思创医惠(300078.CH/人民币23.86,买入)发布2016年年报和2017年1季度业绩预告,受财务费用拖累净利润增速略低于预期,募集资金到位将消除这一负面影响,维持买入评级。 事件: 思创医惠公布了2016年年报及2017年1季度业绩预告。 2016年,公司实现营业收入10.90亿元,同比增长27.79%,实现营业利润1.86亿元,同比增长24.63%。实现归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增长33.35%。利润分配方案为:每10股转增8股,派发现金红利2.5元(含税)。 2017年第一季度,预计归属于母公司所有者的净利润为2,712万元至3,526万元,同比增长0%-30%。 点评: 智慧医疗与商业智能两大业务齐头并进,综合毛利率水平提升。报告期内,受医惠科技全年并表影响,智慧医疗业务实现营业收入3.42亿元,同比增长66.4%,综合毛利率为61.22%,同比提升了5.85个百分点。受线下商业零售行业复苏及“新零售”趋势的影响,公司EAS业务和RFID业务分别增长6.3%和36.77%至4.8亿元和2.68亿元,同时两项产品的综合毛利率也分别提升1.09和2.89个百分点至42.58%和35.2%。各项业务毛利率提升及产品结构调整使得报告期内公司综合毛利率提升3.89个百分点至46.61%。 受非公开发行进度及研发费用增加影响,期间费用率提升。报告期内,公司期间费用率同比提升4.82个百分点至26.99%。公司并购医惠科技,新增大量贷款,财务费用由去年同期的-522.91万元增加至2,865.38万元,财务费用率同比提升3.24个百分点至2.63%;研发费用同比增长89.6%至9,781万元,带动管理费用率同比提升2.3个百分点至18.3%。2016年12月,公司完成非公开发行全部工作,资金到位使得财务费不再对公司业绩造成拖累。 沃森肿瘤机器人落地,看好公司在人工智能领域的布局。报告期内,公司联合参股公司将IBMWatson以本地化的形式首次引入中国医疗机构,并与21家医院签订了Watson肿瘤解决方案的合作协议公司。并于12月与杭州认知网络共同在浙江省中医院成立沃森联合会诊中心,对外提供沃森肿瘤咨询及辅助诊疗服务,实现了人工智能服务本土化落地。后续又继续推广至天津市第三中心医院,2017年,公司将在全国范围内继续推广建设沃森联合会诊中心。 盈利预测与评级:我们看好公司在国内RFID集成应用领域的龙头地位的确立,看好公司与沃森合作在在人工智能领域的布局。维持公司2017和2018年归母净利润3.08亿和3.35亿的盈利预测,对应市盈率35倍和32倍,维持买入评级。

多伦科技公司自主研发的智能教练长沙开始投运,客户反映积极,订单增长迅速。我们看好公司在驾培领域智能化拓展,维持对其买入评级,目标价格108.41元。 支撑评级的要点 智能驾驶产业中被忽视的一环--智能驾培。(1)智能教练综合运用了人机交互、物联网、卫星差分等技术,将机器人智能系统装载在教练车上,可以在训练场代替传统人工教练提示学员完成操作,在发生错误时也能进行评判。智能教练系统降低了教学成本、提升了教学质量。(2)驾培行业满足实施AI化所需的?反馈频率高,决策代价低,安全可控性?等关键条件,是AI落地的最佳场景。我们此前的深度报告中曾经提到?公司驾考系统已经在全国驾校以及车管所指定驾考中心中占有相当大的市场份额,后续推出新的合作将会更加容易;同时,作为底层系统的供应商,公司开发的学成平台有强大的潜在延伸功能,在同其他APP的竞争中容易形成‘你有我全有,你没有我也有’的优势局面。?(3)而公司此次推出的机器人智能教练,正是公司变现其技术优势和渠道优势所延伸出的重要一步,也印证了我们之前的判断。可以预计,后续公司会继续深耕于驾驶考试与培训领域,掌握用户驾驶行为习惯和数据,通过数据的迭代更新进一步巩固行业地位,寻求新的业绩增长点。 信息化趋势与政策颁布协同共振,租赁模式快速释放需求空间。受益于信息化趋势,计时培训与模拟器业务具备长期发展空间;而驾考新规则从政策层面规定,驾照培训至少需要4小时的模拟器训练,中期迅速提升市场需求;公司开展租赁新模式,缓解中小驾校资金困难,短期内迅速刺激驾校租赁模拟器的需求。 主业较快发展,具备足够安全边际。2016年乘用车增速14.93%,远高于2015年7.63%的增速,同时,驾考技能刚需化趋势继续,电子化和考试难度增加趋势不减,依据我们之前的4因素模型,驾考系统市场空间仍然在增益放大过程中,具有足够安全边际。 评级面临的主要风险 新业务推广进度不达预期。 估值 预计16-18年归母净利润分别为3.4、4.0、5.1亿元,对应市盈率为42、35、28倍,维持买入评级。

飞利信发布2016年半年报。报告期内公司实现营业收入8.26亿元,同比增长67.48%;实现归属于上市公司股东净利润1.41亿元,同比增长274.39%。 因增发导致股本增加利润摊薄,目标价格为23.59元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 业绩高增长主要系并表所致,全年业绩高增长可期。公司在原有业务继续保持稳定增长的基础上,2015年新收购的厦门精图、杰东控制、欧飞凌、互联天下在2016年上半年产生的业绩纳入公司并表范围。根据所收购几家公司业绩承诺,我们预计飞利信2016年全年业绩保持持续高增长可期。 财务状况良好,净利润率大幅提升。报告期内,公司销售费用5,057.53万元,同比增长39.97%,销售费用率下降1.2个百分点至6.12%;管理费用1.34亿元,同比增长70.99%,管理费用率增加0.33个百分点至16.26%;财务费用1,384.02万元,同比减少5.14%,财务费用率减少1.28个百分点至1.68%,另外资产减值损失较去年同期减少1,438.41万元。公司上半年净利润率大幅提升16.81个百分点至29.15%。 继续看好公司四大业务板块中,智慧城市与大数据业务的发展,特别是智慧城市业务中的消防云业务。公司的四大核心业务:智能会议、大数据、智慧城市和互联网教育,与公司的优势资源紧密结合,四大业务相互融合,协同发展。 1、飞利信在智慧城市业务中拥有一系列的核心竞争优势,不断中标智慧城市项目,特别是消防云业务,有望成为公司重要业绩增长点。该业务进展顺利,盈利模式清晰,推广计划完善,以京津冀国家重大专项为启动点,已经接手天津火网公司,计划在上海启动新型设备的研发和制造,将来会研发生物灭火技术。天津系统完成后,再延伸到其它省市。 2、公司在大数据业务板块继续做以征信为主导的企业服务、个人服务、金融服务和政府服务。其中政府大数据会成为公司业绩增长亮点。公司一方面为发改委做宏观经济支撑项目,参与国家公共资源交换平台,国家信息交换平台的建设;另一方面为新华频媒做国家舆情监控等,都充分利用了公司的政府资源优势,特别是与国家信息中心合作,收购欧飞凌,与新华社成立新华频媒,使其在大数据业务板块的发展值得关注。 评级面临的主要风险。 系统性风险,政策风险。 估值。 公司内生、外延并行发展,特别是所收购公司不断增厚公司业绩,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.39元、0.53元和0.72元,对应市盈率分别为32倍、23倍和17倍,维持买入评级,目标价23.59元,建议投资者重点关注。

事件 太极股份(002368.CH/人民币32.38, 买入)发布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入22.02亿元,较上年同期增加34.26%;归属于母公司所有者的净利润1,798.17万元,较上年同期增加9.65%。 点评 营收快速增长,应收账款增速放缓。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。报告期内,公司业务拓展有力,营收实现快速增长,合计营业收入22.02亿元,同比增长34.26%。报告期内应收账款金额18.9亿元,同比增长6.89%,增速与去年同期17.74%相比有所放缓。 综合毛利率下滑,期间费用率保持平稳。报告期内,公司综合毛利率为16.05%,较去年同期的16.82%下滑了0.77个百分点,主要由于部分项目财务结转进度落后于实施进度,同时前期实施成本支出较大,综合毛利率水平下降是报告期内归母净利润增速低于营收增速的主因。期间费用率与去年基本持平,销售费用率同比下降0.22个百分点至1.46%;管理费用率同比下降0.25个百分点至13.36%;报告期内公司银行贷款增加,财务费用同比增加841万元,财务费用率同比提升了0.37个百分点至0.41%。 宝德计算机及量子伟业并购持续推进,自主可控领域持续深耕。公司拥有实力雄厚的行业解决方案能力,近年持续补充自主可控的基础软件、系统设备条线,布局云计算服务。报告期内,公司继续推进对国产服务器提供商宝德计算机和档案管理软件商量子伟业的整合收购进度,目前待监管机构审批。报告期内,公司持股32.74%的国产数据库厂商人大金仓,推出一系列大数据解决方案,可提供从大数据设计咨询、平台搭建到应用实施的一站式服务。加之其持股的国产中间件(金蝶),紧密合作的操作系统(普华),公司在自主可控领域的持续布局和投入,将支撑公司对重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代。 自主安全云服务全面布局,政务云优势突出。公司自主可控产品及服务在IaaS、Paas和SaaS均有关键卡位。2015年10月,公司成功中标北京市市级政务云项目采购,获得未来三年北京市特许政务云服务的资格,并已于2016年1月1日建设完成。报告期内,已有市人大、市委组织部、市经信委、市交通委、市国资委、市财政局等20余家市级单位的系统在太极政务云平台上运行或测试,系统运行稳定。不仅为后续政务云业务发展积累了重要宝贵的经验,同时示范作用将有利于公司的市场开拓与推广。同时募资4.8亿元 投入“太极云计算中心”项目,为建设并运营专有政务云中心等业务提供支持。 盈利预测与评级:宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元,不考虑外延并表的情况下,我们预计2016-2018年公司净利润2.59亿元、3.15亿元和3.54亿元,维持买入评级。

支撑评级的要点 科目三业绩亮眼,部分产品毛利率略微下降。科目三营收1.89亿元,继续保持高增长势头,考虑到季节性因素,预计科目三全年营收增长率有望达到30%;部分产品毛利率的下降导致总体毛利率为64.35%,比上年同期的66.36%略有下滑,但仍将维持在较高水平;公司研发投入加大及职工薪酬增加导致管理费用同比增加47.65%;财务费用同比变动-40.11%,系利息收入增加所致。 智能驾考系统市场增量空间依然巨大。驾考行业从下游传递到上游,驾考人次数增长率与乘用车销量的增长率成倍数放大关系,我们测算2016~2018年“参考人次/乘用车销量”比例分别为2.5/2.8/3.2。此外,受全国中小城市考场新建需求增加、考场(尤其是科目三)电子化程度提升、考场驾考系统升级换代等因素影响,保守估计2016~2018年驾考系统历年累积市场空间将分别达到67、86、114亿元。 深耕存量市场,不断推出新产品。公司在研发上持续、大力投入,产品技术领先于市场,随着智慧城市与虚拟技术的不断落地,公司的“机动车驾驶人技能考试综合管理平台”与“驾驶模拟器”等产品将逐渐改变当下驾考行业运营模式,为公司带来新的业绩增长亮点。公司其他产品研发也在同步推进中,此外,公司在全国拥有广泛的客户合作关系,也为新产品的推广带来便利。 千亿互联网学车市场被引爆,公当成为行业整合的无冕之王。公司推出的“多伦学车”云平台采取了“自学自考”、先学后付、O2O整合等方式,分别破除了传统学车行业“渠道垄断”、一次付费、行业散乱的痛点,催生千亿新型互联网学车市场。而公司通过先进的驾考产品,连接着学员、驾校、考场,构成一个完整的生态闭环,从而使“多伦学车”成为最有潜力变成巨头的学车平台。 估值 我们预测2016年、2017年、2018年公司净利润分别为3.55亿元、4.29亿元、5.63亿元,每股收

数字政通发布2016年半年报。公司实现营业收入2.58亿元,同比增长38.53%;实现归属于上市公司股东的净利润4,602.62万元,同比增长29.76%。我们给予该股谨慎买入的首次评级,目标价格25.80元,建议投资者重点关注。 支撑评级的要点。 中期业绩整体符合预期,费用水平提升拉低净利润增速。报告期内,公司营收与归母净利润均实现快速增长,而净利润增速为29.76%,低于营收增速38.53%,主要系各项费用比去年同期增加所致。其中,销售费用2,942.67万元,同比增加64.99%,销售费用率增加1.83个百分点至11.41%;管理费用4,965.46万元,同比增加58.62%,管理费用率增加2.44个百分点至19.25%;财务费用11.25万元,同比增加101.59%,财务费用率增加3.84个百分点至0.04%。 “网格化+”智慧城市推进顺利,各项业务均取得突破性进展。其中,智慧城市建设战略合作协议总金额达27亿元,公司的智慧城市全面解决方案提升了公司综合竞争能力;智能泊车各项技术均取得新进展,且该业务具有很强的示范性作用;智能停车场业务新推出的城市级停车管理新平台“路路停车”,其充分利用了云计算、大数据等相关技术,未来市场前景广阔;不动产登记业务也成为公司新的业绩增长点;公司通过外延并购金迪管线、金迪科技、金迪科仪各75%股权,在地下管线业务领域的竞争优势进一步提升。 建议投资者重点关注智能停车场与地下管线业务。智能停车场业务方面,全国共有80万个停车场,公司在解决好停车场基本诉求后,可逐步引入相关增值业务,包括精准营销广告等,后期可涉入保险及汽车买卖等业务;地下管线业务方面,全国300万公里地下管线,每年普查30万公里,公司占20%。其中地下管线修复价格每公里500万元,数据普查每公里2,000元。两项业务市场空间广阔,建议投资者重点关注。 评级面临的主要风险。 系统性风险、政策变动风险、新业务推进不达预期。 估值。 我们预测公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为9.15亿、12.25亿和16.09亿,每股收益分别为0.48元、0.63元和0.74元,首次给予谨慎买入评级,目标价格25.80元,建议投资者关注。

广电运通发布2016年半年报。报告期内公司实现营业收入16.73亿元,同比增长23.39%;实现归属于上市公司股东净利润3.56亿元,同比增长3.28%。毛利率46.94%,比上年同期52.26%减少5.3个百分点;期间费用率25.54%,比上年同期31.17%减少5.6个百分点。我们给予其买入评级, 目标价格23.22元。 支撑评级的要点 高端制造+高端服务双轮驱动,制作端增长平缓,毛利率近乎持平下滑1.10%。公司上半年实现营业收入167,278.98万元,同比增长23.39%,其中高端制造业实现收入118,926.13万元,较上年同期增长了16.19%,占营业收入的71.09%,高端服务业实现收入48,352.85万元,较上年同期增长了45.55%,占营业收入的28.91%;报告期公司整体毛利率为46.94%, 同比下降5.32个百分点。传统业务ATM 增速变缓。ATM 机销售收入9.07亿元,同比增长6.71%,低于2015年同期12.94%的增速。受移动支付冲击,银行对ATM 需求增速持续下滑,公司在国内订单数同比有所下降。公司一方面强化主动营销策略,争取占据更大份额国内市场;另一方面积极拓展海外市场,目前在发展中国家地区订单增长显著。 服务业务高速发展,有望成为业绩增长顶梁柱。设备维护服务及配套的零部件销售收入6.55亿元,同比大幅增长60%,服务板块收入正快速经接近制造板块收入,有望成为公司未来的业绩拉动来源。公司加快了在ATM 维保等金融外包领域业务发展速度,同时也加大在全国武装押运领域布局的力度,报告期内新增押运公司3家,子公司合并报表将给公司带来较大业绩提升。 拓展业务进展良好,提前布局Fintech,业绩增长不烦恼。公司远程视频柜员机(VTM)的推广进一步深化,销售业绩快速增长,报告期签订合同4,000多万元,已经在山东、云南等地区落地,全国范围内推广可期。同时具有人脸、指静脉、虹膜及声纹识别等功能的身份认证平台2.0也获正式发布,新技术研发与推出不断,贡献额外业绩增量。 坚定地进行外延发展,资本与业务双轮驱动。截至2016年8月15日, 公司已使用自有资金先后购买了神州控股224,096,000股普通股股票,占其总股份的19.05%。目前公司持股已具有较大优势,若能够获得对神州控股控制权,将增强双方业务上协同效应,公司同时能够获得资本收益, 带来业绩增长。 估值 我们预测公司2016、2017、2018年销售收入分别为49.68亿元、60.32亿元、72.5亿元,归属于母公司的净利润分别为11.68亿元、13.57亿元、16.48亿元;每股收益分别为0.72元、0.84元、1.02元。我们给予买入评级, 目标价格23.22元。

支撑评级的要点 净利润下滑主要系各项费用增加,以及企业互联网服务和互联网金融业务投入加大所致。销售费用4.8亿元,同比增加16.64%,销售费用率增加0.42个百分点至27.59%;管理费用8.87亿元,同比增加26.59%,管理费用率同比增加4.73个百分点至51%;财务费用6,158.24万元,同比增加29.76%,财务费用率增加0.41个百分点至3.54%。另外,企业互联网服务和互联网金融业务共投入4.16亿元,子公司畅捷通股权激励成本同比增加8,798万元。 传统软件业务保持稳定增长,毛利率提升。公司是国内最大、产品线最为齐全的管理软件及行业解决方案提供商,市场份额超30%,报告期内,公司软件业务收入增长10%,毛利率提升5.18个百分点。其中,面向大型企业,发展NC 伙伴152家,同比增长38%;发展U9+PLM伙伴76家,同比增长171%;面向中型企业,用友优普公司共授权伙伴733家,其中发展新伙伴149家;面向小型微型企业,畅捷通公司发布了T+ V12.1,进一步实现“云+端”战略的落地;面向行业和领域,用友政务开展市场活动63场,用友汽车合同续签比例85%,用友金融签约浦发银行等客户,用友医疗新增伙伴52家,新道科技2016年新增分销伙伴25家,另外,用友烟草、用友审计、用友广信、用友能源等均取得了一定发展。我们预计,传统ERP 产品及服务、多行业解决方案收入有望实现20%左右的增长。 企业互联网服务业务发力,云服务业务成长显著。报告期内,公司企业互联网服务业务实现收入4,082.96万元,同比增长200.6%,企业客户数超过128万家,较2015年年末增长60%。智能制造、数字营销、共享服务和社交与协同办公四大板块布局完成,看好未来公司内部平台上各产品对接带来的用户使用效果的提升。其中,公司举办超客营销线下活动超过160场,开展推广3U 的市场活动127场;红人点点平台新增加了50万注册用户;电商通已有客户超过1,400家,较2015年底客户数增长163%;“友云采”SaaS 公有云服务产品,友云采是企业采购互联网服务平台,帮助企业实现最佳采购决策和高效协同;用友NC 智能制造云+端解决方案进一步深入发展,该方案融合了软件、互联网、物联网、大数据相关技术,实现了ERP 与MES 的无缝集成。 畅捷通云服务业务新增企业用户数超过45万家,累计企业用户数超过106万家。看好公司云服务业务未来发展。 看好互联网金融业务发展,年内有望实现盈亏平衡。报告期内,互联网金融服务业务实现收入7,175.34万元,同比增长224.2%。其中,畅捷通支付业务交易金额超过138亿元,同比增长345%,其中在线支付业务同比增长1,633%,签约商户数量较年初增长248%;友金所的网贷撮合交易平台服务业务的撮合成交金额31.9亿元,比2015年年底增长105%,累计用户数603,099人,比2015年年底增长76%。公司一直以来强调风险控制及业务系统的风险管理,坚定看好公司互联网金融业务积极稳健发展。 三大主营业务融合发展可期,市场空间广阔。公司公有云产品、“企业空间”、“工作圈”、电子发票服务平台、“友云采”、“友人才”、电商通、畅捷通分别完成了与NC、U9、U8+、T+等产品的对接。公司三大主营业务均有不同程度的好转,互联网企业级服务及互联网金融服务将与公司根基深厚的传统软件及服务产生融合协同效应,我们认为用友软件业绩拐点将至,未来发展空间广阔。 评级面临的主要风险 系统性风险,政策变动风险,新业务推进不达预期。 估值 我们预计公司2016年-2018年归母净利润分别为3.89亿元、4.86亿元和5.46亿元,每股收益分别为0.27元、0.33元和0.37元,对应市盈率为95倍、77倍及69倍,给予买入评级,目标价格32.00元。

事件 思创医惠(300078.CH/人民币30.07, 买入)公布了2016年中报。 2016年上半年公司实现营业收入4.28亿元,同比增长44.68%;实现利润总额7,112万元,同比增长32.63%;归属于上市公司股东的净利润6,346万元,同比增长44.54%。 点评 智慧医疗业务并表,RFID业务营收持续高增长。目前公司主营医疗信息化系统及EAS(电子商品防盗系统)和RFID耗材及解决方案。产品主要分为智慧医疗、EAS及RFID标签。医惠科技于2015年6月起并表,报告期内智慧医疗业务实现营业收入1.15亿元; 随着市场需求增长以及公司RFID标签产能释放,该业务实现营业收入1.02亿元,同比增长55.63%。EAS实现营收1.95亿元,同比下降10.75%,主要由于全球零售行业景气度持续低迷,加之欧洲大客户订单有所延后。 产品结构优化,综合毛利率提升。报告期内,受RFID业务销售规模持续高速增长的影响,该业务综合毛利率同比提升10.22个百分点至41.6%,营收占比提升1.7个百分点至24.84%;智慧医疗业务实现营业收入1.15亿元,占公司营业收入的比重为27.87%,综合毛利率为55.29%,高于EAS业务的39.95%和RFID业务41.6%,令报告期内综合毛利率同比提升5个百分点至43.3%。 受并购进度影响,财务费用率大幅提升。报告期内,由于并购医惠科技、经营性资金不足,公司新增大量贷款,财务费用率由去年的-2.40%提升5.7个百分点至3.22%;受研发支出加大影响,管理费用率同比提升3.99个百分点至17.67%;销售费用率为7.15%,较去年同期小幅下滑0.79个百分点。随着增发募资完成,公司财务费用高企的局面将得到缓解。 思创部分调整架构,专注物联网智能应用。年初,公司依据战略定位及市场情况调整成立“商业智能”事业部,专注于零售、资产管理、市政等领域的物联网智能应用,与医惠科技作为两大相对独立的事业部协同互补共同发展,继续强化公司在互联网、物联网,尤其是在医疗物联网及物联网医疗耗材方面的优势,不断开发新产品同时提升产品竞争力。 率先布局人工智能,与IBM沃森认知计算合作稳步推进。2016年2月,公司联合浙大、部分医院及专家设立沃森研究院,从事医疗大数据研究。并在报告期内将IBM沃森首次以本地化形式引入国内医疗机构,通过认知计算技术为医生提供优化诊疗路径服务,用于提升医疗效率及水平、我们认为公司物联网产品具有数据连贯采集能力,拥有优质的大数据资源,随着数据量快速增长,借助沃森认知计算强大的数据处理决策能力,将在医疗大数据多维应用领域走在市场的前端。 盈利预测与评级:我们维持公司2016-2018年的盈利预测,预计归母净利润为2.21亿元、3.08亿元和3.35亿元,维持买入评级。

四维图新公布了2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;实现归属于母公司的净利润7,066万元,同比增长14.9%。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格28.50元。 支撑评级的要点 综合地理信息服务实现较快增长,综合毛利率水平稳定。公司为国内地图数据龙头企业,近年正积极构建高精度地图、无人驾驶、汽车操作系统等车联网生态体系。报告期内,公司实现营业收入7.14亿元,同比增长5.64%;其中导航地图业务因受价格下行影响,营收同比下降10.22%,同时综合毛利率同比增加1.12个百分点至89.09%;综合地理信息服务业务实现较快增长,同比增长25.36%,综合毛利率同比增加6.32个百分点至63.78%,报告期内公司综合毛利率为75.72%,与去年基本持平。 股权激励成本增加,财务费用有所下滑。报告期内,公司股权激励摊销成本为4,015万元,若剔除这部分考虑,管理费用率略有下滑。受汇兑收益较去年同期增加529万的影响,财务费用率同比提升0.81个百分点至-1.77%,期间费用率同比提升3.79个百分点至71.32%。 拟收购杰发科技100%股权,多项战略合作协议签订。报告期内,公司积极推进产业链上下游以及软硬件一体化整合的车联网战略方向。拟收购杰发科技,将产业链布局延伸至车载芯片领域;2016年6月与京东金融集团确定战略合作伙伴关系,寻求在消费出行等领域的商业机会;7月,与延锋伟世通签署战略合作框架协议,将在OEM整体导航解决方案等面进行合作。8月,与蔚来汽车、威马汽车在新能源车领域开展战略合作。 积极构建车联网生态体系。高精度地图是无人驾驶的技术基础之一,公司在国内高精度地图领域处于绝对领先地位,同时积极布局车联网生态体系。自动驾驶方面,加大HAD生产平台投入力度,截至2016年6月,具备提供高精度地图数据产品及服务能力的HAD数据采集车已投入运营,与主流车场/研发机构的合作正在快速推进中。我们看好公司在高精度地图的技术优势及核心卡位优势,看好公司在车联网领域战略布局。 估值 不考虑杰发科技并购,我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.15元、0.19元、0.22元,给予谨慎买入评级,目标价28.50元。

广联达发布2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入7.82亿元,同比增长49.83%;实现归属于母公司的净利润1.07亿元,同比增长93.17%。 我们给予谨慎买入的首次评级,目标价格19.40元。 点评。 新业务产品推广取得阶段性大捷,增量市场转存量市场成果显著,新业务和新产品的营收占比达到64.88%。公司产品线包括工程施工业务、工程信息业务、国际化业务、产业金融业务。报告期内,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长50.33%,主要是由于新业务及新产品收入增长较快所致。其中,新业务和新产品的营收占比达64.88%,代表新业务的工程信息业务较去年同比增长156.39%,创造营收1.01亿元。工程计价业务线推出云计价新产品,计量业务以精装修算量、市政算量、钢结构算量为代表的新产品快速推进,工程造价业务总体同比增长46.65%;工程施工业务(含项目管理业务)同比增长36.71%。综合毛利率较去年同期下降2.01个百分点至93.71%,主要由于部分产品模式发生变化所致。地域分布均衡,体现公司较强的产品能力和市场认可度。 内部管理体系优化,期间费用降低,净利润大幅增长。报告期内,公司提升管理效率,促进费用优化,公司销售费用同比降低6.37个百分点至34.96%,管理费用率同比降低11.55个百分点至49.78%。受利息收入减少的影响,财务费用率同比提升1.85个百分点至-1.23%。报告期内,公司实现归母净利润1.07亿元,同比增长93.17%。 定位“建筑产业互联网平台服务商”,打造产业新生态。公司提出“建筑产业互联网平台服务商”的发展定位,从专业应用、大数据、征信服务、产业金融四个方向进行战略落地。公司以专业应用为基础入口,打造“云+端”模式,积累平台资产,沉淀客户资源。开展大数据服务,为行业提供管理改进的数据反馈。利用平台数据为行业内交易提供服务与信息源,进而为第三方金融服务提供入口,开展保理、保函、小额贷款等供应链金融服务及保险、融资、租赁等服务。看好公司在建筑行业的垂直布局。 高管增持,看好公司未来发展。7月18日,以总裁贾晓平先生为代表的高管团队以自筹资金1.6亿元增持公司股票1,105.86万股,增持比例为0.99%,彰显公司高管对公司未来发展的信心。 对外投资加速外延拓张。报告期内,公司对外投资总额超过3.7亿元。 为探索业务前沿、孵化产品,公司加入北京拉卡拉互联网产业投资基金(有限合伙)、认购美国丹华基金份额、追加Insidemaps,INC.(美国)投资等;为发展产业内的征信、金融业务,新设全资子公司北京广联达征信有限公司、北京广联达金融信息服务有限公司等。公司积极融入产业,产融互促,加速布局建筑产业互联网平台。 看好公司打造“建筑产业互联网平台服务商”,并有望通过该平台进一步构建更完整高效的产业生态区,公司未来发展顺应行业趋势,而公司作为先行者必将享受一定红利。我们对公司未来业绩增长持乐观态度,建议持续关注。 估值。 我们预测公司2016-18年营业收入分别为18.72亿、22.71亿和26.94亿,每股收益分别为0.38元、0.53元和0.65元,首次给予谨慎买入评级,目标价格19.40元,建议投资者关注。

真视通发布20 16年半年报。报告期内公司实现营业收入3.45亿元,同比增长26.87%;实现归属于上市公司股东净利润3,221.18万元,同比增长5.21%。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格102.23元。 点评 研发投入加大系净利润增速低于营收增速主因。报告期内公司研发投入共计1,217.77万元,同比增加62.76%,导致净利润增幅大大低于营收增速。另外,销售费用为1,302.61万元,同比增长19.06%,销售费用率下降0.25个百分点至3.787%,与去年基本持平;管理费用为3,116.85万元, 同比增长36.41%,管理费用率增加0.63个百分点至9.04%;财务费用-98.54万元,同比下降77.92%,财务费用率与去年基本持平。资产减值损失增加407.12万元。 “3云、3+、3平台”战略顺利推进,市场竞争力进一步提升。公司定位精准,并与自身的业务优势、技术优势相结合,提出了“3云、3+、3平台”战略,将视频作为主攻方向,逐步深挖客户需求,逐步拓展VR、AR、仿真等“智能+”业务,努力为客户提供优质的信息技术和多媒体视讯综合服务于解决方案。 看好公司云视频、大数据业务未来发展。公司自主开发的云视讯系统“真会通”,有效的解决了企业需求,并与传统会议系统实现了优势互补,同时整合云媒体、云培训等相关功能,以视频业务为切入点,不断满足客户的其它需求,最终实现向中小企业客户拓展,其中新三板公司将会成为公司重要潜在客户;报告期内,公司数据中心业务实现营业收入1.03亿元,占公司营收30%,同比增长466.28%,拟收购的网润杰科是云计算和数据中心网络建设领域的行业领先企业,收购完成后有利于大大提升公司数据中心业务的发展。 估值 我们预测公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为9.27亿、11.84亿和14.93亿,每股收益分别为0.94元、1.21元和1.48元,首次给予谨慎买入评级,目标价格102.23元,建议投资者关注。

久远银海公布了2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%,实现利润总额3,554.16万元,同比增长17.86%;实现归属于母公司的净利润2,740.91万元,同比增长12.12%。我们给予该股谨慎买入的首次评级,目标价格125.00元。 支撑评级的要点 营收保持平稳增长,综合毛利率水平提升。公司主营人社为核心的民生信息化软件产品、运维及系统集成,产品覆盖养老保险、医疗保险、劳动就业、医疗卫生、民政和住房公积金等领域。报告期内,公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%,其中软件业务收入同比增长44.7%至7,278万元,同时综合毛利率较去年同期增加8.95个百分点至64.33%,使得公司综合毛利率水平有所提升,同比增加了2.79个百分点至46.13%。 研发费用投入加大,期间费用有所提升。报告期内,公司研发费用同比增长46.63%至1,073万元,使得管理费用率同比提升2.61个百分点至19.39%。销售费用率、财务费用率均保持平稳,期间费用率同比提升2.93个百分点至28.57%。 公司深耕人社领域的积淀深厚,看好民生信息化领域的高景气度。今年7月人社部在京召开金保工程二期项目启动会,“金保二期”项目系统即医保全国联网系统,在整个医疗服务体系中,人社信息化系统即金保系统在产业链中占据制高点,是资金流和信息流的集散地。公司在人社领域深耕多年,拥有深厚技术、市场基础,我们看好金保二期启动为公司业务扩张并逐步步入运营带来持续动力。 平安参与增发,后续协同合作可期。平安养老险与签署战略合作框架协议,同时与平安资管共同参与了公司的定向增发。公司主营的社保覆盖与平安的商保覆盖互为补充,我们看好后续双方进一步的协同合作。 评级面临的主要风险 政策变化风险。 估值 我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.95元、1.21元、1.46元,给予谨慎买入评级,目标价125.00元。

公司各主要业务均有不同程度的好转,同时随着业务发展深入,新兴的互联网企业级服务及互联网金融服务将与公司根基深厚的传统软件及服务产生融合协同效应,我们认为用友软件业绩拐点将至,未来发展空间广阔。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格32.00元。 支撑评级的要点。 传统软件及服务业务多重利好共振,实现业绩快速增长。公司目前业务可划分为传统软件及服务、企业互联网服务和互联网金融服务。公司是国内最大、产品线最为齐全的管理软件及行业解决方案提供商,市场份额超30%,多年稳居首位。 今年以来,在老客户在经济转型期商业形态逐步多样化、国家对国产化程度要求进一步提升、营改增等多重利好影响下,传统ERP产品及服务、多行业解决方案收入有望实现20%左右的快速增长。 企业级服务业务布局完整,为后续用户数量爆发打下坚实基础。经过过去一年多对企业互联网服务的大力投入,财务、数字营销、人力资源及协同办公四大板块布局完成,企业用户数实现高速增长,为后续变现打下坚实基础,看好未来公司内部平台上各产品对接带来的用户使用效果的提升。 互联网金融业务根基扎实,与传统客户优势融合可期。2016年1季度,友金所累计撮合成交金额45.4亿元,与2015年底比增长50%。预计年内累计用户数有望突破100万,将实现盈亏平衡,公司一直以来强调风险控制及业务系统的风险管理,看好互联网金融业务积极稳健发展。 伴随着传统业务的高增长,我们认为用友软件业绩拐点将至,未来发展空间广阔,应予推荐。 评级面临的主要风险。 市场竞争加剧风险、P2P行业监管风险。 估值。 我们预计2016年-2018年归母净利润为3.89亿元、4.86亿元及5.46亿元,每股收益为0.27元、0.33元和0.37元,对应市盈率为91倍、73倍及65倍,给予买入评级,目标价格32.00元。

多伦科技作为驾考系统行业的龙头企业,具有较高的客户粘性和毛利率水平,行业的高壁垒亦能阻止后来者进入。2018年驾考市累积场空间超百亿, 增量市场尚有开发余地,存量市场则有更大的想象空间。随着“先学后付” 模式的推广普及,千亿级O2O 学车市场亟待打开,公司推出的“多伦学车” 最具潜力成为这一行巨头。公司一以贯之坚持超前开发储备先进技术,未来有望在车联网和虚拟化爆发的蓝海市场中占据足够优势。我们看好公司未来发展,给予买入评级,目标价格108.41元。 支撑评级的要点 下游需求维持高景气,驾考电子化、智能化是大势所趋。国内汽车销量、驾照持有人、驾照参考人次呈逐级放大特点。2015年全国驾考市场累计市场空间已达50亿,预计到2018年将突破100亿,市场空间仍然巨大。 驾考系统行业龙头企业,依靠优质的产品形成先发优势,迅速形成市场卡位。公司产品的高壁垒阻止了后进入者,并能以此维持高毛利水平。公司不断拓展增量市场,深耕存量市场,以智能交通和驾驶模拟器对接B 端客户。 2015年学车市场空间超千亿,一次付费、渠道垄断、行业散乱的传统驾考行业痛点分别被互联网学车的先学后付、“自学直考”、O2O 整合所解决。千亿市场亟需行业巨头,而面向C 端消费者的“多伦学车”平台当成为此行业的整合者。 公司继续走技术为重,形成渠道上先发优势的已成功路线。积极研发储备车联网、VR 模拟驾驶器等新技术,静待下一个蓝海市场。 评级面临的主要风险 市场系统性风险;业务拓展不达预期;驾考政策变动风险。 估值 我们预测2016年、2017年、2018年公司净利润分别为3.55亿元、4.29亿元、5.63亿元,每股收益分别为1.72元、2.08元、2.73元,首次给予买入评级,目标价格108.41元。