信息技术与多媒体视讯综合解决方案和服务提供商,应用领域广泛。公司主要面向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等行业的大中型用户,提供多媒体视讯系统建设服务,结合各行业特点和用户个性化需求的咨询、设计、研发、运维等全方位服务以及为用户提供数据中心基础环境建设、基础设施建设等系统建设服务,以及结合用户个性化需求提供的咨询、设计、研发、运维等全方位服务。 疫情之下,真视通云视频协作平台支撑远程办公。真视通在云视频会议领域深耕多年,积累了大量技术优势。此次疫情开始后,真视通启动了紧急援助项目,对合作单位提供会议视频系统、应急指挥系统相关设备的部署、安装、调试、运维等,为各个政府等应急场所担任保障任务。同时,真视通面向中国用户免费开放旗下产品云视频协作平台直至疫情结束,助力众多中小企业以及无数家庭居家办公。 2019年度营收略有下降,长期利好。2019年三季度,公司实现营业收入4.63亿元,同比减少14.9%;利润总额1803万元,同比下降41.49%;归属于上市公司股东的净利润1604万元,同比下降43.66%。主要是因为经济下行压力增大,贸易环境复杂。由于此次疫情的影响,远程办公对视频会议需求增大,公司作为多媒体视讯提供商,视讯产品与服务将满足大量企业远程办公需求,因此预计2020年业绩利好。 公司盈利预测及投资评级:公司牢牢把握在线科技爆发机遇,积极布局云视频。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4,352/6,535/9,216万元,对应EPS分别为0.21/0.31/0.44元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为73/48/34倍。给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行,企业复工后远程办公需求有限,技术及产品研发风险,实际控制人持股比例较低的风险。

维持增持评级 ,下调目标价至31.5 元。考虑公司营收及净利润增速不及预期,下调17/18/19 年净利润预测至0.73(-0.18)/0.85(-0.28)/0.96 亿元,对应EPS 分别为0.45/0.52/0.59 元,目标价31.5(-20.07)元,对应17 年70 倍PE。 营收小幅上升,净利润小幅下降,云视频技术研发拖累短期业绩。公司上半年实现营收3.74 亿元,同比增长8.37%,归母净利润2966 万元,同比下降7.91%,业绩略低于我们此前预期。净利润下滑主要因公司积极开展云视频相关技术研究,研发费用同比增长54.83%,以及公司办公楼完工转入固定资产开始折旧所致。 继续围绕三云、三+、三平台的业务战略进行布局,积极开展云视频关键技术攻关。经营期内,公司取得了真视通多媒体集中展示与交互系统V1.0、云视频业务管理平台V1.0 等8 项计算机软件著作权,并且正式获批“云视频系统关键技术北京市工程实验室”。技术突破将进一步提升公司在多媒体视讯行业竞争优势。 布局军民融合,拓展教育培训业务。上半年公司积极落实军委装备发展部重点课题“基于轻量级虚拟化架构的云仿真方法”,并在长沙成立子公司,落实军民融合业务。同时,公司成立教育培训事业部,开拓新市场,未来有望与公司主营业务形成协同效应,为公司提供新的增长动力。 风险提示:技术研发进度不及预期风险,新业务推进缓慢风险。

1.数据中心业务厚积薄发,促经营业绩稳定增长 公司2016年营业收入同比增长12.10%,主要原因系数据中心建设及运营服务业务加速成长所致。毛利率同比提高2.2个百分点至24.41%,主要原因系采购成本降低以及软件、技术服务费在收入中的占比提高所致。公司销售费用率同比下降0.28个百分点,财务费用率保持稳定。而管理费用率同比上升1.99个百分点,主要原因系研发投入同比上升58.16%所致。从长期来看,加大研发投入将有助公司提升核心竞争力,保持竞争优势。 2.“三云、三+、三平台”战略落地,云业务大有可期 顺应行业和技术趋势,公司结合自身优势发布了“三云、三+、三平台”业务发展战略,目前战略已逐步落地。公司成立云视频事业部,推出云视讯自主品牌“真会通”,市场前景广阔;并购网润杰科,云计算、云机房业务整体解决方案的能力有望大幅提升。此外,公司在大数据业务、物联网业务和军队云仿真业务方面均有突破。我们认为,云视讯产品以及云计算、云机房业务有望成为公司新的增长点,拉动业绩大幅上升。 3.投资建议: 考虑公司数据中心业务加速发展和以及在云视讯产品以及云计算、云机房业务方面可能取得的业绩突破,我们预计2017-2019年EPS为1.04、1.25、1.47元,对应PE63X、53X、45X,给予推荐评级。 4.风险提示: 政策风险,云视讯产品以及云计算、云机房业务推广不及预期风险。

点评 公司研发投入进一步加大,毛利率有所提升,归母净利润增长主要系资产减值损失增加所致。报告期内公司研发投入共计3,373.76万元,同比增长58.16%;毛利率由2015年的22.21%增加2.2个百分点至24.41%。 另外,销售费用为3,131.31万元,同比增长4.72%,销售费用率下降0.28个百分点至3.94%;管理费用为8,194.52万元,同比增长38.99%,管理费用率增加1.99个百分点至10.31%;财务费用-79.20万元,同比下降15.06%,财务费用率与去年持平。资产减值损失增加712.30万元。 云视讯、云计算、大数据、物联网、VR/AR等多项信息技术业务进展顺利,均有望成为公司未来业绩重要增长点。公司战略定位精准,结合自身业务优势、技术优势,提出了“3云、3+、3平台”战略。报告期内,公司成立云视讯事业部,并成功推出云视讯自主品牌“真会通”,成功解决了各类客户的多方沟通应用需求,市场前景广阔;并购网润杰科,大力拓展云计算、云机房业务,进一步促进数据中心业务的全面发展,公司在报告期内也成立大数据业务团队;为积极拓展物联网业务的发展,公司成立全资子公司天津真物通,成为公司多媒体视讯业务的有效网络支撑。云视讯、云计算、大数据、物联网、VR/AR等多项信息技术业务,未来均有望成为公司业绩重要增长点。 数据中心业务加速发展,区域市场多点开花。报告期内,公司数据中心业务实现营业收入1.62亿元,占公司营业收入的20.35%,同比增长56.90%,新收购的网润杰科是云计算和数据中心网络建设领域的行业领先企业,大力发展与云计算相结合的云数据中心业务。区域市场多点开花,各区域市场均有较大幅度增长。报告期内,公司区域市场实现营业收入3.02亿元,同比增长14.15%,高于公司总体营业收入的增幅,以北京为中心的华北区域占主要部分,华中区域收入同比增长95.17%,西北区域收入同比增长83%,华东区域收入同比增长28.26%。 估值 我们预测公司2017年、2018年营业收入分别为9.61亿和11.82亿,每股收益分别为0.96元和1.25元,维持谨慎买入评级,建议投资者关注。

维持增持评级,目标价104元。维持16/17/18年净利润预测,分别为0.73/0.91/1.13亿元,EPS分别为0.91/1.12/1.4元,考虑到公司“多媒体视讯+云计算”业务布局迅速,维持增持评级,目标价104元,对应17年93倍PE。 营业收入保持稳定增长。前三季度实现营收5.21亿,同比增长27.35%,净利润4238万,同比增长5.31%,业绩符合我们的预期。Q3实现收入1.76亿,同比增长28.31%,净利润1017万,同比增长5.63%,净利润增速低于营收增速主要由于管理费用率上升以及资产减值损失计提金额增长所致。 “多媒体视讯+云计算”战略落地迅速,长期成长动力十足。公司上半年公告收购网润杰科,其在云计算、云服务方面极具优势,助力公司在多媒体视讯系统和云计算业务进行拓展;同时近期与上海科技网签订战略合作协议,上海科技网致力于IDC、云平台及大数据业务,双方合作构建“云上沟通”。公司“多媒体视讯+云计算”业务落地迅速,有望开启长期成长空间。 成立子公司积极布局物联网,产业布局进一步完善。公司设立全资子公司真物通科技,注册资本1000万,致力于发展物联网业务,符合公司长期发展战略,同时为多媒体视讯提供良好网络支撑,进一步加强行业龙头地位。 风险提示:行业政策变动风险;人才流失风险;

投资要点: 维持增持评级,目标价103.67元。公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.91/1.12/1.4元,考虑到公司战略清晰且收购网润杰科与原有业务有较好协同效应,维持增持评级,目标价103.67元,对应16年115倍PE。 研发投入增长暂时拖累业绩增速。公司实现营收3.45亿元,同比增长26.87%,净利润3221万,同比增长5.21%,业绩符合我们预期。营收同比增长26.87%,主要由于数据中心系统以及生产监控与应急指挥系统收入大幅增长带动;公司毛利率水平大体稳定;销售费用率与去年同期相比下降0.25个百分点;管理费用率与去年同期相比上升0.63个百分点,主要由于研发费用增长所致。 战略定位明确,成长动力更加充足。公司将依托于在多媒体视讯领域的竞争优势,将云计算、大数据等先进技术与公司传统业务相结合,积极拓展云数据中心、物联网、VR\AR 及仿真系统等新业务,同时,业务模式将增加云运营平台、综合服务等,打造国内领先的信息技术及多媒体视讯综合服务与解决方案提供商。 拟收购网润杰科,云计算战略开始落地。公司拟4亿元收购网润杰科,网润杰科在云计算、云服务方面极具优势,有望助力公司在多媒体视讯系统和云计算业务进行拓展,公司“多媒体视讯+云计算”业务布局雏形显现,后续运营值得期待。 风险提示:网润杰科并购重组进度低于预期;行业政策变动风险

真视通发布20 16年半年报。报告期内公司实现营业收入3.45亿元,同比增长26.87%;实现归属于上市公司股东净利润3,221.18万元,同比增长5.21%。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格102.23元。 点评 研发投入加大系净利润增速低于营收增速主因。报告期内公司研发投入共计1,217.77万元,同比增加62.76%,导致净利润增幅大大低于营收增速。另外,销售费用为1,302.61万元,同比增长19.06%,销售费用率下降0.25个百分点至3.787%,与去年基本持平;管理费用为3,116.85万元, 同比增长36.41%,管理费用率增加0.63个百分点至9.04%;财务费用-98.54万元,同比下降77.92%,财务费用率与去年基本持平。资产减值损失增加407.12万元。 “3云、3+、3平台”战略顺利推进,市场竞争力进一步提升。公司定位精准,并与自身的业务优势、技术优势相结合,提出了“3云、3+、3平台”战略,将视频作为主攻方向,逐步深挖客户需求,逐步拓展VR、AR、仿真等“智能+”业务,努力为客户提供优质的信息技术和多媒体视讯综合服务于解决方案。 看好公司云视频、大数据业务未来发展。公司自主开发的云视讯系统“真会通”,有效的解决了企业需求,并与传统会议系统实现了优势互补,同时整合云媒体、云培训等相关功能,以视频业务为切入点,不断满足客户的其它需求,最终实现向中小企业客户拓展,其中新三板公司将会成为公司重要潜在客户;报告期内,公司数据中心业务实现营业收入1.03亿元,占公司营收30%,同比增长466.28%,拟收购的网润杰科是云计算和数据中心网络建设领域的行业领先企业,收购完成后有利于大大提升公司数据中心业务的发展。 估值 我们预测公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为9.27亿、11.84亿和14.93亿,每股收益分别为0.94元、1.21元和1.48元,首次给予谨慎买入评级,目标价格102.23元,建议投资者关注。

公司发布2016年半年报,实现营业收入3.45亿元,同比增长26.87%,归母净利润3221.18万元同比增长5.21%扣非后归母净利润3170.72万元,同比增长4.47%,业绩符合预期。 投资要点: 行业景气维持营收高速增长,注重研发致使研发投入增加。公司营业收入增速加快,传统主业多媒体信息系统实现营收1.74亿元,波动处于合理区间,而生产监控与应急指挥系统、数据中心系统分别实现营收0.67、1.03亿元,同比增长高达416.57%、466.28%,主要原因在于行业需求的爆发。另一方面,由于公司研发投入较上年同期增长62.76%,导致业绩增速略低于预期,主要是因为2015年下半年公司新增云视频等募投研发项目,但长期来看,公司致力于云视频的研发和推广,研发投入在未来能够转化为生产力,有利于公司的竞争力提升和业务的持续增长。 数据中心建设及服务业务高速增长,与网润杰科协同效应显著。公司数据中心业务收入占总营收比例达到30%,已经成为公司业绩的重要贡献点之一。 数据中心业务的爆发一方面得益于市场需求的增加,另一方面则来自于与网润杰科的协同效应。真视通此前发布公告拟发行股份并支付现金以对价4亿元收购网润杰科100%股权,网润杰科主营业务为数据中心建设,其中包括网络建设、网络安全系统建设、应用交付系统建设、IaaS云计算等,而真视通于2009年成立独立的数据中心事业部,主要从事数据中心基础建设,若收购完成,真视通能够为数据中心提供完整的建设解决方案,协同效应明显。 公司3云.3+.3平台战略布局正逐步落地,行业景气云视频.数据中心业务有望持续增长,给予“推荐”评级。我们预计公司16—18年EPS分别为0.89、1.11、1.26元,考虑到公司云视频竞争优势明显,数据中心业务协同有保障,给予“推荐”评级。 风险提示:云视频推广不及预期。

报告期内,公司主营业务经营良好,各项业务稳步推进,公司云视讯产品和数据中心相关业务发展顺利。单季度数据看,公司单季度营业收入2.17亿元,同比增长42.11%;实现利润总额2381.6万元,同比增长13.71%;归属于母公司所有者的净利润2599.63万元,同比增长8.33%。报告期内,公司各项业务经营良好,各项技术的研发和产品的推广有序推进:1)报告期内,公司完成了基于云技术的云视讯系统“真会通”系统的研发,运营平台已正式上线,进入了市场运营推广阶段。我们认为,真会通作为基于云架构的视讯平台,面向企业的云视讯相关需求,整合了包括云视频解决方案、传统视频会议互联互通互控、云媒体及云培训在内的众多功能模块。进一步的,我们还看好真会通并与企业各项相关业务的业务集成与融合,看好真会通与企业用户深层次的业务对接和协同,我们认为该产品有望为公司打开新的利润成长空间;2)报告期内,公司数据中心系统建设及服务的营业收入大幅增长,成为公司业绩增长的重要驱动力。此外,报告期内,公司提出对在云计算和数据中心建设领域的行业领先企业--网润杰科的并购。我们看好公司在数据中心系统建设及服务领域的技术渠道的积累,看好未来公司将立足现有优势,通过内生增长和外延扩张提升数据中心相关业务的成长。 报告期内,综合利润率保持在较高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为24.15%,同比下降0.65个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为23.24%,同比下降0.99个百分点。我们预计,随着公司公司真会通产品的持续推广和数据中心业务的持续增长,公司的综合利润率有望长期持续上升。 公司期间费用控制良好,研发费用保持在合理水平。报告期内,公司的期间费用率为12.54%,同比上升0.3个百分点;其中年初累计销售费用率为3.78%,同比下降0.25个百分点;年初累计管理费用率为9.04%,同比上升0.63个百分点;年初累计财务费用率为-0.29%,同比下降0.08个百分点。报告期内,公司研发费用同比增长62.76。我们认为,公司各项费用保持了合理的规模,期间费用控制良好。我们看好公司研发投入和各项研发的产品化为业绩成长提供新的动能。 我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为8.98亿元、12亿元和15.67亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为7746.33万元、1.15亿元和1.5亿元;每股收益分别为0.96元、1.42元和1.86元;对应的动态PE分别为92.1倍、62.27倍和47.54倍。我们看好公司技术、渠道、品牌方面的深厚积淀,看好公司的企业云视讯业务和数据中心建设运维业务的成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求超预期波动。

业绩符合预期。公司公告,2016年上半年实现营收3.45亿元,同比增长26.87%;实现净利润3221万元,同比增长5.21%。预计2016年前三季度净利润为4024.06~5231.28,同比增长0~30%。 数据中心业务快速发展,拟收购网润杰科,协同效应显著。上半年数据中心业务实现营业收入1.03亿元,约占营收的30%,同比增长466%,成为第二增长极。公司前期公告,拟通过发行股份及支付现金的方式购买网润杰科100%股权,对价4亿元,股份发行价格为69.44元/股,其承诺2016年扣非净利润不低于2500万元;2016~2017年累计扣非净利润不低于5625万元;2016~2018年累计不低于9531万元。网润杰科能为客户提供全面的云计算数据中心解决方案,先后为奇虎360,优酷,乐视网等互联网领先企业提供了服务,与网润杰科全方位的合作将极大地提升公司在云数据中心业务整体解决方案的能力,为数据中心业务的全面发展提供新动力。 研发投入加大,短期影响利润,长期利于公司云计算业务拓展。上半年公司研发投入1218万元,同比增长63%,主要是因为自2015年下半年新增云视频等募投研发项目致使研发投入增加,使报告期净利润增幅低于营业收入的增幅。公司自主开发并完成了基于云技术的云视讯系统——真会通,其可以提供云视频解决方案,还可以和传统视频会议互联互通互控,同时平台还整合了云媒体及云培训的相关功能,可帮助企业搭建面向员工、集团子公司或上下游合作伙伴的学习平台,也为企业提供相关视频资料的云存储、检索分析、点播及直播等功能。 投资建议:数据中心业务高速发展,拟收购网润杰科,积极拓展云计算数据中心业务,协同效应显著;依托公司在视频会议领域领导者地位,发布云视频SaaS 产品—真会通。因并购重组的申请被暂停审核,暂不考虑并购摊薄,预计公司2016-2017年EPS 分别为0.93元和1.19元,6个月目标价100元,“买入-A”评级。 风险提示:新产品拓展不达预期

真视通拟收购网润杰科,其云数据中心建设与运维业务服务与渠道能力兼具,处于私有云建设以及数据中心云化风口,有望实现3-5年高速增长。公司确定云视频为战略方向,围绕B端视频处理与交互办公场景具有广阔战略扩张空间,给予审慎推荐-A评级。 云数据中心业务高增长可期。公司拟收购网润杰科100%股权,网润杰科14年起发力转型云数据中心建设与运维,向企业客户提供云数据中心的网络建设、安全系统和应用交付系统建设服务,以及维护、升级、故障排查等运维服务,其自主研发的云计算资源管理平台已得到实际应用。14年以来,网润杰科收入构成中云计算IaaS基础设施建设服务以及数据中心运维服务占比大幅上升,分别达35%与15%,综合毛利率上升至20.4%。我们认为公司能提供私有云建设以及传统数据中心转型服务,核心客户包括优酷土豆、奇虎360、乐视网等互联网公司,其服务能力与渠道能力均得到佐证。同时,我国私有云建设以及数据中心云化已经步入快速扩张阶段(渗透率超过10%),下游需求正在爆发,将带动其业绩高增。网润16年在手订单1.6亿,大概率完成2500万对赌业绩,进一步,我们认为其17-18年业绩承诺保守,3-5年高速增长可期。 重点发力云视频业务。真视通销售多媒体视讯解决方案,在视频传输领域有较强技术积累,在能源、政府、金融等领域有深厚客户基础,服务四分之一的国务院部委、三分之一的央企。公司已明确云视频为战略方向,即以SaaS方式向企业客户提供视频检索、分析、点播、广播等服务,既可为中大型客户实现弹性按需服务,也可为中小企业提供高性价比的解决方案。我们认为公司中大型客户资源雄厚,且对于需求把握准确(云培训业务即为具针对性的方案),但客户接受程度需要逐步培育,而中小型客户竞争格局预计激烈。 战略扩张空间大。公司战略将围绕IT+多媒体展开,由于视频内容在互联网传输中占比增长迅猛,直播、VR等多媒体交互办公前景极为广阔,公司战略上扩展空间极大,预计将包括前端视频处理、传输、分享等众多解决方案领域。 审慎推荐-A评级。假设网润杰科于17年并表,考虑增发摊薄股本921万股;预计16-18年EPS分别为0.92/1.43/1.80元,分别对应102.6/65.8/52.3倍PE,给予审慎推荐-A投资评级。 风险提示:网润杰科业务进展不及预期,云视频面临激烈竞争。

拟4亿元收购网润杰科。公司公告,拟以69.44元/股向交易对方发行345.6万股,并支付现金1.6亿元,合计作价4.0亿元收购网润杰科100%股权,交易完成后,真视通将持有网润杰科100%股权。同时公司拟以底价69.44元/股定向增发募集配套资金不超过4.0亿元,其中1.6亿元用于支付现金对价,1.8亿元用于云视讯平台项目,剩余资金用于补充流动资金。交易对方承诺网润杰科未来实现的扣非归母净利润:2016年度不低于2500万元,2016年2017年合计不低于5625万元,未来三年合计不低于9531万元。 收购网润杰科,业务链条向云端延伸。网润杰科是云数据中心建设、运维、管理领域的专业公司,具体业务包括向银行、互联网等行业提供Iaas云计算网络虚拟化、网络安全系统建设等服务。收购网润杰科对公司的影响包括:(1)业务链条向云端快速延伸。对网润杰科的收购实现了行业内横向扩张,使公司快速切入云数据领域,业务链条得到延伸,在原有多媒体视讯业务的基础上,丰富服务产品及内容;(2)业务协同提升产品竞争力。网润杰科与上市公司在业务方面能实现显著的协同效应,如网润杰科可增强上市公司多媒体视讯产品的“云”特性,而上市公司也能帮助网润杰科拓展云视频领域的市场份额;(3)增强公司营销及研发能力。真视通与网润杰科在客户资源方面具有较好互补性,通过资源整合,可以拓展双方的营销渠道;同时,双方在技术方面形成互补,通过整合有望增强双方研发实力。 大力打造云视讯平台项目。公司云视讯平台项目计划建设周期为三年,该产品致力于为企业级用户提供高性价比的视频会议功能,提高用户对内管理能力及对外商务能力,包括云视频会议、云媒体和云培训服务等内容。项目组成包括管理平台、视频处理平台、网关设备、软件终端、系统部署结构、系统安全体系、数据交换与共享平台七个部分。云视讯项目作为对传统业务的补充,主要定位于移动设备,提供任何地点及网络情况下的视频会议解决方案。我们认为,云视讯项目的建设有助于公司丰富业务及产品内容,并实现商业模式的升级,从传统的“卖Licence”模式向“卖服务”模式转型,为公司提供新的、持续性的利润增长点。 盈利预测与估值。公司是国内领先的多媒体视讯综合解决方案提供商。我们认为,通过此次增发,在业务线得到拓展的同时,商业模式也得到完善和升级。暂不考虑网润杰科的并表以及此次增发对股本增加的影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为1.10/1.44/1.80元。参考同行业可比公司,同时考虑真视通在同行业中较早的云视讯布局,给予一定溢价,2016年的动态PE100倍,6个月的目标价110.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:云视讯业务进展低于预期的风险,并购整合低于预期的风险。

公司历经十多年发展,由最初的视频会议设备代理销售商逐步成长为多媒体视讯综合解决方案服务商。 公司的多媒体视讯综合解决方案业务分为多媒体信息系统以及生产监控与应急指挥系统解决方案,核心服务对象为能源、政府、金融行业大中型客户,并向交通、教育等领域开拓业务。 公司在解决方案的设计与咨询、应用创新方面已建立一定的优势,大量的项目案例经验提升了实施服务能力;公司拥有信息系统集成一级资质、音视频工程特级资质、建筑智能化工程设计与施工二级资质等资质认证;服务过数十家政府部门客户及大型央企。建立了咨询设计、技术创新、实施服务、客户资源、资质能力等方面的相对竞争优势。 2012-2015年1-6月,归属母公司股东净利润分别增长16.42%、0.80%、-21.33%、20.56%,2014年业绩下滑是受宏观经济形势影响,部分客户的投资进度放缓,新项目招标有所延迟。2015年上半年公司业绩明显回暖,收入及利润均实现两位数增长。 预计公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别增长22.09%、15.26%、20.09%,对应EPS分别为0.71元、0.82元、0.99元。 公司稳定的管理层及骨干团队、优质的客户资源及丰富项目案例积累,是公司业务发展的基石,成功发行A股上市助力公司加快扩张步伐,上半年业绩明显回暖提振了基本面向好预期,首次给予增持的投资评级。 风险提示:市场需求波动、竞争激烈、业绩增长低于预期的风险、估值偏高的风险等。

真视通是国内多媒体视讯系统解决方案主要提供商之一,其市场占有率和技术水平在国内处于领先地位,主要面向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等行业大中型客户。公司募集资金将主要投向多媒体信息系统、以及生产监控与应急指挥系统项目。公司首发定价较低,建议申购。 董事长和总经理为公司实际控制人,高管持有一定量股份。公司董事长胡小周和总经理王国红存在紧密合作关系,合计持有公司发行前45.7%的股份,为公司实际控制人。 多媒体视讯系统产业加速发展,远景呈现、3D 技术、综合管理能力及智能化是未来发展方向。多媒体视讯是新一代信息产业的集中体现,预计未来会有更多相关支持性政策出台,在能源、政府、金融、医疗等领域的市场需求将快速增长。 而随着相关技术和网络环境的进步,远景呈现和3D 技术将是重要发展趋势。同时,未来管理监控节点的增多和需求的多样将对系统的安全稳定、扩展性和兼容性提出更高要求,大量数据的产生也将使用户对智能化决策提出更高的要求。 公司是专业多媒体视讯解决方案提供商,客户资源丰富。公司具备较强的方案设计和技术优势,客户资源丰富,包括能源、政府、金融、医疗、教育等国民经济重点领域。公司政府部门客户约占国务院部委机构总数的四分之一,大型企业客户占中央企业总数的三分之一,还服务于工行、中行等大型金融机构。公司拥有出色的咨询和设计能力、技术优势明显,同时公司积极参与了《电子会议系统工程施工与质量验收规范》等多项国家标准制定。 公司募投主要投向多媒体信息系统、生产监控与应急指挥系统项目。公司本次公开发行2000 万股,扣除发行费用后计划募集资金约2.2 亿元,用以多媒体信息系统项目、生产监控与应急指挥系统项目。 发行价格较低,建议申购。我们预测2015~2017 年归属上市公司股东净利润分别为5537 万元、6676 万元和7672 万元,EPS 分别为0.69 元、0.83 元和0.96元,未来三年复合增长率约为18.0%。公司发行价为12.78 元,对应2015 年约18 倍市盈率,发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力,同时近期市场对新股投资热情较高,我们认为公司的合理估值为2015 年60 倍动态市盈率,目标价为41.53 元,建议投资者积极申购。 风险提示:业务拓展不确定的风险;行业政策变动风险;业务季节性波动的风险