支撑评级的要点 净利润下滑主要系各项费用增加,以及企业互联网服务和互联网金融业务投入加大所致。销售费用4.8亿元,同比增加16.64%,销售费用率增加0.42个百分点至27.59%;管理费用8.87亿元,同比增加26.59%,管理费用率同比增加4.73个百分点至51%;财务费用6,158.24万元,同比增加29.76%,财务费用率增加0.41个百分点至3.54%。另外,企业互联网服务和互联网金融业务共投入4.16亿元,子公司畅捷通股权激励成本同比增加8,798万元。 传统软件业务保持稳定增长,毛利率提升。公司是国内最大、产品线最为齐全的管理软件及行业解决方案提供商,市场份额超30%,报告期内,公司软件业务收入增长10%,毛利率提升5.18个百分点。其中,面向大型企业,发展NC 伙伴152家,同比增长38%;发展U9+PLM伙伴76家,同比增长171%;面向中型企业,用友优普公司共授权伙伴733家,其中发展新伙伴149家;面向小型微型企业,畅捷通公司发布了T+ V12.1,进一步实现“云+端”战略的落地;面向行业和领域,用友政务开展市场活动63场,用友汽车合同续签比例85%,用友金融签约浦发银行等客户,用友医疗新增伙伴52家,新道科技2016年新增分销伙伴25家,另外,用友烟草、用友审计、用友广信、用友能源等均取得了一定发展。我们预计,传统ERP 产品及服务、多行业解决方案收入有望实现20%左右的增长。 企业互联网服务业务发力,云服务业务成长显著。报告期内,公司企业互联网服务业务实现收入4,082.96万元,同比增长200.6%,企业客户数超过128万家,较2015年年末增长60%。智能制造、数字营销、共享服务和社交与协同办公四大板块布局完成,看好未来公司内部平台上各产品对接带来的用户使用效果的提升。其中,公司举办超客营销线下活动超过160场,开展推广3U 的市场活动127场;红人点点平台新增加了50万注册用户;电商通已有客户超过1,400家,较2015年底客户数增长163%;“友云采”SaaS 公有云服务产品,友云采是企业采购互联网服务平台,帮助企业实现最佳采购决策和高效协同;用友NC 智能制造云+端解决方案进一步深入发展,该方案融合了软件、互联网、物联网、大数据相关技术,实现了ERP 与MES 的无缝集成。 畅捷通云服务业务新增企业用户数超过45万家,累计企业用户数超过106万家。看好公司云服务业务未来发展。 看好互联网金融业务发展,年内有望实现盈亏平衡。报告期内,互联网金融服务业务实现收入7,175.34万元,同比增长224.2%。其中,畅捷通支付业务交易金额超过138亿元,同比增长345%,其中在线支付业务同比增长1,633%,签约商户数量较年初增长248%;友金所的网贷撮合交易平台服务业务的撮合成交金额31.9亿元,比2015年年底增长105%,累计用户数603,099人,比2015年年底增长76%。公司一直以来强调风险控制及业务系统的风险管理,坚定看好公司互联网金融业务积极稳健发展。 三大主营业务融合发展可期,市场空间广阔。公司公有云产品、“企业空间”、“工作圈”、电子发票服务平台、“友云采”、“友人才”、电商通、畅捷通分别完成了与NC、U9、U8+、T+等产品的对接。公司三大主营业务均有不同程度的好转,互联网企业级服务及互联网金融服务将与公司根基深厚的传统软件及服务产生融合协同效应,我们认为用友软件业绩拐点将至,未来发展空间广阔。 评级面临的主要风险 系统性风险,政策变动风险,新业务推进不达预期。 估值 我们预计公司2016年-2018年归母净利润分别为3.89亿元、4.86亿元和5.46亿元,每股收益分别为0.27元、0.33元和0.37元,对应市盈率为95倍、77倍及69倍,给予买入评级,目标价格32.00元。

事件 思创医惠(300078.CH/人民币30.07, 买入)公布了2016年中报。 2016年上半年公司实现营业收入4.28亿元,同比增长44.68%;实现利润总额7,112万元,同比增长32.63%;归属于上市公司股东的净利润6,346万元,同比增长44.54%。 点评 智慧医疗业务并表,RFID业务营收持续高增长。目前公司主营医疗信息化系统及EAS(电子商品防盗系统)和RFID耗材及解决方案。产品主要分为智慧医疗、EAS及RFID标签。医惠科技于2015年6月起并表,报告期内智慧医疗业务实现营业收入1.15亿元; 随着市场需求增长以及公司RFID标签产能释放,该业务实现营业收入1.02亿元,同比增长55.63%。EAS实现营收1.95亿元,同比下降10.75%,主要由于全球零售行业景气度持续低迷,加之欧洲大客户订单有所延后。 产品结构优化,综合毛利率提升。报告期内,受RFID业务销售规模持续高速增长的影响,该业务综合毛利率同比提升10.22个百分点至41.6%,营收占比提升1.7个百分点至24.84%;智慧医疗业务实现营业收入1.15亿元,占公司营业收入的比重为27.87%,综合毛利率为55.29%,高于EAS业务的39.95%和RFID业务41.6%,令报告期内综合毛利率同比提升5个百分点至43.3%。 受并购进度影响,财务费用率大幅提升。报告期内,由于并购医惠科技、经营性资金不足,公司新增大量贷款,财务费用率由去年的-2.40%提升5.7个百分点至3.22%;受研发支出加大影响,管理费用率同比提升3.99个百分点至17.67%;销售费用率为7.15%,较去年同期小幅下滑0.79个百分点。随着增发募资完成,公司财务费用高企的局面将得到缓解。 思创部分调整架构,专注物联网智能应用。年初,公司依据战略定位及市场情况调整成立“商业智能”事业部,专注于零售、资产管理、市政等领域的物联网智能应用,与医惠科技作为两大相对独立的事业部协同互补共同发展,继续强化公司在互联网、物联网,尤其是在医疗物联网及物联网医疗耗材方面的优势,不断开发新产品同时提升产品竞争力。 率先布局人工智能,与IBM沃森认知计算合作稳步推进。2016年2月,公司联合浙大、部分医院及专家设立沃森研究院,从事医疗大数据研究。并在报告期内将IBM沃森首次以本地化形式引入国内医疗机构,通过认知计算技术为医生提供优化诊疗路径服务,用于提升医疗效率及水平、我们认为公司物联网产品具有数据连贯采集能力,拥有优质的大数据资源,随着数据量快速增长,借助沃森认知计算强大的数据处理决策能力,将在医疗大数据多维应用领域走在市场的前端。 盈利预测与评级:我们维持公司2016-2018年的盈利预测,预计归母净利润为2.21亿元、3.08亿元和3.35亿元,维持买入评级。

四维图新公布了2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;实现归属于母公司的净利润7,066万元,同比增长14.9%。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格28.50元。 支撑评级的要点 综合地理信息服务实现较快增长,综合毛利率水平稳定。公司为国内地图数据龙头企业,近年正积极构建高精度地图、无人驾驶、汽车操作系统等车联网生态体系。报告期内,公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;其中导航地图业务因受价格下行影响,营收同比下降10.22%,同时综合毛利率同比增加1.12个百分点至89.09%;综合地理信息服务业务实现较快增长,同比增长25.36%,综合毛利率同比增加6.32个百分点至63.78%,报告期内公司综合毛利率为75.72%,与去年基本持平。 股权激励成本增加,财务费用有所下滑。报告期内,公司股权激励摊销成本为4,015万元,若剔除这部分考虑,管理费用率略有下滑。受汇兑收益较去年同期增加529万的影响,财务费用率同比提升0.81个百分点至-1.77%,期间费用率同比提升3.79个百分点至71.32%。 拟收购杰发科技100%股权,多项战略合作协议签订。报告期内,公司积极推进产业链上下游以及软硬件一体化整合的车联网战略方向。拟收购杰发科技,将产业链布局延伸至车载芯片领域;2016年6月与京东金融集团确定战略合作伙伴关系,寻求在消费出行等领域的商业机会;7月,与延锋伟世通签署战略合作框架协议,将在OEM整体导航解决方案等面进行合作。8月,与蔚来汽车、威马汽车在新能源车领域开展战略合作。 积极构建车联网生态体系。高精度地图是无人驾驶的技术基础之一,公司在国内高精度地图领域处于绝对领先地位,同时积极布局车联网生态体系。自动驾驶方面,加大HAD生产平台投入力度,截至2016年6月,具备提供高精度地图数据产品及服务能力的HAD数据采集车已投入运营,与主流车场/研发机构的合作正在快速推进中。我们看好公司在高精度地图的技术优势及核心卡位优势,看好公司在车联网领域战略布局。 估值 不考虑杰发科技并购,我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.15元、0.19元、0.22元,给予谨慎买入评级,目标价28.50元。

广联达发布2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入7.82亿元,同比增长49.83%;实现归属于母公司的净利润1.07亿元,同比增长93.17%。 我们给予谨慎买入的首次评级,目标价格19.40元。 点评。 新业务产品推广取得阶段性大捷,增量市场转存量市场成果显著,新业务和新产品的营收占比达到64.88%。公司产品线包括工程施工业务、工程信息业务、国际化业务、产业金融业务。报告期内,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长50.33%,主要是由于新业务及新产品收入增长较快所致。其中,新业务和新产品的营收占比达64.88%,代表新业务的工程信息业务较去年同比增长156.39%,创造营收1.01亿元。工程计价业务线推出云计价新产品,计量业务以精装修算量、市政算量、钢结构算量为代表的新产品快速推进,工程造价业务总体同比增长46.65%;工程施工业务(含项目管理业务)同比增长36.71%。综合毛利率较去年同期下降2.01个百分点至93.71%,主要由于部分产品模式发生变化所致。地域分布均衡,体现公司较强的产品能力和市场认可度。 内部管理体系优化,期间费用降低,净利润大幅增长。报告期内,公司提升管理效率,促进费用优化,公司销售费用同比降低6.37个百分点至34.96%,管理费用率同比降低11.55个百分点至49.78%。受利息收入减少的影响,财务费用率同比提升1.85个百分点至-1.23%。报告期内,公司实现归母净利润1.07亿元,同比增长93.17%。 定位“建筑产业互联网平台服务商”,打造产业新生态。公司提出“建筑产业互联网平台服务商”的发展定位,从专业应用、大数据、征信服务、产业金融四个方向进行战略落地。公司以专业应用为基础入口,打造“云+端”模式,积累平台资产,沉淀客户资源。开展大数据服务,为行业提供管理改进的数据反馈。利用平台数据为行业内交易提供服务与信息源,进而为第三方金融服务提供入口,开展保理、保函、小额贷款等供应链金融服务及保险、融资、租赁等服务。看好公司在建筑行业的垂直布局。 高管增持,看好公司未来发展。7月18日,以总裁贾晓平先生为代表的高管团队以自筹资金1.6亿元增持公司股票1,105.86万股,增持比例为0.99%,彰显公司高管对公司未来发展的信心。 对外投资加速外延拓张。报告期内,公司对外投资总额超过3.7亿元。 为探索业务前沿、孵化产品,公司加入北京拉卡拉互联网产业投资基金(有限合伙)、认购美国丹华基金份额、追加Insidemaps,INC.(美国)投资等;为发展产业内的征信、金融业务,新设全资子公司北京广联达征信有限公司、北京广联达金融信息服务有限公司等。公司积极融入产业,产融互促,加速布局建筑产业互联网平台。 看好公司打造“建筑产业互联网平台服务商”,并有望通过该平台进一步构建更完整高效的产业生态区,公司未来发展顺应行业趋势,而公司作为先行者必将享受一定红利。我们对公司未来业绩增长持乐观态度,建议持续关注。 估值。 我们预测公司2016-18年营业收入分别为18.72亿、22.71亿和26.94亿,每股收益分别为0.38元、0.53元和0.65元,首次给予谨慎买入评级,目标价格19.40元,建议投资者关注。

真视通发布20 16年半年报。报告期内公司实现营业收入3.45亿元,同比增长26.87%;实现归属于上市公司股东净利润3,221.18万元,同比增长5.21%。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格102.23元。 点评 研发投入加大系净利润增速低于营收增速主因。报告期内公司研发投入共计1,217.77万元,同比增加62.76%,导致净利润增幅大大低于营收增速。另外,销售费用为1,302.61万元,同比增长19.06%,销售费用率下降0.25个百分点至3.787%,与去年基本持平;管理费用为3,116.85万元, 同比增长36.41%,管理费用率增加0.63个百分点至9.04%;财务费用-98.54万元,同比下降77.92%,财务费用率与去年基本持平。资产减值损失增加407.12万元。 “3云、3+、3平台”战略顺利推进,市场竞争力进一步提升。公司定位精准,并与自身的业务优势、技术优势相结合,提出了“3云、3+、3平台”战略,将视频作为主攻方向,逐步深挖客户需求,逐步拓展VR、AR、仿真等“智能+”业务,努力为客户提供优质的信息技术和多媒体视讯综合服务于解决方案。 看好公司云视频、大数据业务未来发展。公司自主开发的云视讯系统“真会通”,有效的解决了企业需求,并与传统会议系统实现了优势互补,同时整合云媒体、云培训等相关功能,以视频业务为切入点,不断满足客户的其它需求,最终实现向中小企业客户拓展,其中新三板公司将会成为公司重要潜在客户;报告期内,公司数据中心业务实现营业收入1.03亿元,占公司营收30%,同比增长466.28%,拟收购的网润杰科是云计算和数据中心网络建设领域的行业领先企业,收购完成后有利于大大提升公司数据中心业务的发展。 估值 我们预测公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为9.27亿、11.84亿和14.93亿,每股收益分别为0.94元、1.21元和1.48元,首次给予谨慎买入评级,目标价格102.23元,建议投资者关注。

久远银海公布了2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%,实现利润总额3,554.16万元,同比增长17.86%;实现归属于母公司的净利润2,740.91万元,同比增长12.12%。我们给予该股谨慎买入的首次评级,目标价格125.00元。 支撑评级的要点 营收保持平稳增长,综合毛利率水平提升。公司主营人社为核心的民生信息化软件产品、运维及系统集成,产品覆盖养老保险、医疗保险、劳动就业、医疗卫生、民政和住房公积金等领域。报告期内,公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%,其中软件业务收入同比增长44.7%至7,278万元,同时综合毛利率较去年同期增加8.95个百分点至64.33%,使得公司综合毛利率水平有所提升,同比增加了2.79个百分点至46.13%。 研发费用投入加大,期间费用有所提升。报告期内,公司研发费用同比增长46.63%至1,073万元,使得管理费用率同比提升2.61个百分点至19.39%。销售费用率、财务费用率均保持平稳,期间费用率同比提升2.93个百分点至28.57%。 公司深耕人社领域的积淀深厚,看好民生信息化领域的高景气度。今年7月人社部在京召开金保工程二期项目启动会,“金保二期”项目系统即医保全国联网系统,在整个医疗服务体系中,人社信息化系统即金保系统在产业链中占据制高点,是资金流和信息流的集散地。公司在人社领域深耕多年,拥有深厚技术、市场基础,我们看好金保二期启动为公司业务扩张并逐步步入运营带来持续动力。 平安参与增发,后续协同合作可期。平安养老险与签署战略合作框架协议,同时与平安资管共同参与了公司的定向增发。公司主营的社保覆盖与平安的商保覆盖互为补充,我们看好后续双方进一步的协同合作。 评级面临的主要风险 政策变化风险。 估值 我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.95元、1.21元、1.46元,给予谨慎买入评级,目标价125.00元。

公司各主要业务均有不同程度的好转,同时随着业务发展深入,新兴的互联网企业级服务及互联网金融服务将与公司根基深厚的传统软件及服务产生融合协同效应,我们认为用友软件业绩拐点将至,未来发展空间广阔。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格32.00元。 支撑评级的要点。 传统软件及服务业务多重利好共振,实现业绩快速增长。公司目前业务可划分为传统软件及服务、企业互联网服务和互联网金融服务。公司是国内最大、产品线最为齐全的管理软件及行业解决方案提供商,市场份额超30%,多年稳居首位。 今年以来,在老客户在经济转型期商业形态逐步多样化、国家对国产化程度要求进一步提升、营改增等多重利好影响下,传统ERP产品及服务、多行业解决方案收入有望实现20%左右的快速增长。 企业级服务业务布局完整,为后续用户数量爆发打下坚实基础。经过过去一年多对企业互联网服务的大力投入,财务、数字营销、人力资源及协同办公四大板块布局完成,企业用户数实现高速增长,为后续变现打下坚实基础,看好未来公司内部平台上各产品对接带来的用户使用效果的提升。 互联网金融业务根基扎实,与传统客户优势融合可期。2016年1季度,友金所累计撮合成交金额45.4亿元,与2015年底比增长50%。预计年内累计用户数有望突破100万,将实现盈亏平衡,公司一直以来强调风险控制及业务系统的风险管理,看好互联网金融业务积极稳健发展。 伴随着传统业务的高增长,我们认为用友软件业绩拐点将至,未来发展空间广阔,应予推荐。 评级面临的主要风险。 市场竞争加剧风险、P2P行业监管风险。 估值。 我们预计2016年-2018年归母净利润为3.89亿元、4.86亿元及5.46亿元,每股收益为0.27元、0.33元和0.37元,对应市盈率为91倍、73倍及65倍,给予买入评级,目标价格32.00元。

多伦科技作为驾考系统行业的龙头企业,具有较高的客户粘性和毛利率水平,行业的高壁垒亦能阻止后来者进入。2018年驾考市累积场空间超百亿, 增量市场尚有开发余地,存量市场则有更大的想象空间。随着“先学后付” 模式的推广普及,千亿级O2O 学车市场亟待打开,公司推出的“多伦学车” 最具潜力成为这一行巨头。公司一以贯之坚持超前开发储备先进技术,未来有望在车联网和虚拟化爆发的蓝海市场中占据足够优势。我们看好公司未来发展,给予买入评级,目标价格108.41元。 支撑评级的要点 下游需求维持高景气,驾考电子化、智能化是大势所趋。国内汽车销量、驾照持有人、驾照参考人次呈逐级放大特点。2015年全国驾考市场累计市场空间已达50亿,预计到2018年将突破100亿,市场空间仍然巨大。 驾考系统行业龙头企业,依靠优质的产品形成先发优势,迅速形成市场卡位。公司产品的高壁垒阻止了后进入者,并能以此维持高毛利水平。公司不断拓展增量市场,深耕存量市场,以智能交通和驾驶模拟器对接B 端客户。 2015年学车市场空间超千亿,一次付费、渠道垄断、行业散乱的传统驾考行业痛点分别被互联网学车的先学后付、“自学直考”、O2O 整合所解决。千亿市场亟需行业巨头,而面向C 端消费者的“多伦学车”平台当成为此行业的整合者。 公司继续走技术为重,形成渠道上先发优势的已成功路线。积极研发储备车联网、VR 模拟驾驶器等新技术,静待下一个蓝海市场。 评级面临的主要风险 市场系统性风险;业务拓展不达预期;驾考政策变动风险。 估值 我们预测2016年、2017年、2018年公司净利润分别为3.55亿元、4.29亿元、5.63亿元,每股收益分别为1.72元、2.08元、2.73元,首次给予买入评级,目标价格108.41元。

广电运通作为全球领先的货币处理设备及系统解决方案提供商,主要产品有ATM、VTM、清分机、AFC等自助设备,定位高端制造+高端服务。公司2015年将公司业务调整为传统领域、服务领域和拓展领域三大领域.我们认为公司从硬件制造--软件服务--平台运营,战略升级正稳步推进。近日公司公告通过用自有资金购买神州数码股份,截至5月12日收盘共持有神州数码1.2亿股普通股,占神州数码发行总股份11.08%,且不排除继续增加持有神州数码股份的可能。5月16日发布公告拟认购江苏汇通金融数据股份有限公司51%股权份额,切入银行呼叫中心外包业务等非现金金融服务外包业务领域。其金融服务生态布局意图明显,我们看好公司未来发展,给予买入评级,目标价格23.22元。 支撑评级的要点。 金融机具国产化加速,业务收入稳定,市占率进一步增加。 业务升级持续推进,由产品型向服务全产业链延伸,大金融战略格局初现,未来有望升级为平台化公司。 武装押运并购加速,成为公司未来业绩重要增长点,保守估计截至2018年并购武装押运家数可达50家,有效串联ATM外包服务各环节,有望再造一个广电运通。区块链、生物识别等新技术研发实力雄厚,海外市场发展加快。 战略投资神州数码,未来发展值得期待。 评级面临的主要风险。 1、ATM等产品竞争加剧;2、武装押运并购不达预期;3、业务转型不达预期。 估值。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2016、2017、2018年销售收入分别为49.68亿元、60.32亿元、72.5亿元,归属于母公司的净利润分别为11.68亿元、13.57亿元、16.48亿元;每股收益分别为0.72元、0.84元、1.02元。我们给予买入的首次评级,目标价格23.22元。

【事件】我们对飞利信(300287.CH/人民币12.23, 买入)进行了现场调研,就公司业务发展情况,特别是就公司的业务发展战略及规划与飞利信董事长杨振华先生、董秘许莉女士进行了深入的探讨和交流。交流之后,我们依旧坚持之前的观点,坚定看好公司在四大业务板块中,智慧城市与大数据业务的发展,特别是智慧城市业务中的新业务——消防云业务,该项业务进展顺利,盈利模式清晰,推广计划完善,有望成为公司未来重要业绩增长点,值得投资者重点关注。 【调研纪要】 一、杨总介绍公司基本情况 公司定位是为政府和社会提供服务,服务对象以政府和国有企业为主导。目前仍然集中于智能会议、智慧城市、大数据、在线教育四大方向。其中智能会议是传统的为政府决策提供服务的系统,接着要拓宽视频会议和音响业务,还要拓宽国内及海外租赁市场和云服务市场。智慧城市有完整的产业链,今年重点发力消防云业务,还会完善远程医疗和养老相关板块。在智慧城市中有军民融合的产业化落地项目。大数据方面继续做以征信为主导的企业服务、个人服务、金融服务、政府服务,今年会取得较好营收。在线教育方面,为政府服务为主,拓宽到行业再教育,打造技术平台,让更多运营公司参到公司平台上来。四大板块贯穿主线是客户主线和技术主线,音视频技术+通信软件为主导。

事件: 近日与太极股份(002368.CH/134.98人民币,买入)战略投资发展中心总经理、董事会秘书就公司年报、一季报及公司业务规划布局进行交流。 公司年报及一季报基本情况: 2015年公司实现营业收入48.3亿元,同比增长13.48%。实现归母公司所有者的净利润2.02元,同比增长2.96%。 2016年第一季度,公司实现营业收入11.77亿元,同比增长38.96%;实现归属于母公司所有者的净利润1655万,同比增长32.7%。

事件。 思创医惠(300078.CH/人民币27.41, 买入)举办投资者交流会,总经理章笠中、副总经理兼董事会秘书兼财务总监周为利先生,董事兼医惠科技副总经理孙新军先生与机构投资者就2015 年业务进展以及2016 年公司的发展方向进行沟通与交流。 公司年报及一季报基本情况:n 2015 年公司完成重大资产重组,受医惠科技自2015 年6 月起并表的影响,公司营收及净利润大幅增长。报告期内合计实现营业收入85.3 亿元,同比增长73.65%。实现归母公司所有者的净利润1.41 亿,同比增长80.8%。 2016年第一季度,公司实现营业收入2.18 亿元,同比增长71.84%;实现归属于母公司所有者的净利润2,712 万,同比增长28.24%。

事件 思创医惠(300078.CH/人民币34.22,买入)公布了2015年年报及2016年1季度业绩预告。 2015年公司实现营业收入8.53亿元,同比增长73.56%,实现营业利润1.49亿元,同比增长50.94%。实现归属于母公司所有者的净利润1.41亿元,同比增长80.8%。每10股派发现金红利0.5元(含税)。 2016年第一季度,预计归属于母公司所有者的净利润为2,538万元至3,067万元,同比增长20%-45%。 点评 RFID标签业务继续维持高速增长,占比持续提升。目前公司主要产品分为EAS(电子商品防盗系统)、RFID及智慧医疗,报告期内,EAS所处的零售安防行业受全球经济不景气的影响,增速放缓,同比增长7.39%;RFID基础标签实现产能和销量的重大突破。同比增长215.53%,连续两年增幅超200%,占营业收入比重由14.43%提升至22.98%。 并购医惠科技,智慧医疗业务大幅增厚业绩。2015年6月,公司以现金10.87亿元收购医惠科技100%股权,自6月起并表。报告期内,智慧医疗业务实现营业收入2.06亿元,占公司营业收入比重的24.1%,综合毛利率为55.37%,高于EAS业务的41.49%和RFID业务32.31%,改善了原有业务结构下综合毛利率下滑的局面。 期间费用率整体平稳,财务费用略有压力。报告期内,公司期间费用率为22.17%,较去年同期增加了0.54个百分点,总体平稳。管理费用率下降3.16个百分点至16%,而受并购医惠科技、经营性资金不足的影响,公司新增大量贷款,财务费用有所增加,财务费用率由去年的-4.48%提升至-0.61%。 研发人员大幅增加,研发费用高增长。2015年公司研发人员数量为572人,较去年同期的260人增长了120%,研发费用为5,159万元,同比增长79%,研发费用占营业收入的比重持续提升,由2013年的4.59%增至2015年的6.05%。我们看好公司的研发及应用实力以及各项业务的技术储备。 2016年1季度业绩受财务费用拖累。1季度财务费用增幅较大,剔除财务费用的影响,我们预计公司2016年1季度经营性利润增速在60%以上。我们认为,财务费用的影响将随着公司增发项目的完成而有所好转。 进入医疗耗材大市场,协同效应可期。公司目前结合思创、医惠双方的优势联合进入医疗耗材领域,推出体温标签、RFID引流袋、RFID被服(解决方案)及智能床(硬件+服务)等基于物联网技术局的医疗耗材,进入医疗健康信息耗材领域为公司打开了更为广阔的市场空间,看好公司在这一领域协同效应的体现。 盈利预测与评级:我们看好医惠科技开放平台的业务模式,看好未来在医疗耗材领域协同效应的体现。维持公司2016-2018年的盈利预测,归母净利润为2.21亿、3.08亿、3.35亿,维持买入评级。

事件 太极股份(002368.CH/人民币37.41,买入)发布年报。每10股派1.5元。 点评 2015年营收增长平缓,扣非净利润略有下滑。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。2015年全年实现营业收入48.3亿元,同比增长13.48%,实现归属于母公司所有者的净利润2.02亿元,同比增长2.96%。扣非后归属于母公司所有者的净利润1.64亿元,同比下降5.84%,归属于母公司所有者的净利润增速低于营收增速,主因是部分客户项目启动延期,战略转型期投入增加,股权激励增加成本及所得税率有所提升。报告期内应收账款金额20.74亿元,较去年同期的14.9亿元同比增长40%,大幅高于营业收入增速。 综合毛利率、期间费用率均有所提升。报告期内,公司综合毛利率为16.87%,较去年同期的16.53%提升了0.34个百分点。期间费用率销售费用率同比下降0.27个百分点至1.32%;受技术人员扩充的影响,管理费用从4.05亿元增至4.93亿,管理费用率同比提升0.68个百分点至10.2%;报告期内公司短期借款增加,使得财务费用由-95.96万元提高至779.56万元,财务费用率同比提升了0.18个百分点至0.16%。 报告期内布局完善自主可控体系。2015年7月公司收购了金蝶中间件21%的股权,2015年12月增发收购了宝德计算机、量子伟业100%的股权,同时募资不超过20亿元配套资金,其中9.5亿投入自主可控技术研发、太极云计算中心及服务等项目。公司同时持股国产数据库提供商人大金仓,在拥有实力雄厚的行业解决方案能力基础上,公司补充了自主可控的基础软件、系统设备条线,同时布局了云计算服务。 看好公司未来毛利率和净利率水平的提升。报告期内,公司利润率为4.17%,较去年同期下滑了0.49个百分点。净利润率水平整体偏低,我们认为,随着公司拥有核心产品技术的自主可控产业链形成,上下游的协同效应体现,以及国家重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代,公司自有产品的收入占比将逐步提升,公司的利润率水平将出现明显改善。 明确“固根基、展两翼”发展战略。公司将逐步构建新的集团化产业架构,力求实现转型升级。明确了向云计算转型的战略,旨在打造“中国政务云服务第一品牌”。公司将依托党政、国防、公共安全等行业优势地位,积极发展安全可靠的行业云服务。 盈利预测与评级:宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元,考虑外延并表后我们预测2016-2018年公司净利润4.14亿元、5.18亿元和6.22亿元,当前股价对应增发后2016年市盈率为47倍,维持买入评级。

事件 思创医惠(300078.CH/人民币26.61,买入)公布了2015年业绩预告。 2015年全年实现营业收入8.53亿元,同比增长73.56%,实现营业利润1.49亿元,同比增长50.34%。实现归属于母公司所有者的净利润1.4亿元,同比增长79.43%。 点评 3季度起并表医惠科技,营收、净利均实现大幅增长。2015年6月,公司以现金10.87亿元收购医惠科技100%股权,同时大股东向医惠科技的股东转让股份,医惠科技管理团队将成为公司第二大股东。自3季度起并表,带来业绩大幅增长(医惠科技承诺2015-2017年净利润不低于7,000万元、9,500万元、1.2亿元)。 开放式平台,大幅提升供需两端匹配效率。医惠科技拥有智能开放平台和物联网基础架构平台两大开放式平台,平台服务的模式不仅免除接口费用,大幅降低软件实施费用;可实现业务模块的插拔,可以进行短期内快速部署,而且通过标准化的交互方式,将各个医疗系统打通,实现信息的互联互通。我们认为,随着公司进一步推进平台推广,平台应用数量增长,使用频次提升,平台价值将进一步凸显。 进入医疗耗材领域,物联网医疗核心标的。公司目前以结合中瑞思创及医惠科技共同的优势联合进入医疗耗材领域,推出体温标签、RFID引流袋、RFID被服(解决方案)及智能床(硬件+服务)等基于物联网技术局的医疗耗材。进入医疗健康信息耗材领域为公司打开了更为广阔的市场空间,同时由这些物联网硬件带来的数据流量也将大幅提升。 建立沃森研究院,布局人工智能。2016年2月,公司出资200万联合浙大、部分医院及专家设立沃森研究院,依托于IBM,从事医疗大数据研究,致力于推动沃森人工智能在国内医疗行业的应用,推进中国医疗专科领域智能化辅助诊疗研究。随着产品推广,公司平台上交互的数据会呈现指数级的大幅增长。通过大数据分析,可以开展保险、专科电子病历等应用,后期对接人工智能、认知计算等技术,还有一系列拥有巨大空间的业务在储备中。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年实现的归属于母公司所有者的净利润分别为2.21亿、3.08亿和3.35亿,对应当前104亿市值,2016年市盈率为47倍,维持买入评级。