化工形成优势互补。中化作物子公司沈阳科创始建于1950年,是国家最早核准定点的农药生产企业之一,正处于快速发展阶段,将成为扬农化工重要的原药生产基地。 (2)拟现金收购的宝叶化工拥有200亩土地,解决优嘉植保发展的土地问题。 维持“买入”的投资评级。不考虑收购并表,我们调整公司2018-2019年EPS预测分别为3.29、3.63元,维持2020年EPS 为4.74元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原料及主营产品价格大幅波动;新项目进度不及预计;下游需求不及预期;收购资产不确定性。

事件:扬农化工发布201 8年三季报,报告期内实现营业收入43.45亿元,YoY+3 8.07%;实现归母净利润7.86亿元,YoY+93.14%,按最新3.10亿股的总股本计,实现摊薄每股收益2.54元。其中第三季度实现营业收入12.49亿元,YoY+9.11%;实现归母净利润2.23亿元,YoY+45 .20%;折合单季度EPS为0.72元。公司同时预计2018年归母净利润同比变化幅度50-100%。 维持“买入”的投资评级。受益于南通二期项目于去年中建成投产,扬农化工报告期内产能较上年同期提高。同时农用菊酯价格于2017Q4上涨,推动扬农化工业绩实现大幅提高。 扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广持续超预期,前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高,行业景气持续。公司拟收购中化作物和农研公司,有望打通“研发-制造一登记一销售”全产业链。公司拟收购紧邻优嘉植保的宝叶化工,将提高项目承接能力。公司还积极推进农药全品类布局,开展南通三期项目同时,公司计划再新建3800吨联苯菊酯等项目,为公司长期成长提供保障。我们维持公司2018-2020年EPS为3.55、4.00、4.74元的预测,维持“买入”的投资评级。

事件: 龙蟒佰利发布2018年三季报,报告期内实现营业收入80.25亿元同比增长6.24%;实现营业利润23.72亿元,同比增长0.74%;实现归属上市公司股东的净利润19.70亿元,同比增长2.59%,按最新20.32亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.97元(扣非后为0.93元),每股经营性净现金流0.54元。 其中第三季度实现营业收入27.65亿元,同比增长6.62%;实现营业利润7.45亿元,同比下降1.24%;实现归属上市公司股东的净利润6.30亿元同比增长3.14%;折合单季度EPS 为0.31元。 公司同时预计2018年归属于上市公司股东的净利润变动区间22.5230.03亿元,同比变化幅度-10~ 20%。 维持“审慎增持”的投资评级。龙蟒佰利18年前三季度业绩实现同比增长,我们分析主要系2018年公司主导产品钛白粉销售价格和价差基本稳定但略有降低,产销量较去年同期略有增长所致。 龙蟒佰利是我国钛白粉行业龙头,并处全球主要钛白粉生产商之列。伴随供需格局的改善,钛白粉行业景气延续回暖,公司产品价格景气维持高位公司目前生产规模位居亚洲第一,世界第四,具备强大市场竞争力,后续有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。按最新20.32亿股的总股本计,我们维持公司2018-2020年EPS 分别至1.34、1.60、1.86元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:化工品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险,中美贸易战对全球经济发展的影响存在不确定性的风险

事件:长青股份发布2018年三季报,报告期内实现营业收入22.88亿元,同比增长49.54%;实现营业利润3.13亿元,同比增长52.18%;实现归属上市公司股东的净利润2.54亿元,同比增长54.90%,按最新3.59亿股的总股本计,实现每股收益0.71元,每股经营性净现金流1.07元。其中第三季度实现营业收入7.98亿元,同比增长66.30%;实现归属上市公司股东的净利润0.81亿元,同比增长89.21%;折合单季度EPS 为0.23元。 维持“审慎增持”的投资评级。长青股份前三季度业绩同比实现快速增长,公司主导产品价格均较去年同期有不同程度上涨,加之南通基地部分新品投产,共同推动其收入及利润同比大幅提升。 长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等三大系列共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,伴随公司优势产品盈利进一步提升,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们上调公司2018年EPS 预测至0.99元,维持2019、2020年EPS 分别为1. 14、1.32元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

事件: 利尔化学发布公告,其全资子公司广安利尔为实施主体建设的年产1000吨丙炔氟草胺原药生产线及配套设施项目已开始全面投产。 维持“审慎增持”的投资评级。2016年丙炔氟草胺的全球销售额为3.50亿美元,2011-2016年的复合年增长率为19.3%,而国内丙炔氟草胺消费规模仅占全球市场的3.1%,市场前景广阔。随着利尔化学广安项目稳步推进,公司的产品进一步丰富,成为公司业绩新的增长点。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 30余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目(包括10000吨草铵膦、1000吨氟环唑等)稳步推进,是公司未来业绩重要增量。公司同时在荆州计划投资约20亿元成立新公司,将为公司长期成长提供保障。我们上调公司2018~2020年EPS预测至1.20、1.65和1.93元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期风险;下游需求低迷风险。